8月下旬短暂休整后,A股餐饮旅游板块再度开启“连涨模式”,板块内部赚钱效应显著提升。昨日,沪深大盘高位回调,餐饮旅游板块却依然受到投资者的青睐,中信餐饮旅游指数单日大涨1.81%,涨幅在29个一级行业中位居首位。分析人士指出,7-8月旅游市场行情火热,基本面回升势头良好,再加上接下来国庆假期来临,受双重利好支撑的旅游板块有望掀起一波旺季行情。
景气度止跌回升
根据国家旅游局统计,今年上半年我国实现旅游总收入约1.6万亿元,同比增长14.8%。具体来看,根据中国旅游研究院7月9日发布《2014年上半年旅游经济运行分析与下半年趋势预测报告》显示:2014年上半年,我国国内旅游人数约为18.5亿人次,同比增长10.2%;国内旅游收入1.5万亿元,增长16%。入境旅游人数6200万人次,同比减少2.8%;入境旅游外汇收入230亿美元,下降1.8%,较去年同期下降3.2%。国内居民出境人数5410万人次,同比增长18.7%;出境旅游花费超过700亿美元,同比增加20.7%。总体看,三大旅游市场“两升一降”趋势依旧,但无论国内游、出境游或是入境游的增速,均较2013年同期有所增加。
根据最新针对2014年中秋小长假全国各省区市旅游收入情况进行的调查显示,国内旅游行业继续延续景气上行逻辑。在已经公布数字的8个省区市中,有4省旅游总收入超过30亿元,分别是山东省、湖北省、贵州省和陕西省;其中山东省以78.9亿元位列旅游总收入排行榜第一名,同时也是接待游客总数最多的省份,达1067.3万人次。
2013年中期,受禽流感等负面事件影响,旅游行业上市公司中报大多下滑严重,以2013年第二季度降幅最大;不过自2014年第一季度起,上市公司盈利开始明显回升,第二季度基数效应持续释放,带动旅游上市公司中报迎来全面恢复性高增长。根据中信证券重点覆盖的15家上市公司数据,2014年上半年营业收入、归属母公司净利润、扣非后净利润分别同比增长10.2%、8.7%和10.4%,增速分别提升2.2%、4.45和 5.6%。分析人士表示,各项数据环比大幅改善表明,公司业绩回升、行业景气度止跌回升。
布局旺季行情
从历史走势来看,旅游行业具有明显的季节性特征,三季度往往迎来业绩高峰。2009年至今,旅游板块三季度大都取得十分明显的超额收益。分析人士表示,中秋旅游热潮未散,国庆小长假又接踵而来,这将给予旅游板块强劲的正面支撑,当前正是布局个股的“黄金时机”。中信证券研报也认为,旅游行业还受益于转型改革诉求(国企改革进程加快、企业自身转型诉求强烈),国庆行情大概率超预期。
8月21日国务院发布《关于促进旅游业改革发展的若干意见》,提出推动旅游产品向观光、休闲、度假并重转变,满足多样化、多层次的旅游消费需求;推动旅游开发向集约型转变,更加注重资源能源节约和生态环境保护,更加注重文化传承创新,实现可持续发展。到2020年,境内旅游总消费额达到5.5万亿元,城乡居民年人均出游4.5次,旅游业增加值占国内生产总值的比重超过5%。
分析人士表示,在线旅游在我国正处于高速成长和变革期,随着下半年旅游业整体景气度的锁定,在线旅游市场变局或催生出新的机遇。艾瑞咨询数据显示,2013年我国在线旅游市场交易规模为2204.6亿元,同比增长29%,近3年复合增长率高达32.5%,预计2017年这一规模将达到4650.1亿元,远超行业平均增速。
个股配置上,分析人士认为应该遵循以下三条主线:一是具有业绩拐点,能够持续受益改革预期的标的;二是基本面下探后下半年回升概率大的景区公司;三是并购、收购预期强烈的在线旅游龙头公司。(中国证券报)
中青旅:古北水镇试营业,并表乌镇15%股权带来2014年利润高增长
中青旅 600138 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构:群益证券(香港) 分析师:张露 撰写日期:2014-01-15
公司古北水镇元旦正式试营业,濮院开发开启壮大公司水旅游业态,乌镇利润增速有望在低基数及收入增长带来的成本摊薄的基础上出现恢复,维持买入的投资建议。
结论与建议:
