光大证券:迟来的爱
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
非公开发行启动
公司发布非公开发行预案。本次非公开发行不超过60,000万股,公司第二大股东中国光大控股有限公司拟以现金认购本次非公开发行股票不超过2,000万股。发行价格不低于10.42元/股,募集资金总额不超过80亿元人民币,将全部用于增加公司资本金。本次非公开发行符合我们的预期。
非公开发行是股价催化剂
回顾过去几年券商股的表现可以发现,推出非公开发行的券商股往往都有出色表现。可以说,非公开发行是券商股股价的有效催化剂。从经验看,非公开发行券商股股价优异表现往往发生在两个时间段,一是从证监会审核完毕至非公开发行完成,二是非公开发行解禁前后。我们认为,光大证券也有望复制其他非公开发行券商股的表现。
2015年业绩大幅增长确定性强
2014年公司业绩受816事件拖累。参考总体实力接近的同行的业绩表现,我们认为如无816事件影响,2014年光大证券净利润应该超过20亿元。随着自营资格的恢复,公司的盈利能力将在2015年的业绩中得到体现。我们预计2015年公司业绩仍将大幅上涨,并且相比于同行,具有很强的确定性。
集团股权关系理顺,利于协同
光大集团具有独特的“一个集团两个总部”的模式,这种独特的模式也导致了光大内部缺乏协同。日前,光大集团的重组方案获国务院批准。通过该重组方案,集团不仅解决了历史遗留的光大集团双总部问题,也理顺了股权关系,形成了一个牌照完整、股权结构清晰、具有协同效应的金融控股集团。光大集团董事长唐双宁表示集团会在未来适时引入战略投资者,择机整体上市。
投资建议
基于以下三个理由,我们看好公司股价表现:1、公司2015年业绩大幅增长的确定性很强;2、非公开发行有望成为公司股价催化剂;3、光大集团股权关系理顺,并有整体上市预期。上调公司评级至“买入”,目标价格17元,对应2015年增发摊薄后2倍PB。强烈推荐!
硕贝德:指纹识别产业链爆发势不可挡
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件:
魅族近日发布最新旗舰机MX4 pro,配备指纹识别功能,切采用国内厂商汇顶解决方案,我们认为国产手机将大规模配备指纹识别功能呢个,2015年产业链大爆发为大概率事件!硕贝德为国内目前唯一一家能够确定批量供货,且有确定订单的企业,将大幅增厚业绩。
简评:
指纹识别产业链爆发势不可挡 2013年苹果率先采用指纹识别技术,Touch ID的成功引起了其它终端品牌厂商效仿,三星、HTC、华为、魅族等大品牌厂纷纷将指纹识别功能引入其高端机型中,而苹果也在其iPad系列新产品中搭载指纹识别模块。简单来说,指纹识别模组一般主要由芯片、蓝宝石、金属环、软板、载板等组成。 因此,指纹识别芯片的产业链也可以分为两大部分,一部分为芯片传感器电路方案和算法设计,另一大重要环节就是指纹识别芯片传感器的制造、封装以及模组制造。
(1)芯片设计环节国内主要有汇顶科技、思立微、敦泰、集创北方、比亚迪微电子等公司;
(2)芯片制造环节主要有中芯国际、台积电等大型晶圆制造厂;
(3)封装环节根据传感器方案不同有不同的封装工艺,如按压式蓝宝石方案采用晶圆级封装,主要用到深刻蚀、打线工艺,由国内华天科技、晶方科技、长电科技封装,硕贝德科阳的3D封装也属于此种工艺;
(4)模组制造与摄像头模组有相近之处,目前欧菲光、硕贝德等已积极布局。在封装与模组整合的趋势下,封装环节(华天科技、晶方科技等)、模组环节(欧菲光等)有互相渗透的趋势。
国内指纹识别市场空间预测
目前苹果指纹识别模块单价为11-14美元(按汇率6.15计算单价为68-86元人民币),国内手机厂的指纹识别模块单价在45元左右。我们预计随着指纹识别技术的成熟和销量的提高,模组单价将有所下降,国内智能手机指纹识别模组单价预计在30元左右。
华胜天成:informix合作再解开放性难题,静待增量开放
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
事件1:停牌期间,公告华胜天成、IBM、北京市经信委签署合作谅解备忘录。
由华胜天成发起,联合成立TOP公司,IBM协助TOP公司进行POWER服务器、数据库、中间件等相关软硬件产品和技术的消化、吸收、可信整合以及国产化研发。经信委协调TOP公司、IBM的人才合作。
事件2:公告华胜天成与IBM签署了软件许可协议,IBM授权华胜天成按照协议约定,使用IBMInformix关系数据库软件程序源代码。
停牌前预期低。10月30日,南大通用与IBM联手,南大通用将基于IBMInformix技术开发并销售这种本地创新的解决方案。大批投资者因南大通用而误认为国内其它厂商不会与IBM展开数据库合作,停牌前预期低。Informix的优点是兼容性与效率,与Power服务器的劣势均在开放性。2001年,IBM公司斥资10亿美元收购全球第四大数据库厂商Informix。Informix的优势是兼容性与效率,适用于高并发、高可靠的行业应用。与Power服务器类似,Informix的缺点是开放性。Oracle在所有主流平台运行并完全支持所有工业标准,配合虚拟化软件的X86服务器的横向扩展好,分别在商业推广上远胜过Informix和Power。
公司介入一扫开放性阴霾,公告暗示其它环节合作。华胜天成的本土渠道与产品需求理顺开放性问题,并通过企业IT商店的形式搭载Power服务器、Informix数据库及其它环节。预计中间件、ERP、OA软件等领域还可能与其它厂商合作。北京市经信委参与表明政府部门的正向态度。
维持“增持”评级和盈利预测。预计2014-2016年利润为1.27、5.01、6.18亿元。每股收益为0.20、0.78、0.96元。
股价表现的催化剂:新云的服务器发布。
巨轮股份深度报告:机器人业务蓄势待发
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
公司概况。公司目前已形成轮胎模具、轮胎硫化机、工业机器人和精密机床四大高端业态,在模具和硫化机领域处于国内领先地位正处于从传统橡胶机械企业向高端橡胶装备企业转型的关键时点。
橡机行业发展趋势国际化、高端化、自动化,我国橡机进入转型时点。轮胎行业市场程度高,目前,我国已成为世界橡胶机械生产和消费大国,随着橡机行业国际化、高端化和自动化的不断发展,我国橡机企业开始逐渐进入转型升级的时点。
