食品及饮料行业:三季度增长有望回升,将估值基础延展至2015 年
类别:行业研究 机构:高盛高华证券有限责任公司
3季度有所改善,酱油、植物蛋白饮料驱动增长。
2014年上半年,尤其是2季度是中国食品饮料板块增长明显放缓的一段时期。根据AC 尼尔森数据,我们统计的六大食品饮料品类(奶粉、酸奶、碳酸饮料、糖果、巧克力和酱油)的合计销售增长,在3-4月和5-6月份两个统计期下滑2%、1%,增长十分乏力。其中的宏观背景在于经济放缓,上半年多个月PMI 接近荣枯分界点,近期数据显示3季度虽然在8月份出现了一定的放缓,但总体上要好于上半年。分板块看,酱油行业的增长横向对比最好,而且5月份之后迅速转暖;乳业上游奶价继续下行,高端进口液态奶迅猛增长;植物蛋白饮料仍在高速增长的轨道上。我们根据最近的收入和费用走势数据调整了我们所覆盖公司的盈利预期。
将PEG 估值基础延展至2015年,仍然应用行业PEG 目标倍数1.15倍。
我们对覆盖的A 股食品饮料板块的历史PEG 进行了分析,发现自2011年以来的板块均值在1.15倍。9月底覆盖的8家公司2014年PEG 均值为1.16倍,在历史均值附近,而2015年PEG 约为1倍。但我们认为,随着年底的来临,整个板块将面临估值切换的机会,尤其是2014年增长已经比较确定、2015年前景看好的公司。我们在此将PEG 估值基础延展至2015年,仍然应用PEG 目标倍数1.15倍。相应的,我们将所覆盖的食品饮料板块公司12个月目标价调整-11%到35%。
下调南方食品至卖出,下调海天、露露至中性。
海天味业:由买入下调至中性,主要原因是在酱油业务增速下滑、非酱油业务尚未能补齐的阶段,现有估值相对缺乏吸引力,2015年预期市盈率为21X。
承德露露:由买入下调至中性,主要原因是目前处于新老班子交替的战略真空期,同时由于产能扩张缓慢,2015年有可能延续今年的收入低增速;同时,我们将南方食品评级由中性下调至卖出,因为我们认为芝麻乳目前发展不够,尚不足以支撑当前估值。
医药行业周报:关注抗病毒药物生产商投资机遇
类别:行业研究 机构:安信国际证券(香港)有限公司
本周择要
登革热和埃博拉病毒有扩散迹象。在过去的一周中国内登革热病毒和海外埃博拉病毒均呈扩散迹象。广东省卫计委通报显示,广东省登革热患者已累计20788例;在国庆黄金周期间,广州累计新增8111例确诊病例,比去年同期暴增20倍以上。
根据世界卫生组织的统计,死于埃博拉病毒的人数已经上升至4447人,绝大多数在西非,但是欧美也已有患者死于这种病毒。埃博拉病毒的感染人数已经8914例,预计本周末将突破9000人。
关注中国中药和四环医药。基于以上背景,我们认为抗病毒药物生产商值得关注。登革热和埃博拉目前都没有抗病毒的特效药,但是相信更多人会注意提升免疫力。我们上周推荐的中国中药(0570)主力产品玉屏风颗粒是700多年的古方,对提升人体免疫力非常有效,我们建议继续关注该公司。
四环医药(0460)日前公布将与军事科学院合作开发埃博拉病毒用药jk-05。jk-05是军科院微生物流行病研究所历时5年研制的新药,日前通过总后卫生部专家评审,已经获得军队特需药物批件。虽然目前抗埃博拉病毒的药物基本来自美国和加拿大,而且jk-05正式投产还需3年左右时间,但是相信军事科学院5年的研究已有一定成果,而四环是港股中唯一埃博拉概念,因此预计埃博拉病毒的扩散将提升公司受关注度。
截至15/10一周医药股表现。我们筛选了44个医药行业个股。截至10月15日的一周中,44个医药股平均下跌0.6%,表现略好于大市。涨幅较大的主要为医疗器械和西药股,跌幅较排名靠前的主要是估值医药零售、保健品等。详见本报告最后一页 “安信国际医药组合股份表现及估值”,而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的医药股。
