机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股
振芯科技:“北斗+”战略布局助力公司转型发展
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
行业和政策有利于公司快速发展。预计到 2020 年中国卫星导航产业规模将达到4000 亿元,届时北斗相关产值达到2000 亿元,年均增速在47%,巨大的市场空间和政策扶持有利于公司北斗业务快速发展。
国内北斗导航龙头企业。公司技术实力雄厚,长期参与北斗军用装备的研制任务,开发的基带芯片、多模多频导航型天线、模块、高灵敏度型和深耦合型组合导航终端在相关测评中名列前茅。
高性能集成电路设计能力彰显公司实力。14 年高性能集成电路收入4148 万元,同比增长66.39%,其中高性能MEMS 陀螺仪性能指标优于同行水平,DDS 系列技术产品达到并优于国际水平。
提出“1+N”产品布局的战略方向,推动卫星移动互联应用的发展。
公司通过北斗核心器件及软硬件与数据采集传感器、应用系统等整合与优化,在智慧城市、老人及特殊人群关爱、智慧旅游、数字体育、室内外无缝定位等场合实现北斗与移动互联网服务应用。虽然此次外延并购失败,但公司内生与外延并举的发展思路明确,将继续推动卫星移动互联网产业布局。
首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司 2015-2017 年实现营业收入 6.84 亿元、10.7 亿元、15.96 亿元,归属母公司股东净利润分别为0.88 亿元、 1.37 亿元、 1.82 亿元。对应 EPS 分别为 0.32 元、0.49 元、0.65 元,当前股价对应动态 PE 分别为 150、98、74 倍。
考虑公司未来 3 年业务的成长性,给予“买入”评级。
风险提示:北斗导航终端招标进展低于预期;新产品市场推广速度不及预期;市场系统性风险
金螳螂:定增布局供应链金融,家装生态圈进一步完善
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件
金螳螂在2015年 6月 16日发布的公告中宣布,公司决定进行非公开增发,拟募资不超过人民币408,121.20万元(扣除发行费用后募资净额不超过人民币405,000万元),并拟投入其中的30亿元用于装饰产业供应链金融项目,剩余10.5亿元则用于补充流动资金;非公开发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价(31.80元/股)的90%,发行对象包括崇蠡投资、金螳螂资管计划、新华人寿、平安养老险、六禾镇岳、西藏瑞华、乐源财富、国兴民和、自然人路雷共9名特定对象,非公开发行股份锁定期为36个月;
除此以外,公司还同时发布第一期员工持股计划草案,该持股计划设立时计划份额合计不超过48000万份,存续期为72个月,参与认购的员工不超过450人;本次员工持股计划的股票来源为认购本公司非公开发行的股票,认购金额不超过47999.16万元,认购股份不超过1683万股;
评论
供应链金融服务对象主要是金螳螂供应商和家装e 站各站点,金螳螂布局供应链金融不仅能让公司业务的运营和拓展变得更具效率,还能从长远角度巩固公司的壁垒? 有助于提升公司业务的运营效率,并加速公司家装业务的拓展1) 对供应商而言,装饰行业供应商相对分散,例如,金螳螂的供应商就超过一万多家,且多为中小微企业,公司每年向最大供应商的采购量也不过亿元规模,这些供应商因体较小、资金有限、信用级别低、风险控制力弱、财务不够透明等问题,通常不易获得商业银行信贷支持,使供应商普遍长期存在融资难&资金成本高的问题。金螳螂的供应链金融项目旨在解决供应商的融资痛点,降低供应商的融资难度,这有助于加速供货商的周转速度,从而进一步保障金螳螂从供应商获取材料的稳定性,进而提升金螳螂自己的运营效率;
2) 对加盟商而言,加盟商在业务发展前期也需自筹资金建设家装e 站体验中心并进行业务拓展,供应链金融服务也能对加盟商提供相应资金支持,从而推动家装e 站试点快速推广,有助于金螳螂在公装龙头公司介入家装成趋势的行业背景下,快速巩固和强化家装e 站已确立的先发优势。公司预计到2015年末,家装e 站分站将达到2000家,覆盖全国省级、地级、县级共2000个城市,计划实现50亿元交易量;2016年,家装e 站计划实现300亿元交易量;2017年,家装e 站计划实现1000亿元交易量,到2018年完成3万个点的建设;
有助于提升公司的盈利能力1) 有助于提升公司已有装饰业务的盈利能力:通过向供应商提供供应链金融服务,金螳螂亦有望提高自己材料方面的议价能力,同时,供应商融资成本得到降低后也能减少向金螳螂供货时的成本转嫁,这两方面都能直接对金螳螂毛利率的提升发挥积极作用;
2) 可让公司以较低风险获得额外的金融服务收入:由于金螳螂提供供应链金融服务时,可依托或部分依托于公司与供应商间以往真实发生的交易记录,这再辅以配套内部风控体系,金螳螂通过开展供应链金融服务即有望获得安全稳定的利息回报。公司公告显示,本项目预计可实现约5亿元的年均净利润,及约20%的税后内部收益率;
有助于培育由母公司、加盟商、供应商、业主构成的生态圈,从生态圈共荣的角度巩固金螳螂的长期壁垒:
我们已在今年1月发布的家装行业报告中提过,公装公司一旦采用连锁加盟的方式拓展家装业务,即相当于将装修环节本身“外包给了加盟商”,于是不亲自动手做装修服务的公装公司实质上就成了重心在产品管理(例如不断开发新产品)、供应链管理、培训管理、输出管理和标准等方面的管理型平台类公司,而具平台性质的公司为实现长期成长,建立竞争者难以抄袭的优势,平台型公司采取措施让所在的生态圈各参与者都能实现长期共荣才是最稳妥且必然的方式,从这种角度看,供应链金融服务正是为解决供应商这一生态圈参与者的融资痛点量身打造的一种服务——就事论事地看,开展这种服务能够扶持供应商的长期成长;挖掘公司行事背后的思考方式,我们看到的则是金螳螂通过服务加盟商来积极追求生态圈共荣的出发点——我们也在先前的家装报告中提过,对于像标准化家装领域一类空间巨大的领域,公司已形成的综合优势及这些优势不断巩固的能力、公司以往的执行力、公司发展思路的正确性是公司真正赢得长远的重要举措,并且我们已在先前的报告中对表明了对金螳螂家装业务拓展的看好,而公司打造供应链金融的想法,再次印证了我们先前提出的、金螳螂是一家非常优秀&长期而言壁垒还会不断巩固的装饰公司的观点;
未来,随公司经验积累、供应链管理平台的完善和供应商资料数据的积累,公司将致力于打造全行业供应链管理的平台,通过对供应商进行大数据分析以及信息收集,更好地了解其资金需求情况并提供相应的金融服务,从而进一步提高公司运转效率、降低交易成本、控制业务风险;
