机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股
赛为智能:无人机整机飞控系统新秀
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
投资要点:
无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武,上市公司与技术方以股权合作方式(各占50%)研制各类型号的无人机设备。
公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务,其中最核心的是飞控系统,较多整机制造商涉足飞控系统的研制,公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机,首款试飞成功的机型能负载10公斤,最大可达200公斤,续航5小时,最高飞行高度可达3000米(民航限制1000米),核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷,续航时间长,航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行,而是借底盘持续供电,目前该机型预计升空300米,载荷5公斤,主要应用于应急救灾,固定通讯等。价格方面,公司产品单价在60-100万,与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。
无人机市场空间大,军用产品技术要求高,竞争相对缓和。目前国内无人机市场约为30亿元,其中军用无人机占比约为90%。目前全球民用无人机市场份额为11%,军用占据较大空间。目前我国军费开支以10%的速度增长,商用无人机市场则呈现爆发式的增长。不可否认,目前在中国,军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发,目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质,相关产品的销售也在有条不紊地推开。
财务预测与评级:我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.37元,0.68元,0.97元,对应市盈率分别为83倍,46倍,32倍。参考行业内无人机上市公司平均180倍估值,我们预测公司目标价66.60元,首次给予“买入”评级。
风险提示:营销订单或不及预期。
久立特材:员工持股逐步落地,持续看好中长期发展
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件
公司公告,员工持股计划于2015 年5 月26 日通过大宗交易的方式购买公司股票,目前已购买公司股票4,552,000 股,交易价格为56.43 元/股,成交金额为256,869,360 元。
评论
员工持股计划逐步落地。根据公司员工持股计划,国信久立成长1 号集合资产管理计划主要通过二级市场购买、定向受让控股股东所持久立特材股票(包括大宗交易、协议转让),涉及的标的股票数量约为630 万股。本次购买公司股票后,员工持股计划已完成70%。我们认为,随着员工持股计划的完成,前期压制股价因素开始逐步消除。
高端特钢行业的“黄金十年”。经济转型及制造业升级大背景下,下游高端制造业如军工、核电、高铁、海工装备等需求增长推动高端特钢需求进入至少10 年的上升期(下游规模增长、进口替代)。从2015 年开始高端特钢的景气前景将逐步明朗化,而且将进入部分兑现期,即有望形成逻辑与催化剂的正反馈,加之下游军工、核电板块持续上涨,相关事件性催化剂丰富(如《中国制造2025》发布、AP1000 核电机组主泵故障解决等),以及上市公司层面,资本运作稳步推进、基本面部分超预期等,相关公司投资价值凸显。
核电用管持续催化,迎来爆发期。近期,辽宁红沿河核电站5、6 号机组正式获得核准开工,意味着中国核电正式重启。此外,四代高温气冷堆获得建造许可、核电出海捷报频传等对核电板块持续催化。我们认为核电用管受益核电重启有望迎来需求爆发期。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者,是高端特钢的典型代表。目前已拥有诸如690U 型管、外套管、C 形传热管等拳头产品,在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,有望充分享受核电管需求蓝海。
持续看好公司中长期发展。我们认为,公司核电产业链上的最理想投资标的,在管理、核心技术、产品壁垒和创新实力上都具备极强竞争优势。如我们前期观点,从公司自身层面看,16 年开始才是业绩真正的爆发期。首先,传统主业14 年增速缓慢,15 年即使恢复增幅也仍受限,至16 年大幅改善的确定性则较高;其次,拳头产品690 U 型管预计15 年开始拿单,16 年才真正进入业绩兑现期,预计16-18 年将是U 型管实质上贡献业绩增量的关键年份;再次,高温合金冶炼业务考虑2-3 年的产能建设及爬坡期,其贡献利润增量的时间段正好也是16-18 年;最后,四代堆及核动力用钢其需求爆发也更偏长期,微观迹象来看16-18 年继续加速的概率较高。因此,我们更看好公司中长期发展前景。
投资建议.
预计 15-17 年EPS 分别为0.80、1.12、1.57 元,给予“买入”评级。
林洋电子:电站合作再获强援,强强联合实现双赢
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
林洋电子与通威股份签订《战略合作框架协议》,双方将在光伏产业各环节打造优势互补、资源共享、共同发展的战略合作伙伴关系,为双方创造更大的商业价值和经济效益。
事件评论
