国有企业结构调整基金成立 A股意义
中国国有企业结构调整基金股份有限公司成立大会暨揭牌仪式26日在北京举行。至此，国资委主导的两大国企改革基金均落地。专家表示，该基金是供给侧改革的加油站，是国企改革的启动基金。两个基金的落地，将为新兴产业发展、央企并购重组和去产能提供直接动力，有利于要素资金的聚集。
中国证券网 分析师热议：国有企业结构调整基金成立对A股市场究竟影响几何？哪些概念个股或将最大受益？
黄启学：国有企业结构调整基金成立其目的就是为了更好的推进国有企业改革，显然最大的受益体就是即将进行体制改革的央企。所以，如果说二级市场的投资机会看，央企将是最大的直接受益者，也是最希望成为市场资金积极追捧的。因此，最佳的投资标的应该从直接受益的央企改革概念相关个股当中去寻求相对应的投资机会。其中，中粮系、国投系等都是有直接关系的相关受益主题，建议相关个股给予重点关注。
项超政：该基金是供给侧改革的加油站，是国企改革的启动基金。两个基金的落地，将为新兴产业发展、央企并购重组和去产能提供直接动力，有利于要素资金的聚集。受益的行业主要是钢铁、煤炭、电解铝、水泥等产能过剩行业的“去产能”，另外，像一些关系到经济转型新动力的新兴产业，也是受益方向。但是该基金作用的实效非立竿见影，短期刺激不大。大盘方面，市场短线存在惯性下跌要求，关注2970点支撑，轻仓者逢低可谨慎加仓。
何金生：国资委主导的两大国企改革基金均已落地，将有效的推动供给侧改革、央企改革的进程，未来央企整合的动作将加大，可中线逢低关注央企改革品种及地方国企改革品种，不追高；目前大盘再度大跌，短线有反弹要求，不过节前投资者相对谨慎，反弹空间不大，多看少动为宜。
肖玉航：中国国有企业结构调整基金股份有限公司成立大会暨揭牌仪式26日在北京举行。至此，国资委主导的两大国企改革基金均落地。研究认为，其对于国有企业改革具有积极意义，其利于经济结构调整的展开，其成立规模对于目前A股市场具有引导意义，但实际运作与效果仍须观察。建议关注业绩优良而产业结构调整预期较强的国有企业领域品种，如能源领域等。
张生国：对A股影响正面，继续关注央企改革板块中尚未完全挖掘的公司。
刘巍：国有企业结构调整基金成立对A股影响正面，但考虑到目前市场尚属弱势，故短期影响不会太大。
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(中国证券网 汪茂琨整理)
3500亿国企结构调整基金落地 浮现四大投资方向
继“国有资本风险投资基金”亮相之后，“国有企业结构调整基金”也于昨日成立。至此，由国务院国资委推动的国企改革两大核心基金均已成型。有分析人士认为：“两大基金的发起方分别为国新公司、诚通集团，都是国有资本运营公司试点。目前，这一试点已进入实际操作阶段。相比之下，国有企业结构调整基金共计3500亿元的体量，远超国有资本风险投资基金2000亿元的设计规模，也体现出国企结构调整的范围之广和影响之大。”
两大基金落地，资本运作启幕，但此时，尚有迷雾萦绕。市场关心的问题如：国新和诚通虽然同为国有资本运营公司试点，二者定位是否有所差异，其各自的侧重点是什么？近期，国新与诚通不断接收招行、宝钢、武钢等上市公司的零星股权，其目标明显不是谋求控制权，此举的真实意图何在？此外，国企结构调整基金的规模达3500亿元，而能与诚通并肩成为发起人的央企想必都不简单，其参股是否存在门槛，又是否跟结构调整计划将涉及的行业有关联呢？
拨开迷雾，国资运营之道浮现眼前。
社会资本有望参与出资
“相比国资投资公司而言，国资运营公司更关注资本的流动。”此前，诚通集团董事长马正武在接受上证报记者采访时表示，“资本流动不只是买卖上市公司股票，还包括困难企业退出、僵尸企业处置等环节，其核心就是国有资本的优化配置和配置效率。”
9月26日，“中国国有企业结构调整基金股份有限公司”（简称“国企结构调整基金”）成立大会暨揭牌仪式在北京举行。受国务院国资委委托，该基金由中国诚通控股集团有限公司（简称“诚通集团”）牵头发起，采用股份有限公司的组织形式，已于9月22日在京注册成立，法定代表人为诚通集团总裁朱碧新。基金总规模为3500亿元，目前注册资本为1310亿元，是国内规模最大的私募股权投资基金。
除诚通集团外，国企结构调整基金的发起人股东还包括：中国邮储银行、招商局集团、中国兵器工业集团、中国石化、神华集团、中国移动、中国中车、中国交通建设集团和北京金融街投资（集团）等央企。
一个问题是，能够成为国字头千亿基金的发起人，这些企业是否需要具备一定特质？对此，国务院发展研究中心研究员项安波认为：“这些企业能够参股国企结构调整基金，与其各自所在的行业结构调整、转型升级有一定关系，也与发展前瞻性战略性产业有关，但并不是一一对应的。”
其实，诚通集团在今年6月发布的一份《2016年度第一期超短期融资券募集说明》中已经透露，集团成立了“诚通基金管理有限公司”，后者作为基金管理公司，未来将通过设立母、子基金的方式设立“国有企业结构调整基金”。该基金总规模3500亿元，其中，中国诚通及其他中央企业出资占比为60%至75%，社会资本出资占比25%至40%。这意味着，未来，社会资本也有望分享国企结构调整带来的投资红利。
结构调整基金四大运作思路
根据诚通集团最新发布的消息，国企结构调整基金的运作将基于四大投资思路，包括：战略投资、转型升级、并购重组和资产经营。
在战略投资方面，基金将重点投资于国防军工、战略物资储备、石油天然气主干管网、电网、通信基础设施、战略性矿产资源开发利用等涉及国家安全、关系国民经济命脉的重要行业和关键领域的重大项目、行业基础科研任务或国家重大专项任务等。
在转型升级领域，基金将通过并购重组实现传统产业与战略新兴产业、消费升级领域、养老与健康产业的优质资产及技术的对接，推动央企转型升级；促进优势产业集团与科研院所的重组整合；利用国际经济周期的波动，进行全球资源及优势产能的投资并购。
并购重组方面，基金将重点助力装备制造、建筑工程、电力、钢铁、有色、航运、建材、旅游和航空服务等领域央企间的强强联合；推动煤炭、电力、冶金等领域优势央企实施产业链整合；促进通信、电力、汽车、油气管道、海工装备、航空货运等领域央企间的专业化重组整合；重点支持优势央企的境内外并购。
