机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股
皖新传媒:与六六合拍影视剧,开启转型新蓝筹大幕
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅,常兆亮 日期:2015-08-12
投资影视是公司转型文化IP战略第一步:电视剧《女不强大天不容》由金牌编剧六六历经两年时间精心策划,由余淳指导,主要演员为海清、杜淳、张译、陈小艺主演,主要讲述了当下都市女性成长经历。该剧热播的概率也较大,投资影视剧是公司转型文化IP战略的第一步,电视剧作为文化消费的前沿阵地,也符合公司文化消费转型的方向。后续也可以通过电视剧等多种手段,来提升公司的品牌和影响力。考虑到目前影视剧的热映以及剧集的价值的不断增加,该投资的利润大概率会较大超过投资成本。
公司改革彻底,成为转型新蓝筹:公司内部改革十分彻底,市场化程度很高,从2012年开始进行内部深入改革,销售管理等费用由原来收入的21%下降到2014年的12%水平,极大的提升的公司利润率。同时公司在主业的营收方面并没有萎缩,还在不断以超越行业增速的水平增长。文化消费仍然是公司重点发展目标,主业的营收利润增长点,依然强劲。考虑到安徽省内的党政机关等的阅读需求,主业的市场也会有将近1000亿规模。公司凭借与腾讯合作将线下书店和线上用户导流,开展智慧书城,通过微信公众号读书会等进行扩大影响等,极大促进主业发展。600家线下门店的该做也在持续进行,文化外延消费,也极大提升公司的利润水平。
教育服务是公司另一大支点:公司通过与中国科技大学联合打造皖新新媒体研究院,研发的《美丽化学》也荣获视频类专家奖,公司在数字教育出版等领域有极强的领先布局。公司将传统的教育服务精耕细作,精细到班级的教育服务专员,也将省内的中小学极家长进行卡位,为后续的基于学生和家长的营销等外延扩张打下基础。公司大股东在8月4日进行100万股增持,并且近期也拿下5亿图书的采购订单。彰显公司管理层对公司的未来发展信心以及逐步落地的成绩。
投资建议维持“买入”评级,目标价位43元,预计公司今年的EPS大约在1.0元,考虑到公司的转型方向以及利润的持续增加,预计明年EPS大约在1.3。公司正处于转型之中,并且在不断加快步伐,同时公司的业绩仍然在高速增长,同时考虑到公司转型的方向,我们可以给予公司一定溢价,目前价格对应今年33倍PE,认为公司是被低估的。
回天新材:中报收入较快增长,投资布局车联网领域
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王剑雨,郭敏 日期:2015-08-12
回天新材发布半年报,同时收购义乌德福,受让沈阳美行股权
回天新材发布半年报,公司2015年上半年实现营业收入4.9亿元,同比增长10.3%;实现归属上市公司股东净利润4,776万元,对应每股收益0.28元,同比下降13.9%。同时公司公告旗下回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权,回天汽服拟受让沈阳美行科技有限公司0.675%股权。
收入规模快速扩张,毛利率下降、费用上升致业绩略降
上半年,公司营业收入继续保持较快增速,可再生能源用胶和太阳能背膜实现营业收入1.94亿元,同比增长39%;其中,太阳能背膜业务已走出底部,贡献收入5,774万元,同比增长50%。汽车用胶和汽车养护品实现营业收入1.91亿元,同比增长8%;电子电器用胶实现营业收入6,644万元,同比下降8%。受下游行业需求和市场竞争影响,部分产品毛利率小幅下滑,致公司上半年整体毛利率为32.6%,较去年同期下降3.7%。同时,公司上半年加大投入开拓新市场、新项目、新产品,引进行业高端人才,期间费用同比上升。
收购义乌德福100%股权,“飞马星”车管家平台快速布局
公司旗下的回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权,义乌德福的“飞马星”车管家平台已在义乌当地开始运行,通过APP预约对接车主的上门洗车、维修保养、保险购买等高频需求,我们预计收购完成后公司将加速推进车管家平台在国内重点区域布局。公司“飞马星”车管家平台的运行模式和观点可参阅我们前期的公司深度报告。
受让沈阳美行股权,汽车后市场布局再下一城
公司同时公告旗下回天汽服拟以750万元受让沈阳国际软件园产业发展有限公司持有沈阳美行科技有限公司0.675%的股权。沈阳美行是中国最大的独立车载导航软件提供商,前装市场客户包括宝马汽车、丰田汽车、日产汽车等一线汽车厂商,车载导航市场超过500万台装配量,手机导航应用超过3500万用户。2014年,位列中国前装OEM车载导航引擎市场第一名,中国后装OEM车载导航市场规模第二名。沈阳美行已经进入盈利释放阶段,同时着手准备新三板挂牌事宜。受让沈阳美行股权,一方面是公司在车联网领域的有益尝试,更为重要的是可以利用沈阳美行全国范围的销售和技术渠道,使其与公司“飞马星”车管家平台及后续的汽车后市场投资形成协同效应。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.85元、1.14元、1.42元,对应当前股价PE分别为40倍、30倍、24倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、汽车后市场业务执行不达预期;2、胶粘剂客户拓展不达预期。
协鑫集成:光伏系统集成的集大成者
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:曾朵红,沈成 日期:2015-08-12
投资要点
清洁能源巨头协鑫集团借壳超日太阳重磅登陆A 股资本市场:超日太阳破产重整,清洁能源巨头协鑫集团入主,公司更名为协鑫集成,定位于全球领先的一站式综合能源服务解决方案提供商及服务商,业务主要涉及系统涉及优化、系统集成、金融服务及运维服务四大方面。公司拟以1.26元/股向融境投资、裕赋投资、长城国融、辰祥投资和东富金泓非公开发行股份募集配套资金,发行股份不超过5亿股,募集配套资金总额不超过6.3亿元,用于购买上海其印持有的江苏东昇51%股权和张家港其辰100%的股权、江苏协鑫持有的江苏东昇49%的股权以及张家港其辰在建项目的运营资金(尚需证监会核准);拟注入资产将于2016年中期达成4GW 组件产能。
协鑫集成涅槃重生,2014年扭亏为盈:公司在2014年度破产重整期间在管理人的组织下快速恢复生产,实现了589MW 的组件销量,主营毛利率大幅提升,同时取得了20多亿元的重组收益,致使公司利润大幅增加。2015年一季度,公司经营状况继续改善,单季度实现盈利7089万元;同时预告上半年盈利1.5-2.5亿元。
创新商业模式,打造集成4.0:公司注重技术研发投入,打造专业化的系统设计团队,针对不同区域、不同类型、不同规模光伏发电系统提供技术设计服务,提供最优设计方案;依托完整的产业供应链管理体系,根据不同的设计要求,为客户提供最佳系统解决方案;同时通过科技创新及应用创新,提供基于差异化的超高效组件的系统集成包,通过品质、高效率满足光伏电站25年以上持续稳定运营质量需求;积极推进光伏金融应用及创新,通过融资租赁、保险、基金等综合金融业务支持带动系统集成业务快速发展;提供优质运维服务,具有专业化运维管理团队,逐步实现全球运维、智能运维、高效运维。通过电站运营大数据分析,提升和优化电站运维管理,提升发电量;为系统效率研究、设计优化提供大数据支撑,通过物联网技术为提供最佳系统解决方案创造条件,从而提升公司运维体系的全球竞争力;进一步延伸产品线,未来将公司打造成为全球领先的综合分布式能源系统集成商,提供优质的清洁能源的一站式服务。公司引领行业发展潮流,率先打造更加重服务的集成4.0模式,除了包含产品集成、技术集成之外,还包括运维集成、金融集成、标准集成、产业集成。