环保行业周报:雾霾锁城,再谈京能清洁能源
类别:行业研究 机构:安信国际证券(香港)有限公司
政策-环保大检查启动。近日,环保部党组会议确定组织在全国开展环境保护大检查。会议上重点探讨了《关于腾格里沙漠污染问题处理情况的通报》,另外会议决定:“全面检查各类工业园区和有废水、废气、危险废物产生的工业企业,摸清底数,建立完善一厂一档,规范日常环境监管工作;对发现的问题制定整改计划,督促地方整改落实”。我们认为环保检查的启动是落实高层关于工业治污批示的必要举措,随着检查的深入,工业领域“三废”市场将进一步释放,有利工业废水、废弃和固体废弃物处理处置板块。
动态-余杭项目花落光大。中国光大国际20日公告了获得杭州余杭垃圾焚烧项目。该项目总体规模3000吨/天,投资额约18亿元,由光大国际、杭州环境集团有限公司和杭州余杭城市建设集团有限公司共同投资建设,其中光大国际控股70%。余杭项目曾遭遇群众抵制,后经过杭州政府慎重选择,并且组织当地村民多次参观考证光大国际已运行项目,终于得到当地村民认可。我们认为这次风波的顺利平息有力地证明了垃圾焚烧领域中长剑的“邻避事件”并非死结,政府充分透明的交流沟通+具备优秀运营实力的企业是解决此类事件的关键所在。
投资策略-雾霾锁城、再谈京能清洁能源。我们再次重申京能清洁能源的买入评级,逻辑非常简单明了-估值底部业绩确定。1)顺价机制已经形成,气价上调并非利空2)14年供暖季前高井高安屯项目均投产,公司2015年总装机容量达到4418MW(2014年年初2028MW),且全年贡献产能,明年中报即可提现高增长3)未来看分布式燃气、风电及垃圾焚烧项目。
截至20/10一周环保股表现。我们筛选了51个港股环保标的以监察消费行业的表现。截至20/10一周,51个股份平均下跌0.5%,连续两周调整。其中光伏板块表现最佳,平均上涨1.1%,跌幅最深的板块为上周表现最佳的大气治理板块。具体个股表现请详见本报告最后两页“安信国际环保组合股份表现及估值”,而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的环保股。
电力及公用事业周报:环保法配套文件出台保障行业规范化发展
类别:行业研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议
雾霾事件带来的影响还在发酵、各地政府继续推出相关政策,且环保部也于近期发布环保法相关的配套政策等事件都推动环保行业景气度持续高涨。我们看好投资运营型的环保公司,优选生物质能行业的龙头和水务及水处理行业的转型企业,强烈推荐迪森股份、洪城水业、碧水源和维尔利,建议关注韶能股份、永清环保和格林美。
要点
上周市场表现:板块表现不佳。上周沪深300指数下降1.0%,公用事业下降2.4%,表现落后市场1.4%。个股方面,环保板块中兴源过滤(14.3%)、武汉控股(13.0%)、先河环保(0.5%)涨幅居前,而津膜科技(-8.7%)、迪森股份(-11.1%)、神雾环保(-12.1%)涨幅靠后。电力板块中东方热电(21.9%)、湖北能源(7.8%)、锦龙股份(6.2%)涨幅居前;而新疆浩源(-7.7%)、文山电力(-7.4%)、广安爱众(-7.8%)涨幅居后。
