机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股
百润股份:费用和库存短期矛盾加大,长期成长空间仍足
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-10-09
百润股份发布2015年三季度业绩预告修正公告,公司三季度实现归属于上市股东净利润约为6.71-7.38亿元,同比增长200%-230%,低于前期预计的8.50-9.62亿元,同比增长280-330%的业绩预期。渠道调研显示宏观环境影响、三季度渠道库存承压仍大以及费用提升是公司业绩下滑主因。
灌装及瓶装产能错配致库存压力增加,三季度渠道存库压力转移至终端。渠道及公司调研显示,一季度受春节及广告热度提升影响,瓶装RIO旺季缺货,渠道热情高涨,瓶罐产能瓶颈致灌装进货量增加,灌装终端销售不及预期致渠道存库量增加,经销商进货量积极性降低,另外公司适时推出提前一月打款的周转金制度加大存库压力。二、三季度库存压力仍存主要表现在:(1)三季度库存压力转移至终端,公司虽提高出厂价,但终端价格不升反降;(2)产品陈列日期,一线城市生产日期一般在5-7月份,二线城市在2-4月份,显示前期存库仍处于消化中。(3)百度搜索三季度指数环比一季度下降约50%,预调酒热度不及一季度,产品动销情况不佳。
赞助《天天向上》及双代言人模式,销售费用投入加大。目前RIO预调酒仍然属于品牌塑造和习惯培养阶段,公司规划将保持较高的市场推广费用率。二季度公司取得湖南卫视《天天向上》冠名赞助权及8月份开启杨洋+郭采洁超人气双代言人模式,二、三季度销售费用投入加大拖累公司盈利能力提升,公司规划下半年的市场推广费用将超过上半年。
渠道铺货仅为30%,三四线城市渠道下沉空间大,库存压力只是短期矛盾。市场调研来看,公司KA收入占比仍然很高,传统渠道的深入分销团队3000人,渠道覆盖率是其他预调酒品牌的总和,优势明显;但传统渠道仅为可口可乐的30%,三四线城市及县镇渠道尚未铺货,渠道下沉空间大。公司存库压力只是短期矛盾,且公司渠道库存优化态度坚决,环比正逐步改善,目前已下降到1-2个月存库周转,对于挤压山寨品且属于高成长行业来说已处于合理区间。
公司积极培育餐饮渠道,但效果显现仍需时间。餐饮渠道占酒类消费的40%,成功打入餐饮渠道,想象空间巨大,且根据欧美预调酒发展轨迹,预调酒有望在餐饮渠道抢占啤酒市场份额。公司适时推出佐餐酒,并配合相关营销策略:(1)聘请渠道拓展经验丰富的农夫山泉高管作为公司销售主管之一;(2)在大排档及烧烤店试点,配合类炸鸡和啤酒更配宣传策略,将预调酒与吃烧烤和龙虾结合,推出新潮消费组合理念,打入年轻群体。目前来看,餐饮渠道且广告营销刚刚起步,在南京地区已表现良好增长态势。公司积极迎合市场餐饮渠道需求未来增长潜力巨大,但效果显现仍需一定时间。
下调短期目标价至50元,仍维持“买入”评级。对标日本预调酒占啤酒消费的10%左右,预测国内预调酒行业市场容量大约在200亿元左右,公司高市占率(约70%)可享受行业增长红利。我们认为公司目前出现的渠道库存压力过大和费用加大只是短期矛盾,未来渠道下沉和餐饮渠道拓展空间较大,2016年里约(RIO)奥运年契合公司品牌有望迎来营销盛宴。预计公司2015-2017年合并报告及增发摊薄后的EPS为1.26、1.93、2.49元,同比增长1884.77%、52.58%、28.94%。在市场整体估值中枢下降和公司业绩不及预期的背景下,下调公司12个月目标价至50元,对应2016年26xPE,维持“买入”评级。
西王食品:Q3玉米油销量维持高增长,竞争优势持续显现
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:闫伟,胡春霞 日期:2015-10-09
投资建议:维持增持。预计广告费用可能集中确认侵蚀短期利润,略下调2015-16年EPS预测至0.48、0.65元(不考虑增发摊薄,下调幅度9%、6%)。参考可比公司给予2016年28倍PE(若增发摊薄对应35倍),下调目标价至18.8元(前次预测22.2元)。
Q3玉米油销量超市场预期,竞争优势持续显现。据渠道调研,9月公司小包装玉米油销量约1.8万吨、增50%以上,Q3销量4.3万吨、增30-35%,超市场预期。公司竞争优势持续加强(品牌力—“非转基因”定位最清晰,赞助娱乐节目《真心英雄》,营销思路愈发成熟,而金龙鱼、福临门不做玉米油营销推广;渠道力—2015年来精细化渠道管控,经销商质量提升,网点数量相比2014年底扩张50%),带动销量增速超越行业(预计行业增10%左右),市场份额持续提升。
预计广告费用集中确认可能侵蚀短期利润。预计赞助《真心英雄》费用约3000万、主要在Q3确认,同时Q2以来公司加大促销,可能使Q3费用率比之前预期提升,预计Q1-3净利润增30%左右、Q3增10-20%,略低于之前预告(Q1-3净利润增40-50%,Q3增30-50%)。
豆油、玉米油价格持续企稳,预计下半年公司玉米油吨价同比稳定。
据国家粮油信息中心数据,2015年来我国豆油价格基本企稳,维持在5600-5800元/吨,受此影响我国玉米油均价稳中有升(自年初8100元/吨升至目前8400元/吨,2015H1玉米油均价同比降2%、Q3升4%),一方面使得豆油对玉米油行业销量替代性减小,同时有望带动H2公司玉米油吨价格保持稳定(上半年降8%)。
核心风险:玉米油行业竞争加剧;食品安全问题发生的风险。
天神娱乐:旗下并购基金收购《琅琊榜》出品方儒意影业49%股权,泛娱乐布局进军IP影视领域
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:文浩,许彬 日期:2015-10-09
天神娱乐公告其参与设立的并购基金天神娱乐文创基金拟以现金13.23亿元人民币购买儒意影业49%的股权。儒意影业总估值27亿元,相对于14年9月中技控股收购草案预估值15.04亿元增值达80%。当时儒意影业承诺14-16年的税后净利润分别不低于7500万元、1.3亿元和1.85亿元。
儒意影业是国内主要的基于互联网数据分析基础上进行电影和电视剧内容研发、制作的公司。公司自设立以来已策划出品的电影作品票房累计近20亿元,包括《致我们终将逝去的青春》(7.18亿)、《小时代3》(5.19亿)、《小时代4》(4.87亿)。电视剧方面,儒意影业已策划出品的电视剧共计8部,270集,如《李春天的春天》、《北平无战事》、《左手劈刀》、《琅琊榜》等,其中《琅琊榜》品质的有目共睹,微博热议指数排名第一,爱奇艺、优酷土豆等网络总播放量21.31亿次。同时儒意影业储备有大量原创剧本影视剧改编权。