背靠协鑫集团,发挥协同优势:公司背靠协鑫集团,上游拥有保利协鑫能源(3800.HK)的硅材料优势(成本控制、质量要求、供货能力),下游拥有协鑫新能源(0451.HK)的电站资源优势(项目渠道、电站客户),纵向协同优势有助于公司业务的高效率运转。公司虽然进入光伏组件领域不久,但是协鑫集团强大的品牌影响力有助于公司快速打开组件市场,实现跨越式发展。另外,协鑫集团拥有包括环保热电、天然气发电、垃圾发电、供热在内的25年的电力发电经验,有望为公司主业的专业化管理与可能的外延式发展提供良好的借鉴。
坚定走差异化、高效化、规模化发展之路:公司的差异化发展之路,除了商业模式的差异性之外,还包括根据按照客户需求提供订制化的系统解决方案,包括大型地面电站、屋顶分布式系统、渔光互补系统、农光互补系统。公司目前已拥有上海奉贤基地150MW 普通组件产能(原超日太阳生产线),拟增发收购江苏东昇1GW 普通组件产能、张家港其辰(包括其子公司徐州其辰)3GW 高效组件产能(尚未完全投产);收购完成后,预计今年底总产能可达3.15GW(1.15GW 普通+2GW 高效),明年中期可达4.15GW(1.15GW 普通+3GW 高效),规模进入光伏组件第一梯队。公司还积极响应国家“一带一路”战略,将通过在海外建立光伏产业园的国际合作新模式,进行高科技集成与规模化、集约化、专业化的聚合,为中国清洁能源行业发展搭建一个国际化的舞台。
构建未来能源互联网生态体系:公司的中长期战略,定位于全球领先的综合能源系统集成商,由单一的光伏系统集成商,向综合能源系统集成商转变。公司积极开发高效组件产品的同时,还探索研发储能技术,结合大数据智能运维与金融手段,开发出“鑫阳光”高效户用发电系统,带领用户进入能源互联网新时代;打造通过一站式综合系统集成服务平台,实现能源利用最大化,构建未来能源互联网生态体系。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,结合公司2015-2016年6亿元、8亿元的业绩承诺,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.24元、0.33元、0.43元,对应PE 分别为5.1倍、3.7倍、2.8倍;综合考虑公司的商业模式、行业地位与规模体量,首次给予公司“买入”的投资评级,目标价8.5元,对应于2016年26倍PE。
风险提示:光伏行业需求不达预期;光伏电站限电超预期;项目资源不达预期;融资不达预期;能源互联网布局不达预期。
东阿阿胶:业绩增速维持,中报表现靓丽
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张其立 日期:2015-08-12
核心观点:
上半年净利润增长24.26%,业绩符合预期
2015年上半年,公司实现营业收入25.47亿,同比增长47.53%,归属上市公司的净利润7.72亿,同比增长24.26%,在医药行业整体增速下滑的背景下依然维持较快增长。净利润增速低于收入增速我们认为主要是重点产品的市场推广加强,以及公司获批直销牌照后团队建设支出,2015年上半年公司销售费用同比增长99.31%。
提价因素基本消除,阿胶系列维持较快增长
因原材料驴皮价格大幅上涨,公司于2014年9月提高阿胶块和阿胶浆出厂价53%,提价和控货双重因素导致三季度增速下降,四季度影响逐渐消除恢复增速。2015年上半年阿胶系列收入21.12亿,同比增长37.42%,其中主要产品阿胶膏预计收入13亿,销量依然略有下降,收入增速略高于阿胶系列整体增速预计为40%左右;阿胶浆在提价后已经实现了销量的正增长,收入增速预计为20%-30%;阿胶衍生品桃花姬依然维持30%以上的快速增长。
直销队伍建设中,预计明年起贡献利润
公司15年3月份获批直销经营许可证,许可产品为阿胶元浆和4款软胶囊,地区为山东济南和聊城,未来将视情况增加产品和地区。我们认为东阿阿胶系列作为知名品牌,已经拥有广泛的客户人群,并且产品质量稳定,天然适应直销模式,未来有望打破因原材料紧缺而需要持续提价的单一模式。目前公司直销队伍正在建设中,2016起有望贡献净利润。
预计15-17年业绩分别为2.64元/股、3.19元/股、3.78元/股
公司为阿胶行业龙头企业,品牌渠道成熟,终端需求旺盛,公司近年通过开发小分子阿胶以及阿胶衍生品桃花姬等系列打开新的增长极。我们预计15-17年EPS分别为2.64/3.19/3.78(2014年EPS为2.09元),现价对应PE为20/16/14倍,维持“买入”评级。
风险提示
直销推进低于预期风险;驴皮价格大幅上涨风险;阿胶系列销售低于预期风险;
正海磁材:业绩超预期维持“推荐”
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:邹建军 日期:2015-08-12
事件:公司8月11日公布2015年半年报,上半年公司实现营业收入6.20亿元,同比增长74.90%;实现归属母公司净利润0.96亿元,同比增长102.65%。上半年公司EPS(摊薄)为0.19元,超出预期。
投资要点
钕铁硼永磁材料毛利率同比提升5.31个百分点,超出预期。2015年上半年,公司共实现磁性产品收入4.88亿元,同比增长38.40%, 收入增速略低于预期;但磁性产品毛利率上半年达到27.85%,同比提升5.31个百分点、环比提升3.26个百分点,超出预期。公司业绩增长的主要原因是公司一方面把握住风力发电、变频空调等传统优势市场需求增长的良好契机,同时充分利用专利障碍解除的有利条件,加大新兴及海外市场的开拓力度,优化了用户结构和产品结构,导致毛利率水平明显提高。上半年,公司磁性材料业务实现净利润0.81亿元,同比增长近72%,超过我们此前预期的50%。
新能源汽车业务增长迅猛,持续高增长无忧。上半年公司完成收购上海大郡的81.5321%股权事项,目前公司持有上海大郡88.6750%的股权。自4月10日上海大郡纳入公司的合并报表范围至报告期末,上海大郡实现营业收入1.29亿元元、净利润1632.88万元。而2014年全年,上海大郡的总收入约1.4亿元。可见公司的新能源汽车业务增长迅猛。
2015年1-7月,我国新能源汽车累计生产9.89万辆,同比增长3倍,预计全年产量有望突破20万辆。上海大郡作为国内新能源汽车电控系统的领先企业,增速有望超越行业平均水平, 全年达成我们预期的4000万净利润应不成问题。长期而言,发展新能源汽车已成国际潮流,根据《中国制造2025》,未来10年, 我国新能源汽车产业年均复合增速将达到43%左右。公司的新能源汽车电控系统业务有望迎来10年高速增长时期。
盈利预测与投资评级。预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为14.77/23.07/34.00亿元,归属母公司净利润分别为1.94/3.08/4.64亿元,对应EPS 分别为0.38/0.61/0.88元。公司磁材业务全年盈利存在超预期的可能,且新能源汽车业务未来成长空间巨大,我们继续给予公司未来6-12个月目标价37.27-43.57元,对应2016年PE 为61-72倍。目前公司股价29.18元,维持“推荐”评级。
