下周一机构一致最看好的10金股
迪森股份（300335）:新项目陆续投产 利润同比回升
在手订单充沛,长三角业务拓展顺利。受宏观经济增速减缓影响,部分用能企业蒸汽用量环比下降,公司已运行项目营业收入受到一定程度影响。2015年上半年宜昌高新区项目、浙江传化项目、浙江维涅斯项目陆续投产运行,形成了一定的增量收入。公司坚持“精品项目”和“大型化”路线,“一对一”单体项目与“一对多”工业园区项目并重。2015年上半年公司新增订单15个共计12.47亿元,在手订单14个共计12.41亿元。公司利用资源方在特定区域内的地域优势、市场优势、渠道优势,通过设立控股子公司的形式,推动公司业务走出珠三角,向区域外拓展。15年上半年公司长三角地区营业收入同比增加28%,已占总体收入的18%。
BGF、BOF业务仍处于调试期。BGF方面,14年公司建设完成肇庆亚洲工业园生物燃气项目,15年公司将进一步提高和完善气化技术水平,准备全面进入窑炉市场。BOF业务方面,公司年产1万吨生态油工业化示范项目已经建设完成,经过近一年的系统性优化,与目前国内成品油价格对照,仍具备一定的成本优势。公司将积极探索适用于生态油业务持续发展的盈利模式,力争在2015年适时推向市场。
拟定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以来的首次非公开发行预案:拟定向发行不超过7500万股,募集资金不超过7.5亿元,其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。截至目前,公司非公开发行A股事项尚在证监会审核阶段。
2015年公司进入股权激励计划考核期,业绩有望加速。按照14年8月公司公布的股权激励方案,以期权费用扣除前的利润计算,15-17年各年的行权条件为:营收增速分别为19%、33%、50%,扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。
盈利预测及评级:我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。信达证券
瀚蓝环境（600323）:创冠中国并表 加码固废拉升公司业绩
创冠中国15年并表,公司利润结构改变。报告期内,公司固废处理业务收入5.12亿元,同比大幅增长184.59%;实现利润1.20亿元,同比增加153.56%,利润总额占比由19.36%上升至42.45%。固废业务利润大幅增长主要是公司收购的创冠中国从本年度起其损益表纳入合并范围,新增利润5,118.17万元,以及原有固废业务利润增长所致。根据重组盈利承诺,创冠中国将至少在15年和16年为瀚蓝环境带来1.05亿元和1.64亿元的利润增量,是公司未来业绩的重要保障。而供水业务利润从7,112.32万元大幅下降至1,042.74万元,降幅为85.34%,利润总额占比从29.04%下降至3.68%,主要由于供水子公司亏损、新桂城水厂投产后新增折旧、新增桂城增压泵站费用以及财务费用增加所致。
打造全国综合环保服务商,各项业务有序推进。公司努力实现成为全国性综合环境服务领跑者的战略定位,巩固固废处理、供水、污水处理和燃气供应四大主营业务,积极推进重点工程项目建设。报告期内,南海固废处理环保产业园内各个项目正常运营,南海垃圾焚烧一厂改扩建项目和南海餐厨垃圾处理项目于2015年6月底顺利完工,签署了收购三水区白泥坑生活垃圾卫生填埋场的协议,将新增垃圾填埋项目,进一步丰富公司固废处理的产业链;供水业务方面,继续推进并完成了大沥镇、西樵镇供水合作工作,至此形成了公司基本控制南海区终端售水市场的局面;污水处理业务和燃气业务均增长平稳。
盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS0.56元、0.67元、0.84元。我们看好公司从区域型环保公司向全国综合环保服务商的转型,维持“增持”评级。信达证券
桂冠电力（600236）:现有发电机组和拟收购资产 发电量好于预期
公司已投产的总装机容量将由交易前的567.25万千瓦(其中水电410.90万千瓦)增加至1,057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦),增加比例约为86.4%;权益装机容量由交易前的432.03万千瓦(其中水电297.98万千瓦)增加至922.03万千瓦(其中水电787.98万千瓦),增加比例约为113.4%。
