机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股
恒宝股份:完善移动支付布局,业绩高速增长
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司发布2014 年年报,报告期内营业收入达15.51 亿元,同比增长22.98%,归属上市公司股东净利润达2.92 亿元,同比增长45.52%, 归母扣非后净利润达2.74 亿元,同比增长44.25%。
报告摘要:
主营业务保持稳定增长。报告期内,公司抓住金融IC 和移动支付等发展的历史机遇,在互联网支付终端、移动支付卡、SWP 卡等产品上全面发力,优化产品结构,不仅收入保持了22.98%的增长,毛利率也上升1.24%。公司费用控制能力较强,销售费用占比略有下降。管理费用因研发投入较大,占收入比重有所上升。我们预计随着公司在互联网支付终端、移动金融IC 卡等新领域的持续放量,未来业绩保持高速增长是大概率事件。
构建支付“云+端”的核心竞争力。公司在做大做强金融IC 卡、支付终端等的同时,加大在软件平台等上研发投入,TSM 平台先后在中国电信等取得应用。我们认为公司依托TSM 平台的资源聚合能力, 借助其mPOS 机的终端能力和金融IC 等的信息存储传输介质,有望打造移动支付领域的“云+端”,公司在支付领域种类齐全的信息安全保障产品则为公司战略的实施建立了坚实的后盾。
深挖行业应用和物联网蓝海市场。公司依托其强大的IC 卡研发能力和丰富的客户资源,在居民健康卡、城市一卡通、社保卡、税控等行业进行一系列扩展,并取得累累硕果,在多地得以落地。未来随着移动支付云+端向其他行业的复制,公司挖掘移动支付在各行业O2O 应用,将有望为公司打开新的高速增长引擎。同时还依靠安全模块的信息传递功能,开发出M2M 智能模块,在物联网打开了新的空间。
维持“增持”评级。预测2015-2017 年营业收入为21.9/27.0/32.9 亿元, 净利润为4.17/5.37/6.51 亿元,EPS 为0.59/0.75/0.91 元。
综艺股份:“稳准狠”布局新老业务
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
经营数据:公司2014 年实现营业收入7.15 亿元,同比增长92.34%;归属上市公司股东的净利润4153.02 万元,扭亏为盈,对应每股收益0.034 元。
业绩扭亏为盈,新增业务贡献大。报告期内,公司实现扭亏为盈。2014年度,公司实现营业收入7.15万元,较上年同期增长92.34%, 其中互联网彩票与手机游戏业务从无到有,对公司收入增长的贡献率达到25.08%,其他业务同样有所增加;归属母公司所有者的净利润4153.02万元,逊于此前预期。
能源业务以“稳”为主。公司2014年海外新能源业务总体平稳。受欧债危机和欧洲政府补贴政策不稳定的影响,投资者开始把目光转向新兴市场。公司从稳健的角度出发,不盲目跟进,加强对已建成电站的运营维护管理与销售,同时在国内外新建了多家电站。此外, 综艺光伏未能如期达到预定验收标准,并制定了将其生产线改造可用于生产汽车天窗用光伏电池的方案,以实现新的突破性发展。
“准”确布局移动互联网新领域。公司2014年并购动作不断,先后将掌上飞讯、上海量彩、北京仙境等多家公司纳入麾下,以移动互联网彩票和手机游戏为先锋迅速切入移动互联网相关业务,践行公司的智慧生活平台战略。
“狠”抓科技业务,原有业务迎来突破。公司下属高科技企业充分发挥各自技术领先优势,加大研发力度,进一步提高竞争力。综艺超导目前在国内超导滤波技术领域占据垄断地位,且在2014年获得国家专项补助,实现跨越式发展;深圳毅能达以社保市场为发展基础,2014年经营业绩继续攀升,市场占有率稳步提高;天一集成在A980芯片实现规模销售的同时,完成了包括高度SM2算法芯片在内的多项高科技产品的研发等工作;神州龙芯的GSC328x系列产品已步入成熟期,同时不断扩大军工产品业务,增强竞争优势。
盈利预测及估值。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.13 元/0.22 元/0.33 元,看好公司移动互联布局及创投业务前景,维持“增持”评级。
信邦制药:内外兼修,协同发展
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
科开首并表,业绩大幅提升
科开医药首次与公司合并报表,公司财务指标都大幅提升。2014年公司营业收入24.76亿元,实现净利润1.45亿元,分别同比增长334.81%,259.79%。基本每股收益为0.32元,较上年同期增长166.67%。2014年4—12月其中科开营收17.71亿元,净利润0.97亿元,贡献显著。
三驾马车齐驱,业务协同发展
2014年3月公司收购科开,主营业务由单一的医药工业拓展到医药工业、医药商业和医疗服务三大业务板块。营收占比分别为25.59%、56.49%和17.92%。公司依托制药产业优势,结合科开流通和医疗服务资源,充分发挥业务协同效应。目前公司有17个国家基药品种,3个国家优质优价品种和独家剂型品种益心舒胶囊。流通方面,科开大药房在贵阳地区有7家零售门店,已形成覆盖主要医院的销售网络。公司拥有贵州省内唯一三甲肿瘤专科医院——肿瘤医院和知名白云医院等医疗机构,医院拥有床位数近3000张。未来有望进一步丰富产品品种,开拓销售渠道,最大限度发挥医院龙头作用,实现业务的高速增长。
加速外延并购,转型综合医疗
