非银行金融行业周报:券商杠杆增加净利润增长34%;寿险回升趋势确立
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
非银行金融子行业近期表现:本周非银行金融子行业均下跌,且均跑输沪深300指数。多元金融行业下跌1.84%,证券行业下跌1.47%,保险行业下跌1.44%,非银金融总体下跌1.49%,沪深300指数下跌1.14%。公司层面看,中国人寿、鲁信创投和国金证券涨幅领先,中国太保、香溢融通和长江证券表现落后同业。
非银行金融子行业观点:
证券:
中报回顾:净利润增加34%,杠杆增加,佣金占比下降。受益于IPO重启和融资融券业务的增长,上市券商上半年营业收入同比增长29%;净利润同比增长34%。投行、资管、利息收入大幅增加,证券承销业务收入同比大幅增长145%;资产管理业务收入同比大幅增长104%;利息净收入大幅增加42%。
代理买卖证券业务收入占比继续下降,仅占32%,行业佣金率由万分之8下降至万分之7.5。2014H上市券商代理买卖证券业务总收入154亿元,占比31.7%;相比2013H37.4%的占比下降5.7个百分点。券商杠杆水平大幅增加,大券商的有效杠杆显著高于中小券商。
随着监管放松,行业ROE空间打开,券商股的股价弹性将进一步增加,从而打开上涨空间。持续看好估值便宜的中信、光大和华泰。
保险:
中报总体符合预期,寿险回升趋势确立,静待政策催化。1)四家上市保险公司合计净利润同比增长21%,上半年新业务价值同比增长16%,其中新业务价值增速为2010年最高。2)综合投资收益率接近6%,受益于投资收益改善和债券市场上涨,上市公司净资产和内含价值较年初大幅增长10%左右。3)资本公积项下可供出售金融资产浮亏由年初的316亿减少至75亿元。
“基本面+政策”双轮驱动,维持看好,公司排序中国平安>中国人寿>新华保险>中国太保。行业基本面持续乐观:1)期待养老支持政策实施,税延型养老保险预计2015年试点。2)保费/投资基本面持续好转,进入良性循环区间。股价催化剂:1)寿险保费增速持续改善,投资收益稳步提升,业绩不断超预期,2)养老、健康险等行业税收优惠支持政策的试点推出,3)沪港通。
多元金融:
信托业仍给予中性评级。二季末信托资产规模12.5万亿,首现月度负增长。二季度末信托资产总规模为12.48万亿元,再创历史新高,但增速放缓。伴随着规模增速的放缓,信托公司的经营收入增速和利润增速出现回落。上半年信托业实现经营收入399亿元,同比增长13.68%,实现利润总额290亿元,同比增长12.39%。
租赁行业:国务院发文要求重点发展融资租赁等十一项生产服务业;自贸区FTA账户启动或将便利融资租赁公司跨境融资交易。推荐物产中大、渤海租赁。
行业排序及重点公司推荐
行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐中国平安、新华保险、光大证券、中信证券、华泰证券。
重点事件及点评
新华保险2014年中报点评:价值转型效果显著,险种结构改善
中国人寿2014年中报点评:个险渠道重要性进一步加强,综合投资收益率达6.2%
海通证券2014年中报点评:佣金收入占比仅25%,杠杆水平大幅增加
中信证券2014年中报点评:并表和转让资产导致本次收入大幅增加,未来杠杆倍数将继续逐步提升
有色金属周报:首推高温合金、3D 打印等新材料,关注稀土政策红利