行业动态:明年1月1日,新修订的《环境保护法》实施,新法确立的按日连续处罚、查封扣押、限产停产、信息公开等规定将“重拳”指向排污企业。昨日,环境保护部将与新法相关的4项办法向全社会公开征求意见,其中明确,排污者因环境违法行为受到罚款处罚,被责令改正但仍拒不改正的,环境保护主管部门可逐次实施按日连续处罚。四项新办法于明年1月1日起施行。
国家能源局发布全社会9月用电量,9月份全社会用电量4570亿千瓦时,同比增长2.7%,较8月回升4.2个百分点,创18个月次低;1-9月全国全社会用电量累计40975亿千瓦时,同比增长3.9%。分产业看,第一产业用电量783亿千瓦时,同比增长2.4%;第二产业用电量29827亿千瓦时,同比增长4.0%;第三产业用电量5033亿千瓦时,同比增长5.7%;城乡居民生活用电量5332亿千瓦时,同比增长1.8%。
电力设备行:特高压,大幕拉开30余条线路待建
类别:行业研究 机构:宏源证券股份有限公司
投资要点:
特高压审批在今年获得重大突破,开始进入大规模建设阶段。继能源局“四交五直”之后,国网又提出新的“五交五直”特高压规划,将逐步形成特高压交直流同步协调发展的电网架构。
报告摘要:
特高压是我国实施能源结构调整的重要一环。我国能源结构调整主要体现在:在消费端提高电能占比,在供给端提高清洁能源占比。供需两端的变化,加大了资源与负荷中心的不平衡,对大容量远距离输电的需求更为强烈,预计到2030年,我国西电东送、北电南送的规模将增加到4.5亿千瓦左右。
发展特高压需要交直流同步协调发展。功能定位上,直流输电类似于“直达航班”,在超远距离大容量输电方面具有经济优势;交流输电则类似于“高速公路网”,适用于构建电网的主网架。而从技术角度,特高压直流能够输入的容量取决于交流电网的结构及其规模。
线路审批获重大突破,33条线路待建。14年是线路审批获重大突破的一年,大概率将有“三交两直”特高压线路获得批准。为满足我国大型能源基地的外送需求,我们分析至2020年前后,还需要新批约24条特高压直流输电线路,9条特高压交流线路。除能源局12条输电通道外,目前国网正在规划新的“五交五直”方案,将保证特高压建设的持续性。
设备厂商显著受益,重点推荐平高电气、许继电气。未来4年总计约3600亿元的特高压投资,将为电力设备厂商带来新的业务增量,并为其提供极大的利润弹性。我们判断线路审批的高峰或在15年出现,对设备厂商的业绩拉动高峰将在16年,重点推荐平高电气、许继电气、中国西电。
传媒行业2014年三季报前瞻:三季报业绩符合预期,新媒体业绩回升
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
投资观点:
维持 “白马求中兴,跨界博弹性”的投资观点:1)经历近一年的调整之后,具备较高天花板以及增速的一线白马股估值吸引力开始逐步浮现,估值切换之下有望带来较好投资收益表现,4季度建议开始逐步配置估值具备较高安全边际和长期成长力的一线白马龙头蓝色光标/省广股份/华谊嘉信/华策影视/光线传媒/华谊兄弟/乐视网等标的;2)资本/商业模式创新/人口代际演进推动的跨界/新兴子行业仍将是博取超额收益的主战场,推荐商业模式转型板块的顺网科技/拓维信息/中南重工/联建光电等标的,同时推荐数字营销(华谊嘉信/利欧股份/蓝色光标等)、电视节目制作(华录百纳/浙富控股/光线传媒等)、互联网教育(全通教育/拓维信息/立思辰,均有深度报告覆盖)以及体育(人民网、浙报传媒、粤传媒、乐视网、浔兴股份等);3)对于国有媒体改革,坚持“传统媒体和新兴媒体融合效果并非核心矛盾,政策推动带来的改革红利更为重要”的判断,推荐人民网/百视通/浙报传媒/歌华有线/电广传媒等标的。
