周三机构强推买入 6股极度低估
光华科技（002741）:PCB湿化学品龙头企业 定增新项目看点多
1.公司是PCB湿化学品国内龙头企业。公司主营业务是PCB化学品和化学试剂,PCB化学品产能为2.6万吨,化学试剂产能为1.3万吨。
公司从2002年开始研发PCB化学品,目前已经有40-50个产品可以和国际厂商竞争,占据国内市场的3-5%;化学试剂公司目前的销售额在国内排名第三,市占率在6%左右。伴随着PCB产业向国内转移,相关试剂的进口替代正在进行当中,2008以前国内的PCB化学品市场空间不到全球市场的10%,但现在国内市场空间已经占到全球市场空间的将近50%,预计随着PCB产业的进一步转移,在5年内国内市场空间会上升到全球空间的7-8成,公司紧紧抓住这一契机,不断开发新产品保持竞争力,预计今年下半年将有多款高性能产品和环保型产品上市。在化学试剂方面,公司在积极开拓北方市场,可能会与一些本地厂商合作共同开发市场。
2.定增募投项目亮点多。公司拟在2016年定增募投14000吨电子化学品项目和在广州建设创新中心项目。14000吨电子化学品的具体组成是PCB化学品、IC化学品和化学试剂各占三分之一的比例,除此还包括1000吨锂电池正极材料三元前躯体,预计三元前躯体项目会是最先开展的,其余要等募集资金到位再开展。广州创新中心会进行研发和电商两块业务,其中研发主要是进行前瞻性的研究,电商主要是做化学试剂的O2O,提高对散户的销售比例,目前广州创新中心的建设进度很快。
估值和投资建议:
2015年公司主营业务营收8.63亿,同比增长11.54%;实现净利润5795万,同比下滑14.57%。2016年第一季度营收1.99亿,同比增长16.17%,实现利润618.39万,同比增长10.01%。
预计公司2016-2018年EPS为0.162、0.224、0.279元,给予“增持”评级。国元证券
凯乐科技（600260）:军民融合“大通信”布局成果初现 订单放量业绩高增长
定增17.5亿投资数据链通信、量子通信和警用民用智能终端,深化军民融合“大通信”布局,转型高端通信设备制造商。公告显示截至2016年4月公司已经签订数据链通信产品相关订单接近27亿元,我们预计全年订单量有望接近60亿元,将极大增厚公司业绩,公司全年业绩高增长比较确定。同时公司依托中创为在国防市场的量子通信技术支持,实施数据链量子通信加密产品产业化,预计2016年10月推出量子加密原型机,2017年5月31日前完成第一代数据链量子加密产品研制并投放市场。我们预测未来两年军用通信专网市场规模超过千亿,而数据链量子通信产品需求超过百亿。公司领先布局,未来在军用民用通信、量子通信、网络安全等领域将迎来新发展机遇,业绩高增长同时借助先进军用技术将实现高端通信设备制造商转型。
布局物联网智能终端和军工通信,子公司上海凡卓打开新成长空间。在智能手机产业整体向物联网智能终端转型趋势下,上海凡卓转型民用警用军用IoT终端综合ODM厂商,将研发推出警用指控终端和可穿戴设备。政策驱动下,警用执法记录仪迎来更新潮,上海凡卓联网云同步智能指控终端市场前景广阔,市场需求旺盛,2016年新产品有望规模贡献收入,提供新业绩增长点。全球运营商将逐步关闭GSM网络,存量2G用户转向3G/4G为智能手机带来新增长,加上海外市场拓展加速,我们预计未来上海凡卓手机终端业务保持稳定增长。
光通信行业高景气,公司传统光纤光缆业务将保持高增长;并购大地信合、江机民科,民参军资本运作力度加大未来有望持续。公司目前主要贡献利润的业务板块为光纤光缆及电缆、子公司上海凡卓的智能终端业务、子公司长信畅中医疗信息化业务。由于未来光通信和医疗信息化业务都保持较高景气度,公司传统业务将维持高增长。同时公司通过并购军工通信技术公司大地信合、军用非标准仪器设备、测试测量系统供应商江机民科,继续拓展军工渠道。借助大地信合、江机民科在航空航天、船舶、中电、兵器以及中科院等国防军工良好的客户关系,公司未来有望持续获得军工订单。未来不排除公司民参军资本运作加速,在军工领域持续并购,完善布局。
