中央一号文件连续12年聚焦三农 受益股解析
中央一号文件连续12年聚焦三农 抓紧土地确权
2015年中央一号文件即将公布。知情人士对记者透露,今年一号文件主题将聚焦“加大改革创新力度,加快农业现代化建设”。
中央一号文件连续12年聚焦“三农”问题。今年的文件提出进一步加强三农工作,改革是动力,法治是支撑。文件称,农村是法治建设相对薄弱的领域,必须加快完善农业农村法律体系,同步推进城乡法治建设。
值得关注的是,去年12月下旬召开的中央农村工作会议讨论了《中共中央国务院关于进一步深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见(讨论稿)》,将成为农村改革工作的指导文件。
为何仍关注农业
相较2014年中央一号文件《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》,今年一号文件的主题同样聚焦在这一领域。
上述知情人士称,从主题的内容和要求来看,2013年至今的三个中央一号文件间存在“很强的关联性和连续性”,只是侧重点不同。
一号文件之所以仍然关注农业,主要在于农业是新四化同步的短板。加快推进农业现代化是现实与历史的重大任务。此外,在国民经济进入新常态的背景下,农业发展要主动适应这一转变。
除此以外,农业自身发展面临新的矛盾和问题。一方面,资源约束矛盾;另一方面,生态环境受损,资源利用开发的强度过大,农业生产能力越来越接近极限。
2014年中央农村工作会议提到,虽然中国粮食总产实现“十一连增”,但是农业面临四大难题:一、遭遇“天花板”,国内主要农产品价格已经全面超过国际价格;二、“地板”抬高,农产品成本仍在不断上升;三、补贴“黄线”,加入WTO的承诺使得“黄箱政策”的补贴不能再继续增加;四、生态环境对农业亮起了红灯。
这就要求必须加快转变农业发展方式。上述知情人士表示,必须尽快从主要追求质量和依赖资源消耗的粗放经营转到数量质量效应并重、注重提高竞争力、注重农业科技创新、注重可持续的集约发展上来。
促进农民增收
在促进农民增收方面,此次一号文件提出要保证农业农村投入,提高农业补贴政策效能,完善农产品价格形成机制,强化农业社会化服务,推进农村一二三产业融合发展。
为了让市场对农产品进行定价,2014年中央一号文件启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点。今年文件规定,将继续执行稻谷、小麦最低收购价政策,总结新疆棉花、东北和内蒙古大豆目标价格改革试点经验。
去年中央农村工作会议提到,要大力发展农业产业化,促进一二三产业融合互动。上述知情人士称,要增加农民收入,必须延长农业产业链、提高农业附加值。因此这次文件鼓励大力发展特色种养业、农产品加工业、农村服务业。
对于工商资本下乡,中央多次强调严禁长时间、大面积租赁农民土地。今年文件要求,土地经营权流转要尊重农民意愿,不得硬性下指标、强制推动。尽快制定工商资本租赁农地的准入和监管办法,严禁擅自改变农业用途。
据记者表示,企业经营和农户经营要有分工。企业要干适合自身的,不要跟农民去抢。根据国际经验,不是一种经营主体代替另一种经营主体。
知情人士表示,这次文件很重要的指导思想是,总结多年经验,进行纠偏,规范引导。
土地确权“总体上要确地到户”
值得关注的是,农村集体产权制度改革和农村土地制度改革试点这两方面内容在今年一号文件中都有所涉及。
对于前者,对土地等资源性资产,要重点抓紧抓实土地承包经营权确权登记颁证工作;对非经营性资产,重点探索有利于提高公共服务能力的集体统一运营管理有效机制;对经营性资产,重点是明晰产权归属,将资产折股量化到集体经济组织成员,发展多种形式的股份合作。健全农村集体“三资”管理监督和收益分配制度。
至于农村土地制度改革试点,一直备受瞩目。文件再次强调三个前提:土地公有制性质不改变、耕地红线不突破、农民利益不受损。分类实施农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点。(.第.一.财.经.日.报)
隆平高科:取得“水稻抗褐飞虱育种材料”使用授权,种质基因改良推动稻种产品量价齐升
隆平高科 000998
研究机构:申银万国证券 分析师:赵金厚,宫衍海A 撰写日期:2014-12-29
投资要点:
