农林牧渔行业动态跟踪报告:养殖股又到布局时
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
能繁母猪持续低位,长期猪价回暖有基础。
自2013 年底以来,能繁母猪存栏开始下降。继2014 年7 月能繁母猪存栏降至4538 万头,低于上一轮周期最低点4580 万头后,养殖户主动的去产能行为仍在持续,截止2014 年9 月这一数字已降至4479 万头,养殖信心较为低迷。
尽管自2014 年7 月底以来,头均自繁自养生猪已开始盈利,但仔猪始终未能摆脱亏损,这将持续影响养殖户对能繁母猪的补栏意愿。考虑能繁母猪补栏意愿低迷,判断其低存栏的状态有望延续到1Q15,这为2015 年猪价的持续回暖提供了基础。
3Q 仔猪补栏消极,中期猪价存支撑。
三季度是传统的仔猪补栏旺季。以仔猪利润率为参考, 3Q13 在补栏旺季拉动下,仔猪利润率出现了快速增长。而再看3Q14 的仔猪利润率,则表现相对平淡。这表明,在相对较低的能繁母猪存栏及养殖信心的影响下,3Q14年的仔猪补栏行为显得相对消极。
按照4 个月的育成周期计算,3Q14 消极的仔猪补栏将影响14 年11 月至15 年1 月左右的肥猪供应,这为未来三个月的猪价提供了支撑。
肥猪低存栏叠加需求旺季,11 月起猪价重拾增长概率大。
低迷的养殖信心同样体现在生猪存栏量上。截止2014 年9 月,国内生猪存栏量约4.4 亿头,较去年同期下降6%。同时,据我们草根调研了解,当前生猪存栏中,100kg 左右的肥猪存栏占比相对较低。
2014 年9 月以来,北方口蹄疫等疫病发病较多。疫病影响下,出现了一定的肥猪提前出栏情况,这使得本来低存栏的肥猪进一步减少。
另一方面,当前已进入春节前的猪肉消费旺季,春节前腌腊的消费习惯将推动市场对肥猪的消费需求增长。考虑今年需求旺季来临的同时,肥猪存栏较低,故11 月猪价重拾增长的概率较大。
建议再度布局养殖股。
参考主要上市公司的业绩预告,3Q14 畜禽养殖公司单季业绩基本全面实现转正。考虑从长、中、短周期来看猪价均存在上涨支撑,相关公司将随猪价回暖而进入持续盈利期。在经历了9~10 月的调整期后,养殖股的投资机会有望随11 月猪价重拾上涨而再度开启,当前养殖股又到布局时,建议关注圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、益生股份等。
风险提示:消费需求不振、猪价涨幅低于预期等。
公路铁路行业动态跟踪报告:海外再突破,铁路大时代已至
类别:行业研究 机构:宏源证券股份有限公司
行业事件:
近日铁路行业重大事件:1、北车成功中标美国波士顿地铁采购项目;2、多个铁路基建项目(郑万高铁等投资总额超2000亿)获批;3、南车向美国加州提交了高铁项目投标意向书,角逐95列350公里动车组。
行业利好事件频出,推升行业投资热情,我们维持看好铁路产业链。
报告摘要:
海外再突破,铁路跨入另一个大时代。本次北车中标美国地铁项目,单辆地铁价值为1227万元,远好于国内价格利好盈利能力提升,同时获得发达国家订单也显示我国铁路技术认可方面获得质的突破;近期俄罗斯高铁逐渐落地、墨西哥高铁有望获得以及参与美国加州高铁项目投标,本轮国内铁路投资再上8000亿之际,我国成熟的高铁技术也代表者我国装备制造业的最高水平,迎势打开海外市场,带动我国铁路发展跨入2010年之后的另一个大时代!