电站业务再获强援,强强联合实现规模扩张。2014年公司确立光伏电站运营方面,并从两个方面入手:1)分布式方面,利用公司电表业务等长期积累的屋顶及电网关系,以自主开发模式为主,加快规模扩张,未来三年实现并网600-800MW 装机;2)地面电站方面,通过与山路集团等大型企业合作,解决资源不足等瓶颈,实现规模扩张。公司本次与通威股份的合作,是公司地面电站战略的进一步推进,有利于公司电站业务,以及能源互联网业务的进一步发展:1)通威股份为国内著名的饲料生产企业,具有丰富的鱼塘等土地资源。
同时,其母公司通威集团具有硅料、电池、组件、电站等完整的新能源产业链布局;2)林洋电子作为长三角地区知名民企,公司及大股东对新能源产业理解深刻,且发展战略明确;3)双方通过合作,将实现资源与信息的共享,各自优势的互补,从而带来电站业务的快速扩张。根据双方协议,双方将在长三角地区共同建设600MW 渔光互补光伏电站;4)公司能源互联网业务已完成初步布局,云运维平台逐步搭建,通过与第三方合作,相关电站将有望接入公司平台,推动公司平台发展,获取数据信息优势。
牵手知名软件公司,布局电站运维检测平台。公司与东软集团签订战略合作协议,双方将基于东软光伏电站监控系统进行光伏电站监控的研究和提升,合作研发光伏电站运维平台,并努力合作开拓在光伏电站运维及能源互联运营等业务。电站云运维是能源互联网数据中心中关键的一环,完成云运维布局后,公司实现从发、运维两端切入能源互联网,未来有望继续向储、售、用等环节迈进,从而形成能源互联的闭环,打造真正的能源互联网平台型企业。
分布式开发模式清晰、优势显著,龙头地位逐步确立。公司通过自主开发、与电网企业合作开发等模式,加快分布式布局。相比其他企业,公司具有天然的电网优势与现金流优势,且电表业务销售网络使得公司在分布式项目屋顶开拓上更是领先一步,公司分布式龙头地位逐步确立,后期将进入快速增长期。
维持推荐。预计公司2015、2016年EPS 分别为1.50、1.99元,对应PE 为31、23倍,继续维持推荐。
远方光电:参股核磁共振公司,平台战略继续推进
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司
参股纽迈电子10%股权:远方光电公告以自有资金1600万元增资苏州纽迈电子获得10%股权,纽迈电子专业从事低场核磁共振分析设备,应用于医疗、石油能源、视频、农业、生命科学等领域,未来三年业绩承诺合计3500万元。纽迈电子业务也属于检测行业,与远方光电传统业务LED检测设备具有相关性和互补性。
继续推进平台战略:公司未打开行业天花板,坚定决心通过资本运作方式打开新的成长空间,进军与传统业务检测和光电技术相关的领域,目前已经完成了参股铭展网络(3D打印)、红相科技(红外夜视),并支持员工创业成立长易检测(检测服务),这些公司大多处于初创阶段,创始人具有较强技术背景,与公司业务具有协同性,并做出业绩承诺,公司可分享投资收益,未来在机会成熟时,也有望进一步进行资产整合。
坚定看好公司转型:公司作为LED检测设备世界龙头企业,技术实力和行业地位受到广泛认可,充分证明了公司竞争力,但进一步发展受限于LED检测设备细分行业天花板。因此公司已经坚定决心推进转型策略,依靠自身在光学、电学领域的技术积累和贴近检测行业的优势,向新市场进军。公司目前仍有近7亿元的现金储备,我们判断除了持续的参股行为,公司在打破天花板进军新领域方面也将有实际动作。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价43.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.48元、0.64元、0.84元,公司正处于转型初期,后续有望成为检测服务平台公司,目前市值仍不足100亿,继续看好公司后续发展,给予目标价43.00元,看百亿市值空间。
风险提示:下游LED市场波动,公司转型不达预期
东富龙:参股投资康复医疗器械和康复诊疗一体化专业平台,医疗健康产业迈出重要一步
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
公司拟使用超募资金0.35亿元,向上海诺诚电气有限公司(诺诚电气)增资,增资完成后持有诺诚电气14.77%的股权,是4月25日明确要成立东富龙医疗健康产业公司,发力医疗器械和医疗技术以来的第一步布局,我们继续看好公司发展前景,维持买入评级,目标价上调至125.00元。
支撑评级的要点
诺诚电气成立于1997年,自然人茆顺明是公司控股股东、董事长兼总经理,诺诚电气是一家医疗器械生产企业,生产范围包括Ⅱ类6821医用电子仪器设备,Ⅱ类6826物理治疗及康复设备。目前拥有产品注册证12项,正在开发申报的产品多项。诺诚电气的脑电图仪、肌电图和诱发电位仪、术中神经监护仪、系列化康复设备等产品销往全国市场。
诺诚电气已开展康复三级网络建设,构建从三级医院到二级医院、二级医院到社区卫生服务中心、社区卫生服务中心到社区卫生服务站、社区卫生服务站到家庭的康复诊疗一体化专业平台。
诺诚电气计划以2015年5月31日为基准日实施股份制改制,启动新三板挂牌的相关工作,目标是在2015年12月31日之前实现新三板挂牌交易。2014年该公司实现收入0.43亿元,净利润234万元;2015年3月末,诺诚电气资产总额0.70亿元,所有者权益0.44亿元。2015、2016、2017年预计实现收入分别为0.6、1.0和1.6亿元,净利润分别为0.09、0.15、0.23亿元,成长性高。
东富龙看好康复领域的发展机会,通过增资方式参股投资,将帮助诺诚电气推动康复产品的系列化研发、生产、销售,帮助诺诚电气以三级康复网络为中心,推进康复产业的信息化建设,助推诺诚电气早日成长为国内康复领域的领军企业。
期待医疗器械、医疗技术持续布局。2015年是东富龙布局之年,通过投资诺诚电气,积累在康复、护理、养老产业的经验,今后将进一步在该领域寻找合适的投资标的,也对东富龙发展精准医疗等业务提供经销商资源、医院医生资源。
评级面临的主要风险
冻干设备业务竞争加剧的风险;权益市场系统性估值风险。
估值