古北水镇:试营业:项目以司马台长城为基础,开发山水古镇,发展观光、休闲、商务会展等业务,10月28日免费试营业,期间周末一天曾接待游客3000人。1月1日开始试收80元折扣门票(全价150元,参观司马台长城另收门票40元)。酒店建设:景区将视入住情况陆续开出1500间酒店和民宿客房,价格600-5000元。目前景区内水镇大酒店体验价格780元/晚,民宿价格1000元左右,最低试营业价格550元左右。
比乌镇西栅120元门票和300-4000(少量5000-10000元)的水准略高。
公司计画专案进入成熟期后年接待游客400万人次,年收入10亿元。行销宣传:古北水镇将在春节前后冰雕嘉年华和庙会主题活动带动部分客源,大规模推广计画在2季度。周边游客:北京市2012年全市常住人口2069.3万人,接待旅游2.3亿人,古北水镇所处密云县接待游客达737.4万人。盈利预测:我们预计古北2014年接待游客60万人,按照乌镇2014年人均消费约150元,估计古北水镇人均消费250元,景区收入1.5亿元,扣除费用后预计亏损6000万元,归属公司的投资亏损2900万元。
预计2015年古北接待游客100万人,基本实现盈亏平衡。
濮院:子公司乌镇旅游公司出资2.45亿参股49%设立桐乡市濮院旅游有限公司,建设濮院水镇项目。濮院是继乌镇后公司和桐乡市合作的第二个项目,继续水镇旅游复制进程,项目建设期较长,暂不计入盈利预测。
公司经营:景区业务:乌镇新酒店开业和东栅游客下降对利润的影响将随着游客增速恢复而消除,我们预计乌镇2013和2014年收入分别为7.6和8.7亿元,YOY增速10%和15%,利润分别为2.6和3.2亿元,YOY增速分别为11%和23%,公司将在2014年完成定向增发和对于乌镇15%股权的收购,将额外增厚公司净利润4500万元。旅行社及会展业务:旅游法和三公消费的影响造成上半年收入增速仅为5.5%,预计全年增速6%,2014年有望在低基数基础上恢复至15%的水准,2013和2014年收入分别为62.5和72亿元。其他:IT技术服务业务预计增速10%左右水准,2013和2014年收入分别为19.4和21.3亿元。房地产将不再开发新专案,慈溪玫瑰园余下5亿元(利润约6000万元)将在未来2年内结算完成,公司将长期退出房地产开发业务。
盈利预测:预计2013-2015年公司净利润2.5、3.38和4.14亿元,YoY下降15.2%,增长35.1%和22.4%,我们预计公司2014年完成定增,目前股价对应摊薄后EPS为0.6、0.69和0.84元,PE为28.7、25.2和20.6倍。扣除房地产后主业净利润为2.42、3.08和3.84亿元,YoY增长18%、27.2%和24.6%,摊薄后EPS为0.58、0.62和0.78元,PE为29.4、27.5和22倍,看好公司的长期经营,维持买入建议。
东方明珠:扩张步伐从未停止
东方明珠 600832 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构:国泰君安证券 分析师:高辉 撰写日期:2014-01-27
事件:
2014年1月24日公告:投资2484万美元获20.01%宏伍股权,宏伍仍为九城旗下子公司(2013年10月22日公告拟投资宏伍)。
投资要点:
核心观点:投资宏伍表明公司向游戏产业的扩张步伐并未因“大小文广”整合预期而停滞,市场疑虑打消,建议继续增持,基于实际控制人文广集团的整合及公司的外延扩张的确定性不断增强,上调2014-15业绩预测并同时将目标价从12元上调至15元(对应14年动态估值30倍),空间50%。由于公司出售松江学生公寓收回款18亿元延期至14年确认收入,且基于对2014-15年公司主业的乐观预期,我们对盈利预测进行调整,即预测2013-15年EPS分别为0.22元(下调0.13元)、0.50元(上调0.10元)、0.60元(上调0.14元)。
推荐逻辑:1、上海国企改革大幕已经拉开,拥有大量优质资产的“大小文广”整合值得期待,公司作为文广旗下的重要上市公司平台将从中受益;2、公司向游戏产业扩张步伐并未因“大小文广”整合而停滞,我们判断14年将是公司的“游戏并购年”;3、我们判断,公司在地产、金融领域的投资会逐步退出,未来两年的货币现金将达100亿元左右规模,是公司外延扩张战略的有力保障。
催化剂:“大小文广”整体推进、外延并购取得突破性进展
风险提示:上海国企改革推进速度低于预期.
