李克强要求建一批风电水电及沿海核电 多股望受益
27日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,会议要求今明两年抓紧推进以下工程:一是实施大气污染和重点流域水污染防治、天然林资源保护二期、退耕还林还草等工程;二是加快建设综合医院、中医医院等健康服务体系;三是大力发展清洁能源,开工建设一批风电、水电、光伏发电及沿海核电项目。
今年国内宏观经济下行压力不断增大,政府经济政策转向"稳增长 经济转型"并行,广州证券认为经济结构转型是一个长期的过程,转型的根本基础在于能源利用的清洁化、高效化、节能化,这是国家未来较长一段时间内政策、资金重点支持和鼓励的方向,将确保电力设备行业未来几年的高景气度。"政策 事件驱动"型投资机会将贯穿下半年,而国网审计结束后板块存在估值修复机会。
广发证券则认为,"十三五"能源开发利用面临水资源约束(如三西地区水资源匮乏)、大气污染防治要求、二氧化碳减排的硬约束(2020年承诺)等节能环保的环境背景,根据能源局列出的能源消费总量控制、提高天然气比重、安全高效发展核电、2020年非化石能源占比15%等内容,预期将加快推动输电代替运煤,在"三西"、新疆等煤炭资源丰富的区域建设大型煤电基地等重点工程,此举利好在上述领域拥有电力机组储备的电力公司,如内蒙华电;沿海核电项目启动,利好相关产业链的设备公司;天然气和风电、太阳能等可再生能源利用将进一步推广。
齐鲁证券在近日的研报中称,5月中旬开始重点看好电力设备新能源板块,新能源汽车、光伏、特高压、核电表现最强,确实也是政府微刺激和鼓励发展的重要方向。8月初嘉兴分布式光伏会议上吴新雄提出今年13GW的并网目标、并计划推出配额制,国内光伏市场启动在即,开工率即将提升,光伏板块是三季度最好的板块,分布式、运营、单晶是最好的三个方向,细分领域的龙头将强者恒强;
风电行业处于平稳发展期,配额制出台后对风电行业边际作用大,上周能源局召开海上风电会议逾10GW项目获批准,风电值得布局龙头;电动车尽管近期略弱,但从行业空间和增速来看是中长期最好的板块,从电池、电机电控、充电站三个方向来布局,布局龙头;6月16日习主席在财经领导工作小组会议上强调抓紧重启东部地区新的核电项目,预计有6-12台机组会在三门项目并网前开工,可以提前布局;特高压今年也是有突破的一年,已批两交一直,预计将在明年上半年前拿到另外两交三直的路条,后续规划五交五直,特高压持续向好;工控今年一季度很好,二季度因为宏观和资金紧张,增长略有放缓,三季度有所好转,中长期需求向好;配网自动化今年实施较慢,但是大趋势不变。此外近期部分企业积极实施并购的战略,值得关注。
投资组合:光伏:隆基股份、爱康科技、林洋电子、海润光伏、阳光电源;风电:金风科技;电动车产业链:长园集团、宏发股份、沧州明珠、新宙邦、国电南瑞、许继电气;特高压:平高电气、中国西电、特变电工;核电:东方电气、江苏神通、久立特材、中核科技、丹甫股份;工控:汇川技术、英威腾;配网:国电南瑞、许继电气、金智科技;其他:正泰电器、思源电气、森源电气。(证券时报网)
中央专项资金支持市场化养老产业 概念股商机巨大
昨日,财政部网站公布,中央财政下拨服务业发展专项资金24亿元,支持在吉林、山东等8个省份开展以市场化方式发展养老服务产业试点。通过采取中央财政资金引导,地方政府、银行、企业共同出资设立基金平台,按市场化运作的方式,支持发展居家养老、集中养老、社区综合服务等多种形式、面向基层大众的养老服务产业,促进养老服务产业加速、融合发展,探索以市场化、商业化方式支持养老服务产业发展的体制机制和有效模式。
去年9月发布的《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》提出,加快发展养老服务业,要充分发挥政府"保基本"的作用,通过简政放权,创新体制机制,激发社会活力,营造平等参与、公平竞争的市场环境,逐步使社会力量成为发展养老服务业的主体。