公司管理优秀、战略清晰,经营稳健,现金充裕,医疗器械、医疗技术扩展性强,预期15、16年每股收益分别为1.25、1.53元,目前市值273亿元,对应15、16年市盈率估值分别为69和56倍,鉴于成立东富龙医疗健康产业公司,发力医疗器械和医疗技术,目标价由100.50元上调至125.00元,维持买入评级。
阳光电源:联手知名认证企业,完善能源互联网布局
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
阳光电源今日发布公告,公司与北京鉴衡就合作开发完善与推广光伏电站数据云系统解决方案相关事宜签订《合作框架协议》。
公司同时公告,在NEV TOP 50 上摘得“新能源核心零部件先进企业”和“新能源核心动力驱动先进企业”两项大奖。
事件评论
联手国内知名认证企业,完善能源互联网业务布局。北京鉴衡为国内知名的光伏电站认证企业,具有广泛的业务基础与品牌影响力。公司通过与北京鉴衡合作,将进一步完善公司能源互联网业务布局:1)把握上游电站认证环节,有利于公司电站云运维平台的品牌打造,为后期进一步开展互联网金融、电站交易等衍生业务打下基础;2)鉴衡具备多年的电站监测及评价经验,与其合作也有利于公司加快完善云运维平台的建设;3)鉴衡具有广泛的客户基础,有利于公司运维平台等推广。目前,公司已完成光伏制造、EPC、运营、储能、云数据中心、电站鉴定、电动车等多个关键环节布局,实现能源互联网平台的初步构建,后期有望进一步向互联网金融、售电等相关业务扩展,进而带来业务与利润的规模扩张。
新能源汽车技术再获肯定,从技术向产品转变在即。近期公司新能源汽车技术屡获行业肯定,多次获得相关奖项,体现了公司多年来布局新能源汽车电控业务初获成效,后期进一步推动从技术向产品的转变。目前,公司已完成新能源汽车业务主体阳光动力设立,并在增发中设立“新能源汽车电机控制产品项目”,新能源汽车业务爆发在即。
积极推进非公开增发,加码电站运营,布局新能源汽车电控,打造闭环平台型能源互联网企业。公司此前推出33 亿元增发方案,其中20.9 亿元用于220MW电站建设;5 亿元用于5GW 逆变器项目建设;1.6 亿元用于新能源汽车电机控制产品项目;5.5 亿元用于补充流动资金。本次增发标志公司正式加码电站运营,加速布局新能源汽车电控,加上此前的逆变器、EPC、储能业务,以及公司与阿里云在智慧电站方面业务合作,公司将实现打造“逆变器+电站开发与运营+储能+新能源汽车”的闭环平台型能源互联网企业,后期有望进一步探索售电业务,加快能源互联网业务发展。
维持推荐评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.79、1.17 元,对应PE为51、35 倍,维持推荐评级。
永辉超市:现金流充裕的扩张型龙头超市
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
公司为跨区域扩张的A股超市龙头,公司向牛奶国际增发事项已于1季度完成,目前现金流充沛,为未来的激进扩张和收购兼并提供充足的资金保证,未来公司将有机会借此实现超市行业的资源整合,成为全国性连锁扩张的超市龙头。我们上调目标价至18.20元,对应15年70倍市盈率,上调评级至买入。
支撑评级的要点
全渠道扩张,2015年大力推进电子商务平台建设:公司2014年1月推出永辉微店手机APP端,实现线上下单支付、门店自提,9月试运行,10月上线永辉微店同城配送,有效提升用户数和销售额;2015年,公司将加大线上业务的发展,在2014年微店探索积累经验基础上,推出电子商务大平台,包括PC端、移动端及业务中台,预计将在年内上线,以此实现线上线下结合,突破地域、时间的限制,同时通过设计、优化、建设电商物流配送服务能力;进一步提升顾客服务水平。
定增完成后资金充足,预计将加快扩张步伐:2015年1季度,公司非公开增发已经完成,截至2015年3月31日,公司货币资金达80亿元,现金流十分充沛,可有效支持公司在门店扩张、物流配送中心建设、电商业务的开发、培育和持续升级投入方面的发展,此外也为公司积极寻求行业内兼并收购,进行超市业务横向整合提供了充足的资金。公司目前已经持有中百集团20%股权,此外公司已公告,基于战略合作受让联华超市21.17%的股份。我们判断,公司未来将通过并购的方式加速公司的网点全国布局,实现超市行业的资源整合,最终成为全国性连锁扩张的超市龙头企业。
评级面临的主要风险
加速开店及新区培育期亏损;电商等新业务的开发、培育和持续升级投入对公司利润的侵蚀
估值
公司向牛奶国际增发事项已于1季度完成,按增发后股本全面摊薄,我们给予公司2015-17年每股收益预测分别为0.26、0.31和0.37元,以2014年为基期未来三年复合增长率20.77%。我们将目标价由13.00元上调至18.20元,对应15年70倍市盈率,上调评级至买入。
扬杰科技:碳化硅半导体业务将成爆发点
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司
1、半导体分立器件产品领先供应商。公司业务主要包括分立器件芯片、功率二极管、整流桥等分立器件产品,产品类型覆盖半导体分立器件芯片、功率二极管、整流桥等共50多个系列,1500余种具体产品。产品主要应用于消费类电子、汽车电子、智能电网、光伏、LED、通讯等领域。
凭借先进的技术和高品质产品,公司积累了大量优质客户,包括人和光伏、台达电源、云意电气、美的制冷设备等直接客户,以及上海荣威、长安福特、美的、海信、飞利浦、国家电网、南方电网等多行业的间接终端客户。海外市场方面,产品远销韩国、台湾、德国、美国、印度、俄罗斯、意大利、日本等20多个国家和地区。
2、积极布局碳化硅(SiC)等第三代半导体功率器件。2015年3月,公司与西安电子科技大学(“西电”)签订《成立“第三代半导体产业化工程技术中心”协议书》,开展第三代半导体材料与器件的产业化应用研究工作。西电拥有宽带隙半导体技术国家重点学科实验室,郝跃院士研究团队在国内此领域的领军团队,近年来攻克多项国际国内第三代功率器件技术难题,为未来产品化做出多项实质性贡献。