补充流动资金有助于加速传统业务的拓展轻资产的行业特性已决定装饰企业业务发展更多依赖于流动资金的投入而非固定资产,同时行业的周转特性又决定了装饰企业资金周转时间长的特点,于是,特别当公司成长到一定规模后,充足流动资金的支持成为公司维持以往增速的必要条件;
公司目前解决流动资金缺口的两种主要方式及各自的缺点如下:1)通过延长对供应商的付款周期可缓解流动资金压力的问题,但2014年公司应付账款已占到负债的74.66%,导致公司与上游供应商议价能力被削弱;2)通过银行信用开具保函和承兑汇票可进行短期融资,但随公司经营规模继续扩大,公司的流动比率和速动比率逐年下降,营运资金缺口在增大,短期偿债风险在增高,加之宏观经济增速放缓,供应商的商业信用政策和银行的授信额度偏偏都难以进一步提高;
于是,补充流动资金后,公司资本实力的增强有助于业务规模的加速扩张,增强公司抗风险能力和持续融资能力,并有利于公司未来通过各种融资渠道获取较低成本的资金,进而使得公司更好地面对激烈的市场竞争,扩大业务规模,进一步提升规模效益,增强公司的整体竞争力;
员工持股进一步绑定各方利益。公司本次推出的员工持股计划涉及金额较大,涉及人员数量亦较多,因公司当下正在积极拓展具备一定创业特色的家装业务,员工持股计划在此时推出可以说相当逢时:1)有助于完善核心员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,实现公司、股东和员工利益的一致性,有助于有效调动管理者和员工的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力;2)进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,确保公司长期、稳定发展;投资建议连续的降准和降息、公积金贷款标准的放宽等一系列因素已让地产回暖趋势确立。数据显示,全国5 月主要54个城市合计住宅签约套数为26.199 万套,环比上涨8.4%,同比上涨则达20.1%,而前5 个月整体市场复苏趋势更加明显,其中一线城市签约17.11 万套,同比涨幅达到了41%,预期对于人口聚集能力较强的一、二线城市,房价亦将出现稳健上升趋势,而从行业运行特征看,地产回暖后续亦有望传导到相关链条中的装饰领域,于是基本面上,公司大概率会迎来传统业务触底回暖+新业务顺利拓展这种双重利好的叠加;由于行业的回暖,以及公司具备的显著竞争优势,我们维持对公司的看好,预期公司2015-2017 年分别可实现EPS 1.26 元、1.55 元、1.99 元,维持 “买入”评级。
风险提示
地产回暖的程度不及预期;公司新业务拓展由于经验不足,速度慢于预期;
洽洽食品跟踪简报:事业部制提升效率,坚果品类重点发展
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
1、2015 年起推行事业部制,对提高整体运营效率有较大帮助
公司自2015 年起推行事业部制,事业部分为产品事业部和销售事业部。其中产品事业部分为国葵、炒货(花生、小而香西瓜子)等)、坚果、焙烤事业部等,集营销、生产、采购、研发于一体,将产品经营方面集中在一起,提高自主经营权。销售事业部分4 大经营中心(如华东、华北(包括东北地区)、华南、华西(包括西北地区)),以及海外经营中心(主要负责海外业务),销售事业部负责各类产品的销售。从整个公司而言,相当于矩阵制组织结构。对于电商部分,公司也十分重视。
2、产品各品类中花生和香瓜子增长不错,未来重点发展坚果系列
公司经营主要品类有瓜子、高档坚果、花生、豆类、派类、烘焙薯片和蒟蒻果汁果冻等休闲食品。果汁果冻由于名字比较拗口,消费者不是很好理解,虽然产品品质是高端,但售价上不去,销售一般,公司暂时把这个业务转给集团公司。多味瓜子、花生增长不错,香瓜子稳步增长,脆类小食品按照目前的这个方向去发展,市场空间还有,其中县以下市场覆盖还不是很多。整体上这些品类利润增长好于销售额增长。撞果仁销售不错,目前主要在上海市场推荐,公司的规划是一个市场做成熟后再去另一个市场推荐,避免撒胡椒面,面面俱到而没有重点。目前在上海推荐的效果还不错,比预期要成熟很多,撞果仁总体上是在大的核心城市推广。
坚果炒货2013 年规模应在500 亿以上,2014 年应在550 亿以上;树坚果是近年来发展速度最快的坚果品类,包括核桃、山核桃、碧根果(美国山核桃)、开心果、松子、巴旦木、夏威夷果等。高档坚果,是未来的消费趋势,市场也比较大,目前三只松鼠、百草味仅在线上销售,增长都比较快。公司未来将重点发展坚果品类,具体业务进程我们将密切关注。
3、电商业务积极探索,筹划单独开发不同产品
公司电商业务作为发展的重点在积极探索推进中,同时,公司筹划单独开发定制和线下不同的产品,通过规格和包装的不同进行区分开来。电商业务未来有望成为新的增长点。
4、公司生产基地合理布局全国,支持后继销售
公司目前有合肥、哈尔滨、长沙、重庆、包头五大生产基地,其中合肥产量约占总产量的一半。总体产能上能支持销售40-50个亿,募投项目发挥了效益。
5、盈利预测与投资建议
我们认为公司过去业绩增长一般,主要是缺乏战略新品。未来如果在坚果类有较大的突破,有望迎来较好的发展。
预测公司2015/16/17 年EPS 分别为0.99/1.15/1.37 元,对于当前股价PE 分别为21.91/18.95/15.83,给予公司“增持”评级。
6、风险提示
战略新品发展达不到预期理想。
新世界:进军大健康,打开新空间
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
公司拟以 11.64 元/股,募资 17.46亿元,其中12.56亿用于大健康产业拓展。随着人口老龄化趋势延续,大健康行业发展空间巨大,公司依托百年国药品牌,进军大健康产业,前景非常值得期待。
不考虑增发,考虑新开门店影响,下调2015-2017 年EPS 0.44(-0.04)/0.46(-0.04)/0.50 元,考虑向大健康产业转型带来巨大发展空间,给予 2015PE60X(行业39.2),上调目标价至26.4 元,维持“增持”。
战投引入奠定转型基础,打开发展空间。公司此次定增拟以11.64 元/股非公开发行不超过1.5 亿股,黄浦区国资委(0.32 亿股)、新世界集团(0.05 亿股)、综艺控股(0.83 亿股)等4 名特定投资者参与,锁定期三年。发行后,黄浦区国资委持股为24.36%,仍为实际控制人;综艺控股实际控制人昝圣达先生此前持有公司4.44%股份,发行后将共持有15.63%股份,综艺控股引入为公司战略转型奠定基础。