隆平高科发布公告:为了解决水稻易遭受褐飞虱虫害的问题,进一步加速杂交水稻抗褐飞虱品种培育,公司与南京农业大学、中国农业科学院作物科学研究所签署了《水稻抗褐飞虱育种材料(非转基因)授权使用协议》,公司拟以1000万元的价格购买上述机构研发并拥有自主知识产权的抗褐飞虱基因及材料(籼稻,非转基因)。根据协议,上述机构将对隆平高科开展该基因及材料的转育、改良等工作提供技术指导,隆平高科对上述材料及相关技术的使用具有排他性,但具备再授权许可他人的权利。而隆平高科在销售运用相关材料和技术的产品时,需再向上述机构支付专利使用费。
迈出生物技术改良品种第一步,推动主销品种量价齐升。隆平高科是业内最具视野,最具发展性眼光的种企,从研发、营销一直走在行业前列。生物育种技术在国外已有几十年的发展,也是国内育种产业的重要发展趋势。中国农科院作物科学研究所与南京大学通过5年时间,在江苏等黄淮海地区试验、对比,选出了表达“抗褐飞虱”性状的相关基因共2-3组,通过光学图谱定位,制作成种质基因材料。隆平高科后续可利用抗褐飞虱基因及材料(在水稻中提取、运用,未跨物种,是非转基因)进行转育、配组和育种改良等,并进行独家的市场开发。根据农业部规定,杂交水稻种子2个基因点位不同即需要重新审定,因此,预计隆平高科含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种最快在2017销售期上市。褐飞虱不仅引起水稻减产(虫子把谷子吃了),虱虫身上的细菌更会引发稻疽病。稻疽病被称为水稻绝症,而且高产品种感染率更高,因此,我们认为含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种前景广阔,在促进公司稻种销量增长的同时,预计产品价格也将上调3元/公斤。
新品种书写增长新篇章,海内外扩张潜力成为催化剂,维持“增持”评级。2014年全国杂交玉米、水稻种子制种面积大幅下降,种业去库存速度加快。同时,公司晶两优华占、隆两优华占、隆平248、隆平243等新品种陆续通过审定上市,在适口性(杂交稻种)、抗倒伏、抗枯叶病等方面均有突破,成为推动公司业绩增长的重要动力。此外,中信系资金战略入股,公司有望加速通过并购、合作等形式的海内外扩张做大做强。公司近期董事会决议审议,同意为安徽隆平5000万元贷款提供连带责任担保,以满足安徽隆平种子收购、扩张的资金需求,并购似已箭在弦上。我们预计公司14-16年净利润分别为3.64/5.06/6.40亿元,根据目前股本测算的EPS 分别为0.34/0.48/0.58元(考虑增发股本摊薄则为0.28/0.39/0.49元),市盈率60/43/35倍(考虑增发摊薄则为74/53/42倍),由于含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种上市时间不确定,暂不上调盈利预测。公司后期并购、海外业务、生物育种方面催化剂较多,我们强烈建议投资者增持。
登海种业:布局正当时
登海种业 002041
研究机构:海通证券 分析师:丁频,夏木 撰写日期:2015-01-09
种子企业预收款基本完毕,开始进入发货期,我们重点跟踪了登海种业主要品种的预收情况以及经销商销售准备工作,并以此为依据测算了2014-15年公司盈利的增长状况。结合当前的种业市场环境,我们认为当前是布局的好时机。1)登海先锋2015年盈利预期不会再下降,同比增长12%,达2.8亿元。我们访谈了山西、山东、河北等大经销商,今年的预收款较上年基本持平,本身反映了先玉335的生命力。另外,登海先锋的盈利贡献在合并公司中的比例将降至30%,重要性已经下降。2)母公司登海605在14/15年度的推广面积有望增长40%,达1500万亩左右。登海618预计推广面积200万亩,同比增122%,京科968出现供不应求的状况,是14/15销售季度的意外之喜,预计推广面积150万亩。整个母公司在合并公司中的2015年盈利占比达到53%左右。3)行业景气向上。2014年制种量为10年最低,行业库存自14/15销售季度下降,供给压力有所减轻,种子企业数量也明显减少,根据农业部数据,种子企业数量减少27%,竞争压力有所减轻。4)中央一号文件、《种子法》的修订有望重燃种业股投资的热情,再加之登海种业2015年一季度和半年报增速有加快之势,当前正是配置的好时机。我们预期公司2014-15年EPS1.06和1.38元,维持“买入”评级,目标价41.4元,相对于2015年30倍PE估值。
1. 母公司成为登海种业最重要的增长力量 .