2015年4月28日,公司通过增资和股权转让方式取得国宇电子38.87%股权,与中国电子科技集团公司第五十五研究所在碳化硅芯片和模块产品方面建立紧密合作关系。五十五所自建所五十年来,取得科研成果3000多项,其中获国家级奖项60多项,省、部级以上奖项560多项。先后为中国首次载人交会对接任务天宫一号、神舟九号和长征二号F研制配套做出贡献。预计未来有望以扬杰科技为平台、以国宇电子为纽带展开一系列资本运作。
3、碳化硅半导体时代来临。随着电子产品的迅速发展,常规的硅半导体、砷化镓等器件越来越无法满足高温、热导率、抗辐射性等需求。以碳化硅(SiC)、氮化镓为代表的宽带隙半导体材料由于具备禁带宽度大、击穿场强高、热导率大、电子饱和漂移速度高、介电常数小、抗辐射能力强、化学稳定性良好等特性,使其在光电器件、高频大功率器件等方面倍受青睐,被誉为前景广阔的第三代半导体材料。尤其碳化硅器件可以再200摄氏度的高温环境下工作。与IGBT、硅器件相比,碳化硅器件具有更高的电流密度、更低的功率损耗,碳化硅器件能够提高电源转化效率。未来有望在功率器件领域实现对硅的迅速替代,碳化硅半导体时代已然来临。
碳化硅未被行业广泛应用的原因主要在于单晶制备难度大、成本高。单晶生长技术和薄膜生长技术的不断突破和发展,目前美国科锐(Cree)已经能够制备出6.0英寸的晶片,预计2016年将上升致8.0英寸。国内目前最先进的工艺能够达到4.0英寸。碳化硅器件新增应用领域将主要集中在LED、新能源汽车、轨道交通、智能电网等行业。研究机构IHSIMSResearch预测,SiC和GaN半导体市场未来10年平均增速将达到18%;YoleDeveloppement对SiC器件市场更为乐观,预测将保持38%的年增长率。随着国际电子产业继续向国内转移,我国半导体技术工艺逐步提升,行业面临较大的成长空间。但是我国分立器件集中度偏低、企业规模普遍较小,未来随着资本市场的不断成熟,行业内横向并购将会迎来一个高潮。
4、盈利预测及评级。公司收入平均年增长率保持在30%以上,主要受益于功率二极管和分立器件芯片。考虑到公司在碳化硅领域的强势布局,碳化硅业务将成公司新业绩增长点。预计公司2015-2017年净利润增速分别为39%、40%和39%,EPS分别为0.93、1.31和1.82元,上一交易日收盘股价对应PE分别为71、50和36倍;考虑到公司碳化硅领域超预期的可能较大,给予公司“增持”评级。
5、风险提示:1)碳化硅器件遭遇技术难题;2)下游应用领域认证周期变长;3)系统性风险。
加加食品:股权激励提振估值
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司
公司公告股票期权激励计划(草案),拟授予包括公司董事、副总经理刘永交,副总经理陈伯球,董事、董事会秘书彭杰,财务总监段维嵬在内,以市场销售人员为核心的174名公司员工共计749.4万份股票期权,占公司总股本的1.63%。
本次授予股票期权的行权价格为每股18.93 元,有效期为自股票期权授予之日起48 个月,分三次行权:第一次行权期为自激励计划授予日起12 个月后的首个交易日起至激励计划授予日起24个月内的最后一个交易日当日止,行权比例30%;第二次行权期为自激励计划授予日起24 个月后的首个交易日起至激励计划授予日起36个月内的最后一个交易日当日止,行权比例30%;第三次行权期为自激励计划授予日起36 个月后的首个交易日起至激励计划授予日起48个月内的最后一个交易日当日止,行权比例40%。业绩考核目标分别为以2014年业绩为基准,2015年至2017年各年度公司实现的营业收入和净利润较2014年增长分别不低于25%、56%、95%和15%、30%、45%,即未来三年营业收入复合增长率约为25%,净利润复合增长率约为13%。
我们持续看好公司“大单品战略”下产品结构持续优化以及20万吨产能释放带来的业绩提升。预计公司15-17年摊薄后的EPS分别为0.38/0.5/0.6元。公司目前股价已经接近我们前期给出的合理估值区间,我们认为公司推出股权激励将激发员工的潜能和创造力,推动公司可持续稳健发展,对公司估值有提振作用,给予公司16年46-48倍PE,提高合理估值区间至23-24元,维持对其“推荐”评级。
主要风险提示:食品安全风险;产品推广不达预期。
长青集团:订单再下一城,优势逐步扩大
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司
此次大项目的获取显示公司在集中供热行业中的优势,后续订单或不断超预期,预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元,对应PE为78X、31X、13X,我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间,加上生物质电厂逐步发力,未来成长路径明确,且公司执行力强、管理稳健,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。
事件:长青集团出资700万元获取鹤壁市国昌能源100%股权,并借此取得鹤壁宝山循环经济产业集聚区动力项目,此外公司还以1000万元受让广东骏宇能源环保所拥有的韶关曲江经济开发区热力项目。
长城观点:
再签集中供热项目,竞争力逐步获得体现:在大气治理不断深化的背景下,作为排放大户的燃煤小锅炉从去年起受到政府的重点“照顾”。在政策推动下,千亿级空间的集中供热市场被逐步打开。公司年初通过满城项目的签订不仅开启全新的业务,更重要是大幅提高其行业的影响力,而此次两个开发区集中供热大型项目的获取则充分体现出公司的先发优势(详见深度报告《进军集中供热,拥抱千亿级市场》),后续订单仍然值得期待。
增厚未来业绩:此次获取的宝山项目总投资预计10亿元,总规模为3台130t/h和3台220t/h锅炉(即1050t/h),其中一期规模约5亿元(对应规模3台130t/h,预计2016年8月份前投产),二期则适时启动,而韶关项目总投资预计3亿元。参考供热行业的盈利能力(投资回收期4年),我们预计两个项目未来能贡献2-3亿元利润/年(公司2014年利润6279万元),显著增厚业绩。