而在资产经营上，基金将重点助力钢铁、煤炭、电解铝、水泥等产能过剩行业的“去产能”，僵尸企业、低效无效资产的清理，以及与央企主业无互补性、协同性的低效业务和资产的退出，建立退出机制和通道。
国资运营公司定位差异
8月份，另一家国有资本运营公司试点——中国国新控股有限公司（简称“国新公司”）主导的“国有资本风险投资基金”宣布成立，总规模2000亿元，首期规模1000亿元，旨在推动企业技术创新和产业升级。9月初，*ST济柴的一纸公告，详细披露了该基金的投资规划。这意味着，在长期低调潜行后，国新公司的运作脉络已日渐明晰。
随着国企结构调整基金的亮相，由国务院国资委主导的两大国企改革基金均已落地。“国企投资基金是一种新的投资模式，使国企的资金找到新的空间，让资本要素活跃起来，也可以弥补民间投资的不足。”中国企业研究院首席研究员李锦表示，“不过，风投基金出于盈利性和回报率的考虑，不会进入‘处置僵尸企业’和‘去产能’领域，而结构调整基金将满足这方面的需求。”
那么，同样作为国有资本运营公司试点，国新与诚通是否存在细分差异呢？项安波对上证报记者表示：“二者的确存在差异。诚通更擅长于资产处置、股权管理和资本运作，国新则更擅长投资和发展新兴业务。”
据了解，诚通集团已于今年4月26日正式上报“改组国有资本运营公司总体方案”的请示，其资本运营的核心内容分为持股管理、资本运作和资产经营三部分。同时，诚通集团也对业务板块进行了调整，形成了金融板块、资产经营和资本运作板块，以及控参股板块。
按计划，诚通集团将通过中国诚通投资平台公司，接收央企整合过程中划入的非上市公司参股股权。持有国防军工、战略物资（如粮食、石油、天然气等）国家储备、石油天然气主干管网、电网、通信基础设施、战略性矿产资源开发利用等涉及国家安全、关系国民经济命脉的重要行业和关键领域的央企股权。值得注意的是，诚通集团还将阶段性持有上述央企待重组公司的相对控股权，解决公司重组过程中的阶段性问题。
从近期国新和诚通的多项运作中可以明显看出，国有资本运营公司试点已经进入实质操作阶段。其中，特别引起市场关注的是，国新和诚通近期连续接收招商银行、宝钢、武钢等上市公司的零星股权，但是如此少量的划转明显不是为了控制权转让，其意义何在？
对此，项安波表示：“一是优化宝钢、武钢股权结构和完善公司治理，二是做实诚通和国新两家国有资本运营公司，两公司可以进行股权管理和资本运作，实现国有资本的进退，提高流动性。”（中国证券网 王雪青）
国有企业结构调整基金成立 3500亿元打造私募股权投资国家
中国国有企业结构调整基金股份有限公司成立大会暨揭牌仪式26日在北京举行。至此，国资委主导的两大国企改革基金均落地。国有企业结构调整基金总规模为人民币3500亿元，首期募集资金1310亿元，是目前国内规模最大的私募股权投资基金。专家表示，该基金是供给侧改革的加油站，是国企改革的启动基金。两个基金的落地，将为新兴产业发展、央企并购重组和去产能提供直接动力，有利于要素资金的聚集。
发挥国资杠杆放大作用
中国国有企业结构调整基金为公司制产业基金。基金总规模为人民币3500亿元，注册资本金为人民币1310亿元。其中，中国诚通控股集团有限公司作为主发起人出资300亿元，中国邮政储蓄银行股份有限公司出资500亿元，招商局集团有限公司出资200亿元，中国兵器工业集团公司出资50亿元，中国石油化工集团公司出资50亿元，神华集团有限责任公司出资50亿元，中国移动通信集团公司出资50亿元，中国交通建设集团有限公司出资50亿元，中国中车集团公司出资10亿元，北京金融街投资(集团)有限公司出资50亿元。
国资委主任肖亚庆表示，设立国有企业结构调整基金将充分发挥国有资本杠杆放大作用和多种所有制资本相互促进作用，更好地发挥国有资本在结构调整中的引导作用，推动解决产业重点领域和薄弱环节的资金、市场、技术等瓶颈制约，最大限度地提高资源配置效率和国有资本使用效益，加快央企的结构调整和发展方式的转变。同时，基金是促进央企产业重组整合的重要纽带。
重点投资四领域
中国国有企业结构调整基金将重点投资四个领域。一是战略投资领域，重点投资于国防军工、战略物资储备、石油天然气主干管网、电网、通信基础设施、战略性矿产资源开发利用等涉及国家安全、关系国民经济命脉的重要行业和关键领域的重大项目、行业基础科研或国家重大专项任务等。基金将支持中央企业实施上述领域的投资项目，重点针对项目主导方的投资需求，以灵活多样的方式提供融资支持，并获取相对稳定的投资回报。如可考虑以优先股、债权形式获取稳定的股息、债息收入，并预备一个相对较长的投资持有期限。其中，对有利于国家利益的重大战略性投资项目，不排除长期战略性持有的投资策略。
二是转型升级领域。基金将发挥平台和桥梁作用，通过并购重组实现传统产业与战略新兴产业、消费升级领域、养老与健康产业的优质资产与技术等的对接，推动央企转型升级；促进优势产业集团与科研院所的重组整合，加大新技术、新产品、新市场联合开发力度；搭建支持企业转型升级的金融平台和国际产能合作平台；利用国际经济周期的波动，进行全球资源及优势产能的投资并购，提升央企参与国际市场竞争的能力。对于具有较强技术、商业模式创新能力和优势资源条件的境内外标的企业，基金可考虑单独或联合相关央企实施股权收购，通过业务优化、并购重组、管理层激励等投后管理实现核心业务增值后，整合进入央企或其持股上市平台，在实现基金退出收益的同时，服务于央企的转型升级。三是并购重组领域。重点助力装备制造、建筑工程、电力、钢铁、有色金属、航运、建材、旅游和航空服务等领域中央企业间的强强联合；推动煤炭、电力、冶金等领域优势中央企业实施产业链整合，打造全产业链竞争优势；促进通信、电力、汽车、油气管道、海工装备、航空货运等领域中央企业间的专业化重组整合；重点支持优势中央企业为获取关键技术、战略资源、知名品牌、市场渠道等方面开展的境内外并购，培养一批具有创新能力和国际竞争力的世界一流跨国公司。基金将联合上述领域的龙头中央企业共同实施并购重组项目，其中基金主要进行财务投资，重在为行业整合者提供资金、专业咨询和网络资源支持，旨在提高行业集中度，将资源向优势龙头企业集中，形成资源合力，提升资源配置效率。