风险提示。上游原材料稀土价格大幅波动的风险;下游客户需求下滑风险。
林洋电子:二次增发加码分布式,积极布局能源互联网
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:曾朵红 日期:2015-08-12
公司拟二次增发募集28亿元投资300MW分布式与智慧分布式能源管理核心技术研发项目:公司发布增发预案,拟以31.16元/股的底价非公开发行不超过9000万股,募集资金不超过28亿元,其中25.3亿元投资300MW分布式光伏发电项目,2.7亿元投资智慧分布式能源管理核心技术研发项目。本次非公开发行对象为不超过10名符合法律、法规的投资者,包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他机构投资者、自然人等特定对象;发行对象所认购的本次发行的股份,自发行结束之日起12个月内不得转让。
首次增发已于2015年5月完成,募集18亿元投资300MW光伏电站:公司首次增发已于2015年5月完成,以35元/股的价格向5家机构共发行5143万股,募集18亿元投资200MW光伏地面电站与100MW分布式光伏项目。作为国内最大的分布式光伏运营商,公司将依托强大的融资和渠道优势,深耕重点地区分布式光伏项目,适度扩大分布式光伏电站开发地区,实现分布式光伏电站在用电侧的战略布局;积极响应国家广义分布式等大分布政策,利用荒山、荒地、滩涂、鱼塘等资源,拓展分布式光伏电站的形式与规模,实现分布式光伏发电业务跨越式发展;坚定推进光伏扶贫工作,结合公司前期充沛的项目储备,在重点地区,以广义分布式为依托,进行分布式光伏扶贫综合开发,打造忠实终端客户群体。二次增发继续加码分布式光伏,是公司前期项目资源储备的进一步释放,也有利于公司实现“成为东部最大的分布式光伏电站运营商”的发展目标。
搭建能源互联网平台,融合智能、节能、新能源三大业务板块:本次募投项目中智慧分布式能源管理核心技术研发项目是对包括智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台和微电网系统平台等能源互联网核心技术进行研发,实现电力行业的信息化改造;项目的成功实施将有利于能源互联网从概念向应用的转换,具有良好的社会效应。能源互联网业务的开展,有望将公司智能、节能、新能源三大业务板块有机的融合在一起。其中,智能电网电能计量及用电信息管理系统是实现能源互联网中能源信息双向流动的基础设施,是公司开发需求侧管理系统的基础节点;在电力市场化改革的背景下,能源互联网的建设将激发工业和商业用能企业的需求侧管理和节能改造需求,节能服务是满足上述需求的有效途径;分布式光伏发电作为一种重要的清洁能源,是能源互联网的重要组成部分,是微电网系统的核心。能源互联网融合了先进的信息技术、分布式能源管理及能效管理技术和微电网系统,可以将零散的分布式能源集中起来,提高系统对清洁能源的消纳能力和利用效率。本次募投项目的建设和相关系统平台的搭建将帮助公司整合现有的技术优势,实现各业务链条间的互补协调及契合式发展,公司有望成为能源互联网从发电侧到用电侧全面布局的稀缺标的。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为1.49元、1.91元和2.43元,对应PE分别为24.1倍、18.8倍和14.8倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价45元,对应于2015年30倍PE。
风险提示:政策不达预期;分布式项目推进不达预期;电表需求不达预期;能源互联网布局不达预期;融资不达预期。
人福医药:收购优质原料药企业,静待海外制剂和医疗服务业务爆发
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:谢刚 日期:2015-08-12
事件:人福医药2015年8月12日发布半年报:1、实现营业收入447,538.09万元,较上年同期增长35.02%;归属于上市公司股东的净利润29,994.64万元,较上年同期增长31.08%。2、公司拟以人民币45000万元收购宜昌三峡制药有限公司75%的股权。3、美国普克业绩快速增长,1-6月专利皮肤病药Epiceram实现销售收入886.18万美元,OTC药品实现销售收入578.78万美元。
点评:人福医药业绩平顺增长。2015年上半年实现营业收入447,538.09万元,较上年同期增长35.02%;归属于上市公司股东的净利润29,994.64万元,较上年同期增长31.08%。从绝对值上这是较快的增速,同时也看到原有的几个重要医药工业企业的利润增长缓慢,提供利润增长的主要为合营的天风证券和医药商业。我们认为这有医药行业宏观调整的因素,但更重要的是人福医药自身的营销调整导致的,我们认为医药工业企业增速从今年下半年开始将会有逐步的改观。
收购优质原料药企业宜昌三峡制药有限公司。公司拟分别以人民币31,452万元和人民币13,548万元收购三药实业和宁波宜和持有的宜昌三峡制药有限公司52.42%和22.58%的股权,收购完成后共计持有75%股权。至2014年12月31日,三峡制药净资产34,438.20万元,营业务收入41,188.60万元,净利润4,225.97万元。相对于6亿的估值,为1.74PB,1.46PS,14.2PE,体现了人福在并购上的丰富经验。宜昌三峡制药主要产品有硫酸新霉素、缬氨酸、异亮氨酸、醋酸赖氨酸、亮氨酸等,产品产量和销量在行业细分市场领域处于领先地位,并具有较高的国际市场占有率,其中硫酸新霉素原料占全球70%。
近年来,动物饲料、健康食品、膳食补充剂、医药产品、人工甜味剂和化妆品等市场对氨基酸系列产品的需求日益增长,三峡制药的发展前景良好。本次控股三峡制药,增强了公司对原料药的把控,能够增强核心竞争能力,尤其是在海外制剂业务上形成协同。
现有海外业务取得显著进展。2015年上半年,美国普克持续加强营销力度,2015年皮肤病专利药Epiceram第一季度实现销售收入320万美元,增长201.89%。1-6月实现销售收入886.18万美元再创新高,同时OTC药品实现销售收入578.78万美元,已经超过去年全年收入1148.82万美元;人福非洲药厂已完成设备调试工作,并获得马里药品生产许可证;宜昌人福口服制剂出口车间通过了美国权威质量体系验证机构Beckloff的审计,准备投入正式运营;葛店人福原料药非那雄胺、黄体酮、环丙孕酮获得欧盟CEP认证。
人福医药在海外业务上将逐步进入产出期。
在医疗服务上的外延并购:医药背景、资金优势以及良好的融资能力将帮助人福医药在医疗服务的跑马圈地运动中占据先机。单个医疗服务机构的盈利增长是相对平稳的,在医疗服务行业中获得较快发展需要快速提高托管和收购的医疗机构的数量。在PPP模式下操作,需要拥有较大的自有资金和低成本融资能力。人福医药为天风证券的二股东,在融资方面也有先天的优势,我们判断年内会有多家医院的收购。
预计2015-17年销售收入为100.13亿、128.17亿和166.62亿;归属母公司股东净利润6.52亿、8.33亿和10.56亿,对应摊薄后EPS为0.51、0.65和0.82元。加上人福医药已经发布员工持股计划公告,计划在二级市场购买3个亿的资产管理产品,这有助于完善治理结构和提振市场对企业的信心,我们给予2015年60x,目标价30.6元。
风险提示:外延并购进展缓慢。