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资建议:首推中重型稀土。上周有色金属行业下跌2.80%,跑输沪深300指数1.66个百分点。上周申万有色发布发布《新材料系列报告之六高温合金深度研究——航空发动机为核心的多重领域驱动高温合金行业进入井喷式增长》,首推钢研高纳,建议关注炼石有色、抚顺特钢等个股;我们认为未来7年高温合金行业年复合增速将达到17.5%,主要因为航空发动机,汽车,核电,石油石化等领域高温合金需求迅速的增长。该行业供需缺口有拉大趋势,国产化率逐年稳步提升,给予高温合金行业看好评级!上周申万有色调研了亚太科技等3D打印公司,2014年铝合金产能预计10万吨以上,2014、2015年预计实现净利润2.1和2.7亿元,对应EPS0.48/0.65元,成长稳健,建议关注!我们认为稀土行业即将进入政策密集推送期,特别是反腐和矿山集中度提高有助于提升政策作用,同时需求将保持稳定,价格筑底向上是我们认为此轮政策能够刺激价格上行的一大关键;申万有色强烈看好战略小金属中重型稀土(五矿稀土、广晟有色、厦门钨业等)的触底上行空间。
我们认为新能源汽车产业链具有中长期投资价值,维持高性能钕铁硼和锂电行业看好评级,强烈关注中科三环、宁波韵升,维持正海磁材买入评级,赣锋锂业增持评级;我们认为赣锋锂业短期股价或跟随大盘波动,建议20元以下可积极关注!。此外建议关注:东睦股份,业绩3年复合增长50%以上。
天通股份,等待消费类电子领域蓝宝石手机屏幕供货突破。本周投资组合:厦门钨业,中科三环,天齐锂业、钢研高钠。
俄乌全面战争预期激增,大宗商品大幅震荡。上周美国经济数据优异、中国定向降息、俄罗斯被认为入侵乌克兰领土引发市场避险情绪,大宗商品大幅震荡。上周LME三月期铝、锌、镍和COMEX黄金分别上涨1.62%、0.30%、0.27%和0.60%;LME三月期铜、铅和锡分别下跌1.33%、0.55%和1.13%;上周LME锌库存单周大涨12.30%、持续下降库存的大幅回升暗示供给端人为的紧张可能暂告一个段落,铝成为最后的多头;我们密切留意中国进口铜、锌情况,青岛港事件后贸易融资遭遇打击进口数量锐减,在价格预期向下时容易放大上述事件的影响,从而导致大宗商品价格断崖式下跌。本周五美国将公布8月非农数据与失业率,是本周所有数据的重中之重!l 首批免征购置税新能源车目录发布,稀土价格再现僵局。工信部29日发布了首批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录。共有来自广汽、比亚迪、东风、上汽等11个内资企业的23款新能源乘用车入围首批目录。其它小金属方面,国外钼价开始下跌,美国钼铁15.4(跌0.4)-16(跌0.5)美元/千克钼,欧洲钼铁32.3(涨0.5)-32.5(涨0.4)美元/千克钼,下游需求整体未见明显好转。稀土方面,上周稀土价格稳定,市场成交量一般,商家观望后市。关于收储货物是否上交,打黑到什么阶段,还没有确定消息,另外各个阶段商家资金流困难,现款成交为主流,大厂出货价格坚挺。上周,氧化镨钕维持报价在30.8-31万元/吨,氧化镝报价在145万元/吨,氧化铽285万元/吨,均无明显变化。
机械行业周报:东莞每年2亿补贴机器换人,国务院出台水治理政策
类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
机器人:慧聪工业机械网讯,8月27日,东莞市经信局组织召开“机器换人”专项资金管理办法宣讲会,市政府从2014 年起每年给予2 亿元的“机器换人”专项资金扶持,目的是惠及所有的大中小企业。正如我们8 月28号机械策略报告的观点,产业政策持续为机器人板块提供催化剂。预计继东莞之后,还将有更多的地方出台类似的实质性补贴政策,甚至不排除中央层面出台类似的补贴政策。①从产业链角度,我们目前相对看好以系统集成为主的企业或者与外资合作的企业,代表企业有机器人、博实股份、慈星股份、上海机电、亚威股份等。②从行业现状与产业政策角度,那些受益产业政策且市值较小的公司更有市值弹性。受益标的包括华昌达、新时达、京山轻机、东方精工等。③综上分析,重点推荐巨星科技、博实股份、亚威股份。
环保设备:人民网8 月28 日讯,国务院办公厅近日印发《关于进一步推进排污权有偿使用和交易试点工作的指导意见》,部署充分发挥市场机制在环境保护和污染物减排中的作用,促进主要污染物排放总量持续有效减少。我们认为,除了常见的大气和固废污染之外,市政和工业水污染已经严重威胁到了居民的健康安全,为了解决污水处理问题,国务院、环保部相继出台了一系列水资源治理政策,污水处理业务有望迎来快速发展期,推荐新界泵业,重点推荐新界泵业、兴源过滤、双良节能,受益公司包括隆华节能、南方泵业。