根据《意见》,到2020年,我国将全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑,功能完善、规模适度、覆盖城乡的养老服务体系。养老服务产品更加丰富,市场机制不断完善,养老服务业持续健康发展。
华安证券认为,前景最好的是医疗服务产业,因为该产业盈利模式清晰,且国内外有大量可供借鉴的经验。养老保险、地产等行业也将可能受益于人口趋势。"以房养老"具有比较明显的局限性,或难以在全国范围持续推行。
华泰证券认为,我国的养老产业仍在蹒跚起步,但潜力巨大。中国的养老产业目前仍处于初始发展阶段,近年来国家出台了一些扶持政策,但具体配套实施政策尚未明确出台,整体政策扶持力度不够,国内养老产业的发展模式如何构建尚不明朗,但整体来看,市场潜力巨大。2010年中国老年人市场的年需求达到1万亿元,2050年左右将达到5万亿元。而目前中国每年为老年人提供的产品不足1000亿元,供需之间存在巨大商机。
养老概念股:
一、医疗器械:桑乐金、宝莱特、鱼跃医疗、和佳股份 、爱尔眼科、迪安诊断、通策医疗等;
二、民营医院:开元投资)、复星医药、金陵药业、模塑科技)、益佰制药等;
三、中医药:中新药业、以岭药业、交大昂立、哈药股份、汤臣倍健、东阿阿胶等;
四、养老地产:天宸股份、上海三毛、世联地产、双箭股份、金陵饭店、凤凰股份等。(证券时报网)
环保行业将迎来政策"秋收季" 水污染治理有望加速(股)
据数据统计,目前已有50多家A股环保公司相继公布中报或业绩预告,环保行业各热门概念板块上半年业绩表现依旧各异。其中,大气治理板块相对表现突出,净利润同比增长率达到60.44%,但污水处理板块业绩同比增长率仅为4.92%。在二级市场,大气治理和污水处理板块年初至今股价涨幅均不足15%,远不及去年同期均逾40%的涨幅。
市场分析人士预计,年底前环保行业还将迎来新的政策"秋收季",特别是"水十条"的出台将整体提升污水处理板块估值,多个与水相关的细分领域市场将相继释放。
"气盛水衰"现状未改
近两年来的环保行业,由于大气污染防治受到的政策关注度高于污水及垃圾处理等细分领域,大气治理板块相关公司业绩增速明显优于后两者,环保行业一直存在"气盛水(固)衰"的现象。
从上半年情况来看,这种情况继续存在。数据显示,上半年大气治理板块业绩增速高出污水处理数十倍之多。而从大气和水处理两个细分板块近一年时间的整体业绩变化数据对比看,大气治理领域正处于高速成长期。
据Wind数据统计,2013年,大气治理板块各公司归属母公司股东的净利润合计同比增长率为-1.97%;今年一季度,这一数字猛增至52.73;今年上半年,净利润同比增长率则高达60.44%。污水处理领域公司业绩却呈现减速之势。该板块归属母公司股东的净利润合计同比增长率在2013年维持14.31%,今年上半年则降低至4.92%。
有环保行业资深券商研究员据记者表示,气和水两板块呈现的这种巨大差异,主要原因在于环保作为政策驱动型特征显著的行业,大气污染防治近两年备受政策重视,一系列政策红利不断发酵转化为相关企业的业绩贡献;而污水处理尽管也未被冷落,但获得的政策实惠相对偏少,全国污水处理厂收益水平始终在低位徘徊。
尽管大气治理公司业绩增速惊人,但与污水处理公司相比,众多财务指标却并未显示出多大优势。例如,在销售毛利率上,污水处理行业近两年均维持在近40%的水平,但大气治理整体毛利率则始终处于25%以内。
此外,上述券商研究员指出,当前环保行业的重资产特征比较显著,"现金流为王"一定程度上成为衡量公司优劣的重要参考。据Wind数据统计,污水处理公司近一两年时间整体经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比重维持在15%以上,且有不断上升之势。但大气治理公司的这一数字始终为负数,到今年中报为-4%。此外,污水处理公司整体应收账款周转天数一直稳定在120天左右,但大气治理公司则达170天,且同比去年年中周转天数有大幅增长。"应收账款数字大在环保行业是普遍现象,但资金使用效率高的公司回款能力相对较强,因此周转天数也相对较少,财务状况更趋稳健",该研究员表示。
