最黑暗的一天：巨无霸级国企改分级的沉沦
最黑暗的一天：巨无霸级国企改分级的沉沦
分级基金的下折潮迎来了第三波。第一波下折以互联网和一带一路类分级领衔，这类分级估值极高，在本轮大跌中率先躺下。第二波以证券保险等金融类分级领衔，这类股票估值尽管不高，但其基本面受本轮股灾影响较大。第三波，我们希望也是最后一波，以国企改革和军工这过去一年最雄伟的分级领衔，空军猛烈超乎预期，终于国企改积重难返，而国防军工亦兵临城下，岌岌可危。
我们重点分析下可能触发下折的巨无霸级分级基金是富国的国企改革（161026），其子基金为国企改A（150209）、国企改B（150210）。（根据今日指数走势及集思录估算，已触发下折，实际下折与否以富国基金公告为准）
在临近下折之际，会长发现8月26日仍有约3.5亿元资金买入国企改B（150210）。看到这一现象会长不禁叹息，多支分级基金的下折依然没能使所有投资者了解下折的威力，会长的多篇文章依然没能将风险提示到位。这里，会长就以国企改B（150210）为例，再为大家梳理下折时国企改B（150210）的持有者是如何受到亏损的，以及将要亏损多少。
根据会长发文时的母基金估值，国企改B（150210）已经触发下折。今日买入150210的投资者将亏损约50%。
会长再次提示，如果确定性下折，请大家明日千万不要买入150210！
由于此次分级基金的下折规模巨大，数量过多，下折对于市场的影响已经远远没有停留在分级基金投资者本身。我们知道，分级A的持有者在下折后将获得大量母基金，出于锁定利润的目的，这些投资者倾向于将手中的母基金直接赎回。这些赎回的母基金将变成实实在在的卖盘砸在市场中。根据会长统计，已经触发下折的分级基金将形成约280亿元的抛压，这些抛压中将有140亿元集中于证券板块，请投资者注意风险。
除了已经下折的分级基金外，包括国企改革（161026）在内的17只临近及已经触发下折的分级基金将形成约160亿元的抛售。其中国企改革（161026）本身将带来130亿的抛压，这130亿元将对100支国有企业的股票股造成一定压力。（会长 分级俱乐部）
附表：国企改革（399974）成分股列表
记念国企改君
富国国企改革指数分级基金（161026）26日大概率触发下折，截至收盘，国企改B（150210）的估算净值为0.231元，可能已经触发下折（具体以公司公告为准）。
目前国企改B（150210）的溢价率为96.25%，下折之后合理溢价率为10.37%。那么理论上，下折后，国企改B（150210）将损失39.22%（备注：假设国企改B的下折净值为0.25元，下折后其隐含收益率为5.3%，以当前最新的约定收益率4.75%计算）。
所以，明天客官千万不要去抢国企改B（150210），即使大幅反弹也不要去抢！
虽然该产品场内规模约220亿元，但从流动性、对市场影响、主题的确定性、以及市场环境四个角度来看，毋须过度恐慌。
1）流动性方面，富国国企改革持仓多为大央企、大国企，A股市值平均在300亿以上，部分公司市值甚至高达1000亿，目前8月份国企改革指数成分股日均成交额为795.14亿元，这些“大块头”公司的流动性远比中小市值板块要充裕，因此赎回压力不会造成流动性危机。
2）从对市场影响来看，如果周三触发下折，则持有A份额的投资者拿到母基金在周一（T日）或会赎回，T+3日到账，也即周四到账，同时从历史经验看，不会所有投资者都在第一天申请赎回，所以基金卖股的期间为5-10天，对市场冲击会比较小。由于基金本身持有部分现金，我们预计最多抛售110亿应对赎回。根据历史经验看不会所有的投资者都选择赎回，所以对流动性的影响更小。
3）国企改革主题仍然是下半年A股市场的重要看点，7月9日救市至今，国企改革指数累计下跌3.58％，上证综指累计下跌16.53％，国企改革明显是市场热点，走势强劲表现大幅超越上证综指，虽然今日下折，但不能否定其前期跑赢市场的业绩表现。我们认为虽然改革不是一蹴而就，但改革的大方向是确定的，可以从本届政府“反腐”决心和力度，以及中国经济亟待转型的背景下体现这种确定性，而这在目前极其不确定性的市场中弥足珍贵，短期来看，改革仍有时间窗口，10月十五届五中全会后有望加快落地；
4）央行呵护市场之心坚决，“双降”政策已经出台，市场的恐慌情绪逐渐得以缓解，海外市场也有所企稳，外加国企改革的持仓结构流动性压力不大，因此此次下折对市场的冲击将远小于6月股灾时的冲击。信心比黄金更宝贵，目前市场不缺流动性，缺乏的只是信心、主题和赚钱效应，投资者不妨以更加客观理性的角度来看待。
此外，对于分级基金的下折流程来说，只是将净值归一的过程，同时暂停两天申赎，对场外的母基金持有人没有实质性影响。
正文
记念国企改君
二零一五年八月二十六日，就是在短短七个交易日便跌去千点的大盘影响下国企改君（国企改B，150210）触发下折的那一天。我独在窗前徘徊，遇见掌柜前来问我道：“富二，可曾为国企改君写了一点什么没有？”我说“没有”。她就正告我，“姑娘还是写一点罢，国企改君曾经如此辉煌。”
这是我知道的，国企改君曾多次创造了连续涨停，他的规模神话也曾被人口口相传。我也早觉得有写一点东西的必要了。
可是，我实在无话可说，我只觉得所处的市场多空还在剧烈博弈。七个交易日，几十只分级B的下折，带血的筹码洋溢在我的周围，使我艰于呼吸视听，哪里还能有什么言语？长歌当哭，是必须在痛定之后的。而此后几个所谓学者的论调，尤使我觉得悲哀。
短短4个交易日，在28只下折的分级B之中，国企改君此中背负更多。“国运”云者，向来这样想、这样说，现在却觉得有些踌躇了，应该对他奉献我的尊敬。七月九日救市至今，国企改革指数累计下跌3.58％，上证综指累计下跌16.53％，国企改革明显是市场热点，走势强劲表现大幅超越上证综指，虽今日下折，但无法否定其前期跑赢市场的业绩表现。
一直到二十六日午后，我都还以为下折不会触发。央行呵护市场“双降”政策已出台，午盘曾百点上涨，但下午便得到噩耗，说股指翻绿，下折潮再度来袭。而国企改君即在下折者之列。以致我对于这些说法，竟至于颇难以相信。
我向来是不惮空头的力量，然而我还不料，也不信竟会凶残到这地步。况且始终表现优异的国企改君，更何至于无端在大跌中失去了方寸呢？但竟在权重拉起后，从小盘股砸，最后半小时盘桓下挫，拖至致命创伤。
然而当晚证明是事实了，作证的便是他自己的净值。
始终改革大方向确定的国企改君确是下折了，这是真的；代表着成长转型的创业板君已先行下折了；只有承载着军工改革期许的军工君还在。当三位分级B君从容地引领和辗转于金融市场的惊涛骇浪中时，这是怎样的一个惊心动魄的伟大呵！央妈盘后双降的呵护伟绩，中金所提高股指期货门槛的武功，不幸全被空方的几缕刀中血痕抹杀了。
苟活者在淡红的血色中，会依稀看见微茫的希望；真的猛基，将更奋然而前行。
呜呼，我什么都没说，但以此记念国企改君！
八月二十六日（前言很长的 富国基金）
