作为国资改革的排头兵之一,深圳国资正式拉开改革大幕。上证报记者昨日从深圳国资委获悉,目前,由深圳国资旗下重要投资平台深圳市投资控股公司制定的《深圳市投资控股有限公司全面深化改革实施方案》(下称“《方案》”)和《深圳投资控股有限公司关于完善深化改革实施方案配套政策及相关制度体系的建议》(下称“《建议》”)已获深圳市国资委原则批准。同时,深圳投控公司已设立深化改革领导小组。
2020年实现改革目标
“按照深圳市委市政府和深圳市国资委关于深化国资国企改革的部署和要求,深圳市投资控股公司将统筹谋划深圳国资改革,力求改革有目标、有组织、有计划、有步骤、有力度,积极稳妥推进系统企业深化改革工作。”深圳国资相关人士向记者表示,深圳投控公司有关改革方案的获批,意味着深圳新一轮国企改革的号角正式吹响。
根据《方案》和《建议》,深圳新一轮国企改革总体思路为:以管资本、调结构为主线,调整优化产业布局,推动优势资源向以金融为主的高端服务业、以产业园区开发运营为主的房地产业、以新材料和节能环保为主的新兴产业集聚;以市场化、专业化为导向,构建企业管控新模式;以资本运作、资源配置为手段,发展混合所有制经济;以创新机制、规范履职为核心,完善现代企业制度和公司治理机制。
与此同时,深圳国资提出了改革目标:到2020年,将投控公司打造成为产业格局清晰、综合优势突出、管理规范高效、具有全国影响力的国有资本投资公司。具体目标分为五项:一是管控模式更加高效,构建国有资本收益评价体系,完善资本有进有退、合理流动机制;二是布局结构更趋合理,主要资产集中到金融、产业地产、新兴产业和公共服务领域;三是混合所有制基本实现,提高直接出资企业混合所有制比例;四是公司治理更加完善,形成协调运转、有效制衡的决策、执行和监督机制;五是培育一批优质品牌,在细分行业领域培育一批具有全国影响力的品牌企业。
成立改革领导小组
值得一提的是,据深圳国资透露,为进一步加强深化改革的组织领导工作,深圳投控已于10月15日成立了公司深化改革领导小组,组长、副组长分别为范鸣春、熊佩锦,成员包括姚玉伦等以及相关部门、企业主要负责人。
据了解,该领导小组主要职责为研究确定改革总体目标思路、原则要求和年度计划;审议确定改革方案,协调解决改革中遇到的重大问题。为做好深化改革的督促和落实工作,深化改革领导小组还下设深化改革领导推进工作小组,由副总经理王勇健任组长,并设专、兼职工作人员,其主要工作职责为拟定年度改革计划,并组织实施;督导相关企业研究制定改革方案;审核系统企业改革方案并组织实施。
截至2013年底,深圳市属国有企业总资产5827亿元,比年初增长18.6%;营业收入979亿元、上缴税金147亿元,同比分别增长15.6%和24.5%;利润总额217亿,同比增长17.4%;国有资产证券化率达43%。
另据最新统计,深圳市国资委直接或间接控股、参股的上市公司数量已达23家,包括20家A股上市公司和3家H股上市公司。据深圳市国资委网站显示,目前市国资委直管企业集团仅剩20家,包括深圳能源、深圳水务、深圳燃气、深圳巴士、农产品股份、创新投、赛格集团、天健集团、振业集团、特发集团、深圳国际、投资控股、特区建发、深业集团、深圳地铁、深圳机场、盐田港、两市集团、免税集团和远致投资。
深天健调研报告:业绩销量增长可期,旧改项目静待突破
深天健 000090
研究机构:平安证券 分析师:周雅婷,杨侃 撰写日期:2014-02-21
投资要点
预计2014年销量同比增50%,业绩高增长有保障
2013年预计公司实现销售面积和销售额分别为14万平和18亿,同比分别增长118%和80%。其中年内新推南宁天健世纪花园、长沙天健壹平方公里合计贡献近70%销量。预计公司2014年整体可售货值近50亿,按55%的去化保守估计,可实现销售额近27.5亿,同比增长53%。2013年公司因结转南宁天健国际公馆和南宁天健商务大厦,预计净利润同比增长50%-65%。2014年公司将迎来长沙天健壹平方英里和南宁天健世纪花园的结算,项目整体可结算货值达25亿,全年业绩增长仍有保障。