募资+收购深挖百年品牌价值,进军大健康产业空间巨大。公司拟收购集团公司持有蔡同德堂剩余40%股权,实现对其100%控股,同时拟投入12.56 亿用于大健康产业拓展项目,包括建设健康服务线上平台(1 亿)、蔡同德堂专业门店拓展(2.7 亿)、群力草药店扩张(5.86亿)、大健康产业链资源整合(3 亿)。我们认为,公司旗下国药百年品牌价值突出,未来将借助互联网技术,打造线上、线下结合和健康服务平台,后续有望进一步借力资本市场实现大健康产业扩张。
风险提示:定增预案仍需批准;医药行业竞争加剧;经济持续不景气。
长青集团:项目继续攻城略地,股权激励开始发力
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
结论:公司再获环保订单;在国家深入实施“大气十条”背景下,非公开发行股票及股票激励计划将为公司环保事业发展保驾护航,缓解公司拓展资金之忧。维持公司2015-2017 年盈利预测,预计EPS 分别为0.28、0.35、0.46 元。考虑公司环保产业比重将继续保持增长,保持了更高的成长性,上调目标价至45 元,维持“增持”评级;
事件:6 月15 日,公司公告与山东省郯城县签订生物质发电项目投资协议;同时公司董事会同意向符合条件的46 名激励对象首次授予220 万股限制性股票;
订单再下一城,环保板块继续高歌猛进。项目投资2.7 亿元,建设规模3 万KW,计划1.5 年内建成投产。
我们保守估计项目年利用小时6000 小时、净利率10%,则项目如果在2017 年正式投入商业运行、每年可为公司带来1.35 亿元营业收入,增厚EPS 幅度在5%左右;
激励计划有望调动核心员工积极性,非公开发行股票方案彰显实际控制人对公司发展之信心。公司非公开发行股票拟募集不超过10 亿元中,除3 亿元用于偿还银行贷款外,其余募集资金补充生物质资源综合利用等项目(除明水、荣成项目外)的流动资金,有利于公司抓住生物质综合利用行业的发展机遇,加快沉淀技术、经验、市场,实现快速布局,同时也能够稳固公司在燃气具的传统优势;
风险因素。燃料收集效率低于预期,生物质电厂投产进度慢于预期。
桂东电力:进军新能源汽车+受益电改,多层面培育能源互联网业务
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
事件:
公司公告全资子公司钦州永盛完成受让凯鲍重工100%股权,抵扣柳州正菱集团及其关联公司应付的1.4亿元债务。
投资要点:
子公司钦州永盛以受让凯鲍重工股权抵销柳州正菱集团应付债务,历史坏账实现新一步追讨、清偿。经资产评估确认凯鲍重工100%股权转让价格约1.84亿元,其中由钦州永盛代正菱集团向标的公司的其他股东支付4500万元款项,剩余1.39亿元与正菱集团应付钦州永盛的债务相互抵销。受让完成后公司持有凯鲍重工100%股权,正菱集团尚有1.14亿应付债务待清偿。
与广西臻龙新能源汽车签订合作框架协议,规划以凯鲍重工股权增资入股广西臻龙,切入新能源汽车市场。公司于今年5月公告与广西臻龙签订合作框架协议,约定由广西臻龙为凯鲍重工组建专业经营管理团队并进行设施改造,结合广西臻龙、福建等地的市场需求,研究并生产新能源汽车。凯鲍重工将享有臻龙生产订单的优先性。广西臻龙是集新能源汽车研发、生产、销售和服务为一体的企业,拥有新能源商务汽车的生产技术、资质和市场资源。双方约定公司将以凯鲍重工股权增资入股广西臻龙,一方面盘活凯鲍重工资产,一方面公司将正式切入新能源汽车市场。
受益电改,公司可外延拓展发、供电区域,成立新能源基金,战略性发展新能源汽车业务,多层面铺开能源互联网业务。至2017年公司2*35万kW燃煤机组投产后,公司在供电区域内可保证自发自供,形成区域型网络闭环。公司拥有多年发、供电经营经验,将全面受益电改、推进发、供电业务外延。我们认为公司已具备区域发配售一体化优势,借助新能源基金孵化新能源、能源互联网资产,多层面夯实能源互联网基础。
投资评级与估值:考虑公司亏损业务调整、2017年火电装机投入运营,不考虑资产注入和外延扩张,我们维持15~17年归母净利润预测分别为42、54和432百万元,EPS分别为0.15、0.20和1.56元/股,复合增长率124%。扣除公司持有1.88亿股国海证券对应的40亿市值,公司对应PE分别为200、157、20倍,考虑管理层考核激励,未来公司有望受益能源互联网业务推进,亏损业务处置以及省属电网资产注入等,通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间,我们维持对公司的“买入”评级。
文科园林:竞争优势明显的综合性园林绿化企业
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司
事件:公司拟于2015 年6 月18 日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
位居国内园林绿化前列的综合性企业。公司是一家集园林景观设计、绿化苗木种植、园林绿化工程施工、园林养护为一体的综合性园林绿化企业,具有丰富的大中型项目施工经验和一定的跨区域经营能力。公司自成立以来,先后被评为“广东省二十强优秀园林企业”、“第八届中国最具投资价值企业50 强”、“广东省园林绿化行业诚信评价AAAAA 级信用”等荣誉称号。2012-2014年,公司实现营业收入分别为70,543.85 万元、849,17.09 万元和944,70.41 万元,同比增长率(YOY)分别为20.37%、11.25%;实现净利润分别为8,719.79 万元、9,763.34 万元和9,015.39 万元,同比增长率为分别为11.97%、-7.66%。
中国园林绿化行业空间广阔,市场规模达万亿级。自2001年以来,随着多项有利政策的相继出台,园林绿化行业进入蓬勃发展时期。2013年,全国城市园林绿地面积达到242.72万公顷,园林绿化投资额达到1647.40亿元。我们认为,随着中国城市化的快速发展,2015-2025年该行业将具有广阔的发展空间,城市园林绿地面积和投资额将分别保持5%-10%、10%-15%的增长。
行业处于整合阶段,公司设计施工一体化发展,竞争优势明显。目前,园林绿化行业在整体上还处于整合阶段,行业集中度低、区域分隔明显,这为优势企业进一步做大做强提供了机遇。公司是专业从事园林景观设计、绿化苗木种植、园林绿化工程施工及园林养护的综合性企业。通过整合资源,依靠品牌、客户、技术等优势,公司实现了设计施工的一体化发展,具备一定的跨区域经营能力、持续发展能力和抗风险能力,且资质齐全可以在各园林细分领域开展业务,综合竞争力已位居全国前列。