新媒体保持高增速,传统媒体亦呈现快速增长。1)我们预计业绩前瞻中覆盖公司14Q1-Q3整体实现净利润57.7亿元,同比增长24.6%,其中14Q3实现净利润20.1亿元,同比增长23.6%;2)按照细分行业划分,传统媒体与新媒体增速表现各异:a)新媒体(影视动漫/营销服务/互联网)增长相对强劲,预计14Q1-3实现净利润36.1亿元同比增长35.5%,其中14Q3实现净利润12.8亿元,同比增长37.1%,相比14Q2增速的12.4%大幅回升;b)传统媒体预计14Q1-Q3实现净利润21.6亿元,同比增长9.8%,其中14Q3实现净利润7.3亿元,同比增长7.6%,相比14Q2增速的22.7%快速回落;3)新媒体行业估值中枢目前对应14年48倍PE、传统媒体对应21倍PE,考虑到较高的业绩增速及行业整合预期,新媒体行业估值水平仍在相对合理的区间。
从个股来看,净利润增速总体基本符合预期,重点公司净利润增速预测如下:1)净利润同比增长50%以上:掌趣科技(120%,动网先锋、玩蟹科技等并表效应)、蓝色光标(91%,并表)、奥飞动漫(85%,外延并表及内生高增长)、拓维信息(85%,游戏与教育业务高增长)、华闻传媒(77%,并表+出售资产);2)净利润同比增长20%-50%:华策影视(50%,并表克顿)、东方财富(50%)省广股份(40%, 内生迅速+外延并表)、华数传媒(30%)、百视通(30%);3)净利润同比增长0%-20%:华谊嘉信(20%)、顺网科技(20%)、乐视网(20%)、人民网(20%)、立思辰(5%)、新文化(15%)、全通教育(15%)、华谊兄弟(10%);4)净利润增速同比增长-100%-0%:光线传媒(-17%)、华录百纳(-25%)、北纬通信(-35%)、粤传媒(-45%)、上海钢联(-60%)。
家居建材O2O行业深度报告:万亿家居装修O2O,线上线下一体化
类别:行业研究 机构:国海证券股份有限公司
中国住宅装饰每年万亿市场,但电商渗透率显著低于电商均值我国每年新增商品房销售面积持续增长,2013年新增商品房销售面积达到11.57亿平方米,如以行业平均1000元/平方米来计算,我国每年家居建材市场需求约为一万亿。但家居建材电子商务销售占总比仅为2.9%左右,显著低于电子商务10.48%的占比,家居建材电子商务发展潜力巨大。
传统家居装修流程繁琐、价格透明度低、装修质量难保证由于家居、建材装修行业存在着产品非标准化、品牌高度分散、区域性强等特点,导致消费者在传统装修过程中存在着三大痛点:过程繁琐复杂、价格不透明、装修质量难保证。在缺少了互联网渗透的情况下,家居装修还停留在最传统的依赖小区广告、熟人口碑效应的阶段。
家居电商关键在于提供高性价比的产品与便捷的服务、低成本获取用户家居电商整合各参与方,颠覆传统家居建材体系需着眼于:1)降低建材采购、渠道流通环节费用;2)线下体验;3)低成本获取用户、大数据精准营销;4)装修施工质量保证、服务高效便捷n 家居电商需协同好各参与方利益,实现线上线下一体化由于电商的成本结构与传统经销体系差异较大,家居电商颠覆传统经销体系时也出现了以下问题:1)线上的低价策略打乱了建材企业原有的价格体系;2)线下传统经销商因利益受损而与建材企业形成矛盾;3)线上销售得不到线下服务支持。由于家居建材行业市场空间巨大,区域性较强,未来多种盈利模式将会并存。
掌握用户、整合第三方资源,地产门户网站有望成为主流家居建材O2O模式与其他家居建材电商模式相比,地产门户网站的家居、建材板块拥有流量导入数量大、导入精准度高的优点,可以快速完成大流量的用户导入;在随后的用户体验中,地产门户网站的家居、建材板块的用户体验的差异化更强,线上线下结合更加紧密,因此有望成为未来最主流的O2O模式。
重点推荐三六五网、金螳螂.
