捷成股份:内生与外延并举,四季度或迎高增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件评论
预计四季度净利增速环比大幅提升,全年实现股权激励行权目标概率较大。1、根据公司业务的季节性特征,历年三季度利润占全年比重在10%以内,四季度利润占比在60%以上,因此前三季度利润增速对全年不构成指引,我们认为全年业绩达到股权激励行权条件概率较大(利润增长同比不低于30%);2、14年由于会计结算时间点的不确定性导致三季报增速较中报有所放缓,但从公开招标信息统计,公司三季度以来广电系统的招标已经开始恢复性增长;3、考虑到广电在有线市场的收入增速下滑亟待开辟新的盈利模式,因此我们判断广电切入互联网电视盒子运营的概率较大,但广电作为舆论管控的关键部门对于互联网内容监管成本较高,因此广电急需第三方具备视频以及各方面电视应用的企业进行合作,同时能够保证各方面的内容符合舆论导向,捷成与广电系统具备多年的合作经验,在系统软硬件层面更容易互联互通,同时捷成在视频内容(华视网聚)、医疗云平台、教育公共服务平台以及其他内容方面均有所布局,可以辅助广电形成除传统有线服务之外的盈利点,考虑到捷成在信息安全领域的深度积累其入围广电运营的概率较大;
双向网改在15年收入贡献同比大增,多点并购布局将逐步兑现收益。公司13年签订的广西和江西合计20亿大订单上半年受行业政策影响进度低于预期,但考虑到准备工作基本就绪,15年收入贡献大增概率较大。公司14年多点并购(华视网聚20%股权,贝尔信20%股权,安信华等3家公司20%股权),根据历史经验,公司回收剩余股权概率较大,因此上述公司并表外加公司内生恢复增长将带来公司15年业绩大幅增长。
盈利预测:公司当前业务布局逻辑逐步明朗,估值空间或将逐步打开,我们预计14~16年公司EPS0.60、0.85、1.11元,维持“推荐”评级。
大亚科技2014年三季报点评:长期看好公司品牌价值和盈利改善空间,建议增持!
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
Q3业绩基本符合预期,盈利水平持续提升。14年前三季度实现收入60.51亿元,同比增长5.5%;前三季度毛利率同比提升1.18个百分点至25.7%,净利率同比提升0.31个百分点至2.8%。(归属于上市公司股东的)净利润为8119.31万元,同比增长34.8%;合EPS0.15元,基本符合预期(0.17元)。其中14Q3单季实现收入23.07亿元,同比增长3.9%;净利润3294.62万元,同比增长24.6%。14Q3扣非后净利润为3085.86万元,同比增长36.1%,较上半年有所提速。
地板业务:“圣象”品牌价值突出,产品线完善+多渠道促进销售,龙头地位稳固。品牌价值突出:公司地板品牌“圣象”价值达125.92亿元,连续8年蝉联建材行业榜首,圣象牌强化木地板连续18年荣列全国同类市场产品销量,目前拥有年产4000多万平方米地板的产能。产品结构完善:通过推出“圣象”强化木地板、“圣象康逸”三层实木地板和“圣象安德森”多层实木地板,进一步完善产品线。多渠道促进销售:依托约15家控股子公司和40多家一级经销商,以及次级的直营店、经销商专卖店,公司形成完善的营销网络,国内拥有2600多家专卖店,通过总裁签售、抢工厂、砍价会等活动多通道促销;2010年进驻淘宝商城后目前已成为地板类销售第一名。
人造板业务:产品创新领先,子公司盈利能力改善。公司人造板业务共有7家工厂,分别为大亚人造板集团下属的丹阳本部、福建三明、安徽阜阳,以及江西、茂名、肇庆、黑龙江四家公司,总产能160多万平方米。公司人造板现有产品全部达到E0级,并依托国家级研究机构在无甲醛产品等新领域不断开拓创新。茂名和肇庆子公司盈利能力提升,董事长今年亲自赴黑龙江子公司抓运营管理,未来人造板业务整体亏损幅度有望收窄。
轮毂业务产品创新和客户升级协同,烟标业务提供稳定现金流,配套家居培养远期增长点。轮毂业务:自2002年开始投资后,轮毂业务2011年开始盈利,目前依托差异化产品开发,围绕中高端翻新花色品种,供应客户不断调整升级稳步发展。烟标业务:包装业务整体保持稳定,提供充足现金流,未来亦不会进行大规模投资扩建。配套家居:目前公司向集团公司旗下的江苏合雅木门有限公司(集团持股80%)和江苏美诗整体家居有限公司(集团持股80%)供应人造板,合作方借助圣象渠道销售部分产品,同时两家公司使用“圣象”牌商标并支付收入总额的0.1%作为商标许可使用费。未来有望借助公司地板领域强大的品牌辐射影响力和渠道优势,拓展相关配套家居领域。
低盈利基数下,业绩向上弹性较高;公司品牌价值待重估,建议增持!公司品牌优势突出,圣象地板品牌价值125.92亿元,而大亚人造板品牌价值达36.72亿元,品牌价值提供估值安全边际,目前公司市值仅35.8亿元(同行业的德尔家居市值为38.5亿元,地板业务收入不到大亚的1/5)。公司净利率基数较低,各项业务管理改善有望带来巨大的向上边际弹性。丹阳市产业规划调整,未来公司将收到5.77亿拆迁补偿款(8月已获首期补偿款8652万元,未来将体现在公司资本公积中)。我们维持公司14-15年0.32元和0.40元的盈利预测,目前股价(6.79元)对应14-15年PE分别为21.2倍和17.0倍,建议增持!