投资建议:公司由精品网游研发发行,逐渐将重心从页游调整至移动游戏,公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团的目标迈进,而不局限于游戏公司,收购为爱普和拟收购Avazu是互联网领域布局信号。不考虑本次收购的业绩增厚,15年公司业绩备考6-6.5亿,16年备考业绩有望达到8亿左右,考虑股本摊薄当前市值220亿,对应15-16年PE为35倍和27.5倍左右,考虑公司后续在泛娱乐和互联网两大领域公司仍有充分布局空间,给予第一目标市值300亿,维持买入-A评级。
风险提示:游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。
骆驼集团:沪股推介
类别:公司研究 机构:致富证券有限公司 研究员:致富证券研究所 日期:2015-10-09
骆驼集团是内地蓄电池主要生产商,从事蓄电池的制造和销售,公司产品广泛应用於汽车、农用车、船舶、叉车、高尔夫球车、电动汽车、电动摩托车、电动自行车及工业和各种特殊用途,共计400多个品种与规格。同时公司还经营废旧铅蓄电池回收处理,并生产多种塑胶制品。
集团拥有十多条蓄电池冲扩成形、连铸连轧生产线,并引进了领先的装配焊接等生产线以及废旧电池回收再生系统,目前已完成了一条产能为100万KVAH的起停电池生产线。集团在内地汽车启动用蓄电池行业市场份额位列第一,蝉联中国民营企业500强,客户包括东风天翼、东风特种、南京金龙等。
最近集团公布与加利福尼亚州锂电池公司签订战略合作框架协议,加州锂电公司将协助集团新能源电池开发启动电池、储能电池等在美国的市场,有助集团的出口业务。
截至2015年6月30日止半年,集团营业收入按年上升0.08%至23.46亿元人民币。期内经营活动产生的现金流量净额录得1.77亿元人民币流入。期内归属於上市公司股东的净利润按年下降16.60%至2.42亿元人民币,而归属於上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则按年下降19.71%至2.10亿元人民币,纯利率由2014年同期的12.39%下降至期内的10.32%。主要由於期内铅价大幅波动、市场竞争加剧、汽车市场低迷及经销商去库存等因素所致。
骆驼集团之前随大市回调至低见12.23元人民币,现价已从低位反弹,并升穿10天移动平均线,预期有力升至100天移动平均线,目标价设於19.35元人民币,建议买入价为16.50元人民币。若股价走势未如预期并跌穿15.30元人民币水平,则需要进行止蚀。
骆驼集团按上日收市价16.48元人民币计算,历史市盈率为20.86倍。集团今年上半年业绩倒退,不过,早前集团公告与委内瑞拉交通部签订2.3亿元人民币蓄电池销售合同,料为公司下半年提供可观利润。海外市场一直是集团的战略重点,过去数年处於布局阶段,但现已开始步入收成期,故建议投资者可伺机吸纳。
兴业矿业:收购赤峰荣邦银铜铅锌矿产,储备战略资源
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2015-10-09
赤峰荣邦拥有克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿采矿权。根据《采矿许可证》(C1500002015013210137183)所载明的矿区范围,开采矿种为锌矿、铅、铜、银、金,开采方式为地下开采。克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿设计采选生产能力为30万吨/年,矿区面积2.69平方公里,银铜铅锌矿保有总矿石量1210.43万吨。目前荣邦矿业正处在矿山建设前期阶段,预计2017年4月矿山及选厂建成。采矿证有效期限为20年,自2015年1月30日至2035年1月30日。该矿权评估利用可采储量矿石量553.50万吨,其中:铅锌矿石系统418.5万吨,铅锌银平均品位分别为0.83%、1.57%、63.43%;铜铅锌系统135万吨,铜铅锌平均品位分别为0.17%、0.27%、1.26%。采出矿石总量为615万吨。
克什克腾旗油房西矿区资源储量丰富。根据采矿权评估报告,矿山固定资产投资1.43亿元,克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿保有总矿石量(331+332+333)1210.43万吨,其中银金属量194.71吨,铅金属量4.96万吨,锌金属量16.36万吨,铜金属量0.84万吨,此外还伴生有金、硫等金属。截至2015年9月28日,采矿权评估价值6684.01万元。
投产尚需时日,矿区仍处基建时期。目前油房西银铜铅锌矿处于矿山建设阶段,估计达产进度分别为2015年5-12月、2018年1-4月、2018年5-12月,达产率分别为50%、50%和100.00%。故2015年5-12月、2018年1-4月、2018年5-12月分别增加投放流动资金1251.25万元、0.00万元和1251.25万元,计划2039年4月回收全部流动资金。
我们认为,公司收购赤峰荣邦矿业股权事宜旨在消除潜在同业竞争问题,有利于为公司的发展储备战略资源,并丰富上市公司产品结构。
盈利预测及评级:暂不考虑本次收购对公司的影响,我们预计公司15-17年归属母公司净利润分别为0.64亿元、0.72亿元、1.33亿元。按照公司最新股本计算,对应15-17年EPS分别为0.05元、0.06元、0.11元。按照2015年10月8日收盘价5.36元,对应的15年PE为101倍。维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。
景峰医药深度报告:前程锦绣,锋芒再露
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:刘生平 日期:2015-10-09
“佰塞通”:利润基石、稳增长。“佰塞通”占14年总营收的66%,毛利率约88%,所在领域自然增长率较高,该产品新进多省医保名单,有效覆盖不断增加,预计未来3年CAGR在11%左右。
玻璃酸钠前景广阔。玻璃酸钠在美容、医药等领域有10倍以上的增长空间,该领域技术壁垒较高、竞争厂商少。公司骨科“佰备”市场份额领先,2个在研一类新药有望使景峰成为领导者。眼科“佰奕”已上市,国内美容市场正快速扩容,相关产品值得期待。
并购助力发展,榄香烯有望过10亿。公司围绕发展战略,展开多起并购,获得多个独家品种,助力公司营收增长。其中医保乙类产品、抗肿瘤原研药榄香烯:有化药批文,机理清晰、副作用小、应用范围广、空间大,营收有望达到10亿级,未来3年CAGR有望超50%。
布局合理,务实推进。公司发展战略清晰,不断强化心脑血管、抗肿瘤等领域的产品集群,同时参与设立投资公司关注医疗领域潜力项目,成立医院管理子公司,积极布局医疗服务等医改重点领域,以适应行业发展,并以务实的作风推动相关工作。
评级:推荐。预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.51、0.68元,对应9月30日收盘价13.27元,市盈率分别为34.4、26.1、19.7倍。鉴于公司拥有一流的营销能力,并购的优质产品将推动公司成长,我们给予12个月目标股价18-20元,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:整合不达预期、招标降价