异地布局加快,天健工业区旧改进度有望加快
受制于深圳可供出让土地日益减少,公司近年逐步布局上海、广州以及长沙、南宁等二线潜力城市。2013年5月至今,公司先后新增广州、上海、南宁项目。目前公司总项目储备达160.9万平,可保障未来5-6年的开发需求。同时在经历与政府近两年的协商谈判后,天健工业区旧改项目或将在年内迎来突破性进展。当前该项目容积率为2,若按照改造后3.5的容积率、45000元的售价和15%的净利润率计算,项目改造净利润在14.9亿左右,每股贡献2.70元。此外公司在香蜜湖片区另拥有12万平旧产房、旧住宅,未来有望逐步进入更新改造范围。
深圳地铁潜在可选合作方,或有机会参与地铁物业开发
地铁建设资金需求量大,深圳地铁正逐步尝试由单一的政府主导负债型投融资模式向社会多元化投融资模式转变。“地铁+物业”投融资模式正是深圳地铁集团近期新的投融资尝试。根据深圳地铁规划,目前确定配套物业开发的项目15个,开发总建面达741万平米。现阶段深圳地铁已就塘朗车辆段、横岗车辆段分别与深业集团、深振业达成合作。从深圳地铁选择合作对象、项目招标条件来看,具有国家一级房地产开发资质、规模较大的深圳市属房企无疑是深圳地铁合作首选。同时深业集团、深振业均有入选表明地铁集团尚未找到长期稳定的合作伙伴。公司除满足深圳地铁过往项目所有招标要求外,长期都参与深圳地铁建设,未来或有机会分享地铁物业开发的红利。
盈利预测与投资评级
公司2013年业绩销量高增长,2014年可售和可结算资源依然丰富。上调公司2013-2015年EPS 预测至0.71元(+0.17)、0.94元(+0.33)和1.21元(+0.38),当前股价对应PE 分别为9.6倍、7.3倍和5.6倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:销量及业绩表现不及预期;天健工业区改造进度不及预期。
招商地产:公司稳步发展,正被市场低估
招商地产 000024
研究机构:东莞证券 分析师:何敏仪 撰写日期:2014-02-14
13年全年销售增速有所回落。公司13年全年实现销售面积274.06万平,实现销售金额431.97亿,同比分别增长10.7%和18.7%。销售增速较前两年有所下降。也低于行业平均销售增速。
预计14年销售增速将提升至25%。13年末公司可售存货约350亿预计14年新推货量550亿,总可售货值达900亿。根据13年约6成去化率测算,14年销售将达540亿以上,同比增长达25%,增速提升
业绩锁定性高未来稳定增长有保障。截止三季末,公司预收账款达346.73亿,销售结算234.7亿。我们预测公司13年及14年营业收入分别为320亿和405亿,同比增长均为26%左右。而公司四季度签约销售117.83亿,预计年末公司预收账款将达464.56亿,锁定13年预计全年业绩及14年业绩9成以上,未来业绩稳定增长有保障
产品结构将逐步改善。公司产品结构中,当前刚需、改善及大户型比例约为3:3:4,预计14年中小户型比例增加,可售中三类户型比例将达3.5:3.5:3,未来可逐步改善到4:4:2更合理水平。产品结构逐步改善,将有利支撑公司未来销售去化率的稳定及上升。
加强与投资者的沟通显现对市值管理的重视。14年开始销售及项目获取数据披露更改为每月一次。这显现出公司将更愿意坦诚、公开的与投资者交流公司营运、经营等情况,对投资者是好事。相信管理层对公司市值管理仍是相当重视,并将会有所加强。
估值与投资评级。预测公司13年--15年EPS分别为2.48元、3.15元和4.12元,对应当前股价PE分别为7.5倍、6倍和4.5倍,估值跌至历史最低水平。13年P/B 也仅1.11倍。公司当前被低估,维持“推荐”投资评级。