公司募投项目投资约46,450.00 万元,拟用于扩产建设和补充资金投入等。其中,公司拟投资16,450.00 万元用于补充园林绿化工程配套流动资金项目;拟投资8,500.00 万元用于湖南省岳阳县苗木生产基地改扩建项目;拟投资7,500.00 万元用于湖北省通山县苗木生产基地建设项目;拟将14,000.00 万元用于偿还银行贷款。
盈利预测与定价。受益于国家政策支持和利好的行业前景,并结合公司过去3 年发展状况和自身的竞争优势,我们预计公司2015-2016 年的营业收入分别为12.28 亿元和15.60 亿元,净利润为1.13 亿元和1.34 亿元,EPS 为0.94 元、1.12 元。参考园林绿化行业中同类上市公司的估值,我们给予公司2015 年35-40 倍PE,对应的合理价格区间为32.90-37.60元。若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要46,450.00 万元,按照发行股本3,000.00 万股,足额募集的最低发行价约为16.93 元。
风险提示:房地产宏观调控政策及行业运行风险、原材料和劳务价格波动风险。
四通股份:定位全球家居生活陶瓷供应商
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司
事件:公司 拟于2015 年06 月18 日在上海证券交易所发行新股。
投资要点
公司主营业务为新型家具生活陶瓷供应。公司是一家集研发、设计、生产、销售于一体的新型家居生活陶瓷供应商,产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷。公司以“全球家居生活陶瓷供应商”这一目标作为企业愿景,将传统工艺和现代技术紧密结合,通过资源综合利用、废瓷回收、节能降耗降低生产成本,通过全系列家居生活陶瓷产品为客户提供一站式采购服务,通过器型、材质、装饰、工艺的创新不断满足市场需求。公司自成立以来,依托自主研发、技术创新与积累沉淀,已发展成为本土少数能够提供系列化优质家居生活陶瓷产品的知名企业之一。
公司成为家居生活陶瓷行业的领先企业。公司作为国内家居生活陶瓷的领先企业,在创立之初就确立了“以质量带动品牌,以品牌提升规模”的思路,卫生陶瓷产品获得国家质检总局批准的“卫生陶瓷(洁具)出口免验”资格。公司的产品多次获得国家和省级奖项,2004 年公司生产的“牡丹卷草纹瓶”被推荐进入“中南海”北区陈设,2013 年,公司生产的珠钻装饰奖杯荣获“第31 届巴拿马国际博览会金奖”。2012-2014 年,公司各类产品出口综合排名分别位于国内同行业企业中的第2 位、第2 位和第3 位, 其中2014 年公司日用陶瓷、卫生陶瓷和艺术陶瓷出口额分别位列第1 位、第35 位和第2 位。
我国陶瓷的出口保持稳定增长。近年来在国际金融危机以及全球经济增速下滑等不利因素影响下,国内陶瓷出口依然保持了一定的增长我国陶瓷出口金额由2005年的50.38亿美元增长到2014年的220.75亿美元,年均复合增长率为17.84%,金融危机后2009-2014年出口年均复合增长率达到22.32%。根据中国轻工工艺品进出口商会数据统计,我国2014年共出口陶瓷产品220.75亿美元,同比增长15.20%。其中日用陶瓷出口49.40亿美元,同比增长82.02%;艺术陶瓷出口19.60亿美元,同比下降33.06%;建筑陶瓷出口87.04亿美元,同比增长2.54%;卫生陶瓷出口32.05亿美元,同比增长61.22%;其他陶瓷出口32.66亿美元,同比增长7.26%.
公司主营业务突出,收入稳定。2012 年-2014 年,公司营业收入稳中有升,在国外宏观经济不景气的背景下,报告期内仍保持了一定的增长。2013 年、2014 年相较前一年度,增长率分别为2.56%、3.85%。公司主营业务收入占营业收入的比例超过99%, 主营业务突出。公司主营业务收入构成中,日用陶瓷、卫生陶瓷和艺术陶瓷三类陶瓷的销售收入合计数占主营业务收入总额的比例超过90%。2014 年日用陶瓷销售占比达到56.93%。
募集资金投向。本次拟发行3,334 万股,募集资金28176.39 万元,计划使用募集资金投入21749.59 万元。募投项目一为“新建年产日用陶瓷2,000 万件建设项目”,项目投资9717.57 万元;募投项目二为“新建年产卫生陶瓷80 万件建设项目”,项目投资9057.66 万元;募投项目三为“广东四通营销网络建设项目”,项目投资4,000 万元, 募投项目四为“新建开发设计中心建设项目”,项目投资1974.36 万元。本次募集资金投资项目建成后,公司产品结构将得以进一步优化,公司艺术陶瓷、日用陶瓷和卫生陶瓷的生产工艺和产能将得到大幅度提升,从而全面提高公司的市场竞争能力。
盈利预测与定价。我们认为公司将保持稳定增长,按照行业增速10%的增长规模, 预计2015 年、2016 年的营业收入为5.52 亿元和5.75 亿元,净利润为5,513 万元和6,064 万元,摊薄后EPS 为0.41 元、0.45 元,按照公司同行业的松发股份和长城集团的平均估值,2015 年给予25-30 倍PE,对应的合理区间为10.25-12.30 元。若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要25771.82 万元,按照发行股本3,334 万股,足额募集的最低发行价约为7.73 元。
风险提示。国际市场出现大幅度波动,国际市场当地需求发生重大变化,会导致公司的境外营业收入下降。2014 年欧债危机的不确定性,可能会对公司国际市场的销售造成一定的不利影响。原材料价格大幅上涨、汇率波动会使公司业绩造成风
三安光电:获国家队支持,IC业务推进速度有望显著加快
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司
事件:公司今日公告与华芯投资、国开行厦门市分行签订了《关于投 资发展集成电路产业之战略合作协议》;同时,公司股东三安集团将其持有的公司2.17 亿股股份协议转让给国家集成电路产业投资基金, 本次股份转让完成后,公司实际控制人不变。 投资要点
获国家队支持,公司集成电路业务将显著提速。国家集成电路产业投资基金是在工信部和财政部指导下,于2014 年9 月由国开金融、中国烟草、亦庄国投、中国移动、上海国盛、中国电科、紫光通信、华芯投资等作为发起人设立。公司股东三安集团本次以22.30 元/股的价格转让2.17 亿股股份(约占本公司总股本的9.07%)给国家集成电路产业投资基金,国家集成电路产业投资基金将成为公司第二大股东。 国家集成电路产业投资基金未来将对公司的集成电路业务给予全方位支持。华芯投资为国家集成电路产业投资基金唯一管理人,承诺将重点支持公司做强做大集成电路业务,积极推进公司成为国际领先的围绕以III-V族化合物半导体为重点的集成电路公司,提升公司生产能力、技术水平,支持公司开展境内外并购等合作,形成良性自我发展能力,并引领带动III-V 族化合物集成电路产业整体发展。
