红日药业（300026）:业绩符合预期,估值切换可期
2014年前三季度,公司实现营业收入20.15亿元,同比增长40.76%;实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长32.15%;基本每股收益为0.59元。公司综合毛利率小幅下滑0.15pp 至84.68%。三项费用方面,表观销售费用率同比上升4.69pp 至55.89%;管理费用率下行2.40pp 至8.22%。报告期内,公司各项业务保持良好的发展态势,经营业绩持续高增长。
血必净仍有较大市场空间
我们预计前三季度血必净销量增速在30%左右,全年销量有望达到3600万支以上。我们认为血必净仍有较大市场空间:从广度来看,目前血必净覆盖了2000多家医院,中长期目标覆盖4000-6000家;从深度来看,从过去主要的ICU、重症向其他各个科室深入拓展。此外,血必净被列入卫计委《登革热诊疗指南(2014年第2版)》和国家中医药管理局《中医药治疗埃博拉出血热专家指导意见(第一版)》推荐用药,有利于血必净学术推广的开展。未来随着血必净在二级以上医院渗透率的提升以及各医院科室的深度开发,该产品有望实现平稳较快增长。
中药配方颗粒高增长仍可期
康仁堂在深耕京津地区市场的基础上,大力拓展其他区域市场,已经取得较大的成效。从销售区域结构上看,京津地区占比已经由过去的70%降至目前的60%左右,山东、河北和福建等省份销售势头良好,此外康仁堂已通过上海市、广东省药监局的备案审批。我们认为,中药配方颗粒目前仍是一片蓝海,公司配方颗粒业务有望凭借独特的销售模式及良好的产品质量持续享受高于行业的增速。此外,此次定增将为公司配方颗粒业务的高速增长奠定良好的产能基础。
新药研发进展顺利
公司在研产品储备丰富,在CDE 在审评项目达到18个,拥有4个1.1类新药,其中KB 已进入临床阶段,目前进展顺利;PTS 已经申报生产,有望在1-2年内获批。此外,公司于近日公告公司申报的用于治疗慢性动脉闭塞症的6类化药盐酸沙格雷酯片获得临床批件,该品种目前国内仅有日本三菱制药的原研药在销,存在较大的进口替代空间。
盈利预测与投资建议
我们预计2014-2016年公司将分别实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元、6.16亿元和8.11亿元,同比分别增长28.58%、40.57%和31.74%, 对应全面摊薄EPS 分别为0.76元、1.07元和1.41元(暂不考虑定向增发因素)。公司内生增长依旧强劲,业绩无忧;PTS、KB 等在研的潜在大品种以及公司较强的外延式发展预期和强大的投后整合能力将对公司估值构成支撑,我们认为红日药业有能力完成估值切换,给予公司“买入”的投资评级,目标价37.5元,对应2015年35倍PE。渤海证券
卫宁软件（300253）:收入增速逐季向好,全年有望更进一步
2014年前三季度收入2.8亿,同比增长23.5%,净利润6873万,同比增长39.5%,扣非净利润同比增长45%;其中三季度单季收入1.3亿,同比增长28%,净利润3101万,同比增长39%,扣非净利润同比增长37%。其中,公司收购的宇信网景和山西导通于报告期内纳入合并报表范围,两家子公司分别贡献公司净利润的1.6%和9.5%。三季度是公司收入与业绩集中释放的开始,收入的逐季向好证明了下游医院对信息化系统的需求依然保持旺盛。我们相信这样逐季向好的趋势在收入确认最多的四季度将依然持续,在两个子公司也将有更多业绩并表的情况下,公司全年增速有望更进一步。
全国性扩张持续,费用压力依然较大
报告期内公司新签多个百万以上大订单,从地区的分布来看已基本遍布华北、华中、华东和西南地区,“走出去”战略已取得初步成效,同时凭借收购北京宇信网景和山西导通成功实现针对部分地区的深度渗透。我们认为未来公司通过内生与外延并重式扩张的步伐将持续,HIS行业龙头地位的优势将随全国性跑马圈地的加速而逐渐突出。不过相应的,人员的快速扩张短期内对公司费用有一定压力。
