财经观察：密切关注央行最新季度报告的重要表述
中国人民银行今日发布了《2016年第三季度货币政策执行报告》，从报告来看，我们研究认为，央行最新报告需要引起投资者重视，而未来货币政策走向更为关键。报告中强调，在结构调整期和结构性矛盾较为突出的环境下,货币政策总体应保持稳健,既要支持实体经济的有效资金需求,防止总需求出现短期过快下滑,也要避免过度放水,推升债务和杠杆水平,固化结构扭曲,其重点在于为结构调整和转型升级营造中性适度的货币环境,为结构性改革拓展时间和空间。
对报告细则部分研究发现，一些重要表述或预示着下一步央行货币政策的重心或顺应市场变化而出现变化，对于证券市场投资者而言，需要密切跟踪研究，高度关注。部分具体如表。
表1：《2016年第三季度货币政策执行报告》部分重要表述
注：和信投顾依据央行季度报告整理
研究发现，在本季度的报告中，对于防风险的重视度在上升，首次提出“稳增长与防泡沫之间的平衡”。央行首次在摘要及“下一阶段货币政策思路”概述部分中提到：“在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”，而非仅仅在报告的最后一段的论述中提及“系统性金融风险”，一方面，是对其所防范的风险概念进行了升级，囊括了所有的经济金融风险，另一方面也提升了风险在其货币政策执行思路中的地位。
如果我们将上述1、3、4相关表述可以理解为相对正常的，则第2个表述则需要证券市场投资者高度关注，作为央行如果多次提及某一领域风险，那么这一领域的政策调控将不可避免。研究分析来看，如果从经济学定义来看，资产指任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的东西。资产的分类很多，如流动资产（库存现金、银行存款、交易性金融资产等）、固定资产、有形资产、无形资产、不动产等。资产泡沫指那些领域，这些资产是否产生泡沫需要投资者格外谨慎分析对待。
从世界历史实例看，日本资产泡沫就是一例，日元汇率升值，房地产价格暴涨、股票价格估值风险聚集等造成了泡沫的破裂。日本泡沫经济的破灭，特别是房地产价格的持续下跌，造成大量坏账，引起金融危机，重创了日本经济，股票市场出现长期下跌、汇率波动增大。日本自泡沫经济破灭之后进入长期萧条期，10多年来经济增长始终徘徊在衰退与复苏的停滞状态之中。如果从股票市场影响及轨迹来看，日本股票市场1989圣诞节过后首先开始暴跌，股市由历史最高位的39000点跌至34000点。翌年的1990年8月，日本央行宣布第5次调高利率，从15个月前的2.5%提高到6%，同年10月。日本股市比年初降了48%，暴跌至21000点附近，后来1997年4月跌至7600点区域，2008年10月，日经指数一度跌破7000点，而近年日本政府不断推出宽松政策刺激，但股票市场难以回到20000点水平。26年过去了，日经指数目前仍在17000点左右徘徊，这还是宽松政策刺激背景下的一个轨迹运行
目前而言，我们看到部分领域的资产呈现的变化需要谨慎。今年以来，房地产价格的大幅度上升，地王不断，而从部分区域来看，房价收入比已体现明显的泡沫特征，显然政策调控就会出现货币政策变化；汇率市场方面，波动幅度增加与国际金融市场、经济博弈等密切相关；股票市场方面，如果依据国际股票估值来看，目前A股市场除主板部分股票及部分强势中小企业股票估值相对合理外，新股中许多出现百倍PE体量估值风险及题材股高估值明显。因此，对于央行最新发布的报告，需要投资者认真分析，并密切关注相关报告所指的重点领域，适时、灵活、谨慎的捕捉投资机会与回避风险。
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