“硬标准”下的国企改革投资组合(附股)

2015-07-24 15:35:13 来源:国泰君安 作者:

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  习近平主席定调,国企改革再加速。2015年7月习近平主席考察吉林时强调:“要深化国企改革,增强企业内在活力、市场竞争力和发展引领力。”6月初的深改小组会议,国企改革也同样是重要议题。和市场少部分人的认识不同,我们认为这反映了国企改革在二季度以来取得了不少的共识,当前正处于改革落地期前的关键期。伴随着顶层设计方案出台时点的不断临近,国企改革正重新加速。

  竞争类国企后续改革最值得期待。习近平主席明确提出了国企改革的三条硬标准:即有利于国有资本保值增值、提高国有经济竞争力和放大国有资本功能。在“硬标准”下,我们认为竞争性国企将在未来的改革进程中一马当先。相较于公益性国企承担社会责任、需要国有垄断,竞争类国企不需要国家绝对控股,对改革深度、广度的容忍度更高,改革方案的可操作性也更强。特别是市场化程度高,已经有一定改革经验的竞争力国企,改革力度最大。

  国企改革再加速,央企仍是核心,应重点配臵。央企改革的投资逻辑将沿着三个方向展开(见6月22日报告《央企改革:新方向、新机会、新配臵》)。①央企改革试点,特别是国资管理体制和混改的试点(中粮/国投/中建材/国药/新兴际华和中节能六大集团),推荐:中国巨石/现代制药/北新建材/国药股份/国投新集/启源装备/方兴科技/洛阳玻璃,另外中粮屯河也将受益;②以行业性的国资运营和投资公司为核心,央企会进行大规模整合、重组和合并,资源类和高端装备是重点方向,推荐:中国重工/中煤能源/国电南瑞;③央企国资证券化,重点在传统上证券化程度不高的行业,大集团小公司通过资产注入实现证券化进程加快,推荐:国电电力/风神股份/一拖股份。

  地方国企改革重点关注广州、深圳、上海。上半年广东、上海、江苏等13个地方国资委已经制定履职事项清单,明确清单以外的事项由企业自主决策。此次广东省领衔、上海、江苏随之的清单制改革,响应了领导层增强企业内在活力、市场竞争力,进一步验证了我们前期认为广州、深圳和上海引领全国地方国企改革的观点。

  广深地区国企改革我们推荐:广州浪奇/岭南控股/深赛格/农产品/白云山/广日股份/珠江钢琴/天健集团。