风险提示。销售增速低于预期政策调控超预期收紧
华侨城A:业绩符合预期,全国持续扩张
华侨城A000069
研究机构:群益证券(香港) 分析师:王睿哲 撰写日期:2014-01-29
受益于多处旅游项目的开业和房地产结算量的大幅增加,公司2013 年度实现营业收入282 亿,同比增长26.58%,获得净利润42.9 亿,同比增长11.36%,基本符合我们之前的预期。就其股价而言,公司股价对应2013 年P/E 仅8.3倍,估值偏低,我们继续给与买入的投资建议。
公司2013 年房地产结算资源丰富,实现营业收入282 亿,同比增长26.58%,获得净利润42.9 亿,同比增长11.36%。四季度单季实现营收109.7亿元,同比下降8.2%,获得净利润13.8 亿,同比下降38.2%。由于公司房地产业务2013 年分季度结算较为平均,并且2012 年四季度基期较高,因此2013 年四季度营收同比略降,同时,我们估计由于土地增值税更为严格的计提,致使公司当季净利润降幅快于营收降幅。但从全年来看,房地产结算规模的增长以及项目利润水平维持高位依然使得公司业绩保持较快增长的态势。
从旅游业务来看,受益于成都欢乐谷二期、天津欢乐谷、上海欢乐谷玛雅水公园、云南华侨城体育公园及温泉水公园、欢乐海岸万豪行政公寓及购物中心的投入运营,公司接待游客人数稳定增长,我们预计全年公司将接待游客达到2800 万人次,同比增长8%,继续推动公司全年旅游业务收入稳步提升。
2013 年公司已与宁波、顺德、重庆签订了合作框架协议,并已在顺德和宁波购置了土地,为中期业绩持续增长增添新动力的同时也进一步坚定了我们对于华侨城独特的“旅游文化”+“地产”商业模式的信心。
综合来看,随着楼市景气的提升,公司主要项目所在地的房价均已大幅上涨,这将有利于公司业绩在2014 年保持稳定增长。我们预计公司2013年、2014 年实现净利润42.8 亿元和49.4 亿元,同比增长11.3%和15.1%;EPS 分别为0.59 元和0.68 元;目前股价对应2013、2014 的P/E 分别为8.3 倍、7.2 倍,给予买入的投资建议。
中集集团:集装箱有望开始向上趋势,上调盈利预测
中集集团 000039
研究机构:中金公司 分析师:张锦,吴慧敏 撰写日期:2014-02-20
要点
我们近期通过电话方式调研了中集集团,主要收获如下:
1、集装箱业务:1Q14放假天数可能长于往年,但这是一个“goodnews”。13年3季度至14年1月,月均干箱销量和箱价总体平淡(目前约$2200/TEU)。但由于种种原因,今年1季度集装箱行业停产放假将长于往年(不仅是中集,胜狮可能也如此),预计3月中旬左右才能恢复正常生产,这意味着今年旺季来临后箱价有望有更大向上弹性,预计14年干箱销量有望同比增10%以上,全年均价和毛利率也有望高于13年。此外,13年利润大幅下降的冷箱和特箱在14年也有望显著复苏(乐观估计,有望恢复至12年的80%-90%)。总体而言,集装箱板块13年盈利预计7-8亿元,14年有望反弹至11-12亿元。
2、海工装备业务:2014或成盈利元年。烟台来福士原先无订单自建的2座半潜起重生活平台和4座自升钻井平台中,预计多数已经售出或落实买家;再考虑到近期良好的订单获取情况,至14年底至少有5-6座半潜钻井平台、3座自升钻井平台、1艘钻井船在按进度确认收入。预计13年海工板块亏损3亿元左右;14年收入有望达60-70亿元,实现微利;而15年海工业务收入和利润仍有望进一步向上。
3、能源化工食品装备业务:预计延续20%-25%的稳定增长。其中能源装备(特别是LNG装备)将继续稳健增长;而食品装备受益于欧洲地区大单,有可能呈现加速增长的趋势。
4、土地价值显现渐行渐近。我们认为公司在前海土地的开发规划有望在1H14明确;除此之外,公司在深圳东部、东莞、上海宝山、青岛胶州等也有土地储备。虽然具体开发方式有不确定性,但我们粗略估算在未来几年中有望合计为公司贡献超过200亿元收益。