登海605持续热销,2014年大田表现优秀 .
母公司2014年前三季度实现收入3.9亿元,同比增长53%,利润3.26亿元,扣除登海先锋分红收入2.52亿元,利润1.32亿元,同比增长65%。根据财务数据并结合经销商走访情况,我们判断母公司盈利的良好表现来源于登海605推广面积的增长。13/14销售季度登海605推广面积1100万亩,同比增长42%。当前605田间表现良好,我们判断14/15销售季登海605的推广面积仍有望增长40%,至1500-1540万亩。截止12月底,母公司预收款增速40%,预示着2015年前三季度的公司盈利已有保证。
14/15年度是登海618推广的第二年,预期推广面积200万亩 .
14/15年度是新品种登海618推广的第二年,该品种夏播生育期比郑单 958至少早5天,具有高抗倒伏、出籽率高、品质好、适于密植和利于机械化收获等特点。该品种的育成,有效地解决了黄淮海高纬度区小麦玉米一年两作光热不足的矛盾,同时解决了小麦高产区夏玉米高产的难题,为该区域一年两季创高产提供了早熟高产样板和高产品种,这是早熟玉米高产品种的新突破,该品种将会为公司增强市场竞争力奠定坚实的基础。 13/14销售季度推广90万亩,处在供不应求的状况,预期14/15销售季度推广200万亩。
我们预期2014年母公司盈利1.8亿左右(不考虑先锋的投资收益),同比增长80%,预期2015年盈利增速仍有40%。在我们的盈利预测假设下,母公司在2015年的盈利构成中占据53%的份额,成为登海种业盈利增长最重要的贡献力量。
京科968火了,成为14/15的意外之喜!京科968为2011年国审品种,选育单位为北京市农林科学院玉米研究中心。北京市农林科学院授权中种集团、山西屯玉,还包括北京德农、山东登海和河南现代种业等5家企业使用、开发和推广经营“京科968”。当前,主要在辽宁和吉林推广,从2012年至今,京科968在全国的推广面积迅速增加到1000万亩;光是通辽市,3年间种植面积就从几十万亩上升到400多万亩。2014年田间表现良好,当前处在供不应求的状态。我们预计14/15销售季度登海种业推广京科968 面积为150万亩左右。
2. 登海先锋2015年预计增长12% .
去年二季度之后,登海母公司全面介入了登海先锋的日常运营,对登海先锋的经营策略、管理模式略作调整,并帮助登海先锋巩固了大型经销商的代理热情,并一同制定了新销售季节的定价方案。从草根电话调研经销商情况看,15/16销售季度登海先锋的压货现象减少,在此背景之下,登海先锋新销售季节的预收款较上年基本持平,其本身也反应了先玉335的生命力。除预收账款之外,基于以下原因,我们认为2015年登海先锋将重拾增长。1)先玉335 2014年的大田表现是三年以来最好的。2)大规模种植发展迅速的背景之下,先玉335脱水快,适合机收的特点符合规模化种植户的需求。3)登海先锋今年在黄淮海区域有三个新品种获得审定,先玉047和045和先玉987。我们预期2014-2015年登海先锋的盈利为2.5和2.8亿元,分别同比下降30%和增长12%。
3. 行业基本面:正在慢慢变好 .
杂交玉米2015年预计总需求量为11.6-12.1亿公斤,总供给达19.3-1.8亿公斤,2014年杂交玉米种子生产制种面积创十年新低,由2004年的405万亩下降到2014年的295万亩。因西北制种基地灾害严重,制种产量减少。甘肃制种面积122.6万亩,产量平均降幅15%左右,比计划减产9600万公斤;新疆制种面积68-72万亩,比计划减产1600万公斤;内蒙、河北、山西减产400万公斤。
因杂交玉米本期有效库存达9.5-10亿公斤,加上预计新产9.8亿公斤,下期初供给达19.3-19.8亿公斤,可满足预计11.6-12.1亿公斤的需求量。杂交玉米种子供过于求的局面将得到有效缓解,玉米种子市场将迎来复苏。
种子企业数量下降。2010年,农业部启用种子经营许可网上申报审批系统。截至2013年底,网上发证的种子企业数量为5200家。经各省对种子企业逐个核查,发现有749家持有效经营许可证的企业未录入系统,我国实有种子企业数量为5949家,其中持部级颁证企业182家,持省级颁证企业2169家,持市县两级颁证企业3598家。自国务院《关于加快推进现代农作物种植业发展的意见》颁布以来,种子企业数量减少2751家,合计减幅为31.6%。
4. 盈利预测和投资建议 .