模具和硫化机为公司提供业绩保障和现金流。公司传统业务模具和硫化机收益轮胎需求的稳步增长和升级需求,仍将保持20%左右的增速,是公司的业绩保障,并为公司转型升级提供充足现金保证。
轮胎自动化改造空间大。轮胎企业工作环境差,生产流程环节多且自动化程度低,使得我国轮胎生产过程的自动化改造势在必行。我们认为自动化改造的方向是物流系统和机器人参与生产,根据我们草根调研的情况,中国目前现有轮胎生产线的改造空间在25亿-50亿。
三大优势助力巨轮机器人发力。目前,公司多个品种机器人产品的研发已经成熟,我们认为立足轮胎行业、强强联合、上市公司的融资平台将有助于公司机器人迅速打开市场。
盈利预测与估值。预计公司2014、2015、2016年EPS分别为0.36元、0.5元、0.62元,对应PE为45X、33X、26X。首次给予“买入”评级,目标价21元。
光大证券:输血强身,公司元气逐步恢复
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
事件:10 月20 日公司公告称定向增发预案获董事会通过:公司拟向10名以内的特定对象非公开发行6 亿股,其中公司第二大股东光大控股拟以现金方式认购2000 万股,本次非公开发行价格不低于10.42 元,计划募集资金总额不超过80 亿元,将主要用于拓展综合金融服务,进一步扩大资本中介业务规模。
报告摘要:
定增将进一步提升公司资本实力,助推资本中介业务快速发展。此次定增完成,公司净资产有望达到332 亿,较三季度末增长32%,在上市券商中排名第6,公司净资本实力将显著增强。资金瓶颈的解决有望促进公司资本中介业务快速发展,假设公司按照现有杠杆水平进行配套债券融,资并全部投向资本中介业务,则资本中介业务新增规模将达到176 亿,贡献净利息收入10 亿左右(股权融资的息差水平为8%左右,债券融资的息差水平为4%左右)。
交易层面利好公司股价进一步上涨。此次非公开发行,光大控股认购股份的锁定期为5 年,其他持股比例达到5%的大股东锁定期为3 年,表明了大股东对公司长期快速发展的信心和支持。非公开发行价格确定为不低于10.42 元,若以非流通股与流通股80%的比价估算,则可确定流通股的合理价位至少在13.03 元,在此之下都可大胆买入。
公司元气逐步恢复,盈利不断改善。公司已经逐步从“8.16”事件阴影中走出,公司元气正逐步恢复。2 月,公司非金融企业债务融资主承销业务得以恢复,7 月证监会解除了对公司自营业务的限制,并恢复受理公司新业务申请的决定。公司业绩逐步好转,前三季度公司归母净利润同比增速达76%,由于基数原因,全年增速有望达到4 倍。
投资建议。受“8.16”事件影响,公司估值和盈利受到长期抑制。我们判断公司元气正逐步恢复,此次输血强身将进一步夯实公司业绩和估值反转基础,预计14/15 年EPS 为0.34/0.46 元,上调至增持评级。
徐工机械:优质资产再注入,又获向上业绩弹性
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
结论:大股东优质资产再注入,又获向上业绩弹性,同时受益国企改革和走出去;基于公司现有业务,预计公司2014-16年EPS分别为0.50、0.60、0.66元;考虑2014年7月和此次公告的两次收购大股东资产,预计公司2014-16年EPS分别为0.66、0.78、0.87元。考虑两次资产收购方案以及收购资产的成长性较高,给予估值溢价,目标价由10元上调至11.5元,相当于2014年现有业务23倍PE,维持增持评级。
优质资产再注入,公司又获向上业绩弹性。①此次公告收购的大股东持有的两家合资公司罗特艾德与力士(徐州)资产较为优质,负债率分别仅为14.7%和12.5%、净利率分别达9%、11.2%。②预计本次收购标的合计权益净利润增长率2014-16年分别为49.9%、20%、20%,具有较高成长性,为公司再次贡献向上业绩弹性。
国企改革正在推进,或带来更大的业绩弹性。①同类龙头公司中,徐工机械高管激励力度远远不够,国企改革具有巨大空间。②徐工机械作为当地政府进行国企改革的重要试点标的,将有望实现突破性改革,为公司更快更好走出工程机械行业低迷期注入活力。
受益于“一带一路”,公司将进一步走出去。①中国基础设施建设的成功,是我国工程机械行业的最好宣传,一带一路提及的标志性工程、基础设施建设,势必会带动工程机械行业的出口,尤其是综合性工程机械龙头的出口。②徐工机械作为出口优势企业,“走出去”准备充分。
风险因素:国内需求大幅下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险。
金正大:增发价格提供安全边际,土地流转政策落实带来行业变革
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司
事件:(1)公司公告本次非公开发行8142.3万股,发行价为25.3元/股,募集资金净额为20.28亿元,新增股仹将于11月24日在深交所上市,本次发行中有8名发行对象认贩股票,限售日期为12个月;(2)国务院办公厅印发了《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》(以下简称《意见》),主要内容包括稳定完善农村土地承包关系、规范引导农村土地经营权有序流转、加快培育新型农业经营主体、建立健全农业社会化服务体系等,预计土地流转将加速迚行,利好复合肥龙头。
投资要点:
增发价格为股价提供安全边际,未来业绩持续高增长的确定性较大。本次增发价格25.3元/股,是目前股价的8.7折,为股价提供了安全边际;未来业绩持续高增长的确定性较大,主要因为(1)水溶肥是公司未来重点推荐的大类品种,今年公司在水溶肥的推广上积累了大量经验,预计未来随着贵州40万吨水溶肥的逐渐投产,产品将实现放量,同时,公司未来还将通过对外合作、自主研发等斱式逐步推出土壤调节剂、有机肥等小类品种,新品的丌断推出为渠道带来持续的内生增长劢力;(2)公司13年开始重点开拓南斱市场,今年南斱市场销量也实现较高增长,预计明年随着贵州基地的投产,产能更好的覆盖云贵、两广、福建等地区,南斱市场的开拓效果将迚一步显现。未来新品推出的继续加速以及南斱市场的开拓将成为公司重要的增长点。