乐普医疗:外延并购再出手,做大产业链平台
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
事件:10月23日晚间,乐普医疗发布定期公告,同时公告了两项对外投资项目。2014年前三季度实现营业收入12.25亿元,同比增长28.87%;归属于上市公司股东的净利润3.18亿元,同比增长15.92%,基本每股收益0.39元,符合我们预期。
点评:
业务结构变化,毛利率有所降低。第三季度营收同比增长25.40%,环比增长0.93%,同比增长主要是因为上年同期乐普药业仅并表第三季度,此外,体外诊断试剂业务、新型介入诊疗业务、医疗产品代理配送业务销售规模扩大,也贡献了一定的业绩增量。由于医疗产品代理配送业务毛利率较低,其占业务总量比重的增加降低了综合毛利率,归属于上市公司股东的净利润同比增长23.41%,环比降8.28%。
继续加大研发投入,可降解支架大规模临床。前三季度研发投入同比增49.38%,占收入的10.24%。完全可降解聚合物支架已正式开展大规模临床试验;OCT光学断层分析仪及导管正开展临床试验;其他几个重磅新产品的进度与中报一致。复方硫酸氢氯吡格雷片、埃索美拉唑镁肠溶胶囊、右兰索拉唑片等新药正在申请临床实验,同时启动了新抗凝血药物的研发工作。
外延并购再出手,全面布局大健康平台。既8月份公可穿戴医疗、药品、IVD 销售、第三方检测、医疗服务及移动医疗五项对外投资之后,公司再度出手,先股权收购后货币增资,合计出资9,742.5万元获得北京乐健医疗60%的股权,动态市盈率14.9倍。乐健医疗拥有完整的独立医学实验室产业链,使乐普医疗能够快速切入第三方医学检测业务。可与现有业务形成协同效应,共享医院渠道。
公司定位于制药、器械、移动医疗和医疗服务为一体的心血管产业链平台型企业。拟作为有限合伙人投资5,000万元参与设立山蓝医疗健康基金,投资医疗器械、生物医药、医疗健康服务领域的早期项目和成长阶段的项目,Pre-IPO项目为辅。根据公告,山蓝合伙人有丰富的并购经验和医疗资源,给乐普带来外延想象空间。
维持“推荐”评级:预计14-16年EPS分别为0.54、0.67、0.85元,对应10月23日股价26.11元的市盈率分别为48、39、31倍,公司外延步伐加快,心血管产业链平台将发挥协同效应,维持“推荐”评级。 风险提示:招标进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑,新进业务的运营风险。
蓝色光标:业绩持续快速增长,数字化+国际化布局值得期待
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
事件:公司公告2014 年三季报:2014年1-9月公司实现营业收入40.98亿元,较去年同期增长92.55%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.07亿元,较去年同期增长91.75%。
点评:
前三季度业绩快速增长收入结构愈发合理Q3公司收入为14.7亿元,同比增长55.53%,归属上市公司股东的净利润为2.05亿元,同比增长61.95%,业绩表现符合预期。公司收入快速增长的原因是:1、公关业务优势继续加强,根据全球公共关系行业权威资讯机构霍尔姆斯每年发布的排名,公司已经是亚洲最大的公关公司;2、广告业务公司通过不断并购,在传统4A公司的领域取得了一定的竞争优势,在特定领域(游戏)中形成较强竞争力。公司2014年上半年广告业务收入已经超过了公关业务,占比达54%,收入结构愈发合理。
业务数字化+国际化发展值得期待在国际化方面,公司开展了一系列的海外并购:2014年3月收购Matta100%股权,2014年7月收购Fuse公司75%股权。阿里巴巴上市当天,公司在纽约时代广场打出欢迎标语,体现了公司在这一领域的前瞻性,随着中国企业出击海外的进程加速,公司国际业务有望快速增长;在数字化方面,公司坚持数字业务为未来发展的重点,通过发行可转债方式募集14亿资金,其中5.5亿用于Blue View系列数据营销产品项目,电子商务和程序化购买是公司数字营销业务的重点发展方向。
给予“买入”评级我们认为,随着数字营销的发展和中国企业国际化进程加速,公司所在行业的天花板再次被打开,数字化+国际化的布局将成为未来数年公司再次高速发展的重要因素。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.66、0.90、1.14元,对应的PE分别为38倍、28倍、22倍,给予公司“买入”评级。
风险提示国际化进程不达预期,数字化进程不达预期,公司并购整合不达预期
长盈精密:业绩稳健增长,看好明年布局
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
长盈精密10月23日晚间发布半年度业绩报告称,2014年前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.98亿元,较上年同期增30.27%;营业收入为14.83亿元,较上年同期增23%。
事件评论
长盈精密业绩持续稳健增长,净利润稳定增长在30%的水平,体现了公司良好的经营情况与市场良好的订单状况。从财务指标方面看,三季度单季度收入增长27.23%,增速提升,净利润增速23%,较上一季度有所下降,主要是受费用率提升造成的,期间费用率提升了近0.6%,同时可喜的是公司毛利率水平从上季度的33.92%提升到35.26%,体现了公司高毛利产品比例的提升。