电梯:共利电梯网讯,8 月26 日,山东省质监局公开征求意见,电梯维护保养单位应为每台电梯建立单独的台账,其维护保养记录、急修和自检记录的保存期应不少于4 年。我们认为,此次山东质监局出台电梯维保征求意见稿,对电梯日常维保做了进一步的细化,表明地方政府开始陆续重视电梯维保,维保政策将提高行业进入门槛,加速行业集中度提升,行业供给开始收缩,龙头电梯企业市占率提升将推动盈利能力提高,重点推荐上海机电、康力电梯、广日电梯。
公司基本面跟踪及点评:①中国北车“海外成长路径逐渐清晰”更新报告;②徐工机械、汉钟精机、雪人股份、东方电热、北方创业、恒泰艾普、新界泵业、巨星科技、中国北车2014 年中报点评。
总体观点:围绕成长与变革,重点推荐徐工机械、巨星科技、中国北车、上海机电、云内动力、博实股份。
汽车行业:购置税减免落地,行情有望再启动
类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:
2014年8月29日,工信部、国税总局联合发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录(第一批)》,其中进入目录的纯电动乘用车17款,纯电动客车75款,纯电动专用车5款,插电式混动乘用车6款,插电式混动客车10款;购置税减免落地,多种车型性价比凸显。
点评:
购置税减免将进一步刺激销量提升。购置税减免政策落地,反映政府推广新能源汽车的决心和力度,未来可能采用购置税减免目录作为全国目录,贯彻并取代地方目录。目前看,多种新能源车型在补贴到位后,对比传统燃油车竞争车型,在不考虑节油和牌照优惠的情况下,具有价格优势,性价比优势凸显。新能源公交购置税减免纳入,体现未来公交电动化决心。
首批目录纳入微型电动车,未来补贴范围有望扩大。首次减免购置税车型纳入吉利汽车下属的“康迪”两款电动车型,微型电动汽车进入目录范围,体现国家对微型电动汽车的鼓励态度。我们预计,包括众泰品牌下属“时空”、“新大洋”等微型电动车,有望进入未来批次的《目录》当中。
新能源汽车行情仍未结束,等待“销量兑现+政策加码”。新能源汽车政策已逐步落地,我们在等待什么?等待连续两年行业增速300%的高弹性。9月份宝马(i3)、启辰(晨风)、比亚迪(腾势)等多款重量级车型将上市,加上购置税减免的强有力刺激,预计全行业销量有望从5500台跃升至8000台以上。9月新能源汽车销量确认之后,板块有望迎来“业绩预期+估值”水涨船高的戴维斯双击!此外,预计未来行情催化剂来源于5个方面:一是中国近期传闻设立千亿基金投入新能源汽车产业;二是削减公交客车燃油补贴鼓励新能源公交;三是地方政府补贴政策落地;四是新能源乘用车独立生产资质发放;五是新车型陆续投放以及购置税减免后销售放量。
“短周期爆发”之后,还有“长周期成长”。中国政府目标推动本土中低端产业链高弹性(微型电动车),而全球汽车龙头(宝马、通用、日产等)正在搭建全球新能源汽车的核心供应链,三星、LG等动力锂电池正在加快布局。三星和LG在华动力锂电池的投资和规模远超预期,宝马电动车不只是i3、i8,还有全品系插电版,空间扩容十倍!影响未来十年的新能源汽车产业链架构将在2015年形成,推荐全球产业链成长型公司均胜电子,重点关注当升科技、新宙邦。此外,新能源公交产业链条,产值大、利润高、政府主导、确定性高,跟踪政府订单方向,推荐松芝股份、沧州明珠,重点关注拓邦股份。经过产业链验证的多氟多(微型电动车)、比亚迪(比亚迪产业链)依然是行情龙头,调整充分仍建议配置。
风险提示。新能源汽车推广低于预期。
机械行业周报:重点关注航空发动机产业革命
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