欣旺达:新能源业务两获政府补助,董事长三度增持彰显信心
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:郑丹丹 日期:2015-10-09
投资要点
新能源业务两获政府补助
10月8日公司披露其全资子公司欣旺达惠州新能源有限公司收到博罗县园洲镇人民政府给予的专项科技扶持金3500万元。
9月24日公司披露其全资子公司青海欣旺达新能源有限公司“锂电池应用产业化项目”获2014年青海省重点工业项目前期工作补助资金100万元。
上述两家子公司系新能源产业基地,主要生产动力和储能类锂离子电池模组, 我们认为,政府给予补助支持正是响应了国家对新能源产业的大力号召,政策利好公司未来新能源业务的快速发展。 根据会计准则,上述两笔补助资金将先确认为递延收益,待项目通过验收后, 按资产使用年限计入当期损益,故不会对2015年业绩产生重大影响。
董事长三度增持彰显信心
公司实际控制人、董事长王明旺先生于9月18日、22日、23日通过二级市场分别增持了公司总股本的0.216%(金额2998万元,均价22.031元/股)、0.305% (金额4622万元,均价23.995元/股)、0.174%(金额2582万元,均价23.585元/股),加上新余市欣明达投资有限公司协议转让的5.07%股份,王明旺先生已合计持有公司35.18%的股份,彰显了对公司未来发展的信心。
按公司7月承诺的增持计划,控股股东、实际控制人及一致行动人将在6个月内增持不少于2.3亿元,目前已增持约1亿元,年底前还有望增持近1.3亿元。
盈利预测及估值
我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为79.42%、63.13%、39.69%,EPS 分别为0.48、0.78、1.09元,对应当前股价下的P/E 为54.58、33.59、24.04倍,维持“买入”评级。
主要风险:3C 行业不景气,动力类业务推进不达预期,储能市场未启动
爱尔眼科:延续快速增长,加速平台型企业建设
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2015-10-09
报告要点
事件描述
爱尔眼科发布2015年三季度业绩预报,1-9月公司净利润预计约3.44-3.70亿元,同比增长约35%-45%。非经常损益约-700万元,扣非净利润约3.51-3.77亿元,同比增长约38%-48%。
事件评论
业绩增长较快,四季度有望维持:2015年前三季度公司净利润约3.44-3.70亿元,同比增长约35%-45%;扣非净利润约3.51-3.77亿元, 同比增长约38%-48%。上半年公司门诊量与手术量均有20%以上增长,下半年这一增速有望维持。分产品看,预计白内障业务增速较快, 业绩推动效应明显;准分子受征兵条件放宽等因素影响,增速有所放缓;视光服务、眼前后端等新业务发展良好,预计将逐步成为公司未来主要盈利点。
产业基金贡献明显,平台型企业建设提速:公司继续坚持公司、产业并购基金双轮驱动发展策略,加大地、县级医院网点建设。产业并购基金的设立,一方面体外培育初设医院,减少对上市公司影响;另一方面通过杠杆资金、专业并购人士整合优质资源,加速平台建设。预计至2017-2018年,体内+体外将建成200家以上医院,公司医疗服务平台将加速成型。
合伙人计划升级,省会医院有望发力:公司上半年推出“省会医院合伙人计划”,以充分激发核心骨干创业激情,加快医院成长步伐。涉及济南、合肥等十家省会城市医院及深圳等四家优秀地市级城市医院。涉及医院此前多在盈亏平衡间,合伙人计划的落地有望调动管理人员积极性,推动省会等经济发达区域大型医院的内生增长。预计三季度已有所体现,未来有望持续发力,新激励带来增长活力。
维持“买入”评级。公司质地优秀,产业基金加速平台型企业建设, 合伙人制夯实已有医院业绩增长基础,未来随着平台建设的逐步完善, 新业务导入将带动公司业绩快速增长。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.41元、0.55元、0.75元,对应PE 分别为69X、51X、38X, 维持“买入”评级。
牧原股份9月份销售数据点评:看好公司业绩持续爆发性增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2015-10-09
报告要点
事件描述
牧原股份公布9月份销售数据。
事件评论
公司9月份销售生猪16.2万头,同比持平,环比增长7.3%。单三季度公司销售生猪44.8万头,同比下降0.6%,环比下降0.6%。整体上公司前三季度销售生猪总计130万头,相比去年持平。
预计公司前三季度盈利2.87亿元,其中单三季报盈利将达2.4亿元。综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用考虑,我们推算出牧原股份头均成本约1300元(完全成本),平均价格为12.4元/公斤。按此计算公司单三季度盈利将达到2.4亿元,同比增长189%,环比增长258%;整体15年前三季度盈利达2.87亿元,同比增长10530%。
公司三季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨。单三季度生猪均价达17.86元/公斤,同比增长23.0%,环比增长27.2%。自繁自养生猪利润平均也达到406元/头,同比增长709%,环比增长658%。公司主营业务为商品猪的销售,行业的景气使得公司盈利出现大幅增长。
我们认为公司未来业绩将呈现持续爆发性增长,主要基于:1、养殖景气持续上行,且周期将长于以往。我们判断猪价在10月终结调整是大概率事件,并将于11月份重回上涨趋势,冬至前后不排除突破20元/公斤的可能。预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型态势,生猪景气行情将持续到16年3季度。整体上预计16年生猪均价达17元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,我们测算公司饲养商品猪完全成本约在12.4元/公斤左右,显著低于行业平均水平。3、公司前期清群效应已逐步消退,未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展,公司产能有望以每年100-150万头速度增长,今年年底将达到300万头。预计公司15年和16年生猪出栏量将分别达到200万头和300万头。