我们预计公司2014-2015年每股收益1.06和1.38元。维持对公司“买入”的投资评级,目标价41.4元,对应2015年30倍的PE估值。最近两年公司股价对应的当年PE在20-39x。股价表现的催化剂:中央一号文件和种子法的修订有望重燃种子板块的投资热情。2015年公司一季报和半年报的盈利同比增速加快。
5. 不确定因素 .
登海605推广不达预期,先玉335的销售量再低于预期。
金正大:与佳沃集团签订合作协议,农化服务为未来发展增添动力
金正大 002470
研究机构:东兴证券 分析师:杨伟 撰写日期:2014-12-12
事件:
12月8日,公司与佳沃集团有限公司就肥料供应、使用及技术支持等方面签署了《合作框架协议》。
主要观点:
1.有利于公司产品销售与研发和农业服务水平的提高
协议内容主要包括:为佳沃集团及其关联公司(含关联种植基地)提供肥料产品,提供农化培训、现场指导、帮助其合理使用植物营养套餐肥料等技术服务。佳沃集团为联想控股的现代农业板块公司,是国内最大的水果全产业链企业,在海外及国内均有种植基地。
此次协议如顺利开展,将有利于公司开展高端肥料的销售,并且在与大型现代农业公司合作过程中,可以进一步提高高端经济作物用肥的研发水平与规模化种植户农业服务水平,使公司高端肥料龙头的地位持续巩固。
2.农化服务将成为公司未来发展的重要推动力
公司已成长为国内规模最大的复合肥与新型肥料生产与销售企业,目前国内农化行业需求增长缓慢,同时土地加速流转,加强农化服务是化肥企业再度成长的必要途径。
公司是国内化肥企业中重视农化服务的典型代表,2011年就成立农化服务队,为农户提供种肥同播服务;今年9月与诺普信签署战略合作协议;近期通过增发拟建设100个区域农化服务中心,将成为集测土配方、种肥同播、水肥一体化、信息服务等一体化的服务网络体系,总部农化服务中心则为公司注入“互联网”基因。
结论:
公司与佳沃集团签订合作协议,农化服务必将成为未来发展的重要推动力。预计公司2014-2015年EPS分别为1.13元、1.45元,对应PE25.6倍、19.8倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
原料价格大幅波动的风险;新型肥料市场推广的风险
大北农:优异的传统行业变革领军者
大北农 002385
研究机构:海通证券 分析师:丁频,夏木 撰写日期:2014-12-25
我们于近期走访了大北农,就公司经营情况与发展战略与管理层进行了交流沟通。我们认为:
1)虽然身为饲料这个传统行业的龙头企业,但公司却并未因循守旧、倚老卖老,而是选择以一个改革创新者的姿态,突破行业原有的经营模式和利益格局,主动求变;
2)基于全新“三网”产业链的智慧大北农体系,是公司改革创新的大平台,也是公司由一个单纯的农牧企业,逐步转变为涵盖先进科技、互联网、类金融业务的现代农业综合服务企业的利器;
3)一方面,公司的革新基础扎实、积累深厚--猪管网的养猪大数据、智农网的大量交易信息、智慧大北农的平台整合等,都是公司革新的基础和壁垒;另一方面,公司的革新亦逻辑清晰、蓝图明确--通过基于各个网络的大数据搜集、相应的后台数据挖掘处理、以及强大的资金管理(农富宝、农富贷)能力等,增强客户粘性、革新盈利模式;
4)从行业情况看,由于存栏的持续下降和春节的临近,预计公司的饲料销售在15H1或将面临一定压力,但由于原料价格走低,饲料盈利情况尚好;且随着15年猪价渐起,销量也有望逐季好转。
A)传统行业的龙头&变革创新的推手
饲料行业是一个典型的传统行业,竞争激烈、平均增速缓慢(乃至下滑)、销售覆盖半径短、利润率低,产品的销量规模是重中之重。大北农作为一家主营猪料的饲料企业,本已凭借387万吨的销量(总量排名全国第9,2013年)、18.82%的毛利率水平(远高于行业平均水平,2013年)、以及技术先进、比例突出的高端料等优势,位居行业龙头之一。但公司却并未因循守旧、倚老卖老,而是选择以一个改革创新者的姿态,突破行业原有的经营模式和利益格局,主动求变。
B)智慧大北农:基于全新“三网”产业链,引领行业经营新模式