投资建议:军民融合浪潮下,公司不断深化“大通信”平台布局,在军用民用通信、量子通信、网络安全等领域将迎来新发展机遇,业绩高增长同时借助军用技术实现高端通信设备制造商转型。看好公司转型决心和布局,预计2016~2017年净利润为3.31亿元和4.74亿元,给予买入-A评级,6个月目标价16.45,请投资者重点关注。安信证券
华域汽车（600741）:合适的风险收益率 建议买入
1、内饰业务,与江森全球合资推进顺利,新订单获取能力提升在逐渐体现(宝马/奔驰/通用订单充裕),这也将为华域进一步走出去积累了重要经验;
2、底盘业务,收购汇众(Q1扣非净利润增16%),提升华域对汽车底盘的整合能力,新管理团队在为汇众制定新战略,我们认为股东变化(整车到零部件企业)将为汇众在产品定位、客户选择上提供新的可能;
3、智能安全,新开发的毫米波雷达今年底将进前装,未来还将通过加强投入、谋求合作等方式加快在该领域的拓展;
4、新能源驱动,去年增速较快,已获得荣威/众泰等公司订单,目前也在积极推进与体系内合资公司的潜在合作机会(大众/通用规划量较高)。
总结而言,中性预计今年归母净利将在57亿左右(EPS为1.8元),PE值仅8倍(分红后仅7.6倍),预期分红收益率近6.6%,新业务布局、国际业务推进将增强公司整体业绩的稳定性(对冲系统性风险),同时也提升了长期业绩潜在增速,目前股价我们认为风险收益率合适,维持“买入”评级,目标价23元。中信建投
迪瑞医疗（300396）:战略布局分子诊断 外延并购预期强烈
参股优质标的,进入分子诊断市场。致善生物专注于分子诊断,核心产品为自主研发的第三代PCR分子诊断产品。我国分子诊断市场规模小还不到20亿,但是增速超过30%,是增长最快、市场前景也最广阔的IVD细分领域。致善生物拥有PCR仪器、分子诊断仪和分子诊断试剂的全套产品,覆盖了从样本处理到核酸提取到基因检测的全过程,重点布局肿瘤诊断、遗传病、传染病、个性化用药四大领域,技术处于国际一流水平。致善生物高度重视研发,每年的研发投入都超过营收的20%,形成了良好的产品梯队。2015年致善生物的收入和净利润分别为2145万元(+36%)和-163万元(+64%),净利润低主要是因为期间费用率高,占比达到64%,尤其是管理费用占比50%左右,但是随着致善生物的高性能产品高速放量和研发费用逐步正常化,盈利能力将迅速提升。
通过此次收购,公司布局了分子诊断前沿技术领域,未来很可能持续扩张。
仪器研发实力雄厚,试剂+仪器模式带动业绩高增长。公司具有雄厚的研发实力,自主研发的尿液分析仪技术水平高,市场占有率超过30%,在国内排名第一。
公司凭借雄厚的仪器研发实力,已经在IVD市场上建立了良好的口碑。2015年公司收购了宁波瑞源55%的股权,宁波瑞源拥有近120项生化试剂产品注册证和年产两亿毫升的液体生化试剂生产线,诊断试剂技术和销售规模都处在行业前列。公司雄厚的仪器研发和宁波瑞源的试剂技术形成了强强联合,积极开拓仪器+试剂模式,从仪器销售为主转变为以更高毛利的试剂销售为主,2015年内生+并表使得试剂销售同比增长99%,取得了明显的成效。