龙滩水电2014年发电设备利用小时数为2,827.28小时,发电量为138.54亿千瓦时,营业收入36.11亿元,净利润13.19亿元。由于2015上半年发电量比2014上半年超过约40亿千瓦时,增加87.63%,我们预计龙滩水电2015年的净利润将同比大幅增长。
投资建议
定向增发收购龙滩水电完成后,公司普通股总股本约为59.58亿股,预计每股收益0.54元左右,目前股价相当于12.7倍左右市盈率。
龙滩公司按一步设计,两步建设的方案实施,目前完成了一期工程490万千瓦机组的建设。日后二期工程建设完工后,将再增加140万千瓦机组,同时蓄水量增大,弃水量减少,更能充分实现其价值。
我们认为,一旦定向增发收购龙滩水电完成,公司盈利有足够的安全边际,因而给予“增持”。上海证券
深圳能源（000027）:机组地域优势明显 电改助力业务爆发
公司是深圳国资委旗下电力生产与垃圾焚烧服务提供商。承担深圳当地40%以上的年均用电负荷和73.4%生活垃圾焚烧处理量。电力业务是公司目前利润核心。2015年上半年公司电力业务(剔除垃圾发电)贡献归母净利润合计为7.2亿元,占归母净利总额的70.6%。来自长城证券的投资收益为1.6亿元,占归母净利总额的15.3%。垃圾发电对利润贡献为7.2%。l火电业务:地域优势明显,燃料成本持续下行
公司燃煤机组和燃气机组权益装机分别为364万千瓦和166万千瓦,均主要位于深圳本地。虽然电价持续下调,但受益于煤炭价格的走低,2014年公司控股燃煤机组平均度电净利高达0.082元/度,较去年同期增加11.9%。公司燃气机组中除东部电厂能获取廉价大鹏气源外,东莞樟洋电厂和惠州丰达电厂气源均为现货(与日本JCC指数挂钩),导致长期经营需要依赖政府补贴,但15年以来JCC指数同比跌幅超过40%,盈利有望得到改善。
垃圾发电:盈利水平稳定,规模扩张可期
公司垃圾发电业务主要由旗下能源环保公司(直接持股97%,间接持股3%)负责经营,截止2015年上半年,公司已建成投产的垃圾电厂共有6座,总垃圾处理能力合计为7050吨/日。垃圾发电业务盈利稳定,2014年公司垃圾发电吨处理能力盈利水平约在1.99万元/吨。公司目前在建和处于规划新建的垃圾电厂主要有南山二期、东部垃圾发电厂、宝安三期、桂林山口项目一期、潮安垃圾发电5座,合计日处理能力为10350吨/日。
售电市场放开后,公司有望借成本优势争夺市场
深圳外购电占比高达70%,但受困交叉补贴负担,电价高居广东之首。目前深圳是全国首个完成输配电价核算的试点地区,公司燃煤机组上网电价仅为0.447元/千瓦时,在负担了输配电价后,综合成本不仅远低于深圳市工商业电价,甚至也低于深圳市居民用电价格。同时目前广东省内跨区输配电价核算尚未展开,因此短期深圳市外机组难以直接参与售电竞争。伴随电改推进,深圳有望成为全国放开售电牌照的首个试点地区,公司也有望受益于地域优势成功夺回深圳外来电市场份额。l深圳电改龙头标的,维持“买入”评级
预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、0.78元和0.78元,公司是深圳电改龙头标的,维持“买入”评级。广发证券
京山轻机（000825）:中期业绩符合市场预期 外延业务触发未来业绩弹性
包装板块利润率受国际业务带动呈现增长。公司期内包装机械业务实现收入1.62亿元,较去年同期小幅下滑,主要原因是经济增速放缓及国内客户对价格和付款方式敏感度上升导致的。公司自2014年积极开拓海外市场,受国际业务带动期内毛利率同比提升4.89个百分点。我们认为,公司传统业务对经济波动的敏感度未来将呈现下降趋势,主要原因:1)包装机械行业集中度分散导致利润率低下,公司产品定位主要集中在高端市场,产品利润率稳定并且显著高于行业均值;2)包装板块期内业绩贡献度由去年同期43.93%大幅下降至当前36.13%,同比下降7.80个百分点。
汽车零部件业务业绩期内维持稳定。铸造业务实现营业收入9659万元,受价格提高的影响,产品毛利率有所提升。由于铸造项目未达到预计产能,目前仍处于亏损状态,但同比亏损幅度有所下降。车载玻璃业务累计实现营业收入1.31亿元,毛利率为38.98%。其中子公司武汉耀华在手订单饱满,收入和利润增速较快,是公司业绩的增长点。期内贡献净利润1740万元,约占公司净利润的48%。