给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力,预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级
风险提示:(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期。
高伟达:“产品+服务”双剑合璧打造金融IT旗舰
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2015-10-09
国内领先的金融IT综合解决方案提供商。公司主营业务是向银行、保险、证券为主的金融企业客户提供系统集成、IT解决方案、IT运维服务。公司深耕细作金融IT行业多年,技术实力雄厚,多项产品处于市场领先地位;下游客户覆盖各类金融机构,积累了包括国家开发银行、建设银行、中国银行、新华保险、平安财险等众多优质客户,在业内享有很高的知名度。
四大趋势支撑银行IT高速增长。中小银行数量激增,银行市场化改革大幅提升IT投资意愿,互联网金融冲击倒逼银行加快IT渠道化建设,国家对信息安全高度重视推动行业国产化进程,银行IT将在这四大变化下迎来历史性发展机遇。公司作为本土化领先的金融IT综合服务提供商,将凭借自身丰富的项目经验、雄厚的技术实力和大量的优质客户等优势率先受益行业高景气。
坚持“产品+服务”经营模式,打通金融IT全价值链。在产品端,公司升级银行IT解决方案以巩固细分市场领先地位,同时积极抓住保险、证券等新的金融业IT服务需求,着力研发保险、证券综合解决方案,拓宽金融IT业务范围;在服务端,公司前瞻布局云计算,开发云计算数据中心一体化运营管理平台,打造盈利新增长极。
公司谋互联网金融平台化转型正当时。互联网平台有望成为综合理财服务的主导者,金融IT服务商转型互联网金融平台大势所趋。公司有强大的技术实力和丰富的客户资源做支持,同时在上市后品牌提升、融资能力增强,未来利用资本运作开启外延式发展切入互联网金融领域的可能性较大。
投资建议:公司是国内少数能够提供金融领域信息化完整解决方案的IT服务商,拥有深厚的积累,技术和客户优势显著,未来几年将充分受益于金融信息化高景气。公司上市后拥有充足资金进行产品研发升级和战略布局。在立足银行业的基础上,积极拓展保险、证券业信息化业务以打开更广阔的空间。我们考虑募投项目将于2016年中期完成,业绩高速增长期会在2016年出现。此外,以兴业数字金融为代表的创新业务也极具潜力。预计2015、2016、2017年EPS分别为0.56元、0.72元、0.93元,维持―买入-A‖投资评级,6个月目标价65元。
风险提示:客户相对集中风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。
永利带业:引进丰田纺织,汽车模塑业务“再下一城”
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王鹏,廖凌 日期:2015-10-09
事件:2015年9月30日,公司公告引进投资方丰田纺织(中国)有限公司,丰田纺织以货币资金3,028.4万元认缴青岛模具新增注册资本1,750万元,增资完成后青岛模具注册资本将增加至人民币8,750万元,其中丰田纺织占青岛模具增资后注册资本的20%。
引进丰田纺织,完善汽车精密模塑客户
丰田纺织是全球知名的内饰部件生产厂商,为丰田、宝马、奔驰、通用、大众等主流车型生产座椅、骨架、门内饰板等内饰部件及发动机周边器件等,还包括燃料电池部件、滤清器等汽车零部件。丰田纺织与丰田汽车同属于丰田财团旗下公司,拥有良好合作关系。本次孙公司青岛模具引入投资方丰田纺织,意味着公司在丰田供应商体系的地位大大提升,未来来自于丰田的汽车零件业务订单将大大提升;另外引入知名投资者有助于在通用、大众等车企获取更多订单。我们认为,此举延续了汽车精密模塑业务扩张的良好发展势头,对公司汽车零配件业务意义重大。
“主业+外延”并驾齐驱,未来成长路线清晰
公司轻型输送带主业发展稳健,国内需求增长情况较好,尤其对顺丰等物流大客户的物流带业务收入快速增长;外延扩张有条不紊,英东模塑业务持续超预期、收购上海欣巴科技切入智能分拣领域并和申通战略合作,预计未来几年内精密模具及智能分拣业务将实现快速增长。
盈利预测及估值
公司目前仍在重大资产重组停牌。不考虑成功收购BVI公司对业绩增厚影响,维持全年盈利预测,预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.49元、0.59元、0.72元,动态市盈率为36.53倍、30.34倍和24.86倍,维持买入评级。
昆药集团:稳中积极求变,老树再发新芽
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2015-10-09
推荐逻辑:公司总裁换帅,将重点发展贝克诺顿化药平台、高端生物药及中药口服剂型等,3年后公司中药注射剂的帽子将面临“摘帽”;向控股股东华方定增12.5亿尘埃落定(完成后华方持股比例30.14%),公司的国际化战略、外延式扩张步伐将迈入加快发展阶段。总之,公司处于业绩与估值的共振式提升阶段,为投资公司最佳时机。
新战略启动新增长。1)公司未来将发展心血管药物领域为核心、逐步扩展至慢病管理领域的国际化企业;2)外延并购已提升至战略层面,向大股东定增后解决了外延扩张对控制权稀释的或有影响,并购速度有望加快;3)营销改革进入第二阶段,为从省总代到精细化招商模式转变,将带动核心产品启动二次增长。综合来看,我们认为公司的净利润即将步入新一轮的高速增长。
注射用血塞通稳健增长,血塞通软胶囊与天眩清将释放增长潜力。1)注射用血塞通质量领先,受益营销改革与各级医院基药使用比例上升,且100mg规格即将获批,竞争格局或将重构,预计未来3年收入增速约10%;2)血塞通软胶囊为类独家产品,正凭借口服制剂的安全性迅速崛起,在营销推广下将释放增长潜力,预计未来3年增速达到30%;3)天眩清系列获批为化药、适应症广、市场容量大,天麻素注射液(优质优价)、乙酰天麻素片(独家品种)竞争优势突出,随着学术推广力度增加,预计未来3年增速约30%;4)昆中药多为OTC品种,产品批件丰富,受益药价放开,预计增速保持在20%左右。
丰富产品结构,大力布局化药、生物药领域。1)全资子公司贝克诺顿未来将继续发挥其国际背景和600多人学术推广优势,成为外资药企在国内化药平台,预计2017年其净利润很可能超过1亿;2)3.2类新药富马酸亚铁叶酸片准备现场检查,预计年内将获批。其主要用于孕妇补血补铁,市场空间超过5亿元。后续可拓展保健品适应症;3)进军糖尿病创新药领域。合作开发长效降糖药GLP-1(胰高血糖素样肽-1)融合蛋白做临床前的研究,预计2016年申报临床;对外投资Rani项目,其开发的生物口服制剂(糖针胶囊)将注射药物转为药丸,具有广阔市场前景,公司将独享中国市场。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为1.11元、1.40元、1.75元(考虑定增股本变动,未考虑潜在的外延增长点)。考虑到公司产品结构相对较为完善;全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间;在研品种较多,3类新药富马酸亚铁叶酸片、长效降糖药GLP-1都给公司以市值想象空间;且外延扩张预期强烈,进军互联网医疗,我们认为给予其2016年35倍PE较合理,对应目标价为48.98元/股,维持“买入”评级。