国防军工:关注航空发动机产业革命。参考罗罗公司市值从1988年的19.15亿美元上升到2013年的397亿美元,26年市值增长超过20倍,其市值的扩大主要体现了欧美航空发动机体制的革新——重视预研和AA制多元化经营。我们认为制约中国航空发动机产业发展的核心因素在于投入不足和体制机制的落后,未来随着我国设立航空发动机重大专项和成立单独的发动机公司,中国航空发动机产业链的公司将有望复制罗罗公司20倍成长的路径。我们认为随着中国航空发动机产业体制机制和定价体系改革的推进,航空发动机产业链将充分分享未来中国国防军工、燃气轮机及民机行业发展的机遇。龙头总装企业航空动力的市值空间将从目前的500多亿上升至2020年的1000-1500亿,复合增长率为12%-20%。同时关注航空发动机产业链的钢研高纳、炼石有色、中航动控等公司的成长性。
北斗导航:方向明确,下半年是关键。总参谋部日前发布《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》,自2014年6月1日起施行。北斗军事领域的应用尤其是通装集采一直低于市场预期,《规定》出台或将加快采购的进程;发改委下发了《关于组织开展北斗卫星导航产业重大应用示范发展专项的预通知》主要在电力授时、公安警务、建筑安全监测、海关物流监管、保险综合应用、海洋开发利用、林业生态保护、消费电子等8个行业领域的示范应用和消防救援、智能公共交通、民生关爱、城市物流配送、市政精细管理、地下管网安全、精准农业、智慧旅游等领域的区域推广应用。政策密集出台,显示在国家安全驱使下,北斗导航应用加速。政策出台后,效果要等下半年检验,建议稳健的投资者买入中国卫星(行业启动+事业单位改制受益)、海格通信,进攻型投资者可以关注振芯科技、北斗星通、华力创通。
能源设备:“华龙一号”自主三代核电品牌通过专家组评审,示范工程已具备开工条件。8月21日至22日,由国家能源局、国家核安全局牵头,我国43位院士专家组成的专家组对“华龙一号”总体技术方案进行评审,认为“华龙一号”成熟性、安全性和经济性可满足三代核电技术要求,设计技术、设备制造和运行维护技术等领域的核心技术具有自主知识产权,是目前国内可以自主出口的核电机型。目前中核集团和中广核集团目标示范工程前期准备工作进展良好,具备开工条件。国际能源署在《2040全球能源展望》中提出几乎在未来30年间全球核电的增长主要集中在发展中国家,发达国家最显著的特征将是更换使用寿命即将到期核电厂的设备。据媒体在7月29日中国核电可持续发展高峰论坛上获悉,国务院总理李克强在近期一次会议上表态称“(核电)年底之前怎么样都要启动了”。我们认为:核电项目重启后,后续核电装机规划的调整以及项目核准及开工的节奏直接影响核电板块相关投资标的的选择以及空间判断。我们判断,2014年和2015年为已开工核电项目投入商业运营以及新开工项目数量的第一高峰期,十三五内陆核电的放开将打开成长空间且迎来第二高峰。从投资上看,核电项目重启将带来整个板块估值提升;实际受益次序上看,长周期设备早于短周期设备,但短周期设备弹性更佳。对长周期设备来说,2014-2015年的订单能否超预期主要取决于2016-2017年左右的新开工数量,核心关注核电装机规划的上调以及“十三五”内陆核电站是否放开;对于短周期设备,其招标基本同项目开工时间同步,因此目前核电开工数量的明显回暖将增强短周期设备公司近1-2年订单的相对确定性增长,建议关注丹甫股份、佳电股份、东方电气、中国一重等。此外,重点关注余热发电合同能源管理首选标的天壕节能。