公司积极布局自动化行业,是公司未来的核心看点。公司期内以发行股份及支付现金的方式完成对惠州三协精密100%股权的收购。在自动化生产线业务方面,三协精密向德赛电池提供自动化生产线,技术上具有全球竞争优势。目前积极开拓陶瓷、槟榔、柔性线路板自动化生产线等项目。本期贡献营业收入2127万元,毛利率为62.02%。在精密件业务方面,公司的下游客户主要集中在3C和家电行业,自动化设备需求空间巨大。本期贡献营业收入2151万元,毛利率9.46%。三协精密在手订单充足,为公司未来业绩的高增长提供保障。此外,三协精密自动化技术在国内具备显著稀缺性,有助于公司存量客户生产线的智能化改造,有望与公司形成良好的协同效应。
盈利预测与投资评级。公司传统主业稳步增长,期内业绩扭亏为盈。公司通过收购三协精密布局自动化业务,与传统业务形成良好的协同效应。随着转型的进一步深化,公司业绩和估值有望实现跳跃性提升。我们预测,公司2015-17年EPS分别为0.10/0.23/0.43元/股,对应PE为115.48/52.75/27.86倍,给予“买入”评级。国海证券
三特索道（002159）:保险举牌 凸显投资价值
我们继续看好公司的未来潜力--旅游板块中市值空间最大的标的。我们认为,旅游行业中最有价值的仍然的资源、稀缺的不可复制的东西。公司目前的资源储备+布局大城市周边游+高铁通车/资源开始兑现业绩,与公司目前的60亿市值(按收购完成后股本算)相比,市值弹性大。我们预计2015-17年净利润分别为310万元、2.11亿元、3.06亿元。按2017PE30倍,对应92亿市值,6个月目标价30元,对应PB4倍(交易完成后),重申“买入”评级。海通证券
博腾股份（300363）:产能瓶颈突破 “大客户+”战略进展顺利
上半年收入同比增长46%。公司业务主要包括医药定制研发生产业务、多客户产品生产业务两大板块,其中医药定制研发生产业务中抗艾滋类、抗丙肝类以及抗糖尿病类的产品为核心贡献者。上半年公司医药定制研发生产业务实现营业收入4.19亿元,较上年同期增长37%,其中抗艾滋病类和抗丙肝类分别实现营业收入2.14亿和1.28亿,同比分别增长106%和114%,贡献了主要的收入增量,多客户产品生产业务实现营业收入9724万元,较上年同期大幅增长约174%。
毛利率下滑。上半年公司实现销售毛利率29.19%,较上年同期下降9.09个百分点,抗丙肝和抗糖尿病产品毛利下滑比较显著。其中,抗丙肝产品上半年毛利率31.51%,较上年同期下降19.11个百分点,主要是客户结构调整导致,此前公司抗丙肝产品的主要客户为强生,今年给吉利德供货较多,而吉利德的抗丙肝产品毛利率要比强生低得多。抗糖尿病产品上半年毛利率23.22%,较上年同期下降15.51个百分点,公司抗糖尿病产品主要客户强生正在进行生产工艺升级,二代工艺下产品价格低于一代工艺,而公司生产工艺切换需要一定时间,产品成本下降幅度未能与价格下降幅度匹配,同时抗糖尿病产品主要在110车间生产,该车间2014年底刚刚投产,折旧费用等上升较快,也导致了一定的毛利率下降。后期随着公司生产工艺的切换、产能利用率的提高,毛利率将有一定恢复。
产能瓶颈突破,“大客户+”战略进展顺利。公司推行“大客户+”战略,上半年持续巩固在强生的主导供应商地位,并进一步探索下游业务的合作机会;全面深化同吉利德的多项业务合作,在其全球领先的丙肝治疗领域的主要物料供应体系中取得明显竞争优势,已成为其在中国的第一梯队外包合作伙伴,目前已经参与到该客户多个具有良好前景的临床期项目的研发之中;与辉瑞、葛兰素史克等客户的合作也都取得了突破性进展。此外,多功能医药中间体生产车间(110)2014年年底顺利投产,上半年累计实现效益1097.51万元,浙江上虞基地建设进度符合预期,预计今年第三季度可以陆续投入使用,年底前初步形成生产规模,公司产能瓶颈已经得到有效解决。
发展战略清晰的国内CMO领军企业。公司与全球前20大制药公司中的17家建立了客户关系,并已经成为其中2家的长期战略合作伙伴、2家的优先供应商,成为国内CMO行业的领军企业。未来发展战略清晰,客户培育方面,实施“大客户+”战略,持续聚焦已有的大客户,同时开始着手开拓中小客户市场,产品布局和研发领域(抗糖尿病、抗丙肝、抗
艾滋病等)符合并顺应了全球行业总体发展趋势,在核心团队、研发技术、综合管理等方面形成了自己的核心竞争优势,同时并购战略开启,未来有望继续通过并购进行化学药和生物药CMO领域的价值链延伸,最终打造为世界创新药公司优选的“一站式”医药定制研发生产合作伙伴。
