周四展望:重点布局十大板块优质股
农林牧渔行业周报:三季报畜禽养殖链仍将领跑,关注具有外延预期个股
类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:周颖 日期:2016-10-26
市场行情回顾:本周大盘小幅震荡,沪深300指数上涨0.66%,农林牧渔板块上涨0.44%,在申万28个子行业排名第15。子版块中农产品加工、饲料板块表现较好。个股层面,位于周上涨前列的公司有西王食品、天邦股份、量子高科;位于周下跌前列的公司有海大集团、金河生物、西部牧业。
农产品价格跟踪:猪市:本周生猪价格15.52元/公斤,周下降1.52%,头均盈利552.94元,周上涨0.76%;仔猪价格37.33元/公斤,周下跌9.13%。禽市:白羽肉鸡7.47元/公斤,周上涨3.46%;青岛鸡苗2.75元/羽,周下降9.84%;烟台鸡苗3.1元/羽,周下跌8.82%。玉米、大豆:玉米大连港价格1690元/吨,周持平;大豆现货价3708.95元/吨,周下降0.09%;大连大豆压榨加工利润9元/吨,周上涨120.93%。小麦、白糖:小麦现货均价2423.57元/吨,周上涨0.71%;柳州白糖现货价6555元/吨,周下降0.3%。海参、扇贝:海参均价112元/公斤,周上涨12%;扇贝均价8元/公斤,周持平。
投资建议:主线继续关注畜禽养殖链及种子,预计养殖、饲料三季报仍将领跑。(1)养殖:三季报方面,三季度生猪价格环比二季度有所回落,但仍维持高位;鸡链中父母代和商品代鸡苗价格同比、环比均实现增长,畜禽养殖企业表现整体符合预期。而据温氏、益生、牧原公布的三季报情况推断,畜禽养殖企业三季度业绩仍将领跑行业,且白鸡中上游企业已经进入业绩兑现期。后期价格判断上,由于冬季是猪肉消费的旺季,预计生猪价格四季度下跌空间有限;白鸡目前屠宰库存处于低位,后期具有向上动力,从景气传导角度预计终端鸡价在四季度末至明年一季度将有所表现。继续关注前期调整较大的畜禽养殖个股,关注牧原股份、圣农发展。(2)饲料:成本方面,随着新作玉米上市,东北、华北玉米收购价格回落,预见四季度饲料企业成本端红利将持续扩大;销量方面,随着生猪存栏回升,销量增长将对业绩产生催化。三季报情况预计饲料企业业绩整体向好,但水灾影响也将在个股中有所体现,把握四季度至明年一季度的估值切换。近期重点推荐9月饲料销量大幅向好,比利美英伟并购落地的唐人神。(3)种子:本周种植业板块有所回调,中长期看好种植链成长的投资机会,基本面重点关注种子新品的销售和推广(三季报预收款将有所体现),主题性关注龙头种企转基因、粮食市场化打开农资服务空间、并购等行业趋势。重点关注龙头企业隆平高科、登海种业。
此外,关注市值相对较小,并具有转型预期个股。近期农业主流板块表现平淡,而具有转型预期、定增等事件催化的个股则有较好表现。如西王食品10月11日公告7.3亿美元联合春华资本收购加拿大Kerr公司,切入大健康领域后,股价表现已两周位于行业前列。而近期公布定增预案的天康生物、本周定增获批的天邦股份也有较好表现。建议积极关注市值相对较小,并具有转型预期的个股,如大湖股份、瑞普生物、正虹科技等。
关注不锈钢:铬矿、铬铁涨价带来利润抬升
类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2016-10-26
铬矿上涨源头在南非。铬作为重要的合金元素之一,主要大量用于不锈钢生产。我国铬矿资源较贫乏,所用铬矿主要依靠进口,进口依存度超98%。世界铬资源分布极不均衡且高度集中,南非可供开采的铬矿储量和探明的铬矿储量均居世界第一位,铬矿资源储量55亿吨,占世界总储量的70%左右,其次是津巴布韦10亿吨储量、占世界总储量的12%左右,再次为哈萨克斯坦以6.5亿吨左右的储量占世界总储量的8%,上述三国铬矿储量占据世界总储量的94%。此次铬矿大涨,主要是南非矿山借着港口铁路运输受限,人为控制铬矿资源输出节奏,意图太高铬矿出口价格。目前看,4季度铬矿资源依旧紧张。
