威海广泰(002111):业绩符合预期,空港消防双轮驱动
威海广泰前三季度营业收入为7.01亿元(+14.04%),净利润为7378.22万元(+15.37%),EPS为0.24元。
投资要点:
业绩增长符合预期。公司三季度单季实现收入2.13亿元,归母净利润2566.34万元,同比分别增加1.81%和0.48%。公司扣非后净利润为2459.73万元,同比增长65.30%,主要原因是去年同期非流动资产处置损益较大。公司经营性现金流同比增加159.17%,主要原因是货款大量回笼,说明公司经营质量优秀。
空港设备业务增长稳定,长期受益于通航大发展。公司在民航空港设备领域竞争优势明显,增长幅度稳定。上半年国内市场签订合同额同比增长20.86%,合同中标率为49%,稳居行业首位。随着低空开放和通航产业发展进程的加速,我们认为在未来3-5年中,通航机场和空港设备将较早受益,公司空港设备业务增速有望提升。此外,公司国际化、电动化和小型化的发展方向也将拉动空港设备主业加速发展。
消防设备业务放量增长支撑业绩增长。在公司空港设备业务稳定增长的背景下,公司在消防设备业务上的突破成为业绩增长的主要驱动力。上半年北京中卓时代公司销售收入同比增长52.89%,净利润同比增长78.19%。随着固定资产投资增速恢复,城市率的不断提高和家庭消防市场的启动,我国消防产品潜在的市场空间较大。公司在高端消防车的布局和对营口新山鹰的收购,保证了公司消防设备业务未来将保持高速增长。
军品收入进入爆发式增长阶段。除了传统的军用机场空港设备,公司的消防设备、电源和特种车辆产品也能应用于国防部门。军品市场经过多年培育,今年开始逐步释放效益。上半年军品市场签订合同额同比增长276%,对军队客户收入同比增长66.46%。预计公司军品收入将进入高增长阶段。
公司2014年净利润预计增长10%-40%。考虑到2014年空港地面设备市场稳定增长,消防车销售收入大幅度增长;国际市场业务和军品业务有新突破,公司预计2014年净利润比2013年增长10%-40%,变动区间为1.03亿元-1.32亿元。
盈利预测:预计公司2014、2015、2016年EPS分别为0.40、0.45和0.56元,与当前股价对应的PE分别为53.34、47.05和38.32倍。相较于通用航空产业上市公司平均估值约73倍,目前公司的估值水平优势明显。考虑到通航领域的发展空间巨大,以及公司消防业务的升级和高速增长,给予“买入”评级。中航证券
安居宝(300155):天时地利人和兼备,智慧社区业务启航
目标价21.5元,增持。智慧社区业务已成为公司发展的战略重点,无论是其决心、战略布局与产品开发进度均超出了市场预期。我们认为公司兼具天时(行业空间)、地利(线下资源)、人和(员工凝聚力),向移动互联网的转型有望成功。我们维持对公司2014-2015 年0.39、0.53 元的盈利预测,维持目标价21.5 元,增持。
天时:智慧社区孕育巨大市场空间。社区相关的消费金额巨大,其智能化孕育着巨大商机。上海的社区商业销售额占到社会消费品零售额的1/3。根据腾讯的报告,社区被列为O2O 四大投资机会之首。
地利:线下资源拥有独特稀缺价值。公司累计销售楼宇对讲系统的居民小区已达1.3 万个,覆盖人群达到3250 万人,公司在全国有110多个分公司和办事处,地推团队达700 多人。此外,公司和恒大、保利、碧桂园、中信、富力等众多知名地产商均有深度战略合作。
人和:员工陆续增持凝聚团队。公司部分核心员工于7-9 月合计增持了301 万股,均价14.35 元,期限两年。但那一次并不是终点。从11 月7 日到11 月13 日,公司部分高管又在二级市场持续增持。