今年以来以4G新机型带动的换机潮推动了智能机的快速增长。公司手机及通讯产品连接器、智能终端金属结构(外观)件产品均出现了较好的增长势头。尤其自从2014下半年以来,公司金属结构件市场需求旺盛,订单快速增长。目前,我们在市面上能够看到小米、魅族、步步高等手机均采用了较多金属结构件。随着手机大屏化及超薄化趋势的推进,金属结构件的需求将持续增长。我们有理由看到长盈精密这一块业务的高速增长。同时在市场需求的驱动下,公司启动了东莞厂区的建设,从而能够匹配市场旺盛的需求。
另外在智能终端连接器领域,公司加大中高端连接器的研发力度,其高精度、小型化产品在高端客户中迅速渗透,在今年前三季度取得了良好的销售成果。连接器是一个分散的高增长行业,公司将继续通过增发资金提升自身在连接器领域的实力,进而拓展客户及品类,因此我们将持续看好这项业务的发展。
今年以来,长盈精密的业绩与市场表现同样稳健,公司为消费电子领域少有的优质治理企业,随着增发事项的逐步落实,公司未来数年的发展之路将会异常光明,其业绩增速也将提升一个台阶。因此,我们维持对公司的推荐评级,14-16年EPS为0.64、0.91、1.2元,对应PE为31、22、17倍。
老板电器:趋势性向上
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持盈利预测及41.3元目标价,建议“增持”持续坚定看好老板电器,维持公司2014/2015年EPS 1.74/2.41元预测不变,目标价41.3元。建议“增持”。
Q3收入增速33.3%,大幅快于行业增长水平1-9月老板电器收入增长36.7%至24.9亿元,接近2013年全年收入水平。
其中3季度单季收入增长33.3%至8.93亿元,与Q2增速相当,且大幅超越行业增速,行业领先优势不断巩固。根据中怡康统计,1-8月烟机/灶具/消毒柜市场零售额增速分别为10%/6.5%/-0.5%,而老板电器增速为22.6%/17.8%/17.8%。其中老板烟机额份额达到23.9%,高出方太3pct,而2013年1-8月老板仅比方太份额高1pct,龙头地位不断巩固。
Q3净利润增长42%,营业利润增长48%1-3Q 公司利润增长47%至3.46亿元,其中Q3增长42%至1.28亿元,单季度增速低于上半年的50.5%。我们扣除政府补贴波动带来的影响,Q3单季营业利润增速达到48.4%,较Q2有明显提升,主要因为公司Q3销售费用率较去年同期有明显下降。
公司发展前景:趋势性向上公司预收款同比增长67%至3.8亿,渠道信心十足;充分计提费用致其他应付款积累至3.5亿,盈利质量优异;现金及票据较年初增长4.2亿至20.8亿,占总资产比例59%,未来增长基础扎实。结论,趋势性向上。
风险:渠道改革推进不当导致经营出现波动;三四线市场容量不达预期。
梅泰诺:Q3业绩优异,业务转型稳步推进
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持“增持”评级 ,维持目标价32元。公司立足于通信塔和网优业务,纵向延伸价值链进入铁塔运营领域,同时横向扩张发展移动互联网业务。而赛伯乐的入股将有力增强公司的资金实力并加速推进新业务的拓展。维持2014-2015年EPS 分别为0.46/0.65元的预测,维持目标价32元,维持“增持”评级。
Q3业绩优异,通信塔订单充沛。公司公告1-9月收入3.9亿元,同比增长10.7%;净利润3341万元,同比增长31.9%。折算Q3收入1.6亿元,同比增长45.1%;净利润1947万元,同比增长62.5%。业绩增长的主因是国内4G 网络建设如火如荼,新建通信塔需求增长较快,同时运营商推行铁塔集采政策也有助于行业集中度提升,梅泰诺的订单充沛。同时注意到,由于运营商客户的账期延长,应收账款持续攀升至8.7亿元,但公司加强了对较长账龄款项的催收力度,较好的控制了资产减值损失和经营性净现金流出的金额。
铁塔运营和移动支付稳步推进。赛伯乐的入股,将有力提升梅泰诺的资金实力和外延并购的视野。铁塔运营业务,前期的铁塔建设对资金实力要求高,但商业模式的变化将显著改善公司的现金流状况,预计到2018年公司将拥有铁塔数量达6000座,带来的毛利润将达2.8亿元。
移动支付业务,梅泰诺移动成功牵手中国银联,围绕用户增值服务、行业解决方案等方面联合开发新产品,将有力地促进M-pay 平台的推广。
风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。
tcl集团:多元经营优势凸显,全年业绩有望超预期
类别:公司研究 机构:东莞证券有限责任公司
投资要点:
事件:报告期内公司实现主营收入692.11亿元,同比增长13.28%,其中三季度实现254.18亿元,同比增长15.36%;实现归属母公司股东净利润22.19亿元,同比增长75.44%,其中三季度实现7.46亿元,同比增长51.38%;公司公告称预计全年归属净利润同比增长区间42%-49%。
点评:
华星三季度经营表现好于预期:受益于产能利用率高位及面板价格持续回升,三季度华星经营表现再超市场预期:一方面,当期华星基板投放量达41.78万大片,同比增长14.73%,产能利用率及良品率均维持高位; 另一方面,在行业需求回暖背景下,近期32英寸面板价格持续回升;考虑到电视大尺寸趋势显现及国内32英寸面板话语权增强,预计短期内32英寸面板价格有望稳中趋升,四季度华星经营表现更有期待。
彩电多媒体业务扭亏:三季度多媒体业务实现净利润0.48亿元,而去年同期亏损1.13亿元,经营表现符合预期;报告期内公司推进组织和流程变革,加强成本及费用控制,并且智能新品推出提速,推动三季度多媒体毛利率达17.96%,同比大幅提升3.55个百分点。
通讯业务收入增幅明显,白电盈利能力有所下滑:在新品发布提速、智能手机及海外市场高速增长推动下三季度通讯业务收入增长46.88%, 同时在产品结构优化背景下均价及盈利能力均有明显改善,使得三季度净利润达2.30亿元;而家电业务销量表现好于行业,三季度空调及洗衣机分别增长20.96%及16.01%,冰箱则下滑30.83%;不过盈利能力有所下滑,三季度白电净利润仅0.11亿元,净利率为0.5%,较上半年盈利能力明显回落。