继续看好公司作为HIS龙头的发展潜力,维持“谨慎增持”评级
在移动互联网时代,我们认为最现实可行的移动医疗模式需接入医院的信息化系统来得到最终实现,而公司是目前全国范围内拥有医院端HIS入口占有率最高的信息化供应商之一,将可能是移动医疗开发商首先考虑的合作对象。此外,公司在医保控费业务领域的进展同样行业领先,一旦金保二期工程进入正式实施阶段,公司将是明显受益者之一。预计2014~2016年EPS分别为0.57元、0.85元、1.25元。我们看好公司长期发展,但短期看市值上升暂缺新的催化剂,维持“谨慎增持”评级。广发证券
大亚科技（000910）:长期看好公司品牌价值和盈利改善空间
Q3业绩基本符合预期,盈利水平持续提升。14年前三季度实现收入60.51亿元,同比增长5.5%;前三季度毛利率同比提升1.18个百分点至25.7%,净利率同比提升0.31个百分点至2.8%。(归属于上市公司股东的)净利润为8119.31万元,同比增长34.8%;合EPS0.15元,基本符合预期(0.17元)。其中14Q3单季实现收入23.07亿元,同比增长3.9%;净利润3294.62万元,同比增长24.6%。14Q3扣非后净利润为3085.86万元,同比增长36.1%,较上半年有所提速。
地板业务:“圣象”品牌价值突出,产品线完善+多渠道促进销售,龙头地位稳固。品牌价值突出:公司地板品牌“圣象”价值达125.92亿元,连续8年蝉联建材行业榜首,圣象牌强化木地板连续18年荣列全国同类市场产品销量,目前拥有年产4000多万平方米地板的产能。产品结构完善:通过推出“圣象”强化木地板、“圣象康逸”三层实木地板和“圣象安德森”多层实木地板,进一步完善产品线。多渠道促进销售:依托约15家控股子公司和40多家一级经销商,以及次级的直营店、经销商专卖店,公司形成完善的营销网络,国内拥有2600多家专卖店,通过总裁签售、抢工厂、砍价会等活动多通道促销;2010年进驻淘宝商城后目前已成为地板类销售第一名。
人造板业务:产品创新领先,子公司盈利能力改善。公司人造板业务共有7家工厂,分别为大亚人造板集团下属的丹阳本部、福建三明、安徽阜阳,以及江西、茂名、肇庆、黑龙江四家公司,总产能160多万平方米。公司人造板现有产品全部达到E0级,并依托国家级研究机构在无甲醛产品等新领域不断开拓创新。茂名和肇庆子公司盈利能力提升,董事长今年亲自赴黑龙江子公司抓运营管理,未来人造板业务整体亏损幅度有望收窄。
轮毂业务产品创新和客户升级协同,烟标业务提供稳定现金流,配套家居培养远期增长点。轮毂业务:自2002年开始投资后,轮毂业务2011年开始盈利,目前依托差异化产品开发,围绕中高端翻新花色品种,供应客户不断调整升级稳步发展。烟标业务:包装业务整体保持稳定,提供充足现金流,未来亦不会进行大规模投资扩建。配套家居:目前公司向集团公司旗下的江苏合雅木门有限公司(集团持股80%)和江苏美诗整体家居有限公司(集团持股80%)供应人造板,合作方借助圣象渠道销售部分产品,同时两家公司使用“圣象”牌商标并支付收入总额的0.1%作为商标许可使用费。未来有望借助公司地板领域强大的品牌辐射影响力和渠道优势,拓展相关配套家居领域。
低盈利基数下,业绩向上弹性较高;公司品牌价值待重估,建议增持!公司品牌优势突出,圣象地板品牌价值125.92亿元,而大亚人造板品牌价值达36.72亿元,品牌价值提供估值安全边际,目前公司市值仅35.8亿元(同行业的德尔家居市值为38.5亿元,地板业务收入不到大亚的1/5)。公司净利率基数较低,各项业务管理改善有望带来巨大的向上边际弹性。丹阳市产业规划调整,未来公司将收到5.77亿拆迁补偿款(8月已获首期补偿款8652万元,未来将体现在公司资本公积中)。我们维持公司14-15年0.32元和0.40元的盈利预测,目前股价(6.79元)对应14-15年PE分别为21.2倍和17.0倍,建议增持!申银万国