多个新项目获批,未来铁路项目仍然饱满。当前整体疲弱经济形势下,我国力促产业结构转型与升级,铁路作为符合国家战略引导方向,新增项目获得审批,增加未来铁路行业投资的可持续性,路网完善带动国内相关基建装备需求逐渐落实。
自主能力增强走出去信心,估值可向国际靠拢。本次北车获得美国订单显著高于国内500-600万/列地铁车辆的平均价格水平,表明作为高端技术体系出口,两车逐渐走出价格战的恶性生态;整体来看,我国铁路技术经过技术自主化积淀及战略调整,将会以强者的身份参与到全球化的体系中,良性的竞争将带来两车未来海外业务盈利能力的回升;我们判断铁路走向海外打开进一步成长及估值空间,受益未来沪港通及全球化对标,南北车估值有望整体向国际龙头的20倍靠拢。
投资建议。铁路外交提振出口,利好行业整体估值提升;路网完善后动车组等需求持续释放;重申我们维持铁路行业“增持”投资评级,维持坚定推介动车组产业链(南北车、永贵电器、晋西车轴等)和铁路信息化“5小龙”(鼎汉技术、世纪瑞尔、辉煌科技、佳讯飞鸿和众合机电);同时建议关注铁路货运改革主要标的铁龙物流和大秦铁路。
化工行业:欧洲甲乙酮暴涨,或复制醋酸乙烯行情
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
甲乙酮西北欧价格今日由1660欧元/吨,暴涨至2500欧元/吨,涨幅高达50%。
价格上涨的直接原因是壳牌在荷兰的装置意外停工,同时德国装置今夏停产,美孚英国装置现货紧张,欧洲市场现货难觅。
事件评论
欧洲供给端巨幅收缩是主因:甲乙酮过去几年完成了欧美产能向亚洲转移,亚洲产能向中国转移的过程。西欧过去多年维持了四套产能的状态,其中德国装置于今夏关停,本次壳牌荷兰装置受上游配套原料停工而停产,而埃克森美孚在英国的装置目前没有现货供应能力,短期供给端受到巨幅冲击。按目前状态,供需重归平衡将至少需要半年时间。
欧洲行情预计将持续,跟踪出口情况变化和国内价格联动:今年醋酸乙烯是化工中唯一强反转品种,起因也是欧洲的产能关停和故障,随后价格持续超预期走高,目前已经持续一年。国内方面从几乎没有出口,到出口量快速爆发,半年即超过3万吨/月,体现了量价齐升的大行情。甲乙酮相比醋酸乙烯体量更小,关停比例更高,行情理应持续更久,后续观望国内产品转向出口欧洲的进展,以及价格向国内市场的传导。
国内甲乙酮步入景气,未来长期看好:甲乙酮过去两年盈利相对低迷,国内新增产能和淘汰产能持平,海外由于工艺落后持续去产能。需求端随着价格回顾合理,呈现逐步恢复态势。甲乙酮是少数国内工艺优于欧美日的化工品,国内树脂法相对海外硫酸法环保优势突出,未来将持续提升全球份额,因而甲乙酮是一个长期值得配置的品种。
我们今年持续推荐了甲乙酮的投资机会,本轮欧洲行业的变化预计将锦上添花。欧洲市场缺口从全球看仅能由中国产能承接,而国内目前也是供需紧平衡状态。从公司方面,齐翔腾达年内顺酐和异辛烷顺利达产,明年有综合脱氢项目,业绩大幅好转并持续环比提升;海越股份140万吨LPG综合利用项目顺利达产,丙烷脱氢和甲乙酮装置运转良好,两家公司均处于基本面持续向上过程中。甲乙酮每上涨1000元对应齐翔腾达业绩弹性为0.25元,对应海越股份为0.04元,考虑到该产品历史上价格弹性高,本轮供给缺口极大,给予两家公司推荐评级。
新材料并购专题报告:探寻并购牛股
类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司
投资要点:在有色金属板块中,耳熟能详的新材料应用包括军工应用领域、3D打印、石墨烯、液态金属、碳产业链、轨道交通、磁性材料、硬质合金刀具等。今年的并购重组明显往这几个领域倾斜,包括博云新材力求打造碳产业平台,南山铝业与明泰铝业拓展轨道交通领域应用,东睦股份集结节能减排等大环保主题以及作为3D打印龙头的银邦股份延伸军工产业链。在结构转型的大背景下,传统业务发展稳健及力求拓展第二主业的公司尤其醒目。
银邦股份(300337):3D龙头+开拓装甲材料新市场。3D打印产业链中,根据全球产能及技术分布格局,国内最有竞争优势的当属金属材料环节,而公司作为该环节的龙头一向受到市场的关注。此外,公司与中国兵器科学与工程研究院签订《战略合作协议书》,共同促进高性能轻金属复合装甲材料产业的发展,军工合作彰显产品质量。主业在IPO项目陆续投产释放业绩的背景下,估值与业绩共增长。