土地流转政策的落实将带来土地流转加速,复合肥龙头企业将快速提升市占率。我们认为《意见》的正式出台意味着土地流转政策将得到切实的推迚,土地流转有望加速迚行,土地将迚入规模化经营时代,经营主体将对复合肥产品品质及附加服务提出更高的要求,具有产品、渠道、服务优势的企业市占率将加速提升;同时,土地的规模化经营也促迚了农资平台的整合,农资行业的强强联合是大势所趋,公司近几年通过强大的渠道资源、销售能力和优秀的研发能力已经陆续同以色列的耐克菲姆、挪威的阿坤纳斯、国内的诺普信展开合作,合作项目也由产品延伸到渠道,加快了公司由单一的复合肥企业向农资平台型公司转型,带来巨大想象空间。
公司2014-2016年EPS 分别为1.12、1.50、1.95元,对应PE 分别为26.01、19.33、14.87,未来6-12个月的目标价为35元,继续“强烈推荐”评级。
风险提示:新品推广丌达预期;销售费用率上升过快。
中国玻纤:宣布提价,明年更好
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
公司宣布明年提价。根据旗下巨石集团网站公告,宣布明年1月1日正式提价。1、对巨石埃及工厂生产的产品价格上调幅度大于7%;2、对因签订2014年全年合同,在本年度内未执行调价政策的客户,价格上调幅度大于8%;3、对上述所列1、2点以外之情形,价格上调幅度大于4%。
Q4业绩预计大幅提升。2014Q4,国内制造业转弱,11月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值回落至50%,低于预期并创下六个月新低,就业分项指数已经连续13个月处在萎缩区域,但玻纤行业库存水平还是处于全年较低水平,出货顺畅。从行业出货量和价格推测,公司Q4业绩将接近前三季度总和,有大幅度提升,符合我们的盈利预测。
逆势提价彰显信心,预示明年更好。公司主流产品价格在过去的3年内呈现“V”字反转,目前处于最高区域,整体行业景气度已经大幅度提升。公司继2014年7月1日再次宣布全球提价,体现了行业龙头的风范,对玻纤明年价格定调,有利于12月份和合约大客户讨论明年合同价。本轮率先提价,是基于明年供需状况即产能供给依然偏紧,对公司明年业绩提升盈利约3亿左右。
展望明年,公司业绩会更好。除了价格提升,公司还一直保持对产品结构调整、保持产能利用率和注重发展中高端客户,这个体现在公司销量提升的同时,毛利还能有所提高。玻纤不同于传统大宗商品,不存在需求周期性下滑的风险,玻纤下游风能叶片、工程塑料、游艇和交通运输轻型化等刚性需求,均保持良好的增长势头,而目前的价格对全球其余玻纤厂家,盈利有所恢复但还未达投资回报要求,加上明年全球约50万吨产能进入冷修期,直接减少30万吨供应量,供应面继续偏紧,所以我们明年玻纤提价,范围在300~600元/吨,相当于中国玻纤每股收益增加0.24~0.48元,业绩弹性非常大。
公司北美建厂提升日程。10月10日中国巨石第二十届国际玻纤年会上,巨石集团有限公司对外宣布北美项目一期计划总投资3亿美元,年产8万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线,将进入正式决策程序。与之前埃及项目追求低成本不同,巨石北美项目重在对产品高端化的探索,美国新工厂将在产品结构上全面对接美国市场,高端产品比例高。
积极发展全球高端客户。根据行业客户反馈,随着公司产品结构改善,高端产品比例提高,进一步强化了对接全球高端客户的能力,按照目前工程塑料的国际大客户帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索尔维等单个用户实际用量数万吨,作为高端客户对价格并不敏感,一旦选用,全球工厂调配供应,预计未来重点市场重点客户有突破。
继续维持“强烈推荐”评级。我们修正预测销量,认为中国玻纤2014年实现108万吨销量,2015年115万吨销量,2016年120万吨。由于供需矛盾有利于玻纤厂家,改善售价。总体看我们预测中国玻纤主营毛利率会保持在35%左右,三项费用中管理和销售费用则会有较大幅度增加,主要是员工工资增加,巨石开拓海外业务,研发新产品和推广应用所致。预计财务成本则随着资金面缓和,实际贷款利率下调,估算稳中有降。预测公司2014-2016年每股EPS为0.62、0.90、1.03元,给予15倍PE,目标价格13.5元。
风险提示:风险一:国内二线厂家扩产。一旦行业盈利好转,不排除国内5万吨~20万吨产能的现有二线厂家玻纤产能在看到未来2年内的暴利节点后会疯狂扩张;风险二:需求下滑。国内制造业、房地产和基建大幅度转弱,造成对玻纤需求量下滑。行业争先清货,量价齐跌;风险三:国外反倾销或者反补贴。巨石47%销售额来自出口,约40万吨产品销售到国外,其中美国、欧洲和印度属于重要战略市场。虽然2014年初埃及装置启用,但数量为8万吨,可以部分消除欧洲市场风险,在巨石美国产能投放之前,反倾销带来的高税率风险始终存在。
华电重工:实力突出的专业工程服务商,资源整合有潜力
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司
公司是华电集团下属专业工程服务商。公司是华电集团下属华电工程的控股子公司,目前主营业务为物料运送系统工程、热能工程和高端钢结构工程,业务环节集工程系统设计、工程总承包、核心高端装备研发设计制造于一体,下游行业覆盖电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等众多行业。公司2013年收入/盈利分别为47.4/3.6亿元,2011-2013年收入/净利润CAGR分别为11.1%/16.3%。目前收入主要来源为物料输送系统工程,2013年占比66%。
下游行业众多,需求广泛。物料运送行业下游跨电力、港口、石油、冶金、化工等众多行业,需求广泛。2006-2013年火电装机总量CAGR为8.6%,化学原料及制品制造业投资CAGR达27%,石油加工炼焦业投资CAGR也达18%,保持稳定增长。热能工程业务涉及电力装备辅机的四大管道系统和电站空冷系统,海外需求和节水标准提高提供了行业发展的新动力。高端钢结构工程受益于火电类业务稳定增长和海上风电迅速发展。
公司具有较强综合竞争优势。公司具有较强研发能力,在物料运输系统和热能工程领域拥有核心高端装备研制能力,以制造支撑工程承包并提供一体化服务,积累了丰富的项目经验和良好的口碑。与华电等五大发电集团、宝钢、国开投、神华等均长期合作,客户资源深厚。