维持“推荐”评级:我们认为公司全年业绩延续较好增长也在预期之中; 总的来说,基于传统盈利模式稳健发展及新兴盈利模式持续探索,公司长期发展值得看好;预计公司14、15年EPS 为0.33、0.37元,对应目前股价PE 为9.12、8.13倍,维持“推荐”评级。
宝鼎重工:环比持续改善,未来高增长可期
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司
投资要点:
环比改善持续,利润反弹时点如期到来
2014 年前三季度,公司实现营业收入22568.36 万元,同比增加46.05%;实现归属于上市公司股东净利润1020.68 万元,同比增长10.03%;摊薄每股收益为0.03 元/股。如我们之前的预期,公司的经营业绩延续了环比改善的势头,且随着收入的确认资产折旧影响的趋于平稳,公司三季度单季营业收入同比增长45.10%,归属于上市公司股东净利润同比增长91.47%,印证了我们之前的判断--利润的反弹时点在三季度如期到来。
船舶+海工+军工,确定性与成长性兼备
受益于下游船舶行业的回暖,公司2014 年接单量同比大幅增长,其中船用柴油机配件新接订单量增幅最明显。而在海工装备方面,除了于上半年获得ABS 和CCS 船级社认可的“海工平台半圆板项目”外,公司在海工平台领域亦有多个与船舶配套产品共享船检证书的产品方向完成研发储备,一旦完成首单业绩获得客户认可,则有望在该细分市场取得突破。此外,公司已正式取得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》和《武器装备科研生产许可证》, 具备从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。尽管相关证书的取得不会对公司经营业绩产生直接影响,但由于军民产品在一定程度上的同质性和军民共用特性,将有利于军品订单的获取,以及传统优质客户中军工资产相关业务的拓展, 自认证取得后公司的军品订单规模已有所上升。
短期收益承压,业绩释放节奏恐将延迟
受累于船舶订单激增造成的船检师人数的缺口、以及产品结构变化导致的产出效率和产值增长的放缓,公司船舶配套业务的整体收入确认节奏恐将向后顺延。同时由于船东和平台制造商对于国内零部件供应商的过往业绩较为看重,因此导致以 “半圆板”产品为代表的海工新产品订单的谈判进度低于预期,但从长期来看国产化的大趋势必然成立。此外,作为公司产品结构高端化重要方向之一的“精加工项目”尚处于试生产阶段,预计2014 年底相关业务的订单规模将有望开始上量,2015 年上半年大幅贡献收益。
盈利预测与投资建议
公司未来的发展方向仍以铸锻件为主,同时关注下游产业的延伸,产业链的延伸以部件总成为主要方向,而海工装备和军工也有望成为公司的重点拓展领域。我们看好船舶配套铸锻件市场回暖、海工装备国产化率提升、以及军工订单获取为公司业绩增长带来的高弹性,预计2014-2016 年EPS 分别为0.09、0.14 和0.19 元,维持“增持”的投资评级。
风险提示
船用铸锻件增长幅度低于预期的风险
光线传媒三季报点评:Q3单季度业绩大幅增长、看好《中国正在听》四季度表现
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
事件:10月23日,光线传媒发布2014年三季报,公司实现营业收入6.44亿元,比上年同期降低6.63%;归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元,比上年同期降低17.6%。
点评:电影业务渐入佳境、看好《中国正在听》四季度表现,公司正稳步向传媒娱乐巨头迈进。
三季度单季度实现收入3.43亿元,同比增速54.49%,环比大幅增长98%;净利润9415万元,同比增长43.23%,环比增长25.5%。Q3电影业务单季度实现收入2.76亿元,是整体业绩大幅增长的主要原因,据媒体报道,《分手大师》截至7月24日,票房收入已达6.54亿元人民币,位列华语片历史票房第11位,导演处女作票房第三位,仅次于徐峥的《泰囧》和赵薇的《致青春》。
电影方面渐入佳境:公司2014年前三季度发行了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》、《四大名捕大结局》和《亲爱的》等10部电影,累计电影票房约23.15亿元人民币,实现电影收入47,060.17万元,较上年同期增长9.32%。公司的电影业务经过近几年的快速发展,建立了专业的发行网络,是少数几家具有规模化发行能力和投资能力的电影投资发行商之一。市场份额已跻身行业前两名。公司季报中公布四季度上映的片单有《露水红颜》和《匆匆那年》。目前参与投资制作的电影超过26部,包括《鬼吹灯》《盗墓笔记》《诛仙》《少林寺》《港囧》等重量级IP大片。
电视剧方面:公司2014年前三季度确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧的发行收入,实现电视剧收入4,546.82万元,较上年同期增长52.49%。6月份宣布成立布局国际市场的明星影业旗下的完美风暴影视公司制作,《速度与激情》系列导演林诣彬执导的13集美剧《蝎子网络》登陆美国哥伦比亚电视台(CBS)晚9点黄金档,首播超过1400万人观看,创CBS近3年的首播剧最佳,居全美四大电视网九点档收视冠军。截至10月15日,该剧已经连续第四周获九点档全美收视冠军。