南宁糖业公司公告点评:收购远丰糖业、竞拍永凯糖厂,“双百”南糖指日可待
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:丁频 日期:2015-10-09
收购远丰糖业,获取广西西部甘蔗资源,完善主业布局。远丰糖业位于广西河池市环江县,2013/2014榨季进厂入榨原料蔗46万吨,生产线规模日榨蔗量4500吨,产糖总量5.47万吨。南宁糖业实现对远丰糖业的收购后,将围绕实现环江县甘蔗年种植面积达18万亩的目标开展工作,计划在“十三五”期间使甘蔗总产从当前的50万吨提高到80万吨,实现榨季产糖量10万吨。将有利于公司迅速进入广西西部区域,获取甘蔗资源,完善南宁糖业的主业布局,逐步改善营业收入过分依赖南宁市区的状况,为未来保证公司的制糖产量,新增利润增长点打下良好基础,实现公司价值的提升,最大限度地保证股东利益,实现国有资产增值。
参与竞拍永凯大桥糖厂,继续拓展甘蔗资源,提升产能产量。永凯糖业此次拍卖的资产年制糖量约13万吨。标的蔗区历年来种蔗面积基本保持在20万亩左右,本次竞拍如取得成功,将为公司发展带来新的增长空间,在甘蔗总量上得到了80-100万吨甘蔗的补充,强化南宁糖业在广西区域的先进地位。同时,此次拍卖中买受人需承诺2015-2017年三年内在宾阳县行政区划范围内完成建设“双高”糖料蔗基地5万亩,进一步促进公司的双高基地建设,提升种植效率,南宁糖业的综合实力将进一步得到提高。
国际供需格局改善,糖价连续上涨。国庆假期期间,国际糖价连续上涨,ICE0603创7个月新高,达13.64美分/磅。主因是截止目前,15/16榨季巴西产糖2088万吨,同比下降11%。如我们在报告中多次强调,国际食糖的供需状况逐渐向产不足需过渡,国际糖价正在摆脱低迷。国内供需状况清晰,糖价继续上涨概率大,续荐南宁糖业。
盈利预测与投资建议。在均价5150和5550元的假设下,我们预计南宁糖业2015-16年净利润分别为4817万元和11611万元,EPS分别为0.15和0.36元(以增发完成后股本计算),维持“买入”评级。上一轮景气高点,南宁糖业的市值高点是83亿元,当时还背负着造纸业务大幅亏损。现在,公司的造纸业务已经完全剥离干净,是最纯粹的糖业股。同时我们还需要强调,行业长期亏损,民营糖企资金链断裂的情况时有发生,导致行业整合的预期强烈。公司作为国有上市糖企,在资金和土地流转的政策性便利上具备明显的竞争优势。因此,在未来行业整合中将担当重任。我们给予南宁糖业长期目标市值80亿元,目标价格24.69元,对应2016年69倍PE估值。
主要不确定因素。食糖价格大幅下跌,收购事项进展不顺。
农产品:农品流通旗舰平台,改革助力乘风启航
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:徐问 日期:2015-10-09
投资要点
政策支持+资本涊入,农品流通领域改革孕育新蓝海:我国农产品流通市场呈“小生产、大流通、大市场”的特征,年流通总量达3.5万亿,多层次的农批市场占70%以上。流通环节多、体系复杂,耗损严重导致农品终端价栺高企,且无法有效发挥供需调节作用、平抑价栺波动。政策支持、互联网+背景下,大量资本涊入农产品流通领域,孕育新蓝海。向现代化、连锁化、重服务职能转变,提供冷链仓储、环保、安全监测、供应链金融等配套服务是传统农批市场的发展趋势,农超对接、农产品电商的兴起旨在简化流通层级,提高流通效率,指导上游生产。生鲜电商与农批市场并非替代关系,线下仓储、冷链运输、中转集散市场都是农产品流通必须打造的环节,未来电商与农批市场线上线下融合、云补发展是趋势。
农批市场准入门槛高,网点价值凸显,市场集中度呈提升趋势:农批市场准入门槛包括强大资本金和融资渠道支持、良好政府关系、丰富的市场建设、招商和管理经验、品牌知名度等,开发投入大、周期长、经营管理要求高。然而一旦市场成熟,可形成“交易佣金+商铺仓储租金+配套地产开发+物流配送+物业管理、信息服务、供应链金融等其他收入”的综合收益模式,投资收益率稳定;商业配套开发销售覆盖建设成本、加快资金回笼,支持后续扩张。目前我国农批市场约4500家,以单体市场为主,亿元以上市场仅1708家,农产品、雨润等批发市场集团通过自建+收购模式加快全国范围扩张,快速抢占核心城市和物流节点,行业集中度呈上升趋势。
从农产品线下市场龙失,到农批流通领域综合平台:公司成立之初就垄断了深圳的农批市场,2008年开始异地扩张,目前在北京、上海、天津、成都、西安等20余个大中城市经营管理超过35家综合批发市场,年交易量超过2500万吨,规模居首,市场份额7%;打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌,引领行业升级。在实体市场基础上,公司大力拓展供应链金融、食品安全检测、冷链仓储等配套服务及电商业务,目前已形成4家B2B大宗商品交易平台、前海农产品交易所、2家B2C生鲜电商在内的多渠道线上平台,及小贷、融资担保、P2P金融公司三位一体的供应链金融体系,农批流通领域旗舰初成。重资产扩张拖累短期业绩,长期价值低估,国企改革或助力旗舰起帆:战略调整、新项目培育及电商投入等原因使得公司近年来收入和利润波动较大、净利率偏低。考虑到成熟农批市场收入稳定、盈利和造血能力强,次新市场陆续度过培育期开始贡献利润,储备项目符合政府规划,我们认为未来业绩将逐步改善,交易所、电商等新业务需要持续投入,但成长空间大。保守估算物业价值494亿元,具有强大的安全边际。国企改革顶层方案已出,制度松绑或加速员工持股、战投引入、物业价值盘活和并购整合步伐,助力农批流通旗舰启航。
首次覆盖给予“推荐”评级,目标价区间19.5~24.9元。我们预测公司2015-2017年分别实现EPS0.07、0.08、0.10元。考虑到储备项目和新市场拉低短期业绩,电商和供应链金融业务仍处起步阶段,业绩贡献较小,PE估值难以反映公司的真实价值,应综合线下资产、线上平台及供应链金融业务分别估值,公司的合理市值为331~422亿元,目标价栺区间19.5元~24.9元。我们看好公司行业平台价值、重资产物业价值和国企改革可能带来的业绩改善空间,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:新市场培育期过长大幅拖累业绩;储备项目由于政府规划、资金或招商原因投资期拉长;国企改革进展缓慢或力度不达预期。
金城医药:三季度高增长延续,积极关注公司平台搭建,维持“买入”