2014年公司完成对科开医药的重大资产重组,借力其旗下4家优质医院资产、药品流通业务及医疗器械资源,拓展医药流通和医疗服务业务,延伸公司产业链,全面布局综合医疗大产业。同时公司分别完成对信邦药业、江苏信邦和盛远医药的收购,进一步扩大公司在中药、制药及医疗保健品的布局。截止目前董事会已通过对朝阳医院55%股权和博大医院70%股权的增资议案。公司已完成黔东南众康医院、道真县中医院、仁怀朝阳医院等医疗机构的投资布局。目前处于重大资产重组停牌阶段,未来借助已有平台有望继续开展外延并购。
预计15-17年业绩分别为0.49元/股、0.65元/股、0.84元/股
预计公司15/16/17年EPS0.49/0.65/0.84元(2014年EPS为0.32元)。停牌前股价24.85元,对应PE51/39/30倍,维持“买入”评级。
风险提示
医药流通、医疗服务板块收入低于预期;药品招标降价风险
康恩贝:收购拜特剩余股权,外延整合加速推进
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:公司4月27日公告以 9.555亿现金收购贵州拜特剩余 49%股权,贵州拜特将成为公司全资子公司。
评论:
定增落地之后外延整合开始加速推进,维持公司增持评级。公司4 月14 日完成非公开发行,21 亿元资金募集到位,凭借资金优势,公司外延整合加速进行,此次收购贵州拜特49%剩余股权是定增之后首单,预计未来将持续推进。维持盈利预测2015~2017 年EPS 0.71、0.84、1.00 元,维持目标价32 元,维持增持评级。
低成本收购拜特剩余49%股权,利润增厚明显。贵州拜特2014 年收入6.54 亿,同比增长40%,净利润3.94 亿,同比增长91%,收购成本相对较低,2014 年PE 仅5X。并购对公司利润增厚明显(按2014 年净利润计算增厚约35%),我们预计2015 年拜特实现净利4.8 亿, 5 月上旬股东会通过后即可实现并表,有望支撑公司全年业绩增长。
品种具备市场拓展空间,品种整合互补。拜特主要产品丹参川芎嗪主要用于心血管、脑血管等领域,目前已进入26 省城镇职工基本医疗保险目录、20 省新农合目录和2 省基本药物目录,目标医院覆盖率87%,仍有较多市场覆盖空间,正处于增长期,具备10 亿规模潜力。2015 年Q1 考虑到产能释放,预计拜特继续保持快速增长。拜特拥有优异的医院深度招商网络,龙津通灵胶囊通过拜特平台实现快速放量,除此公司还有几十个适合医院市场的潜力品种,有望通过拜特的医院渠道实现放量。
收购拜特之后,外延整合有望继续推进。预计公司完成对拜特剩余股权的收购之后,围绕互联网+战略,继续完善医药电商平台,从渠道到入口进行完善,搭建完整的移动闭环。
风险提示:自有OTC 品种竞争加剧,销售增速波动;
美盈森2015年一季报点评:业绩符合预期,互联网包装快步前进
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持增持,目标价46.00 元。2015 年一季度公司业绩稳步增长,营业收入同增20.73%,归属上市公司扣非净利润同增45.06%,符合预期。我们认为随着次新客户进入收获期,公司未来收入较快增长可期,维持公司2015/16/17 年EPS 为0.61/0.92/1.17 元,维持增持评级,目标价46.00元。
业绩符合预期,未来收入快速增长可期。报告期内,公司收入和盈利能力实现双升:营收3.947 亿元,同增20.73%;归属上市公司扣非净利润5856.76 万元,同增45.06%;EPS 为0.0847 元,同增40.46%;毛利率提升1.3pct 至34.41%。公司优质客户拓展初见成效,促进东莞和苏州基地订单快速放量,在推动公司收入稳增的同时,将进一步巩固龙头优势。而凭借在包材整装一体化服务领域的持续创新,公司产品附加值和盈利能力显著提升。我们预计,随着“高端客户、高端产品”策略的持续推进,公司市场开发能力和客户黏性有望进一步提升,未来收入较快增长可期。
新模式,新业态,新价值。在大行业小公司的包装印刷领域,定制化和互联网化新模式趋势渐起,包装云平台模式将助力跨越成长。凭借在个性化包装和云印刷的先发经验,公司有望将一体化创新服务由传统B2B 领域向更广泛领域推广;凭借互联网平台的汇聚整合效应,公司有望整合业内的零散需求和产能等资源,从而突破作为个体的增长瓶颈,快速切入上千万中小企业用户与上亿个人消费者,实现跨越式成长。
风险提示:新客户订单不确定性,互联网业务进展低于预期等。
广汽集团一季报点评:Jeep国产化倒计时
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持增持评级,上调目标价至 16元(原 14元)。日系车复苏与 Jeep国产化提高市场对公司基本面改善的预期。由于一季度库存调整幅度超出我们预期,我们下调公司2015-16 年盈利预测至0.61/0.76(原为0.71/1.01 元),考虑到公司未来三年复合增长30%以上,给予26倍估值,上调目标价至16 元(原为14 元)。
Jeep 新生产线建设高投入是影响净利润下滑的主因,一季度广本销量同增18%,广丰同减6%,归母5.3 亿,同减38%。广丰汉兰达换代过渡期销量下滑也是日系车投资收益下滑原因之一。①预计二季度日系车产销加速增长。据终端调研,一季度日系品牌零售销量高于批发量30-40%,预测3 月广丰、广本库销比分别降至1.3、2 以下(2014年广本峰值超过3),去库存化显著。②Jeep A 级SUV 预计2015Q4实现国产,2016 持续引进新车型。
预计公司国企改革将持续深化,激励机制的改善能有效提升公司治理水平。广州市国资委旗下广州浪奇、广州友谊等先行者已启动多维度改革,公司改革预期同样升温。
催化剂:国企改革方案出台;国产Jeep 上市.