战略新品发布:云对讲与云停车场。云对讲产品将是公司切入智慧社区的起步支点,并将随着后续产品的推出而不断增加app 的使用频次和黏度,预计到2015 年2-3 月即可完成向1.3 万个小区的推广;云停车则以停车收费自动化为基础功能,并向商场物业和车主提供一系列的增值服务。公司将在广州商圈推广后再走向全国。国泰君安
烽火通信(600498):宣布计划收购烽火星空的剩余股权
烽火通信11月13日闭市后宣布,计划斥资人民币7.5亿元收购目前尚未持有的烽火星空49%的剩余股权。交易的财务细节包括:1)烽火通信计划面向至多10名投资者定向发行股票,拟募集人民币2.15亿元配套资金。其中1亿元用于支付收购交易的部分对价,其余将用于运营资金安排;2)烽火通信将以每股14.49元的价格向烽火星空股票的出售方发行4,490万股股票,用于支付交易对价人民币6.5亿元。交易尚待股东、国资委和证监会的批准。交易完成后烽火通信将持有烽火星空100%股权。
分析。
烽火星空是一家网络技术公司,拥有两大业务线(2014年1-3季度收入/净利润分别达到了人民币4.39亿/7,700万元):1)网络安全(贡献了90%的收入):为电信客户提供硬件平台,促进数据采集和分发,同时可以实现控制、监控及分析功能。公司还提供私人云平台和大数据平台;2)移动解决方案平台:为企业客户提供移动基础设施,可以实现开发、集成、封装、应用和管理功能。
拟议交易的影响:1)如果完成,则将使得烽火星空的净利润从少数股东权益转变为归属股东的净利润。烽火星空预计2014/15/16/17年的非经常性项目前净利润为人民币1.28/1.51/1.76/1.98亿元,并预计将给烽火通信的每股盈利带来提振。
烽火通信表示若交易完成则公司的总股数将增至10.28亿股。基于此,我们估算烽火通信2015-17年每股盈利预测将从我们当前预测的人民币0.69/0.81/0.93元提高至0.79/0.93/1.07元;2)在目前中国网络基础设施本地化的背景下,我们认为国内网络安全和基建供应商将迎来有利的发展契机。此外,鉴于全球范围内数据泄露事件越发频繁,我们预计网络安全需求将有所上升。高盛高华
海特高新(002023):业绩符合预期,多业务布局受益通航发展
业绩增长符合预期。公司三季度单季实现收入1.36亿元,净利润3815.43万元,同比分别增加29.71%和39.00%。公司三季度综合毛利率为61.13%(-0.86点),1-9月综合毛利率为62.50%(+1.35点)。管理费用较去年同期增加2296.57万元,增幅38.87%,主要是子公司天津海特飞机工程、天津宜捷、新加坡AST公司因运营需要员工增加,带来工资总额增加,以及加大技术研发投入带来技术开发费增加所致,预计未来管理费用率将有所降低。
航空研制成为业绩增长的主要驱动力。目前公司的航空研制业务主要产品是ECU。作为核心军品,ECU的技术含量和壁垒极高,短时间难以被国内同行超越。未来国内军用直升机需求空间大,ECU需求将持续增长。公司2013年业绩增长主要来自ECU大幅增长。目前ECU项目处于批量化生产交付阶段,我们预计4季度公司业绩将大幅增长。目前公司仍在不断研发ECU新产品以及直升机绞车、直升机氧气系统等新项目,且多款新产品已经获得军方立项,预计这些产品未来将陆续成为公司业绩增长点。
维修业务大突破,获得大飞机整机维修资格。今年10月,公司全资子公司天津海特获得大飞机整机维修资质。天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台,目前已经完成第一期项目建设工作。中国目前民航维修市场内资占有率不到30%,内资航空维修公司未来发展潜力巨大。作为国内航空维修企业的领军企业,公司已经完成在机载设备、发动机维修等领域的布局,并逐步向附加值高的大飞机维修领域进军,占据了先发优势。我们预计天津海特2015年启用兑现业绩,公司维修业务利润将进入新的增长阶段,中长期会有明显的贡献。