在总体创新规划层面上,公司力推的“智慧大北农”计划正在有条不紊的实施中。智慧大北农是一个融合了各类人(公司、经销商、客户等)、各类技术(IT、互联网金融、大数据)、以及各类业务(销售饲料、咨询交流、辅助养殖)的综合体大型一体化平台。总体而言,员工有OA网和OA通、客户有智农网和智农通、猪场有猪管网,将技术服务、客户订货、客户资料、资讯交流、相互合作、技术咨询等整合上网,未来通过网络来实现。智慧大北农的核心客户是规模在200~1000头母猪的养殖场。
智慧大北农的建立基础是全新“三网”产业链:
1)猪管网--核心词是“猪管理”。猪管网是智慧大北农的第一入口,也是相关大数据搜集和信息积累的源头。养殖场在猪管网注册之后,本身既成为提供大数据的一个提供者,又成为可以享受已有数据挖掘和数据分析成果的受益者。目前猪管网的开户已经超过1300个(部分为前期的实验性账户),覆盖猪场约550个(其中小于50头母猪的约5个,50~200头母猪的约120个,200~500头母猪的最多,约220个,500~1000头的约140个,1000头以上的约65个),总共覆盖母猪30万头,2015年的目标是覆盖总计200万头母猪(对应约4000万头生猪)。
2)智农网--核心词是“猪交易”。通俗的讲,智农网主要是从事各类交易的平台,例如网上订货和结算等等,并为公司下一步开放式的电商做准备。目前其上都是公司自己的、且量较小的产品,如动保、疫苗、微生态制剂、4%预混料等(我们认为主要是考虑到经销商的利益,暂且不方便全盘大力推行所有产品)。我们预计2014年通过智农网完成的销售额接近150亿元,累计销售额超过300亿元,目前客户数量超过6500家。总体上,目前客户订货方式是:智农网约60%(PC端),智农通约30%(手机端),其他10%(线下手工)。在交易方式上,主要通过农富宝进行,农富宝在形式上类似余额宝,采取和相关货币基金合作的方式,给充值用户提供稳健收益(公司亦可以获取货币基金管理费的分成,实现共赢)。截至目前充值金额已超过13亿,开户数量逾万个。公司未来的生猪交易系统也会用这个做结算。
3)农信网--核心词是“猪金融”。农信网是在智农网的基础上,利用智农网交易平台和公司推广服务网络形成的数据基础,开发一个专门评估农村个体工商户、养殖户、种植户或其他小微涉农企业资信水平的互联网平台。公司未来将在这个平台上发展小额贷款业务,为公司的客户或农村个体工商户、养殖户、种植户提供小额贷款服务。我们认为,农信网将是建立公司的金融服务平台,发展公司对客户多层次服务体系,实现公司“智慧金融”计划的重要步骤。
从以上三个核心网络的架构和内容,可以明显看出,公司未来的全新产业链模式体系:猪管理(猪管网)--猪交易(智农网)--猪金融(农信网)。而公司目前的侧重点是“先两头、后中间”,即先主抓猪管理和猪金融,形成规模化之后,中间的猪交易自然水到渠成。
我们认为:一方面,公司的革新基础扎实、积累深厚--猪管网的养猪大数据、智农网的大量交易信息、智慧大北农的平台整合等,都是公司革新的基础和壁垒;另一方面,公司的革新亦逻辑清晰、蓝图明确--通过基于各个网络的大数据搜集、相应的后台数据挖掘处理、以及强大的资金管理(农富宝、农富贷)能力等,增强客户粘性、革新盈利模式。因此基于全新“三网”产业链的智慧大北农体系,是公司改革创新的大平台,也是公司由一个单纯的农牧企业,逐步转变为涵盖先进科技、互联网、和类金融业务的现代农业综合服务企业的利器。
C)行业情况压力仍存,公司规模稳步向前
总体上,由于存栏的持续下降和春节的临近,预计公司的饲料销售在15H1或也将面临一定压力,但由于原料价格走低,饲料盈利情况尚好;且随着15年猪价渐起,销量也有望逐季好转。
事实上,我们认为,随着规模化养殖幅度的提升,大中型企业资金实力强劲,整个饲料行业也比较注重对小养殖户的扶持(抢夺客户资源),这些都会导致养殖周期变长,这种周期的拉长对饲料行业的龙头公司,也会有影响,而且影响会加大--此前的周期底部较短,龙头公司或许可以凭借资金实力和品牌优势迅速的“一步跳过V型底”,但是现在周期底部拉长,即便是龙头公司“一步也跳不过U型底”,因此必须采用新的手段更好的顺应周期,而不是企图去逆周期。这种新手段,一是新模式变化(例如前文所述,智慧大北农体系),一是修炼内功(例如采用各种方式继续拓展规模、巩固技术优势维持领先产品市场份额等)。
