iPhone四季度营销超预期 6股受益匪浅(名单)
iPhone四季度销售超预期 利好产品线新供应商(股)
苹果盘后公布2014年10月~12月季度财报,四季度实际iPhone出货量以及财报(营收与获利)超越分析师预期,市场聚焦iPhone6/6+,以及Apple Watch。其中主要数据为:iPhone四季度出货量为7450万,同比增加46%;iPad 数据还是不佳,去年三季度出货量为2140万,同比增速进一步下降。但苹果四季度的毛利持续提升,由去年同期的37.9%上升至39.9%,主要是128GB内存的Phone6/6+和iPhone4S高毛利产品持续发力。
苹果公司财报数据还显示,受四季度中国国内iPhone6/6+首卖影响,国内销售增长远高于其他区域:大中华区同比增长70%、环比增长157%,北美销售的占比下降到41%,国内的占比为22%。苹果2014年全年iPhone销售量达到1.92亿台左右,今年一季度零部件备货量也好于预期。
对此,中金公司称,销售与毛利同步上升以及强劲的一季度指引,对于典型苹果产业链具有正面影响。Apple Watch将正式发售也将带动Apple Watch甚至可穿戴产业链从一季度就开始表现。股价表现上,新进苹果的零部件供货商以及同时供应iPhone及Apple Watch的公司表现会较佳,中金公司建议投资者关注供应链或产品线新晋者及移动支付带来的机会,如环旭电子、立讯精密、德赛电池、欣旺达,以及顺络电子、硕贝德等。(证券时报网)
德赛电池:国内电池模组龙头
投资亮点
多年积累研发与制造技术,苹果电池模组的核心供应商之一:德赛聚焦于电源保护产品(BMS)和二次组合电池(Pack) ,具有上下游协同的优势,通过与电芯厂合作,2004 年开始进入苹果供应链。凭借优良的技术,产品全检不良率远优于国外竞争对手,帮助公司获得高于竞争对手的份额,长期积累使得竞争对手难以超越。大客户订单稳定,持续扩大非苹营收:公司未来一方面将巩固大客户份额、拓展在大客户端的新产品线;另一方面也将注重国产智能机客户(华为、联想、小米等)的拓展,将受益于客户自身以及在客户端份额提升的双重增长。
自动化改造提升毛利,ROE 有弹性:通过与供应商合作开发定制全自动生产设备,公司竞争优势将更加突出。由于电池模组行业人工成本占比较高,自动化率的提升将有力推动公司盈利水平的改善。公司ROE 在11~13 年维持在38%上下,尽管14 年有所下降,但是若公司提升现金分红,则将显着有利于ROE 的提升。
股价催化剂:Apple Watch 开卖带动整体产业发展,市场认可公司2015 年业绩增速重回30%。Apple Watch 正式上市后,非苹阵营也会纷纷改进并推出更好的产品。今年是品牌、白牌以及山寨百花齐放的一年。随着既有大客户大力发展可穿戴,德赛亦将参与这个市场的爆发,预计可穿戴将占德赛15 年净利润的10~15%。市场也将逐步认可公司业绩增速由14 年的19%(我们与市场真实预期低于Wind)回复到30%的逻辑,并带动股价上行。
财务预测
14~16 年营收分别为66.0/84.5/109.9 亿元,同比增长50%/28%/30%。14~16 年净利润为2.4/3.2/4.2 亿元,即EPS 1.19/1.55/ 2.06元,同比增长19%/30%/33%。14~16 年净利润CARG 为27%。
估值与建议
首次覆盖给予“推荐”。目前股价对应14~16 年P/E 为30.4x/23.3x/17.6x。结合14 年股价最低点动态PE(TTM)加1x 标准差(31x)、与15EPS,给予目标价48 元,对应当前股价有33%上涨空间。
风险
向上风险:Apple Watch 开卖后广受欢迎;国产智能机客户拓展超预期;国企改革进度超预期。
向下风险:Apple Watch 销售不如预期;行业竞争过激。(中金公司)
环讯电子:多元应用指日可待
投资亮点
从DMS 到D(MS)2 的电子制造龙头:在典型电子制造业里,环旭的成长性与盈利性领先行业;背靠大股东日月光的技术与资源,在产品布局上高度整合、不断开拓新的高端产品线;拥有苹果,谷歌,联想等一线国际客户。
