人民日报：股市“牛气”哪里来 “踏空”怎么办
牛市“含金量”在提高
信心发挥重要作用，股市不惧经济下行压力
“钱在飞，心在跳”——近期，股市当之无愧是中国最热门的投资话题。
2月初，上证综指在3000点上方见到调整低点，便一路上扬。尤其是从3月11日开始，市场出现历史上罕见的九连阳，上证综指一度冲上3700点，刷新近7年来的新高，两市单日成交金额也创出历史天量。从个股表现看，可谓牛股奔腾，每天收于涨停板的股票都在百只左右。种种现象显示，目前的中国股市确实牛气冲天。
更让投资者高兴的是，与去年“结构性牛市”不同，今年以来大盘股和小盘股基本是齐涨共飞。据统计显示，年初至3月27日，上证综指和深证综指分别上涨14.11%和36.77%。中小市值股票涨幅大于大盘蓝筹股，中小板指数上涨44.25%，创业板指数涨幅达57.89%。这样的市况下，“满仓踏空”的尴尬基本没有了，让人感觉今年股市上涨的“含金量”更高。
从板块轮动的节奏看，去年11月到年底，主要是金融股和以基建板块为代表的蓝筹股领涨。由于这些板块的指数权重较大，带动了指数的迅速上涨。在这期间，中小板和创业板股票基本没有表现，甚至还出现了下跌，市场中明显存在“跷跷板”现象。不过，进入2015年后，大盘蓝筹与成长股普涨格局逐渐形成，但新兴产业成长股的表现更为突出，短期内甚至出现了一批百元以上的高价股。
证监会新闻发言人日前表示，近期股市上涨，是市场对经济增长“托底”、金融风险可控的认同，也是全面深化改革、市场流动性充裕、资金利率下行、中小企业上市公司盈利情况改善等多种因素的综合反映，有其必然性与合理性。
光大证券首席分析师滕印认为，股市表现与经济大势并不完全是正相关的关系，并非股市好的时候经济运行就一定也好。股市从根本上还是受供求关系影响。近期大涨主要是由于市场供求关系发生了根本性转变，从而引起价格上涨。
中登公司最新数据显示，3月16日至3月20日这一周，新增A股开户数创2007年6月以来新高，超过110万户，较前一周上升57.94%。3月前3周，新增A股开户账户数连续处于高位，分别为66.19万户、72.08万户和113.85万户，短短3周共有252万多户新增A股股民入市。
“信心比黄金重要。”中信证券研究部市场研究团队首席市场策略师张群认为，股市反应一般会先于实体经济。当前，全面深化改革各项举措正加快推进，全国两会对今年经济发展勾画了蓝图，这些因素提振着市场各方对中国经济稳健运行的信心。另外，杠杆因素在股市上涨中也产生了重要影响，大量资金进入对股市上涨功不可没。
向上空间还有多大
主要指数估值水平与成熟市场大致相当，政策面暖意融融
大幅上涨之后，市场也在关注：指数向上的空间还有多大？
从估值水平看，证监会数据显示，截至3月19日，沪深两市全部A股平均静态市盈率25倍，其中主板市盈率21倍，中小企业板64倍，创业板96倍。上证50指数和沪深300指数成份股平均市盈率分别为12倍和16倍，与成熟市场估值水平大致相当，但创业板和中小板已偏高。
张群认为，静态看，创业板市盈率确实偏高，但若动态看估值，参考2015年公司的业绩预测，很多公司成长性良好，其高估值是有业绩表现支撑的。同时，考虑到国家大力推广“互联网+”行动计划，鼓励大众创业、万众创新，在创业板、中小板中会有更多企业因此而受益，高估值也反映出市场对于新兴行业中长期政策导向的预期。
从资金面情况看，融资融券继续创新高，但增速与去年底相比保持较低水平，融资资金持有市值和交易量占比仍在合理水平。据相关数据显示，截至3月26日，投资者融资融券信用账户数超630万户；A股融资融券余额为14588.40亿元，较前一交易日增加160.95亿元。