新模式变化上,如上文所述,不再赘言。在修炼内功上,一方面公司在量上持续发力,尤其是在联创合作上下功夫(不一定非要采取并购的手段)。近期公司的联创企业销量上佳(我们预计联创企业单月销量约在18万吨),如果明年能够继续保持这一势头,对公司总销量的贡献将非常明显;另一方面公司将继续保持产品技术和结构的优势--公司产品以仔猪料为主,养殖起来后会第一波受益,且公司现在在教槽料和保育料市场上均排名第一,2015年要继续把这几个产品做透彻。
公司未来的目标是实现“2220”计划:2000个猪场,200个股权关系合作对象,其中20个争取做成精品(甚至是IPO),未来也不排除通过诸如“养猪基金”等资本运作方式来展开更广泛和深层次的合作。
D)盈利预测与投资评级:
公司2015年的核心重点将是“一实一虚”:1)“实”是指乳猪料,明年加大力度,联创企业要贡献更多;2)“虚”是指猪管网,要充分利用好其作为智慧大北农入口的作用。我们预计公司2014和2015年EPS分别为0.53和0.67元,考虑到公司在IT、互联网金融、模式改革等方面的创新,公司理应享受一定程度的行业溢价。我们维持对公司的“买入”评级,目标价18.50元,对应2015年28倍的PE估值。
E)风险提示:
饲料销量大幅下跌。
芭田股份:战略转型之际推出员工持股计划,彰显管理层对未来发展信心
芭田股份 002170
研究机构:银河证券 分析师:吴立,张婧 撰写日期:2015-01-06
核心观点:
1、事件
1月5日,芭田股份发布公告,公司在12月30日召开了第五届董事会第十五次会议(临时),会议审议通过了《关于<公司员工持股计划(草案)及摘要的议案>》,公司同时发布了《第一期员工持股计划(草案)》及摘要,并公告将于1月5日复牌。
2、我们的分析与判断。
(1)员工持股有利激发员工活力,促进公司效率提升。
员工持股计划拟募集不超过1.07亿的资金,用于认购汇添富基金的“汇田47号资管计划”的次级份额,汇田47号资管计划拟募集不超过3.2亿资金,优先级:劣后级=2:1,主要用于购买芭田股份股票。
本次员工持股计划计划纳入员工不超过350人,包括董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干以及优秀基层员工等。
本次员工持股计划覆盖范围广,将全公司上上下下的员工与公司经营绑定,将有利于激发员工活力,促进公司经营效率的提升。
(2)战略转型之际推出持股计划,体现管理层对公司发展信心。
资管计划优先级:劣后级=2:1,其中,员工持有劣后级,即员工持股计划采用杠杆购买股票,同时公司控股股东黄培钊先生为汇田47号资管计划中优先级份额的权益实现与汇田47号资管计划次级份额本金回收提供担保。
计划考核指标为以2014年为基数 ,2015-2017年净利润相比2014年增长35%、82%、146%,即复合增长超过35%。在达到考核指标基础上,可在2016-2018年分别兑付次级收益的40%、30%及剩余收益。
芭田正值战略转型之际,公司收购金禾天成后,掌控种植业大数据,战略转型种植服务运营商。
在转型之时推出员工持股计划,并拟采用杠杆在二级市场购买股票,以及设定较高的考核条件,体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。
(3)公司肥料业务将保持高增长,战略布局逐步显现。
一方面,公司产能扩张、营销升级以及员工持股等将推动公司肥料业务高增长;另一方面,在产业互联网时代,种植业服务市场空间巨大,公司通过收购金禾天成掌控种植业大数据,战略转型种植服务运营商,发展潜力巨大。
3.投资建议。
我们预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润2.09/3.10/4.58亿元,同比增长49.8%、48.9%、48.3%;对应EPS 分别0.24/0.36/0.53元。鉴于产能释放及营销升级,预计化肥业务未来3年年均增长近50%。
芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务运营商,应享受估值溢价,我们特此给予公司2015年业绩50倍估值,目标市值150亿。给予“推荐”评级。
江淮动力:上农信与农业部签订战略合作协议,全国市场推广值得期待,增持
江淮动力 000816