"强者恒强"趋势延续
在政策力推下,环保行业景气度不断提升,不少公司争相涌入其中。值得注意的是,由于国内环保行业仍处于成长阶段,行业整体呈现"强者恒强"的趋势。这一点从相关公司的中报业绩表现上再次得到验证。
据Wind数据统计,在当前最热门的工业除尘、脱硫脱硝和垃圾发电等环保细分板块,上半年业绩同比增幅达100%以上的公司均为龙头企业。例如,工业除尘领域的三维丝和菲达环保,脱硫脱硝领域的中电远达和国电清新,以及垃圾发电领域的盛运股份和凯迪电力等,近一两年净利润同比增长率始终维持在一倍甚至数倍的水平。
上述研究员表示,雄厚的资金实力支撑龙头企业保持优于同行的订单获取能力,进而市场占有率不断提升,这是龙头公司业绩的重要保证,这一现象在环保行业尤为明显。"扶持一批资产和营收达百亿元的大型环保集团"是国家未来5到10年内的既定规划,这意味着当前环保行业龙头还有足够的做大做强空间。
近年来高速成长起来的污水处理领军企业碧水源就在其中报中指出,公司近年来紧扣国家环保政策导向,以领先的膜处理技术在众多水域和城市成为污水处理厂建设运营的骨干力量。同时,公司上半年通过引入受各地政策方青睐的混合所有制"PPP"模式,推动公司膜技术进入了新的区域水务市场,大大增加了公司的市场份额。
按照中信证券分析师的研究,未来我国环保产业发展重点将由"设施建成与否"转向"运行效果好坏",这就决定了那些能够提供整体解决方案和运营模式优势的"平台型"环保公司更易赢得市场竞争。从现有上市公司情况来看,处于危险物领域的东江环保、垃圾焚烧发电领域的瀚蓝环境和桑德环境、市政污水处理领域的碧水源等有望率先转型为平台型环保企业,进而不断巩固其市场地位并获得业绩增长动力。
水污染治理有望加速
尽管上半年环保板块延续以往的业绩分化现象,但众多市场分析人士认为,在环保大发展的时代,政策的着力点将采取"各个击破"的姿态,这意味着细分板块将呈现"风水轮流转"的态势。政策青睐的重点或由此前的大气污染防治转向水污染治理领域。
上述券商研究员对记者分析,过去一两年国家针对大气污染防治出台的众多政策不断落地发酵,大气治理板块众多公司已实现高速成长。值得注意的是,当前大气治理最重头的火电除尘及脱硫脱硝领域,过去一两年的新增火电厂机组加装环保设施市场已充分释放,但既有机组环保改造步伐却步履蹒跚,这意味着这一千亿级的市场空间释放后劲不足,一定程度上也限制了大气治理公司后期业绩成长的空间。
在此背景下,自去年以来受到持续关注的水污染防治行动计划("水十条")则被市场寄予厚望。在众多券商分析师看来,"水十条"出台后,将催生一个规模达万亿级的水处理市场,相关细分板块估值将随之"风生水起"。
按照政策方不断释放出的信号,"水十条"很有可能在今年三季度正式出台。按照政策方规划,未来5年带动水处理领域至少2万亿元的投资需求。
华创证券研报分析称,"水十条"将短期内催生出千亿级的市场盛宴,多个与水相关的细分行业领域将因此全面受益,包括市政污水产业提标改造领域,水价改革推动的再生水利用市场。此外,此前一直处于空白的农村污水处理市场或将全面爆发。近年来饮用水危机也将带动城市自来水安全升级,超滤改造、家用净水器市场也将提速发展。据测算,若仅考虑这些重点地区污水厂在3年内完成改造,单位投资按"十二五"规划中平均约525元/吨估算,上述细分领域中仅市政污水厂提标改造这一项,年投资需求就达百亿元以上。
"有投资需求,有资金保障,水污染治理有望在政策推动下步伐快于治气,相关企业业绩提升加速,进而带动整个环保板块估值有望恢复到'十二五'初期的水平",上述券商研究员表示。