自研+外延扩充产品线,存在强烈的外延并购。从IVD行业的发展趋势来看,齐全的产品线是企业做大做强的重要基础。公司自上市以来就在朝着这个方向积极努力。在自主研发方面,化学发光仪在2015年获批,目前正在申报配套试剂,参照公司一贯的品牌口碑,上市后就有望迅速获得大量的市场订单。在外延方面,2015年完成对宁波瑞源的控股,从而补齐了试剂短板,形成仪器+试剂的新模式,盈利能力明显提升。2016年以来已经完成2项外延并购,先后收购了兰丁高科的10%股权和致善生物的6.61%股权,获得了细胞DNA检测和PCR分子诊断平台,股权比例虽低,但成功介入了代表IVD行业未来发展方向的分子诊断市场,极具想象空间,且后续仍然存在强烈的外延并购预期。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.95元、1.16元、1.33元,对应PE分别为36倍、29倍、26倍。考虑到公司仪器+试剂协同效应推动产品放量,且外延并购预期强烈,维持“买入”评级。西南证券
神剑股份（002361）:主业聚酯树脂盈利进一步提升 嘉业航空前景广阔
聚酯树脂和高端装备制造双主业并行
公司从事粉末涂料专用聚酯树脂系列产品的生产销售,具有聚酯树脂产能13.5万吨,随着下半年黄山神剑1.5万吨产能扩建完成,2016年产能将达到15万吨。另外,公司还有年产5万吨聚酯树脂产能将于2017年下半年投产,届时产能将达到20万吨。公司于2015年收购黄山神剑,继续加码聚酯树脂主营业务,行业龙头地位进一步巩固。
公司2015年并购西安嘉业航空科技有限公司,进入了航空、航天及轨道交通高端装备制造业领域。从此,公司将着力打造化工新材料和高端装备制造业双引擎驱动发展模式,进一步夯实产业链,提升业务竞争力。嘉业航空2015-2017年业绩承诺分别为3150万元、4100万元和5100万元,其中2015年完成率达107.11%。
聚酯树脂销量稳步增长,市场份额进一步提升
公司聚酯树脂2014年销量为9.7万吨,15年销量11万吨,16年销量增长目标是10~15%。从行业层面来看,目前国内粉末涂料专用聚酯树脂需求总量在45~50万吨,十三五国内粉末涂料专用聚酯树脂符合增长率不低于10%,预计市场需求总量将达到65-70万吨。
公司是行业绝对龙头,市场占有率超过20%,行业第二产能也仅有3万吨,主要客户为阿克苏诺贝尔、艾仕德、美佳新材料等,通过这些中间商,公司产品最终供给格力、海尔、美的等终端客户。公司在产能上已经提前布局,未来希望通过客户的拓展,进一步提升市场份额。
公司产品型号多,维度广,具有100多种产品型号,在行业内具有绝对优势。
聚酯树脂毛利率基本能稳定在现有水平
聚酯树脂产品的主要原材料为精对苯二甲酸(PTA)和新戊二醇(NPG),两者占产品成本的比例分别为35%、35%,合计占比达70%。过去几年,受益于原材料价格的下降,公司毛利率稳定提升,目前毛利率达23.10%,为过去几年最好水平。毛利率提升的另外一个原因是对客户结构的调整,提升了销售管理效率。
公司定价策略采用成本加成法,产品价格一个月调一次。随着原油价格从底部起来,原材料PTA、NPG的价格也在上涨,公司适当调整产品价格,毛利率基本上能稳定在现有水平。我们认为,原材料价格缓慢上涨,对公司毛利率影响不大。
出口方面,公司出口主要是中东、北美及欧盟等地区,出口毛利率偏低主要还是前期为了拓展市场。
嘉业航空业绩稳定,军民融合发展空间广阔
公司2015年收购西安嘉业航空,拓展新的业务领域,主要看重嘉业航空产业都在国家十个战略新兴产业范围内,且恰逢民营企业赶上军民融合的契机,嘉业航空地处于国家航空航天战略重地--西安(位于西安市阎良区航空工业基地),产业、技术、人才聚集,航空航天产业占全国的1/3,有利于公司未来业务拓展。
嘉业航空业要从事工装模具及金属零件、复合材料等产品的设计及生产等,业务领域为航空航天、轨道交通和军工三大板块。嘉业航空业绩稳定,产品毛利率高,2015年营业收入1.56亿元,净利润3374.00万元,完成率达107.11%,净利润率22%。