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:孙建 日期:2015-10-09
投资要点
事件:2015.10.8,公司发布2015年三季报预告,预计归属母公司净利润1.18-1.41亿元,同比增长55-85%。
点评:基本符合我们的预期。我们认为:限抗3年来,产业链上下游过剩产能淘汰结束,公司作为头孢类中间体侧链龙头企业,受益于头孢业务恢复性增长,带来量价齐升,同时谷胱甘肽基本保持了稳定的增长。短期看,公司业务整体进入新的稳定期,“头孢类传统业务的恢复性增长+谷胱甘肽进入稳健增长期”成为该阶段的主题。从长期看,公司作为A 股医药板块极其稀缺的业务转型升级成功的标的,我们看好公司在下游产业链协同互补并购及战略布局眼光,基于此,我们认为公司仍然是具备长期战略布局的优秀标的。维持“买入”。
谷胱甘肽预计销售1.2亿元左右,销量基本和去年持平,进入稳定增长新常态。2015年前三季度,我们预计其中谷胱甘肽原料药销售额在1.2亿元左右,实际销量基本和去年持平(70吨左右)。谷胱甘肽作为公司过去两年最重要的利润驱动产品,我们持续看好其下游市场的拓展性以及公司产业链拓展,特别关注其保健品注册审批进程。
限抗过后,头孢中间体业务受益恢复性增长,量价齐升,我们预计净利润贡献7000万元左右。我们认为公司作为头孢侧链活性酯龙头企业,包括AE-活性酯在内多个产品市占率均在50%以上,在限抗影响后,产业过剩产能淘汰后,公司该业务必然会有一个量价齐升的过程,也成为公司今年上半年业绩的重要支撑,考虑其价格提高及规模化生产的成本优势,我们预计该业务实际贡献利润在7000万元左右。n 2016年公司归母净利润有望达到4亿元,对应PE20倍左右,处于低估状态。公司传统业务主要看点:下游需求扩容带来谷胱甘肽原料增长+中间体业务恢复性增长,基于此,我们预计公司2016年净利润有望达到2.0亿元左右,假设2016年初朗依并表利润+中山道勃法贡献部分利润,公司整体净利润有望达到4亿元,目前股价对应20倍PE,和可比公司相比(平均30PE×2016),股价处于低估状态,考虑公司传统业务高增长确定性和朗依制药整合带来的业绩高弹性,我们认为估值仍有较大溢价空间。
围谷胱甘肽产业链布局,奠定中长期业绩增长确定性。作为全球两家主要的谷胱甘肽原料供应商之一,2011-14年,谷胱甘肽保持了140%的销售增长,随着200吨新产能的释放,成本优势突显,成为公司近两年主要的利润来源(利润占比达70%左右);为了放大公司在谷胱甘肽方面的原料优势,公司积极开拓国内外市场,2014年完成国内主要客户的覆盖,同时申报谷胱甘肽保健品(益康肽、益美肽),我们预计2015年下半年或获批,为谷胱甘肽长期增长打开下游需求空间,随着该产品下游应用的拓展,将奠定公司该产品长期增长的基础。
向制剂领域跨出实质一步,盈利能力大幅提升。公司上市后定位“大医药、大健康”产业,采用内涵+外延并重的成长模式,打造“具有金城特色的制药工业产业链”,逐步由中间体向原料药,再向制剂领域持续纵深。我们根据公司此次预案披露的数据测算,在净利润规模相当的情况下,2014年朗依制药净利率高达42.5%,远高于目前金城医药10.3%的净利率(2014年年报),盈利能力大幅提升。根据并购业绩承诺情况,2014-17年朗依制药销售收入、净利润有望保持21%左右的复合增长,为金城医药可持续、稳定增长的贡献新的增量。
并购朗依:协同互补,实现战略布局成功跨越,预计2016年并表。基于谷胱甘肽原料药的生产、销售,金城医药在原料药生产、管理方面具备一定的优势,而在向制剂领域跨越过程中,最重要的销售渠道、优势品种、研发能力是公司或缺的,朗依制药的销售渠道方面覆盖全国35个省、自治区和直辖市,渠道优势明显。而从朗依制药目前的产品分析,可以发现公司在品种研发立项方面的优势。通过此次并购,公司实现了快速进入,后续通过资源整合、优化,我们认为公司将以“特色原料药+制剂”企业的形象重新得到市场高度认可。
道勃法:控股并表预计2016年内完成,公司已然完成中间体、原料药、制剂的制药工业全产业链战略布局,是A 股医药板块极其稀缺的并购转型优秀标的:公司在生物原料药业务方面持续开发、并购新的产品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸),并积极谋求向产业链下游延伸(收购上海天宸药业、朗依制药、道勃法),走金城特色的转型之路,我们认为公司管理层战略转型思路清晰,已然完成生物制药和化药特色原料药及制剂平台构建,完成由“化工企业”向“制药企业”的战略转型。
盈利预测、投资建议:公司作为业绩高增长确定性强、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业,它已然成为“特色原料药+专科化药制剂”平台型企业,(不考虑朗依重大重组的影响)预计公司2015-2017年收入分别为12.51、13.88、15.33亿元,增速分别为19.1%、10.9%和10.5%,归属母公司净利润分别为1.54、2.00和2.31亿元,同比增速41.6%、29.8%、15.5%,对应摊薄后15-16年EPS 0.61、0.79、0.91元。考虑朗依并购的影响(以增发上限计算),对应2016年估值仅20倍左右,参考可比公司估值情况,同时考虑公司“自身谷胱甘肽下游应用拓展市场需求+转型制剂后业绩20%以上增长确定性+转型带来的盈利能力提升”,作为未来3年业绩仍保持40%左右(考虑购并并表)高增长的个股,目前明显处于低估状态,保守给予2016年40-45倍,对应目标市值160-180亿元,目标价48-55元。维持“买入”评级。
风险提示:谷胱甘肽业绩增长放缓的风险、朗依制药整合风险、新产品获批风险
隆平高科深度报告:立足国内,放眼全球,打造以种为核的综合农业服务商
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:王承 日期:2015-10-09
种子行业龙头,研发实力强。尤其是在杂交水稻种子方面,公司具有绝对的领先优势。目前,公司已经依托湖南杂交水稻研究中心建立了多元化的研发体系,研发支出也居业内之首,开发了一系列在国内领先的种子产品。
行业整合加速,中信入主前景可期。近年来,上市公司之间的业绩分化开始显现,强者愈强弱者愈弱将成为行业整合的铁律,公司作为种业龙头,完成定增后将引入中信集团作为公司的第一大股东,将为公司后续的发展和行业整合打开广阔的空间。
积极布局海外市场,获取新的利润增长点。杂交水稻育种是我国在国际上具有明显优势的产品,目前,在世界主要水稻种植国家中,我国杂交水稻产量遥遥领先。未来三年,公司规划在东南亚、美洲和非洲再建立11个运营中心,以加大公司海外业务的拓展。
加码信息化,打造综合农业服务商。公司以种子为核心,为用户提供从土壤修复、种植方案设计、农资供应、市场服务到金融 服务等一体化的种植产业链服务,并通过信息化建设,提升服务效率。这不仅会增加用户粘性,而且可以为公司带来新的业务收入。