铬矿大涨,不锈钢直接受益。铬矿价格上涨,铬铁价格和不锈钢价格通过下游行业转嫁成本,借机提高售价。我们通过模拟成本测算出,自年初到10月中,南非铬矿上涨170.6%,铬铁上涨47.1%,伦镍上涨21.8%,不锈钢借机涨价19-21%不等。扣除原料上涨因素,不锈钢除200系亏损之外,300系和400系均为因原料涨价利润增厚350-1000元/吨不等。(200系、300系、400系对应高碳铬铁用量160kg/吨、250kg/吨、140kg/吨)。
企业减产应对,再度提高市场售价。铬矿原料大涨,10月中下旬,铬矿涨幅较快,下游钢价利润直接被压缩300元/吨。10月20日青山放出11月计划减产20万吨,导致当日市场上下午均有涨价,且有部分贸易商封盘惜售。企业借机停产,一可以打压原料涨价,又可以借机提价,对企业而言可谓一举两得。此举不排除其他钢厂效仿。
近期伦镍大跌,助推不锈钢利润空间。主要是两大因素博弈,一是菲矿环保政策,二是印尼禁矿令放松。菲矿政策(20座矿场关停)再次被推迟公布(月底),说明菲政府决心并不大;印尼禁矿令(低品矿出口松绑)的放松,暂时也难看到起色。短期而言,企业备库尚在进行,菲矿环保政策相比印尼禁矿令来说可能更早公布,届时不排除镍价再度上涨一波,助推不锈钢再度涨价。
不锈钢企业将从几方面受益:1)铬矿集中度较高,短期易涨难跌;2)不锈钢定价依据镍价上涨原理,铬矿提价亦能覆盖;3)镍价由于菲矿环保问题有望提前出现会再度上涨,即使印尼出口放松,不锈钢价格难以回调;4)300系不锈钢为3大品种主要受益对象。
新能源汽车2016年四季度投资策略:忘掉抢装,布局明年
类别:行业研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏 日期:2016-10-26
报告摘要:
新能源汽车是稀缺的高成长行业,依然会是2017年市场热点。回顾近两年,新能源汽车产业迎来需求井喷的风口期,而新能源汽车板块也成为整个市场的明星板块,板块高β值,标的高估值。市场围绕政策预期的变化和供需关系失衡带来的材料价格上涨反复炒作,板块波动明显。在宏观经济增速放缓的大背景下,相比盈利日渐下滑的传统制造业,新能源汽车行业的高成长性尤为稀缺,核心标的既有业绩又有高成长性,长期投资价值也明显,2017年依然会是市场热点。
年底抢装力度将低于预期,但四季度迎来布局明年的关键窗口期。目前市场的关注点在于补贴调整政策落地后的抢装行情,且较为悲观,受补贴发放迟缓,行业资金紧张等因素影响,年底抢装的量确实会低于之前预期,但是明年市场存在较大的预期差,我们认为明年新能源乘用车和物流车市场大概率有超预期表现,逻辑在于双积分政策开启了乘用车五年的高成长期,以及实力商用车在纯电动物流车市场的铺货推动终端需求释放。受之前骗补和政策不明朗的影响,新能源汽车板块已经有了很大回调,四季度处于估值回归合理水平,同时明年又大概率超预期的阶段,是布局明年的关键窗口期。
布局明年的方向上,首推延续高景气的三元产业链,以及作为增量需求,边际弹性显著的増程器和燃料电池。动力电池行业整体产能扩张迅速,明年很多细分领域会处于产能过剩状态,但受益于三元电池替代磷酸铁锂的大趋势,以及乘用车、物流车超预期的发展,三元产业链高景气至少持续到明年年底。此外,边际弹性最高的领域必然来自于增量需求,明年有望需求爆发的增量需求是増程器和燃料电池:増程器解决纯电动汽车续航里程不足的痛点;燃料电池技术日益成熟,产业拐点来临,且在纯电动车补贴退坡背景下,经济性开始凸显。
投资建议:三元产业链建议投资者关注景气能够持续的湿法隔膜,以及供给弹性低,需求确定向上走,行业拐点隐现的钴,主要标的为双杰电气(300444)和华友钴业(603799);新的方向上,建议投资者重点关注明年需求有望爆发的增程器和燃料电池,主要标的为东安动力(600178)。
风险提示:政策落地时间持续低于预期;新能源汽车发展不及预期;动力电池产能过剩风险
生物医药行业专题报告:美国第三方影像是主流,连锁化、线下线上融合是趋势
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:魏巍,叶寅 日期:2016-10-26