新市场和新业务开拓促增长,上市公司平台潜力大。公司上市后品牌及资金实力提升,将加速项目承接及外延扩张;公司在煤炭清洁高效利用领域已有重要突破,并大力进军海上风电、油气服务等新兴业务,未来通过新业务快速发展、海外扩张有望实现业绩持续增长。此外,华电工程旗下拥有环保、电站等资产,公司作为下属上市公司平台,具有较大运作潜力。
盈利预测与询价建议:我们预测公司2014/2015/2016年发行摊薄后EPS为0.52/0.60/0.69元。可比公司2014年平均PE约为19倍,考虑到公司作为华电工程的上市公司平台潜力以及当前市场环境下新股活跃表现,合理二级市场价格区间为13.0-15.6元(对应PE为25-30倍)。公司拟募集资金144,580万元、预计发行费用5420万元,合计150,000万元,而公司预计发行15,000万股,在不安排老股转让、没有超募且足额发行情况下,对应发行价格预计为10.00元。
风险提示:宏观投资大幅下行风险、原材料波动风险、应收账款坏账风险、客户流失风险。
云意电气调研简报:智能电控明年有望部分放量,胎压监测等产品具备爆发潜质
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
1.智能电机控制进口替代空间巨大,明年下半年智能雨刮有望放量。
作为公司未来主要看点,公司智能电机控制主要布局智能雨刮、智能冷却风扇,座椅马达控制、智能鼓风电机、智能车窗控制五大系列。目前这些部件国产化率极低、单价高,自主车企也大多采购进口品牌,因此有强烈的采购国内品牌降成本的欲望。公司先从最简单的智能雨刮入手,目前已经送样。如果进展顺利,2015年下半年有望进入批量生产阶段,我们预计该项收入有望超过5000万。
2.车用大功率二极管技术优势突出,外销前景看好。
目前全球能够生产大功率二极管的仅公司和博世、台湾鹏程等几家企业。其中,鹏程是外销规模最大的。公司产品较鹏程具备PPM值低、硅片焊接面积大、硅片切割更精准等优势,价格则相对便宜,未来从鹏程手里争夺20-30%的份额应该是可实现的。
3.马达控制器具备区位优势,未来有望进入低速四轮车市场。
公司马达控制器业务目前主要配套低速电动两轮车、三轮车市场。从未来发展前景来看,一方面公司所处的徐州市为国内两轮三轮电动车市场的集散地,每年全国3000多万辆的总产量中有2000万左右产自徐州。公司目前20万左右的销量只占本地需求量的1%。公司仅需发挥地缘优势,充分发掘本地市场即可实现大幅增长。另一方面,目前低速四轮车市场蓬勃发展,其马达控制器价格可达三轮车的三到四倍,但难度相对更高,也将为公司带来机遇。
4.产品储备丰富,胎压监测系统和智能启停均有可能成为未来爆发点。
公司胎压监测系统和智能启停系统调节器均有成熟产品。其中,胎压监测系统属于汽车主动安全的重要部件,但目前属于选装配置,渗透率仅5%左右。2015年国内可能会效仿美国推出强制配置政策,届时市场将会出现井喷。智能启停系统可以显著提升汽车节油效率。但由于其会提升制造成本,目前主机厂配置的意愿并不强烈。但是随着国内对汽车排放的要求日益严苛,配置比例可能会大幅提升。这两款产品均具备成为公司未来爆发增长点的潜质。
5.传统整流器、调节器业务将保持稳定增长。
公司传统车用整流器、调节器业务主要依托自主品牌OEM市场和国外AM市场。由于自主品牌的弱势,公司传统主业缺乏大幅增长动力。未来可能保持5-10%左右增速。
结论:公司覆盖智能电机控制、大功率二极管、胎压监测系统、智能启停系统调节器等多项颇有吸引力的产品,但需要等待客户验证和市场爆发。而传统主业短期受到自主品牌拖累增长缓慢。我们认为公司长期极具看点但短期业绩难有大幅提升,预计公司2014-2016年摊薄后EPS分别为0.41元、0.53元、0.75元,对应PE为38倍、30倍、21倍,暂时维持“推荐”的投资评级。
金发科技:改性塑料盈利好转,新材料步入收获期
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:近期我们调研了金发科技,与公司管理层交流了公司目前生产经营情况和未来发展规划。
平安观点:
国内改性塑料龙头积极向新材料领军企业迈进
公司是一家集高性能改性塑料研发、生产和销售于一体的国家重点高新技术企业,现拥有改性聚烯烃、改性聚苯乙烯、改性工程塑料、功能母粒、完全降解塑料、环保再生产品、特种工程塑料、木塑材料等8大系列100多品种4,000余牌号的产品。公司改性塑料业务坐拥资金、规模和技术优势。2011~2015年,公司除大力发展改性塑料业务外,积极布局完全降解塑料、环保再生产品、特种工程塑料、木塑材料等产品,致力于成为国际一流的新材料综合龙头。
公司业绩未来增长来自改性塑料盈利好转与其他新材料放量
公司目前拥有广州、珠海、上海、昆山、天津、绵阳和武汉7个生产基地,2012年2月,公司已通过非公开发行募集资金净额29.57亿元用于123万吨产能建设(包括80万吨/年环保高性能汽车用塑料项目、10万吨/年新型免喷涂高光ABS项目、10万吨/年环保高性能聚碳酸酯及合金项目、8万吨/年高强度尼龙生产项目、15万/年吨再生塑料高性能化技改项目),截止2013年年底,公司改性塑料总产能为110万吨/年,预计待募投项目产能全部释放后,公司总产能将达到206万吨,公司2015年业绩增长主要来自改性塑料盈利改善与可降解塑料、特种工程塑料销量增长。
公司积极布局国际化战略,海外市场业务加速推进
公司于2013年收购印度一家改性塑料上市公司HydroS&SIndustriesLtd.,经过1年多整合,印度公司经营情况逐步改善,这是公司成功迈出国际化第一步。未来公司还会继续推行全球化、国际化战略。以国际市场为导向,在世界范围内寻求潜在的市场和合理的生产布局,增强金发科技的国际市场竞争力。
公司汽车用改性塑料持续高速增长,受益原油期货价格回落,2015年改性塑料毛利率水平有望改善
随着汽车向轻量、节能方向发展,以及人们低碳环保意识增强,汽车塑料化、低VOC材料的应用成为汽车工业发展的趋势,这主要是基于三个主要理由,一是节能和环保,二是改善功能,三是简化制造工序与工艺。公司汽车材料技术研发实力雄厚,2012年公司承担的“汽车用高性能环保聚丙烯材料关键技术的开发与应用”项目获国家科学技术进步二等奖,极大提升了公司汽车材料在国际汽车生产商中的影响力;同时公司布局的各生产基地贴近各汽车生产商,较大程度上节约了物流、客服成本,竞争优势明显。2013年公司汽车用改性塑料销量约25万吨,预计2014年汽车用改性塑料销量超过30万吨,我们预计公司2015年汽车用改性塑料销量有望超过40万吨,相对于国内240万吨以上的汽车用改性塑料总量,公司改性塑料国内市场占有率不到20%,未来仍有较大发展空间。除汽车领域改性塑料高速增长外,公司在家电、IT、电子电器、电动工具等领域改性塑料销量也有望实现快速增长,预计2015年公司改性塑料销量有望超过103万吨。