给予“推荐”评级。公司作为我国种子行业的龙头企业,杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势,在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司2015-2017年的EPS分别为0.35,0.46和0.62,给予推荐评级。
风险提示:1、制种风险。2、海外市场拓展风险。3、外延发展不及预期风险。4、行业库存不能如期消减。5、生产风险。
福斯特动态研究:格局稳健,扎实求新
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2015-10-09
投资要点:
福斯特是我国最大的EVA胶膜供应商,在世界上已经跻身EVA胶膜供应商前三甲,市场份额超过40%。其生产的EVA胶膜和背板都是太阳能电池组件封装的必要组成部分,在EVA胶膜领域处于绝对龙头地位。近年来随着光伏发电并网比例逐步提升,公司作为组件耗材主要供应商,取得了超越行业平均水平的增长。另一方面,虽然目前光伏发电仍旧需要政策补贴,但随着硅片的价格不断下降,以及规模化效应带动的胶膜等材料的成本下降,光伏发电的成本已经越来越接近传统发电方式,这也促进了光伏发电装进量的提升。从公司已发布的中报情况来看,2015年上半年公司营业收入15.18亿元,同比增长33.36%,归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比增长25.01%。
1.国产EVA胶膜龙头。
公司是我国最大的EVA胶膜供应商,从2003年开始做EVA胶膜的开发和生产业务,到2015年EVA胶膜产品占公司总收入超过90%,是公司的绝对主力产品。
目前太阳能电池的主流技术路径是晶硅电池,其市场占有率达到80%以上。但晶体硅是很脆弱的材料,太阳能电池工作环境恶劣,水分、气体等腐蚀都会降低电池光电转换效率,因此采用EVA胶膜进行封装是必要的工艺步骤。光伏电池是一个预期使用寿命比较长的产品,EVA胶膜以及背板只占电池组件总成本的3%-7%,但却关系到整体电池组件的使用寿命和可靠性。因此在胶膜这个行业,比起低价格而言,高质量的产品更加受到下游企业的重视。
公司多年来一直坚持自主研发,目前掌握了EVA胶膜的全套技术,达到了世界先进水平,实现了胶膜领域的国产替代。同时公司高度重视机器换人的自动化生产流程,整个生产线都能实现自动化生产,为公司积累了成本优势。EVA膜的上游原材料主要是乙烯、醋酸乙烯酯等石油化工产品,国际原油价格今年的持续下跌也对公司盈利有一定的提升,但是考虑到原油降价到终端产品的供应链条价格传递的时间差,以及公司的原料存储,实际影响要到四季度才会有所体现,但是考虑到下游客户的降价要求,实际原油降价对公司盈利能力的增量影响不会很大。
从产能上看,公司上市时已经达到1.9亿平方米EVA胶膜产能,随着募投项目逐渐达产,2017年后将达到3.7亿平方米产能,我们预计2015年底至2016年初左右公司胶膜产能有望接近3亿平方米,将给公司的持续增长提供充足动力。
2.背板业务具备相当成长空间。
在EVA胶膜领域取得成功后公司在太阳能电池封装领域继续深耕拓展,在2010年开发量产了光伏电池组件的背板产品。2015年上半年背板业务高速增长,收入达到1.38亿元,同比增长75.9%。由于背板和EVA胶膜同属光伏电池组件的配件,因此公司作为国内最大的EVA胶膜供应商,其下游客户和背板下游客户高度重叠,渠道开拓优势还是相当明显。目前公司背板产品的市场占有率还很小,年产能在2000万平方米左右,对比EVA胶膜的市场占有率来看,未来还有很大的成长空间。但是公司近两年没有冲动地大幅增加背板产能,其主要原因在于目前背板材料的技术路径还没有完全定型:传统的TPT型复合背板由于成本劣势在全球市场被逐渐替代,但在国内由于部分下游对于材料品类稳定供应的要求,尚在继续使用。PET、氟涂层型背板这几年开始逐渐兴起,随着涂覆技术及粘结、耐水解等关键性能的突破,氟涂层背板的市场份额在2011年后快速增长并逐渐为一些主流客户所接受,总体来看,很多组件厂商基本同时使用两种以上的背板。在满足下游客户具体性能要求的前提下,组件厂商一般对背板的具体结构无明确限制。公司目前在产的氟涂层型背板具备成本优势,但公司也不排除根据市场的变化选择其他技术类型的可能,公司未来将紧贴市场采取逐步扩产的战略,因此我们预期公司的背板业务也将是稳健成长的风格。
3.布局光伏电站一举两得。
近年来我国政府对光伏发电一直保持着政策与资金的双重扶持,各级政府对光伏的发电出台了一系列优惠和补贴政策,公司依托在光伏上游材料方面的优势,向下游延展,进军光伏电站领域。2014年11月,公司投资1000万与浙江正泰新能源开发有限公司共同设立临安泰特光伏发电有限公司,2015年5月投资5000万成立浙江福斯特新能源开发有限公司,逐步进军光伏电站领域。
过去几年中国光伏电池组件行业由于进行了超过需求增速的大幅扩张,同时2012年美国对我国光伏电池组件征收反倾销关税,导致前几年行业经历了大幅洗牌。由于公司在EVA 胶膜领域处在绝对龙头地位,几乎所有的大型光伏电池组件厂家都是公司客户,所以这几年里部分公司的回款能力不足也给公司的应收账款造成一定压力。部分客户采取以电池组件产品抵债的形式支付无法交付的账款,公司投资光伏电站将这些电池组件投入建设是非常有效的兑现收益的方式,依照公司所投建的3MW 以下的分布式电站收益来看,年投入产出比约7%左右, 经济效益还是比较可观的,既能减少坏账损失,又与公司现有业务具有协同效应,如推进合理,光伏电站还将有望成为新的增长点。
4.员工持股计划彰显管理层发展信心。
公司2015年8月发布员工持股计划,规模为4500万元,资金来源为其中50%为公司以2014年度经审计净利润为基数,提取不超过10%的奖励基金,剩余50%为员工的自筹资金。参加持股计划的员工总数169人, 主要面向核心骨干人员,将进一步增强公司的凝聚力和人员稳定性,同时彰显管理层对未来公司发展的信心。
5.给予福斯特买入评级。
公司是国内最大的EVA 胶膜生产企业,管理层风格稳健,除主业EVA 胶膜外,背板和光伏电站领域都还具备相当的成长空间,我们认为其将充分受益于今明两年我国光伏电池装机规模的继续成长,预计公司15-17年的EPS 分别为1.32、1.62、2.03元,公司目前股价对应今年与明年EPS 的市盈率分别为29.2倍、23.9倍,给予买入评级。
6.风险提示:
1. 国内光伏建设投入下降,政策补贴减少,出现预期外改变。
2. 下游供应商今年扩充产能规模较大,造成明后年出现供给过剩,行业再次出现不良价格战竞争。
3. 背板技术路径变革,公司氟涂层背板的市场份额下滑。
沧州明珠深度报告:干法隔膜领航者,湿法隔膜产能值得期待