风险提示:日系车销量大幅下滑,克莱斯勒SUV 上市时间推迟
加加食品:2015Q1业绩改善,期待外延并购落地
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持“增持”评级。维持 2015-16 年 EPS 预测为 0.40、0.51 元,考虑到业绩改善明显,上调目标价至20.4 元,对应2015 年PE40 倍。
“大单品”战略见成效,2015Q1 业绩改善。1)2015Q1 收入、归母净利分别为4.6 亿(+8.1%)、5302 万(20.2%),业绩增速为近两年单季度最快,公司“大单品”战略推动主业快速发展已初见成效。2)2015Q1 毛利率、净利率分别为30.8%、11.6%,同比分别提升0.8、1.2pct,主要是由于销售费用率同比下降2.1pct 至10.7%,预计随着原酿造、面条鲜的快速上量,费用率有进一步下降空间。
2015 年酱油新产能释放后“原酿造”高增长值得期待。原酿造目前主要在二三线城市的流通渠道铺货,预计2015 年下半年产能逐步释放后,将加大在北上广深等一线城市的布局以及提高商超渠道销售占比,预计2015 年收入可达1 亿,期待未来成为上10 亿规模的大单品。
植物油业务复制“大单品”战略,预计2015 年收入可实现正增长。
植物油首个大单品“鱼喷香”预计于2015 年推出,主打烹饪鱼植物油市场,期望通过功能区隔来与竞品构成差异化,我们认为有望复制面条鲜的成功,植物油业务有望借助新品提高收入增速及盈利能力。
大股东参与定增,为股价提供安全边际,并强化了并购预期。公司拟向大股东定增4.5 亿补充流动资金,增发底价10.63 元,限售期三年,为股价提供了安全边际,定增后宽裕的现金强化了并购预期。
风险提示:新产品释放低于预期、原材料价格波动、食品安全问题
永兴特钢:瞄准高端制造,募投扩产继续优化结构
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
高端制造用钢龙头.
永兴特钢是国内规模较大的不锈钢长材生产企业,主要经营不锈钢等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的冶炼、生产、加工,经营进出口业务,目前具有20 万吨不锈钢棒线材产能。公司产品规格配套齐全,主要应用于火电、石油开采及炼化、交通运输、机械装备、航空航天、船舶制造、国防军工等高端装备制造及核电等新能源领域。
虽然经济下行总体制约依附于制造业的不锈钢材料需求,但随着下游应用领域不断拓宽及高端装备制造业对不锈钢材料品质要求不断提升,不锈钢产品国内需求相比普钢景气:1)国内不锈钢长材比例与国内装备制造水平较之发达国家仍然偏低,增长空间较大;2)我国近年来大力鼓励高端装备制造、新材料等战略性新兴产业发展,为不锈钢长材需求量增长提供了一定保障。
募投项目增强深加工能力,实现产品结构升级.
公司本次预计募集资金数额为人民币 9.8 亿元,其中年产5 万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目9.55 亿元,永兴特钢企业技术中心建设项目0.43 亿元。1)深加工项目建成后增加高端产品产能5 万吨,有利于公司拓展产业链,提升产品档次和附加值,实现产品结构升级;2)投资技术中心建设有利于提升公司产品研发实力,更好的针对下游高精尖的需求研发产品,有利于打开国内外高端市场,最终提升公司竞争力和盈利水平。
首次给予“推荐”评级.
按发行后股本计算,公司2014EPS 为1.32 元,BVPS8.52 元。鉴于可比公司估值中PB 相对稳定,以2~3 倍PB 作为估值参考,对应询价区间为17.04元~25.55 元。以发行后股本计,预计公司2015、2016 年实现EPS 分别为1.32 元、1.34 元,首次给予“推荐”评级。
太安堂2015年一季报点评:电商翻倍增长,启动O2O开始转型之路
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
二季度增长将提速,维持增持评级。公司预披露2015年上半年净润增长25-35%,预计二季度增长提速,我们看好公司收购天猫第一医药电商后产品和线上渠道的整合,未来有望通过“大数据挖掘”和“专业化服务”向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型。维持2015-2017年EPS0.34/0.42/0.50元,维持目标价22.7元,维持增持评级。
康爱多1-3月排名蝉联天猫医药馆第一,启动O2O开始转型之路。公司2015年Q1收入3.38亿,同比增96.6%,净利3470万,同比增15.1%,EPS0.05元,符合我们预期。我们预计康爱多Q1收入过亿,实现翻番增长,1-3月排名蝉联天猫医药馆第一位置,得益于公司对康爱多的大力支持,“互联网+医药”协同效应显现。康爱多于2015年开启O2O模式,从线上平台拓展线下体验店,加强移动端推广,完善药事服务,有望进一步整合太安堂线下资源,布局慢病管理。我们预计一季度传统业务受季节性因素影响增长平稳,二季度开始提速,同时,优质二线产品有望借助康爱多电商平台实现线上销售。
电商前期拓展牺牲短期盈利,助力紧抓处方药放开机遇。受电商业务并表影响,公司2015年Q1毛利率35.36%,同比下降5.95pp,销售费用大幅增加273%。康爱多在医药电商领域具先发优势,拥有庞大用户积累(总访问IP超2亿;注册用户超1000万;累计交易用户超800万;活跃用户超500万;移动端下载用户超300万),且与公司强强联合后,更加强势扩张,为网上处方药销售放开大力做准备。