盈利预测与投资评级:鉴于公司发行股份及支付现金购买东邦药业完成,我们对盈利预测做了相应的调整,预计公司2015-2017年营业收入分别为13.78亿、17.58亿和21.65亿,同比增长39.62%、27.52%、23.16%,归属母公司净利润分别为1.60亿、2.23亿和2.91亿,同比增长27.27%、39.34%、30.85%,按照公司最新股本2.79亿股计算,EPS分别达到0.57元、0.80元和1.04元,对应2015年09月07日收盘价(26.12元/股)的动态PE分别为41倍、33倍和25倍,维持“增持”评级。信达证券
宇通客车（600066）：销量稳定增长和产品结构提升
根据产销快报,公司8月份共销售客车6,676辆,同比增长18%,其中大型客车销售2,183辆,同比增长41%,中型客车销售2,363辆,同比下降12%,轻型客车销售2,130辆,同比增长51%。1~8月份累计销售客车37,469辆,同比增长13%,约占我们全年预测的56%,基本符合预期。公司轻型客车的高速增长主要是受新能源客车E6/E7的带动。
传统客车复苏、新能源客车交付加速是销量保持快速增长的主要推动力。
公司新能源客车依旧保持高速增长势头,我们预计公司8月份新能源客车销量达到1,800辆,1~8月份累计销量达到7,400辆,占公司总销量比重达到20%,我们预计公司全年新能源客车销量将达到13,000辆,同比增长76%。此外,受益于更新需求的支撑,座位客车(包括长途客车和团体客车)市场在经过连续三年的下滑后,今年以来出现明显复苏,我们估计公司座位客车前8个月销量同比增长30%以上。
受益于销量稳定增长和产品结构提升,我们预计公司全年利润将增长23%。
考虑到新能源客车的高速增长以及传统客车业务复苏,我们预计公司全年客车销量将达到66,558辆,同比增长8.4%;此外,受益于新能源客车占比提升(由2014年的12%提升至2015年的20%)、折旧费用降低以及股权激励费用摊销完毕影响,我们预计公司全年净利润有望同比增长23%。
估值:维持“买入”评级,目标价24元。
公司当前股价对应2015/16EPE分别为12x/10.7x,处于历史估值区间(8x~15x)的中枢位置,当前股息收益率约为5%,为股价提供较高的安全边际。我们的目标价是基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到(WACC为8.2%),对应公司2015/16EPE17x/15x。瑞银证券
三星电气（601567）:员工购买价格倒挂凸显投资价值
电能表产能全球第一,中报业绩增长77%:公司主营业务为电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售。电能表年产能2500万只,居全球第一。公司过去五年收入复合增长率为14%,净利润复合增长率为17%。公司上半年实现收入16.15亿元,同比增长35.89%;实现净利润1.95亿元,同比增长77%;其中电气设备方面产品收入12.8亿元,同比增长40.36%,毛利率31.41%;融资租赁收入1.08亿元,同比增长47.63%,毛利率67.67%。医疗业收入2.17亿元,毛利率26.11%.
重大订单合同频繁,主营业绩增长有保障:8月12日公告,全资子公司奥克斯高科技中标国家电网项目7464万元,产品包括箱式变电站、非晶合金变压器、油浸式变压器等。5月8日公告南方电网项目中,公司及全资子公司奥克斯高科技合计中标3.6亿元;5月1日公告,公司预中标国家电网电能表项目204.8万只,合计金额约5.19亿元。三个大订单总额为9.54亿元,占2014年电气设备销售的39%,将对公司主营业务产生积极影响。
如火如荼的投资医院:全资子公司奥克斯投资使用1.9亿元与宁波云开丰泰医疗产业投资合伙企业共同发起设立医疗投资基金作为专门从事医疗服务产业并购整合的投资平台。
子公司奥克斯投资参股的宁波奥克斯开云医疗投资合伙企业与杭州环龙医院管理有限公司签订了《合作办医协议书》。协议约定由开云投资根据实际需求投资不少于5.6亿元人民币在杭州新建浙江大学医学院附属第二医院国际院区。
子公司宁波奥克斯医院投资管理有限公司以现金80,000万元收购公司控股股东奥克斯集团有限公司及关联方宁波三星集团股份有限公司分别持有的宁波明州医院有限公司98%和2%股权。