博云新材(002297):承载C919“中国梦”。IPO项目通过4年时间消化,汽车刹车片及模具材料逐渐盈利,今年公司拟定增意在打造碳产业链,种种因素都促成公司科研霸主地位。而最超预期的当属C919提前一年试飞,预计该业务在2015年逐渐成为公司核心盈利部分。
东睦股份(600114):国内粉末冶金市场领导者。公司作风稳健,一直是国内粉末冶金的龙头企业,2014年收入规模升至盈亏平衡点后,边际利润大幅上升。此外募投项目VVT等新产品面对庞大的进口替代市场,盈利能力已经成为近几期财报的亮点。所属板块为新材料、环保节能领域,成长性强。
南山铝业(600219):铝加工行业领军企业。公司对航空用铝型材的研发加大投入,将主营产品向航空、船舶、汽车等高附加值产品倾斜。南山集团及其一致行动人德本资管计划合计持有公司股份8.67亿股,占公司股份总额的44.81%。根据公司产能投建速度,首次给予公司“增持”的投资评级。
明泰铝业(601677):铝行业的领头军。2014年3月公司获得了SGS颁发的质量管理体系认证证书;2014年6月董事会同意公司将原募集资金投资项目“铝板带箔生产线技术改造项目”变更为实施“高精度交通用铝板带项目”。
不确定性分析。新材料从研发到量产成为产业化的最大风险。
中国电力行业:回归至公用事业的本质属性
类别:行业研究 机构:瑞银证券有限责任公司
电力需求增速放缓,可再生能源占比提升。
1999-2011年间中国电力需求增速远高于全球。12年之前曾长期维持在2位数增长,但在经济增长放缓及产业结构调整预期下,我们预计电力需求长期增速将放缓至6%。至2020年,我们预计中国装机仍将以煤电为主,但占比小幅降低;同时,可再生能源装机增速有望与全球同步,占比由目前的7%提升至14%。
电改重启,可能利好部分电企。
“上网电价和销售电价由市场形成,输配电价由政府定价”的改革方向意味着电网不再挣价差,还原其公用事业属性;上网和销售电价市场形成意味着电价作为价格信号更及时和准确,优胜劣汰加剧,高成本高能耗机组退出,高效率低成本机组能获得更多的电量(也不排除竞价可能导致电价下降的风险);一旦售电领域从电网独立,并对社会资本放开,发电企业旗下则可以成立专门的配售电企业从事相关业务。
光伏高速增长期来临,风电/火电/水电继续稳定增长。
水电:新出台多项利好体现政府支持开发大水电方向不变。光伏:我们认为我国光伏地面电站的商业模式已较成熟,正处高速增长期。风电:基数扩大后装机增速放缓,短期内因市场担心电价下调或出现一批抢装。火电:保障基础用电的唯一选择,我们预计煤电建设将趋于稳定,且煤价温和走势将持续,电厂盈利稳定性有望提升。
推荐公司:(两地上市)华能、华电;(纯A股)国投、国电、长电。
沪港通即将启动,A股中我们最推荐的两地上市公司是华能和华电,其A股股价相较于H股存在明显折价,且估值水平较低。纯A股公司中首选国投,我们乐观看待其三季度和全年业绩,预计同比将出现高增长;次选增长较高但估值低的国电;长电是我们最看好的纯水电公司,未来存在外延收购机会。
新能源汽车行业周报:京津冀公共服务领域新能源车推广方案出台
类别:行业研究 机构:渤海证券股份有限公司
本周行情.
上周沪深300下跌1 .84%,汽车板块下跌0.93%,跑赢大盘0.91个百分点。
行业新闻.
1) 2014中国国际节能环保汽车展于10月17在京举行;2)五部委下发《关于加强乘用车企业平均燃料消耗量管理的通知》;3)新乡新能源电池及电池材料产业区域集聚发展试点获批;4)四川出台电动汽车用电价格政策2020年前暂免收基本电费;5)北京4年内将所有现有出租车替换为电动车型;6)临沂新能源车推广方案,两年新增1300辆纯电动物流车;7)京津冀公共服务领域新能源车推广方案出台。
公司新闻.
1)正海磁材3.9亿控股上海大郡,切入新能源汽车电驱系统;2)宇通客车全球市占率已达1 0%,纯电动E7单月销量超200辆;3)天能动力锂电池生产线投产,产能提升5倍;4)南车时代电动与远东国际租赁签署30亿元战略合作协议;5)南车时代电动喜获海口首批全部增程插电式公交客车订单;6)联腾动力研发出全球最轻电机;7)中航光电联手泰科电子,新能源汽车业务进入深度扩延阶段;8)戴姆勒将抛售所持特斯拉股权,预计净赚7.8亿美元。
下周行业策略与个股推荐.