政策面对于股市来说也暖意融融。张群说，从货币政策方面看，去年底开始的两次降息、一次降准，预示了稳健而又不失灵活的货币政策，对于改善预期、提振信心有积极影响。财政政策方面，今年《政府工作报告》中财政支出和财政赤字项目与去年相比均有所增加，加上大量盘活的存量资金，这对于经济的托底作用非常重要。此外，“一带一路”等重大战略、国企改革等重大举措的推进，都将为股市带来正能量。
“踏空”投资者怎么办
投资风险不能忽视，入市仍应量力而行
对于手中持有股票的投资者而言，股市上涨是喜事。不过，“踏空”者每天看着指数一路攀升，心里却是另一番滋味。股市火爆的赚钱效应让很多人开始按捺不住，越来越多的投资者加速入市。有人不但押上全部身家，甚至还卖房炒股、借钱炒股。
对此证监会新闻发言人提示，在目前经济下行压力仍然较大、部分上市公司估值较高、杠杆资金较为活跃的情况下，投资者仍需要注意市场风险，不要有所谓的“宁可买错也不能错过”的想法，不要盲目跟风炒作。
在连续上涨之后，部分股票短期涨幅已较大，尤其是高估值板块，风险在逐步累积。近日指数高位宽幅震荡，已经提醒投资者盲目追高所要面临的风险。张群认为，对于那些想要直接入市但并无投资经验的散户来说，盲目入市风险很大。尤其是抱有短期内入市大赚一笔念头的人，跟风炒作是非常不理性的行为。如果是持中长期投资态度的投资者，可以等待合适时机谨慎入市。
入市前要做足的功课也不可缺少。近几年来，结构性牛市特征明显，今后个股之间的分化可能仍将进一步延续。很多投资者认为在牛市中随意抢到一只股票就一定能赚钱，事实并非如此。投资者需要根据自己的风险承受能力和投资水平，选择相应的投资策略。
滕印认为，与前几年相比，随着融资业务的迅速膨胀，很多投资者还需要考虑杠杆放大操作的风险。尤其是市场处于高位时，融资操作更要慎之又慎。放大杠杆是一把双刃剑，机会放大的同时，风险也在放大。如果只想着多赚钱而盲目放大杠杆，在市场出现回撤时，就会面临较大的投资损失。
【延伸阅读】
微议牛市
@吉祥小苹果：最近牛市很凶猛，有人看到瘪三进去，老板出来；杨白劳进去，杨百万出来。
@多数是晴天：“股市4.0”听过不？——1.0市盈率，2.0市梦率，3.0市胆率，4.0市傻率：交易大厅里放眼望去，投资者脸上都写着一句话——“人傻！钱多！速来！不来白不来！”
@牛到底：以前熊市的时候，散户们都是盼着周末歇两天，让自己账户里的钱溜走得慢一些。现在双休日已经失去吸引力，大家又恨不得7天不间断交易，至少也要来个“做六休一”：星期一呀，你快快来吧！
@哎呦喂：股市热闹的时候，周末就像轮番的寒流。遥远的温柔，解不了近愁，到底还能涨多久？夜深人静的时候，你就潜伏在我的心口，梦是K线图，向着6000点走，最后我要把你拥有。
【数读牛市】
据万得资讯统计，截至3月26日，A股融资融券余额为14588.40亿元，较前一交易日的14427.45亿元增加160.95亿元。融资余额行业排名前三的是制造业、金融业和信息传输、软件和信息技术服务业。
25日两市低开，沪指盘中一度跳水近2%，虽然随后止跌企稳，但尾盘的跳水，最终终结“十连阳”。截至25日收盘，上证综指收报3660.73点，下跌0.83%，成交6455亿元；深成指收报12757.1点，下跌0.34%，成交6116.9亿元；创业板收报2385点，上涨1.15%，盘中上破2400，再创历史新高。
随着股市的上涨，大股东和上市公司高管在二级市场的动作也开始活跃起来。万得数据显示，3月1日到26日，沪深两市共有431家上市公司发生重要股东二级市场交易。其中，362家出现减持，57家增持，12家公司股东增减持基本持平。整体来看，创业板和中小板公司是当前股东减持套现的主要对象。赛象科技、京东方、上海电气、庞大集团、上海钢联和华联股份6家公司股东减持市值超过10亿元。
