监管层重申推进市场化立场 A股重要信号
（更新）
近日，证监会新闻发言人在例行发布会上强调，将进一步推进并购重组市场化改革，并列举多项具体措施予以推动。在当前市场逐步企稳之时，市场人士预期，并购重组市场下半年料持续升温。
中国证券网 分析师热议：监管层重申推进市场化立场对A股市场究竟有着怎样的重要信号？哪些板块个股或将最大受益？
项超政：短期股指的走势，可能依然是4000点前的箱体震荡，让时间来角逐出多空的胜利方，然后直到拐点出现，快速突破箱体。因为多头没有强大到足够解放上方套牢盘的量能，尤其是大量资金还是在观望布局，也需要更多的低点效应，指数振荡，热点突出，这也是主力资金想要达到的一种平衡。对于这样一种行情，投资者可以忽略指数的波动，来积极布局个股的机会。整体上还是采取高抛低吸的策略。热点方面，除了央企改革的题材外，我们也要积极关注地方国企的改革，毕竟央企改革题材的龙头个股短期涨幅已经十分惊人。而地方国企改革题材才刚刚启动不久。大家在后市可以把关注重点放在在深圳国资方面，广弘控股8月13日晚间公告，公司控股股东广弘资产公司正在筹划混合所有制改革事项。而深圳市国资委直属企业中，拥有房地产资源的公司数量很多，且较为分散，土地规模大，存在整合的必要。而根据深圳市国企改革方案中的“一体两翼”布局，即打造以基础性产业为主体，金融准金融等现代服务业和战略性新兴产业为“两翼”的特色产业体系，其中基础性产业包括公共事业类企业及房地产开发等。
李超：今年以来，并购重组市场持续火爆，即便是在年中的暴跌后，市场热度也并未大幅受挫。而政策层面正不断扫清流程障碍和制度阻力。值得注意的是，随着IPO暂缓，再融资也传言被暂停，这一度成为并购重组市场的隐忧。但8月以来，已有多家上市公司公告其定增已通过证监会发审委审核。再融资发审环节已正式重启。该消息尚未得到官方回应，但在不断高涨的市场预期背后，并购重组市场的热度持续。
杨岭：在例会中，证监会再一次强调并购重组市场化改革，不算是新消息，但对近期市场持续热潮国企改革来说，依然有促进作用。目前看，市场上对国企改革的炒作明显升温，从首批试点的央企，到上海本地国资改革，甚至有进一步炒地图行情出现的可能，这里需要把握好操作的节奏，挖掘市场上有较强炒作预期的板块，除了上海外，还有广东、深圳、东北、重庆等。
张生国：对市场的影响是正面的。
肖玉航：近日，证监会新闻发言人在例行发布会上强调，将进一步推进并购重组市场化改革，并列举多项具体措施予以推动。研究认为扩容式重组将增加，但有必要指出的是重组股复牌也须市场化，必做与股票市场所有品种交易对等，可以预期，部分重组股短期仍有机会，但如果交易机制出现公开与对等，其机会将主要体现有强强联合式重组品种上，部分绩差讲故事式重组股将面临平淡或失败表现概率较大。
导读：
上证报评论员文章：有序调整应急措施 让市场回归自主调节
证监会重申立场 推进市场化 鼓励并购重组立场鲜明
证监会重申立场 推进市场化 鼓励并购重组立场鲜明（评论）
(中国证券网 汪茂琨整理)
上证报评论员文章：有序调整应急措施 让市场回归自主调节
在前期决策层果断采取综合应急措施的有效干预下，A股市场正走出异常波动的“非常时期”，逐步回到市场自我调节功能发挥主要作用的常态当中。
在此背景下，中国证监会14日发布公告表示，中国证券金融股份有限公司（下称“中证金公司”）通过协议转让方式向中央汇金公司转让了一部分股票，由其长期持有。同时，中证金公司稳定市场的职能不变，今后若干年不会退出，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，中证金公司将继续以多种形式发挥维稳作用。
这意味着，以“稳定、修复、建设市场三结合”为核心原则的维稳政策部署又迈出了新的步伐，即更好恢复市场功能、发挥市场机制作用，逐步减少应急措施所发挥的作用，让市场内在稳定机制及自身运行规律逐步回归正轨。