三泰控股:速递易增速符合预期,业务形态愈发多元
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰,康健 日期:2015-08-12
收入稳定增长、速递易收入已具规模
公司上半年在保持传统业务适度增长的前提下,积极布局社区O2O,实现营业总收入4.2亿,同比增长10%,净利润亏损9201万,同比下滑233%,其中速递易收入9922万(二季度收入水平相比一季度翻倍),毛利率65%。亏损源于速递易仍处于投入期,销售费用和管理费用大幅提高,分别同比增长120%、48%。我们认为速递易收入的实现和增速水平更值得关注,在全国布点达到一定程度后,业绩有望迎来真正的释放。扩张速度加快、线下优势愈加明显
整个上半年,公司积极推进速递易建设速度与规模,大力抢占市场份额,并不断产品创新。目前已覆盖79个城市,签约68911网点,完成布放31029点,合作物业数量成功破万。速递易累计使用用户数量近2300万户,Q1新增500万,Q2新增800万;注册快递员近25万人,比年初增加15万人;速递易累计送达包裹超过1.8亿件,单季新增6800万件,日均达到76万件。我们此前判断广告收入占比超过一半,二季度趋势一致,未来的广告价值有更大的挖掘空间。
l打破质疑、迎来更合理的市场环境
速递易本身的价值点是在于将社区用户粘性培育起来,在平台上通过内容装入等创新形式提高附加值、新增商业模式。而“丰巢的认购股权+菜鸟网络和6家一线物流企业战略合作”,再结合公司以往快递客户积累,基本上实现了对快递行业的大范围对接,行业地位和线下用户流量得到有效巩固,市场此前对与丰巢间竞争关系的担忧也将告一段落。我们去年的深度报告全面的分析过物流企业和第三方企业参与的区别,强调公司属性最为合适,物流企业直接竞争的可能性或成功概率并不高,如今也得到验证。
l业务协同更近一层、多元化合作将趋于常态
公司极为看重速递易业务的协同性和拓展性,整个上半年都以积极态度开放合作。协同性:金惠家的线下保险代理牌照和线上推广牌照落地,未来与金保盟的协同关系将更为紧密。已与富顿医疗、汇银、宜家、天虹、绿链等签订合作协议。扩展性:速递易APP4月正式上架后,6月末下载量已超60万。APP的存在给除包裹本身收寄功能外的其他服务提供了很好的延展性。硬件上升级速递易终端设备,在成都导入冷链柜、多屏柜等终端设备,构建更丰富应用场景。公司向商户开放速递易API数据平台,对接社区周边各类商业形态,新模式均能快速上线,在成都、深圳已经区域化试点与本地配送超市、洗衣公司合作。预计洗衣和生鲜等服务将有望近期在局部城市陆续落地。我们看好公司强大的执行力和对未来布局的方向,预计15-17年EPS分别为0.05元、0.23元、0.50元,给予“买入”评级!
风险提示
速递易收费进度仍具不确定性;社区O2O的商业模式仍有待探索
梅花生物中报点评:公司业绩高增长兑现,继续看好味精提价趋势
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-08-12
投资要点
事件:8月11日晚间发布2015年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入61.59亿元,与上年同期相比增长33.56%,其中国内市场实现营业收入45.78亿元,同比增长36.72%;国际市场实现营业收入按人民币计15.81亿元,同比增长25.18%。2015年上半年,实现归属于上市公司股东的净利润3.38亿元,同比增长155.29%,量价双重增长,导致公司利润增加。
评论:公司业绩的高速增长符合我们的预期,味精行业提价的趋势进一步验证,我们依旧坚定味精2-3年的提价周期将延续,小厂的在成本、规模、定价方面的劣势导致小工厂加工成本较味精龙头企业贵2000元/吨,考虑到人员的招聘、设备的重启产生的费用,味精市场价格到11000元/吨以上才考虑复产。供需紧张态势持续,2017年味精价格可以达到11000元/吨。虽然9100元的市场价未完全执行,市场已经释放出进一步提价的信号,保守估计9月初公司会全部按照9100元的价格执行。按照梅花生物年销量60万吨来计算,增厚净利2800万元。重点参照我们的《厘清产业洗牌困惑,撬开龙头提价空间》《行业景气向上,味精龙头业绩将大幅增长》《味精苏氨酸量利齐升,上半年预增150%》《提价周期才刚刚开始,龙头盈利具有高弹性》《供需紧张不改,味精再度提价,重申“买入”》等报告。
公司上半年业绩增长约155%。2015年上半年,销售大包味精32.52万吨、苏氨酸9.03万吨、98%含量赖氨酸5.91万吨、70%含量赖氨酸10.27万吨、色氨酸853吨、黄原胶8300吨、肥料44.37万吨,淀粉副产品27.26万吨,各产品销量与去年同期相比,均有不同程度的上涨。产品价格方面,大包味精均价同比增长6.81%,苏氨酸同比上涨15.73%,赖氨酸同比增长11.52%。贡献净利来看,味精产生净利1.2亿元,苏氨酸预计产生净利约3亿元,赖氨酸销量同比增长46.40%,预计仍旧处于亏损状态。味精、苏氨酸以及小品种氨基酸盈利能力的提升导致公司整体净利润的增加。
随着下半年味精景气度的持续以及赖氨酸产量的收缩,公司利润将继续保持高增长。味精价格从年初至今一路上扬至目前9000一带,目前行业总体库存偏低,产品依旧紧俏,我们认为下半年味精均价继续维持在9000以上是大概率事件;氨基酸业务来看,下半年苏氨酸总体变化不太大,赖氨酸亏损已达一年多,我们认为下半年产量会有收缩,赖氨酸亏损格局有望缓解。综合而言,下半年继续看好味精的上涨以及赖氨酸亏损缓解的趋势,我们认为公司利润将继续保持高增长。
公司主营业务味精行业未来2-3年的提价周期确定性高、提价空间大,重申“买入”。我们认为味精行业进入景气周期,提价周期确定性高,未来2-3年味精价格可以提至11000元/吨(11000元/吨以上才会生产),提升幅度高达22%。预计公司2015-2017年EPS为0.40、0.67、0.89元,同比增长149.64%、65.62%、33.12%,目标价13.4-16.8元,对应2016年20-25xPE,维持“买入”。我们也同时推荐港股味精龙头阜丰集团(0546.HK)。
科大讯飞:收入持续高增长,教育等业务亮点频现
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:李振亚 日期:2015-08-12
事件:
公司于8月11日晚发布2015年中报,公司上半年实现营业总收入103,915.20万元,比上年同期增长60.44%,实现归属于上市公司股东的净利润14,309.23万元,比上年同期增长22.52%。同时,公司预计2015年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1.98至2.97亿元,同比增长0%到50%。
对此,我们点评如下:
公司上半年业绩表现总体符合预期,维持快速增长态势。今年上半年公司营业收入实现了超过60%的快速增长,以教育业务为代表的行业应用产品贡献了主要增量,同时公司净利润增速低于收入增速主要在于公司对人工智能、移动互联、在线教育等战略业务方向加大投入等原因所致。
从公司的战略布局来看,教育业务已经成为公司未来发展的重中之重。1)从公司资源投入方向来看,公司今年上半年定增21.5个亿,其中18个亿投向了智慧课堂及在线教学云平台项目;2)从教育业务规模来看,今年上半年公司教育业务收入占比已经达到三分之一,且预计这一比例未来仍将快速扩大;3)从教育业务的战略意义来看,语音技术和人工智能技术在口语测评、数据诊断、内容推荐等教育核心技术领域存在刚性需求和落地应用,且随着在线教育时代的带来,公司核心技术在教育领域的应用价值将不断放大。