分析人士表示,水污染处理板块在估值大幅回落、水污染事件推动、政策利好支持三大影响因素下,以下四大细分领域或将迎来新一轮上涨周期。
第一,工业水处理领域,工业污水投资过去受宏观经济影响比较大,2007年、2008年高速增长,而2009年大幅下滑。瑞银证券认为,近几年,政府和民众对环保要求的一致提高,将推动工业污水处理投资加速增长。龙头受益股可关注津膜科技,公司客户广泛分布于各个行业,其膜产品相比同业具有明显的性价比优势,未来公司应直接受益于工业水处理投资上升。
第二,市政污水建设方面,随着城镇化进程加速,排水与污水处理建设至关重要。近年来,我国城市洪涝灾害频发,排污企业与污水处理企业出水水质不达标、污泥处置达标率低等现象屡见不鲜。而随着我国新型城镇化进程的加速,这些问题都亟待解决。主要受益股包括:碧水源、纳川股份、青龙管业、国统股份、龙泉股份等。
第三,膜技术方面,水处理行业将在"十二五"期间进入质量提升期。膜技术受益于出水质量标准升级,国内膜技术企业凭借性价比与服务网络优势取得发展空问;业内人士表示,重点关注膜技术先进、项目能力强的碧水源,在煤化工水处理领域遥遥领先的万邦达、津膜科技,以及从事生活垃圾渗滤液处理、进军餐厨业务取得突破的维尔利。
第四,净水器市场。分析人士称,近期发生的水污染事件或将引发资本市场对净水器的关注,未来数年净水器市场规模达3000亿元,相关领域个股值得关注,例如:澳柯玛、开能环保、巴安水务、美的集团、格力电器等。
每当突发事件发生后,证券市场都会迅速反应。市场人士认为,该事件将引发资本市场对水污染治理的关注,相关领域个股值得关注。
供水:洪城水业、重庆水务(城市制水、供水)、瀚蓝环境 (自来水的生产及供应)
膜工艺:津膜科技从事超滤/微滤膜组件的生产,并承揽膜法水处理工程,客户广泛分布在市政供水和工业污水等领域;南方汇通( 000920 )的子公司时代沃顿是国内最大的复合反渗透膜生产企业,占据国内市场大约12%的份额。碧水源目前公司膜技术在中国市场总体份额占比5%左右。
水质监测:聚光科技、天瑞仪器、雪迪龙和先河环保等。
管道安全检测:安控股份的原油外输管道泄漏检测控制设备业内竞争力较强,公司是中石油的一级物资供应商;汉鼎股份(300007)公司拥有从气体传感器气体检测仪器仪表 气体检测控制系统的完整产业链。
净水业务:澳柯玛、开能环保、巴安水务
净水设备:美的集团、格力电器
洪城水业:业绩符合预期,水价提升将大幅增加业绩
日期:2014-04-03 来源:长江证券
报告要点
事件描述
今日洪城水业(600461)公告2013年报,主要内容如下:2013年,公司实现营业收入118,766.62万元,较上年同期上升14.03%;归属于上市公司股东的净利润9,957.00万元,较上年同期下降1.11%。实现每股收益0.30元。
2013年四季度公司实现营业收入37,607.83万元,同比上升19.16%;实现净利润1,743.94万元,同比上升52.97%。
本年度利润分配预案为:拟每10股派1.2元。
事件评论
业绩符合预期,公司营收平稳上升,净利润微降。报告期内公司总体经营情况平稳,完成自来水售水量为29,433.82万立方米,比去年同期增长5.42%;完成污水处理量为46,634.44万立方米,比去年同期增长1.64%;实现营业总收入118,766.62万元,比去年同期增长14.03%;实现利润总额11,798.42万元,比去年同期增长0.25%;归属于母公司所有者的净利润实现9,957万元,比去年同期下降1.11%。
公司期间费用控制良好,积极推进了新一轮城市供水基础设施建设。报告期内公司销售费用、管理费用、财务费用等费用与上年同期相比变动幅度均未超过30%。公司在建工程同比上升157.54%,主要是对红角洲水厂、城北水厂、青云水厂第二取水泵房改造、城市管网改造、环保二期工程及设施设备改造等在建工程项目的工程投资额增加所致。公司应付账款上升94.72%,主要为洪城水业水厂建设项目部、孙公司南昌市自来水工程有限责任公司因工程尚未决算而未支付的材料及工程款所致。