四是资产经营领域。重点助力钢铁、煤炭、电解铝、水泥等产能过剩行业的“去产能”，僵尸企业、低效无效资产的清理，以及与中央企业主业无互补性、协同性的低效业务和资产的退出，建立退出机制和通道。基金的介入将致力于加快资产变现效率，推动国有资本有序进退，引导将退出资本集中投向更需集中的领域和行业，实现国有资本形态转换和资产、业务布局结构的调整优化。基金可通过自主直接投资，或对子基金的优质项目进行选择性跟投，对包括未上市公司的股权投资和已上市公司的股权再融资和股权转让。也可参投子基金，在坚持推动国有企业结构调整的总体战略方向下，发挥国有资本的示范和带动作用，采取参投子基金的方式，以借助市场力量，提高基金运营规模、项目渠道、专业化运作能力和管理水平，缩短市场拓展时间，尽快产生效益。
此外，基金的债权投资工具将更多体现出夹层资本的特征，可考虑采用兼具债权投资和股权投资双重性质的可转换债券、附带认股权证的债券等作为债权投资形式。
“管资本”迈出新步伐
此前，中国国有资本风险投资基金于8月18日正式成立，基金总规模约2000亿元人民币。业内人士指出，两大基金的设立有利于推动中央企业积极参与新兴产业发展，促进中央企业科技成果产业化；有利于加快中央企业结构调整，进一步优化国有资本布局结构，推进中央企业加快产业升级。
国务院发展研究中心副研究员贾涛认为，成立基金相对于过去的方式是很大进步，如果能坚持市场化的方式运作，将切实有助于深化国企改革，尤其是在减少行政命令干预、打破软预算约束贯彻商业原则、切实从“管企业”为主转向“管资本”为主、吸引社会资本参与国企改革、实现国有资本的放大和带动作用等方面作用突出。
中国企业研究院首席研究员李锦表示，国企结构调整基金的关键是解决国企供给侧改革的资金问题，是国企改革的启动基金。该基金实际是“政府搭建平台-央企资金投入-银行跟随-社会资本参与”，是一种新的资金要素聚集模式。该基金最突出的作用一是“雪中送炭”，二是“锦上添花”。去产能正处于关键时期，该基金的设立有利于推动去产能进程，同时推进产业转型升级。预计未来各省、市、自治区将仿效设立类似基金。（中国证券报）
2016年央企改革概念股价值解析
际华集团:央企改革不断深化,军工背景+体育布局助力成长
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：秦聪,王立平 日期：2016-07-25
政策层面东风不断,国企改革试点全面铺开,新兴际华集团试点继续深化。近期国资委对外表示,当前国企改革试点全面铺开,集团层面重组步伐不断加快,央企数量年内有望整合至100家以内。在新增改革试点名单的同时,继续落实董事会职权试点,在新兴际华集团等4家的试点进一步深化。今年是改革落实年,上半年进展较慢,但7月以来随高层会议表态与政策发布,未来在进度与力度上有超预期可能。
新兴际华集团为公司大股东,位列第一批央企改革试点名单,走在改革浪潮前列。 1)公司大股东为新兴际华集团,持股66.33%。新兴际华集团是国资委监管的央企,是世界500强也是央企前50,二级子公司有际华集团与新兴铸管等,核心经营领域包括服装轻纺与金属冶炼加工等。2)新兴际华集团14年7月被选入国资委四项改革6家试点单位之一,主要集中在央企董事会行使高管选聘、业绩考核与薪酬管理职权试点。集团历史上一直走在央企各种试点的前列,根据官网信息,十二五期间集团营收与利润总额分别年均增长20.5%与12.8%。落实到上市公司层面,在提质增效、完善公司治理、市场化激励、资产整合等方面正不断取得成效。
公司是国内最大的军需品以及职业装、职业鞋靴研发生产基地,研发生产能力雄厚。集团历史上系总后的军需品生产系统整合而来,公司近年来一直占据军需品(服装鞋帽等)市场70%左右市场份额,是中国军队与武警军需被装产品生产保障基地,是公检法等14个统一着装部门的主要生产供应商,也是国内少数几个面向国际军需品市场的生产基地之一,全产品系列+全战区覆盖+全过程服务,研发生产与品牌影响力深厚。公司正在推进“优二强三”战略,积极向服务业延伸。
公司重点打造的际华园是运动休闲综合业态,属于政策支持的发展方向。公司十三五期间重点打造际华园,际华园是集合体育运动项目(风洞跳伞+室内冲浪+攀岩等)、购物中心与餐饮休闲等一体的综合业态,技术设备国际一流,满足消费者运动与休闲一站式需求。体育总局出台不久的体育产业发展十三五规划中明确说明,重点发展的8大行业中包括场馆服务业,支持大型体育场馆发展如康体休闲、体育旅游等多元业态,打造体育服务综合体。预计首家际华园将于10月在重庆试营业。
央企改革纯正标的,国内军品龙头,土地储备丰富,业绩保持稳健增长,且在体育场馆有所布局,维持增持评级。公司是较稀缺的央企改革+军工+体育标的,国企改革方面下半年尤其值得关注。公司经营稳健,且土地资源夯实,利润总额保持稳健增长。际华园进展也值得期待。公司44亿元定增项目正在反馈阶段,定增底价8.23元/股,用于建设际华园与品牌终端网络。我们维持盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.33/0.37/0.43元,对应17年PE23倍。大股东+汇金持股70%,实际流通盘有限,维持增持评级。
*ST新集:吨煤成本同比下降47%,上半年扭亏为盈
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沈涛,安鹏 日期：2016-07-22
第2季度盈利0.6亿元。
公司预告上半年净利润0.38亿元;去年同期亏损9.1亿元。公司第1季度亏损0.22亿元,推算第2季度净利润0.60亿元,折算EPS0.02元。
上半年度吨煤成本同比降47%,吨原煤净利5元/吨。
上半年原煤产量819万吨,同比减少7%;吨商品煤售价296元/吨,同比下降8%;吨商品煤成本209元/吨,同比下降47%;吨原煤净利5元/吨。
第2季度原煤产量398万吨,同比减4%;吨商品煤售价297元/吨,同比降1%;吨商品煤成本202元/吨,同比降45%;吨原煤净利15元/吨。
公司通过减产、分流员工、缓提费用、出售资产等方式降低成本。
公司现有5个矿井,产能2395万吨。其中一矿(390万吨)已经减产,三矿(75万吨)由于亏损且资源枯竭,已经关闭。刘庄矿(1140万吨)2016年拟缓提30元/吨的安全生产费用,预计给公司增加2.6亿元净利润。
公司15年底员工1.99万人,同比减少6000人,预计2016年将会进一步分流员工。公司拟转让8处闲置房产,评估价值4399万元,预计将会给公司带来2385万元的投资收益;此外,公司拟出售淮南新康医院。