轨道交通:土地综合开发意见出台,铁路投融资体制改革再进一步。8月11日国务院办公厅印发《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》,提出土地综合开发三大原则,明确现有铁路用地以及新建铁路站场的开发要求,提出了相关配套政策和监管措施。本次《意见》的发布是对13年8月《铁路投融资体制改革方案》中土地综合开发的细化,存量和增量土地都给出了明确建议。多地跃跃欲试,实际效果值得期待。我们认为,国际经验来看,香港地铁"地铁+物业"的盈利模式值得借鉴,目前港铁收入构成中客运占比64%,多元业务(车站商务、物流发展、租赁管理等)占比36%,且多元业务营业利润率高达74%高于客运的44%,使得港铁ROE超过10%高于广深的5%-6%。方案出台后,包括广东、福建、江西、安徽、四川等明确表示要通过铁路沿线土地开发来弥补铁路建设资金不足。8月绿地地铁投资发展公司的成立(绿地集团牵头联合申通地铁和上海建工等沪上企业在全国多地开展地铁投资者开发业务)标志着未来土地综合开发的新模式开启。此外,税费优惠或减免政策值得期待。我们认为,从铁路设备板块的投资驱动力来看,常规订单对股价影响不大,核心是国家战略的调整,包括投资规划的上调以及影响铁路行业长期发展的投融资体制改革。2014年固定资产投资的上调预期已在不断验证和强化过程中(已三次上调至8000亿),且继续上调仍具可能性,设备投资额增至1430亿,同比增长38%。铁路投融资体制改革的持续深化、近期铁总可能性的动车组招标以及"高铁外交"带来的出口业务都将成为影响行业发展的积极因素,我们继续推荐业绩确定性高且估值便宜的(601766)中国南车和(601299)中国北车,积极关注7月深度报告推荐的(300011)鼎汉技术,以及永贵电器和北方创业。
智能装备:日本工业机器人巨头2016年起将在华生产核心部件。据《日本经济新闻》8月12日报道,日本控制设备巨头纳博特斯克将自2016年起开始在中国生产工业机器人用核心零部件精密减速器。预计投资将近50亿日元,力争2016年年产10万台工业机器人,到2020年提高至20万台。目前正在江苏、上海等地寻找工厂用地。纳博特斯克目前在全球市场占有约60%的份额,该公司整体的年产能力将增加约20%,达到70万台。作为该公司唯一的生产基地,日本三重县工厂的开工率已经超过90%,增产空间越来越小。此外,2013年不二越和安川电机在国内建立了工业机器人生产基地,而川崎重工业也将于2015年启用新工厂。据国际机器人联合会统计,外资企业在华销售工业机器人总量超过27000台,较上年增长20%。2013年国内机器人企业统计数据,2013年国内企业在我国销售工业机器人总量超过9600台,相比2012年同比增长了3倍。综合两份数据,2013年中国市场共销售工业机器人近37000台,约占全球销量的五分之一,总销量超过日本,成为全球第一大工业机器人市场。A股在标的的选择上,我们更加看重往机器人产业链上游延伸的企业,即拥有机器人单体和关键零部件技术的企业,看好上海机电、汇川技术、机器人、博实股份、新时达和巨轮股份,同时建议关注慈星股份。
本周是申万机械组合第三期第一周,推荐三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份。
平媒及互联网行业周报:政策利好拉动平媒上涨
类别:行业研究 机构:上海证券有限责任公司
传媒板块一周表现回顾:
受相关政策支持及利好消息的影响,上周传媒板块表现突出,呈大幅上涨趋势,涨幅为8.91%,各子板块呈全线上涨,其中平面媒体板块涨幅最大,上涨13.99%;其次是整合营销,涨幅为7.90%;互联网上涨7.73%;广播电视上涨6.13%,电影动画上涨4.17%。板块整体表现好于同期沪深300指数10.27%,在所有板块中表现居于第一位。同期沪深300指数上涨1.36%。个股方面,受传媒板块整体影响,除了掌趣科技、长江传媒和东方明珠仍属于停牌状态,其他重点个股全线上涨:其中人民网涨幅高达37.60%;浙报传媒、新华传媒和出版传媒分别上涨36.41%、36.02%和35.58%,居于板块涨幅前列;粤传媒、凤凰传媒和华智控股,分别上涨17.27%和16.70%和16.59%;中文传媒和华谊嘉信分别上涨15.92%和10.75%,以上均为两位数幅度上涨;华数传媒、中南传媒和蓝色光标分别上涨9.96%、9.24%和8.32%;吉视传媒上涨8.29%,时代出版和皖新传媒分别上涨7.79%和4.92%。
