商业银行：双降“水到”利改“渠成” 首推南京银行

　　“双降”的共识影响

　　“双降”力度超预期，稳增长更稳信心。估算约释放 6500-7000 亿元的流动性，有利于无风险利率下行和风险偏好回升。货币宽松继续为稳增长调结构保驾护航。

　　对银行基本面的影响

　　综合对银行基本面影响为中性。一方面降息侵蚀盈利，另一方面降准提高资金收益，同时缓解不良压力。共同作用下利弊相抵。

　　容易产生分歧的问题

　　1. 存款利率上限完全放开对银行股到底是利好还是利空？

　　答：因为公司与股票是有区别的，需要区别对待利改完成对银行业的影响和对银行股的影响。利改完成对银行股的影响更偏向于利空出尽，DDM 分母端估值修复的正面作用将超过分子端盈利的负面影响。因为：（1）存款利率上限完全放开标志着中国利率市场基本完成，多年压制银行股估值的利空因素终于“靴子落地”，银行股有望迎来估值修复；（2）货币宽松通道中，存款利率上限放开对资金成本上升的负面影响相对有限；（3）存款不再是无风险金融产品，变相促使社会无风险利率下行，提升权益金融产品估值。

　　2.为什么对银行股的态度边际乐观？

　　答：因为：（1）国内外货币宽松边际改善；（2）经济悲观预期边际改善；（3）压制估值因素靴子落地；（4）无风险利率继续下行。

　　3. 现阶段应该首选哪些银行品种？

　　答：重点推荐高弹性中小银行，首推南京、宁波和北京银行。选股时切忌过度关注公司基本面，反弹过程个股贝塔比阿尔法更重要，两者兼备自然最佳。首选南京银行——股性最活+基本面最好+市值动力最足。

　　风险提示：系统性信用风险爆发