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2015-10-09
投资要点:
新能源汽车爆发式增长,锂电池隔膜业务前景广阔。锂电池隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的领域。公司2009年成功研制动力锂电隔膜,近五年公司持续改善干法隔膜生产工艺和稳定性。目前拥有干法隔膜产能5000万平方米,是上市公司中锂电隔膜实现量产的唯一标的。随着特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合,提高锂电池容量同时解决了电池安全性问题,湿法隔膜动力电池发展前景更为看好。目前公司积极扩大湿法隔膜产能,2500万平方米湿法隔膜项目预计2016年初投产,生产稳定后,良品率有望达70%以上(高于干法隔膜良品率50%)。此外,公司拟自筹资金新建6000万平方米湿法隔膜项目,如果2017年全部投产后公司将拥有湿法隔膜产能8500万平方米。随着新能源汽车持续放量,公司锂电池隔膜将供不应求,锂电池隔膜业务成长前景广阔。
新型城镇化建设带来管道需求增长契机。(1)城市排水系统优化迫在眉睫,城市、乡镇排水供水将是长周期事件;(2)天然气在我国能源消费结构占比的提高,城镇送气输气是必然途径;(3)产品结构方面,技术壁垒较低的普通管材产能过剩,高端管件如电熔管件和PE球阀,能生产的厂商很少,能够提供全系列管材配套管件的厂商缺乏。
己内酰胺价格下行趋势成必然,BOPA隔膜毛利率稳步上行。(1)我国塑料薄膜的消费约70%用作包装材料,我国成为全球塑料包装薄膜需求增长最快的国家;(2)我国塑料包装薄膜行业存在恶性竞争,产能利用率不高,普遍开工率不足,国内产品主要在中低端市场,高端产品市场被国外企业所主导;(3)国内己内酰胺已有效突破了技术瓶颈,逐步实现国产化。
盈利预测与投资评级。随着新能源汽车爆发式增长,锂电池隔膜需求空间广阔,湿法隔膜结合陶瓷涂覆技术是动力电池未来发展方向,公司扩大锂电池湿法隔膜产能,我们看好公司未来的发展前景,维持“买入”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.34、0.45和0.58元,对应市盈率分别为44.3倍、33.5倍、25.8倍,维持“买入”评级。
风险提示:1)公司募投项目进展不达预期;2)新能源汽车推广不达预期;3)市场竞争加剧。
通达股份中小盘信息更新报告:立足电缆主业,加快转型步伐
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙金钜,郭睿哲,王永辉,熊昕 日期:2015-10-09
本报告导读:
通达股份传统电线电缆主业有望进入业绩反转期,公司在立足主业的同时积极进行战略转型,未来或将通过投资并购以加快转型步伐。
投资要点
首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.9元。通达股份传统电线电缆主业有望进入业绩反转期,公司在立足主业的同时积极进行战略转型,未来或将通过投资并购以加快转型步伐。预计公司2015-2017年净利润分别为6588万元、8384万元和1.08亿元,对应EPS分别为0.47/0.60/0.77元。参考行业2015年47倍平均估值水平,考虑到公司电网需求反转和铁路领域产品放量带来业绩向上弹性,给予公司一定的估值溢价,给予通达股份25.9元(55*0.47)的目标价。
电缆主业进入业绩反转期。经历前期国家电网招标政策调整及行业需求调整期之后,我们认为,公司传统电线电缆主业将迎来业绩反转,其一,电网公司订单需求有望反转。我国“五交八直”特高压规划及可再生能源基地消纳等措施将促使未来特高压建设迎来第二轮提速,而公司国家电网客户占比达20%左右,我们预计订单需求有望反转且有效提升公司业绩。其二,铁路领域订单有望放量。2015年公司获得铁路领域产品认证,标志着铁路产品有望进入大规模放量阶段。
立足主业,加速进行业务转型,打造新的利润增长点。根据公开信息(公司公告及互动平台信息),公司未来进行业务转型的看点可能在于两方面:(1)电线电缆行业内:整合行业内资源,从完善产品结构、延伸产业链、以及拓展销售渠道等角度进行投资收购;(2)行业外:积极在其他有发展潜力的行业中寻找优质标的进行投资收购。
催化剂:股权激励方案获得董事会通过;公司外延式进行业务布局;中标国家电网公司或铁路总公司相关业务项目等。
核心风险:线缆业务市场开拓未达预期。
加加食品:大单品战略稳步推进,期待外延式扩张
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马浩博 日期:2015-10-09
大单品战略稳步推进,看好公司未来酱油业绩稳定增长:酱油升级是必然趋势。公司实施差异化战略,今年有信心实现两位数的增长。近年来稳步推进大单品战略,产品聚焦两大单品—“面条鲜”与“原酿造”。1)面条鲜向十个亿的最终目标努力,今年预计实现1.5亿销售额,预计增长20%~30%。今年在湖南省、四川省市场为主,未来三年将推向全国,逐步加大在其他各省的销售投入。2)原酿造目前还在地面推广阶段,实施赠品战略,因此销售额受到一定影响。目前超商、农贸市场等反应良好,今年预计实现收入1亿左右。此外,公司还提出淡酱油(生抽)战略,目前内地消费仍以加入焦糖的浓酱油(老抽)消费为主。区域性比较来看,我国沿海城市、海南、港澳台等使用淡酱油较多,我们认为淡酱油的未来消费空间很大。公司计划在内地也稳步推进淡酱油战略,看好其未来五到六倍的发展空间。
定位“菜米油盐酱醋茶”,云厨电商打造专业化电商平台:云厨电商定位于菜米油盐酱醋茶领域,与厂商直接合作,牢牢掌控厂商,端口,消费者三者的现金流,属于轻资产运营。目前已经完成130万用户,2000多个端口。公司提出“反烧钱”理念,旨在“让端口赚钱,让用户满意”,明年保守实现10亿成交额。长沙目前蔬菜销售额一年400-500亿元左右,因此未来在蔬菜领域还有很大的发展空间。目前公司在长沙地区准备优中选优,筛选出500家专业化配送经销商,明年可能进一步实施销售渠道升级。
产能不断升级,积极策划员工持股:公司积极扩张新产能,原有的老厂房技术落后,生产线老旧,现计划将原有的20万吨产能逐步转移到新厂区,最终实现约40万吨产能。同时,公司积极策划员工持股计划,调动全体员工积极性,激发企业活力。
公司不断加速品类扩张,未来存在大概率收购预期:预计公司为推进品类扩张和业务升级,将内生增长与外延式并购相结合,开拓全国市场布局,未来很有可能在食品饮料及相关领域选择一些质地良好,工艺质量优良的标的实施收购。
盈利预测与投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为0.35元,0.43元和0.50元(摊薄前),对应PE为38.03,31.07,26.95,给予“增持”评级。
风险因素:行业竞争加剧;产品销量不达预期;食品安全问题。