南昌市实行阶梯水价,可以增厚业绩0.39元/股。目前一级居民用水价格为1.58元/吨,调价幅度33.9%,调价后在36个大中城市排名第29位,供水企业净资产利润率将达到5.16%。居民用水,按每人每月平均5吨测算,每人每月将增加水费人民币2元,预计2014年5-12月自来水营业收入增加人民币约1亿元左右。
盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS为0.60元、0.77元和0.81元,水务板块的2014年平均估值在20倍左右,从洪城水业的股价看来,提价后将会带来业绩增长,股价相对低估,维持公司"谨慎推荐"评级。
美的集团:产品力提升,渠道信心恢复,全年业绩高增长可期
研究机构:海通证券日期:2014-04-09
新品产品力提升,出货情况较好,4Q13收入、业绩高增长,1Q14预增42-61%。4Q13营业收入同比增长32.06%,较前三季度14.51%的增速显著提高,净利润同比增长85.24%,盈利能力持续改善。公司公告1Q14预计将实现备考净利润23.51-26.57亿元,同比增长42-61%,对应每股收益1.39-1.58元,超市场预期。13年下半年公司陆续推出多款新品,市场反馈较好,经销商信心增强,Q4出货增速明显加快,带动营收同比增长32.06%,市场份额明显提升。一季度公司继续保持高增长,市场监测份额持续走高,说明产品力提升受到终端消费者认可。
根据产业在线数据,13Q4美的空调市场份额23.25%,同比、环比分别提升1.38、1.59个百分点,14年1-2月空调份额同比提升0.75个百分点至27.91%;13Q4美的冰箱市场份额8.36%,同比、环比分别提升0.74、0.40个百分点,14年1-2月冰箱份额同比提升0.72个百分点至7.75%;13Q4美的洗衣机市场份额15.89%,同比提升1.93、环比下降0.34个百分点,14年1-2月洗衣机份额同比基本持平。
白电竞争力提升,市场份额和毛利率实现回升。公司战略调整后,着重提升产品竞争力,白电产品的市场份额和盈利能力不断提升。2013年,美的空调、冰箱和洗衣机的收入分别同比增长20.82%、36.63%和29.59%。根据产业在线数据,美的空调、冰箱和洗衣机的市场份额分别同比提升1.10、0.91和1.63个百分点。产品结构升级及原材料成本下降,推动毛利率提升,13年空调、冰箱和洗衣机的毛利率分别同比提升0.12、1.84和2.39个百分点。
2013年,美的空调"一晚一度电"产品市场推广较好,销售额超过50亿元。空调柜机收入大幅增长,定频柜机收入增速超过60%,变频柜机收入增速超过100%。冰箱、洗衣机收入快速增长同时,滚筒洗衣机、全自动洗衣机、多门冰箱等中高端产品的销售占比亦不断提升。此外,13年公司中央空调收入60多亿元,同比增长超10%,因对家用渠道重视程度不够,导致中央空调增长较慢,今年下半年公司将重点加强中央空调的宣传推广。预计2014年,公司空调业务收入增长15-20%,冰箱、洗衣机业务收入增长20-25%左右。
小家电收入平稳增长,利润率仍有改善空间。2013年,公司小家电业务收入278.44亿元,同比增长8.08%。其中厨电事业部收入约102亿元,同比增长11%左右(其中微波炉占比60-70%,出口比例高达70%,由于品类相对成熟增速平稳;厨具占比30-40%,内销为主,增速较快,烟机、灶具的收入增速分别超过100%和60%;吸尘器占比较小,增速约20%);生活电器事业部的收入约90亿元。
13年小家电业务利润率提升并不明显,毛利率同比提升0.61个百分点,主要由于剔除了部分小家电品类导致。目前,公司小家电业务的净利润率仅7-8%左右,内销净利润率略高于外销,相对可比公司,公司小家电业务的利润率还有较大提升空间。