在上证指数气势如虹向3700点发起冲击的同时，两市10倍以下市盈率的个股已成稀缺资源。剔除300只市盈率为负值的股票，截至3月26日收盘，沪深两市市盈率低于10倍的公司仅剩下22家。总体来看，25家市盈率低于10倍的公司中，有16家来自银行业，占比超过七成。其中银行业市盈率最高的是宁波银行，最新市盈率为9.66倍；1家来自公共事业，长源电力为8.9倍；其余6只个股，房地产、机械设备、家用电器、建筑装饰、交通运输以及汽车行业各占据一席。
【评论】
把握牛市“红利”
■股市表现既受整体发展环境的影响，又反作用于经济基本面。因此，股市上涨不仅能给直接参与的投资者送来“红包”，对于经济全局同样有不可小视的“红利”
全国两会以来，A股市场出现一波连续上涨，上证综指轻松突破近7年的新高。尽管与历史高点相比，目前的点位还在半山腰，但从成交活跃度、个股火爆度以及新入市投资者蜂拥而入的场景来看，A股市场确实已处在牛市中。
股市是金融市场的重要组成部分，其表现既受整体发展环境的影响，又反作用于经济基本面。因此，股市上涨不仅能给直接参与的投资者送来“红包”，对经济全局同样有不可小视的“红利”。今年是全面深化改革关键之年，也是稳增长调结构的紧要之年，借力来之不易的牛市之势，加快转型升级、创新驱动和改革攻坚，将能起到事半功倍之效。
牛市可以成为增强发展信心的“加油站”。经济发展新常态下，增速放缓是重要特征之一，对此本无需大惊小怪。然而，前两年股市疲弱时，经济增速的些许下降往往就引发股市大幅下挫，股市下跌反过来又加重对前景的悲观情绪。如此循环往复，对经济发展显然没有什么好处。反观牛市背景下，投资者对数字变动的“脱敏”程度提高了。虽然目前依然面临较大下行压力，前行道路上也还有不少风险和挑战，但股市上涨传递出一个重要信号——中国经济依然保持稳定发展态势，基本面并未因增速放缓而发生逆转。股市信心高涨，提振了全社会的发展信心，让人们能够更加平和、积极地看待新常态下的种种新现象。
牛市可以成为经济转型升级的“助推器”。股市说到底是资源配置的场所，其重要功能就是将资金输送到最有效率、最有前景的领域。静观此轮牛市，尽管市场整体估值水平都在上扬，但最受投资者追捧的还是与深化改革相关的板块，以及新兴成长型行业，这表明投资者对相关上市公司有良好期待，也将带动更多资金进入这些领域，从而强有力推动经济结构的转型升级。可以预见，随着制度的逐步完善，以股市为代表的多层次资本市场对创新型、成长型企业的覆盖面将不断扩大，并成为推动技术创新的金融主力军之一。此外，牛市将促进我国的直接融资规模再上台阶，对于金融业自身的转型也有重要意义。
牛市可以成为化解改革阻力的“润滑剂”。进入“深水区”的改革，其效应较为复杂。对于亟待加速的资本市场改革来说，同样如此。有些改革利在长远，却不免有短期阵痛；有些改革利在整体，却有可能触及局部“奶酪”。一些改革举措如果在疲弱市道中推进，其负面效应往往会被放大，并对改革形成阻力。以股票发行注册制改革为例，在熊市中被提及时，经常和股市扩容联系在一起。而在牛市中，市场就把目光更多地放在积极方面，对改革持翘首以盼的姿态。这样的氛围下，改革进程无疑会更加顺畅。
当然，牛市“红利”的释放也是有条件的。它需要各方面因素良性配合、循序渐进的牛市，而不是充满投机味、烟花绽放似的急促上涨。在A股历史上，也曾有过多次快速上涨，却摆脱不了“牛短熊长”的结局，痛快一年痛苦三年，负面效应显而易见。因此，在目前的好形势下，加强对投资者的风险提示，以及打击股市坐庄、市场操纵等违法违规行为就显得尤为重要。只有保持股市在理性的轨道上运行，方能趋利避害，将牛市的积极作用充分发挥，并为投资者带来实实在在的好处。