培训业务空间广阔。公司分别在昆明、天津和新加坡布局航空培训业务,并与CAE建立战略合作关系,表明公司航空培训业务开始从国内市场进军国际市场。目前公司运营的航空模拟机共6台,随着2014年底昆明培训基地完成扩建,新加坡基地2015年投产以及天津飞安航空训练有限公司的投入,未来模拟机数量有望达到15-20台的规模,模拟机数量的增加将形成一定的规模效应,公司的航空培训业务也将保持高增长。
通用航空发展最直接受益者。根据媒体报道,《低空空域管理使用规定(试行)》近期或将出台。未来国家对低空空域管理改革的进程将大幅提速,中国通用航空产业将进入发展阶段。通用航空的发展给产业链上下游带来了巨大机会。面对低空开放和通航产业的发展契机,公司已经由一家传统的航空维修企业向综合航空技术服务企业进行战略转变,完成在航空维修、培训、研制以及租赁四方面的全面布局。一旦低空放开推进,公司将在产业链多环节全面受益。
盈利预测:预计公司2014、2015、2016年EPS分别为0.52、0.66和1.01元,与当前股价对应的PE分别为52.19、40.87和26.79倍。相较于通用航空产业上市公司平均估值约65倍,目前公司的估值水平优势明显。受益于通航发展,公司四大业务的业绩未来将保持快速增长,同时由于公司具备军工核心技术,在民参军进程中也将显著受益,维持“买入”评级。中航证券
森源电气(002358):光伏扶贫扎实推进 电站业务拉升业绩
近日我到森源电气进行了实地调研,并且和董秘崔总、森源集团领导等进行了深入交流,并参观了兰考光伏电站项目等。
我们的主要观点:1)光伏电站作为焦裕禄故乡兰考光伏扶贫项目得到各级领导重视,在河南区域大力推进,预计今年完成200MW,明年完成400MW,为公司带来约1.6亿和3亿元利润;2)电站主要分布在黄泛区,为传统盐碱地,不占用耕地,截至到目前已累计拿下500MW路条;3)光伏电站配套的逆变器、汇流箱、变压器全部可自产;每100mw光伏电站拉升相关产品销售约1.5亿元,贡献利润1000万元。预计13-14年因电站业务直接拉升收入2.7亿元和6.3亿元收入,贡献利润约1800万元和7300万元;4)通过独创的“以货易货”模式,每100MW电站可拉动传统业务约3亿元,带来约6000万利润。按14-15年建成200MW和400MW计算,则带动15-16年销售收入约5.4亿元和12.6亿元,约1.2亿元和2.7亿元利润,增厚EPS约0.3元和0.67元,极大拉升传统业务业绩;5)集团旗下森源重工、森源鸿马、河南奔马具有汽车及电动车生产资质,为今后做大做强新能电动车打下基础。6)集团移动警务车辆进入警用装备目录,是国内行业标准起草单位之一,为目前国内最大三家警用车辆生产企业;7)集团大力研发新能源电动车,其产品全正向开发,经安全碰撞测试,为业内领先水平。预计随着公司光伏电站业务发展,在不考虑其它因素下,14-15年实现利润约4.3亿元和7.96亿元(+20%),对应EPS为1.1元和2.0元(+20%),对应PE35和19倍,给予15年35倍PE,则提升第一阶段目标价位70元,尚有75%空间,持续给予“强烈推荐”评级。
点评:
1. 河南地区光伏电站进入大发展阶段
据悉,河南省2014年光伏电站新增达到700MW,其中地面集中式电站约200MW,其余500MW为分布式电站。之前由于对电站产业盈利模式认识不清楚,导致每年国家发改委给河南的光伏电站指标不敢接,用不完。随着今年国家各种配套政策的出台及东南部发达地区商业模式的逐渐成熟,中原地区的光伏电站产业也逐渐发展起来。保守预计2015年装机量在900MW,其中分布式电站大约600MW。