风险提示:电商竞争激烈;扩张影响盈利水平;业务拓展不顺利。
罗莱家纺:渠道拓展与供应链升级成效显著,进军智能家居领域开启广阔增长空间
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
罗莱家纺(002293)公布2014年报及2015年一季报,主要经营业绩如下:
2014年,公司实现营业收入为27.61亿元,同比上升9.40%;归属于上市公司股东的净利润为3.98亿元,同比上升19.85%;基本每股收益为1.42元/股,同比上升20.34%,其中第四季度每股收益为0.43元/股。
2015年第一季度,公司实现营业收入为7.05亿元,同比上升7.32%;归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元,同比上升17.65%;基本每股收益为0.41元/股。
事件评论
多渠道同发展,公司2014年业绩符合预期、毛利率微升;一季度业绩好于去年同期
2014年公司实现营业收入27.61亿元,同比上升9.40%。公司采用多品牌运作策略,满足不同类型的消费者需求。其中,罗莱品牌实现营业收入19.04亿元,同比增长11.04%;其他品牌实现营业收入8.37亿元,同比增长6.13%。在电商融合的背景下,公司加大向电子商务的倾斜力度、积极拓展电商业务新渠道:2014年,公司电商品牌LOVO以1.88亿元的销售额位列天猫“双十一”床品类销售额排名第一位。此外,公司有计划、有节奏地将罗莱、LOVO之外的其他品牌导入线上,在满足消费者特质化需求的同时,扩大品牌影响力和市场占有率。第四季度收入为8.81亿元,同比上升9.96%。公司2014年毛利率为44.86%,比去年略上升0.88个百分点。其中,第四季度毛利率为46.33%,较去年同期下降0.44个百分点。
2015年第一季度,公司实现营业收入为7.05亿元,同比上升7.32%,增速较去年同期提高0.50个百分点;毛利率为47.78%,较去年同期增长3.25个百分点。
2014年,公司期间费用有所增长,净利率获得提升;一季度期间费用率较去年同期微降
2014年发生的期间费用78,040.90万元,同比增长10.31%;销售费用、管理费用及财务费用增速分别为8.60%、15.30%和6.03%。实现归属母公司净利润39,808.98万元,同比增长19.85%。
2014年净利率为14.42%,较去年同期增长1.26个百分点。
2015年第一季度,公司共发生期间费用19,228.47万元,期间费用率为27.26%,较去年同期减少0.17个百分点;净利率为16.77%,较去年同期增加1.75个百分点。
2014年,公司存货同比减少、因积极购买理财产品货币资金规模有所下降,应收账款随营收增长明显提升;一季度存货和应收账款规模同时增长
2014年年末,公司存货为63,317.42万元,同比减少7.59%;存货占总资产的比重为20.33%,该比例较上年减少5.57个百分点。此外,由于报告期内公司积极使用部分自有闲置资金购买银行理财产品,2014年末货币资金占总资产的比例为20.78%,较去年同期大幅下降14.46个百分点。此外,受营收增长影响,公司2014年末的应收账款规模为15,659.14万元,同比大幅提升18.57%。
2015年第一季度,公司存货规模为56,045.95万元,同比减少7.56%;应收账款为18,088.79万元,受营收规模扩大影响,同比大幅增加38.11%。
维持“推荐”评级
在国内整体消费水平不高的情况下,定位中高端的罗莱品牌发展空间有限。公司在维持主品牌既有优势的同时,着力打造高性价比、平民化的乐优家品牌,通过推进业务转型实现业绩持续提升,以更好地迎合市场需求、获得更大市场份额。此外,由于家纺市场目前消费频率较低,短时间内市场销量很难有大幅提升。公司业务将由大家纺向购买频率更高、市场更加广阔的家居行业扩张,实施多品牌运作策略。对外投资方面,设立品牌管理公司,负责并购、投资项目等事宜;设立南通罗莱商务咨询公司,推进部分区域经销商的终端直营化进程、加强对公司终端的管控;在电商融合的背景下,公司积极发展电商渠道,参股具有互联网基因的大朴网,意图打造垂直家纺电商平台、向家纺平台型企业发展。近期,公司与深圳和而泰签署战略合作框架协议、进军智能家居行业,研发并制造以科学睡眠为核心理念的智能卧室系列产品,增强公司在智能家居产品领域的科研实力、利用大数据平台可以提供系统化的增值服务。家纺龙头智能家居布局仍处于初创期,其催化效应将公司估值提高到新的水平,我们预计公司2014-2015年EPS为1.70元、1.94元,对应目前股价估为31倍、27倍。维持“推荐”评级。
牧原股份:定增进一步助力公司做大做强
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
牧原股份公布2015 年非公开发行A 股股票预案。
事件评论
牧原股份拟以60.91 元/股的价格向秦英林(董事长)与钱瑛(董事)夫妇和牧原股份员工持股计划非公开发行不超过1642 万股,募集资金总额不超过10 亿元(其中秦英林先生认购不少于492.52 万股,认购金额不少于3 亿元;钱瑛女士认购不少于16.41 万股,认购金额不少于1000 万元;本公司员工持股计划认购不超过1149.24 万股,认购金额不超过7 亿元),扣除发行费用后,5 亿元将用于偿还公司向银行的部分借款,剩余部分用于补充流动资金。