中国国旅调研报告:积极布局,坐享政策红利,海棠湾前景看好
中国国旅 601888 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构:东北证券 分析师:梁莉 撰写日期:2014-01-29
1月20-21日,我们对公司的三亚大东海市内免税店和海棠湾项目进行了实地调研。本报告将重点分析公司免税业务(三亚大东海免税店和海棠湾项目)的经营情况。自2012年11月1日,海南离岛免税调整免税购物额度和品种后,三亚免税店购物需求得到充分的释放。我们预计,2013年,三亚免税店进店人数约300万人次,进店购物转化率20-30%左右,人均客单价3300元,全年实现销售额28亿元左右,净利润率20%,实现净利润约5.6亿元。
海南离岛免税政策已于1月20日开始试点实施“即购即提、先征后退”购物方式。目前,邮寄购物和自助购物等新购物方式正在按计划进行,“即购即提”模式主要针对旅游顾客,网购则主要针对商务游客。诸多新购物方式的开启将有望提升进店购物转化率和人均客单价,加之公司对免税商品结构的调整以及补贴行邮税和购物返券等诸多促销手段的拉动,三亚免税店的经营业绩将保持良好的增长。
由于海南“一市一店”政策,海棠湾的开业时间预计在今年8月份,届时,三亚大东海店免税业务将停止运营,具体关店还是继续有税商品销售业务还取决于公司进一步的决策。我们认为,虽然大东海店停止免税经营短期会对公司2014年的业绩增长造成一定的压力,但是,长期来看,有利于巩固公司在三亚免税市场的垄断地位,可谓“短痛换长利”。鉴于三亚巨大的免税市场前景,我们预计,海棠湾项目在2014年实现盈亏平衡,2015年有望给公司贡献业绩。假设人均客单价3500元,2014年,公司三亚离岛免税销售额有望达到35-37亿元,我们对海棠湾项目前景非常看好。
公司盈利预测与投资策略:海南岛离岛免税政策有望进一步放宽(继续推出新的免税购物模式、免税额度进一步提升等),海棠湾项目盈利前景看好,中免集团与跨境通的合作有望提升公司业绩弹性。我们预计公司2013-2015的EPS分别为1.40元、1.63元和1.95元,公司目前股价35.38元,对应PE25倍、22倍和18倍,维持“推荐”评级。
风险提示:三亚免税店销售低于预期、三亚海棠湾项目建设进程低于预期。
丽江旅游调研:定增方案获批,募投项目助力休闲游转型
丽江旅游 002033 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构:华泰证券 分析师:薛蓓蓓,程远 撰写日期:2014-01-16
投资要点:
我们与上市公司领导进行了调研交流,要点如下:
酒店业务方面,新开业的英迪格酒店(和府二期)入住率达到预期,和府一期经营情况平稳。2013年9月27日丽江和府二期项目开始营业,由于引进了洲际酒店集团旗下的“英迪格”品牌,该酒店被命名为“丽江古城英迪格酒店”,共有70个房间,目前尚未全部交付,约60多间可以入住。目前属于试营业阶段,运营情况良好,符合我们的预期,目前酒店平均房价已达1000元以上,明年1月1日将会正式营业,届时房价可能有所提升。此外,据我们与公司沟通,公司另一家五星级酒店和府一期的经营情况并未受到大环境低迷拖累,三季度的经营情况同比仍维持在较稳定的水平上,入住率约60%以上,平均房价在1000元以上。
新旅游法颁布之后,云杉坪索道业务受到一定冲击,但11月之后有所起色。新旅游法颁布初期,团客数量出现明显下降,相较于散客占比较多的大索道和耗牛坪索道,云杉坪索道的游客量受到的冲击相对较大。但11月之后,新旅游法的影响开始减淡,索道接待量环比出现好转。
印象丽江已成为丽江当地旅游的著名品牌,目前上座率保持较为稳定的水平,受新旅游法的影响不明显。印象丽江虽然团客占比约95%,但由于知名度极高,已成为丽江当地旅游的必选项目,新旅游法的颁布对其上座率影响不大。
现阶段定增项目已经获批,其拟投建的香巴拉月光城酒店预计1年培育期,雪山游客综合服务中心9月20日已开始营业,投建之后公司将完成休闲游向观光游的华丽转型。公司此次通过定增拟投资香格里拉香巴拉月光城项目,将建设以藏文化为主的五星级酒店及藏文化风情体验区,其中五星级酒店房间约300间,2016年有望开始营业。项目全部建成之后将形成一个集“吃、喝、玩、购”于一体的大型商业旅游步行街,延长游客在景区的停留时间,完成观光游向休闲度假游的转型升级。此外,另一定增项目雪山游客综合服务中心,已于9月20日开始运营,目前拥有3500个座位,最低消费38元/位。
商铺租赁方面,古镇商业街有望在年底开业,目前招商情况良好。据我们与公司沟通得知,古城南入口的商业街预计在明年一季度开业,目前招商签约率60%左右,入驻品牌包括麦当劳、星巴克、哈根达斯等国际知名品牌。目前商业街拥有49栋商铺,共计14609平方米。
维持“增持”评级。据我们与企业沟通,独宗克古城大火事件对于拟募投的月光城项目并无实质性影响,现阶段政府的修缮工作已陆续启动,预计后期项目仍将顺利推进。根据最新交流情况,我们预计公司2013~2015年EPS 为0.73、0.81和0.88元/股,对应PE 分别为17、15和14倍,处于历史较低的水平,建议投资者可以长期关注公司的转型进展,择时配置,暂维持“增持”评级不变。
风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;募集资金投资项目实施的风险;安全事故风险。