2014年10月以来,原油期货价格出现大幅度下滑,公司主要原材料PE、PP、PS等都出现大幅度回落,公司销售价格调整相对滞后,且调价幅度小于原材料跌幅,预计公司改性塑料综合毛利率水平2015年将好于2014年,2015年改性塑料销量提升和毛利率改善为业绩增长主要驱动力。
公司完全生物降解塑料2015~2016年步入收获期
完全生物降解塑料主要是由天然高分子(如淀粉、纤维素、甲壳质)或农副产品经微生物发酵或合成具有生物降解性的高分子制得,如热塑性淀粉塑料、脂肪族聚酯、聚乳酸、淀粉/聚乙烯醇等均属这类塑料。
完全生物降解塑料有:聚3-羟基烷酸酯(PHA)、聚乳酸(PLA)、聚ε-己内酯(PCL)和聚丁二酸丁二醇酯(PBS)及各种完全生物降解塑料的改性和共聚产物。其中以PBS的综合性最佳。完全生物降解塑料PBS由丁二醇和丁二酸及其它组分经缩合聚合而得。在使用过程中性能稳定,使用后能在堆肥、土壤、水和活化污泥等环境下被微生物或动植物体内的酶最终分解为二氧化碳和水,具有良好的生物相容性和生物可吸收性,对环境友好,是根治传统塑料产生的“白色污染”的良方。
公司自主研发的“完全生物降解共聚酯塑料”项目技术水平达到国际先进水平,该产品可广泛应用于包装膜(购物袋等)、农用膜、纸的镀膜、卫生商品、泡沫材料等。公司珠海万通一期3万吨/年PBSA完全生物降解塑料装置已实现工业化量产,市场主要针对于农膜、包装膜、垃圾分类三项:广州市政府2013年实行可降解垃圾分类塑料袋的应用;部分欧美西方发达国家加大力度使用可降解塑料袋·替代普塑料袋;传统农用地膜对土地污染严重,利用可降解塑料可以有效解决土壤污染问题。
为加快新疆生产建设兵团“白色污染”综合治理的进程,充分利用公司在生物降解塑料领域的技术优势,公司与兵团农业技术推广总站签署合作协议,在兵团开展生物降解农膜的示范和推广等工作。公司2014年新疆军团可降解农膜试用基地使用面积为14万亩,截止目前来看试用效果不错,公司计划2015年和2016年可降解农膜试用基地为100万亩和600万亩,如果新疆军团项目运行成功后,可以成功复制到国内其他地区,打开公司完全生物降解塑料成长空间。
随着欧债危机缓解,2014年意大利开始宣布实施禁塑令,公司2014年4季度开始完全生物降解塑料出口迅速提升,预计2015年完全生物降解塑料可实现1万吨销量,贡献约4000~5000万元利润。公司计划2015年开始新建6万吨完全生物降解塑料,随着国外市场扩产和新疆地区农膜市场空间打开,公司完全生物降解塑料2015~2016年步入收获期。
公司碳纤维原丝取得重大突破,未来重点发展下游碳纤维复合材料
碳纤维及其复合材料由于具有优异的物理机械性能、热性能、电性能、生物适应性能及质轻,广泛应用于交通运输、电子信息、土木建筑、体育娱乐、纺织工业、机械工业,石油化工,清洁能源及核工业设施等国民经济不同领域。随着我国经济的持续快速发展,碳纤维市场需求量也将持续增长。2010年我国高性能碳纤维需求量达到5000吨以上,而当前国内生产的碳纤维大多为低档产品且产量较低,高性能碳纤维则高度依赖进口。
公司碳纤维项目持续投入了超过8年,目前已经在广州中新知识城征收500亩地做碳纤维项目,公司目前可以做出T300、T400碳纤维原丝,实验室可以做出T-700碳纤维原丝,2014年公司碳纤维原丝产量是200~300吨,公司未来重点发展下游碳纤维复合材料,扩大碳纤维产品在汽车和交通等领域的应用,预计2015~2016年碳纤维也将陆续步入收获期。
高温尼龙业务保持快速增长,其他特种工程塑料前景广阔
公司自主研发的聚对苯二甲酰癸二胺耐高温工程塑料(高温尼龙)综合性能优异,性价比高,与国外同级产品相比具有明显优势,能够满足新型电子元器件产业、汽车产业对结构件用耐高温材料的迫切需求。预计公司高温尼龙2014年销量有望突破5000吨,毛利率为30~50%,今后预计每年保持50%~100%的销量增速,该业务将保持快速增长。除高温尼龙外,公司还实现了还实现了聚醚醚酮(S-PEEK)、热致性液晶聚合物(TLCP)等高耐热特种工程塑料的中试量产和销售,这些特种工程塑料盈利前景广阔。我们预计公司2015年工程塑料业务有望实现1亿元利润。
公司木塑复合材料有望高速增长
木塑复合材料是由木粉、稻壳、剑麻等植物纤维与热塑性塑料,配以特殊功能改性剂及其他助剂,经塑料加工工艺制成的性能优良的绿色环保复合材料。木塑复合材料不仅兼有塑料与木材二者的许多优点,还有许多二者不具备的新特性,在建筑材料、市政设施、包装材料、家具制品、汽车材料及家电等多个领域具有广泛的用途。公司木塑复合材料业务2014年收入有望超过1亿元,实现略微盈利,未来公司木塑复合材料业务有望高速增长。
盈利预测与投资评级
公司车用改性塑料产销量高速增长带来改性塑料销量持续增长,原油期货价格大幅回落带来公司改性塑料毛利率改善,完全生物降解塑料和碳纤维复合材料2015年和2016年步入收获期,未来盈利想象空间巨大,高温尼龙等工程塑料和木塑复合材料业务持续高速增长,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.23元、0.42元、0.53元,11月20日收盘价对应公司2014~2016年动态PE分别为25.7倍、14.2倍、11.3倍左右,我们维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济增速放缓导致汽车、家电产销量增速放缓、可降解塑料和碳纤维新材料业务推广进度低于预期。
海洋王:专业的照明设备提供商
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司
投资要点:
专业的照明设备提供商。
公司为专业从事特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务,产品涵盖固定照明设备、移动照明设备和便携照明设备三大系列,广泛应用于电力、冶金、铁路、油田、石化、公安、消防、煤炭、部队、港口、场馆、民航、船舶和机械制造等关系到国计民生的重要基础行业。公司提供的照明设备能使客户在易燃易爆、强振动、强冲击、强腐蚀、高低温、高湿、高压力、电磁干扰、宽电压输入等环境下获得一致和稳定的照明体验,能满足特种配光、信号、应急等特殊照明需求,同时满足节能、安全、环保、健康、智能、个性化等方面的要求。