定增彰显信心:公司在今年5月初公告定增预案,大股东拟以18.11元/股价格全额认购不超过5521.8万股,募集资金不超过10亿元。定增方案的出台充分彰显了公司对行业和自身前景的信心,且18.11元/股的增发价格未来将成为公司股价的一个底部。
投资建议:此次大项目的获取显示公司在集中供热行业中的优势,后续订单或不断超预期,预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元,对应PE为78X、31X、13X,我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间,加上生物质电厂逐步发力,未来成长路径明确,且公司执行力强、管理稳健,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期。
日机密封:机械密封引领者
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司
事件:公司拟于2015年6月2日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
中高端机械密封龙头。公司主营各类机械密封产品的设计研发和生产销售,以及提供个性化密封整体解决方案,并为客户提供全方位的技术服务,下游应用以石油化工、煤化工等客户为主,来自石油化工的收入占总收入的65%左右。
机械密封主要用于重大装备配套件,市场容量小但不可或缺,国内中低端成熟但高端仍需进口。机械密封为主机的基础部件之一,广泛用于石油化工、煤化工、电力、冶金、船舶、军工等, 是一种易损件,年市场容量在50-100亿元,量不大但是高端装备不可或缺的重要组成部分。国内普能机械密封产品已发展成熟, 可替代进口产品,但高端产品仍以进口为主。
公司具研发、生产、服务优势于一体。公司实际控制人为四川省机械院,自身技术实力深厚,先后承担部委、省级科研课题30项; 产品在多个行业逐步取代进口产品,并已成为国内核电站核级泵用机械密封的供应商,2014年7月首套核主泵双向推力轴承-油机械密封产品供货;除研发制造外,公司还能为客户提供设计选型、现场指导及快速反应的全方位技术服务,保持市场领先。
公司募集资金主要用于高参数机械密封扩能技术改造、机械密封和特种泵生产基地项目。公司此次拟公开发行不超过1334万股,募集资金用于高参数机械密封扩能技术改造项目(7000万元)、机械密封和特种泵生产基地项目(34000万元),项目完全达产预计新增销售收入6.9亿元,新增净利润约1.13亿元。
给予20-25倍PE 估值区间为42.4-53元。按公开发行1334万新股摊薄预计公司2015-2016年每股收益分别为1.84元、2.12元,行业平均PE 估值范围在20-25倍,给予公司2016年业绩20-25倍PE 估值区间为42.4-53元。若按照公司拟募集资金额计算,恰好足额募集的发行定价约为34.60元/股。
风险提示:宏观经济下滑,固定资产投资增速下降。
骆驼集团融资租赁有限公司设立点评:新能源汽车产业外延第一步
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
公司公告与股东驼峰投资共同设立融资租赁有限公司,共投资2 亿元(公司持股70%),在新能源公交、物流车、通勤车等领域开展租赁运营业务。
结论:维持“增持”,上调目标价至45 元(原30 元)。融资租赁是新能源汽车零部件公司完成产业链闭环,加快零部件布局的普遍道路。
我们认为设立租赁公司只是新能源汽车产业外延第一步,公司将加快锂电池业务拓展,打消市场对于公司电池路线布局的担忧。维持2015-16 年1.02/1.37 元的盈利预测, 2015 年A 股新能源汽车及零部件公司平均估值56 倍(东源电器、信质电机、中航光电),考虑到公司新切入新能源汽车业务,给予一定折价,给予44 倍PE,上调目标价至45 元。
启停电池放量提供短期业绩保障。测算2015 年公司EFB、AGM 启停电池加速放量至100 万只以上(2014 年不到10 万只)。油耗压力下,启停系统已下探至英朗等合资品牌A 级车标配,持续加速增长确定性高。
催化剂:锂电池业务布局加速;启停电池进入更多前装供应链,加速放量l 风险提示:锂电池推广不及预期;铅价大幅波动
洋河股份:主业稳定增长,新业务积极布局
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司
最新消息.
我们参加了洋河股份的股东大会及投资者交流。会议增强了我们对公司双核驱动的新战略的长期信心(即通过现有业务和新业务来驱动),也进一步验证了我们对公司短期继续保持稳定复苏的判断。以下为会议要点。
分析.
(1) 现有主业保持稳定增长。2015 年一季度营业收入同比增长10.4%。二季度以来增长稳定,管理层认为仍有可能实现低双位数的增长。主要得益于公司在行业调整期进行了大量的市场、渠道、产品等方面的工作。
(2) 公司的新产品开发战略是围绕健康、体验和低醇推动技术革命。去年8 月份推出的微分子酒目前市场进展良好。公司已经完成省内团购渠道招商,正在培养核心消费者,之后将进行省外扩张并向大众渠道展开。对于投资者关注的预调制酒,管理层强调必须充分准备、一炮打响,因此目前还在研发和调研阶段,但年内会尽快推出。
(3) 互联网营销渠道发展超过预期。公司预定的电商渠道销售收入年内占比达到5%,其中B2C 达到3 亿,O2O 达到5 亿销售额,目前已经完成年度目标的一半。洋河一号店和电商旗舰店的注册用户分别达到60 万和10 万。公司大量引进互联网技术人才和电商人才,推动在这方面的进展。
(4) 资本运营。管理层判断行业进入整合期。未来的并购标的主要考虑是否有利于壮大收入规模、丰富产品品类、以及推动互联网转型进行。
潜在影响.
