齐翔腾达:MTBE、橡胶持续提价有望大幅提升公司业绩 目标价6.6元
核心观点
甲乙酮涨价、新产能投放助推三季度业绩。昨日公司公告上修了三季度业绩预告,从18,387.52-23,402.3万元上调至20,894.91-25,909.69万元。如我们前期深度报告《MTBE项目有望带来公司盈利大幅增长》所述,领先的技术实力和完善的C4产业布局是公司业绩提升的核心动力。由于三季度45万吨烯烃装置转固和投料开车,所能贡献的业绩还未能达到完美状态,而目前新产能已经实现满产满销,我们预计四季度贡献的业绩将进一步提升。
顺丁胶和MTBE近期上涨较多。近期顺丁胶和MTBE大幅上涨,8月至今涨幅分别达到42%和25%。公司顺丁胶和MTBE的产能分别为5万吨和35万吨,按照目前的价差与三季度价差相比,顺丁胶和MTBE涨价带来的年化盈利提升在2.9亿元。这两个品种的上涨早于油价,可以说并不是由油价所驱动。但近期油价大幅上涨,且有望长期保持强势,这为顺丁胶和MTBE涨价的持续性提供了有力支撑,我们认为公司业绩将再上一个台阶。
财务预测与投资建议
我们预测公司16-18年每股盈利EPS为0.17/0.33/0.37元。按照可比公司17年20倍市盈率,给目标价6.60元和买入评级。
风险提示
45万吨项目投产进度低于预期。
油气价格大幅波动。