13年内销表现好于出口,预计14年内销仍是主要增长来源。2013年,公司内销收入增速和毛利率均好于出口,内销收入增长23.15%,毛利率提升0.54个百分点,外销收入增长5.28%,毛利率提升0.08个百分点。由于劳动力等成本上升,中国生产成本优势已经较小,出口OEM面临增长天花板。目前,公司出口收入中ODM和自主品牌占比达到三分之二,预计未来出口收入将保持平稳增长,重点是提升出口业务的盈利能力。预计2014年,公司的增长动力仍主要来自内销市场份额提升及新盈利模式带来的新增收入,外销市场将保持平稳增长。
改善经营、转型升级和面向未来布局。公司未来将围绕改善经营、转型升级和面向未来布局三方面进行重点发展。改善经营:促进产品结构升级,盈利能力提升,市场份额稳中有升。公司要求现有产品在三年内做到行业份额前列,否则就退出该产品领域,以促进资源向明星产品集中,目前公司前十款产品的销售额占比已经超过60%;转型升级:培育创新能力,提升效率,精细化管理,建立新的成本优势。例如,13年公司工人工资提高了15-20%,但生产效率提升基本可以覆盖成本;面向未来布局:公司根据各业务的市场地位及未来发展空间,将业务划分为四类:核心业务(例如空调业务,收入规模较大,市场份额位居第二,未来随着行业增长以及公司份额稳中有升,空调收入有望保持平稳较快增长)、成长业务(例如冰箱、洗衣机、厨电等,市场份额仍有较大提升空间,份额提升驱动收入快速增长)、培育业务(例如物流、净水等业务,规模尚小,但未来成长空间较大)、新的成长业务(未来将通过自主研发或并购方式开发新的增长业务)。
加快互联网思维战略转型,14年电商销售目标100亿元。2013年,公司成立了美的集团电商公司,加快互联网思维战略转型,全年电商零售额近40亿元,同比增长超过160%,2014年电商销售目标是100亿元。同时,公司积极推动线上、线下业务融合,加强用户数据分析。目前,公司的电商业务主要由经销商完成,毛利率仅略高于实体渠道,未来公司将建立统一的管控平台,提高电商渠道的盈利能力。
加快智能家居布局。公司积极推进智能家居战略,打造空气、营养、水健康和能源安防的智慧管家,提供家庭生活解决方案。2014年,公司预计科技投入将达40亿元,未来三年累计科技投入150亿元,推进智能家居战略落地。今年公司将陆续推出多种品类的智能家电产品(例如5月份推出智能热水器、智能洗碗机等,8月份将推出智能灶具、智能烟机等),公司14年目标是智能家电的销售占比达到5%,18年销售占比达到50%。目前,智能家居的技术相对比较成熟,关键是研发真正契合消费者需求的产品,为此,公司今年将成立智能家电研究院,负责消费者需求的分析研究,为智能家居战略提供指导。
2013年报情况:2013年,美的集团实现营业收入1212.65亿元,同比增长18.06%;利润总额100.12亿元,同比增长29.86%;归属母公司净利润53.17亿元,同比增长63.15%;扣非后归属母公司净利润39.03亿元,同比增长28.93%。美的集团2013年9月换股吸收合并美的电器,对美的电器的持股比例从41.17%增加至100%,2013年备考归属上市公司股东净利润为73.00亿元,同比增长37.60%,每股收益4.33元。2013年公司将以截止2013年12月31日总股本为基数,每10股派发现金20.00元(含税),同时以资本公积金每10股转增15股。
报告期内公司综合毛利率同比提升0.7个百分点至23.29%,销售费用率同比上升1.11个百分点,致(毛利率-销售费用率)同比下降0.40个百分点;公允价值变动净收益和投资收益分别贡献净利率0.43、0.3个百分点;综合影响公司净利润率同比提升1.21个百分点至4.38%。