行业最新动态:
平媒及互联网行业:
政策利好拉动平媒上涨。凤凰传媒8月20日发布公告称,凤凰教育的全资子公司获得包括迪斯尼、孩之宝、芝麻街工作室在内的13家公司的卡通形象出版许可授权转让,涉及25个产品系列100多个卡通形象。此前,公司旗下的凤凰云计算中心通过了省通信管理局、互联网协会的核准,成功取得两大互联网运营执照。时代出版公司与中国联合网络通信有限公司安徽省分公司签署《合作协议》。为积极助推公司“时光流影TIMEFACE”数字平台项目。此前公司与科大讯飞股份有限公司签署《战略合作框架协议》。主要着眼于数字化发展趋势和企业可持续发展,推动双方在在线教育、互动数字幼教领域等方面的重点合作。人民网公司上半年实现营业收入6.2亿元,同比增长50.18%;净利润9620.71万元,同比下降4.25%;基本每股收益0.17元。人民网2013年新拓展的互联网彩票服务业务,今年上半年实现营收近9000万元,毛利率高达82.59%。顺网科技公司拟以超募资金9360万元收购杭州浮云网络科技有限公司80%股权。此次收购弥补了公司在休闲游戏方面的不足,对于提升互联网娱乐平台影响力及丰富面向互联网用户的产品和服务均起到积极的推进作用。
投资建议:
未来十二个月内,维持传媒行业“增持”评级
受相关政策支持及利好消息的影响,上周传媒板块表现突出,呈大幅上涨趋势,涨幅为8.91%,各子板块呈全线上涨,其中平面媒体板块涨幅最大,上涨13.99%;其次是整合营销,涨幅为7.90%;互联网上涨7.73%;广播电视上涨6.13%,电影动画上涨4.17%。板块整体表现好于同期沪深300指数10.27%,在所有板块中表现居于第一位。同期沪深300指数上涨1.36%。继上周中央审议通过《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,明确支持新型媒体集团发展,旗帜鲜明的政策极大推动了市场,上周传媒行业表现突出,在所有行业中涨幅排名第一。基于传媒行业处于改革推动行业发展的拐点,以平面媒体为首的国有传媒集团原先处于传媒行业改革步伐的末端,迎来了政策支撑和市场期待的发展机遇。我们认为相关重点个股近期会表现良好,建议继续关注:其一,估值相对较低、转型在即的大型国资传媒集团。其二、中期业绩良好,收购活跃的互联网及其他传媒类公司。相关上市公司:凤凰传媒、时代出版、人民网、顺网科技。
医药生物行业周报:药品招标持续推进,医疗服务准入放宽
类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司
上周市场回顾:
上周医药板块板块涨幅居中,排在第14位,增幅为3.93%,同期沪深300指数涨幅为1.36%。各行业板块中传媒表现最好,大涨9.06%。医药各子板块中化学制药(+5.24%)和医药商业(+5.01%)、医疗服务(+4.65)表现相对较好,其中化学制药中化学原料药大涨7.79%。医疗器械(++3.91%)、生物制药(+3.71%)和中药(+2.25%)相对滞后。最近一月医药板块表现相对疲软,增幅为11.56%,弱于沪深300指数(11.66%)。
行业热点:
1)李克强总理提出简政放权,“先照后证”鼓励社会资本办医;
2)“三保合一”或将成立一个类似“医保基金管理中心”的第三方机构进行统一管理;
3)安徽省发布《关于加强医疗机构静脉输液管理的通知》以降低不合理使用静脉输液比例;
4)国家卫计委召开推进国产医疗设备发展应用会议,重点推动三甲医院应用国产医疗设备;
5)国家食品药品监督管理总局(CFDA)正着手研究制定首批网上放开销售的药品目录,利好医药电商业发展;
6)四川、浙江发布2014年医疗机构药品集中采购实施方案征求意见,招标政策相对温和,实行量价结合,独家产品优质产品相对获益。
投资建议:
上周行情受到众多消息影响。网上放开销售的药品目录将出的消息影响下医药电商有较大幅度增长;安徽省关于静脉输液的管制导致大输液和中药注射液相关企业股价有所下滑,但由于市场早有预期,调整幅度有限。