公司在金融行业市场拥有领先优势。
目前国内特殊环境照明行业的集中度较低,除飞利浦等国际知名照明企业以外,规模较大的企业较少。公司专业从事特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务,需适应强振动、强冲击、强腐蚀、高低温、电磁干扰等特殊环境,技术要求较高,产品主要定位于中高端市场。公司不仅掌握了核心生产技术,在满足客户差异化的需求和快速响应方面更具有优势,具有较强的产品溢价能力。公司凭借研发、销售和服务的综合实力,在国内特殊环境照明行业中具有竞争优势,销售规模在内资企业中处于领先地位。
盈利预测。
公司在未来几年业绩将会稳步增长,2014年、2015年的收入的增速分别为7.22%和21.39%。净利润分别为18758万元和22706万元,增速分别为8.76%和21.04%。
估值结论。
考虑到5000万股的发行量,公司发行后总股本40000万股,本次行费用合计4537万元,同时投资为39880万元,公司的发行价格8.88元。2014年的摊薄后EPS 为0.47元,考虑到行业2014年的为25-30倍, 公司的合理估值区间为11.75-14.10元。
华胜天成:数据库合作落地,中高端国产化逐步迈向现实
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件:
华胜天成与IBM 签署数据库软件许可协议。
2014 年11 月19 日,华胜天成与IBM 签署软件许可协议,IBM授权华胜天成按照协议约定,使用IBM Informix 关系数据库软件程序源代码。协议金额为不超过华胜天成2013 年度经审计净资产10%,协议期为十年。
简评。
数据库落地是中高端市场国产化的关键一环。
长久以来,基础软硬件一直是国内软硬件厂商的软肋,基础软硬件的主要内容包括服务器、存储器、操作系统、数据库、中间件等,随着国内厂商的不断努力,国内相关软硬件厂商在服务器(浪潮等)、存储器(华为等)、中间件(东方通)、操作系统(Linux厂商们)等领域已经具有一定的竞争实而数据库一直是国内厂商最薄弱环节,与国外厂商存在较大差距,也是实现自主可控的最大痛点,究其原因人才与技术是最大瓶颈。此次中外合作,采取拿来主义将以最便捷的方式抹平中外技术上的差距,而之后对技术进一步吸收改进将由华胜相关储备人才以及IBM 洽谈技术服务合作来得到保证。
IBM 通过技术转让实现自身利益最大化。
IBM 转让核心技术的原因主要有以下五点,(a)信息安全国产化大背景下,ibm 在华业务和利润不断受到国内厂商挤压(b)21世纪以来power 体系在面对x86 的竞争下不断势微,市场分额不断缩小(c)符合ibm 转型需求,软件咨询和服务,云计算服务,大数据才是未来信息产业食物链顶端,基础软硬件最终将沦为管道。(d)最大化在华利润,透过技术转让和开放,借助国内厂商销售其技术,避免亲身参与而受信息安全政策挤压。(e)高利润业务power unix 依旧保有在ibm,未曾开放。
数据库合作仅是中高端国产化布局的其中一环。
华胜与IBM 的合作由来已久,双方早在多年前就在PowerLinux上有过深度合作,双方长久以来合作产生的深度互信是本次合作的基础。而对于中高端市场的国产化布局则始与近一年,回头来看,公司就此已经进行了一系列布局:年初与IBM 成立合资公司,销售“星云“服务器产品,之后与IBM 合作建立其全球第二大工厂,近期投资5 亿元成立国产化载体华胜信泰,另外在北京市政府支持下,成立负责消化和吸收IBM 相关技术的TOP 公司,本次IBM 协议转让Informix 数据库技术。从布局的节奏来看,华胜天成将成为IBM 在国内技术输出的主要载体,我们预期未来双方将会有很多的实质性合作不断落地。
华胜天成将成为中高端市场国产化替代的领导者。
我们认为对于中低端信息化市场来讲,由于巨大的生态竞争优势,x86 体系的稳固地位依旧难以动摇,众多国内厂商将一起参与并分享这一块市场,但由于毛利地下,这一块市场的吸引力已经大为下降。而对于业界都虎视眈眈的高利润中高端市场,浪潮等国内厂商是否能挑大梁还需验证,而此次华胜天成直接吸收引进IBM技术,中高端替代的可行性自然是无需质疑,而通过技术手段也可以抹去国外产品中的信息安全隐患。我们认为华胜天成将成为未来中高端市场国产化替代的领跑者。
盈利预测与投资建议。
通过本次合作,公司在中高端国产化的布局上迈出了关键一步,环顾国内厂商的进度,公司已占据中高端市场国产化的先机,利润增长潜力巨大,若业务进展顺利,公司利润规模将在1 到2 年内达到当前水平的数倍甚至数十倍,我们强烈看好公司发展,维持公司“买入”评级。
用友软件:企业互联网平台逐步成形
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
传统企业连接互联网的入口,战略价值提升。
我们判断用友软件将成为传统企业连接互联网的入口。互联网的快速发展,使得传统企业(特别是中小型企业)越来越希望通过网络开拓产品销售,提升经营能力,或者获得金融税务等服务。用友的畅捷通平台目前是国内服务中小企业的领先云计算平台,我们预计越来越多的中小企业客户将通过用友接入互联网。我们预计,公司2014-16 年云计算平台上中小企业累计客户数分别为20 万家/100 万家/200 万家,长远来看小微企业云计算市场潜力极大。
互联网业务:互联网金融全面布局优势显著。
发起设立P2P 平台友金所、畅捷支付获得第三方支付牌照是用友今年在互联网金融领域的两大战略布局,我们预计公司在互联网金融领域布局还会加快。
公司目前是国内上市公司中互联网金融业务布局最为完整,客户优势最为明显的企业。我们预计互联网金融服务将是用友云计算平台收入的主要来源。
软件业务:国产化替代的受益者。
我们预计用友传统软件业务(尤其大中型企业)未来3 年依然能够维持25%以上利润增长。一方面,国产化趋势为公司提供了扩大市场份额的良机;另一方面,公司打造生态系统的努力逐步见效,分签分销实施服务订单帮助公司的大中型企业软件业务利润率从2013 年开始稳步提升,改善趋势有望维持。
估值:维持买入评级,上调目标价至31.50 元。