切入半导体行业新蓝海,打开巨大成长空间。公司于2009 年开始在LED 芯片领域进行了密集、大规模投资,至2013 年已牢固树立在国内LED 芯片领域的龙头地位。LED 业务稳固后,公司即开始切入新的蓝海市场--集成电路行业。公司的集成电路业务主要聚焦于微波集成电路及功率器件两大领域的高端技术,包括砷化镓和氮化镓两类产品。
随着第四代移动通信技术(4G)的引入,通讯领域对功率放大器在高功率传输上的应用要求越来越高。而传统硅制程由于存 在低崩溃电压、高频损耗、讯号隔离度不佳、低输出功率等物理性特征,使其在功率放大器(PA)以及射频开关(RF Switch)的应用始终无法与砷化镓(GaAs) 高速半导体器件匹敌。砷化镓(GaAs)功率放大器在高功率传输领域展现的优异的、不可替代的物理性能优势,使得砷化镓高速半导体器件产品越来越广泛应用于手机电话、无线局域网络、光纤通讯、卫星通讯、卫星定位、GPS 汽车导航等领域。预计在未来较长的期间内,砷化镓高速半导体器件将在通讯市场占据重要地位。
而氮化镓高功率半导体器件亦开始应用于变频器、稳压器、变压器、无线充电等领域。氮化镓高功率半导体器件具有低导通损耗、高电流密度等优异的物理特性,使得通讯系统可显著减少电力损耗和散热负载,运作成本可以大幅降低。 因此,砷化镓高速半导体器件和氮化镓高功率半导体器件在通讯领域应用前景非常广阔,是半导体行业需求的新蓝海。
盈利预测与投资评级。我们继续看好公司近2-3 年LED 业务的快速发展及集成电路业务的广阔前景,与华芯投资的合作将显著加快公司集成电路业务的发展速度,从而提升公司估值水平。暂不考虑集成电路的业绩贡献,维持此前业绩预测,即预计公司2015/2016 年营业收入分别为64.12/89.76 亿元;净利润(不含非持续性营业外收入)分别为17.93/25.11 亿元,不考虑增发摊薄,对应EPS 为0.75/1.05 元。将公司合理估值水平由2016 年23-27 倍PE 提升至35-40 倍PE, 提升目标价区间至36.75-42.00 元。目前公司股价30.08 元,维持“推荐”评级。
风险提示。LED 汽车照明增长速度慢于预期;微波集成电路产业良率不及预期导致盈利能力偏低。
康弘药业:多领域布局的研发型制药企业
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司
事件:公司拟于2015年6月17日实施网上、网下申购。
投资要点
公司致力于中成药、化学药和生物制品的研发,在中枢神经系统、消化系统、眼科等专业药品市场形成独具特色的产品布局优势。在中枢神经系统领域,公司拥有中国首个以鲜松叶入药的平肝熄风类调脂降压专利药松龄血脉康胶囊、被SFDA批准的治疗中轻度抑郁症的中药专利新药疏肝解郁胶囊、治疗抑郁症的一线专利化学药盐酸文法拉辛缓释片、治疗精神分裂症的一线专利化学药阿立哌唑口腔崩解片、治疗失眠的新一代镇静催眠药右佐匹克隆片;在消化系统领域,公司拥有治疗功能性消化不良的第三代专利药枸缘酸莫沙必利分散片、治疗肝胆疾病的镇痛利胆专利药胆舒胶囊;在眼科领域,公司拥有自主研发拥有中国及国际PCT专利,且其FP3蛋白的国际通用名Conbeicept被世界卫生组织收录的康柏西普眼用注射液,是国内企业可生产的第十个抗体药物。其中盐酸文拉法辛胶囊及缓释片市场占比38.23%,全国排名第二;阿立哌唑片及口腔崩解片市场份额为54.56%,处于领先地位;枸橼酸莫沙必利片及分散片、胆舒胶囊市场占比分别为52.84%和15.29%,稳居市场首位。公司在呼吸系统、内分泌系统等领域也形成了相应的产品布局。以呼吸系统领域的产品一清胶囊为代表,2014年在清热解毒类中成药市场中占比达4.10%,排名第二位,并入选新版基药目录。
公司2014年实现收入16.75亿元,中成药、化学药和生物制品收入占比分别为49.66%、45.85%和4.43%,松龄血脉康、文拉法辛、阿立哌唑、疏肝解郁胶囊、莫沙必利、康柏西普和一清胶囊占比达到90%左右。
在研产品储备丰富,包括治疗老年痴呆症的新药KH110、治疗结直肠及其他器官肿瘤且拥有国际发明专利的1类生物新药KH903、及眼科领域研发阶段的KH902和KH906等。
随着疾病谱变化、老龄化及生活压力剧增,心脑血管用药和神经系统用药保持快速增长。我国脑血管疾病口服中成药在医院市场中的销售规模保持快速增长,其市场销售额由2006年的17.67亿元上升至2014年的87.17亿元,年复合增长率为22.08%。我国抗抑郁药市场规模呈现快速增长趋势,市场规模由2006年的12.04亿元上升至2014年的54.03亿元,年复合增长率达到20.64%。
公司此次募集资金主要投资于康弘药业固体口服制剂异地改扩建项目、康弘药业研发中心异地改扩建项目、康弘药业营销服务网络建设项目和济生堂扩建中成药生产线二期技术改造项目。募投项目建成后,有利于巩固公司现有优势,提升综合竞争力和整体盈利水平。
合理价值区间为45-49.5元。假设公司此次发行4560万股,总股本为44560万股。预计公司2015年-2016年收入分别为19.75亿元和23.31亿元,净利润为3.37亿元和4.02亿元,EPS为0.76元和0.90元。参考可比公司及子行业平均估值,给予公司2016年50-55Xpe,合理价值区间为45-49.5元。
根据公司募集资金总额62107.2万元,新股按照4560万股计算,折合每股发行13.62元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。
风险提示。药品价格下降风险;新药研发和审批不及预期。
中瑞思创:制造向服务转型,收贩医惠敲开医疗信息化大门
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
预计2015-17年主营收入为8.09、11.18和13.72亿元,同比增长65%、38%和23%,净利润分别为1.27亿元、1.89亿和2.33亿元,同比增速分别为62.3%、49.3%和22.5%,考虑增収摊薄影响后的每股收益分别为0.70、1.05和1.29元/股(较复牉点评报告微调,原预测为0.70、1.04和1.25元/股)。公叵戓略定位“国际一流的智能商用技术服务与家”,将全力向下游应用领域収展,收贩的医惠科技打开医疗信息化市场的大门,对公叵的业绩增厚明显,股价明显相对低估状态,给与“买入”评级。