我们维持盈利预测、评级和目标价不变。
双汇发展:新品及协同性是最大看点
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
投资要点:
经营回顾。公司2014年全年实现收入457亿元,同比+2%;净利润40亿元,同比+5%;毛利率19.81%,同比+0.49pct;EPS 1.84元。15Q1实现收入99亿元,同比-3%;净利润9亿元,同比-15%,基本符合市场预期。
投资看点。(一)目前国内肉制品加工行业竞争较为激烈,且多以小型作坊为主,大型企业数量较少,市场集中度低。对公司而言,屠宰行业和低温肉制品将是公司未来业绩突破的两大领域。与竞争对手雨润相比,双汇在市占率、渠道、财务表现上有着明显的优势。(二)新产品不断推出,有望开始贡献利润: 2015年2月发布了15款肉制新品和10款生鲜预制新品,新产品在包装、口味和营销方面更加迎合年轻人的喜好。公司还将在5月份和2016年春节前再发布第二批和第三批新产品。新产品的出厂价比老产品高20%~30%,终端零售价上涨50%~60%,吨利润将达到3000元~5000元。(三)原材料的价格上涨,凸显企业成本优势:原材料成本占公司总成本的55%,原材料价格波动对业绩将造成一定影响。预计全年猪肉价格在14元/公斤,猪肉价格的上涨,总体上削弱公司盈利能力,但并不会造成过大影响。(四)收购史密菲尔德(SFD)、Campofrio的协同作用:公司大股东万洲国际相继收购了史密斯菲尔德(SFD)与Campofrio,分别为美国和西班牙的肉制品巨头。收购完成之后,公司将大大受益于在成本和产品上的协同作用。(五)股权结构稳定,管理层增持彰显信心:公司的股权结构相对稳定,董事长万隆先生对公司控制力较强。2014年11月以来公司高管相继增持公司股票,彰显管理层信心。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS 分别为1.32元、1.43元、1.61元,对应PE 分别为20.71倍、18.99倍和16.87倍,首次给予“增持”评级。
风险提示:新产品推广或未达预期;食品安全风险。
紫金矿业:定增100亿海外收购显著增厚权益储量,上调评级至买入
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
定增100亿元谋求海外资源收购。公司于5月26日晚间发布定增预案,拟以不低于4.13元/股,向不超过10名特定对象非公开发行不超过24.21亿股,募集资金总额不超过100亿元,拟用于海外项目建设、海外收购及补充流动资金等。公司股票将于5月27日复牌。
10倍PE收购对价合理,国际化战略铺开响应一带一路。根据方案,刚果(金)科卢韦齐(Kolwezi)铜矿建设项目总投资35.29亿元,拟投入募集资金32.23亿元。项目建成后,年处理铜矿原矿石165万吨,年生产硫化铜精矿7212吨(含铜60%),通过火法冶炼年产粗铜43616吨(含铜90%),通过湿法冶炼年产电解铜8203吨。建成后年销售收入预计为3.19亿美元,年创造税后净利润约7813.90万美元;刚果(金)卡莫阿(Kamoa)铜矿收购项目和巴新波格拉(Porgera)金矿收购项目拟分别投入募集资金25.17亿元、18.21亿元(2014年净利润约4016万美元)。此外,部分募集资金将投向国内,紫金山金铜矿浮选厂建设项目拟投资4.44亿元,项目达产年年产铜精矿15.43万吨,年产硫精矿33.07万吨,预计实现销售收入41250万元,年创造税后净利润约6879.83万元。扣除公司19.95亿元补充流动资金,此次收购资产的平均PE约10.03,收购对价合理。目前大宗商品正处于低谷期,国际矿业公司加快出售资产,矿业资源估值较低,是中国加快海外资源收购步伐的有利时机,也可视为对国家一带一路战略的积极响应。
权益储量大幅提升,并购金矿山带来产量增长有效弥补紫金山黄金产量下滑。通过本次收购,公司将大幅提升矿产资源储量:按权益测算,金的总资源储量将从截至2014年末的1341.50吨提升到1476.88吨(增长10.09%),铜的总资源储量将从1543.30万吨提升到2679.42万吨(增长73.61%),为公司长期可持续发展奠定坚实基础。通过与巴里克合作开发波格拉精矿(各占50%股权)将令紫金矿业增加黄金权益储量7.5吨,有效对冲本部紫金山黄金产量的逐年下滑,是公司未来利润重要的增长点。
打造电商平台,发挥整合效应。公司依托金属资源及销售网络优势,加强金融创新,在矿业与互联网、金融的结合上进行了有益探索,创建了“互联网+有色金属产业链+大数据”、开放性、综合性、一站式服务的电商服务平台,包括资讯、交易结算、仓储物流和金融服务等四大功能模块,将逐步建立一个覆盖全国的金属物流仓储体系,实现资金、信息、物流的全面对接,形成完整的金属产业链,提高贸易及物流效率,发挥公司特有的行业优势、区位优势、政策优势和整合效应,满足公司业务发展需要。
龙头黄金企业资源属性进一步增强,上调评级至买入!公司作为国内黄金公司的龙头企业,长期致力于海外矿山的兼并,此次收购巴新金矿和刚果铜矿将进一步强化上市公司的资源属性,大幅增厚上市公司的权益价值。同时公司依托自身资源优势积极探索互联网商业模式也有助于公司估值提升。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.12/0.14/0.18y元,对应当前股价动态PE分别为45/38/29倍。考虑到公司停牌期间,上证指数大幅上涨约15%,公司股价存在补涨诉求,我们上调公司评级至买入!