投资建议:第三方影像中心易于标准化、复制性强,连锁化、向肿瘤放疗延伸、线下线上融合是发展趋势,盈利性和成长性俱佳,是与第三方实验室并存的社会办医最佳商业模式,我们建议关注五家公司:1)万东医疗,携手阿里健康进入医用亐影像服务领域,为医院搭建影像科室并提供影像读片与数据等服务,万里亐已在北京、郑州、武汉设立医学影像中心;2)广宇集团,与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心,系浙江省内首家第三方医学影像诊断中心,预计年内开业;3)尚荣医疗,与国内医疗影像标杆龙头上海联影医疗战略合作,共建区域性影像诊断中心以及医院影像中心;4)泰禾集团,其大股东泰禾投资收购AllianceHealthcareSevice52%的股权,进军医学影像诊断和肿瘤放射治疗领域,下一步将在国内推进和落地;5)星河生物,收购国内伽马刀龙头企业玛西普,参股Protom领先布局小型化质子治疗系统,并借助先进且全面的肿瘤放疗系统向下游医疗服务延伸。
风险提示:政策落地低于预期,新模式推广低于预期。
电子行业周报:重点布局四季度业绩可持续个股
类别:行业研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:徐勇 日期:2016-10-26
投资要点:
行业要闻
三星正式量产10nm芯片,并拿下高通骁龙830全部订单
中芯国际天津扩产项目启动
高通收购恩智浦接近完成
OLED市场份额进一步增加侵蚀LCD市场
固安6代OLED厂启动
VR销售旺季OLED供货成为最大瓶颈
预计2016年全球手机出货量将为15亿部
重要公司公告
乾照光电公布股东减持计划
银河磁体设立全资子公司
立讯精密全资子公司在越南投资设立全资孙公司
兴森科技公布2016年半年度权益分派方案
走势、估值与策略
上周全体A股上涨0.74%(流通市值加权平均法,下同),创业板上涨0.16%,中小板上涨0.44%,电子行业上涨0.97%,在申万28个子行业中排名第八,子板块中半导体上涨0.98%,电子元器件上涨1.04%,光学光电子上涨0.23%,电子设备与制造上涨0.46%。截至上周五,剔除负值情况下,全体A股TTM市盈率为19.05倍(历史TTM整体法,下同),渤海电子板块的TTM市盈率为55.85倍。目前相对于全体A股的估值溢价率193%,从子板块的估值情况来看目前半导体、电子元器件、光学光电子、电子设备与制造板块TTM市盈率分别为86.35倍、41.67倍、59.73倍、63.46倍。近期两市随着三季报集中到来而振幅有所增大。电子行业,继续建议选择有业绩保证和安全边际的个股。
本周观点
芯片国产化大背景下,国内企业在政府和政策支持下通过并购整合,以及海外收购优质资产从而实现优化资源配置,做大做强民族高科技产业,在各细分领域出现一批领军企业。如芯片、功率半导体器件、OLED、小间距LED等都是长期成长领域,具备长期投资价值。另外,受益行业景气度回升带来业绩拐点的领域,如PCB、覆铜板、消费电子精密结构件等可以继续挖掘低估值个股。
教育行业动态研究:民促法三审将至,民办教育有望迎来修法红利
类别:行业研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:张涛 日期:2016-10-26
动态事项
据新华网报道,十二届全国人大常委会第二十四次会议将于10月31日至11月7日在北京举行,张德江委员长主持会议,会议将继续审议民办教育促进法修正案草案(三审)等。
主要观点
民促法修法扶正民办教育上市资质,资产证券化提速
民促法修法对民办教育的意义体现在:(1)扶正营利性民办教育上市资质。营利性的民办教育机构可在工商部门登记为企业法人,解决了上市主体法律地位的问题,资产证券化障碍被扫清,高质量的营利性民办教育机构有望加快登陆资本市场进行融资,获取快速发展的机会,行业市场化程度提升;(2)破除非营利性民办教育政策扶持障碍。针对登记为非营利性的民办教育机构,分类管理使其在面对土地、税收等优惠时不再处于身份尴尬的境地,与公办学校享有同等待遇。
民办化程度较高的教育细分领域有望率先享受修法红利
从教育民办化角度来看,民办化程度(民办学校数量占比)从高到低依次为幼儿园(66.36%)、高等教育(含高职)(28.79%)、高中(含中职)(18.64%)、初中(8.79%)和小学(2.82%)。民办化程度越高的教育细分领域潜在资产证券化的意愿越强,修法解决了上市资质问题,将极大地推动该些领域资产证券化的进程,率先享受修法红利。