其他:在建矿的杨村矿(500万吨)和板集矿(300万吨)已经缓建。
国投宣城发电二期(49%,66万千瓦)已经运营;预计板集电厂(45%,200万千瓦)将于2017年投产。公司拟参股20%,和皖能集团共同建22亿立方米的煤制天然气,正在开展前期工作。
公司参股5.6%的皖天然气,首次公开发行股票申请获审核通过,未来上市后可能会给公司带来投资收益。
预计公司16-18年EPS0.06元、0.21元和0.21元。
公司2016年的主要任务在于扭亏;15年有7.3亿元的减值损失,预计16年将会大幅减少。公司的PB较高,维持“持有”评级。
风险提示:供给侧改革低于预期;母公司在筹划重大事项。
冠豪高新:营改增及央企改革落地,公司向上拐点已现
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-03-17
业绩简评
2015年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.95亿元、1,800万元、3,700万元,同比分别增长34.55%,下降75.09%和70.81%。实现全面摊薄EPS0.03元/股,符合我们的预期。公司2015年分配预案为每10 股派送0.1元(含税)。
经营分析
2015年业绩下滑符合预期,主要由于新厂启用。公司东海岛项目2015年厂房及配套工程已完工,主要的生产线已投入使用。“在建工程”全面转固并开始计提折旧,而新线达产尚需时日,因此造成毛利率下降(-5.53pct.)、管理费用攀升(+44.41%)。同时,相关债务筹资的利息也停止资本化,使得财务费用大幅增加(+90.87%)。
“营改增”5月1日全面推开,公司业绩确保实现。此次两会《政府工作报告》明确将所有剩余行业于5月1日一次性纳入“营改增”范畴,超出此前市场预期。公司的独家供应商地位确保可以独享增值税发票用纸的爆发式增长。2014年,已纳入“营改增”的行业只占营业税收入的2成左右,增值税专票和普票的用量分别为15亿份和12亿份,而营业税发票的用量估计超过320亿份,意味着“营改增”全面落实后将带来增值税专票和普票用纸共约320亿份的增量。我们预计,随着增值税发票用纸生产量的提高,公司将会调整毛利率较低的低端产品生产,从而使公司的综合毛利水平迅速恢复。
或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于近期被宣布为“国有资本运营公司试点企业”,随后提出2020年发展目标为:1)建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系;2)在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用,完成授权范围内的国有资本运作任务,实现保值增值;3)建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台;4)扩大形成国际化经营板块;5)建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍,培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司,在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中有望间接受益。 建议继续关注互联网子公司的业务突破。公司投资设立经营互联网业务的合资公司诚通中彩事项已于2月1日获得公司董事会审议通过,公司经营管理层获授权全权负责诚通中彩相关事宜。诚通中彩兼具央企背景和专业经验,或有望在“互联网+税务”发票服务以及彩票无纸化业务中占得先机。
风险因素
“营改增”全面落实进程低于预期;主要业务毛利率下滑;诚通中彩长期未获得相关业务许可;中国诚通的央企改革具体内容不达预期。 盈利预测与投资建议
“营改增”提速到5月1日全面推开,公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时,彩票无纸化的放开和“互联网+税务“发票服务都有望成为公司业务拓展方向,中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们维持公司2016-2017年EPS预测0.13/0.45元/股,预计2018年EPS为0.53(三年CAGR164.27%),对应PE分为78/22/19倍,维持公司“买入”评级。
中粮地产:投资收益支撑业绩,受益中粮集团整合
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-03-28
报告要点
事件描述
中粮地产(000031)今日公告2015年报,主要内容如下:2015年度公司实现营业收入135亿元,同比增长49.32%,净利润7.22亿元,同比增长20.60%;净利润率5.35%,同比下降1.27个百分点,EPS0.4元。
事件评论
投资收益推动净利润上升。2015年公司净利润同比上升20.60%,达到7.22亿元,其中非经常性损益6.17亿元,占净利润比例为85.46%。公司非经常性损益主要来自于处置招商证券股票获得的5.91亿元的税后收益,公司已不再持有招商证券股票。主营业务方面,营收同比增长49.32%,扣非归母净利润同比增长13.80%,但占净利润比例较小。
负债率同比上升,货币资金相对充裕。公司2015年底资产负债率为79.96%,真实负债率为75.52%,分别同比上升2.99、3.66个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期长期负债)的比例为1.06,短期偿债能力较强。公司背靠央企中粮集团,财务状况总体可控。
定增募资深耕深圳,拿地提速拓张北京。公司发布50亿元定增预案,主要用于深圳等地多个项目开发,一方面可加快深圳等一线城市核心项目开发,充分受益楼市热度上升红利;另一方面亦可有效降低资金成本、优化资本结构,推动公司长期发展。此外,公司2015年新发展5宗土地,总建面达102万平,规模几乎是前三年之和;其中3宗位于北京,其余分别位于南京、苏州等核心二线城市,公司未来发展将受益于回归核心一二线城市的投资策略。