市场的“进”与应急性政策的“退”是均衡作用、相互影响的，中证金公司以“准平准基金”的身份在市场遭遇流动性枯竭危机时果断顶上，迅速有效打开了市场失灵的局面，化解了可能出现的系统性风险。但随着市场逐步趋向常态化波动，中证金公司资金的长期存在必然会影响市场潜在运行规律自主调节的功能发挥，甚至给投资者带来“政策托底”的误导，助长市场对应急处置措施的依赖。
不难看出，上述政策安排体现了发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用的精神，也体现了管理层以稳定为前提修复市场的良苦用心：宣布中证金公司今后若干年不会退出，不通过二级市场减持，保留其维稳职能，给投资者吃了一颗“定心丸”；将部分股票转由中央汇金公司长期持有，一般情况下中证金公司不入市操作，实际上在恢复市场机制的同时也为中证金公司腾出了更大的潜在维稳空间。
在当前较为复杂的A股市况下，这是符合国情、市情，也符合国际市场通行做法的选择，体现了多维度考量、平衡各方诉求的政策用意。
市场已具备依靠内在机制稳定运行的能力
6月下旬以来突至的A股异常波动及此后多部委联合打响的“稳定市场保卫战”依然历历在目。7月8日，沪深市场经历连续深跌触及此次巨幅波动低点，市场在断崖式、螺旋式下跌中因流动性枯竭引发定价失灵，中证金公司牵头的“准平准基金”在关键时刻果断顶上，对冲股市快速下行的压力，在稳定市场、稳定人心、防范系统性风险方面发挥了积极作用。
之后三周内，市场资金不合理杠杆逐步去除，因股指非理性下跌而避险停牌的公司渐次复牌，投资者渐渐找回投资信心，期间在市场偶现暴涨、暴跌时，中证金公司作为稳定市场中坚力量的作用有目共睹。
7月28日以来，市场多空博弈、交投水平都逐步回归较为正常的状态，沪深股指未见急跌、急涨的极端行情，投资者信心趋稳。截至8月13日，上证综指上涨6.15%，深证成指上涨7.22%，创业板指基本持平。与7月上中旬相比，近期A股指数日波幅显著减小，日均成交维持在相对均衡水平，机构投资者对股指已逐步企稳形成了较为一致的预期。
这表明，度过应急措施实施的非常时期之后，A股市场内在运行规律已经开始发挥作用，并日益显示出依靠自身机制维持稳定运行的条件和能力。
在市场面临极端、特殊状况，发生或可能发生系统性风险时，由政府之手直接干预、稳定市场是正确、必要的。政府通过特定机构以法定方式建立平准基金，或通过央行向金融机构提供流动性输血资本市场，应对证券市场非理性剧烈波动，这在一些国家和地区的市场早有成功实践。
其中最成功的案例，当属香港政府1998年对国际金融炒家的成功狙击战。此外，韩国政府1990年设立的4兆亿韩元股市安定基金、中国台湾的5000亿新台币安定基金，也在当时不同程度发挥了功效。
设立平准基金或者类平准基金，依据各国、各地区法律及市场情况不同，都有不同实践，成功缓解市场危机状况之后，其退出也各有区别。
事实上，与介入相比，政策性稳定市场资金如何退出要更难、更复杂，退出方式也依市场情况不同而不同，相似的是，各国政策维稳资金都是问题导向、快进慢走，其退出是渐进、长期、逐步消化的过程。
以香港市场为例，1998年的金融狙击战进行了14天，此后经过约32个月时间，香港政府动用的外汇基金才尽数回笼。2002年，香港外汇基金通过盈富基金，将手中的港股平稳转入香港市民手中，最终完成了“救市”的历史使命。
需要明确的是，应急政策是短期的，市场逐步回归常态之后，政策性资金的长期滞留可能扭曲市场机制，不利于市场功能的有效恢复，可能遏制市场自我调节能力的实现，产生道德风险，甚至还可能给社会带来“政策托底”的误导，助长投资者对应急维稳措施的依赖。
维稳资金调整在稳定市场同时体现市场化运作意图
不难发现，中证金公司维稳资金下一阶段的运作安排，体现了发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用的精神，也体现了管理层以稳定为前提修复市场的良苦用心：宣布中证金公司今后若干年不会退出，保留其维稳职能，给投资者吃了一颗“定心丸”；将部分股票转持中央汇金公司长期持有，一般情况下中证金公司不入市操作，则给市场真正步入正轨让出了更大空间。