中央商场:深化战略合作,借力实现新突破
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:
公司于2015年5月28日与中信并购基金签订了《全面战略合作协议》。
根据协议约定,中信并购基金将以资本为纽带,以其强大的资源整合能力协助公司共同打造新型的商业模式,共谋发展。双方主要在引入战略投资者、完善公司治理结构、制定战略规划、优化管理团队、建立激励机制、调整资产结构、推动4R 管理的实施方案等方面进行合作。中信并购基金系中信证券孙公司。
评论:
投资建议:本次战略合作是此前引入战投的进一步深化,引入战投及与中信并购基金战略合作将深度改变单一股权结构,完善治理结构,深化产业协同。同时,有助于公司积极寻找战略互补和延伸机会,并有望在多业态组合及跨业态整合方面取得突破。维持2015-2017年EPS:0.99/1.26/1.55元,其中商业EPS0.60/0.76/0.93元,根据行业可比估值并考虑未来机制改善及产业整合预期,给予2015年商业60倍和地产25倍PE,上调目标价至46元,维持“增持”评级。
深化战略合作,拓展新业态,转型生活服务商。公司本次战略合作是此前引入战投的进一步深化,引入多方战投,将彻底改变单一股权结构,实现股权多元化,机制有望大幅改善。与并购基金合作有利于进行业务梳理,进行集团资产全面整合及探索全新的商业模式。借助并购基金产业优势,未来有望在电子商务,互联网金融,泛娱乐等方面取得突破。公司也将实现从商业企业向生活服务商的战略转型,并打造二三线城市生活中心。
公司资产价值凸出,REITs 等有望实现公司价值重估。公司具有大集团、小公司特征,未来有望借助集团商业资源优势实现轻资产发展。同时,公司有望通过REITs 等金融工具盘活现有资产,改善报表结构,为新业务发展提供资金支持;另一方面,REITs 等的实施也有望实现公司价值重估。我们最新统计,公司项目合计建筑面积约330万平,其中已开业店面积约75万平,资产价值极为凸出。我们认为随着战投引入、战略合作深化、REITs 推进以及新业务拓展陆续展开,公司市值将显著回升。
风险提示:经济持续低迷、地产结算低于预期、祝义材受处罚等。
安科生物:准备积极介入精准医疗等新兴领域
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司
公司动态事项
公司近日在投资者调研中称,基因检测技术、移动医疗是最近兴起的话题,公司比较关注,并会积极介入该领域。目前公司在合肥智慧城市创新产业项目中承担的智慧医疗的部分,将为公司积累了移动医疗的经验。我们对公司业务进行点评。
事项点评。
主营业务持续高增长 储备产品丰富。
公司主导产品是干扰素和生长激素。生长激素主要用于烧伤及儿童矮小症,公司产品在烧伤领域市场占有率已经很高,2012年开始公司与医院合作建立儿童生长专科门诊,以此方式拓展生长激素在儿童矮小症领域的应用,增速开始逐步提升。公司生长激素为粉针,价格为百元级别,公司水针已经申请生产,水针剂的价格在千元级别,如果下半年能够顺利上市,生长激素的增长有望进一步提升。
干扰素主要用于肝病治疗,市场处于高度竞争状态,国内企业主要集中在普通干扰素领域,长效干扰素则被外企垄断。公司长效干扰素研发进展顺利。预抽式干扰素国内仅有3家生产,公司为其中之一,其销售占比逐渐提升,推动干扰素销售增速加快。此外,公司2014年干扰素出口增长明显,几乎达到100%,国内市场外用剂型干扰素增速也在50%左右。今年一季度出口情况保持良好,全年有望维持在30%的增速。
公司储备的重磅新产品比较丰富,如长效生长激素、长效干扰素、人角皮增长因子等,人角皮增长因子正在进行3期临床,预计在2-3年内上市,将进一步提升公司业绩。
收购苏豪逸民介入多肽领域。
公司拟收购上海苏豪逸明并配套融资金额约超过1亿,向高管及核心员工发行股票方式募集。苏豪逸明拥有鲑降钙素、胸腺五肽、醋酸奥曲肽、生长抑素、胸腺法新、缩宫素(欧盟认证)6个品种,在研品种包括比伐卢定(临床基本结束)、依替巴肽(在临床),以及卡贝缩宫素、特利加压素、艾塞那肽等。苏豪逸民主要为扬子江、翰宇药业等提供多肽类原料药,未来公司会利用苏豪逸明在多肽原料的优势,自身在制剂方面的优势,进入多肽制剂领域。未来还将布局糖尿病类多肽药物、抗肿瘤药物及妇科类品种。苏豪逸明承诺未来15-17年扣非净利润不低于3000万元、3600万元及4320万元。
公司外延式扩张稳步进行。去年公司还收购了北京惠民儿童医院、安徽泽平制药,其中泽平制药位于公司对面,车间经改造可以很快投入使用,管理便捷。公司在儿童矮小症治疗方面有很多医患资源及药品应用和治疗经验,收购惠民儿童医院,有利于打造儿童生长治疗的垂直闭环生态圈。
介入精准医疗有助提升公司关注度。
精准治疗是今年医药生物板块的风口,公司是国内优质生物制药企业,介入细胞治疗有一定优势,积极布局有利于提升公司关注度。
风险提示
公司风险包括但不限于以下几点:产品降价;并购整合慢于预期;新产品研发进展缓慢
投资建议。
未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。
公司14年实现每股收益0.29元,预计15年每股收益0.42元,以5月28日收盘价29.70元计算,静态、动态市盈率分别为102.05、71.42倍。生物制药行业上市公司14年、15年市盈率均值分别为91.55倍和63.09倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为,公司储备产品丰富,外延式发展稳步进行,股权激励绑定高管和公司利益,中药和化药增长恢复,介入精准医疗领域提升公司关注度,我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。
中国太保:资本市场开放日活动纪要
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
