房市回暖 通胀温和 美元大跌黄金大涨

　　核心观点：政治局会议提出“保持股市健康发展”“关注物价变化”。国资委决定由诚通集团对中国铁物实施托管，“14 宣化北山债”、“14 海南交投 MTN001”取消提前还钱，部分信用债风险缓释。商品房销售继续向好，土地成交改善，一线受调控影响，需求向二三线蔓延。高炉开工率继续回升，钢厂库存下降，显示需求恢复仍强于供给，企业补库。无期货与库存的水泥价格连涨 7 周，地产建筑链条恢复明显。

　　工业品价格存在获利回吐风险，黄金和农产品价格继续上涨。菜价降，猪价涨，通胀温和，预计 4 月 CPI、PPI 同比 2.4%、-3.9%，分别比上月回升 0.1、0.4 个百分点，货币政策进入观察期。货币市场利率回落，国债收益率略降，信用利差上升，美元大跌，人民币汇率大涨。潜在的风险点来自二线房市调控、低效产能复工、信用债违约频发、通胀预期、期市调控等。

　　下游：商品房销售和土地购臵继续向好。4 月 1-29 日，30 个大中城市商品房成交面积同比 61%，其中一线（2.1%）、二线（88.5%）、三线（51%）。一线受调控影响回调，需求蔓延至二三线。土地成交热度不减，4 月 24 日当周 100 个大中城市成交土地规划建筑面积环比 1%，4 月前 3 周同比 30.3%。乘联会数据显示，4 月 1-3 周汽车销售零售同比 8%，批发同比 4%，逐步改善。

　　中游：高炉开工率继续回升，钢厂库存继续下降，发电耗煤环比回落，表明需求恢复强于供给恢复，螺纹钢价格回落，水泥和化工价格上涨。高炉开工率连升 3 周，4 月 29 日当周全国高炉开工率 78.87%，较上周提高 0.28 个百分点，警惕一些低效产能开始复工。钢厂库存继续下降（本周同比-35%，3 月-22%），表明需求恢复仍强于供给恢复。螺纹钢价格本周略有回落，4 月 1-29 日累计上涨 22%。4 月 24 日当周，发电耗煤环比-1%。无期货与库存的水泥价格连涨 7 周，凸显了地产建筑需求的恢复。4 月 29 日当周，化工品价格周环比继续普涨，其中甲醇涨 2.9%，涨 2.6%，聚丙烯涨 2.2%，PTA 涨 1.7%，聚乙烯涨 1.4%。

　　上游：工业品价格存在获利回吐风险，黄金和农产品价格继续上涨。4 月以来，布油现货、62%含铁量铁矿石现货、LME 铜现货、CRB 现货指数累计分别涨 17.8%、21.7%、3.8%、3.6%。受短期涨幅过大、低效产能复工、三大期货交易所调控等影响，工业品价格存在获利回吐压力。受美元走软、避险情绪等影响，黄金继续走高。

　　价格：菜价继续回落，猪价继续上涨，通胀温和。农业部口径显示，4 月以来蔬菜价格跌 27.3%，猪价涨 1.4%。周度数据显示，4 月 29 日当周 22 个省市猪肉价格大涨 5.1%，生猪价格涨 0.9%，猪粮比继续创新高（10.91）。整体食品价格方面，统计局高频数据显示，截至 4 月中旬，食品价格较 3 月末跌 2.4%；农业部高频数据显示,截至 4 月 29 日食品价格较 3 月末跌 8.7%。预计 4 月 CPI、PPI 同比 2.4%、-3.9%，分别比上月回升 0.1、0.4 个百分点。

　　货币：货币市场利率回落，国债收益率略降，信用利差上升，美元大跌，人民币汇率大涨。本周货币市场利率回落，4 月 29 日 1 天期、7 天期银行间回购加权利率分别为 2.10%、2.52%，较上周分别回落 4 个 BP 和 16 个 BP，反映银行间市场资金面压力缓解。信用风险事件频发，本周 10 年期国债收益率下降 4BP 至 2.89%，AAA企业债（10 年）信用利差扩大 4 个 BP。美联储 4 月议息会议不加息，4 月 29 日美元指数大跌至 93.05，人民币对美元中间价报 6.4589，较前一个交易日上涨 365 点，为 2005 年 7 月以来最大单日涨幅。