我们认为,此次定增将进一步助力公司做大做强。一方面,公司通过此次定增通过员工持股计划实现了管理层与技术骨干的激励。参与本次员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员合计6 人,含其他员工人数不超500 人。这次定增以及配套的员工持股计划完善了核心员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高员工的凝聚力和公司竞争力;另一方面,目前公司正处于行业趋势性反转的关键时期,在扩大产能和深化产业链结构方面都需要大量资金支持,定增不但有助于缓解公司财务压力,优化资本结构,更有利于公司提高生猪养殖规模,进一步做大做强。
我们看好公司未来前景,主要基于:1、我们认为,现有能繁母猪淘汰速度将形成对12 个月后的生猪供给短缺态势。我们预计生猪价格在15 年呈现平稳上涨(预计均价15 元/公斤),16 年表现为较快上涨态势(预计均价17 元/公斤);2、公司2015 年产能有望进一步扩张。养殖回暖和猪场建设项目的完工将使得公司生猪出栏量得到大幅增长,预计2015 年生猪销售规模将达到230 万头。3、公司具有全产业链模式布局优势。公司采用全自繁自养模式生产并拥有自建饲料厂,在产能扩张情况下能够有效控制生产成本,同时参股下游屠宰厂的布局也使得公司销售渠道得到稳定增长。
给予“推荐”评级。总体上我们看好猪价反转趋势,按定增后股本摊薄计算,预计公司15、16 年EPS 分别为2.18 元和3.62 元。给予公司“推荐”评级。
风险提示:(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期
亚玛顿2014年年报及2015年一季报点评:业绩反转趋势确立,买入
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
年报同减38.6%,一季报同增22.87%,中报预增126-153%
14年全年,亚玛顿共实现营业收入8.63亿元,同比增长22.9%,实现利润总额4283万元,同比下降39.72%,实现归属母公司股东净利润3782亿元,同比下降38.6%,EPS0.24元/股,业绩下降主要有毛利下滑和计提坏账准备1265万元两个主因,业绩变动基本符合预期。分红方案拟10派0.3(含税)。一季度公司共实现营业收入2.13亿元,同比增长6.26%,实现利润总额2322万元,同增23.4%,实现归母净利润1965万元,同增22.87%。中报预增126-153%。
15年业绩反转趋势确立。
盈利能力触底回升,后续仍有进一步提升的空间
公司一直是AR玻璃的行业龙头,但因市场竞争激烈,毛利水平自13年三季度开始见顶回落。14年公司努力寻求突破,一方面加强新产品超薄双玻组件的推广,另一方面成立光伏产业基金向下游延伸,14年Q1至15年Q1,公司单季度毛利率分别约为14%、9%、9%、19%、19%,去年四季度以来盈利触底回升趋势明显,我们预计一方面公司对传统产品有一定的技术改良,成本公司方面取得一定成功,另一方面新产品推广亦有明显贡献,13年超薄双玻组件仅销售3.05MW,14年实现销售25.6MW,同增740%。随着新产品销售收入占比的提升以及电站运营规模的扩大,预计公司盈利能力还有进一步提升的空间。
15年的发展值得期待
如果说14年是公司新产品和电站运营的起步之年,那么15年有望成为上述两项业务的成长年。15年公司计划自建不少于100MW的电站项目,对于公司来说,电站项目建设不仅在运营端实现收益,同时拉动组件销售,一石二鸟。此外公司海外布局也已完成,参股美国SolarMax,成立欧洲公司、中东北非公司,且光伏产业基金得业内知名人士叶得军加盟,15年发展值得期待。
重申“金麟岂是池中物,一遇风云便化龙”,买入评级
15年不仅是公司业绩的反转年,随着各项业务的拓展,公司的战略思路也将逐渐清晰,同时各业务间的协同效应也将逐步显现,展现出较强的爆发力。重申我们最初的观点“金麟岂是池中物,一遇风云便化龙”,预计15-17年EPS分别为0.75/1.19/1.68元/股,对应的PE为42.4/26.7/19.0x,持续高增长可期,买入。
峨眉山A2014年年报点评:高增长高送转,建议关注旺季客流和国企改革
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
2014 年业绩增长66%,10 转增10 分配方案超预期.
2014 年,公司实现营业收入9.94 亿元,同比增长20.3%;实现净利润1.89 亿元,同比增长65.94%(扣非后增65%),业绩略超12 年;EPS 0.72 元,处于此前公司业绩预告中值。公司拟每10 股转增10 股并派现1.80 元,超预期。
客流恢复超预期,酒店亏损,费用控制相对良好.
2014 年,公司接待客流287 万人次,增长28.6%,超过12 年的277 万人次,客流恢复在龙头景区中相对更优;同时,在金顶二索的推动下,乘索率提升(估算从205%提升至211%),推动索道收入增长32%。总体来看,门票和索道是公司业绩增长的基石,估算贡献EPS0.78 元。其他业务表现平淡:酒店收入下滑3%,且因红珠山7 号楼开业导致整体出现亏损(估算EPS-0.05 元);旅行社和其他收入基本持平。14 年公司毛利率提升2.02pct,主要来自旅游主业的毛利率改善。期间费用控制良好,费用率降4.36pct,其中销售、管理费用率分别下降1.82、2.65pct(绝对额分别下滑6%、3%),仅财务费用率增加0.12pct。
交通改善有望助推15 年客流爆发,国企改革预期有望带来看点.