中证金公司维稳资金以商业性贷款为主，入市购买股票的资金大部分来源于同业拆借、发行金融债券等方式，属于商业性负债筹资，筹集资金的成本是市场化融资成本，在运作过程中也没有特殊优惠政策。
与此同时，中证金公司维稳资金属政策性资金，在股票市场异常波动期间购入的股票不能也不会通过二级市场直接减持，以避免再次引发市场不稳定的问题，使得中证金公司出现资产负债不匹配的情况。
中证金公司通过协议转让方式向中央汇金公司转让部分股票，同时保留稳定市场职能，事实上明确了三层用意：一是通过场外渠道协议转让股票，避免直接卖出给二级市场带来抛压，防止股指及投资情绪再度出现不必要的波动；二是优化中证金公司的资产负债结构，腾出空间，再遇市场突发情况时能够及时出手；三是中央汇金公司将长期持有中证金公司协议转让的股票，在持股总量保持均衡的情况下，自主进行价值管理和结构调整。
需要明确的是，维护市场稳定并非一朝一夕之功，稳定市场、稳定人心、防范系统性风险是监管部门的长期工作目标，稳定、恢复、建设市场始终都会齐头并进。
与此前不同的是，下一阶段，一个逐步企稳的A股市场将更多依靠其自身能力寻回正常的运行状态。对此我们没有理由不报以充足信心。
总结反思可推动加快市场改革发展进程
资本市场改革是一个永不停歇的过程，此次波折不啻为A股市场的一次整体压力测试，在市场向市场化、法治化方向迈进的过程中，为进一步完善市场体制机制提供了良好机遇。
我国市场短期异常波动虽已过去，但由此暴露出规章制度存在不完善、不健全的现状却值得深入反思。
例如，进入股票市场的杠杆融资需要有效规范，前期部分非法场外配资突破了现有法律规定，违反了账户实名制、不得出借账户、不得设立子账户、虚拟账户等监管要求，应对其予以清理整顿，防止杠杆融资风险再次积聚。
再如，部分以股票为投资标的的结构化产品，其优先级实质是保本保息，但凡是投资于股市的资金都不能实现这一诉求，这就造成了这些产品的风险和收益存在错配，客观上也放大了市场波动及风险，应从机制上予以解决。
另外，在我国当前仍以散户为主要投资群体的客观现实下，程序化交易妨碍了市场公平性、安全性的实现，尤其是高频交易的决策、执行都脱离人工，其频繁报撤单干扰了市场价格形成，挤占了中小投资者的申报通道，在市场出现快速下跌时更会放大这种非理性的跌幅。尽管程序化交易在部分市场已有实践，但它与现阶段我国市场的特点是不相适应的，有必要对这一交易行为予以规范。
此外，随着资本市场规模体量、市场创新的快速发展，有必要加强部门之间的监管协调，并在市场机制上予以完善，如考虑设立市场指数熔断机制等。
进一步加大改革力度是中国经济转型升级、持续增长的动力，也是股市长期健康发展的动力。推进资本市场改革是党的十八大和十八届三中、四中全会的明确要求，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》也对资本市场各项改革举措做出了全面部署。
股市的短期异常波动不仅不应该改变改革的方向，反而凸显了加快改革的必要性和紧迫性。应当继续坚持市场化、法治化的改革方向，深化资本市场各项改革，有序推进双向开放，不断加强和改进监管，健全多层次资本市场体系，培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。
我们目送一个经历了前所未有巨幅波动的A股市场渐渐远去，同时也正在迎接一个内在稳定机制更完善、服务经济社会能力更强的A股市场到来。
（上海证券报评论员）
证监会重申立场 推进市场化 鼓励并购重组立场鲜明
今年以来，并购重组市场持续火爆，即便是在年中的暴跌后，市场热度也并未大幅受挫。而政策层面正不断扫清流程障碍和制度阻力。
近日，证监会新闻发言人在例行发布会上强调，将进一步推进并购重组市场化改革，并列举多项具体措施予以推动。在当前市场逐步企稳之时，市场人士预期，并购重组市场下半年料持续升温。