从目前各个企业备案情况来看,2015年河南地区光伏电站参与的热情来开,备案数量成几何级数增加。作为中部地区相对较谨慎的光伏产业政策地区,截至到目前还没有出台省级补贴政策,其光伏电站产业将会慢于东南部地区1-2年的周期,这对于积极进军中部光伏电站领域的企业来说,无疑是一个潜在的刺激利好,若将来省级政府补贴实施,将会使得现在已具备经济效益的光伏电站项目更具有获利。而地处中原腹地的森源电气,作为第一家提出200MW光伏电站项目的公司来讲,无疑抓住了先发优势。
2. 独特的“以物易物”的模式带动公司传统电力设备快速增长
公司电站EPC开发建设和传统模式不同:参与EPC建设的企业要具备良好的电站建设能力,且在接到公司EPC订单同时,需同时与公司签订占EPC总额的50%金额的公司电力产品的订单。据测算,公司每100MW电站EPC纯设备PC的投入大约7亿元左右,带来约3亿元的产品销售。这部分产品销售价格按照市场公允价格销售,且将体现在下一个年度。森源电气在输配电及电能质量治理方面均具备较强的技术和产品优势,采用自产产品,不仅能够促进公司光伏电站项目的建设,对公司业绩带来积极影响,还将进一步促进公司在输配电及电能质量治理业务的发展,对公司未来带来积极的影响。
我们按照14-15年公司建设完成200MW和400MW光伏电站计算,则带动公司15-16年电力产品新增销售收入约5.4亿元和12.6亿元,占13年销售收入的41%和97%,为公司带来约1.2亿元和2.7亿元利润,增厚EPS约0.3元和0.67元,极大拉升公司传统业务的业绩。
从公司光伏电站建设成本方面来看,此次与两家公司签订的工程合同均为7元/瓦,同时,可为公司带来2.67亿元的电气设备订单。如按此方式完成全部200MW电站建设,后续公司仍有123.781MW电站需要建设,工程合同金额预计为8.66亿元,仍可为公司带来4.33亿元的电气设备订单。总体来看,200MW电站建设完成后,仅电器设备订单规模就有近7亿元,为公司2013年营业收入的53.07%,保守估计可为公司贡献净利润1.48亿元。东兴证券
桑德环境(000826):股权激励现协同,高增长信心尽显
事件:公司拟将以定向发行股票的方式向256名激励对象授予2,200万份股票期权,激励对象主要是公司董事(不含独立董事)、中高层管理人员、核心业务(技术)人员和公司董事会认为需要进行激励的相关员工(包括子公司管理层和骨干员工)。其中首次授予90.15%,首次授予的股票期权的行权价格为23.69元/股。股权激励计划有效期4年,激励对象可在授予日起满12个月后,按40%:30%:30%的比例分三期行权/解锁。业绩条件为:以2013年业绩为基准,2014-2016年度扣非后归属上市公司股东净利润增长率不低于35%、90%、190%,即同比增长35%、40.74%、52.63%。公司具有强大业务布局能力且拟收购桑德国际股权(预计2015年有望完成),将为未来业绩快速增长奠定基础,股权激励将现协同,高增长信心尽显。
关注环保产业链价值:(1)拟收购桑德国际31.19%的股权,搭建固废及水务平台;(2)环卫业务异地扩张:持续进军环卫业务,异地扩张势头迅猛;(3)布局再生资源回收领域:持续并购,积极储备再生资源利用项目;公司积极打造环保产业链,协同效应将助力全方位增长,看好中长期发展。