修法效果还要看土地、税收、财政等配套政策优惠力度
实践过程中,非学历教育享受的优惠政策较少,民促法修法的配套政策对其经营前后影响较小,关键意义在于上市障碍被扫清,融资速度加快。学历教育则大多享受土地划拨、税收减免等优惠,如若登记为营利性,按二审草案,土地政策优惠将消除。因而民促法修法对学历教育的未来发展影响尚不明确,等待配套政策细则出台。
投资建议
未来十二个月内,维持教育行业“增持”评级
民促法三审将至,修法势在必行。落地后,营利性民办教育机构资产证券化速度加快,板块效应提升;非营利性民办教育机构则将获得更多政策扶持。我们认为教育民办化程度较高的非学历教育受益民促法修法的程度较高,依次为幼教、职业教育、民办高校、国际学校、K12校外辅导。建议关注:秀强股份(收购全人教育,与徐州幼师幼教集团战略合作)、开元仪器(拟收购恒企教育100%股权&中大英才70%股权)、中国高科(合作承办遵义医学院医学与科技学院)、中泰桥梁(投资建设全日制高中清华凯文国际学校)、翠微股份(联手海淀国投成立国际教育投资公司)、勤上光电(收购K12教辅龙头之一的龙文教育,拟收购英伦教育)。
食品饮料行业周报:三季报密集发布期,布局业绩超预期个股
类别:行业研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:洪叶 日期:2016-10-26
市场表现:
本周,沪深300周涨幅1.39%,食品饮料周涨幅1.17%。子版块中,白酒(-0.95%)、啤酒(-0.49%)、其他酒(-2.74%)、软饮料(0.09%)、葡萄酒(1.91%)、黄酒(-0.93%)、肉制品(2.34%)、调味品(-1.57%)、乳品(0.32%)、食品综合(-0.17%)。涨幅靠前的个股有:煌上煌、伊利股份、中葡股份;涨幅靠后的个股有:佳隆股份、金字火腿、洽洽食品。
投资推荐:
三季报进入密集披露期,我们建议布局业绩超预期个股,依然延续上周两条主线。
白酒方面,2016年行业经营持续好转,一线、二线白酒业绩表现优异。目前来看,白酒行业整体有基本面保障,有估值优势,且经过两个多月的调整,空间基本到位,建议保持持续关注。推荐古井贡酒(000596)、贵州茅台(600519)、水井坊(600779)。
食品方面,四季度是休闲食品的旺季,双11、双12是各类休闲食品电商备战期,市场有望再现火爆场面,相关公司销售业绩爆发值得期待。我们推荐好想你(002582)、来伊份(603777)。
最新数据:
10月21日,wind数据显示,线上高端白酒飞天茅台(53度)、五粮液(52度)零售价格分别为999元/瓶、779元/瓶。
10月24日,南宁白砂糖现货报价6690元/吨,价格继续上涨。
10月21日,猪肉平均价格24.96元/公斤,仔猪平均价格39.84元/公斤,生猪平均价格15.97元/公斤,猪肉价格继续下滑。
本周,我国奶牛主产省(区)生鲜乳最新均价为3.46元/公斤,同比下跌0.3%,环比增长0.6%。
装备制造行业数据周报:持续关注轨道交通,战略看多通航产业
类别:行业研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:杨宗星 日期:2016-10-26
轨道交通建议持续关注。近日,发改委批复连云港至徐州铁路可研报告.正线长约180公里,总投资281.7亿元,其中工程投资255.8亿,动车组购置费25.9亿。“十三五”期间轨道交通建设投资稳健增长,同时轨交后市场继续拓宽,轨交投资具有稳定经济增长的对冲作用。我们再次重申重视轨道交通的确定性机会。随着市场情绪的回暖,推荐关注康尼机电、永贵电器、神州高铁、运达科技、辉煌科技、众合科技等公司。
长线看好军工,战略看多通航产业链。我们对军工行业的逻辑没有发生变化。“十三五”期间应当是军工产业景气度比较好的时期。另外,虽然通航产业顶层设计具体细则还需要等待,但我们认为通航产业的发展大势所趋,且具有一定的迫切性。我们战略看多通航产业链。我们建议关注龙头企业包括中航飞机、中航电测、中航机电、中国卫星、中船防务等,以及通航相关海特高新、威海广泰、四川九州等,科研院所资产证券化相关国睿科技、四创电子等,以及民参军领域银河电子、天银机电、天海防务、雷科防务等等。