K12业务线亮点频频,区域云平台与单校产品齐头并进。1)区域云平台方面:上半年公司在教育云平台、课堂教学软件、评价系统等产品在内的区域教育信息化整体解决方案推广上取得良好进展,目前公司已完成安徽、浙江、云南、江西等10个省级教育平台的建设及教学端产品在全国的市场布局,服务覆盖用户近8000万。对比同业公司在区域教育云平台领域已经却得了较明显的先发优势,且搭载公司的语音技术和人工智能技术在云平台竞标时具备独特的竞争优势。我们认为,随着15年各省、市、区云平台项目招投标进程的不断能加快,公司未来圈地的进度还将不断加快;2)单校产品方面:公司今年大规模定增对教育资源平台,课堂教学软硬件产品,教学质量测评与分析系统,基于大数据分析的在线学习系统等智慧课堂及在线教学系列产品研发,并对十多个省份进行试点推广。首先公司将会在区域云平台覆盖领域内的中小学进行单校产品试点推广,后续有望借助示范效应向其他区域推进。目前,公司基于“讯飞超脑”计划成果,实现自动化个性化学习的习题自动推荐系统,通过教学、考试、测验、日常练习和作业等动态大数据的常态化采集、反馈和分析的学习系统正式上线并已在全国展开推广应用。
中长期来看,公司在人工智能领域的持续突破值得期待。14年公司正式启动“超脑计划”发力人工智能以来,已经取得了一系列阶段性成果,正在由“能听会说”走向“能理解会预测”,15年公司计划继续加大在人工智能方向上的投入力度。目前成果包括:1)交互能力实现了从单一的语音延伸到了人脸、手势、图像等多模态交互;2)在公司2015年会首次亮相的搭载了公司多项核心技术的第一代人工智能机器人“小柔”和“小智”;3)公司口语测评机器打分已经超过了人工打分,甚至能够应用于作文等主观性很强的文本,目前这一成果已经在广东、江苏、重庆等地的中高考英文口语考试得到了成功应用;4)公司正在牵头进行国家科技部863计划--类人答题机器人项目,致力于做出能够理解人类语言,掌握人类的概念,进行人类的推理,有自学习能力的人工智能系统,未来要让机器人参加高考,并且可以考上一本。
盈利预测及投资建议:我们维持原有盈利预测,预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为5.37、
7.83、11.61亿元,分别同比增长42%、46%、48%、,2015-2017年EPS分别为0.44、0.64、0.95元/股。
基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位,在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局,在互联网运营模式方面的积极探索,以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价50元,对应113*15PE、78*16PE、52*17PE。
风险提示:语音技术未来应用情况不达预期;国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。
东阿阿胶中报点评:有望重新进入快速增长轨道
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:耿云 日期:2015-08-12
2015年1-6月,公司实现营业收入25.47亿元,比上年同期增长47.53%;实现归属于上市公司股东的净利润7.72亿元,比上年同期增长24.26%;实现每股收益1.18元。其中阿胶及系列产品实现主营业务收入21.12亿元,比上年同期增长37.42%,占公司营业收入的83.17%。
阿胶系列产品提价带动业绩增长。公司是中药滋补领域龙头企业,东阿阿胶第八次荣获中国500最具价值品牌,品牌价值106.05亿元,在滋补养生类品牌位居第一。阿胶系列产品是公司主要收入来源。2014年9月和2015年初公司阿胶系列产品两次提价,带动公司业绩增长。
期待衍生品业务贡献高成长。公司围绕“补血、滋补、保健”战略发展方向,由补血市场向滋补、保健类大健康市场拓展。复方阿胶浆有望通过提价重拾增长,桃花姬近三年快速增长,15年仍有望保持50%以上的增速,小分子阿胶今年将加大推广力度。上半年公司介入保健饮品领域,产品结构得以进一步完善。
我们预计公司2015-2017年每股收益分别为2.59元、3.13元、3.78元,目前股价对应PE分别为20x、17x、14x。公司作为重要滋补领域的龙头企业,护城河坚固,2015年有望成为业绩拐点,重新进入快速增长轨道,当前价格具备安全边际,首次给予买入评级。
风险提示:原材料驴皮价格大幅波动。
安科生物:中报业绩符合预期,方向明确动力足
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张其立 日期:2015-08-12
上半年营收增长29.33%,净利润增长38.10%
公司发布中报,上半年营收2.95亿元(+29.33%),实现净利润6117万元(+38.10%),其中扣非净利润5902万元(+33.89%)。业绩的提高得益于多项业务销售额的快速增长,主营产品生物制剂整体增长27.66%,其中干扰素增长17.22%、生长激素增长38.58%,中成药增长12.17%,化药增长45.45%,医疗服务增长339.95%,业绩增长符合预期。
产品储备丰富,内生增长有保障
公司主导产品为重组人生长激素和重组人干扰素,生长激素水针剂型年底有望获批上市,长效生长激素正在开展II/III期临床试验,未来市场前景良好。公司具有国内最齐全的干扰素剂型,并且长效干扰素正在进行II期临床,当前进展顺利。此外公司的活血止痛膏、阿德福韦酯片、在研的单抗产品和多肽药物等都有较大市场空间,共同助力内生稳定增长。
发展方向明确,外延扩张动力足
公司的发展规划分为四个方面:①医药制造,以重组人生长激素、重组人干扰素、多肽药物等为主;②布局精准医疗,包括基因检测和细胞治疗;③生物大健康,依托公司在生物制品上的优势开发健康日用品;④慢病管理,以参与建设合肥智慧医疗体系为契机,开展智慧医养社区服务。公司的发展方向符合行业趋势,并结合了自身特色,外延扩张动力十足。盈利预测与投资评级
预计公司15-17年EPS为0.38/0.50/0.65元/股,当前股价对应PE分别为67/52/40倍,给予“买入”评级。
风险提示
临床进度低于预期;主要产品招标降价压力。
博瑞传播2015年半年报业绩点评:深蹲蓄力,底部反转时点临近
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱 日期:2015-08-12
本报告导读:
二季度净利润单季同比减少35%,环比增长30%,随着传统业务逐步探底、重磅手游产品陆续面世,2015年下半年公司业绩有望开始底部反转,估值极具吸引力
投资要点
结论:维持“增持”评级,下调目标价为21.5元。中报业绩基本符合市场预期,公司上半年继续加大游戏研发投入力度,深蹲蓄力、丰收在望。由于部分重量级游戏发布时间推迟至2016年,导致营利窗口期延后,下调公司2015年EPS预测0.50元至0.32元,预计公司2015/2016年EPS分别为0.32/0.79元。结合目前市场估值水平,根据相对估值法下调公司目标价为21.5元,对应2015/2016年67/27倍PE。