电视节目制作及广告方面:公司2014年前三季度制作了《中国娱乐报道》、《音乐风云榜》、《是真的吗》、《超级世界杯》、《音乐风云榜颁奖》、《少年中国强》等多档节目,栏目制作与广告实现收入10,877.83万元,较上年同期降低52.67%。由于《中国正在听》正处于启动阶段,计划在第四季度播出并实现收入,栏目制作与广告收入较上年同期减少。《中国正在听》目前已经确定庾澄庆、李宇春、蔡依林、李健四位明星听审,直播期间,大众听审可以通过“微信摇一摇”直接参与节目互动。腾讯视频将全网独播《中国正在听》。
动漫游戏业务:报告期新增纳入合并范围的杭州热锋网络科技有限公司和广州蓝弧文化传播有限公司,实现动漫游戏收入1,950.48万元。
维持“买入”评级:我们看好公司成长为国内领先传媒娱乐集团的增长前景,预测公司2014~2015 年EPS 分别为0.38元、0.66元、0.87元,继续维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险、投拍电影票房低于预期风险等。
汉得信息:管理效率提升促净利润增长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
三季度收入增长稳健,管理效率提升促净利润增长
2014年上半年公司收入7亿元,同比增长15.4%,净利润1.3亿元,同比增长23.9%,扣非净利润同比增长21%。其中,三季度单季收入2.6亿,同比增长12.6%,净利润4900万,同比增长28%,扣非净利润同比增长26%。三季度业绩明显上行主要归功于公司经营效率提升,费用管控效果显著,在去年新增10%人员的基础上依然实现管理费用率同比减少5%。考虑到ERP实施业务普遍在二、三季度进行实施并集中在第四季度上线与交付,人员扩张带来的实施能力提升将助力下半年业绩实现更高增长。
积极布局新业务领域,供应链金融是长期看点
公司日前收购欧俊信息PLM(产品生命周期管理)相关的资产和业务,扩充服务范围,加强服务深度;合资成立教育信息化子公司,向教育信息化领域进军,新业务将为公司后续成长打开空间。此外,报告期内公司的供应链金融业务签订了收个战略客户合作协议,供应链数据云平台也已进入上线运行阶段。我们相信公司在发展供应链金融业务上有独特优势,后续该业务的推进将为公司提供更多样性的盈利模式和更大的业绩增长弹性。
外延式扩张主客观条件皆具备,维持“买入”评级
我们相信外延式扩张依然是公司的重要发展战略,三季报在手现金6亿,加上此前对外投资的标的规模较小,在可预见的将来依然存在进行收购的可能性。并购方向中,我们认为向产业链上游的IT咨询和下游的企业应用及解决方案延伸的可能性较大。在公司主营业务稳健增长,创新业务全面落地在即的情况下,预计公司2014~2016年EPS分别为0.35元、0.47元、0.61元,供应链金融平台的发展潜力和外延预期给予公司一定的估值溢价空间,维持“买入”评级。
风险提示
主营业务的下游需求受宏观经济影响较大;后续外延并购在落地时间点上存在不确定性
银江股份:新增订单高增长,全年业绩无忧
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
三季报增速较快,亚太安讯并表或贡献较大
公司前三季度实现销售收入14.9亿,同比增长29%,净利润1.3亿,同比增长42%,扣非净利润同比增长53%。其中三季度单季收入6亿,同比增长45%,净利润4240万,同比增长46%,扣非净利润同比增长60%。由于收购的子公司亚太安迅主营的智能轨道交通业务结款周期主要集中于下半年,我们判断三季度的并表对整体业绩高增长贡献较大。
新签增订单大幅增长,智能交通订单集中释放
报告期内,公司新增订单共计5.8亿元,同比增长77%。其中,智慧交通业务新增订单2.9亿元,同比增长149%,智慧医疗业务新增订单9085万元,同比增长27%,智慧城市业务新增订单2亿元,同比增长43%。智慧交通订单规模在三季度的高速增长,验证了我们此前关于智慧交通业务上半年推迟的订单将在下半年集中释放的判断。同时,智慧医疗业务作为公司今年着重发展的业务领域,Q3订单量继续保持稳健增长。
继续看好公司长期发展潜力
日前公司以参股方式布局目前的信息化蓝海旅游与教育行业,充分证明公司在战略布局上对自身成长节奏的优秀把控能力。三季度单季公司新签4个智慧城市总包协议,投资总规模34.5亿,从年初至报告期末累计签订85.5亿。尽管签署诸多大型框架协议,公司对BT项目依然谨慎,财务状况和现金流量相对健康。但随公司体量增加,融资需求也随之增长,转向轻资产、非资本密集型业务需求更加迫切。
全年业绩增长无忧,维持“买入”评级
我们相信在第四季度亚太安讯并表的情况下,公司全年业绩有望进一步增长,定增方案的公布将为公司提供充足运营现金流。预计2014~2016年净利润分别为0.87元、1.18元、1.56元,维持“买入”评级。
风险提示
智慧城市相关订单落地时间不确定性较大;短期股价上涨需要催化剂
汇中股份:立足核心技术优势,纵横拓展产业链
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司
投资要点:
业绩符合市场预期
2014 年前三季度公司实现营业收入12494.08 万元,同比增长5.04%,实现归属上市公司股东净利润3962.80 万元,同比增长18.63%,实现基本每股收益0.42 元,符合市场预期。
深耕热量表市场 加大智能水表推广力度