子公司奥克斯医院投资与南昌大学抚州医学签订了共建“南昌大学附属抚州医院”协议书。协议约定由奥克斯医院投资独家投资10亿元建设南昌大学附属抚州医院。
2015年4月公司向董事长郑坚红等8名自然人增发7000万股,实际控制人现金增持,提升公司投资价值。增发执行价格为8.86元/股(对应送转后为3.54元/股),8名自然人共认购7000万股,总金额为6.2亿元。大股东及一致行动人增持公司股票的主要目的是改善财务状况,增强债务融资能力。我们认为实际控制人非常看好公司未来的发展前景,以实际行动支持上市公司。
2015年6月增发预案,投资42亿元进军医疗服务。
公司本次非公开发行募集资金总额不超过人民币501,809万元,投资智能环保配电设备扩能、明州医院扩建、南昌大学附属抚州医院、宁波300家基层医疗机构。其中医疗服务方向的计划总投资为42亿元,公司希望通过医疗大规模医疗投资项目形成集健康管理、远程监护、远程诊疗、社区康复、可穿戴式设备为一体的区域健康医疗服务平台。
盈利预测与投资评级。
由于增发预案募集融资较大且存在变动的可能性,本次预测暂时不考虑增发预案实施的情况。假设2015-17年,电气设备受益于全国智能电网和一带一路建设,收入增长分别为40%、25%、25%;融资租赁受益于优秀的管理团队和医疗器械租赁市场需求扩大,收入增速分别为45%、40%、30%;医疗业的收入增速分别为15%、20%、20%。我们预计公司2015-17年收入分别为44.5、55.6、69.3亿元,实现每股收益分别为0.42、0.48、0.60元,对应PE分别为20、18、14倍。基于:一)公司未来三年业绩高增长较为确定;二)9月2日收盘价格8.64元,员工购买股份价格倒挂23%。;三)公司目前股价估值较低;我们给予“增持”评级。东吴证券
东方航空（600115）：行业高景气
公司公告半年报业绩:2015年上半年实现营业收入443.11亿元,归属净利35.64亿元,同比分别增长3.9%及236倍。实现EPS0.2812元。
需求旺、油价低、业绩靓丽。1)1-7月,公司实现整体、国内、国际RPK 同比分别增长12.91%、10.05%及22.61%,实现ASK 分别同比增长12.12%、9.07%及22%,供需差(需求-供给)分别为0.7、1及0.6个百分点。客座率80.62%,同比增长0.6个百分点。2)分结构看:上半年,航空运输收入同比增长3.2%至409亿元,占比92%,剔除燃油附加费因素,同比增长12.2%,高于运力投放11.9%的增速。客运收入同比增长4.47%至371亿元,其中国内下降0.21%,国际增长18.81%,占客运收入比例分别为66%及30%。3)货运物流实现4800万元盈利,转型低成本航空的中联航实现净利9327万元,同比增长28%。4)平均油价同比下跌37.6%,航油成本同比减少29.4%至105.6亿元。5)由于公司精细化管理,同时降低销售代理费率,提升直销收入比例,管理费用同比减少2.3%,销售费用同比下降3.3%。财务费用方面,因汇兑净损失减少6亿元,致使财务费用减少3.4亿元。
汇率影响有限。1)截至2015年6月31日,公司拥有美元负债827亿元,美元资产27.5亿元,公司测算人民币波动1%,影响净利润6亿元,与我们此前测算5.96亿元相近(见报告《央行发布会稳定预期,建议关注航空股反弹机会》(2015/8/13)。2)按照人民币贬值3%来测算,我们此前给予东航106亿元的税后净利润的盈利预测(已包含全年人民币贬值1个百分点的建设),实际影响为12%。我们认为国际油价进一步下跌并维持低位足以对冲人民币短期贬值的风险,且会持续催化航空公司业绩。
行业高景气,三季度旺季更旺值得期待!1)8月前两周,全行业客座率分别达到85.5%及86%,同比分别增长3.8及2.3个百分点,裸票价分别同比增长8%及10%,行业呈现高景气度。2)全行业15%-16%的ASK 增速显现了旺季运力增速的瓶颈,未来暑运逐步进入高峰,供需差还会进一步拉大。
维持盈利预测,强调“买入”评级!我们维持东航2015-17年盈利预测分别为0.84、1.04及1.16元(暂不考虑东航非公开发行的影响),对应PE 分别为13、11及9倍,航空股过去十年平均PE18.5倍,考虑航空行业业绩大幅增长的高度确定性及未来迪士尼与“互联网+”的催化,强调东航“买入”评级!l 催化剂:1)“互联网+”让机票变厚变长,2)作为以上海为主基地的航空公司,将受益与迪士尼,同时也有望与其展开深度合作。申万宏源