重申市场化改革立场
多举措齐步推进并购重组的市场化改革，成为了上周五证监会例行发布会上的关注焦点。
中国证监会新闻发言人邓舸表示，证监会推进并购重组市场化改革的具体措施主要包括，扩大配套募集资金比例，由不超过交易总金额的25%，提高到不超过拟购买资产交易价格的100%。同时，在公开受理、反馈、重组委审议、审结等审核时点后，公开审核反馈意见，更好地接受社会监督。
此外，邓舸称，完善审核分道制，按交易类型分类审核。对市场化程度较高的第三方并购项目，安排批量集中上会，提高审核效率。同时协调推动财税部门完善并购重组税收政策，降低了企业所得税递延纳税标准，允许个人所得税5年内递延缴纳，大幅降低交易成本。
“基本都是已在实施的政策。把散在不同文件中的政策再加以集中强调，让市场更放心。”一家券商投行部人士对此称，监管层做此表态，大力支持推动并购重组的立场已极其鲜明。
如其所述，证监会在2014年配合全国人大修改了《证券法》，修订了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》，已陆续推进上述多项举措落地。今年4月，证监会新闻发言人张晓军在介绍上市公司重大资产重组部分适用意见的修订情况时，其中就包括将募集配套资金比例从25%扩大至不超过拟购买资产交易价格的100%。按照张晓军当时的介绍，做此调整是“为了便利企业报审募集配套资金”。
有券商分析师在当时就指出，该新政鼓励并购重组的立场鲜明;希望通过并购重组让资金进入实体经济，另一方面也提高合并后公司的盈利，未来市场或将由资金面推动转为价值面推动，从PE推动转为EPS推动，进而从快牛转为健康慢牛。
“证监会这次表态中所提及的税收措施，都是刺激和方便交易的举措。”上述投行人士称，上述政策出台将在一定程度上促进并购重组交易的活跃，减少政策和流程上的阻力，“但政策推动对整个市场不会是立竿见影的效果”。
扫清流程障碍和政策阻力的意图，在监管层的表态中不难觉察。在去年的一系列政策修订中，就取消有上市公司收购报告书事前审核行政许可；对上市公司重大资产购买、出售、置换行为，除构成借壳上市外，全部取消审批；简化要约收购义务豁免审批的情形等。
在上周五的证监会例会上，邓舸还表示，下一步证监会将结合《证券法》修改和注册制改革，进一步取消和简化行政许可事项，优化审核流程，强化事中、事后监管。依托企业兼并部际平台，优化并购重组市场环境，促进市场规范发展，更好地发挥资本市场支持国民经济转方式、调结构的作用。
但上述投行部人士也强调，影响并购市场的核心因素目前依然是交易双方对交易本身的认可，“简单来说，这些政策将利好原来想做，但受到约束做不成的交易，而不会让原本就不会交易的双方发生交易”。
并购重组持续升温
政策上不断清障排阻，形成坚固的交易基础，而股市的持续火爆才是真正引爆点。并购重组市场上半年来已不断升温，即便经历了年中的一场急跌，并购重组市场也并未大伤元气。
从定向增发的相关数据来看，截至8月15日，Wind数据显示年内以来已有304家上市公司完成了增发，实际募集总额达到6204亿元。此外，上半年还有60家上市公司董事会通过了增发预案，拟募集资金达到2678亿元。其中，实际控制人资产注入、融资收购其他资产的案例达20家，占比达1/3。规模较大的交易如西安民生(000564.SZ)拟募集268亿，向控股股东海航商业控股等购买供销大集控股的100%股权，同时募集配套资金不超过132亿元。该股在本月复牌后已走出8个“一”字涨停。
从下半年来的增发预案披露情况来看，并购重组整体交易仍在持续升温。7月至今，以通过董事会预案的节点统计，A股已有87家上市公司发布了定增预案，拟募集金额累计达2666亿元，已看齐上半年整体水平。
政策阻力的进一步扫清对交易的促进作用或已显效。以配套募资为例，上述纳入统计的上市公司数据中，上半年通过董事会预案的定增方案中，涉及22项配套募资，总计规模达406亿元。而7月至今的定增预案中新增有22项配套募资，总计规模也达到220亿元。