公司预计15Q1 业绩下滑50-80%,但主要由于Q1 门票半价促销所致。虑及景区Q1 业绩占比极低(约5%),且14 年底成绵乐高铁通车(从双流机场直达峨眉仅1 小时)有望推动15 年客流较快增长,我们仍对公司15 年业绩增长较具信心(公司目标15 年收入持平,利润有所下滑)。同时,15 年景区第二条进山道路有望通车,且万年索道有望在五一前改造完成,运力提升33%。金顶双索道+万年索道有望共同承接客流爆发,且公司积极加强景区APP 等智慧景区的布局也带来一定看点。此外,国企改革背景下,公司实际控制人有望转为峨眉山市国资委,未来资本运作想象空间加大,且存在索道提价/环保车注入等预期。
风险提示.
公司成本费用率弹性偏大,募投项目培育周期可能较长,客流增长低于预期。
维持公司“买入”评级,建议紧密跟踪旺季客流和国企改革进展.
预计公司15-17 年EPS0.87/1.03/1.19 元,对应动态PE35/30/26 倍。考虑到成绵乐高铁通车对公司未来几年客流增长的带动作用,加之国企改革背景下,公司未来仍存有索道提价/环保车注入等相关预期,维持公司“买入”评级。
海南海药2014年年报点评:主业反转确立收获成长期,快速推进互联网医疗战略
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
扣非净利润+168.42%,略低于预期.
2014 年全年营收13.43 亿(+31.88%);净利润1.63 亿元(+31.88%),EPS为0.30 元(最新股本),业绩略低于预期(此前预计0.34 元)。扣非净利润1.17亿元(+168.42%)。送配方案:每10 股派0.3 元(含税)。
抗生素原料药反转,制剂快速增长.
2014 年原料药和中间体收入4.18 亿(+73.86%),主要是7ANCA、7ACCA 等主要产品开工率上升。头孢制剂收入4.01 亿元(+16.31%),肠胃康收入1.87亿元(+25.19%),紫杉醇收入2115 万(22.47%)。总体来看:公司制剂业务平稳较快发展,抗生素原料药业务则大幅反转,进入业绩收获期。前几年公司通过并购及投入打通抗生素上下游产业链,目前具备明显的规模成本优势:其中原料药受益于行业去产能化之后景气度弹升(价格触底回升,产能和销量急速扩大),制剂受益于限抗背景下抗生素产品市场结构发生重大变化,拳头产品头孢呋辛、头孢西丁的市场份额快速提升。
收购亚德科技,快速切入互联网医疗.
公司出资3000 万元增资重庆亚德科技,获得18.7%的股权,并在未来享有对其优先收购权。亚德科技以教育信息化和医疗信息化为主,医疗信息化体系包括:区域卫生信息平台(以个人健康档案为核心),远程会诊系统、医事通(未来延伸到慢病管理)、医保控费系统(未来可延伸至PBM)。我们判断亚德科技具备成为一线互联网医疗企业的潜质,海南海药是一个预期并不充分的互联网标的。
风险提示.
收购亚德科技剩余股权数量低于预期、亚德科技扩张步伐较慢。
分享收获期成长,维持“买入”评级.
不考虑或有并购预期,预计15-17 年现有主营业务净利润为2.86 亿/3.82 亿/4.86亿,EPS0.52/0.70/0.89,15-16 年亚德科技净利润3000 万/5000 万。给予公司15 年主营业务PE 估值40x,市值估值115 亿。亚德科技的市值估值在60-90亿左右。假设公司未来全资持有亚德科技股权,公司市值安全边际在175-205亿。看好公司中长线向医药、医疗创新型、平台型企业发展的前景,维持“买入”投资评级。
一心堂:收购广安堂及申请融资开启外延并购之路
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:
一心堂公告:公司拟用3.23亿元现金收购海南联合广安堂药品超市连锁经营有限公司(下称“广安堂”)100%的股权。
其中1.6亿元通过向浦发银行申请并购贷款募集。除此以外,公司申请发行短期融资券不超过人民币8亿元和申请发行中期票据不超过人民币8亿元(票据期限不超过3年)。
评论:
广安堂资产价值高,收购价格低
海南广安堂药品超市连锁经营有限公司于2003年4月18日创立,是海南省目前市场份额排名第一的连锁药品超市,具有规模最大、品种最全、价格最低、管理最规范等优势。广安堂现有门店近200多家,遍布海南省各市县。15年一季度销售收入约9600万元,净利润约800万元,利润率为8.3%,在零售药店行业处于领先水平。倘若保守估计,假设广安堂15年的净利润为现在Q1利润的4倍,则广安堂15年的净利润为800*4=3200万元,一心堂以3.2亿元进行收购,收购的PE约为10倍,远低于公司目前在二级市场约55倍的估值。
收购海南药店龙头,增强公司核心竞争力
广安堂在海南门店密集,与公司“少区域高密度网点”的发展策略吻合。广安堂并入公司以后,将进一步增强在海南的规模优势,有利于其整合海南连锁药店行业,提升市场份额。不仅如此,公司未来还将会把毛利率较高的(平均60%以上)厂商共建品牌产品导入广安堂,帮助其成熟门店获得持续增长。对一心堂来说,收购广安堂能够帮助公司确立在海南的龙头地位,不断扩大的高密度门店网络将增强公司发展O2O医药电商的核心竞争力。
申请中短期融资,进一步外延并购预期强烈
我们认为公司未来还将进一步外延式并购,其理由如下:第一,公司在营业资金充足的情况下仍然申请大量的中短期融资。2015年一季报显示公司帐上有超过10亿元现金且无长期负债。除去必需的营运资金、定向募投资金、以及本次收购的1.6亿元现金(3.2亿元中一半将通过申请收购贷款支付),我们保守预计公司闲置现金约为5亿元。在此情况下,公司仍然申请不超过16亿元的中短期融资,则闲置资金和中短期融资资金用于进一步外延并购的可能性很大。第二,公司计划在15年新增1000家门店。我们预计大部分通过收购完成。本次收购仅为公司增加200多家门店,未来持续收购的空间还很大。
收购广安堂及申请融资开启外延并购之路,首次给予“增持”评级
我们预测公司15-17年的EPS分别为1.42元、1.72元和2.05元,同比增长24%、22%、20%,对应的估值为55x、45x和37x,当前估值已经较高。考虑到本次收购增强公司核心竞争力以及进一步外延并购的预期强烈,我们首次给予“增持”评级,建议投资者积极关注。
海南省零售药店市场状况
截止2010年末,海南省药品零售门店2610家,其中单体门店2305家,连锁门店305家。连锁门店企业11家,广安堂、源安隆连锁是市场份额排名前两位的知名品牌。
按全省人口867万人口计算,海南平均每3322人拥有一家药店,远高于发达国家每6000人拥有一家药店的国际平均水平。单体药店占比达88%,市场集中度低。大部分门店经营效益差,利润仅为3-5万元每年。在部分区域过于密集,出现网点间恶性竞争和超范围违规经营的现象。我们认为海南药店零售行业竞争十分激烈,未来连锁药店将凭借规模优势击败单体药店,不断提升行业集中度。
华兰生物2015年一季报点评:迎来源头活水,量价齐升可期
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
15Q1 扣非净利降9.9%,EPS 0.26 元,Q2 开始将显著回升.