上周医疗服务和医疗器械政策层面均有利好消息,我们预期未来仍有政策出台,建议重点关注。浙江和四川作为用药大省,招标较为强势,建议持续关注与招标进展相关的药企,包括莱美药业、恩华药业,持续关注天士力、东阿阿胶。
风险提示:
政策变化。
食品饮料2014年半年报综述&三季度前瞻:关注3Q14业绩高增长或增速环比明显改善品种
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
摘要:白酒2Q14 营收降幅收窄,茅五中报风险已释放,投资者可择机增持。葡萄酒、啤酒3Q14 业绩仍难改善。食品行业营收将保持平稳增长,毛利率提升将推动乳制品与调味品净利增速快于营收。3Q14 食品龙头股有望获得基金增持。我们建议投资者关注两类品种:(1)3Q14 净利增速环比明显改善品种,包括大北农、安琪酵母、伊利股份等;(2)净利增速较快的品种,包括南方食品、海天味业等。
白酒 2Q14 营收降幅收窄,茅五中报风险已释放。白酒2Q14 营收降幅明显收窄。展望3Q14,考虑到整风运动导致茅五在政务和国企领域需求在1H13被基本挤出,2H14 将不再受此因素影响,一线白酒营收有望同比持平;非一线白酒营收降幅有望继续收窄,不过由于渠道、产品调整仍有不确定性,营收可能继续延续下滑态势。2Q14 茅台营收、净利出现小幅下滑,报表调整意味着见底;高基数导致五粮液2Q14 收入继续下降, 2H14 可能展现出销量和业绩的高弹性。中报结束后,茅五报表调整压力已充分体现,建议投资者可择机增持。
白酒重点公司中,3Q14 净利增速由高至低分别为:顺鑫农业(707%)、五粮液(15%)、古井贡(10%)、青青稞酒(5%)、贵州茅台(-8%)、洋河股份(-13%)、泸州老窖(-41%)、山西汾酒(-45%)、老白干(-39%)、沱牌舍得(扭亏)。
其它酒类未来业绩仍难改善。葡萄酒行业调整仍可能延续,主要考虑需求端并未见回升,且经济不景气可能进一步拖累需求,进口酒仍将推动国产葡萄酒企降级降价;啤酒收入可保持平稳增长,行业竞争格局未稳,盈利能力难有明显提升。其它酒类重点公司中,3Q14 净利增速预测由高至低分别为:青岛啤酒(13%)、张裕(-4%)、古越龙山(-37%)。
估计3Q14食品行业营收将保持平稳增长,毛利率提升带动乳制品、调味品净利增速快于营收。乳制品3Q14提价效应将会减弱,但降价及促销将刺激产品需求,预计乳制品营收增速可达15%;猪价回升带来屠宰子行业收入增速有望同比改善,消费旺季带动肉制品销量环比改善,预计肉制品3Q14营收增速在10%左右。渠道拓展与品类扩张仍可推动调味品营收增15%。整体看食品行业营收将保持平稳增长,受益于毛利率提升,乳制品与调味品净利增速将快于营收。食品重点公司中,3Q14净利增速预测由高至低分别为:南方食品(201%)、大北农(57%)、中炬高新(45%)、海天味业(28%)、安琪酵母(21%)、伊利股份(21%)、双汇发展(8%)、贝因美(-15%)。
3Q14食品龙头股有望获得基金增持。2Q14食品饮料占基金股票比例降至6.4%,已经连续四个季度回落。2Q14基金持有重仓股中,除五粮液外其余白酒及大部分食品龙头均被减持。我们判断受益于白酒渠道体系逐步恢复,部分食品龙头估值回落,业绩成长相对确定,3Q14食品龙头股有望重获市场增持。
建议投资者3Q14可关注两类品种:(1)3Q14净利增速环比明显改善品种,包括大北农、安琪酵母、伊利股份等;(2)净利增速较快的品种,包括南方食品、海天味业等。
风险提示:白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。
机械军工周报:继续看好海工装备、铁路设备、智能装备
类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司