蓝色光标（300058）:业绩持续快速增长,数字化+国际化布局值得期待
前三季度业绩快速增长收入结构愈发合理Q3公司收入为14.7亿元,同比增长55.53%,归属上市公司股东的净利润为2.05亿元,同比增长61.95%,业绩表现符合预期。公司收入快速增长的原因是:1、公关业务优势继续加强,根据全球公共关系行业权威资讯机构霍尔姆斯每年发布的排名,公司已经是亚洲最大的公关公司;2、广告业务公司通过不断并购,在传统4A公司的领域取得了一定的竞争优势,在特定领域(游戏)中形成较强竞争力。公司2014年上半年广告业务收入已经超过了公关业务,占比达54%,收入结构愈发合理。
业务数字化+国际化发展值得期待在国际化方面,公司开展了一系列的海外并购:2014年3月收购Matta100%股权,2014年7月收购Fuse公司75%股权。阿里巴巴上市当天,公司在纽约时代广场打出欢迎标语,体现了公司在这一领域的前瞻性,随着中国企业出击海外的进程加速,公司国际业务有望快速增长;在数字化方面,公司坚持数字业务为未来发展的重点,通过发行可转债方式募集14亿资金,其中5.5亿用于Blue View系列数据营销产品项目,电子商务和程序化购买是公司数字营销业务的重点发展方向。
给予“买入”评级我们认为,随着数字营销的发展和中国企业国际化进程加速,公司所在行业的天花板再次被打开,数字化+国际化的布局将成为未来数年公司再次高速发展的重要因素。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.66、0.90、1.14元,对应的PE分别为38倍、28倍、22倍,给予公司“买入”评级。国海证券
天喻信息（300205）：新产品+服务业务确保公司长期发展
收入实现平稳增长,坏账计提+投资损失拖累业绩表现:2014年前三季度,公司营业收入平稳增长,主要原因在于金融IC卡销量持续增长,我们预计,随着公司后续加大市场开拓力度,公司营业收入有望恢复快速增长。
净利润下滑的主要原因在于:1、公司计提大量应收账款坏账准备,导致资产减值损失同比增长62%;2、公司以所持泰合志恒股权增资上海韦尔产生投资损失1089万元,同比大幅增长;3、公司加大新产品研发力度,导致管理费用率同比增长了2.12个百分点。我们认为,新产品研发投入增加有助于加快公司转型步伐,确保公司长期成长。
智能卡行业维持高景气,新产品布局开辟公司全新成长空间:公司所处的智能卡行业依然维持高景气态势,具体而言:1、日前央行印发《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》,各大商业银行已经开展存量磁条卡的换卡工作,34亿张存量磁条卡的替代需求逐渐释放,足以支撑金融IC行业维持高景气;2、随着苹果开展NFC业务,移动支付产业链日益壮大,NFC移动支付呈现加速发展态势。可以预见,在智能卡行业高景气背景下,公司后续将继续加大市场开拓力度,支撑公司智能卡业务维持快速增长。此外,公司积极布局可信终端、O2O电子商务、税控盘、互联网金融终端、便携POS产品、IC卡在线服务平台、TSM平台等新业务并取得积极进展,有助于开辟公司全新成长空间。
服务业务持续发力,打造公司长期可持续成长能力:目前公司服务业务稳步发展,具体而言:1、“无线城市”业务加速发展,2014年公司承接多个省市“无线城市”平台建设和支撑项目;2、教育云业务持续取得新突破,公司拟中标武汉教育云1500万元订单,公司区域教育云市场开辟取得实质性突破;3、移动支付服务业务稳步发展,子公司擎动网络垂直行业定制战略取得积极成效,合作商户数和用户数显著增长。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元,维持对公司“推荐”评级。长江证券