研究机构:申银万国证券 分析师:赵隆隆,李晓光 撰写日期:2015-01-07
投资要点:
公司公告,农业部信息中心与公司控股子公司上海农易信息技术有限公司(下称上农信)签订《战略合作协议》,双方将在农业农村信息化基础研究、技术应用推广、信息服务及基础设施建设等方面开展战略合作,将探索建立农业信息化研究院,探索推进物联网技术在农业生产领域的应用,推动农业电子商务的发展,开展农业信息化领域专业人才及农村实用人才的培训工作。
战略合作将助上农信全国市场扩张迈出坚实一步。上农信(江动2014年8月以1.14亿收购其60%股权)目前是国内农业信息化解决方案和专业服务的领导厂商,主要产品有农产品质量安全追溯平台、农业物联网及农业云平台、为农综合信息服务平台等,其在上海农业信息化软件市场占有率超80%,从2010年开始在江苏、四川、山东、福建、内蒙等省得到部分应用。公司2013年实现收入6994万元,净利润898万元,承诺2014-2016年净利润不低于1200/1350/1600万元,我们认为随着和农业部的战略合作,业务将在全国迅速铺开,业绩超预期概率大。
农业信息化产业将进入爆发式发展阶段,平台型公司将最为受益。农业部2011年底就专门发布《全国农业农村信息化发展“十二五”规划》,提出将农业信息技术作为农业前沿技术研究重点,目前物联网、大数据、云计算、移动互联网等现代信息技术在农业领域应用已取得部分突破。我们认为农业信息化是提高农业综合生产效率的有效途径,市场发展潜力巨大,未来将受益土地流转的推进、食品安全(可追溯)、农产品电子商务(2013年交易额已超过500亿元)等需求爆发。上农信深耕农业信息化15年已成为国内行业领跑者,依靠强大的专家和高校合作实验室资源以及遍布全国的业务布局、农业物联网平台(大田、果蔬、水产、农机、动物等)、追溯(产品品种近300种,遍布800多家养殖场和1400多家园艺场,追溯平台正由省级向全国进展)、进村入户(信息服务推广已覆盖3000多个村),公司未来的平台价值凸显。
首次给予增持评级。随着公司增发募资农机项目的逐步投产以及上农信的平台建设,预计公司14-16年EPS分别为0.04/0.14/0.20元,若考虑拆迁土地补偿款预计14-16年EPS为0.08/0.27/0.33元,首次给予“增持”评级。
*ST大荒:以美日数据映射中国耕地资源价值重估空间-只会更高
*ST大荒 600598
研究机构:长江证券 分析师:陈佳 撰写日期:2014-12-09
现阶段,市场对土地流转的质疑主要聚焦于土改利好如何在企业层面兑现。从土地资源的角度来看,一方面,土地流转将明显提升耕地价值,土地资源价值必将重估。另一方面,土地流转持续推进背景下,耕地租金增速会高于过去。而对于上述两点,我们也通过美国、日本经验得到了验证。
从美日两国的历史经验来看,农用土地的市场化流转与运营将推动耕地、牧场等农业用地价值与租金的上涨。美国农场土地名义价格在1935-2012年间增长了78 倍,5 年复合增速为31%;1997 年至2014 年美国耕地价格的年复合增速达到7.14%。日本耕地价格在农业大规模反哺期也出现快速拉升的现象,中等耕地价格由1960 年的1.98 万日元/亩上涨至1975年的28.18 万日元/亩,年均复合增速为19%。
以美日数据映射中国耕地资源价值重估空间——只会更高。目前,美国耕地资源单价折合人民币为4154 元/亩,1990 年的日本农地价格约为人民币4 万元/亩。以土地资源储备最为丰富的*ST 大荒为例,根据美国耕地单价测算*ST 大荒耕地资源价值将达到538 亿元人民币,而根据日本土地价格测算*ST 大荒耕地资源价值将达到4725 亿元人民币;此外,北大荒农垦集团层面拥有还3117 亩的土地资源,根据美国耕地价格测算得出的价值在1295 亿元。根据日本单价计算则高达12718 亿元。考虑农地资源的稀缺性(美国人均耕地为7.41 亩/人,日本为0.45 亩/人,中国为1.18亩/人),我们认为,参考美国耕地单价计算的北大荒耕地资源价值仅仅只是一个起点,在土地流转大范围铺开的背景下,其耕地资源价值将呈现进一步上升态势。