传统板块继续下滑,已逐渐将舞台中心让给新媒体。上半年公司传统板块普遍维持30%左右的下滑速度,贡献净利润占比进一步下降至39.12%。随着新媒体业务的放量增长,传统板块对于公司业绩拖累效应将逐渐淡化。
厚积薄发,三季度起手游业务将引领公司吹响底部反转的号角。公司2014年底以来精心储备的十数款手游力作将陆续于三季度开始上线,有望持续点燃市场视线,吹响底部反转的号角。
风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定
塔牌集团:价格下行制约业绩表现,多元布局视野值得期待
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-08-12
事件评论
价格下行,拖累中期业绩表现。上半年公司收入同降7.9%,其实从量上看,在对区域积极开拓市场下,水泥销量同比增长14.7%至666.6万吨,完成年初计划目标45%,不过价格下行明显,广州地区15H1均价同比降幅超过20%,导致公司量增价跌。吨情况来看,报告期吨收入约276元,同比减少68元;吨成本212元,较去年改善9元, 成本改善支撑有限;吨毛利较去年下滑59元,为64元。另外,上半年公司吨费用改善8元至31元,吨投资收益增加2元,吨所得税下降12元,最终吨净利下降31元至28元。单季度看,公司Q2价格延续跌势,预计吨毛利下降55元至57元左右;吨净利下降34元至23元。
区域价格上涨,期待阶段性企稳。继中南之后,珠三角地区地区水泥价格近日也出现约30元左右涨幅,短期上涨主因有二:(1)价格低至成本线,各厂商有协同提价动力;(2)随着天气转好和旺季即将来临, 下游需求有所起色,短期具备上行条件。中期看,广州地区基建投入一直不算太高,未来具备持续增长的动力与空间。不过供给端存在一定冲击,目前广东地区在线产线还有7条,合计熟料产能1600万吨, 预计在15~16年投产,占比当前产能近20%,不过其中有2条公司的万吨线,预计投产后会对公司收入端有较大贡献(公司万吨线预计会产能置换形式建设,因此对区域总冲击预计没那么大)。
拟参与设立民营银行,打造新增长点。公司拟以4亿元参与设立广东客商银行,持股20%,这也是继新材料布局之后,公司多元业务布局的另一棋子。我们认为公司多元经营的战略视野已然具备,静待政策东风和落地兑现。不过民营银行的布局尚需股东会和银监会审核,具备一定不确定性。预计15、16年 EPS0.48、0.56元,对应PE32、28倍,维持买入评级。
协鑫集成:协鑫集团入主,专业化系统集成龙头蓄势待飞
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华,张垚,马军 日期:2015-08-12
事件描述。
协鑫集成(原超日太阳)经过重大资产重组后明日正式恢复上市,首个交易日的即时行情的前收盘价为1.21元/股,恢复上市首日不设涨跌幅限制。
事件评论。
破产重组完成,协鑫集团强势入驻。协鑫集成前身为超日太阳,2014年10月,超日太阳公布破产重整计划,江苏协鑫等9家投资人介入,实现对超日太阳的重组:1)按照每10股转增19.92股的比例送股16.8亿股,公司股本由8.44亿股增加至25.24亿股;2)重组投资人支付14.6亿元资金受让上述股份,用于支付重整费用、清偿债务等。重组完成后,江苏协鑫持有公司21%股权,为公司控股股东,嘉兴长元(长城资产)、北京启明(东方资产)、上海韬祥(中民投)等成为公司战略投资者。江苏协鑫为协鑫集团子公司,协鑫集团为我国光伏产业龙头企业,业务覆盖光伏行业上游的多晶硅、硅片制造,以及下游的电站的开发、运营等。协鑫集成将主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等,实现对集团公司原有上游硅片业务、下游电站运营业务的上下对接,促进各环节协同发展。
定位系统集成龙头,规模驱动利润扩张。协鑫集成主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等方向:1)以“自产+代工”的模式进行组件销售。目前公司已恢复组件生产,2014年实现销售605MW,其中关联销售370MW,占比61%;2015年1季度公司完成组件销售300MW,其中关联销售72MW,占比24%;2)系统集成+运维服务+金融服务的集成包业务。公司通过布局鑫阳光、收购江苏佳讯、设立协鑫阳光金融等,实现专业化、差异化的系统集成包业务,利用技术优势、产业资源优势,实现规模与利润规模。江苏协鑫重组时承诺,公司2015、2016年归属母公司净利润不低于6、8亿元,结合公司集成包业务订单情况,完成概率较大。
增发收购组件产能,完善产业链布局。近期协鑫集成发布公告,拟1元/股向实际控制人家族企业发行股票20.2亿股,用于收购江苏东昇及张家港其辰100%股权;并拟增发不超过5亿股,募集6亿元配套资金。江苏东昇具备1GW组件产能,张家港其辰1GW组件产能试生产,1GW产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW产能在建,预计2016年投产。
给予买入评级。预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。
聚光科技:收购安谱实验完善产业布局,定向增发优化资本机构
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2015-08-12
事件描述。
公司拟以28.16元/股的价格非公开发行募集资金总额不超过140,800万元,其中23,090万元投资上海安谱实验科技股份有限公司55.58%的股权,117,710万元用于补充公司的流动资金。
事件评论。
收购对象安谱实验是专门从事实验室用品生产、销售和服务的高新技术企业,已基本形成全产品链、全区域覆盖、全业务模式的经营格局及业绩。安谱实验在售的不同种类、规格的实验室用品共计50万种,可以为客户提供“一站式”的实验室用品采购方案,在产品链上实现了全覆盖,客户基础广泛并具有较强的粘性。公司目前已在北京、成都、广州三地设立了销售分公司,在南京、深圳等地设立了12个销售机构,基本形成了全国性的销售网络,全面拓展业务范围。公司的业务模式集生产、销售、服务于一体化,各项业务之间具有良好的协同效应,放大了公司整体的优势,在行业中始终处于领先优势。
收购安谱实验符合公司实验室业务的发展战略,将进一步完善公司的智慧环境业务产业链,同时借助安谱实验的电商平台,实现业务模式向“互联网+”的转型与升级。公司在2011年就收购了北京吉天仪器,积极布局实验室业务,此次收购安谱实验有利于形成协同效应,构建实验室业务的整体平台化能力,进一步拓展了业务规模和发展空间。安谱实验已经初步建立了电子商务平台,通过在线展示、微信营销等方式提高了营销能力,公司未来可以借助这一平台实现实验室业务模式向“互联网+”的转型,在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体的全套解决方案,成为专业的环境综合服务商。
募集资金到位后将弥补公司战略转型与升级所面临的资金短板,进一步优化公司的资本结构,提升财务张力,增强发展后劲。此外,此次大股东及二股东直系家属分别认购1700万股,彰显对于公司未来发展信心!考虑2015年底、2016年上半年完成定增,摊薄后公司2015~2017年EPS分别为0.61、0.71、0.85,维持公司“买入”评级!