五部委下发文件加强乘用车企平均燃油消耗管制,生产新能源汽车将成为丰企达标的重要途径。我们坚持之前观点:在政策鼓励与倒逼下,新能源汽车将加速普及并有望超预期。维持行业“看好”评级。继续推荐比亚迪、宇通客车、亚星客车、松芝股份、万向钱潮。建议持续关注低速电动车标的隆鑫通用、力帆股份。
煤炭行业11月投资策略:政策发力严控供给,助力煤价旺季上涨
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
近期煤炭板块跟随大盘反弹强劲。截至10月22日,今年行业累计涨幅约5%,同期沪深300指数涨幅约为4%。子行业方面,炼焦煤板块近期表现强劲,累计涨幅超越了动力煤板块。
炼焦煤:进入需求淡季,价格短期或有下行压力。9月粗钢产量6754万吨,较8月减少137万吨或2%,螺纹钢库存在478万吨。随着房地产“金九银十”过去及冬季淡季来临,我们预计炼焦煤也将进入需求淡季,价格将很难稳住。目前,炼焦煤仍然受制于供过于求,加上进口煤的持续冲击,我们预计,炼焦煤价格反弹力度十分有限,近期或有下行压力。
动力煤:需求回暖、政策利好,价格或将持续反弹。9月全国发电量4542亿千瓦时,同比增长4.1%,其中火电同比减少5.5%,水电同比增加42.7%。随着冬季用煤高峰期的来临,水力发电的贡献将逐步减弱,煤炭需求将逐渐回暖。尤其进入十月份之后,国内主要煤炭企业陆续大幅上调了10月份煤炭销售价格,促进了煤价的回升。目前,环渤海5500大卡动力煤均价为497元/吨,较9月底价格回升15元/吨或3.11%。我们认为,随着需求的好转及供给的收缩,动力煤价格或将进一步回暖,持续反弹。但从电厂情况来看,火电出力持续不振、电厂库存不断升高,未来动力煤价格反弹空间或将较为有限。
投资策略:政策发力严控供给,助力煤价旺季上涨。在严控超产及自发减产之后,10月15日起,国家恢复了无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。此外,从9月22日至今,国家能源局已陆续公布了六批煤矿生产能力信息,对各地区、企业、煤矿的生产能力予以公示。我们预计,如果国家持续发力,严控煤矿超产,将对煤炭市场带来极大的利好,配合着冬储煤消费旺季的来临,煤炭价格有望持续反弹;如果政策后续执行力无法达到预期,煤价反弹空间将较为有限。
股价催化剂可能有:限产保价有大动作;高耗能行业用电快速反弹;固定资产投资项目加快。
风险提示:宏观经济探底过程漫长,需求继续走弱;资源税从价计征。
证券业周报:拓宽融资渠道利于资本中介业务,沪港通利在长期
类别:行业研究 机构:中航证券有限公司
拓宽融资渠道,利于资本中介业务。近日,沪深交易所分别发布《证券公司短期公司债券业务试点办法》。证券公司短期债试点增加了券商融资渠道,有利于补充资金开展创新业务,对提升业绩有积极效果。与短融券相比,短期债同样有着备案、分期发行的灵活性。短期债优势在于期限更长、资金用途不作限制,更有利于支持资本中介业务,自办发行的方式也能降低发行成本。近期股指反弹,市场交易情绪高涨,融资融券规模屡创新高,在券商补充资本之前,通过发债方式补充资金支持资本中介业务很有必要。
9月业绩靓丽。9月市场环境持续趋好,股债双升、成交量继续放大、融资融券余额再攀新高,受益于此,上市券商业绩普遍实现高增长。简单合并报表计算的19家上市券商9月营收和净利分别为119.20亿元和51.66亿元,环比分别增加51.58%和65.51%。前9月营收和净利同比增速分别为33.58%和52.85%。
沪港通利在长期。沪港通开通时间晚于市场预期,我们认为对沪港通短期对收入提升作用有限,利在长期,主要表现在两方面:一是作为资本市场对外开放的有益尝试,运行成熟后规模有望增加,有利于资本市场长期健康发展从而利好券商;二是带动券商在港股研究、服务香港投资者等方面加大投入,为券商的研究、开展国际业务、服务境外投资者等境外业务打开局面。
投资逻辑 .