建议
看短期,我们认为中集集团2014年总体呈现复苏趋势,虽然幅度有不确定性,但前海土地开发等有望成为股价的催化剂;看中长期,前期持续被压抑的集装箱更新替代性需求有望拉动公司集装箱板块在15-16年表现出较大的向上弹性。
我们上调中集集团13-15年EPS至0.70、0.81、1.08元。上调幅度分别为32.0%、11.3%、19.6%。
按分部估值法,小幅调整A股目标价至18.89元(-2%),H股目标价至21.01港元(+3%)。维持A+H股“审慎推荐”评级。
风险
全球海运和集装箱市场波动、前海土地开发进度不确定性等。
新宙邦:龙头启航在即,政策锦上添花
新宙邦 300037
研究机构:中金公司 分析师:高兵,高峥 撰写日期:2014-02-19
要点
电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方,通过强大的技术开拓能力和客户服务能力能够进入顶尖电池厂商的供应链体系。
新宙邦自2008 年成为三星合格供应商后,其与三星之间关系更多是协同合作和联合开发,新宙邦充当的角色是技术方案解决商。
事实上,从2010 年开始,锂电材料一直产能过剩,但是以新宙邦和江苏国泰为代表的龙头企业毛利率保持高位稳定。这得益于龙头企业通过强大的技术开拓能力和客户服务能力获得客户认可,通过协同合作进一步提升自身实力,达到一种良性循环。随着下游国际厂商在消费电子和动力汽车领域的大踏步发展,为其配套的龙头材料企业也将进入高速发展通道。
电解液价格趋势依然回落,但降幅放缓。2013 年电解液产能的投放极大拉低了产品价格,部分低端企业价格一年之内腰斩。但目前来看,电解液价格降幅在放缓,事实上,自2013 年10 月至今,新宙邦电解液均价基本稳定在4.8 万/吨(不含税)。据我们推算,非产业链一体化企业毛利率在20%的通用产品盈利水平测算六氟磷酸锂价格在9 万元/吨企稳。进一步按照电解液产品毛利率25%测算,电解液价格在3.5 万元/吨(不含税)左右企稳。事实上目前部分企业产品价格已经达到3.6 万/吨水平。新宙邦不单单提供产品,更多是技术解决方案,理应享受溢价。如此看来,电解液价格回落幅度是在大幅放缓,甚至可以说是底部企稳。
产品价格趋势回落的同时,材料性能提升,这是新材料快速应用拓展的必经之路。目前市场主题投资原因在于Telsa 和BMW 电动汽车大卖,以及国家政策强力支持。我们认为这只是第一波,后续国际厂商在中国配套(特斯拉和宝马)以及本土汽车厂商强力推进电动车生产销售,将带来产业链真正基本面的崛起。2013 年是行业低点,龙头企业艰难度日,主动去杠杆,收缩部分客户(例如新宙邦收缩比克业务),2014 年下游国际大厂上量,带动上游材料企业销售和利润重回快速增长通道。
建议
公司电解液利润重回快速增长通道,南通5000 吨电解液和2.5 万吨电容化学品将于2014 年6 月投产并贡献业绩,固态电容和超容化学品业务高速增长,我们预计公司2013-2015 年的业绩分别为0.71、0.89 元和1.06 元,目前股价对应14 年EPS 31 倍,维持推荐。
信立泰深度研究:心血管专科药物平台优势逐步凸显
信立泰 002294
研究机构:齐鲁证券 分析师:陈景乐 撰写日期:2014-01-21
投资要点
信立泰药业是国内心血管专科药物龙头企业,其拳头品种“泰嘉”(硫酸氢氯吡格雷)的质量标准具备国内领先水平,以销售额计市场占比约40%,排名第二。公司心血管药物销售主营占比逐步提升,成为公司的业务重心,随着国内老龄化趋势和主营产品进入基药、医保目录,未来主业有望进入新一轮的增长期。