投资建议:由于非公开发行购买资产事宜尚未完成,我们暂不将其纳入盈利预测(收购完成后净利润将有显著提升),预计2014年-2016年EPS分别为0.94元、1.24元和1.70元,对应PE为24.4倍、18.7倍和13.6倍,看好公司环保平台价值,考虑未来持续外延并购机会,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价28元。安信证券
华东电脑(600850):参股微创软件 迈向高端化和国际化
上海“航母战略”助力,全力支持公司做大做强。微创软件于2002 年由上海市政府和美国微软公司共同投资成立,公司本次交易的对手方为隶属上海国资委的上海联合投资有限公司。此次投资参股是继今年8 月上海国资委将长江计算机集团受让给公司董事长旗下电科软信后,又一次将优质资产股权受让给公司。公司是上海收入规模最大的IT 上市公司,也是当地市值最大的IT 国企,上海市全力支持公司做大做强。
参股微创软件助力公司迈向高端化和国际化。微创软件多位高管均曾在微软担任重要职位,公司参股微创软件不仅能够获得世界级的高端客户,而且能在管理和研发方面从世界顶级IT 企业中学习宝贵的经验。另外值得注意的是微创软件共设有13 处主要的运营中心,其中有3 处国际子公司位于美国西雅图,瑞典哥德堡和日本东京,交付网络涵盖亚洲、北美以及欧洲等国家和地区,将有助于公司打开国际市场。
近期国企改革连续突破,公司发展空间全面打开。近日政府推进国企改革取得实质性进展,由国务院副总理马凯挂帅的国务院国有企业改革领导小组成立,同时深化国有企业负责人薪酬制度改革工作电视电话会议11 月6 日在北京召开,广东也正式公布首批国企改革实施方案。国企改革分别从顶层设计和利益分配两大关键环节取得突破,并从广东等地区开始步入实施阶段。我们认为中电科集团作为市场化程度最高的国企之一,将成为国企改革先锋。公司作为集团内最先实现混合所有制改革并推出股权激励的上市公司之一,在大股东启动优质资产注入后,发展空间已经全面打开。
国产大飞机再获突破,柏飞电子助力再造一个华东电脑。中国商飞公司11 月12 日公告,C919 在珠海航展新增30 架大飞机订单,目前累计获得来自17 家客户的430 架订单,其中包括英国航空公司、美国通用电气租赁等国际客户。公司旗下柏飞电子是C919 通信导航、飞控等多个重要系统的电子设备提供商,大飞机投产后有望再造一个华东电脑。
投资建议:公司是IT 国企改革的龙头,也是上海市政府和中电科集团合作打造的IT“航母”,基本面趋势持续向好,后续资产注入空间大。预计公司2014-2015 年备考EPS 分别为1.11、1.41 元,维持“买入-A”评级,目标价55 元。安信证券
中工国际(002051):“一带一路”并非只是概念 安哥拉8千万美元农场订单生效
1. “一带一路”并非概念,是“走出去”强国战略的载体,本届政府支持“走出去”力度持续加大,后续各个部委有望落实细则,公司处于产业链高端地位显著受益。在国内宏观经济下滑压力面前,为了对冲风险,本届政府积极推动“走出去”战略,从国际工程行业面看,上半年中长期出口信用保险承保额(对应海外工程)同比增加了94%。中工国际专注于高附加值环节,提供从工程咨询、融资解决、工程施工的全链条服务,无疑将在“走出去”战略背景下显著获益.
2. 公司新签31 亿美元,为去年全年的2.45 倍,新生效订单也显著超去年,基本面强劲。13 年公司海外业务占收入比接近98%,是最纯正的海外工程标的,受益于一带一路后续的支持政策落地,我们预计新签订单还将持续落地,公司有望集中受益。
3. 新兴污水处理业务蓄势待发。我们认为沃特尔各项能力都较强,正渗透技术已经有商业化应用,应用领域也在不断延伸。我们认为,沃特尔目前正处于从技术领先者向市场领先者转变的过程中,未来随着政策力度的加强,市场前景看好.