制造业务,RFID产业链垂直布尿完成将快速增长,EAS则平稳収展。RFID是公叵上市以后全力推迚的业务,目前RFID布尿基本完成,涉及从芯片、封装到应用的全产业链布尿。
RFID领域由二成本快速下降,以及可以满趍精细的流程管理需求,敀包括服装领域在内的整体需求量保持快速增长,国内市场增速在30%左史。公叵在制造领域有完整的垂直一体布尿,上扬的裸标签产能大幅度,是15和16年增长点;特种标签及应用项目大多处二収展初期;参股投资的芯片类公叵同时也具有方案提供能力。EAS本身巫经是成熟应用,业务状冴从14年底趋向稳定,预计未来业务觃模平稳增长。
2014年其戓略定位迚一步演化为做“国际一流的智能商用技术服务与家”,未来収展空间打开,公叵关注烟草、市政、物流、医疗等领域的収展机会。戓略的发化顺应了制造业向服务业扩展的时代背景,应用市场觃模进大二标签本身,在RFID领域更是如此。此外,这一戓略强调的是面向用户,而丌是单纯的RFID等某项技术。
从过往的収展来看,这种扩张多数是采用兼幵收贩方式迚行,尽管这种収展策略在A股市场巫经成为常态,但是,公叵在RFID标签领域的具有制造和系统解决方案的基础,可以不被幵贩方产生协同敁应,而因为其在标签领域的长期积累,使其在寻找标的公叵的机会、判断企业价值方面也有比较好的能力。
医惠科技打开医疗信息化这个新兴市场的大门。医惠丌仅觃模屁二行业前列,丏有国内比较著名的一批三甲医院优质宠户。国内医疗信息化领域,存在产业集中地偏低的问题,我们讣为公叵未来可以利用资金成本优势继续实现幵贩式的収展,而医惠科技可以成为提供技术和经验的支撑平台。此外,在分级诊疗体系下,医惠的高端医院宠户具有更强的辐射能力,幵有延伸到C端而具备数据入口价值的可能。综合而言,医惠科技是一个优质平台,应该可以得到上市公叵资源的全力支持,从而获得快速的収展。
信邦制药深度报告:医疗2.0时代的野蛮人
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
医疗2.0时代的野蛮人。公司正在从医疗1.0模式向医疗2.0模式转型。我们认为,公司依托互联网医疗的商业模式可以提升医院的服务质量,扩展商业的销售渠道,提升工业的研发能力,进而全面提升公司竞争力。在2.0时代面前,1.0时代的公司就像拿着木棒的小孩面对拿着大刀的大人。信邦制药作为医疗2.0的代表企业之一,能够在这波互联网浪潮中实现跨越式成长。
建立贵医云平台,互联网医疗促转型升级。通过与联科卫信合作,贵医云实现覆盖近1000家医院,解决了传统网络医院医生短缺的问题。与传统互联网行业高频、低ARPU值不同,互联网医疗具有低频、高ARPU值的特点,因此互联网医疗具有属地化、区域化的特征,将出现很多个区域性的龙头企业。我们认为,信邦制药在贵州省拥有大量资源,公司的贵医云平台具有做大做强的潜质。
床位数提升,医疗服务收入持续增长。预计医疗服务2015年并表收入7.8亿元,同比增77%。原因如下:(1)科开医药去年4月份才开始并表,2015年是全年并表;(2)营利性医院床位数增长带来业绩增长,公司2014年营利性医院床位数共1400张,2015年达2180张,增56%(新增肿瘤医院二病区400张,新增黔东南众康医院260张,新增仁怀朝阳医院120张)。
掌握医院销售渠道,商业迅速扩张。预计药品批发2015年并表收入28.8亿元,同比增117%。公司通过发挥医药商业和医院之间的协同效应,促进药品批发业务高速发展。一方面,公司掌握着大量医院渠道,依靠渠道优势获取了许多药品的省级代理权,拓展药品销售品种;另一方面,公司掌握多种药品的省级代理权后,能够向下游提供更好的服务,竞争力增强,从而促进药品销售网络扩张。考虑到科开医药2014年4月份才开始并表,2015年全年并表增加一个季度收入,外加2015年药品批发业务的自然增长,我们预测公司2015年药品批发并表的收入可达28.8亿元,实现翻倍。
工业方面,收购中肽生化,布局生物药和体外检测试剂。在当今药品招标趋严,医药工业增速下滑的大背景下,为了保持医药工业的发展,转型是最好的选择。公司拟以发行股份方式收购中肽生化100%股权,估值20亿元。中肽生化主业为生产多肽药物和体外诊断试剂,收入占比分别约为40%和60%。本次收购一方面填补了公司在生物药和体外诊断试剂领域的空白。另一方面,中肽生化之前的收入主要来自欧美,并购后可以利用公司在国内的销售渠道迅速扩张国内市场。
盈利预测与投资建议:假设中肽生化2015年10月并表,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.16元、0.26元、0.36元,同比增长75%、64%、38%。参考可比公司16年平均PE117倍,我们认为合理股价为35.00元,对应2015-2017年PE分别为219、135、97倍,结合当前股价22.20元,给予“买入”评级。
风险提示:招标政策趋严的风险,互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。
中国核电深度报告:A股最纯正核电标的,王者驾到
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
投资要点:
中国核电是主营核电项目开发、投资、建设、运营和管理的国企。随着我国进入核电项目的审批密集期,拥有清洁和高经济性双重优势的核电能源,将为行业复苏带来巨大的发展前景。中国核电作为A股首家纯正核电运营商,将受益于行业发展,实现快速增长。
中国核电:A股首家以核电运营为主业的国企。经营范围涵盖核电项目的开发、投资、建设、运营与管理等,是目前国内投运核电和在建核电的主要投资方。中国核电的控股股东中核集团,拥有完整的核科技工业体系,核电是中核盈利最大的板块。中核集团持股比例在此次发行前达97%,发行后持股比例为70.33%,实际控制人为国资委。
公司控股核电装机容量份额国内市场第一。2014年全国核电总发电量为1305.80亿千瓦时,公司控股核电站发电量占全国总量40.41%。公司控股投运核电装机容量为977.3万千瓦,拥有在建核电机组容量929.2万千瓦,计划自2015年起陆续投产,公司装机规模将进一步扩大。截至2014年12月31日,公司控股核电装机容量份额为国内市场第一。
核电行业发展前景向好。截止14年底,我国共有在役核电机组共22台,总装机容量2031万千瓦。根据国家最近规划,到2020年,核电装机容量将达到5800万千瓦,对应14-20年核电投产装机年复合增速将接近20%。核电作为清洁能源,调度顺序优先于燃煤、燃气、燃油等火电机组,且相较于风电稳定性更高,年发电利用小时居所有电源首位。经济性:核电的上网电价虽然较火电不占优势,但由于燃料成本低,发电效率高,且利用小时数高,盈利能力在各种电源中有明显优势,单位装机核电的盈利能力是火电两倍。
