市场观察：大宗商品低迷 影响或将扩散
通过观察国际大宗商品走势发现，目前大宗商品市场集体走软迹象非常明显。从近期国际期货市场来看，由于市场担忧全球原油供大于求，国际油价3日大跌并拖累大宗商品集体走软。
多家投资机构指出，大宗商品下跌对全球经济难以产生明显的负面影响，一些商品遭遇抛售不是增长疲软的信号，大宗商品价格也不大可能影响货币政策等重要经济政策路径。对此我们认为，如果出现恶性下跌，则必将影响世界经济的再平衡，导致相关资产价格出现大幅度波动风险。
大宗商品下跌对股票市场影响如何呢？我们选取从1970年至今标普500指数与主要大宗商品价格指数的对照进行分析（路透CRB商品指数包含了铝，可可，咖啡，铜等19种大宗商品），对比数据显示：
表：标普500指数与主要大宗商品价格指数的对照分析
多家投资机构指出，大宗商品下跌对全球经济难以产生明显的负面影响，一些商品遭遇抛售不是增长疲软的信号，大宗商品价格也不大可能影响货币政策等重要经济政策路径。对此我们认为，如果出现恶性下跌，则必将影响世界经济的再平衡，导致相关资产价格出现大幅度波动风险。
大宗商品下跌对股票市场影响如何呢？我们选取从1970年至今标普500指数与主要大宗商品价格指数的对照进行分析（路透CRB商品指数包含了铝，可可，咖啡，铜等19种大宗商品），对比数据显示：
表：标普500指数与主要大宗商品价格指数的对照分析
年份 | 指标对比情况 |
1980-82 | 标普500指数与大宗商品价格下跌都呈现下跌态势； |
1984-86 | 标普500指数上涨而大宗商品价格下跌； |
1997-98 | 标普500指数上涨而大宗商品价格下跌； |
2008-09 | 标普500指数与大宗商品价格下跌都呈现下跌态势。然后，在熊市开始阶段，大宗商品的价格几乎翻倍，而标普500指数走低； |
2014-15 | 标普500指数上涨，而大宗商品价格下跌。 |
大宗商品的价格下跌也预示着股票价格下跌，这样的结论看似合理，但是历史却并非这样。但我们分析认为，至少在心理层面会有较明显的影响发生。
图1：上海综指与国际原油期货价格对比
注：信息来源于WIND资讯
近期全球经济低迷导致需求疲软，而石油产量同时增加，供需继续失衡是国际油价下跌的主要原因。截至3日收盘，9月交割的布伦特原油期价下跌5.15%至每桶49.52美元，创7月6日以来最大单日跌幅，也是1月29日以来最低价格。纽约商品交易所9月交割的原油期价下跌4.14%至每桶45.17美元，距3月触及的六年低点仅差2美元。
观察发现，市场预期欧佩克7月石油产量较6月继续增加。国际能源署日前发布的报告认为，受伊拉克、沙特阿拉伯等国增产的影响，欧佩克6月原油日均产量达3170万桶，增加34万桶，为三年来高点。欧佩克秘书长巴德里7月30日表示，欧佩克不准备减产。欧佩克6月的部长级会议决定维持日均3000万桶产量限额不变。市场预期，未来对伊朗的制裁取消后，伊朗原油出口量将大幅提高。美国油田技术服务公司贝克休斯最新发布的数据显示，尽管油价持续走低，上一周美国运营的油田钻井数量却出现上升，近期供应可能增加。
研究认为原油市场尚未达到再平衡、美国即将升息、近期气候风险消退等因素导致在建仓大宗商品前需要克服的阻力太多。瑞银财富管理策略师认为，大宗商品价格也不大可能导致大多数经济体的央行改变政策路径。美国薪资水平日益增长，劳动力成本占通胀的60%，商品价格仅占10%至15%。瑞银预计，美联储将在9月开始加息。受大宗商品价格大跌冲击的一个国家是澳大利亚。由于铁矿石价格大跌，该国贸易状况日渐恶化，这将促使其央行采取更为宽松的政策。尽管油价下跌，但美国高收益信用债仍具吸引力，其价格已体现了能源板块的违约风险。在美国高收益信用债市场中，能源行业占比约为14%。
图2：上证综指与国际黄金期货价格对比
注：信息来源于WIND资讯
【投资策略】数据显示：过去3年以来，直接投资大宗商品的复合年回报率为-10%。相比之下，材料和能源股票板块的回报率分别为4%及2%。股票的波动性稍高，但在这种情况下似乎能提供更好的回报。在股票配置中，建议适量逢低可考虑加码能源板块。
【风险提示】国际大宗商品价格走低，是由多种因素引发，而美国降息窗口或对资本市场形成影响，而相关资源类股票或将分化体现风险，其主要考虑为：国际大宗商品持续创新低，资本市场加息影响，相关上市公司业绩与回报因素不佳。
【特别声明】本报告由河南九鼎德盛投资顾问有限公司（具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作，为简易性质报告。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证。
