宝鼎重工（002552）:环比持续改善,未来高增长可期
2014 年前三季度,公司实现营业收入22568.36 万元,同比增加46.05%;实现归属于上市公司股东净利润1020.68 万元,同比增长10.03%;摊薄每股收益为0.03 元/股。如我们之前的预期,公司的经营业绩延续了环比改善的势头,且随着收入的确认资产折旧影响的趋于平稳,公司三季度单季营业收入同比增长45.10%,归属于上市公司股东净利润同比增长91.47%,印证了我们之前的判断--利润的反弹时点在三季度如期到来。
船舶+海工+军工,确定性与成长性兼备
受益于下游船舶行业的回暖,公司2014 年接单量同比大幅增长,其中船用柴油机配件新接订单量增幅最明显。而在海工装备方面,除了于上半年获得ABS 和CCS 船级社认可的“海工平台半圆板项目”外,公司在海工平台领域亦有多个与船舶配套产品共享船检证书的产品方向完成研发储备,一旦完成首单业绩获得客户认可,则有望在该细分市场取得突破。此外,公司已正式取得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》和《武器装备科研生产许可证》, 具备从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。尽管相关证书的取得不会对公司经营业绩产生直接影响,但由于军民产品在一定程度上的同质性和军民共用特性,将有利于军品订单的获取,以及传统优质客户中军工资产相关业务的拓展, 自认证取得后公司的军品订单规模已有所上升。
短期收益承压,业绩释放节奏恐将延迟
受累于船舶订单激增造成的船检师人数的缺口、以及产品结构变化导致的产出效率和产值增长的放缓,公司船舶配套业务的整体收入确认节奏恐将向后顺延。同时由于船东和平台制造商对于国内零部件供应商的过往业绩较为看重,因此导致以 “半圆板”产品为代表的海工新产品订单的谈判进度低于预期,但从长期来看国产化的大趋势必然成立。此外,作为公司产品结构高端化重要方向之一的“精加工项目”尚处于试生产阶段,预计2014 年底相关业务的订单规模将有望开始上量,2015 年上半年大幅贡献收益。
盈利预测与投资建议
公司未来的发展方向仍以铸锻件为主,同时关注下游产业的延伸,产业链的延伸以部件总成为主要方向,而海工装备和军工也有望成为公司的重点拓展领域。我们看好船舶配套铸锻件市场回暖、海工装备国产化率提升、以及军工订单获取为公司业绩增长带来的高弹性,预计2014-2016 年EPS 分别为0.09、0.14 和0.19 元,维持“增持”的投资评级。渤海证券
汉得信息（300170）:管理效率提升促净利润增长
2014年上半年公司收入7亿元,同比增长15.4%,净利润1.3亿元,同比增长23.9%,扣非净利润同比增长21%。其中,三季度单季收入2.6亿,同比增长12.6%,净利润4900万,同比增长28%,扣非净利润同比增长26%。三季度业绩明显上行主要归功于公司经营效率提升,费用管控效果显著,在去年新增10%人员的基础上依然实现管理费用率同比减少5%。考虑到ERP实施业务普遍在二、三季度进行实施并集中在第四季度上线与交付,人员扩张带来的实施能力提升将助力下半年业绩实现更高增长。
积极布局新业务领域,供应链金融是长期看点
公司日前收购欧俊信息PLM(产品生命周期管理)相关的资产和业务,扩充服务范围,加强服务深度;合资成立教育信息化子公司,向教育信息化领域进军,新业务将为公司后续成长打开空间。此外,报告期内公司的供应链金融业务签订了收个战略客户合作协议,供应链数据云平台也已进入上线运行阶段。我们相信公司在发展供应链金融业务上有独特优势,后续该业务的推进将为公司提供更多样性的盈利模式和更大的业绩增长弹性。
外延式扩张主客观条件皆具备,维持“买入”评级
我们相信外延式扩张依然是公司的重要发展战略,三季报在手现金6亿,加上此前对外投资的标的规模较小,在可预见的将来依然存在进行收购的可能性。并购方向中,我们认为向产业链上游的IT咨询和下游的企业应用及解决方案延伸的可能性较大。在公司主营业务稳健增长,创新业务全面落地在即的情况下,预计公司2014~2016年EPS分别为0.35元、0.47元、0.61元,供应链金融平台的发展潜力和外延预期给予公司一定的估值溢价空间,维持“买入”评级。广发证券
银江股份（300020）:新增订单高增长,全年业绩无忧