长盈精密（300115）:业绩稳健增长,看好明年布局
长盈精密业绩持续稳健增长,净利润稳定增长在30%的水平,体现了公司良好的经营情况与市场良好的订单状况。从财务指标方面看,三季度单季度收入增长27.23%,增速提升,净利润增速23%,较上一季度有所下降,主要是受费用率提升造成的,期间费用率提升了近0.6%,同时可喜的是公司毛利率水平从上季度的33.92%提升到35.26%,体现了公司高毛利产品比例的提升。
今年以来以4G新机型带动的换机潮推动了智能机的快速增长。公司手机及通讯产品连接器、智能终端金属结构(外观)件产品均出现了较好的增长势头。尤其自从2014下半年以来,公司金属结构件市场需求旺盛,订单快速增长。目前,我们在市面上能够看到小米、魅族、步步高等手机均采用了较多金属结构件。随着手机大屏化及超薄化趋势的推进,金属结构件的需求将持续增长。我们有理由看到长盈精密这一块业务的高速增长。同时在市场需求的驱动下,公司启动了东莞厂区的建设,从而能够匹配市场旺盛的需求。
另外在智能终端连接器领域,公司加大中高端连接器的研发力度,其高精度、小型化产品在高端客户中迅速渗透,在今年前三季度取得了良好的销售成果。连接器是一个分散的高增长行业,公司将继续通过增发资金提升自身在连接器领域的实力,进而拓展客户及品类,因此我们将持续看好这项业务的发展。
今年以来,长盈精密的业绩与市场表现同样稳健,公司为消费电子领域少有的优质治理企业,随着增发事项的逐步落实,公司未来数年的发展之路将会异常光明,其业绩增速也将提升一个台阶。因此,我们维持对公司的推荐评级,14-16年EPS为0.64、0.91、1.2元,对应PE为31、22、17倍。长江证券
老板电器（002508）:趋势性向上
维持盈利预测及41.3元目标价,建议“增持”持续坚定看好老板电器,维持公司2014/2015年EPS 1.74/2.41元预测不变,目标价41.3元。建议“增持”。
Q3收入增速33.3%,大幅快于行业增长水平1-9月老板电器收入增长36.7%至24.9亿元,接近2013年全年收入水平。
其中3季度单季收入增长33.3%至8.93亿元,与Q2增速相当,且大幅超越行业增速,行业领先优势不断巩固。根据中怡康统计,1-8月烟机/灶具/消毒柜市场零售额增速分别为10%/6.5%/-0.5%,而老板电器增速为22.6%/17.8%/17.8%。其中老板烟机额份额达到23.9%,高出方太3pct,而2013年1-8月老板仅比方太份额高1pct,龙头地位不断巩固。
Q3净利润增长42%,营业利润增长48%1-3Q 公司利润增长47%至3.46亿元,其中Q3增长42%至1.28亿元,单季度增速低于上半年的50.5%。我们扣除政府补贴波动带来的影响,Q3单季营业利润增速达到48.4%,较Q2有明显提升,主要因为公司Q3销售费用率较去年同期有明显下降。
公司发展前景:趋势性向上公司预收款同比增长67%至3.8亿,渠道信心十足;充分计提费用致其他应付款积累至3.5亿,盈利质量优异;现金及票据较年初增长4.2亿至20.8亿,占总资产比例59%,未来增长基础扎实。结论,趋势性向上。国泰君安
捷成股份（300182）:内生与外延并举,四季度或迎高增长
预计四季度净利增速环比大幅提升,全年实现股权激励行权目标概率较大。1、根据公司业务的季节性特征,历年三季度利润占全年比重在10%以内,四季度利润占比在60%以上,因此前三季度利润增速对全年不构成指引,我们认为全年业绩达到股权激励行权条件概率较大(利润增长同比不低于30%);2、14年由于会计结算时间点的不确定性导致三季报增速较中报有所放缓,但从公开招标信息统计,公司三季度以来广电系统的招标已经开始恢复性增长;3、考虑到广电在有线市场的收入增速下滑亟待开辟新的盈利模式,因此我们判断广电切入互联网电视盒子运营的概率较大,但广电作为舆论管控的关键部门对于互联网内容监管成本较高,因此广电急需第三方具备视频以及各方面电视应用的企业进行合作,同时能够保证各方面的内容符合舆论导向,捷成与广电系统具备多年的合作经验,在系统软硬件层面更容易互联互通,同时捷成在视频内容(华视网聚)、医疗云平台、教育公共服务平台以及其他内容方面均有所布局,可以辅助广电形成除传统有线服务之外的盈利点,考虑到捷成在信息安全领域的深度积累其入围广电运营的概率较大;