2015 年一季度,公司实现收入2.98 亿元(+7.1%),归母净利润1.50 亿元(-14.2%%),扣非后净利润1.19 亿元(-9.9%),EPS 0.26 元,一季度将是全年的最低点。同时公司预告上半年净利润为2.86-3.14 亿元,同比增0%-10%,即Q2 开始将显著回升(可算出Q2 单季度同比增22%-48%),全年将是前低后高趋势,全年业绩有望保持稳健较快增长。
血制品:迎来源头活水,量价齐升可期.
短期血制品业务因提价预期稍有控制发货致收入平稳增长,但长期看保持稳健较快增长是有保障的,我们预计目前公司理论采浆量在750-800 吨,较14 年520 吨采浆量仍有较大上升空间。迎来源头活水:4 月24 日晚公告重庆公司获批设立六个单采血浆站分站,将大大拓宽重庆各个浆站的采浆人群,对公司构成重大利好;公司也在积极开拓新浆站,我们预计未来2-3 年公司理论采浆量大概率在1000 吨以上;血制品提价临近:近期药价放开政策出台时间临近,市场预期7 月1 日执行,血制品最有望提价,具体幅度个个品种不一,其中静丙提价弹性较大。因此结合量价来看,我们认为公司未来几年的血制品业务将进入量价齐升态势,推升公司业绩稳步向上。
大生物战略不断推进,外延有望加快.
公司在立足血制品业务基础上,逐步延伸至疫苗、单抗等大生物领域, 并逐步进入收获期,其中流感疫苗WHO 预认证即将获批,ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗已开始预认证申请,且储备产品丰富,如狂犬疫苗、吸附百白破疫苗、H7N9 疫苗已获临床批件,AC 脑膜炎疫苗、Hib 疫苗、吸附破伤风疫苗、四价流感疫苗申报临床。修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等4 大超级重磅单抗均已申报临床申请并获得受理,后续仍将继续申报若干个单抗品种。
公司于4 月24 日晚公告实际控制人安康先生与第一大股东江西永喆实业的协议转让股份过户完成,我们认为董事长直接持股后有望提升决策效率,外延推进有望加快。
迎来源头活水,量价齐升可期,外延有望加快,维持“买入”.
公司血制品业务有望量价齐升,疫苗逐步回升面临全球机遇,未来几年业绩稳中向好趋势不变。董事长直接持股后有望提升决策效率,外延推进有望加快。
维持预计公司15-17 年EPS 为 1.11/1.41/1.73 元,公司业绩稳中向好及有外延预期,维持“买入”评级。
神州泰岳2014年年报点评:继续稳定增长,分红超预期
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
公司发布2014 年年度报告和一季度报告:公布2014 年实现营业收入25.49 亿元,同比增长33.69%;实现净利润6.24 亿元,同比增长20.65%;实现经营活动现金流净额3.50 亿元,同比减少3.76%,整体保持健康增长。同时分红方案为每10 股派1.2 元(含税),每10 股转增5 股。
稳定增长,分红方案超预期.
公司2014 年营收30%+,净利润20%+,在战略转型的情况下继续稳定增长,在创业板软件服务企业中实属难得。同时公司预分配预案10 送1.2,转增5 股透露出公司未来依旧高速增长的信心,值得关注。另外,一季报业绩下降主要是项目验收延迟,同时业务拓展带来较高费用的原因,对全年业绩影响不大。
游戏、融合通信、海外将放量,积极布局在线教育.
公司业务布局虽多但不乱,2014 年整体转型顺利:1、融合通信海外已成为共同运营商而不是单纯软件支撑商,融云用户在行业内占据第一。2、游戏业务开始获利,天津壳木完成并购并达到业绩承诺;游戏基金打造一条龙生态,已投资15 个项目。3、在线教育已经引进环球职业教育在线、蓝欧科技、千峰教育、溪聚网络等在校教育公司,引入60 多门互联网热门课程,整体发展趋势良好。
未来各项业务都可能“独当一面”,形成业绩支撑,而又不会拖累公司运行。
风险提示.
1、公司海外业务慢于预期;2、中清龙图借壳事项仍然存在重大不确定性;l 看好业绩支撑下的积极外延转型,维持公司“买入”投资评级.