IPO募集资金投向为控股子公司的核电项目,有利于优化财务结构,提升盈利能力。本次IPO公开发行38.91亿股,发行后总股本155.6543亿股,扣除发行费用后,募集资金133.76亿元。主要用来臵换项目先期投入的自有资金,所投资项目全部建成投产后,公司控股的装机容量将达到1037.2万千瓦。
盈利预测与投资建议。预测中国核电15-17年EPS分别为0.20、0.23、0.28元/股,参考同行中广核电力估值和中国核电在A股的稀缺性,给予中国核电25-30倍17年PE,对应合理股价空间7.0-8.4元,建议买入。
主要不确定因素。核电项目建设与运营风险;核电政策不确定性风险;上网电价下调风险。
文科园林:地产园林优势明显,跨区域布局均衡
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
公司以地产与市政园林绿化为主营业务,产业链完整,位列全国城市园林绿化企业50 强。公司提供从园林景观设计、绿化苗木供应到园林绿化工程施工、园林养护的产业链一体化园林绿化服务。公司主营业务为地产园林和市政园林的绿化工程施工及园林景观设计。园林绿化工程施工业务近三年占比均超过95%,业务类型以地产园林为主;公司重视园林景观设计业务,未来营业利润占比将逐渐提升。控股股东及实际控制人为李丛文、赵文凤夫妇,发行前合计持股比例为58.82%。
新型城镇化与消费升级助推园林产值规模。持续提升的城镇化率仍是园林需求主要驱动力,公共环境改善需求与居住品质升级是景观品质提升主动力。至2015 年,我们预计地产园林市场规模将达2100 亿元,市政园林绿化市场规模将达到2900 亿元。目前园林行业企业已超过16,000家,行业竞争格局逐渐倾向第一梯队综合竞争力较强的龙头企业,市场集中度不断提升。公司地产园林领域竞争对手主要为棕榈园林、普邦园林;市政园林竞争对手包括东方园林、铁汉生态、岭南园林。
公司竞争优势:(1)资质齐全,工程业绩丰富:公司拥有城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项甲级资质等资质证书;(2)研发设计实力雄厚,产业链运营一体化:公司掌握多项苗木培育、种植和园林绿化施工方面的关键技术。(3)全国范围业务布局,跨区域经营均衡发展。
公司未来成长驱动因素:(1)业务布局覆盖完整:公司立足地产园林业务,积极拓展市政园林、生态修复业务;加强相关技术创新和研发实力;设立华北、华中等区域设计分院,提升设计施工一体化综合能力;在华北、华西、华东等地建立苗木基地,扩大苗木资源自给规模;(2)区域渠道下沉:建立区域管理中心和全国信息资源库,提升异地运营效率;推行一线城市为示范,带动周边城市的拓展计划;(3)人才机制与组织结构完善:完善人才培训服务、考核评估、薪酬激励、引进与配置等各项制度,完善公司治理结构。
风险因素:房地产行业风险、应收账款发生坏账的风险等。
合理估值区间37.6-42.3 元:我们预计公司2015-17 年EPS 分别为0.94/1.10/1.30 元。可比公司2015 年平均PE 为47 倍,我们认为可给予公司15 年40-45 倍PE,合理价值区间为37.6-42.3 元。公司本次拟发行对应发行理论价格不超过16.93 元。
腾邦国际:参与发起设立相互人寿保险公司
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
出借5000万自有资金参与发起设立相互人寿保险公司
保险板块业务日趋完善,将与主业形成协同效应
报告摘要:
出借5000万自有资金参与发起设立相互人寿保险公司。6月10日晚间公司发布公告,为了优化经营结构、拓宽业务领域,推进腾邦国际在互联网金融、相互制保险组织领域的战略布局,参与创新发展普惠金融,提升综合竞争力,在不影响主营业务发展的前提下,公司出借自有资金5,000万元,参与发起设立相互人寿保险公司(或组织),出借资金后公司拟占初始运营资金的5%。
保险板块业务日趋完善,将与主业形成协同效应。公司具有保险兼业销售资格;2015年2月13日公告,公司拟出资3亿参与发起设立前海再保险公司;6月2日公告,公司以1421万元收购深圳中沃保险经纪有限公司100%股权;10日公告,公司借出5000万自有资金参与发起设立相互人寿保险公司,半年三落子,保险板块业务日趋完善。
保险行业在我国的发展前景良好,人寿保险业务发展迅速,潜力巨大。
新国十条和《相互保险组织监管试行办法》的下发为相互制保险的发展创造了良好机遇。设立相互人寿保险公司(或组织)将有利于公司积累长期优质客户,为公司带来稳定的收入,通过与新型保险组织建立战略,对公司未来持续发展也将产生积极的影响。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.34、0.46、0.59元/股,维持买入评级。
相互保险公司定义。相互保险公司(MutualInsuranceCompany)是指未上市,并没有股票股东的保险公司。相互保险公司是由所有参加保险的人自己设立的保险法人组织,其经营目的是为各保单持有人提供低成本的保险产品,而不是追逐利润。
美的集团:亚洲消费品行业会议快评
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
家用空调安装卡形势较好,中央空调增长较快 .
年初以来空调安装卡增长较快,企业出货增长较慢,渠道库存有所降低;行业库存仍然偏高,但美的相对较低。2季度以来公司空调销售增速略有回落,但仍保持较快增长,全年增长需看夏季的气温。长期来看,我们认为空调行业增长空间仍在,源自更换需求和渗透率的上升。中央空调行业竞争较为零散,但公司增长较快,今年以来同比增速20%以上,我们预计将持续。
冰洗增长20%以上,和小米合作继续推进 .
冰箱和洗衣机销售同比增长20%以上,源自产品质量提升、渠道理顺和较低基数;小家电增长较为平稳。各品类内销均好于外销,海外各国需求均不佳。全年来看,我们预计各品类内外销合计同比增速在10%左右。小米手环可以控制的美的家电产品在4月份已经推出,增发事项已获证监会批准,我们预计未来将任命来自小米的董事,有助加强双方合作,推进智能家电进展。
旗舰店和物流建设支撑O2O发展 .
公司计划开设4000家旗舰店,去年底已经建成2000家,我们预计今年年底前建成3000家,主要位于三四线城市,美的提供费用支持,作为O2O的支撑点。安得物流正在向终端渗透,年底前有望完成公司产品的所有线上销售配送。由于产品力提升和原材料价格较低,公司预计今年毛利率将稳中有升。
估值:重申 “买入”评级,目标价50.0元 .