嘉业航空具有三级保密资质,与西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业在内的一批核心客户密切合作,主要为航空航天及轨道交通(高铁、地铁)行业提供工装、结构件以及总成产品。嘉业航空过去几年发展缓慢,主要是资金问题,且资金成本高,并入上市公司后,其资金问题将得到有效解决,业务发展将迎来提速。
预计16年EPS0.45元,增持评级
总的来说,公司整体经营稳健,现金流良好,资产负债率低(26%)。管理层注重发展实业,未来传统的聚酯树脂业务和新并入的高端装备制造业务双主业并行。聚酯树脂业务公司希望进一步提升市场份额,而高端装配制造业务则是公司未来投入的重点。公司今年业绩高增长,一季报公布的上半年净利润预测是6,762.99~8,323.68万元,同比增长30~60%。我们预计公司16~18年EPS分别为0.45、0.57、0.69元,对应当前PE28、23、19倍,给予增持评级。中信建投
中国医药（600056）:业绩增长稳健 优质资产即将注入
渠道推动重磅产品放量,医药工业维持高增长态势。2015年工业板块净利润增长54%,占公司总利润比例达到34%,成为公司业绩增长的主要动力。公司具有广阔的营销渠道,能够推动重磅品种迅速实现放量。如公司完成天方药业重组后,天方药业的阿托伐他汀借助公司渠道实现跨越式增长,在PDB样本医院的销售额从2013年4300万增长到2015年8300万,2013-2015年增速分别为25%、34%、46%,销售增速持续加快,市占率也从3.7%增加到5.8%。2015年阿托伐他汀的销售收入已经超过4亿,凭借独家胶囊剂型和广阔的营销渠道优势,未来3年仍有望保持25%以上的复合增速。另一重磅品种瑞舒伐他汀在2015年底获批,2015年国内终端销售额超过20亿元,瑞舒伐他有望复制阿托伐他汀的成长经验发展成5亿元以上的重磅品种。
国企改进持续推进,优质资产注入值得期待。公司持续推进国企改革,控股股东承诺两年内将众多优质资产注入上市公司,包括江药集团、海南康力、上海新兴、长城制药、武汉鑫益,充分发挥通用技术集团旗下唯一医药上市公司平台的作用。其中上海新兴有望为公司贡献较大的业绩,公司已出资8200万元收购上海新兴24.39%的股权,另外控股股东承诺将持有的51.83%股权注入上市公司。上海新兴目前拥有湖南怀化和江西余干2个浆站,年采浆量约为70吨,拥有白蛋白、静丙、纤原等10个品种,产品数量仅次于华兰生物和上海莱士,随着采浆量扩张有望迅速释放业绩。最高零售价限制取消后,血制品提价明显,行业内白蛋白和静丙平均提价10%,纤原提价幅度超过100%,且持续提价空间巨大,随着业绩逐步释放,上海新兴将迎来高速成长,注入上市公司后有望带来巨大的业绩弹性。
商业板块持续扩张,外延并购丰厚业绩。公司已形成以北京、广东、河南、湖北、河北、新疆、江西为重点的全国销售网络,覆盖了药品、器械等近万个品规。在医药商业板块,公司坚持内生增长+外延并购的模式迅速壮大规模。2015年出资在北京、江西、黑龙江等省市新建商业流通公司,2016年初收购河南泰丰70%股权,进一步加强公司在药品和器械流通领域的优势,此外控股股东还承诺将江药集团注入上市公司。2015年公司医药商业收入达到121亿元,同比增长24%。在内生+外延的模式下,公司商业板块将维持20%以上的复合增速。
估值与评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.81元、1.02元、1.20元,对应PE分别为19倍、15倍、13倍,考虑到公司主业稳健增长,优质资产注入预期强烈,估值水平低,我们首次覆盖,给予“买入”评级。西南证券