公司去年全年业绩继续稳定增长,虽然飞信业务收入下滑对公司去年上半年业绩有一定影响,但鉴于飞信影响已经触底;且在融合通信业务对飞信形成互补替代,整体支撑仍然明确,公司游戏、互联网运营业务整体也在快速增长。另外,基于公司较为优异的业绩支撑,且此次分配预案超出我们预期,看好公司在智慧线业务以及海外市场的拓展。预计公司未来15-17 年EPS 为0.62/0.79/0.94 元(由于具有不确定性,暂不考虑龙图的投资收益,投资收益可达40~50 亿元),且伴随公司进一步的外延扩张能力,维持“买入”评级。
实益达:收缩传统业务,加速互联网转型
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
精简EMS等传统业务板块,提升盈利水平
设立产业基金,加速互联网业务转型
报告摘要:
业绩增长符合预期,精简传统业务提升整体盈利水平。报告期内,公司实现营业收入54,651.77万元,与上年同期相比下降11.66%,归属于母公司所有者的净利润1,427.63万元,同比增加107.61%,实现业绩扭亏。公司积极对业务结构进行调整,转型战略效果明显。EMS业务向“小而美”收缩调整、LED照明业务收入比重扩大的业务调整目标得以执行并达成预期。
EMS经营明显改善,LED业务比重快速提升。公司主动调整业务结构,EMS业务的盈利状况得以改善;LED照明业务比重迅速扩大。
公司在EMS业务领域继续采取收缩、调整、健康运营的策略,大幅优化了公司的客户结构、产品结构,虽然公司EMS业务收入下降,但盈利状况明显好转。公司将LED室内商业照明产品作为LED照明业务的发展基石,在做精、做强现有LED室内商业照明业务的基础上,在LED户外照明、智能照明产品等方面也加大了开发力度。
外延并购提升为公司战略,设立产业基金助力互联网转型。报告期内公司成立了产业并购基金,并在深圳前海成立了专业投资公司,公司将在自身式发展的同时,借助资本的力量,促进公司相关业务实现快速、跨越式发展。未来公司将继续转型战略,通过投资并购,拓展互联网等业务单元,构建产业互联网生态圈。
给予“买入”评级。外延并购将成为公司战略转型的重要手段,预估2015~2017年EPS为0.05,0.09,0.15元,给予“买入”评级。
瑞普生物2015年1季报点评:业绩超预期,新品、景气共振
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
上调目标价至23.5元,维持“增持”评级。公司品类、区域拓展将进入收获期,行业景气复苏驱动业绩增长。预计2015-2017年EPS分别为0.44元(不变)、0.67元(不变)、0.87元。依据动物疫苗行业平均估值,考虑公司市场苗销售前景,给予公司2016年35倍PE,上调目标价至23.5元,维持“增持”评级。
1季度业绩增长39%。1季度公司实现营业收入1.72亿,同比增长29.9%,其中生物制品和兽药业务分别收入1.02亿和0.69亿,同比分别增长39.3%和13.6%;实现归母净利润2565万元,同比增长38.6%,折EPS0.07元。其中,家禽事业部同比增长72%。
后续产品储备丰富。公司实施多品种战略,储备品种丰富,包括H5N1禽流感DNA疫苗(进入初审)、支原体肺炎(已获证书)、新城疫重组病毒灭活疫苗(已获证书)、胃腹二联苗(申报过程中)等。
行业进入并购时代。公司成功收购过湖南中岸、湖北龙翔。入股天津瑞济生物医药产业创业投资合伙企业(有限合伙),持股比例提升至35%,已有多个项目进入投资洽谈、决策阶段,外延式扩张步伐有望加快推进。
风险提示:政策风险、新品进度低预期、质量风险等
合力泰-颠覆零售:拥抱“价格物联网”!
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司全产业链布局智慧零售行业,打造价格物联网体系
未来公司从硬件销售到信息和支付等综合服务提供商转型值得期待
报告摘要:
绑定上下游打造智慧零售全产业链,拥抱价格互联网,未来向服务转型值得期待!上游锁定了广州奥翼的电子纸产能,下游绑定了北京汉朔等ESL行业龙头企业,尽管目前公司锁定的是电子纸硬件产能,但我们认为已经不能用硬件供应商的逻辑来看待公司成长,可以确定的是,2015年开始公司将绑定下游ESL龙头企业加速智慧零售行业的硬件铺货,未来将在反向O2O中扮演重要的角色,从硬件向服务转型将引发市场对公司的价值重估。我们坚持认为公司占据电子纸产能基本上奠定了智慧零售入口的龙头地位,未来O2O服务环节例如移动支付、扫码通道、移动互联网营销等领域均是公司有望切入的领域!并购三家公司的影响预期:收购的是优质客户,改善的是营运资本。
比亚迪部品件等三家公司并购完成后公司将进行统一采购和成本管理,比亚迪的信用体系以及采购体系支撑将大幅降低公司营运成本,收购在扩大产能同时更多的是引入新增国内龙头客户,未来更是有利于智能硬件布局。
公司设立产业并购基金,未来存在外延式拓展预期。公司设立了产业并购基金瞄准智能硬件领域,同时组织举办智能硬件大赛等活动,未来通过外延式并购补强产品体系概率较高。
维持“买入”评级!我们强烈看好公司在智慧零售生态圈的布局和整合能力,打造价格物联网将为公司转型服务提供支撑,预估2015~2017年EPS为0.42,0.56,0.76元,第一目标价25元!