作为国内超声测流仪表龙头,公司继续保持热量表市场的稳定发展和渠道建设, 满足重点客户的市场供应;在技术研发方面,公司不断加大投入,在强化原有产品结构及各项性能指标的基础上,针对用户的需求,加强了超声测流产品系统工程管理平台的建设与推广。同时公司进一步加大了市场开发力度,针对供水公司推出了降低漏损率提高经济效益的综合节能减排方案,并初见成效。此外,公司于9 月份公告取得了《年产100 万台(套)小口径智能超声水表研发及生产基地项目备案证》,标志着公司立足于超声测流技术优势全面拓展发展潜力最大的超声水表领域,随着供水服务精细化管理的推动,公司生产的小口径智能超声水表在满足客户日益增加的需求的前提下,向全数字电子化、智能化、高精度化的方向发展,通过积极开发成熟客户资源为智能小口径超声水表批量替代传统水表打下坚实的市场基础。
重视技术研发 由设备制造向系统集成拓展
公司的核心优势体现在通过机械结构和电路的优化设计以及嵌入式软件与硬件的高度匹配,实现精密的几何尺寸和精确的时间测量,达到超声测流产品的高精度测量性能,形成了包括发明专利4 项、实用新型专利32 项和双插入式超声测流技术、数字式超声流量测流技术、微功耗测量技术和仪表防护技术在内的一系列核心技术。公司不仅能够提供满足客户各种需求的超声测流产品,还具备为供水、供热客户提供节能减排综合实施方案的能力,通过建立“一体化超声计量数据采集处理平台”,可实现全部计量数据的智能化管理,依靠智能物联网的自动控制达到节能减排效果。目前公司在研的重要项目包括智能温控阀、无线室温采集系统、供热/供水计量管理平台等,涉及智能家居、智慧城市建设等领域。
盈利预测与投资建议
我们认为节能减排是由国家主导的根本性战略政策,持续性有足够的保证,而公司“能源管理”的行业属性又具有一定的“逆周期”特征,未来随着募投项目“超声热量表产业化生产基地建设项目”和“大口径超声水表产业化项目”的顺利达产,预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 分别为0.83 元、1.02 元和1.22 元, 净利润增速分别为32.89%、22.53%和19.41%,给予公司“增持”的投资评级。
维尔利:环保平台搭建完成,新签订单驱动业绩高增长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
收入、利润劲增9成,预告全年业绩增长220-250%
公司前三季度收入3.19亿元,同比增长90.5%,归属上市公司股东净利润4200万元,同比增长98%;EPS为0.15元。公司收入、利润的快速增长主要源于2013年及2014年上半年在手项目进入收入确认节点和新签项目的陆续开工。公司预计2014年净利润9242-10108万元,同比增长220%-250%。
前三季度新签订单4.09亿元,后续仍将快速增长
2014年前三季度公司新签订单4.09亿元,其中新签垃圾渗滤液工程建设及运营订单2.05亿元,新签餐厨垃圾工程订单1.77亿元,乡镇污水处理项目2771万元。我们预计餐厨垃圾市场将加速启动,国家以试点带动的模式正加速全国推广,公司后续订单仍将持续超出预期。 l环保平台搭建完成,迈入新一轮高成长期 近2年以来,公司积极进行多元化环保业务布局,目前业务涉及渗滤液、餐厨、沼气、大气、污水等多个领域,我们认可公司的战略定位和管理能力,预期公司在环保平台搭建完成后,将迎来新一轮的高成长期;特别是餐厨行业的高景气度,将成为支撑公司业绩增长的重要因素。
后续成长性较佳,维持“买入”评级预计公司2014-16年EPS 0.56、0.93、1.20元。餐厨垃圾、沼气工程等领域市场需求正在加速释放,公司在餐厨垃圾领域技术实力雄厚,且在手订单正不断增长,同时公司在多个环保领域已布局完成,我们预期公司未来几年成长性较佳,维持公司“买入”评级。
风险提示
在手订单执行进度低于预期;应收账款风险;
长城汽车:新车即将密集投放,企业重拾成长特征
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司
事件:
前三季度营收425.9亿元,同比增长4.4%,实现净利润55.8亿元,同比下滑9.5%,对应每股收益1.84元,业绩符合预期。单三季度收入出现历史上首次同比下滑,收入140.6亿元,同比下降2.1%,净利润16.3亿元,同比下降21.7%,三季度主要受新车上市推后、资产折旧及新车研发费用等因素影响,预计随着新车销售的带动,负面影响将逐渐减弱。
观点:
H2销量大幅攀升,10月销售有望过万,将成为继H6之后的主力车型。H2自7月份上市之后,月度销量大幅提升,7、8、9月分别销售1260、3859、8288辆,预计10月销售有望过万,明年销量能否持续攀升主要取决于年底上市的自动档能否进一步提升产品关注度,预计明年H2月均10000-12000台,H2将成为继H6之后第二款支撑企业盈利的SUV 畅销车型。
轿车板块正在改善,预计H6销售将再创新高。9月轿车总体销售6700台,相对前两月已有大幅改善,轿车板块对销售和估值的负面影响已经出现转折。受升级版车型降价及产能提升的带动,9月份H6单月销量27741台,显著高于前期月份,预计四季度及明年年初月均销售有望升至3万台以上。
新车上市周期已经启动,重拾成长股特征。近期市场关注H1接受预定的报道,我们预计H1将于11月份正式推出,时间略晚于早前预期,但这预示新车将于近期密集投放,预计后续上市车型包括H9、COUPE C、H7等。
新车销售将提升2015、16年收入和业绩向上的确定性,公司成长股特征将重新受到市场关注,估值存在向上提升空间。
估值与评级:
预计2014到16年EPS 分别为2.83、3.92、5.26元。公司作为一流自主乘用车品牌,近期新品SUV 密集上市,明后年业绩成长性较今年显著提升,给予2015年PE12倍估值,对应目标价45元,维持“买入”评级。
风险提示:
(1)紧凑型SUV 新品大量推出,H6竞争格局恶化;(2)传动系统调较用时较长,H8上市期限持续晚于预期。(3)新产品上市时间出现拖延。
红日药业:业绩符合预期,估值切换可期