中粮系内部资源整合受益者。公司多次收购集团旗下地产资源:(1)收购PD公司100%股权,从而获得了位于深圳市福田区位绝佳的B405-0029宗地,凭借“工改工”经验深耕深圳;(2)拟收购中粮地产投资公司剩余49%股权,从而得到北京祥云国际项目的全部股权,拟收购烟台中粮博瑞公司100%股权,进入烟台拓展市场。以上收购动作实现表明,公司在中粮集团体系内地产平台的战略意义逐渐升高。
投资建议:公司积极推进深圳、北京项目的投资开发,有望持续分享两地楼市红利,并受益于中粮系内部资源整合。预计2016年、2017年EPS分别为0.51和0.63元/股,对应当前股价PE为22.20和17.93倍,维持“买入”评级。
风险提示:投资收益不可持续。
国药一致:2015年业绩符合预期,重组整合聚焦医药流通
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-03-30
事件:
2015年公司实现净利润7.61亿元,YOY+16.67%,折合EPS为2.10元,符合预期。单季度来看Q4实现净利润1.87亿元,YOY+27.55%,增速有所加快,我们认为主要是医药工业板块增长提速所致。公司2015年度拟每股分配现金红利0.3元(税前)。
2015年公司营业收入为259.93亿元YOY+8.51%,营收增速继续维持稳定。
具体来看:1、分销事业部实现营业收入243.25亿元,同比增长9.10%;实现净利润4.39亿元,同比增长24.16%;2、制药事业部实现营业收入16.77亿元,同比下降0.3%;实现净利润2.54亿元,同比增长12.51%。
2015年公司销售毛利率为7.78%同比下降0.4个pp,主要为报告期内毛利率相对较低的医药商业业务营收增速较快所致。基于经营效率的提升,报告期公司综合费用率降至4.17%,同比下降0.5个pp。
整合大幕拉开,着力打造国药系专业流通平台:公司3月9日披露重组预案,国药系拟对旗下资产重组,将公司打造成为商业平台。重组方案包括三大部分:一、资产出售:公司拟将(致君制药、致君医贸、坪山制药)51%股权和坪山基地整体经营性资产(预估值25.11亿元),置出以29.11元/股认购现代制药新发行的股份(预计为8627.12万股),约占现代制药发行完成后总股本的13.99%。
根据交易预案,我们可以粗略评估,置出资产交易对价约为16倍PE,显著低于同类资产二级市场估值水平。置出以后公司尚持有(致君制药、致君医贸、坪山制药)49%的股权,预计2016年可贡献投资收益约1.44亿元;另外,公司还持有现代药业13.99%的股权,预计2016年可贡献投资收益约0.34亿元。
二、发行股份及支付现金购买资产:公司拟以53.80元/股向国药控股定增5471.74万股,购买(国大药房、佛山南海、广东新特药)100%股权;拟以53.80元/股向国药外贸定增532.34万股,购买南方医贸51%股权,同时向南方医贸自然人股东支付现金2.76亿元,购买南方医贸剩余49%股权。(注入资产预估值34.95亿元)
三、置入资产2014年财务数据(亿元)
根据交易预案,我们可以粗略评估,置入资产交易对价约为19倍PE,处于相对合理水平。我们预计置入资产2016年可贡献净利润约2-2.2亿元。
募集配套资金:为提高重组绩效,公司拟以53.80元/股,向理朝投资、平安资管和国药控股发行不超过1301.11万股,配套募集配套资金总额不超过70000万元。其中,2.75亿元用于支付南方医贸49%股权现金对价,4.25亿元用于补充流动资金。
盈利假设:1、公司原有医药商业业务2016年同比增长20%,约献净利润5.27亿元;2、致君制药、致君医贸、坪山制药三公司49%的股权,预计2016年贡献投资收益约1.44亿元;3、现代药业13.99%的股权,预计2016年贡献投资收益约0.34亿元;4、置入资产2016年贡献净利润约2.2亿元;5、增发后总股本43568.38万股,(原有股本36263.19万股+向国药控股定增5471.74万股+向国药外贸定增532.34万股+募资定增1301.11万股)。
盈利预计:考虑定增摊薄因素,预计2016/2017年公司净利润预期分别为8.96亿元(YOY+17.72%)/10.47元(YOY+16.82%),EPS分别为2.06元/2.40元,对应A股PE分别为30倍/26倍,对应B股PE分别为17倍/14倍,公司作为国药系控股子公司受益于国企混合所有制改革,有望进一步提高经营效率,实现业绩快速增长。目前公司A股股价基本合理,给予“持有“投资建议,B股估值较低,继续维持“买入“投资建议,B股目标价48港元(对应2016年PE为20X)。
国投电力一季报点评:来水偏丰水电挤压火电,公司积极布局清洁能源
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2016-05-04
投资建议:
事件:国投电力4月29日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元,较上年同期增1.23%;营业收入69亿元,较上年同期减9.21%;基本每股收益为0.1829元,较上年同期增1.22%。预计公司16-18年EPS为0.72、0.80,0.82对应目前股价PE为9.08X,8.2X,8.0X,维持推荐。
投资要点:
经济增速放缓,用电需求不足导致发电量增长0.33%,上网电价同比降低9.97%:2016年第一季度,公司控股企业累计完成发电量257.60亿千瓦时,上网电量251.00亿千瓦时,与去年同期相比分别提高了0.33%和0.80%。其中上网电量火电为77.8亿千瓦时(减少18.99%),水电170.63亿千瓦时(增加13.26%),风电2.21亿千瓦时(增加17.55%),光伏0.36亿千瓦时(减少14.29%)。公司控股企业平均上网电价0.318元/千瓦时,与去年同期相比降低了9.97%。