4. 盈利预测及估值。重申推荐逻辑:(1)公司海外业务占98%,一带一路布局完善,目前公司新签31 亿美元(去年全年为12.7 亿美元),为去年全年的2.45 倍,预计在“走出去”大背景下,后续项目仍将持续落地提振业绩(2)新区域和新行业领域多点开花:沃特尔正由技术领先者向市场领先者转变,预计收入规模和项目中标将大幅提升。上下逻辑通畅,预计14-15 年eps 为1.14 和1.37 元,给予15 年20 倍的动态PE,对应目标价为27.4 元,维持 “买入”投资评级。海通证券
伊利股份(600887):短期市场分歧勿惧 明年稳健增长可期
1.尽管15年经济不容乐观,大众品需求低迷,但乳制品行业依旧是大众品中少有的增长行业,伊利已经加速单寡头竞争格局,跟蒙牛市占率的差距从1%提升到3%,竞争优势明显。
2.预计未来全球原奶供给充足,短期需求仍然低迷,奶价有下降空间:一方面,虽然新西兰奶价下降,但奶牛养殖业作为国家的主导产业,政府会给予一定的支持,因此产量会持续平稳增长,预计平均每年增长约5%;欧盟市场将于2015年3月取消牛奶配额,据IFCN专家预计其2015年可增加原奶产量1100万吨,同比增长8%,增加奶粉产量约100万吨,其中大部分用于出口。另一方面,中国企业高价原料奶粉库存较高,短期补库意愿低,全球需求低迷。因此,我们判断国际奶价仍有下行空间。国内原奶价格在去库存、进口奶价制约等因素影响下,预计在4Q14及1Q15呈现平稳或者下行的趋势。
3.公司公告员工持股方案获得出席股东87%的通过率,1%反对,12%弃权。员工持股计划涉及公司中高层管理人员、技术骨干等317人,将分10年持续参与二级市场的股票购买,并且公司将从扣非净利润中提取持股计划奖励金。1)方案获得通过显示股东大部分支持公司做法。2)30%提取部分包括原有奖金和未来增加的股权,激励效果更好,有效抵御同行用高薪挖角。3)在外资加速进入中国的背景下,不排除伊利引入国际战投的可能,同时高管质押股票融资之后在24.5元/股左右大量增持股票体现了高管的信心。4)潘刚董事长近期多次陪同国家领导出访国外也打消了投资者关于治理结构稳定性的疑虑。
4.盈利预测与估值。伊利目前是食品板块中成长+价值的配置性标的,沪港通中实际受益的核心标的,我们坚定看好。但正如我们深度报告中的分析,建议投资者对中长期伊利的业绩长期增速不要过高预期。伊利净利率还可以提升,主要来自于奶粉业务占比提升和费用的有效控制。预计14-16EPS分别为1.50、1.92和2.27元,给予15年23xPE,目标价44.2元,“买入”评级。海通证券
外高桥(600648):大力推进自贸区机制创新
2014年11月14日,公司公告称,公司第八届董事会第五次会议决议通过了《关于对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资的议案》,同意公司、公司全资子公司-上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司与控股股东外高桥集团采取股东各方同比例增资的方式共同对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资,主要用于在自贸试验区开展平行进口汽车试点(即在目前我国单一的品牌授权汽车进口经营模式的同时,在自贸试验区开展品牌汽车多渠道进口经营模式)。汽车交易市场于2000年1月19日设立,注册资本1000万元,其中外高桥集团持股70%、公司持股20%、营运中心持股10%。
本次实施增资后,汽车交易市场将增资扩股至5000万元,增资后股权结构不变。
2014年11月14日,公司公告称,公司拟与公司控股股东外高桥集团全资子公司-上海自贸区国际文化投资发展有限公司合作(合作期限10年),在森兰国际大厦裙房一楼、二楼(实际使用面积约4019平方米)设立森兰国际艺术品展示交易厅,用于搭建国际一流的艺术品展示交易平台。森兰国际大厦定位为生态甲级写字楼并配以丰富的业态配套,计划于2014年下半年建成、2015年正式投入运营。本次交易的定价模式为“固定保底租金+艺术品展示交易运营平台的营业收入分成”。具体为:第1、2年免租金,第3、4年缴纳保底租金50万元/年,从第5年起每三年为一个租金调涨周期,每个周期的保底租金较上个周期递增35%;在缴纳保底租金的同时,第3、4年按照艺术品展示交易平台年营业收入的4%进行营收分成,第5-7年按照艺术品展示交易平台年营业收入的6%进行营收分成,第8-10年按照艺术品展示交易平台年营业收入的8%进行营收分成。
投资建议:
公司属自贸区开发主体唯一上市公司。在李克强总理“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略,外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.58和0.76元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估,我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。在暂不考虑该因素的情况下公司RNAV是33.68元。截至11月13日,公司收盘于29.87元,对应2014、2015年PE分别为51.58倍和39.41倍。考虑到森兰项目进入开发高峰,外高桥将受益于自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,我们以RNAV,即33.68元作为6个月目标价,维持“增持”评级。海通证券