深耕SiP,多元化SiP 应用将是长期大趋势:消费电子具有轻薄化、个性化、功能多元化趋势,SiP 模组很好地契合了这个发展。公司凭借集团及大客户资源,在SiP 技术上达到领先地位,可穿戴设备起飞首先带来业绩弹性,公司将独家供应Apple Watch,SiP 也将成为公司最主要的营收来源,约占2015 年营收的34%。
2015 有望迎来营收与获利的双重增长: 1) Apple Watch 将于1Q15 正式上市,供货SiP 模组逐步放量,我们判断全年将出货3 千万套。2) 2014 募投的新厂随着量产的释放,折旧摊提及间接费用的压力将减小。3) 其他各线产品表现稳定,营收小幅增长无碍。
股价催化剂:近期首先是Apple Watch 开卖前的资金追捧,以及公司在2/15 及3/15 号左右公布的月营收,预计将可以看到月营收呈现40~50%的同比及环比增长。中长期则是Apple Watch加单,市场上修全年出货预期、三季底SiP 在Apple Watch 甚至iPhone 上的新应用开始被讨论并计入2016 年业绩预测。
财务预测
2014~16 年营业收入分别为158.9/264.4/354.3 亿元,同比分别增长11%/66%/34 %。2014~16 年归属于母公司净利润分别为6.9/11.7/16.6 亿元,对应EPS 0.63/1.08 元/1.52 元,同比分别增长21%/ 71%/ 41%。2014~16 年净利润CAGR 为43%。
估值与建议
首次覆盖给予“推荐”评级。目前股价对应2014~16 年P/E 为56.7x/33.1x/23.4x。环旭是苹果产业链核心供应商之一, SiP未来两年为公司带来高业绩弹性,结合公司近两年动态PE(TTM)均值为41x,给予目标价44 元,对应当前股价有23%上涨空间。
风险
向上风险:Apple Watch 开卖后广受欢迎;SiP应用多元化提早起飞。
向下风险:短期在于Apple Watch 销售不如预期;长期在于单一客户风险逐渐上升。(中金公司)
立讯精密:凭借丰富产品组合持续取得成功
推动因素
鉴于立讯精密的产品种类丰富,我们预计公司在2015 年面临多项推动因素:(1)盈利表现格外强劲。我们估算2014 全年/15 年一季度/15 全年盈利同比增速分别为93%/98%/65%;(2) 我们预计“将于2015 年初面市”的苹果手表将成为2015 年盈利的重要推动力;(3) Type-C 制式的快速充电线将逐渐配置在国内主要智能手机品牌旗舰产品上,全球主要笔记本品牌也有望采用Type-C 接口;(4) 公司正在向通讯和汽车行业的新客户和产品渗透,这或将令市场对于立讯精密在这些新领域的潜力更具信心。
估值
我们采用研究范围内A 股硬件科技股中“挑战者”类别的2015 年预期市净率和2015-17 年预期净资产回报率均值,在此基础上应用15%的溢价以体现立讯精密的高增长和高回报,由此得出该股12 个月目标价格人民币42.0 元。目标价格隐含32 倍的2015 年预期市盈率和32%的上行空间。我们首次覆盖该股并将之加入强力买入名单。
主要风险
主要客户的关键产品延迟推出;PC市场面临销量和销售均价压力;新产品的营业费用高于预期,在通讯和汽车等新市场上的进展慢于预期。(高华证券)
欣旺达:锂电池一体化整合
事件:公司业绩快报披露2014 年归属母公司净利润比上年同期上升100%-130%,净利润区间为1.62亿-1.86 亿元,第四季度实现净利润7411-9842 万元,几乎等于前三季度净利润之和。
公司收入高速增长,源于大客户战略和核心供应链地位的优势。公司发展规划清晰,在行业历经洗牌进阶到现在的阶段,从客户到供应厂商,基本只剩下几个强势龙头,对于客户的把握变得越来越重要,欣旺达一方面实现国内外一流客户全覆盖,包括国外的苹果、亚马逊、宝时得、百得、惠普和国内的联想、oppo、华为、步步高、小米、清华同方,另一方面公司基本都是客户的第一供应商,占到百分之四五十的份额,核心供应商地位牢固,这使得公司在收入方面表现突出,尤其是四季度苹果iPhone 6 plus 的热销,增销又增利(苹果业务的利润率要比国内客户好很多).