火电量价双降导致营收下降9.21%,营业成本降低保证业绩增长1.23%:火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时,平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时,导致营收下滑9.21%,由于报告期内煤价一直处于低位,公司营业成本同比降低12.91%,报告期内公司财务费用降低16%为13亿元,是由于2015年我国5次下调基准利率所致,营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%,实现EPS0.18,同比增加1.22%。
广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长:水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时,主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好,雅砻江水电发电量同比增加13.4%(一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产),国投大朝山发电量同比增加29.88%。
积极发展新能源,公司电源结构良好:2016年2月,公司公告拟收购RNEUK公司旗下两个规划中海上风电项目,装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外,并极大增幅新能源装机,公司的电源结构有望得到进一步优化。2015年,公司新核准装机容量达到564.8万千瓦,其中水电150万千瓦,火电400万千瓦,新能源14.8万千瓦。截至2015年底,公司在建装机容量1121.8万千瓦,其中水电465万千瓦,火电600万千瓦,新能源56.8万千瓦。
风险提示:电价下调,机组利用小组超预期下滑,来水低于预期。
洛阳玻璃:重组收益带来全年业绩大增
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-02-03
报告要点
事件描述
公司公告15年归属净利较上年同期(不考虑同一控制下合并追溯)增加770%以上,即归属净利实现1.39亿以上。考虑追溯则业绩同增550%以上。
事件评论
资产重组收益应是业绩大幅增长主因。去年年底公司完成资产交割,过渡期损益和资产重组收益实现了确认。公司将持有相关子公司股权和债权置出,股权资产净资产为负的作价1元,净资产为正的股权按持股比例计算价值,置入资产为蚌埠公司100%股权,置入置出资产差价以发行股份方式购买。在此过程中,因部分子公司净资产为负但作价1元因而实现较高资产重组收益,粗算约为2.7亿。不过由于过渡期损益(14/10/31~15/12/31)安排置出资产损益和置入资产收益由洛玻享有,置入资产亏损由洛玻集团现金补偿,因此尽管重组完成公司依然需要承担置出资产亏损,最终公司依然实现1.39亿以上的归属净利。具体的置出资产的亏损情况以及置入资产的盈利情况需要等待年报数据,不过可以大致确定的是置入资产蚌埠公司盈利能力是符合预期的。
资产重组后公司后公司转身电子超薄玻璃领域,轻装上阵业绩探底回升。公司目前拥有龙门250tpd和龙海200tpd的超薄线,可生产从0.25mm到0.4mm不等的超薄玻璃,蚌埠线的加入150tpd的加入进一步丰富了公司的产能,超薄玻璃方面的实力也有望进一步加强。
超薄玻璃技术壁垒高,存在海外替代概念。超薄玻璃主要分为无碱和有碱,无碱应用在液晶模组基板和绝大多数触控模组基板及盖板玻璃,有碱主要应用在TN/STN-ITO导电玻璃和触控模组盖板玻璃,前者主要是应用在家用电话机等小型显示屏,成长有限,后者应用到手机、笔电、平板触摸屏盖板玻璃上,成长动力足且空间较广。无碱中以康宁大猩猩玻璃为代表占据了较大的市场份额,有碱市占率仍然较低,但相较于无碱较低的成本优势,其存在对白牌手机和平板的低价渗透机遇。轻装上阵,看好公司盈利的复苏。暂不考虑外延预期,预计16~17年EPS为0.12、0.16元,维持推荐。
风险提示:超薄玻璃供给大幅增长致毛利率下滑。
中储股份:主业增长乏力,转型迫在眉睫
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-03-18
事件描述
中储股份披露2015年年报:全年实现营业收入177.36亿元,同比下降17.33%,归属母公司净利润6.66亿元,同比增长21.94%,最终EPS为0.36元。
事件评论
贸易收入下降导致总收入下滑。公司主营业务收入下降主因是:受大宗商品(煤炭,钢铁等)行业不景气的影响,占总收入85%左右的贸易业务收入同比下降19%,跟其相关的物流业务收入也同比下降13%。从2014、2015年主营业务收入表现来看,公司收入稳定性受上游行业和宏观经济环境影响较大,盈利模式和产品开发有待优化和提高空间。
土地变现是归属净利润增长的主因。2015年公司天津北辰区南仓分公司合计1048.75亩土地进行拆迁补偿,全年共确认与本次拆迁相关收入9.53亿元,根据协定,剩余5.68亿土地补偿款将在2016-2018年分批到账。土地变现是非可持续性利润增长点,但随着城镇化程度越来越高,土地变现的贡献未来可能还有进一步的提高。
公司未来战略方向与看点:继续保持国内仓储业领先地位,优化现有盈利模式,提高客户开发的深度和产品广度。具体来看:从单一高投入,高消耗物流服务加深到供应链一体化的服务体系,增加服务附加值,加深客户开发深度。从单一大宗商品的物流服务扩展到城市物流,电商物流等综合物流领域,特别是城市综合服务物流园区,从而配合未来城市共同配送体系和多式联运体系的发展。
给予“增持”评级。考虑到:1)公司仓储资源依然保持国内第一,未来将持续受益于电商物流、城市物流的发展;2)公司与物流地产龙头普洛斯强强联合,加速推进公司转型物流地产。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.28元和0.27元,对应PE为35倍、30倍和31倍,给予“增持”评级。
风险提示:大宗商品景气度低于预期;公司转型进度低于预期。
中煤能源:近期大涨后下调评级
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2016-03-30