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司
投资要点:
业绩保持较快增长
2014年前三季度,公司实现营业收入20.15亿元,同比增长40.76%;实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长32.15%;基本每股收益为0.59元。公司综合毛利率小幅下滑0.15pp 至84.68%。三项费用方面,表观销售费用率同比上升4.69pp 至55.89%;管理费用率下行2.40pp 至8.22%。报告期内,公司各项业务保持良好的发展态势,经营业绩持续高增长。
血必净仍有较大市场空间
我们预计前三季度血必净销量增速在30%左右,全年销量有望达到3600万支以上。我们认为血必净仍有较大市场空间:从广度来看,目前血必净覆盖了2000多家医院,中长期目标覆盖4000-6000家;从深度来看,从过去主要的ICU、重症向其他各个科室深入拓展。此外,血必净被列入卫计委《登革热诊疗指南(2014年第2版)》和国家中医药管理局《中医药治疗埃博拉出血热专家指导意见(第一版)》推荐用药,有利于血必净学术推广的开展。未来随着血必净在二级以上医院渗透率的提升以及各医院科室的深度开发,该产品有望实现平稳较快增长。
中药配方颗粒高增长仍可期
康仁堂在深耕京津地区市场的基础上,大力拓展其他区域市场,已经取得较大的成效。从销售区域结构上看,京津地区占比已经由过去的70%降至目前的60%左右,山东、河北和福建等省份销售势头良好,此外康仁堂已通过上海市、广东省药监局的备案审批。我们认为,中药配方颗粒目前仍是一片蓝海,公司配方颗粒业务有望凭借独特的销售模式及良好的产品质量持续享受高于行业的增速。此外,此次定增将为公司配方颗粒业务的高速增长奠定良好的产能基础。
新药研发进展顺利
公司在研产品储备丰富,在CDE 在审评项目达到18个,拥有4个1.1类新药,其中KB 已进入临床阶段,目前进展顺利;PTS 已经申报生产,有望在1-2年内获批。此外,公司于近日公告公司申报的用于治疗慢性动脉闭塞症的6类化药盐酸沙格雷酯片获得临床批件,该品种目前国内仅有日本三菱制药的原研药在销,存在较大的进口替代空间。
盈利预测与投资建议
我们预计2014-2016年公司将分别实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元、6.16亿元和8.11亿元,同比分别增长28.58%、40.57%和31.74%, 对应全面摊薄EPS 分别为0.76元、1.07元和1.41元(暂不考虑定向增发因素)。公司内生增长依旧强劲,业绩无忧;PTS、KB 等在研的潜在大品种以及公司较强的外延式发展预期和强大的投后整合能力将对公司估值构成支撑,我们认为红日药业有能力完成估值切换,给予公司“买入”的投资评级,目标价37.5元,对应2015年35倍PE。
中国北车:获得波士顿大单,中国铁路装备挺进美国
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
10月23日晚间,中国北车发布公告,在美国当地时间10月22日,美国美国马萨诸塞州交通局正式宣布中国北车中标波士顿地铁车辆采购项目,为波士顿红线和橙线地铁提供地铁车辆,中标金额约为人民币34.85亿元。 波士顿项目情况:波士顿地铁始建于1897年,是世界上最早建成地铁的城市之一。此次波士顿面向全球招标284辆地铁列车,包括152辆橙线车(类似于国内B型车)、132辆红线车(类似于国内的A型车),平均价格约为1227万元,我们预计其对应的盈利能力良好。
进军美国大市场:根据德国SCI的统计,美国对铁路设备和服务的年需求规模达到200亿美元左右,仅次于中国。目前,美国的纽约、费城、洛杉矶、芝加哥等城市有十余条城市轨道交通线路有车辆更新计划,未来需求持续性较强。需要指出的是,轨道交通装备具有进入门槛高、用户粘性强的特点,对于中国铁路装备企业,跨出第一步,未来凭借产品技术优势、成本控制成本、售后服务质量等有望快速扩大市场份额。中国北车自2010年起就跟踪波士顿地铁招标,在技术、标准、规范、法律等诸方面充分研究用户的要求,充分评估和规避商务风险,最终达到登陆美国的目标。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入113,003、130,288、148,569百万元, EPS分别为0.500、0.622和0.773元。基于全球轨道交通市场向好,公司综合实力突出,通过核心部件自制化持续提升利润率,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为8.01元,相当于2014年的16倍PE估值。
风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响的风险;铁路改革措施未能及早落实,导致实际建设进度缓慢,设备需求低于预期的风险。
抚顺特钢:高端品种支撑3季度改善,二期技改稳步推进
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述。
抚顺特钢今日发布2014 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入42.43 亿元,同比增长1.58%;营业成本36.96 亿元,同比增长1.72%;实现归属母公司净利润为0.23 亿元,对应EPS 为0.044 元,同比增长42.66%。
据此计算,3 季度公司实现营业收入13.69 亿元,同比增长1.94%,2 季度同比增速为-1.63%;营业成本11.96 亿元,同比增长2.53%,2 季度同比增速为-0.76%;3 季度实现归属母公司净利润0.08 亿元,同比增长76.49%,2 季度同比增速为38.88%;3 季度EPS 为0.016 元,2 季度EPS 为0.016 元。