公司业绩翻倍增长,与公司前三年在自动化升级改造方面的布局紧密相关。面对中国人口迈过刘易斯拐点和劳动力成本不断上升,深圳今年很多制造企业在考虑自动化改造,而欣旺达两三年前就已经在做了,成立自动化事业部,从目前看效果不错,交出了令实业和资本市场满意的答卷。目前公司的大客户可以实行全自动化,像苹果产品就非常适合全自动化,小客户一般就半自动化。公司未来目标是达到40%的全自动化,40%半自动化,剩下20%人工,一方面减少用人成本,另一方面提高生产效率,人工线的话每小时400 到600 批次,自动化最低标准是800 批次。参照行业内自动化程度较高的新普,其净利润率也高达6%,可以预见随着自动化程度的进一步提升欣旺达的盈利能力提升空间非常大。
储能项目及新能源汽车开拓了消费电子电源以外的新增长点。公司承接了国家863 项目并在青海设立储能基地,14 年在特种储能电池、应急式储能方面有了可喜的进展,今年预计将会有订单放量贡献业绩。另外,公司与英威腾合资设立欣旺达电动汽车电池有限公司,迈开了向新能源汽车进军的重要一步,将多年积累的充放电保护、电池安全保护监控、多电芯平衡及领先的锂电池模组生产经验引进到新能源汽车领域,带来电动汽车相关的系列产品和整体解决方案。同时成立“行之有道”电动车租赁公司,盈利模式跟康迪车业差不多,但可以供应电动车的核心零组件,目前是艾玛、雅迪电动车电池模组主要提供商,并为一汽、长风、广汽、柳州五菱等国内主要汽车厂商小批量供货。
收购东莞锂威,向上游电芯材料延伸,增强市场竞争力和稳定供货能力。东莞锂威的主要产品软包锂聚合物电芯技术要求高,生产难度大,市场竞争力明显,处于公司所处行业产业链的上游。与欣旺达的牵手有利于扩大东莞锂威在锂聚合物电芯的市场占有率,有利于公司实现纵向产业链的一体化,为公司的产业链拓展提供支持和帮助,保障公司产品的生产能力,是实现公司战略目标的重要一环。据我们了解,锂威在锂电池电芯领域积累深厚,目前已经通过了华为、联想、OPPO 等国内一线客户的认证,突破可期。
大陆电池产业正在崛起,对台湾同行的替代大势所趋。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业,重视工艺创新,成本控制和快速响应。锂电池企业对台湾同行的替代主要有几个有利因素:1。劳动力成本:国内工程师和中层、基层管理人员平均工资大大低于台企,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2。产业集群及广阔的内需市场:中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势。3。估值差异:过去几年国内二级市场电子行业高PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持。台湾与大陆电池企业竞争力的差距已经逐渐增大,如苹果等国际一线龙头企业都在不断提升国内企业的份额,未来这一趋势还将会不断强化。
锂电池一体化整合骤然成型。极强的成本控制能力、优质的客户网络、战略意识超前的优秀管理层是公司未来不断发展壮大的内因;国内产业优良的产业配套环境及产业转移大趋势是地利;新能源汽车时代的开启是天时;苹果的高度认可、国内外客户的全面放量是人和,我们认为公司快速增长的各种因素没有发生变化,加之在青海储能、合资电动汽车电池公司、电动车租赁公司、锂威电芯的收购等外延式上下游产业链一体化整合到位,公司未来打造锂电池及新能源汽车领域全产业链龙头的布局清晰可行,市场空间在千亿量级。
盈利预测:我们预计公司2014-2016 年营收分别为34.53、53.16、74.45 亿元,净利润分别为1.70、3.20、4.48 亿元,对应EPS 分别为0.67、1.27、1.78 元,对应15 年动态估值分别为26.38 倍。我们认为公司是锂电池向大陆转移的最先受益龙头企业,盈利能力拐点以明确,维持“买入”评级。
风险提示:储能项目政府回款难的风险;手机等智能终端出货量超预期下滑的风险。(齐鲁证券)
顺络电子:受益消费电子龙头陆续导入陶瓷新材料
投资要点:
维持评级与盈利预测。华为在双十二进行典藏版Ascend P7 线下首销,与普通版差异在于外观件,陶瓷背板+蓝宝石盖板+玫瑰金中框。我们认为顺络电子持股26%的参股公司信柏陶瓷将是华为P7 的氧化锆陶瓷供应商,有望贡献较高业绩弹性。目前维持公司2014-16 年EPS 为0.6/0.94/1.3 元预测,维持目标价26.6 元。
华为典藏版Ascend P7 双十二线下首销,蓝宝石面板和陶瓷后盖极大吸引关注度。我们在2014 年11 月底首次提出氧化锆陶瓷材料(Apple Watch 背面)在消费电子应用的投资机会;而双十二活动期间,华为典藏版P7(正面蓝宝石,背面氧化锆陶瓷,4688 元)举行线下首销,当日迅速脱销。产业链调研反馈,华为、金立、OPPO、ViVo都将有新机使用氧化锆陶瓷材料。我们预计Apple Watch 背面也大量应用陶瓷,随1Q15 发布期临近,市场对陶瓷等新材料热情将不断提升。我们保守预计2015 年全球陶瓷后盖市场将达到18 亿元,对应3000 万手表和400 万手机出货量;未来将持续快速成长。
公司将受益于消费电子龙头陆续导入陶瓷新材料。我们产业链调研了解,子公司信柏陶瓷独家为华为P7 提供陶瓷背板,单价仅为蓝宝石1/4;若陶瓷需求暴增,则信柏需增资扩产,上市公司有望增资提高控股权。我们测算2015 年信柏每增加200 万片陶瓷出货,可对上市公司EPS 增厚10-20%(不考虑股权增持),贡献较高业绩弹性。
催化剂:国产智能机应用陶瓷材料机型持续发布,苹果手表开售。
风险提示:新产品导入低于预期,4G 终端出货缓慢。(国泰君安)