公司前三季度实现销售收入14.9亿,同比增长29%,净利润1.3亿,同比增长42%,扣非净利润同比增长53%。其中三季度单季收入6亿,同比增长45%,净利润4240万,同比增长46%,扣非净利润同比增长60%。由于收购的子公司亚太安迅主营的智能轨道交通业务结款周期主要集中于下半年,我们判断三季度的并表对整体业绩高增长贡献较大。
新签增订单大幅增长,智能交通订单集中释放
报告期内,公司新增订单共计5.8亿元,同比增长77%。其中,智慧交通业务新增订单2.9亿元,同比增长149%,智慧医疗业务新增订单9085万元,同比增长27%,智慧城市业务新增订单2亿元,同比增长43%。智慧交通订单规模在三季度的高速增长,验证了我们此前关于智慧交通业务上半年推迟的订单将在下半年集中释放的判断。同时,智慧医疗业务作为公司今年着重发展的业务领域,Q3订单量继续保持稳健增长。
继续看好公司长期发展潜力
日前公司以参股方式布局目前的信息化蓝海旅游与教育行业,充分证明公司在战略布局上对自身成长节奏的优秀把控能力。三季度单季公司新签4个智慧城市总包协议,投资总规模34.5亿,从年初至报告期末累计签订85.5亿。尽管签署诸多大型框架协议,公司对BT项目依然谨慎,财务状况和现金流量相对健康。但随公司体量增加,融资需求也随之增长,转向轻资产、非资本密集型业务需求更加迫切。
全年业绩增长无忧,维持“买入”评级
我们相信在第四季度亚太安讯并表的情况下,公司全年业绩有望进一步增长,定增方案的公布将为公司提供充足运营现金流。预计2014~2016年净利润分别为0.87元、1.18元、1.56元,维持“买入”评级。广发证券
嘉寓股份（300117）:业绩暂时平淡 未来具备潜力
公司3季度单季度营收同比增长25.3%,增速保持稳定,主要原因是近年来六大区域布局基本完成,业务辐射至国内外市场,收入规模不断扩大。公司在四川等多地的募投项目中的节能门窗、幕墙产线已经建设完成开始释放业绩,另外公司在广东、江苏、辽宁、黑龙江等地的生产基地建设也都基本完成,开始进入试生产的状态。报告期内公司利润增速表现较为一般,仅同比微增1.72%,主要原因是公司报告期内营业外收入较上年同期出现较大幅度减少(今年3季度公司营业外收入245万元,去年同期营业外收入为486万元)。实际上公司报告期内盈利能力较为稳定,3季度毛利率同比基本持平。另外,今年以来公司新增订单较多,1-3季度公司累计实现合同额约35亿元,同比增长71%,未来两年收入规模有望实现高速增长。
进军零售打造电商平台,未来聚焦行业整合
公司在门窗幕墙业务方面一直保持在技术研发方面的高投入,在中高端门窗方面具有明显的明显的竞争优势。而此前公司过去主要执行大客户战略,大型地产商多偏好于低端产品,产品毛利率较低,且回款期较长。为了应对市场环境的变化,公司开始进军零售业务市场,推出高端产品的定制化服务,打造线上线下相结合的电商平台。目前,公司零售业务已经通过体验店等方式小规模展开,预计明后年将有显著进展。 另外公司拟定增8.6亿元用以补充流动资金,此举将极大改善公司的财务结构,促进公司在行业景气度下降的环境下继续良性成长。受地产周期影响,目前行业内部之前被高速发展所遮蔽的无序竞争等问题逐步显现,行业集中度有望逐步提升,而公司作为行业领军者,具备较强的行业整合能力,公司未来将在主营业务、智能家居和电商平台等领域开展包含横向纵向的一体化并购整合。
投资建议:维持买入评级
嘉寓股份作为门窗幕墙行业的领军企业,人才、资源和技术优势突出,具备较强的整合行业资源的能力,未来成长空间巨大。公司近期披露定增方案,若顺利完成,一方面将进一步优化公司股权和财务结构,另一方面也将有效激励公司做强做大。公司今年以来订单开始放量,将拉动明年业绩增速趋势将回升,我们预计公司2014-2016 年EPS分别为0.21、0.31、0.48元(未考虑定增摊薄),给予买入评级。广发证券
汇中股份（300371）:立足核心技术优势,纵横拓展产业链
作为国内超声测流仪表龙头,公司继续保持热量表市场的稳定发展和渠道建设, 满足重点客户的市场供应;在技术研发方面,公司不断加大投入,在强化原有产品结构及各项性能指标的基础上,针对用户的需求,加强了超声测流产品系统工程管理平台的建设与推广。同时公司进一步加大了市场开发力度,针对供水公司推出了降低漏损率提高经济效益的综合节能减排方案,并初见成效。此外,公司于9 月份公告取得了《年产100 万台(套)小口径智能超声水表研发及生产基地项目备案证》,标志着公司立足于超声测流技术优势全面拓展发展潜力最大的超声水表领域,随着供水服务精细化管理的推动,公司生产的小口径智能超声水表在满足客户日益增加的需求的前提下,向全数字电子化、智能化、高精度化的方向发展,通过积极开发成熟客户资源为智能小口径超声水表批量替代传统水表打下坚实的市场基础。