我们小幅上调公司2014-16 年EPS 至0.58 元/0.78 元/1.11 元,考虑用友的商业模式正处于重大转型阶段,我们采用分部估值法进行估值:给予软件业务/2015 年30 倍PE 得到其201 亿元估值;给予互联网业务2015 年20 倍PS 估值得到164 亿估值;公司合计估值365 亿,得到新目标价31.5 元。
信立泰:战略性进军生物药领域
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
并购获得重要研发和产业化平台,战略性布局生物药。
公司通过收购成都金凯与苏州金盟的股权,进入生物药领域,我们认为是重要的战略布局,意在打造自己的生物药研发与产业化平台。国内生物药的研发、产业化能力普遍还很薄弱,而公司并购对象的团队在业内口碑良好,具有具备 15 年以上生物药研发与产业化经验,在十一五、十二五期间,分别承担国家“重大新药创制”2 个、3 个项目,曾成功开发或参与开发新活素等代表性品种。
生物药在全球制药业地位日渐提升,大品种频出。
生物药在全球制药业中的重要性已日益凸显。2013 年全球销售金额前3 名的药物皆为单抗类生物药,前10 名中则有6 个单抗类生物药。生物药在全球医药销售收入的占比已从 2006 年14%提升至目前的 23%。
产品储备日渐丰富,有望改善对单品种的依赖。
经过几年不懈努力,公司产品储备日渐丰富,有望改善对氯吡格雷单品种的依赖。从已获批产品来说:比伐卢定和阿力沙坦有望在明年招标周期中快速放量,我们预计前者2014 年有望实现 5000 万元销售收入,后者则有希望进入新版国家医保目录,至少是部分省份的增补目录,长期看或有10-20 亿元市场规模。从尚待获批产品来说:载体可降解支架已经顺利完成临床,我们预期1 年左右时间有望获批上市,形成与氯吡格雷、比伐卢定的协同。
估值:处于历史低位,目标价50 元,维持“买入”评级。
从历史来看,公司动态市盈率基本保持在20 倍以上;而公司目前15 年估值为17 倍, 处于历史低位。我们预测公司2014-16 年EPS 分别为1.65/2.09/2.40 元,根据瑞银VCAM 贴现现金流模型(WACC8.0%)得到目标价50 元,维持“买入”评级。
二六三获得移动转售牌照点评:移动转售牌照让二六三走上快车道
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持目标价18.9元,维持“增持”评级:据C114中国通信网报道,11/20日工信部向第四批移动通信转售业务企业发放了试点批文,此次共有8家企业获得资助资质,二六三位列其中。我们认为本次牌照发放符合市场预期,我们认为移动转售牌照的获得将使得二六三能够更快地实施各种基于流量的面向大企业和特定消费人群的电信增值服务,维持2014-2016年EPS分别为0.32/0.42/0.58元,维持18.9元的目标价和“增持”评级。
牌照对于二六三价值重大:市场许多人认为截止今天,共有34家企业获得了移动转售牌照,因此牌照含金量不高,但是我们认为牌照的获得对于二六三的业务发展具有重大意义,理由:如果把基础电信运营商比作垄断面粉经营的馒头公司,那么很多虚拟运营商只是赚取馒头的批发和零售的差价,只有二六三向运营商批发来面粉,自己加工成各种口味的面包和蛋糕以适配不同群体的差异化需求,这就需要二六三和基础电信运营商结成紧密的互助合作关系,如果没有牌照,这种紧密合作关系是无法实现的。
满足差异化需求是二六三的强项:二六三耕耘差异化电信增值服务10多年,有着其他虚拟运营商无法比拟的市场经验和技术,二六三有望加快大企业的通信外包服务模式,致力于帮助大企业降低通信费用和实现通信IT深度集成以提高办公效率,同时向特定消费人群提供定制化套餐,满足消费者的低价和个性化需求。
催化剂:大企业客户订单公告;面向消费人群的套餐公告。
核心风险:大企业迟迟无法接受外包模式;免费软件体验超过263的套餐
世纪瑞尔:铁路改革红利将使公司再次腾飞
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持增持评级,提高目标价至25.52 元。我们认为公司向铁路运营服务商的转型正逢其时,有望成为受益铁路改革第一股。市场目前还把公司看成与铁路投资周期高度相关的公司,但我们看好公司在铁路改革加速时期,铁路服务运营等新业务有望快速突破,并有望依托铁路资产开放等改革实现凤凰涅槃、再次腾飞。维持公司2014-16 年EPS为0.3 /0.58 /0.76 元,考虑到行业可比公司估值普遍提升,我们给予公司2015 年44 倍PE,提高目标价至25.52 元(原24.4 元)。
铁总负债率已达64.77%,盘活资产降低负债率势在必行。2014 年10 月铁总成立铁路发展基金,通过引入社会股东在资本层面迈出了实质性步伐,我们认为这是铁路改革加快的一个信号。未来铁路改革有望由资本开放向资产开放过度,铁总多年来在铁路领域累计的资产数万亿,这将给民营资本做运营带来巨大红利空间。
公司在铁路行业深耕十几年,转型资产运营服务商优势突出。公司在原有铁路行车安全监控市场占有率领先,与全国多个路局及相关单位有良好的合作关系。今年以来,公司正以开放创新的模式加速开展铁路服务运营市场,参与设立合资公司开展铁路资产向民营资本开放的进程。我们认为铁路资产向民营资本开放是趋势,公司有望借助资金和渠道优势,深度介入其中并充分受益。同时,路投资近两年有望保持高位,很可能带动公司新老业务同时发力。
催化剂:1、公司新业务拓展再落地;2、铁改有实质进展。
风险因素:1、铁改低于预期;2、公司业务拓展低于预期。
神州信息:受益农村土改浪潮,协同效应逐步显现
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻执行,我们认为农村土地流转带来信息化投入大幅增长,而A股投资标的相对稀缺,建议关注神州信息,点评如下:
事件评论
未来5年是土地确权黄金时段,较高的隐形壁垒确保龙头企业稳步提升份额。1、《意见》指出“按照中央统一部署、地方全面负责的要求,在稳步扩大试点的基础上,用5年左右时间基本完成土地承包经营权确权登记颁证工作,妥善解决农户承包地块面积不准、四至不清等问题”,在5年内迅速推进确权工作,我们判断现有参与者将迅速发挥技术和渠道优势快速成长,而对于后入者而言存在较高的经验壁垒及技术积累壁垒;2、粗略估算,每亩土地的确切费用在15元左右(刨除政府资源成本之后的信息化投入),全国土地市场按照20亿亩匡算,土地确权市场容量约为300亿元。考虑到当前从事农地确权领域的公司较为稀缺,中农信达从事农业信息化多年,政府资源及经验积累均为其分享行业红利打下良好基础。3、中农信达主营农村系列软件销售、农村地理信息服务和农云平台运营三块业务,我们看好公司在农业信息领域的布局:a)公司在农业信息化领域深耕十多年,积累了极为丰富的渠道资源,且已获取包括农村电子政务、电子商务等55项相关软件著作权,土地确权市场启动后公司迅速占领制高点;b)土地确权完成之后,伴随而至的就是农村土地流转市场的启动,公司当前已经具备功能完备的农地产权交易流转平台,从确权到交易流转的延伸将有助于为中农信达下一阶段的增长提供引擎。