规模化经营效率提升带动土地租金快速上涨。土地流转政策支持下,土地租金管制放开。随着规模化经营程度不断提升,农业经营效率提升必然带来土地租金的上涨。2013 年*ST 大荒土地承包费为22.87 亿元,亩均219.3元。而根据我们草根调研获悉,全国土地小范围流转的单位土地租金水平已经达到400 元/亩左右,而较高地区流转租金金额已达到700-800 元/亩。
随着土地流转的进一步推进,公司土地租金增长速度将得到进一步提升? 给予“推荐”评级。我们预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.69 元、0.67 元(14 年公司业绩包含资产剥离产生的投资收益);我们看好土地流转背景下北大荒耕地资源价值的重估,给予公司“推荐”评级。
风险提示:(1)土地流转政策推行不及预期;(2)公司租金涨幅小于预期。现阶段,市场对土地流转的质疑主要聚焦于土改利好如何在企业层面兑现。从土地资源的角度来看,一方面,土地流转将明显提升耕地价值,土地资源价值必将重估。另一方面,土地流转持续推进背景下,耕地租金增速会高于过去。而对于上述两点,我们也通过美国、日本经验得到了验证。
亚盛集团
公司以精准农业种植、农副产品生产加工为主业、盐业化工系列产品生产加工、化工纺织原料的生产加工为辅的综合类企业集团。围绕优质绿色的农副产品,公司以巨额资金投入高科技农业项目,引进世界最先进的滴灌技术,建成了我国当前最大规模的农艺种植基地。公司拥有以“亚盛”牌为商标的“亚盛”系列品牌,主要包括啤酒花、啤酒大麦、黑瓜籽等。农副产品方面;啤酒花、啤酒大麦、黑瓜籽、甘草等产品被国家绿色食品发展中心认定为绿色食品。
辉隆股份:产品结构优化逐渐显现
辉隆股份 002556
研究机构:长城证券 分析师:杨超,余嫄嫄 撰写日期:2014-11-03
预计2014-2016年EPS为0.23、0.42和0.58元,当前股价对应的PE为57.5倍、32.1倍和23.1倍,公司作为农资连锁区域龙头,近年盈利能力将不断提升,参与土地流转今年起将有收益,维持“推荐”评级。
公司发布三季报:2014年1-9月实现营业收入71.74亿,同比下降10.12%;归属于上市公司股东的净利润0.87亿,同比上升29.77%;实现每股收益0.18元,同比上升28.57%。其中三季度单季度实现收入27.40亿,净利润0.31亿,同比分别上升8.07%与95.66%。公司同时预告2014年全年实现归属于股东的净利润0.90亿-1.17亿,同比增长0%-30%,折合EPS0.19-0.25元,符合我们预期。
验证拐点判断,盈利开始改善:如我们之前指出,公司处在盈利拐点,利润增速明显高于收入增速,除了三季度化肥行业整体向好外,公司产品结构调整是主要原因:首先,农药的销售规模及比例不断提升,盈利能力也将随之向好。其次,公司复合肥项目相继投产(一期30万吨今年中期投产),未来自身将具备水溶肥等高端产品生产与销售能力;再次,普通单质肥的销售规模将有所下降,避免之前的增收不增利情况。我们判断后续还将继续改善。
业务拓展为三个板块,盈利能力将持续提升:除产品结构外,公司近年还处在业务的拐点,由之前的单一农资流通业务横向延伸,初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块;其中农资连锁业务将逐步转型升级,以科技服务为中心、以网络建设和品牌建设为基本点,由做行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营型转变,打开更大的盈利空间。
布局土地流转初见成效:公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索,预计今年下半年起实现盈利。另一方面,临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心,搭建高标准蔬菜大棚,种植有机蔬菜。我们认为,公司参与土地流转,一方面是为了延伸公司业务板块,打造农业产业化龙头企业;另一方面,在土地流转的大形势下,农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社,与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合,公司几项业务将相互促进,相得益彰。