重视技术研发 由设备制造向系统集成拓展
公司的核心优势体现在通过机械结构和电路的优化设计以及嵌入式软件与硬件的高度匹配,实现精密的几何尺寸和精确的时间测量,达到超声测流产品的高精度测量性能,形成了包括发明专利4 项、实用新型专利32 项和双插入式超声测流技术、数字式超声流量测流技术、微功耗测量技术和仪表防护技术在内的一系列核心技术。公司不仅能够提供满足客户各种需求的超声测流产品,还具备为供水、供热客户提供节能减排综合实施方案的能力,通过建立“一体化超声计量数据采集处理平台”,可实现全部计量数据的智能化管理,依靠智能物联网的自动控制达到节能减排效果。目前公司在研的重要项目包括智能温控阀、无线室温采集系统、供热/供水计量管理平台等,涉及智能家居、智慧城市建设等领域。
盈利预测与投资建议
我们认为节能减排是由国家主导的根本性战略政策,持续性有足够的保证,而公司“能源管理”的行业属性又具有一定的“逆周期”特征,未来随着募投项目“超声热量表产业化生产基地建设项目”和“大口径超声水表产业化项目”的顺利达产,预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 分别为0.83 元、1.02 元和1.22 元, 净利润增速分别为32.89%、22.53%和19.41%,给予公司“增持”的投资评级。渤海证券
维尔利（300190）:工程结算和杭能并表共同推动业绩大幅增长
工程结算和新增子公司并表推动营业收入和净利润大幅增长。公司前三季度营业收入同比大幅增长的主要原因:1)2013年及2014年上半年渗滤液处理业务新签订单大幅增长,固废处理新业务中标工程项目陆续开工,相应2014年前三季度结算的工程收入同比增长;2)报告期内新增四家子公司杭州能源、湖南仁和惠明、北京汇恒及常州埃瑞克的营业收入。综合毛利率为39.09%,同比下降2.74%。销售费用、管理费用及财务费用均有增长,合计同比增长70%,但期间费用率同比下降2.62%。营业收入大幅增长是公司前三季度净利润大幅增长的主要原因。
2014年持续有较多的新签订单保障后续业绩增长。公司目前的营业收入主要来自垃圾渗滤液处理项目的工程建设收入和渗滤液工程建成后的委托运营业务收入,同时公司近两年在餐厨垃圾、生活垃圾综合处理等新业务领域已持续获取订单,主营业务将由从前单一的垃圾渗滤液处理业务向城市固废处理业务转型。截至目前,本年度公司新增垃圾渗滤液工程建设及运营订单2.05亿元,新签餐厨垃圾处理项目工程订单1.77亿元,新中标乡镇污水处理项目2771万元。
垃圾渗滤液处理和餐厨垃圾处理需求将逐步释放。到2015年,按全国城镇新增垃圾无害化处理设施能力58万吨/日测算,大约需要配套新增建设15万吨/日的垃圾渗滤液处理能力,对应工程建设需求接近100亿元,公司作为国内垃圾渗滤液处理龙头有望率先受益。到2015年,50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。目前全国有66个餐厨垃圾处理试点城市,各试点城市餐厨垃圾工程建设大部分将在2014年确定餐厨垃圾工艺及设备提供商,公司作为行业先驱有望从中受益。
收购杭能环境,进军沼气利用领域,进一步多元化发展。杭能环境专业从事沼气工程的研发、设计、设备制造和工程总承包等业务。沼气是一种清洁能源,目前主要用于发电和提纯作车用燃气。在国家倡导节能减排、发展循环经济的推动下,沼气行业有良好的发展前景。公司并购杭能环境获得净利润承诺:杭能环境2014-2016年扣非后净利润分别不低于3989.13万元、5023.34万元和5989.78万元。我们测算其贡献并表后公司净利润约为四成。
投资建议:维持谨慎推荐的投资评级。因公司去年新签订单较多,并考虑杭能环境并表,公司2014年全年的业绩将有大幅的增长。2014年持续有较多的新签订单能够保障后续的业绩增长,进军沼气利用领域前景看好。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.56元、0.74元、0.95元,对应PE 分别为46倍、35倍、27倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。东莞证券