南都电源:后备电源+储能实现双增长,公司步入新发展期
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:张戬 日期:2015-08-12
事件:
南都电源(300068.CH/人民币16.35,未有评级)发布2015年半年报:报告期内实现营收20.46亿元,同比增长18.65%,实现归上净利润8,033.72万元,同比增长5.65%;扣除会计政策调整对2014年的影响因素,同口径报告期内同比2014年增长43%。公司半年报基本符合预期。公司营收与净利增长主要受益于公司主营业务的稳定增长以及储能领域的持续放量。
点评:
1.传统业务发展稳健:公司传统的后备电源业务受益国内4G网络及互联网数据中心(IDC)的快速发展,实现营收11.77亿元,同比增长43.81%。此外,后备电源领域海外业务也取得了新进展,继原有的印度市场外相继进入更多的区域和市场。
2.储能板块表现靓丽,动力锂电池逐渐放量:公司在储能领域继续保持国内领先,在大规模储能、分布式储能和户用储能领域的相关产品及解决方案已陆续走向商业化应用。上半年储能实现营收9,667万元,同比增长30.28%。
此外,公司的动力锂电池已开始为多家车企批量供货,囿于产能,上半年实现营收3,354.80万元。
投资建议:
我们判断公司未来业绩会进一步提升,随着国内4G网络建设、互联网数据中心(IDC)建设的进一步加快,以及海外业务的稳步拓展,公司传统主营业务后备电源领域将在未来继续保持高速增长。开发了中国铁塔公司这一大客户,随着其围绕4G网络基础建设和投资的逐步铺开,公司该领域的发展将进一步得到促进。储能领域方面,公司继续保持国内领先地位,其具有核心技术+丰富项目经验的优势,在储能产业迎来历史性发展机遇的时刻,公司有望在无补贴状态下率先实现储能产品的真正市场化。动力锂电池方面,公司已经开始为多家车企批量供货,未来随着产能的进一步释放,动力锂电池的销售有望实现快速增长。
海澜之家:业绩增长符合预期,终端经营效率继续提升
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉 日期:2015-08-12
事件:报告期内,公司实现营业收入79.3亿元,比上年同期增加39.6%,归属于上市公司股东的净利润16.7亿元,比上年同期增长35.7%,业绩增长符合预期。
二季度增速同比略微下滑,业绩增长符合预期,优于行业平均水平。2015年上半年,公司营业收入同比增长39.6%,增速较去年同期下滑2.7个百分点,符合预期。其中公司二季度受圣凯诺(定制业务订单交付不规律)、爱居兔(2014年Q2清库存,基数高)增速下滑影响,收入稍放缓(+10.9%)。但公司营收、利润仍以最快增速连续6个季度领跑同行业,表现亮眼。我们认为随着消费者日趋理性,公司将凭借“高性价比、快时尚”定位继续保持增长优势。
渠道拓展进展顺利。2015年上半年末门店总数3382家,较2014年上半年末增长6.9%,其中“海澜之家”新开门店207家,关闭、调整门店173家,门店结构调整力度大,主因是在实体门店租金下滑的情况下,公司抓紧小店换大店的机遇。推动渠道升级的同时,公司还与商超龙头、购物中心展开合作,进驻核心商圈。二者共同作用下,门店有效营业面积同比增加18.1%,单店收入达192万,同比增长30%,店效提升明显。线上方面,2015上半年电子商务收入2.1亿,同比增长95.6%,其中“海澜之家”位列主流电商平台男装品牌销售前三, 线上渠道进展顺利。
附属品牌进展得宜。附属品牌方面,“爱居兔”报告期末拥有门店274家,新增40家,实现收入1.36亿,受2014年同期营业收入基数大及行业低迷影响增速放缓(+0.8%);“百依百顺”拥有门店128家,新增29家,收入2亿,门店调整效果明显(+225.2%);“圣凯诺”发挥职业装龙头带动作用,收入8.2亿,与主品牌增速基本持平(+32.7%)。总体来说,附属品牌定位不同细分市场,市场拓张进度得宜,品牌联动效应初显(品牌联动店126家,同增+186%),相信随着市场的回暖,品牌联动效应将进一步放大。
盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.71元、0.95元、1.29元,对应PE 分别为22.7倍、16.8倍、12.4倍,维持“买入”评级。
风险提示:终端售罄率降低,产品出现大规模滞销的风险;管理能力跟不上规模扩张速度的风险。
汇川技术业绩点评:中国智能制造标杆,成长前景广阔
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:赖燊生 日期:2015-08-12
结论与建议: 公司今日发布15H1报告,报告期实现收入11.12亿元(YOY+6.9%),实现净利润3.30亿元(YOY+9.4%),符合预期。单季看,公司2Q实现收入6.57亿元(YOY+9.7%),实现净利润2.04亿元(YOY+12.3%),同比增速较1Q分别增加6.5、7.2ppt。 展望未来,公司是国内工业自动化领军企业,下游主要面对OEM/EU型市场。目前,公司在中低压变频器、伺服系统(伺服驱动和伺服电机)等领域取得了国内领先的地位,将来业绩驱动主要依赖工业机器人领域的拓展。公司注重研发,精耕细作,有望在“进口替代+工艺控制”的策略下,尤实现业绩的持续快速增长。预计公司15、16年分别实现营收27.56亿元(YOY+22.9%)、34.01亿元(YOY+23.4%),分别实现净利润8.26亿元(YOY+24.0%)、11.11亿元(YOY+34.5%),EPS1.05、1.41元,当前股价对应15、16年动态PE46X、35X,公司是中国智能制造稀缺标的,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价60.0元(对应16年动态PE42X)
传统产品受宏观经济影响表现疲弱,H2在稳增长措施下有望回暖:电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入3.8亿元、2.1亿元,较上年同期都略有下降。变频器作为工控的核心产品,与工业景气度密切相关。H1宏观环境较差,传统产品下滑可以预期。展望H2,我们认为稳增长的措施相继出台,经济转暖的趋势属大概率事件,我们预期变频器业务的增速与GDP增速接近,全年预计增长5%左右。
通用伺服收入同比增速超70%,未来有望继续高增长:注塑机专用伺服产品实现收入0.74亿元(YOY-18%),通用伺服产品收入超过1亿元(YOY+75%)。通用伺服在运动控制类产品中成为业绩的突破点。从通用伺服行业应用情况看,行业增速普遍呈现50%乃至翻倍增长,我们预期公司通用伺服产品未来也将呈现高增长态势。
新能源汽车大巴车电机控制器继续高增长,将来乘用车控制器是看点:新能源汽车电机控制器等产品实现收入约1.6亿元(YOY+70%);光伏逆变器产品实现收入1000万元(YOY-80%)。新能源类产品中,光伏逆变器产品将不再是公司的主导方向,H1营收1000万,下滑巨大也属符合预期。而新能源汽车电机控制器将成为新能源类产品的主要发展方向。14年,公司新能源汽车大巴电机控制器实现2.94亿元,同比增长近3X,15H1收入增速高达70%,表明需求依然旺盛。展望未来,公司将着力在新能源乘用车上,随着乘用车的普及,新能源乘用车控制器将是主要看点。
“智能装备+新能源汽车+工业互联网”为抓手,工业4.0标杆再起航:2015年仍然属于经济转型年,在经济转型过程中,公司积极布局未来三大战略领域:智能装备(包括机器人)、新能源汽车、工业互联网。在智能装备领域,公司充分发挥伺服系统的领先优势,积极拓展电子生产线、工业机器人、LCD 设备、锂电设备等新兴行业,为这些新兴行业提供包括伺服系统、控制系统、工业视觉系统等核心部件在内的整体电气解决方案。在新能源汽车领域,利用在客车领域的领先优势,争取2-3年全面进入乘用车领域。在工业互联网领域,利用变频器、伺服系统、控制系统等核心部件和物联网应用技术,探索新的设备管理和服务模式。
盈利预测:预计公司15、16年分别实现营收27.56亿元(YOY+22.9%)、34.01亿元(YOY+23.4%),分别实现净利润8.26亿元(YOY+24.0%)、11.11亿元(YOY+34.5%),EPS1.05、1.41元,当前股价对应15、16年动态PE46X、35X,公司是中国智能制造稀缺标的,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价60.0元(对应16年动态PE42X)