2015年,中煤能源按照国际会计准则编制的净亏损为32亿人民币,比我们预期多21%,主要是因为4季度煤化工产品毛利润低于预期。考虑到2016年产量目标和自产煤销量下调16-18%,我们将2016-17年净亏损预测下调31-55%。近期H股表现明显优于大市,如果仅以煤价反弹这个催化剂来衡量,反弹幅度明显过大了。因此,我们将H股评级下调为卖出。
支撑评级的要点
2月12日-3月21日,H股股价上涨42%,涨幅超出恒生国企指数的19%,主要是因为煤价反弹和煤炭行业供给侧改革预期。但是,我们认为考虑到公司2016年亏损预计进一步增长,近期股价表现过于强劲。
煤价反弹从2015年11月开始,随着煤炭需求淡季来临和南方地区降水增多拉动水电逐步复苏,预计很快就将结束。中煤能源对煤价的敏感性比同业更高,因此煤价的下跌将影响其股价表现。
2015年公司权益负债率达到81%,预计2016年将进一步提高至91%。较大的财务负担使得公司很难在当前低迷的煤炭环境下扭亏为盈。
影响评级的主要风险
煤化工业务生产成本低于预期;
运输成本下降幅度超出预期。
估值
我们继续以0.4倍2016年预期市净率对该股估值,这是过去六个月的估值中枢,因此,我们将目标价从2.80港币小幅上调至2.88港币。
A股方面,我们继续以0.8倍2016年预期市净率估值,我们将目标价从4.83人民币上调至4.85人民币。
中国建筑:深度受益去库存政策,超低估值极具吸引力
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天,杨涛 日期：2016-03-23
去库存政策刺激下房地产持续回暖:央行去年以来多次降息降准,多部委放松限购、减税等去库存政策多管齐下,效果已经初步显现。1-2月数据显示地产销售、投资、新开工均明显加快,后续政府三四线城市去库存政策效果有望超预期,今年地产产业链情况将比去年明显好转。
公司深度受益去库存政策:公司今年1-2月国内新签订单同比降幅收窄。新开工数据持续改善,2月单月同比大幅增长140%;2月单月地产销售金额增速较1月提升15.7个pct,将继续显著受益去库存政策。同时旗下中海地产整合中信地产充实一二线土地储备,进一步巩固行业龙头地位。
依托全产业链优势充分把握PPP模式推广浪潮:公司过往与多个地方政府签署基础设施建设框架协议,与政府合作经验丰富。近期公告与西安市政府签订800亿战略合作协议即是例证。公司具有建筑全产业链优势、极强的项目综合管理能力、较低的融资成本,这些都是承接PPP项目的最核心能力,将有力帮助公司充分把握PPP模式推广的重大机遇,在国家三大战略(一带一路、京津冀、长江经济带)与城市三小战略(综合管廊、城市停车场、建设海绵城市)继续展现龙头风采。
全市场估值洼地极具吸引力。与主要上市建筑央企相比,公司业绩优秀,估值最低,2016年PE仅6倍。截至至2016年3月18日,根据Wind一致预期,2016年两市预测市盈率剔除银行后中国建筑排在倒数第二,处在全市场估值洼地,极具吸引力。
投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.84/0.94/1.05元,当前股价对应三年PE分别为6.9/6.2/5.5倍。目标价7.6元,买入-A评级。。
风险提示:地产回暖不达预期,基建投资增速明显下滑。
中国交建:基建疏浚业务促业绩稳健增长,海外工程及PPP实力突显
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天,杨涛 日期：2016-03-30
基建及疏浚业务促业绩稳步增长。公司2015年收入为4044.20亿元,同比增长10.29%;归母净利润为156.96亿元,同比增长13.02%;EPS为0.95元/股。第四季度收入为1245.87亿元,同比增长9.07%;归母净利润为56.40亿元,同比增长36.83%。公司业绩增长主要原因系基建业务、疏浚业务的快速增长。2015年公司利润分配预案为每10股派1.9元(含税)。
基建及疏浚业务快速增长,在手订单较充裕。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/装备制造收入分别增长15.8%/16.8%/19.8%/-9.7%,实现毛利分别增长26.4%/16.6%/40.3%/-6.1%。基建和疏浚业务带动整体业绩稳健增长。全年新签订单6503亿元,同比增长6.9%,基建/基建设计/疏浚/装备分别新签订单5395/359/412/327亿元,同比变化为+7.2%/+15.4%/14.3%/-0.96%。基建业务中道路桥梁/铁路订单增长较快,分别增长15%和26%。截至至报告期末,在执行未完工订单为7578亿元,是2015年收入的1.9倍。
毛利率提升明显,现金流情况显著改善。公司毛利率15.20%,与去年同期相比提升1.59个pct,主要为基建、疏浚等业务毛利率提高较多。三项费用率7.66%,同比增加0.70个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.03/+0.77/-0.09个pct,管理费用上升的原因是本期研发费用支出较多。资产减值损失较去年多计提30亿元,主要原因为2014年应收账款拨回较多基数低。净利率提高0.04个pct,为3.70%。公司经营活动现金净流入319.11亿元,较去年增加275.07亿元,同比增长625%,主要原因为项目回款情况较好,经营性应收及存货占用资金较上期减少。
一带一路促海外业务快速发展,多管齐下把握PPP战略机遇。公司新签海外订单同比增长19%,占全部订单的24%;新签海外基建订单同比增长29%。
实现收入751亿元,同比增长20%,占总收入的19%。随着一带一路纵深推进,公司海外业务将迎来高速发展,成为业绩增长强力引擎。公司在基建投资类项目上经验极为丰富,截至至去年末,公司累计签订BOT/政府采购/城市综合开发合同2300/2306/1714亿元,2015年新签投资类项目859亿元,占基建业务的16%。同时公司组建中交资产运营中心,加强经营资产专业化管理,筹划实施资产证券化,增强PPP项目承接能力。搭建综合金融平台,成立财务、租赁、基金、资管公司,引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金,共承诺出资400亿元,为PPP项目的承接奠定了坚实金融基础。