中国太保资本市场开放日活动纪要。
中国太保日前举办资本市场开放日活动,就公司对互联网保险的发展与应用前景等热点话题进行了较详细的介绍和探讨。公司目前以大数据应用为基础,在近三年积极布局互联网领域。公司目前建立了以“神行太保”(主要针对内部员工)和“中国太保”微信平台(主要针对外部客户)为主的云系统,专注于“发现型”、“预测型”产品研发,旨在提高营销员的工作效率,和识别最佳潜在营销人才。公司同时搭建了专业的移动实验室,专门负责对数字化产品的研发和维护。通过近三年对互联网领域的努力摸索,公司对于过去较为繁琐的投保过程进行了有效的优化,既提升了业务员效率,同时提高了客户体验。公司目前在移动覆盖领域处于业界领先,是唯一一家在移动端达到全业务100%覆盖的保险公司。
投资建议。
本次资本市场开放日,中国太保着重介绍了其对于互联网领域的应用和研发。公司非常重视互联网这一颠覆性渠道,不仅通过线上模式积极开发不同应用场景下的创新产品,并且积极寻求在互联网+的大环境下对传统业务的各个流程进行优化,达到提高效率、降低成本等多项战略愿景。公司目前在互联网领域布局领先,也是业内首家全业务100%移动端覆盖的公司,维持中国太保“买入”评级:1、2015 年政策红利集中,提振行业预期:健康险税收优惠政策正式出台,有望力促保费增长,上海保十条明确个税递延产品2015 年试点。
2、养老金并轨建立职业年金,保险业可能受益。
3、2015 年行业实现开门红,一季度产险公司保费收入2103.39 亿元,同比增长13.36%;寿险公司保费收入6321.94 亿元,同比增长22.89%。
4、上市保险公司公布一季报数据,业绩表现靓丽:净利润同比增长率均在50%以上,其中新华保险净利润同比增长132.3%,业绩弹性最佳。净资产实际增速(考虑融资分红)较14 年末增长5.2%-11.5%。综合来看,保险公司全年业绩有望增长20%-30%。
5、整体而言,2015 年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动。考虑弹性因素的推荐顺序:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
预测中国太保2015 年EPS、BVPS 分别为1.58 元、15.15 元。
风险提示。
养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。
浙报传媒:三足鼎立造就传媒转型先锋
类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司
公司简介 浙报传媒集团股份有限公司(下称“公司”)是中国报业集团中第一家媒体经营性资产整体上市的公司。
公司立足浙江本土,以用户为中心,在国内率先推进传统媒体和新兴媒体融合发展,提出并实践“新闻+服务”商业模式,目标是构建互联网枢纽型传媒集团。
投资要点 公司以新闻传媒业务为核心,坚持“传媒控制资本,资本壮大传媒”,目前以新闻传媒平台、数字娱乐平台、智慧服务平台三大传媒产业平台及一个文化产业投资平台,积极构建“3+1”的平台战略布局。在目前传统传媒集团转型布局的大潮中,公司从媒介融合程度、传媒业务广度、市场化经营成熟度来看,都走在行业前列。目前的财务状况良好,资产结构健康,营收规模偏小,收入成长性较强,现金流较充足,盈利能力在行业中属较强。
投资建议 我们预计公司原有业务2015-2016 年营业总收入为39.03 亿元和49.22 亿元,同比增长27.29%%和26.12%;归属上市公司净利润为6.61 元和8.81 亿元,同比增长27.84%和33.27%。EPS 为0.56、0.75,对应目前股价28.42元的市盈率分别为50.75 倍和37.89 倍,处行业中等水平。
我们看好公司未来走势,给予“买入”评级。
风险提示 报刊业务萎缩加速;智慧服务业务拓展受阻;新老业态不匹配。
58同城:大量投资长期将产生回报
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
58同城15年1季度营业收入比市场预期高出2%。公司给出了强劲的15年2季度营收指引,中端比市场预期高出18%。公司在本地生活类O2O市场上占据有利地位,在分类信息网站中拥有绝对市场份额,并通过并购向垂直市场渗透。考虑到公司强劲的营收增长势头及2016-17年预期盈利的大幅改善,我们维持对该股的买入评级。
支撑评级的主要因素
15年1季度营收超市场预期,2季度营收指引强劲。58同城15年1季度营收同比增长80.5%,比市场预期高出2%。公司给出了强劲的15年2季度营收指引,中端比市场预期高出18%,这是因为15年2季度安居客将带来全季度营收贡献。剔除安居客营收贡献,我们仍预测公司15年2季度核心分类信息收入增长将有所加快。
通过并购维持牢固的市场领先地位。对安居客的收购进一步稳固了58同城在二手房市场的主导地位,并深化了公司对一手房市场的渗透。收购赶集网43%股权推动了公司在二手车市场的份额扩张,公司投资集中于生活信息服务O2O 业务。我们预测公司将继续巩固在垂直市场的领先地位并通过并购丰富服务种类。
经营成本削减带来长期盈利改善。15年1季度经营费用比我们的预测高出17%,主要是因为58到家的推广和销售团队扩张产生了庞大的销售和营销费用。公司还将58到家的全年投资预算由1亿美元提高至1.5亿美元,主要用于对服务提供者的收入补贴。我们预测2015年公司将出现亏损,但16年将扭亏为盈。
评级面临的主要风险
在实现货币化前推广房产业务的投资比预期更高、更长,从而对2015-16年预期利润率造成影响。
赶集网亏损并表会拖累总体盈利。
估值
我们将 2015-16年营收预测上调11-20%,以反映15年2季度高于预期的营收指引以及安居客超预期的营收增长。我们维持对该股的买入评级,同时基于折现现金流估值及15%的加权平均资本成本,将目标价上调至90.00美元,对应17倍2015年预期市销率和11倍2016年预期市销率。