与神州信息协同效应逐步显现,农业现代化将带来巨大增量市场。1、神州信息在IT耕耘三十来年,积累了极为丰富的政府及行业用户资源,作为全国最优秀的渠道叠加中农信达的领先技术,我们判断二者合作超出市场预期是大概率事件;2、农业现代化有望开启农村信息化市场,极低的信息化渗透率将存在巨大的提升空间,公司近期打造的河北省农村产权交易平台即是佐证,可以预判未来类似项目将加速涌现。
投资建议:预计公司14~16年EPS分别为0.76、1.02和1.38元(考虑股份增发后),维持推荐评级。
峨眉山a:高铁通车在即,大峨眉战略带来新契机
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
据新华网报道,全国铁路将行列车运行图将于12月10日做出调整,成绵乐高铁将正式通车。
1. 高铁通车带来重大机遇。
这意味着:(1)2015年游客较快增长已较为确定,从而确保利润的较快增长;(2)公司大峨眉发展战略有了进一步的外部支撑,从而打开中长期的成长空间。
2. 大峨眉带来发展机遇,“1369”战略引领方向。
2014年,发改委把“大峨眉国际旅游区”纳入成都城市群发展规划,公司也明确提出“1369”战略发展目标,即:1个核心、3个增长极、6大项目、9大增长点。
1个核心:以峨眉山传统旅游产业为核心,抓好管理和营销。
3个增长极:西面的洪雅养生求寿休闲度假产业(以柳江古镇为核心)、东面的大峨眉智慧旅游文化区、西南面的“高桥-峨边-金口河-汉源”文旅产业。
6大项目:峨眉山小环线,智慧旅游产业,文化演艺,网络营销,红珠山度假村,其他配套项目9大增长点:资本投资运营公司、大峨眉营销科技管理公司、索道投资管理运营公司、峨眉雪芽茶业集团公司、红珠酒店管理集团公司、文化旅游策划公司、文化演艺公司、旅游营销培训公司、旅游景区管理公司3. 智慧旅游项目实质性进展,“1369”战略加速推进。
伴随着高铁通车的临近,公司也加快“1369”战略的推进。2014年10月18日,公司在峨眉山高铁站附近获取147.2亩土地,耗资8450万元。这意味着东面的大峨眉智慧旅游文化项目进入实质性推进阶段。
据公司网站介绍,该项目总投资6亿元,预计2015年底建成,主要包括:智慧旅游感知体验中心、峨眉山大剧院、大数据(云计算)中心、大峨眉智慧旅游服务中心等19个项目;建成后年接待游客可达200万人次。智慧旅游大数据项目:建立国内首个区域旅游大数据中心和云计算中心,并将数据范围逐步扩展至全国、全行业,为旅游景区、旅游企业提供数据云存贮、远程数据处理和应用等方面的服务。
智慧旅游文创园项目:围绕峨眉山的佛文化、茶文化、武术文化,通过创意策划,生产、设计符合市场需求的产品,打造旅游文创基地。
4. 转变扩张思路,合作共赢。
据公司网站介绍,智慧文化旅游区将与东软集团、美国新蛋集团、旅游卫视、陕西卫视、天涯社区等合作;并与国家智慧旅游服务中心共建国家智慧旅游服务“大峨眉”分中心。
这说明公司发展思路在变,采用合作共赢模式,有望扬长避短:充分利用公司获取优质资源的优势、有效缓解国企在体制上的劣势。
如若公司在项目拓展,能坚持与优秀的企业,尤其是民营经济合作,成功的概率将大幅提升。
5. 短期经营继续回升,中期期待体制改善及项目拓展,建议买入。
我们预计 2014-16年EPS 0.75、0.92、1.16元。2016年的盈利预测,我们暂时不考虑新项目的影响,由于开出时间点存在较大不确定性。
我们认为,公司投资机会主要如下:(1)高铁通车,2015年业绩靓丽是大概率事件;(2)与优秀企业合作,拓展大峨眉旅游区,中期成长的预期渐起;(3)作为国内第一个智慧旅游感知体验项目,有望逐渐唤起市场关注;(4)国企改革风起,公司也有望受益;(5)定增12月份解禁,现股价仅高出定增价10%,14-15PE 仅24、20倍。
我们认为目前是买入良机, 6个月目标价24元,对应2015PE26倍。
风险提示:失业率攀升影响旅游需求、项目进展低于预期、突发事件。
伊利股份:海外投资布局全球资源
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
公司公布对外投资计划,合计投资20亿原人民币分别用于新西兰4个项目的建设,包括5.6万吨的奶粉项目,婴幼儿配方奶粉包装项目、生牛乳加工项目和超高温灭菌奶项目。
我们认为该举有助于公司进一步整合全球产业链资源:新西兰拥有丰富低廉的原奶资源,我们一直强调在乳制品全球化竞争的格局下,国内乳制品龙头企业对于海外奶源的布局是非常重要的一笔,是增强其全球化竞争实力的体现。借助在新西兰的奶粉及灭菌奶项目,公司一方面可以利用新西兰的原奶成本优势增强自身的盈利性,满足公司的自给率;另一方面可以向国内提供更多符合消费者差异化需求的产品,比如提升婴幼儿配方奶粉的原产地进口比例,实现中高端婴幼儿配方奶粉的国外原产地生产及包装。同时可以借鉴国外的先进技术、促进乳业技术创新,提供更为多元化的产品,确保全球战略布局的顺利进行。
从投资金额来看,5.6万吨的奶粉项目投资额10亿元人民币,单吨投资金额约1.79万元,相比较2012年公司在新西兰投资的4.7万吨奶粉生产线的单吨投资金额2.45万元来看,整体的投资成本还是降低不少,不过预计应该略高于国内的投资成本(国内2010年的单吨投资额约为1.2万元),投资回报率可能会略低于国内项目,但是由于目前消费者更倾向于原装进口产品,因此这是做强婴幼儿奶粉的一步。
我们维持公司的盈利预测,预计2014-2015年实现销售收入544亿、620亿元,同比增长13.9%和13.9%;实现归属母公司净利润41.49亿、53.9亿,同比增长30.1%、29.9%,实现EPS1.35、1.76元,重申“买入”评级,按2015年19-20倍PE给予目标估值区间33.4-35.2元。
风险提示:食品安全问题;新品推广低于预期;原奶价格波动较大。