杉杉股份:开放式整合新能源汽车技术与推广平台,有望后发先至
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:余兵 日期:2015-08-12
事项:近期我们调研了杉杉股份。
平安观点:
1H15经营平稳,毛利率趋低、期间费用率持平:2015年上半年,公司实现营收18.7亿元,同比下降0.09%,剔除针织品业务本期不再纳入合并范围的影响,营业收入同比增长23.65%,主要系锂电池正极材料业务销售业绩大幅提升;实现归属于上市公司股东的净利润6.1亿元,同比增长413.79%,主要系期内出售可供出售金融资产宁波银行部分股权获得投资收益52,146万元(税后)所致;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8,506.27万元,同比下降28.70%,系主营业务利润下降所致。上半年公司毛利率达21.44%,同比下降0.98个百分点,主要系负极、电解液产品的价格竞争加剧,带来毛利率下滑所致;公司期间费用率达21.42%,同比增加0.04个百分点,其中财务费用率同比下降0.85个百分点。
锂电池材料出货量快速增长,正极表现亮眼:各分项业务中,服装业务营收达3亿元,同比下降55.36%,主要系剥离针织品业务所致;锂离子电池材料业务实现主营业务收入152,101.46万元,同比上升32.03%;实现归属于上市公司股东的净利润4,678.51万元,同比下降8.81%;实现销售量17,354吨,同比增长36.92%。
正极材料实现销售量8,068吨,同比增长49.44%;主营业务收入10.2亿元,同比上升48.29%;归属于上市公司股东的净利润2,570.56万元,同比增加105.80%,公司正极业务的大幅改善,一方面受益于正极公司费用管控能力的增强,另一方面则是正极产品规模效应的显现。目前,公司宁乡一期年产1.5万吨正极材料生产基地项目已部分投产,计划于年内实现全部投产,届时公司正极材料产能有望接近3万吨,国内市占份额近30%,蝉联业内第一。考虑到未来新能源乘用车市场的持续向好所带来的对三元锂电池需求的强劲增长,我们预计公司的正极材料业务将维持高景气度。
拟定增近34.5亿元,着力扩大负极产能、开拓新能源汽车下游:公司于15年4月启动了非公开发行A股股票事宜,拟发行股票1.5亿股,募集资金总额为34.455亿元,其中控股股东杉杉控股认购20.673亿元。此次募集资金拟用于3.5万吨锂离子动力电池负极材料项目和新能源汽车关键技术研发及产业化项目。
负极材料方面,公司的产能现约为1.5万吨,此次扩产的3.5万吨项目已在宁波启动。上半年,负极公司实现销售量7,197吨,同比增长30.90%;实现主营业务收入4.2亿元,同比增长11.52%;实现归属于上市公司股东的净利润2,375.25万元,同比下降29.33%。目前国内负极材料领域的同质化竞争加剧,导致产品价格毛利率下滑,预计下半年公司几款新产品的投入量产,有望带来业绩的环比改善。
向下游新能源汽车领域的开拓,是此次定增及公司未来业务战略的重点。公司拟投资34.7亿元用于新能源汽车关键技术研发及产业化项目,包括:1)新能源汽车研发、示范及推广;2)动力总成研发及产业化;3)LIC应用研发及产业化。公司以互联网+工业4.0的全新发展思维布局新能源汽车产业,致力于打造新能源汽车综合解决方案供应商。逐步形成整车研发制造、动力总成系统集成、新能源汽车专用底盘研发、充换电基础设施建设、三电系统维护等较完整的产业体系,并整合现有的锂电材料产业及金融支持服务能力,推进新能源汽车产业链协同发展。
联手一机、北奔成立青衫汽车公司,介入新能源汽车整车制造:2015年1月,公司通过全资子公司宁波杉杉电动车与内蒙古第一机械集团有限公司和北奔重型汽车集团有限公司合资成立了“内蒙古青杉客车有限公司”(后更名为内蒙古青杉汽车有限公司),注册资本为2950万元,其中公司持股比例为60%,一机、北奔分别持股25%和15%。公司以宁波杉杉电动汽车技术发展有限公司及内蒙古青杉汽车有限公司为运作平台开展新能源客车的制造、销售等业务正式进军新能源汽车领域。目前青衫的新建厂房已在包头开始动工建设。公司的合作伙伴一机、北奔具有完备的整车制造资质,且在内蒙等北方地区积累有良好的政企资源,公司与其携手一方面可藉助其制造能力解决先期的产能短板,另一方面有助于开拓内蒙古等周边市场。在新能源车型的选取上,公司选择新能源客车作为突破口,后续有望逐步拓展至专用车、乘用车等领域。
相继引入台湾八达、北京利维能、江苏奥新等,加速动力总成系统布局:2015年上半年,公司与台湾八达创新科技股份有限公司达成战略合作,签订了在中国大陆地区排他性的技术许可协议,并于7月共同成立合资公司宁波杉杉八达动力总成有限公司,注册资本为1.2亿元,其中宁波杉杉电动车出资8,400万元,持股比例为70%。拟在宁波打造新能源汽车动力总成研发、生产基地,重点聚焦于车用驱动电机、动力电池组和整车控制器等新能源汽车核心部件的研发、测试评价及产业化。
同时,公司与北京利维能电源设备有限公司在宁波合资成立了“宁波利维能储能系统有限公司”,注册资本1,000万元,其中宁波杉杉电动车出资700万元,持股比例为70%,主营电池系统及相关部件的技术开发、技术服务和销售。目前,宁波利维能开发的小型纯电SUV电池系统样品已处上车测试阶段,用于内蒙等高寒地区、具有预热功能的客车用电池系统也已启动开发,计划今年冬天在包头运行验证。
公司与江苏奥新新能源汽车有限公司、北京璞禾嘉业投资有限责任公司在江苏盐城合资设立PACK厂“江苏利维能电池系统有限公司”,注册资本5,000万元,其中宁波利维能出资1,500万元,持股比例为30%。目前,一期注册资本2,500万元已到位,已经开始厂房及产品设计,计划年底投产。
投资5亿元设立新能源汽车产业基金,构建运营、推广、服务平台:近期,公司在深圳设立“云杉智慧”新能源汽车产业股权投资基金,注册资本5亿元,拓展充电基础设施建设、新能源汽车运营和充电设施的智能化管理、新能源汽车关键零部件维修服务等业务,构建新能源汽车运营大数据平台,实现车网协同、智能互联、专业运维。同时公司出资650万元人民币与深圳星美新能源汽车有限公司共同成立合资公司“宁波杉美新能源汽车销售有限公司”(持股比例65%),以拓展新能源汽车销售。新能源汽车产业基金及销售公司的设立,构建起公司面向新能源汽车下游市场的平台雏形,未来包头模式向宁波等地的加速铺开值得期待。
风口之上,三帆正张:新能源汽车产业作为国家重点打造的战略性新兴产业,自2010年规划提出、产业资本涌入以来,经过数年的育苗培养,其产业规模、技术水平、基础设施、受众认可等各方面都取得了一定的进展,尤其是14年下半年以来,新能源汽车的产销量出现持续井喷,2014年销量达7.48万辆,同比增长320%,2015年1~7月生产9.89万辆,同比增长3倍。未来随着充电等基础设施的加快完善,电池技术、行驶里程的逐步提升,以及规模产业化带来的价格成本持续降低,预计2015年全年新能源汽车的销量有望超22万辆,同比增长近2倍;2016年维持倍速以上增长。
公司立足于新能源汽车上游锂电池材料领域的龙头优势,战略性切入中下游动力系统、整车制造、运营推广,打造全产业链布局,其核心竞争优势包含以下3方面:1)产业链技术储备优势--国内最大的锂离子电池材料综合供应商;2)金融支持服务能力--通过参股、兼并、合资控股等多种方式进入了创投、银行、租赁、保理等各种金融领域,可为新能源汽车的商业化运营提供多元化的综合性金融服务;3)资源整合能力--打造开放性的全球资源整合平台,与国内外高科技企业战略合作,引入各细分领域的专业团队。
盈利预测与评级:预计公司15~16年EPS分别为1.71和1.34元,对应8月10日收盘价PE分别为18.7和23.9倍,公司目前已完成在新能源汽车领域的先期战略布局、雏形初现,我们看好其未来各项业务加速外延落地下的产业链协同效应,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1)新能源汽车销量增速放缓;2)锂电池材料价格战加剧。