投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.07/1.18/1.29元,当前股价对应PE分别为11/10/9倍,给予目标价16元(对应16年15倍PE),买入-A评级。
风险提示:海外经营风险、基建投资增速大幅下滑。
中材国际:海外工程和节能环保业务驱动业绩稳步增长
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-03-29
2015年报业绩:3月25日,公司发布2015年年报:总营收225.96亿元,同比下滑1.17%,实现归属于上市公司股东净利润6.64亿元,同比增长347.82%。2015年净利润同比大幅增加主要是2014年公司因东方钢贸事件计提了大额资产减值准备导致净利润基数较低所致,目前东方钢贸事件的不利影响已经基本结束。
紧跟“一带一路”战略,海外工程订单驱动公司2016年业绩继续稳步提升。2015年度,公司全年新签订单315亿元,同比增长15%。其中海外订单285亿元,同比增长31%。海外订单显著快于公司整体业务订单增速,未来海外新兴经济体市场基础设施建设需求将是公司水泥技术装备和工程服务业务增长的主要驱动力。2016年,随着亚投行的成立和正式开业,国家“一带一路”战略将继续稳步推进。公司在非洲、中东、东南亚、中亚、南亚等地有望继续拓展更多新项目订单,驱动公司2016年业绩继续稳步增长。
积极推进业务多元化,分享国内节能环保行业数万亿级市场蛋糕。目前,国内水泥产业产能处于相对过剩状态,短期难以明显改善。在此背景下,公司积极向节能环保、多元化工程、境外水泥投资等新产业领域拓展。其中,节能环保是“十三五”政府重点发展行业,未来市场空间巨大。2015年,公司以发行股份的方式收购了安徽节源环保科技有限公司100%股权,加快布局节能环保产业。据统计,2015年度我国节能环保产业总产值为4.55万亿元,同比增长16.4%,未来市场发展空间巨大。而随着国家对于环境监管力度的加强,公司规模庞大的传统水泥工程主业对节能环保需求也将越来越大,公司开展节能环保业务具有天然优势。未来公司参与并分享节能环保业务数万亿级市场的蛋糕,业绩增长潜力巨大。
加快去落后低效产能、提升运行效率,夯实优势业务基础。2015年度,公司加强了对低效无效资产的处置力度,旗下的光伏公司、扬州中材等13家低效无效企业已经完成或正在进行处置。通过去落后低效产能,减轻了公司的产能负担,让公司能够集中精力专注海外水泥工程业务和国内节能环保业务等优势领域的拓展,夯实公司优势业务基础。预计公司2016、2017年EPS分别为0.75元、0.91元。当前股价对应2016、2017年PE分别为14倍、11倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:海外业务拓展不及预期、国内环保业务发展不及预期等。
中材科技:并购泰山玻纤过会,央企改革值得畅想
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：姚鑫,杨林 日期：2016-02-24
事件:公司2月22日发布公告,公司发行股份购买泰山玻纤并募集配套资金事项无条件通过证监会并购重组审核委员会审核。
收购泰山玻纤通过,筑造全产业链平台。公司计划向母公司中材股份定向发行268,699,120股,合计募集资金38.50亿元用于收购泰山玻纤100%股权;同时拟向盈科汇通、宝瑞投资、国杰投资、君盛蓝湾、金风投资、上海易创、启航1号非公开发行不超过151,300,880股,募集资金不超过21.68亿元,用于建设泰山玻纤年产2。
10万吨无碱玻璃纤维池窖拉丝生产线及补充营运资金;泰山玻纤承诺2016-2018年归母净利润分别为2.22亿元、3.10亿元及4.62亿元,公司收购价格对应15年PE为14.4X,PB1.3X,其估值与预案公布时的二级市场水平相当,处在合理水平。泰山玻纤是世界第五大、国内第三大玻纤厂商,当前产能达到53.7万吨/年,约占全球的10%。此前泰山玻纤就是公司风电叶片等产品的上游供应商,本次收购在上市平台内将产业链补强最后一环后,依托核心的技术研发优势,打造全产业链平台,作为集团旗下新材料平台的定位愈发清晰,且玻纤行业景气度较高,未来下游市场空间巨大,合并后将进一步增厚公司业绩。
供给侧整合打开公司想象空间。2016年1月25日公司公告,实际控制人中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司正在筹划战略重组事宜。目前中国建材集团和中材集团旗下拥有12家A 股上市公司,且很多上市公司市值规模都不大,业务重叠度高,两家央企整合会带来重叠业务层面的协同,且A 股上市公司为解决同业竞争问题, 存在较大规模的资产注入预期,如公司计划定增并购的泰山玻纤与中国巨石为国内第三和第一大玻纤制造商,合计产能达到约170万吨, 约占全球产能的30%;公司目前具备3,900套风电叶片产能,中国建材旗下的中复连众具备约3,000套产能,是国内风电叶片领域的龙头与旗舰,合计约占国内市场份额的40%-45%左右;公司旗下的碳纤维复合材料业务与中国建材旗下的中复神鹰也存在一定程度的业务重合。未来随着中材集团与中国建材战略性重组方案的落地与持续改革推进,集团内部同业业务存在整合的高度可能性,对行业供给侧改革具有示范效应。
估值与评级。我们预计公司定向增发收购泰山玻纤将于2016年一季度完成,上调2015-2017年EPS分别为0.85元、0.75元和0.90元(摊薄后),对应1月25日收盘价21.33元PE为25.1X、28.5X和23.6X。公司2016年完成并购后,由于泰山玻纤当年为池窖冷修高峰,业绩承诺下滑,同时2015年风电行业抢装潮透支2016年装机容量,因此公司2016年EPS较2015年有所下滑,但锂电池隔膜业务存在较大增长空间,同时中国中材与中国建材战略性重组给予较大想象空间,继续维持“增持”评级。
风险提示。非公开发行股票收购泰山玻纤进度不及预期的风险;风电装机容量增速下滑的风险。