双向网改在15年收入贡献同比大增,多点并购布局将逐步兑现收益。公司13年签订的广西和江西合计20亿大订单上半年受行业政策影响进度低于预期,但考虑到准备工作基本就绪,15年收入贡献大增概率较大。公司14年多点并购(华视网聚20%股权,贝尔信20%股权,安信华等3家公司20%股权),根据历史经验,公司回收剩余股权概率较大,因此上述公司并表外加公司内生恢复增长将带来公司15年业绩大幅增长。
盈利预测:公司当前业务布局逻辑逐步明朗,估值空间或将逐步打开,我们预计14~16年公司EPS0.60、0.85、1.11元,维持“推荐”评级。长江证券
江南红箭（000519）:地产、汽车景气下滑,3季度业绩明显回落
地产、汽车景气下滑,3季度业绩明显回落:由于终端需求地产、汽车及机械加工领域景气比进一步下滑,公司人造金刚石、立方氮化硼乃至内燃机配件等产品销售情况不佳,3季度公司收入环比下降20.85%。与此同时,毛利率环比降低3.85个百分点,综合来看,3季度公司或量价齐跌的局面。另外,3季度末公司存货同比增长32.59%,环比增长8.88%,应收账款同比增长37.75%、环比增长14.61%,存货上升与账款周期拉长均是下游需求显著回落的验证。
同比方面,公司主营业绩的环比明显下滑导致3 季度净利润同比回落37.7%。
公司作为国内超硬材料领域龙头,在人造单晶金刚石等产品市场具有相对明显的成本优势。不过终端需求下滑,使得公司业绩增长面临较大约束。
募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头。公司5 个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。
预计公司2014、2015 年EPS 为0.49 元、0.58 元,维持“推荐”评级。长江证券
梅泰诺（300038）:Q3业绩优异,业务转型稳步推进
维持“增持”评级 ,维持目标价32元。公司立足于通信塔和网优业务,纵向延伸价值链进入铁塔运营领域,同时横向扩张发展移动互联网业务。而赛伯乐的入股将有力增强公司的资金实力并加速推进新业务的拓展。维持2014-2015年EPS 分别为0.46/0.65元的预测,维持目标价32元,维持“增持”评级。
Q3业绩优异,通信塔订单充沛。公司公告1-9月收入3.9亿元,同比增长10.7%;净利润3341万元,同比增长31.9%。折算Q3收入1.6亿元,同比增长45.1%;净利润1947万元,同比增长62.5%。业绩增长的主因是国内4G 网络建设如火如荼,新建通信塔需求增长较快,同时运营商推行铁塔集采政策也有助于行业集中度提升,梅泰诺的订单充沛。同时注意到,由于运营商客户的账期延长,应收账款持续攀升至8.7亿元,但公司加强了对较长账龄款项的催收力度,较好的控制了资产减值损失和经营性净现金流出的金额。
铁塔运营和移动支付稳步推进。赛伯乐的入股,将有力提升梅泰诺的资金实力和外延并购的视野。铁塔运营业务,前期的铁塔建设对资金实力要求高,但商业模式的变化将显著改善公司的现金流状况,预计到2018年公司将拥有铁塔数量达6000座,带来的毛利润将达2.8亿元。
移动支付业务,梅泰诺移动成功牵手中国银联,围绕用户增值服务、行业解决方案等方面联合开发新产品,将有力地促进M-pay 平台的推广。国泰君安