快递行业点评:申通过会短期或存估值修复行情,长期仍需关注模式创新
类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:陆达 日期:2016-10-26
本期投资提示:
事件/公告:艾迪西晚间发布公告,申通快递借壳获得证监会有条件通过。至此,快递板块借壳的四家公司中,已有三家公司的借壳方案获得证监会有条件通过。
快递行业近五年将维持高速增长,龙头企业有望超越行业增速。根据邮政局1-9月的数据,全国快递企业完成快件数量211亿件,同比增长54%;我们认为,虽然增速较前几年比有所放缓,但由于用户拆单频率的增加以及近几年微商的发展,近五年快递维持单量上40%以上的高增速是大概率事件,同时由于规模效应、信息化带来的成本节省,行业龙头企业有望超越行业增速。近期,新海股份发布韵达快递2016H1审计报告,韵达16H1实现收入30.10亿(其中2015全年实现50.53亿),实现净利润5.3亿,与2015年全年持平,假设上半年利润约占全年的40%,获奖实现约13亿净利润,同比增速超过130%,从侧面印证了行业的高增长。
长期仍需关注模式创新。随着快递企业上市逐渐的尘埃落定,在高估值的背后,我们仍需考虑各家公司的差异及长期发展问题。除顺丰的全自营模式上具有较强的独立性和延展性外,我们认为以圆通为首的电商快递企业未来需要解决三个问题:1、如何解决松散加盟模式下的服务质量提升;2、如何通过非"价格战"的方式提升竞争力;3、如何借助网点优势拓展、嫁接新的服务。综合而言,模式上的创新才是电商快递企业脱颖而出的利器。
申通过会后或有估值修复行情,短看双十一及业绩催化。从估值来看,由于市场前期对于申通快递在过会方面存在较大的不确定性,因此其整体估值较圆通、韵达等相比更低;根据备考盈利预测,2016年申通、圆通、韵达PE分别为49倍、90倍、54倍,若对标韵达有10%的估值修复空间,对标圆通拥有80%以上的估值修复空间;此外,双十一临近,十一月将成为快递企业单量最多的月份,决定着快递公司整年的业绩,单量、业绩的超预期将成为短期新的催化剂,从短期博弈的角度推荐关注估值较低的艾迪西、新海股份。
建筑行业:建筑业中长期发展方向探讨,国际化及“PPP”化
类别:行业研究 机构:招商证券(香港)有限公司 研究员:招商证券(香港)研究所 日期:2016-10-26
PPP模式有助于基建加速,但杠杆风险应谨慎对待
我们认为PPP模式是一把双刃剑。PPP的正面影响包括:1)帮助政府提升杠杆;2)缓解政府短期资金压力;3)SPV为债务主体,政府和社会资本都不需要并表负债;4)为基建企业提供长期稳定的运营收入。但其负面的影响包括:1)增加了政府中长期债务负担;2)表外负债如果不能得到很好地监管和控制,将导致长期风险增加;3)短期社会资本资金需求压力大。同时PPP模式所不能直接改变的是:基建项目的回报率和优质基建项目的总量。所以我们认为PPP模式短期透支的基建增长将在中长期回吐。
中国的基建投资已经过快
1992-2013年中国基建平均投资/GDP的比率为8.6%,全球平均水平为3.5%。该比率是北美和西欧的3.44倍。虽然发展中国家具有增长红利,但2008年以来的趋势是基建投资/GDP的比重持续提升,同时GDP增速开始下降,两者剪刀差加剧。我们认为:1)未来中国基建项目的平均回报率将持续下降;2)基建对中国经济增长的长期拉动作用正在逐步削弱。我们认为中国基建投资明显过热,拐点的出现受诸多因素影响,具体时间很难判断,我们预计拐点或于3-5年内出现。
推荐标的
在标的的选择中,我们认为基建拐点是中长期需要考虑的问题,所以我们选择的标的仍是以短期受益于热点基建子板块为主要条件,具有长期竞争优势作为次要选择条件。我们首选的两家基建公司为中国建筑国际和中国交建。我们认为中国建筑国际和中国交建在PPP模式上都是行业的先行者,PPP模式业务占比也在行业中领先。中建国际由于其小基数并借助PPP拓展城建配套领域,收入和利润增速都将明显超过同业。而中国交建在海外市场经验丰富,在路桥港口等领域有绝对优势,我们看好公司在海外市场的发展潜力。