驱动未来3年业绩持续增长的因素: 拳头产品“泰嘉”竞争格局良好:目前泰嘉主要竞争对手包括原研厂家赛诺菲、二仿乐普医疗(旗下新帅克),目前在申请生产批件的企业超过50家,2014年可能获批的企业有南京正大天晴(2009.3)、浙江昂利康(2009.4),但是或会错过2014年的基药招标,我们判断2014-2015年终端竞争格局不会有大的变化,在招标中“两大一小”的格局,仿制药品种或形成价格同盟,价格体系不会出现恶性竞争。
“泰嘉”所处细分行业市场容量大,竞争性优势有望享市场扩容:终端需求驱动市场容量扩增,PCI手术量未来3年复合增长率达20%左右,达到150万人次(5000元/人,12个月),考虑基药市场扩容影响,对应氯吡格雷市场容量有望达到110-120亿元,凭借竞争优势,保守估计“泰嘉”有望保持30%左右的市占率,对应销售额30亿左右,对应2013-2015年有望保持30%左右复合增速。
心血管领域优质产品线布局,保证公司盈利由单一产品向“多点开花”转型。我们比较看好的品种主要包括阿利沙坦酯和比伐芦定。比伐芦定作为PCI 手术用药,预计市场规模达4.2-6.3亿元,公司作为国内独家获批企业,受新药4年监测期保护,目前该产品处于导入期,我们判断该产品未来3年不会大量企业获批,预计公司凭借渠道优势可分享PCI 手术量行业增速,保持20-30%的销售增速。
阿利沙坦酯处ARB 类抗高血压大治疗领域,作为氯沙坦钾的潜在替代产品,参考氯沙坦钾目前的市场规模,预计其市场规模可达15-17亿元,作为2013年新获批的1.1类新药,且为国内独家生产,享受13年新药保护期(至2026年),预计2014年进入部分地方医保,2015年开始贡献业绩。
长期看,公司的业绩持续增长取决于:(1)通过自身研发和收购品种的优质产品线布局,构建、强化公司在高端处方药和生物医疗方面的产品结构;(2)1.1新药方面成熟学术推广模式是否能够建立,品牌仿制药生命周期管理能否确保公司渡过新品导入期。
盈利预测:我们预计公司2013-2015年收入分别为22.96、28.61、34.38亿元,增速分别为25.6%、24.6%、20.1%,净利润为8.36、10.60、13.30亿元,增速分别为31.5%、26.8%、25.5%;2013-15年对应的EPS 为1.28、1.62、2.03元。综合相对估值和绝对估值结果,信立泰药业的合理估值区间为37.20-43.76元。首次覆盖,给予“增持”的投资评级。
冠城大通:关注模式变化
冠城大通 600067
研究机构:广发证券分析师:乐加栋 撰写日期:2014-01-23
核心观点:
估值处于历史底部
2014年1月13日,是公司上市以来的估值水平的最低点,考虑总市值/签约销售金额公司处于行业较高的水平。从NAV的角度来看,目前公司每股NAV约为8.84元,较2014年1月21日的公司收盘价5.74元/股,折价幅度达35%。对应我们估算的13年EPS,预计市盈率为4.59X.
全年业绩实现高增长
公司公布13年业绩预增公告,归属母公司净利润与去年相比增长50%到100%,结合公司去年的业绩表现,13年全年净利润水平在12.5到16.5亿之间,我们认为全年增长超过80%是大概率事件。
销售方面,预计公司13年全年实现销售收入35亿,其中约11亿为写字楼整体销售收入。住宅销售方面,13年公司在北京太阳星城、南京冠城大通蓝郡和苏州冠城大通蓝湾三个项目实现了较大的销售规模。
投资力度加大,深耕海西
拿地方面,公司2013年以总计4.3亿元共拿地32.06万方,总规划建面7.17万方。此外公司与龙岩经济技术开发区管委会合作进行龙岩陆地港片区规划范围内土地的一级开发,为日后再海西的深耕发展,奠定基础。
预计13-14年EPS分别为1.25、1.3元,维持“买入”评级。
公司这两年随着北京项目进入结算高峰,业绩进入快速释放期。且公司在北京的资源有进一步获取的可能性,此外公司加强了在福建地区的扩展,多元化的项目获取方式,为公司未来进一步成长,奠定了基础。
风险提示
公司发展受到各方面影响因素较多,项目获取以及销售存在一定风险。