市场环境回暖带动券商业绩大幅增长,监管层鼓励行业创新、支持券商发展壮大态度不变,资本市场改革也将使券商长期受益,维持行业“增持”评级。
水泥制造行业周报:价格延续上涨,库存略有上升
类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.本周(10.11-10.17)水泥板块下跌2.08%,表现不如大盘(下跌1.40%)
水泥板块本周下跌2.08个百分点。板块中企业涨跌互现。周内上涨的企业有:上峰水泥(0.15%),尖峰集团(1.96%),下跌的有:冀东水泥(-0.68%),海螺水泥(-2.21%),祁连山(-1.51%)。
2.本周水泥市场价格涨跌互现
国庆节后,全国水泥市场价格延续之前上升态势,环比提升1.37%。价格上涨区域主要有江西、湖北、湖南、广东、广西和四川等,不同地区价格上调20-30元/吨;价格下跌区域主要是山东、安徽和河南等,下调10-20元/吨。从需求方面来看,北方降雨降温对水泥需求形成短期压制,南方天气尚佳,利好需求回暖。
3.水泥库存略有上升(数据更新至10.10)
上周全国的水泥库存为70%,同比上升0.12%。分区域看:东北地区上涨0.63%至71.25%,西南地区上涨0.63%至71.25%,中南地区下降0.25%至67.7%,华北地区、华东地区、西北地区均无变化。
4.未来水泥价格展望
东北地区市场将继续维稳,但需求或开始下滑。华北地区秋收结束,需求或仍难好转。华东地区上行动力不足,但浙江意向走高。华中地区两湖市场或在企业推涨下继续上行。华南地区正值传统旺季,两广均存上行预期。西北地区需求渐弱,市场或将低位徘徊。西南地区需求或逐渐好转,但涨价难一蹴而就。
5.投资建议
本周全国水泥市场涨跌互现。西北多地价格走低,不过华东、中南局部再度走高20-30元/吨,带动全国均价继续小幅上涨。北方降雨降温对水泥需求形成短期压制,南方天气尚佳,利好需求回暖。华东部分水泥企业仍有推涨意向,下周或支撑水泥市场继续走高。
重点关注:一路(新丝绸之路)一带(长江经济带)一化(京津冀一体化)战略实施推进的范围与深度。继续推荐海螺水泥、巢东股份、江西水泥、四川双马、华新水泥、天山股份、青松建化、祁连山、宁夏建材、冀东水泥、金隅股份、中材国际。
石油与石化行业:欧洲甲乙酮价格暴涨,关注齐翔腾达等公司投资机会
类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司
点评:
1. 欧洲甲乙酮价格暴涨,关注齐翔腾达等公司投资机会。
根据Platts新闻报道,欧洲甲乙酮价格已涨至近年最高点2500欧元/吨,远高于2011年的高点1950欧元/吨。有市场人士表示欧洲三大甲乙酮生产商目前均无现货:(1)英力士位于德国的7万吨产能自夏天以来已关闭。(2)埃克森美孚位于英国的13.5万吨产能主要向美国供货,已有数月未向欧洲市场提供现货。(3)壳牌位于荷兰的蒸汽裂解装置因不可抗力影响其9万吨甲乙酮生产。
根据Wind的价格数据,荷兰鹿特丹甲乙酮FOB价格于10月21日由2060美元/吨上涨至3140美元/吨,涨幅52.4%。同时这一高点较6月中旬1585美元/吨的低点则上涨了98%。
期待国内甲乙酮出口量及价格上涨。目前全球甲乙酮产能约140万吨,欧洲三家生产商总产能占比约21%,其中壳牌产能占全球比例为6.5%,东南亚占全球产能的比例约50%。在壳牌甲乙酮装置停产后,欧洲的甲乙酮供应基本停止,未来可能向亚洲采购,从而有望带动国内甲乙酮出口量及价格的上涨。今年5月国内甲乙酮出口量达到年内最高的1.3万吨,之后则有所下降,8月单月出口量仅3133吨。如果未来国内甲乙酮价格及出口量受欧洲需求影响均有明显提高,则相应的上市公司值得关注。
关注齐翔腾达等公司。国内上市公司方面,具备甲乙酮装置的有三家,包括齐翔腾达、海越股份、天利高新。其中齐翔腾达甲乙酮产能达19万吨,占全球比例13.6%,在日本丸善甲乙酮装置因地震部分关停后,齐翔腾达为全球最大的甲乙酮生产企业。海越股份、天利高新均有4万吨甲乙酮产能,占全球比例约3%。根据我们的测算,国内甲乙酮价格每上涨1000元/吨,齐翔腾达、海越股份、天利高新年化EPS将分别增厚0.25、0.08、0.06元。
2. 风险提示。
欧洲甲乙酮需求、国内出口状况、原油价格继续下跌。