值得注意的是，随着IPO暂缓，再融资也传言被暂停，这一度成为并购重组市场的隐忧。但8月以来，已有多家上市公司公告其定增已通过证监会发审委审核。再融资发审环节已正式重启。
有市场消息称，再融资初审会或将于本月正式重启。该消息尚未得到官方回应，但在不断高涨的市场预期背后，并购重组市场的热度持续。此外，上述投行部人士还强调，由于股市巨震而采取的非常规措施不会长期影响、限制并购重组市场的发展，市场对此不用过度担忧。 (第.一.财.经.日.报. 张.婧.熠)
证监会重申立场 推进市场化 鼓励并购重组立场鲜明
近日，证监会新闻发言人在例行发布会上强调，将进一步推进并购重组市场化改革，并列举多项具体措施予以推动。在当前市场逐步企稳之时，市场人士预期，并购重组市场下半年料持续升温。
多举措齐步推进并购重组的市场化改革，成为了上周五证监会例行发布会上的关注焦点。中国证监会新闻发言人邓舸表示，证监会推进并购重组市场化改革的具体措施主要包括，扩大配套募集资金比例，由不超过交易总金额的25%，提高到不超过拟购买资产交易价格的100%。同时，在公开受理、反馈、重组委审议、审结等审核时点后，公开审核反馈意见，更好地接受社会监督。
此外，邓舸称，完善审核分道制，按交易类型分类审核。对市场化程度较高的第三方并购项目，安排批量集中上会，提高审核效率。同时协调推动财税部门完善并购重组税收政策，降低了企业所得税递延纳税标准，允许个人所得税5年内递延缴纳，大幅降低交易成本。
“基本都是已在实施的政策。把散在不同文件中的政策再加以集中强调，让市场更放心。”一家券商投行部人士对此称，监管层做此表态，大力支持推动并购重组的立场已极其鲜明。
如其所述，证监会在2014年配合全国人大修改了《证券法》，修订了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》，已陆续推进上述多项举措落地。今年4月，证监会新闻发言人张晓军在介绍上市公司重大资产重组部分适用意见的修订情况时，其中就包括将募集配套资金比例从25%扩大至不超过拟购买资产交易价格的100%。按照张晓军当时的介绍，做此调整是“为了便利企业报审募集配套资金”。
有券商分析师在当时就指出，该新政鼓励并购重组的立场鲜明;希望通过并购重组让资金进入实体经济，另一方面也提高合并后公司的盈利，未来市场或将由资金面推动转为价值面推动，从PE推动转为EPS推动，进而从快牛转为健康慢牛。
“证监会这次表态中所提及的税收措施，都是刺激和方便交易的举措。”上述投行人士称，上述政策出台将在一定程度上促进并购重组交易的活跃，减少政策和流程上的阻力，“但政策推动对整个市场不会是立竿见影的效果”。
扫清流程障碍和政策阻力的意图，在监管层的表态中不难觉察。在去年的一系列政策修订中，就取消有上市公司收购报告书事前审核行政许可；对上市公司重大资产购买、出售、置换行为，除构成借壳上市外，全部取消审批；简化要约收购义务豁免审批的情形等。
在上周五的证监会例会上，邓舸还表示，下一步证监会将结合《证券法》修改和注册制改革，进一步取消和简化行政许可事项，优化审核流程，强化事中、事后监管。依托企业兼并部际平台，优化并购重组市场环境，促进市场规范发展，更好地发挥资本市场支持国民经济转方式、调结构的作用。
但上述投行部人士也强调，影响并购市场的核心因素目前依然是交易双方对交易本身的认可，“简单来说，这些政策将利好原来想做，但受到约束做不成的交易，而不会让原本就不会交易的双方发生交易”。
简评：今年以来，并购重组市场持续火爆，即便是在年中的暴跌后，市场热度也并未大幅受挫。而政策层面正不断扫清流程障碍和制度阻力。值得注意的是，随着IPO暂缓，再融资也传言被暂停，这一度成为并购重组市场的隐忧。但8月以来，已有多家上市公司公告其定增已通过证监会发审委审核。再融资发审环节已正式重启。该消息尚未得到官方回应，但在不断高涨的市场预期背后，并购重组市场的热度持续。
(中财)