事件评论。
高端品种支撑3季度改善,二期技改稳步推进:3季度公司收入同比增长1.94%,毛利率同比下降0.5 个百分点,最终实现净利润814 万元,在去年低位基础上同比增长76.49%,而扣非净利润同比则增长146%。一方面,高温合金等高端产品产能逐步释放应带来3 季度收入及毛利占比继续提升,从而抵消普通品种因需求不足导致的业绩下滑;另一方面,公司管理费用、财务费用同比减少300万元,也贡献重要利润增长。
环比方面,公司收入增长1.69%,毛利率下降0.15 个百分点,净利润环比略降4.5%,不过扣非净利润环比增长86%,显示公司3 季度主营业绩环比改善也较为明显,除公司高端产能继续释放外,3 季度公司所得税费用环比减少1184万元,抵消了财务费用增长830 万元负面影响。
公司3 季度末在建工程账面价值13.24 亿元,相比中期的10.08 亿元和年初的8.35 亿元明显上升,公司二期技改工程正稳步推进。
高温合金国内龙头,期待二期技改带动高端产能提升:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100 万吨粗钢产能(电炉),60~70 万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50 万吨(包含高档汽车钢17 万吨左右)、合金工具钢10 万吨、不锈钢10 万吨(特冶不锈5000 吨)、高温合金5000吨、高强钢5000 吨、合金钛材1900 吨。同时,预计公司二期技改2015 年年底完成,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。
预计公司2014、2015 年EPS 为0.06 元、0.08 元,维持“推荐”评级。
东软载波三季报点评:传统业务稳定,期待新品加速拓展
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司
投资要点:
2014 年1-9 月公司实现营业收入440,128,661.67元,同比增长24.99%,归属于上市公司股东的净利润184,122,122.40元,同比增长12.69%,每股收益0.83元。
营收稳定增长,毛利率水平继续下滑
国网智能化进程为公司营收稳定增长提供有力保证,但由于模块化产品成本较高,且公司产品中模块化产品占比逐步提高,使公司毛利率水平降低,三季度公司毛利率为53.06%,毛利率水平继续呈下滑趋势。
加大研发投入,新品开发进度符合预期
2014年前三季度,公司研发费用支出4532万元,占销售收入10.30%,比上年同期增长30.86%。截至三季度末,公司四代及五代产品已完成量产,按计划如期进入市场。公司六代宽带载波通信芯片研发进度正常,基于SSC1660的产品开发在稳步进行,用于门禁对讲产品的开发样机已经完成实验室测试,SSC1660芯片量产后即可完成样机开发工作,相关的软件开发工作也在同步进行,公司其他基于SSC1660的产品开发也已开始前期准备。
新品推广符合预期,维持公司“增持”评级
截至报告期末,公司设计完成了14款智能家居产品,且已全部批量生产并进入市场,试销、试挂效果良好。智能楼宇照明系统、家庭智能化解决方案、学校空调照明能源管理解决方案等三款软件也全部推向市场。LCD电容屏触模开关、挂壁式红外人体感应器、载波适配器等四款产品也将于10月底完成批量生产。
公司智能家居产品的开发及推广进度符合我们的预期,预计六代线宽带芯片量产后将为公司未来业务发展提供有力支撑,我们上调公司的盈利预测,预计2014-2016年的EPS分别为1.20、1.55和1.99元,同比分别增长12.78%、29.19%和28.91%,维持公司“增持”评级。
爱尔眼科:业绩继续高速增长,“合伙人计划”开展顺利
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
前三季度净利润同比增长40%,符合预期。
公司发布三季报,2014年前三季度实现营业收入18.4亿元,归属母公司净利润2.55亿元,分别同比增长22%、40%,符合我们和市场的预期。公司三季度业绩维持了较快增长,实现收入7.2亿元,归属母公司净利润1.1亿元,分别同比增长19%、38%。公司三季度净利润率达到15.8%,环比上升趋势得到延续。
医疗服务收入增长平稳,外延扩张继续推进。
公司前三季度医疗服务收入增长平稳,其中白内障业务实现收入3.3亿元,同比增长33%;视光业务继续保持快速增长趋势,实现收入3.7亿元,同比增长30%;准分子业务收入增速保持在20%左右。外延扩张方面,公司通过“自建+并购基金”双轮驱动的模式,继续稳步进行:一方面通过自有资金新建了惠州、荆州、吉林、营口爱尔4家新医院;另一方面并购基金也已投资到各个医院项目。我们预计到2014年年底,爱尔旗下医院数量有望达到80家。
眼科年会收获颇丰,“合伙人计划”效果喜人。
9月,公司参加了第十七届亚非眼科大会暨中华医学会第十九次全国眼科学术大会,该会议为国内眼科领域最大、学术水平最高的学术年会,公司不仅继续在学术上保持领先,投稿量达到1014篇,连续多年位列第一;其“合伙人计划”更引起广泛关注,数百位医生登记了个人资料,表达了加入公司的创业意愿。
估值:上调目标价到36元,维持“买入”评级。
我们看好公司的发展前景,认为随着旗下新医院盈利情况不断改善,公司利润将持续快速增长;上调公司2014-16年EPS 至0.48/0.63/0.80元(原0.46/0.58/0.73元),根据瑞银VCAM 现金流折现模型(WACC9.1%)得到新目标价36元(原33元),维持公司的“买入”评级。