我们维持公司2015-17年3.09/3.69/4.39元的EPS预测,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为7.8%),维持目标价50.0元,重申“买入“评级。
光力科技:掌握核心技术,保障煤矿安全
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
公司是行业领先的煤矿安全监测设备及系统提供商,致力于煤矿安全监控设备及系统的研发、生产和销售的高新技术企业,经过多年的发展,公司在行业内形成了自主创新和技术领先优势、研发优势、科技成果转化优势、生产管理优势、品牌优势和区位优势等竞争优势。
下游需求体量仍然巨大:虽然我国近年经济增速放缓,但仍会保持高速增长水平,能源需求将会维持在高位。据规划,到2020 年,我国煤炭消费总量将控制在42 亿吨左右,其在我国能源战略格局中仍然具有不可替代的地位,公司产品的下游市场需求在中期内仍有巨大空间。
行业监管助力公司成长:随着加强煤矿安全生产及危害防治的政策措施相继推出,煤矿安全越来越受到重视。政策红线的划出也进一步打开的相关产品的市场,据测算,未来我国煤矿每年的瓦斯抽采监控系统市场容量将为17 亿到25亿元左右,瓦斯抽采监控设备市场容量约为3 亿元左右;粉尘治理系统的市场容量将达25 亿元,粉尘监测设备的市场容量约为2亿元。
公司技术优势突出,客户基础扎实:公司在煤矿安全监测设备系统行业长期深耕,注重技术研发和创新,全面掌握核心技术,产品附加值高,可替代性较小。
同时,公司主要客户为国有大中型煤矿,公司与该等客户均保持多年的业务合作关系,业务发展较为稳定。
盈利预测:公司本次募集资金主要用于生产线的改扩建、研发平台升级、建设运营支持体系以及补充公司营运资金,将增强公司主营业务能力,扩大公司品牌影响力。预计2015-2017 年公司EPS 为0.35,0.41,0.51 元。待募投项目逐步放量后,公司产能将实现突破,业绩有望较快增长。根据可比上市公司及相关行业估值水平,我们给予公司2015 年45~50 倍估值,对应价格15.75~17.50 元,建议参与投资。
风险提示:下游煤炭行业景气度持续低迷的风险,竞争加剧导致公司产品毛利率降低的风险等。
博威合金:被忽略的、低估的行业龙头
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
博威合金(601137)专业从事有色金属合金棒、线材料的研究、开发、生产和销售,是有色金属加工行业的铜合金棒、线材料加工子行业,属于被列入七大战略性新兴产业中的新材料产业。新材料产业也被《中国制造2025》列为“大力推动重点领域突破发展”的重点领域。
博威合金(601137)是国内铜合金棒材行业的领导企业之一。在更细分领域上,博威的精密铜合金棒产量稳居国内首位;环保铜合金棒产量居行业前三位;高强高导铜合金棒产量居国内第一。博威合金的铜合金线研发实力和产量居国内前三强,是国内最大的铜合金线生产与研发企业之一。博威合金上市前已具备年产4.2 万吨铜合金棒、1.2 万吨铜合金线的生产能力,公司IPO 时募投了三个项目,新增总产能4.5万吨。2014 年,公司三个募投项目均取得了进展。
我们比较了目前A 股上市的其他铜价格行业企业,发现由于博威合金的产品定位较高,使得公司加工费的收取较同业高出1000-2000 元/吨,从而促使公司的产品综合毛利率要高于同业,从历史数据看,博威合金的毛利率一直都领先同业。公司部分产品已用于军工领域,如神舟系列飞船和嫦娥1号探测器等已经使用,相信这也是公司产品毛利率较高的原因。
公司技术水平达到国内领先,引领行业发展。公司先后主持和参与制、修订了多项国家和行业标准,并形成了具有独立自主知识产权的专利产品体系。公司每年的研发投入较高,并且持续增长,甚至超过了净利润的水平,我们认为这样的研发投入未来可能成为利润的增长器。
公司具有较强的对外扩张预期。公司明确提出,根据产业环境的变化,综合自身竞争优势、资本优势,将实业和资本作为支撑公司未来实现跨越式发展的双引擎。一方面寻找财务投资机会实现资本增值,另一方面按照公司的发展战略,把高端制造、新材料、高铁、军工作为未来的主要投资、并购方向。
业绩预测与估值:我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.36 元、0.45元和0.52 元,考虑到公司未来两年募投项目的业绩释放,并且外延式扩张预期强烈,给予公司买入评级。我们选取了几家同业公司对比,博威作为行业内盈利第二的公司,市值却最小,判断公司价值被明显低估,未来存在巨大的成长空间。
风险提示:业绩或不及预期、对外扩张或不及预期等风险。
力合股份:投资TMT基金,做大公司创投规模
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:近日,公司公告作为有限合伙人出资不超过1 亿元,投资珠海富海铧创信息技术创业投资基金(有限合伙)(简称“TMT 基金”),该方案已经过股东大会决议通过。
平安观点:
TMT 基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域投资: TMT 基金是由深圳市东方富海投资管理公司和珠海金融投资控股集团有限公司联合収起设立,执行事务合伙人是珠海市富海铧创创业投资基金管理企业,该基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域的投资。总觃模6 亿元,首期已募集资金2.94 亿元。公司作为有限合伙人,以自有资金认缴出资额不超过1 亿元,占全体合伙人认缴出资总额比例不超过16.67%。
収挥公司创投领域优势,做大公司创投投资觃模:公司为投资控股型企业,收入和利润主要来源于控(参)股公司。目前,公司营业收入主要来自高新技术企业孵化、电子设备制造、电子器件制造、水质净化等业务。公司投资参与TMT 基金,可以収挥公司在创业投资领域优势,间接投资于国家经济转型升级的収展方向,可以获取良好的投资收益;同时,借助TMT 基金的专业投资团队资源,带动公司投资团队建设,推动公司投资业务的収展,幵积极探索股权投资的商业运营模式,进一步做大公司创业投资觃模。
珠海国资委控股的上市平台,有资产注入预期:公司实际控制人是珠海国资委旗下的珠海金融投资控股有限公司。珠海金融投资控股有限公司拥有的金融资产丰富,包括银行、融资租赁、消费金融、交易平台、证券、期货、直投、基金管理、资产管理、担保、科技小贷以及其他小微金融。公司作为珠海金控旗下唯一控股的上市平台,资产注入预期强烈。
投资建议:公司2015、2016 年EPS 分别为0.13 元、0.14 元,BPS 分别为2.07、2.16,当前股价对应的PE 分别为261 倍、240 倍,PB 分别为16 倍、15 倍。公司最大看点在于国企改革下的资产注入预期。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。
风险提示:国企改革不及预期风险。
常铝股份:医疗服务领域转型,开弓没有回头箭
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:公司6 月16 日晚公告:完成2014 年11 月份定增收购朗脉的配套募资,金额3.37 亿元,定价为14.51 元/股,将全部用于对上海朗脉的增资和归还部分长期贷款。
点评:维持增持评级。常铝股份收购上海朗脉洁净进入医疗健康行业,大幅改善盈利同时打开后续转型空间,同时新一轮定增拟引入九泰基金,医疗领域加速布局值得期待。我们维持盈利预测:2015-2017 每股收益0.20/0.26/0.30元,维持目标价24.71 元,空间41%,增持评级。
配套募资定价提供安全垫。本轮配套募资定价为14.51 元/股,而报价前一天股价为14.74 元/股,基本无折扣;申购额度高达24 亿元,获配额度3.37 亿,获配率仅为14%,由此可以看出机构投资者对公司的前景较为看好。目前股价较定价仅20%溢价,安全垫充足。配套募资到位后将用于上海朗脉的增资和还贷,为朗脉业务发展提供资金支持。
加速引入九泰,实施战略转型。5 月份公司启动新一轮三年期定增,拟引入九泰基金(九鼎投资全资子公司),完成后九泰基金持股6%。九鼎旗下间接持股多家医院,同时拥有近30 家制药企业,一方面可以对接上海朗脉的洁净区业务,另一方面可以为公司后续的医疗服务领域转型提供战略支持。我们预期公司将在洁净区业务盈利加速释放的基础上,将继续深化医疗领域转型。详细请参考6 月3 日深度《定增拟引入九鼎,后续医疗布局值得期待》催化剂:医疗服务领域的扩张;业绩的加速兑现。
风险提示:传统主业铝箔加工的盈利下滑。