风险提示国内房地产销量大幅下滑;家居O2O市场政策重大调整;居民收入大幅下滑。
医药生物行业周报:三季报披露高峰期,关注优质个股
类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司
上周市场回顾: 板块方面,沪深指数上周(2014/10/13-2014/10/17)涨幅-1.33%,除非银金融、医药生物和食品饮料外,其余所有行业板块均处于下跌状态,受埃博拉疫情影响,医药板块表现较好,小幅跑赢大盘,涨幅为0.34%,所有板块中非银金融受沪港通开放影响表现最好,涨幅1.90%。医药各子板块中,化学制药(1.75%)、生物制品(0.54%)表现相对较好,医疗器械(-0.06%)和中药(-0.44%)相对滞后,医疗服务(-1.04%)和医药商业(-1.12%)表现较差。
行业热点: 1)10月13日,北京市政府发布《关于促进健康服务业发展的实施意见》,首次提出公立医疗机构“特许经营”概念。 2)10月14日北京市发改委对外发布《关于继续深化医药卫生体制改革的若干意见》,对北京医改提出了未来5-8年的一个总体设计。
3)埃博拉从西非三国向外扩散,美欧相继失守,疫情现升级势头。
投资建议: 三季报披露将进入高峰期,可关注业绩增长预期明确且有一定催化剂的优质个股,同时为明年布局,相关个股有誉衡药业、京新药业和康恩贝等。 市场预计15年1月左右将出台互联网药售的政策,网上销售处方药指日可待,上市医药企业不断活跃介入医药电商领域,建议持续关注九州通、嘉事堂等与医药电商相关企业。同时随着本年度后期各省药品招标的开展,建议持续关注与招标进展相关的药企,包括莱美药业、恩华药业,持续关注天士力。
风险提示: 业绩低于预期,政策变化,招标工作进度慢于预期。
农林牧渔周报:畜禽产品价格回调接近尾声,政策利好时间窗口开启
类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司
投资建议:
我们认为,近期农业投资关注价格和政策两条主线。价格方面,我们看涨畜禽产品价格,看好畜禽养殖板块。重点关注标的:新五丰、圣农发展、雏鹰农牧等。政策方面,主要关注种业体制改革及国企改革进程、土地流转模式创新。重点关注标的:亚盛集团、北大荒、登海种业、隆平高科。
风险提示:
畜禽产品价格上涨不及预期的风险;制度改革进度低于预期的风险。
中航军工指数与行业动态双周报:冲高回落符合预期,后续关注四中全会
类别:行业研究 机构:中航证券有限公司
本期行情回顾。2014年10月3日至10月17日,沪深300指数下跌0.38%,表征军工板块行情的中航军工指数上涨0.54%,表现好于大盘。军工板块整体呈现出冲高回落的运行态势。
近期动态:重大事件:中央军委印发《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》。十八届四中全会召开,主题“依法治国”。
周边动向:日美出台防卫指针报告,解除自卫队活动地理限制;印度拟售越南布拉莫斯导弹,意在遏制中国;朝韩巡逻艇在“北方界线”交火,韩方称朝鲜船只越越界。
中国应对:解放军19日起在北部湾进行军事训练;中俄下月或签苏35合同,第一阶段买24架;中国试射最新导弹东风31B,射程超一万公里。
核心观点:本期军工板块冲高回落,符合我们在四季度策略报告中认为的军工板块估值已经达到历史高位,存在较大下行风险的判断。10月9日国防科工局召开军工集团主要负责人座谈会,许达哲再次强调加速推进国防科技工业改革发展的四项原则,并要求各军工集团深入研究提出“军转民”的重要思路和重大举措,这表明军工改革正在自上而下强力推动。下期十八届四中全会召开,“依法治国”的主题将从信息安全、安防、反恐等领域对相关板块形成直接利好,推荐业绩增长超预期的海康威视。此外,全会将从制度层面进一步推动军工改革进程,从而在需求、供给、利润分布等各个层面上对现有军工产业产生重大影响,这将构成下期军工板块的主要驱动因素。建议投资者关注中国重工、中航飞机、航空动力、哈飞股份、光电股份等核心军工供应商。