上周市场观察:汇丰银行公布8月中国制造业PMI指数初值为50.3,反映了工业品需求和投资增速回落的态势。政策方面,国家审计署进行全国首次土地财政审计,媒体集中报道国企管理层薪酬问题。上周,沪深300指数上涨0.2%,创业板综指上涨4.5%再创历史新高,而机械设备指数上涨2.7%,国防军工指数上涨3.1%。
机械观点与组合:近期经济数据表明国内经济增速是区间波动,上下行的空间有限,但外需平稳、政策积极意味着系统性风险相对可控,为转型升级的企业提供了良好环境。基于需求分化明显,我们维持机械行业“持有”的投资评级,建议通过海外平稳复苏、国内转型改革两条主线把握机会,重点看好海工装备、铁路设备、智能装备等高端装备板块,给予“买入”评级的推荐组合包括:中集集团、润邦股份、振华重工、中国船舶、中国北车、中国南车、海油工程、南方泵业、机器人、亚威股份、巨星科技、长荣股份。
军工观点与组合:上周军工板块表现较强,长期来看,军工行业的高估值将会在未来军工证券化率不断提高、技术不断提升、军民领域充分发展的过程中逐渐得到消化。因此,投资军工需要适应军工行业自身业务的长周期基本面和短期市场波动性较大的特点。综合市场和催化剂因素,我们继续推荐受益于军民融合政策、强军装备需求的公司,维持军工组合为:中航光电、航天电器、海格通信、海特高新、航空动力、国睿科技。
风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动;原材料价格上升压制机械企业盈利能力;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动;国防军工领域相关资产证券化进程具有不确定性等。
航空航天军工:新军事革命号角吹响,军工迎来新机遇
类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
应对世界军事革命挑战,加大国防投入是必然。据新华社报道,近日习近平在主持中共中央政治局第十七次集体学习时强调:①世界新军事革命既是机遇,也是挑战。要准确把握世界军事发展新趋势,与时俱进大力推进军事创新,有针对性推进国防和军队建设改革。②这场前所未有的军事大变革,以信息化为核心,以重塑军事体系为主要目标,不仅反映在科技进步、理论创新,还反映在军事制度深刻变革上。③世界新军事革命直接影响着国家综合国力,与世界政治经济等领域发展变化相互呼应、相互影响。我们认为,此次会议背景是加快推动中国的新军事变革的起点,特别强调了世界新军事革命与国际关系变革的一致关系,预计我国军事改革步伐将加快,国防投入将维持在15%左右较高增速。
改革号角已吹响,预计四中全会前后将加速落地。在最高决策层对国防和军队建设作出的战略筹划和顶层设计后,我们预计我国军队系统在体制编制、组织编制、装备体系、战略战术、管理模式等的改革,将有望在四中全会前后取得突破。根据此次会议论述,我们推测未来我国军事体制化改革的主要方向可能有:①成立联合作战领导机构:以“改变单一军种作战的思维定势,树立诸军兵种一体化联合作战的思想观念”。②成立新兵种:为符合信息化作战的需求,预计我国有望效仿美国,加快组建网军、天军等新的军事部队构成。③成立新陆军:加快推进陆军由机械化向信息化转型,弱化陆军在总部的影响力,改变陆军独大的局面。
一系列变革将催生国防装备的结构性调整:①习近平此番讲话多次强调信息化的重要性,我们预计我国对信息安全、网络攻防、精确制导、通信联络等信息化装备的采购投入将呈现持续高强度地增加,并有望超出市场预期。②若成立联合作战领导机构和新兵种,将有利于我国太空作战部门和通讯指挥的加速整合。③为了促进军事创新,预计我国军品定价体系和采购机制也将做出调整。我们预计,军工短期催化剂不断,这可能将引起市场对军事改革预期的积极变化,维持行业“增持”评级。
受益标的:从板块看,我们认为航天系和电子系最为受益。具体标的有:①信息化类:奥普光电、国睿科技、长城信息、四创电子、卫士通、杰赛科技、金信诺、同方国芯、中航电子等;②空间作天动力、航天长峰、航天晨光、中国卫星、航天通信等。
风险因素:国防改革进度慢于预期的风险;国防开支低于预期的风险。