2013年,公司存货周转天数、应收账款周转天数和营业周期分别下降了12天、8天和20天。截至2013年底,公司应收账款79.28亿元,同比下降19.63%;预收款项49.83亿元,同比增长39.58%。其他流动负债126.08亿元,同比增加44.15亿元,其中因返利政策调整,促使预提销售返利增加39.79亿元至73.41亿元;服务方面加大投入和资源安排,使预提促销费增加27.02亿元至53.30亿元。此外,公司经营活动产生的现金流量净额1005.42亿元,同比增长24.29%。
报告期内公司实现非经常损益14.14亿元,同比增加12.82亿元。其中,"持有交易性金融资产/负债的公允价值变动,以及处置交易性金融资产/负债和可供出售金融资产取得的投资收益"为15.03亿元,同比增加10.13亿元,由于此项主要是因公司主营业务相关的套期保值产生,且与汇兑损益存在一定抵消,因此具有一定程度经常性。此外,13年计入当期损益的政府补助增加1.89亿元,委托他人投资或管理资产收益增加1.70亿元等。
盈利预测和投资建议:公司战略调整后,着力促进产品力提升,去年下半年新品上市后市场反馈较好,经销商信心增强,四季度出货增速明显加快,市场份额明显提升。一季度公司继续保持高增长,市场监测份额持续走高,说明产品力提升受到终端消费者认可。新冷年开门红,白电份额、盈利双升,产品力提升带动渠道、终端信心恢复;小家电经过去年品类调整目前增速较快,盈利能力亦有较大改善空间;依托多品类优势,集团积极推动智能家居战略发展,初期有望带动产品打包销售。我们预测公司2014-15年EPS为5.66元和6.54元,分别同比增长79.60%和15.50%,(14年相对备考盈利同比增长30.83%)。当前收盘价对应14年估值为8.26倍,给予公司2014年10-12倍估值,目标价区间56.60-67.92元,维持"买入"评级。
风险与不确定性:销量不及预期,费用控制不及预期。
碧水源(300070):业绩略超预期,经营性现金流大幅改善
源: 华融证券 撰写时间: 2014-03-31
碧水源公布2013年年报,公司实现营业收入31.33亿元,同比增长76.87%;归属母公司净利润为8.399亿元,同比增长49.33%,EPS0.95元。
点评
13年利润略超市场预期,四季度利润同比大增54.93%
公司业绩略超预期。公司由于市政工程业务的特殊性,四季度业绩占比通常超过80%,因此,全年业绩超预期,主要得益于四季度业绩的出色表现。公司13年四季度单季收入18.73亿,同比增长76.18%(占全年收入60%),单季度归属母公司净利润7.07亿,同比增长54.93%,EPS0.79元。
业务结构变化导致毛利率下降5.64个百分点至37.2
公司13年毛利率37.2%,同比下降5.64个百分点。一方面,公司的高毛利率的污水处理整体解决方案业务和净水器。
业务毛利率分别下降3.51和12.16个百分点至45.26%和58.87%,另一方面,低毛利率的市政与给排水工程业务毛利率虽有提升(提升5.46个百分点至20.98%),但其收入比重由19.25%大幅上升至34.85%,是拖累公司综合毛利率下降的主要原因。
费用方面,受益于公司规模化效应,公司的销售费用率和管理费用率分别下降至1.17%(下降0.36个百分点)和4.85%(下降2.82个百分点),但由于公司业务规模扩大,新增借款7.5亿,导致财务费用率由12年的-2.22%增至1.63%(上升3.85个百分点)。
收现比仍在下降,应收账款大幅增加,但公司对上游供应商占款能力显著提升,导致经营性现金流仍实现大幅增长。
2013年公司收现比由去年同期的88.77%继续下降至79.85%,显示公司现金回流恶化,导致应收账款同比增长96.31%(增6.27亿)至12.77亿,占资产比重由12.37%增至15.71%。
根据公司披露的应收款前五名客户名单(北京城建集团,北京丰台区水务局,北京城市排水集团等)全部为优质客户,应收款前五名集中度达42%,绝大部分为一年内应收款,我们判断,公司的应收账款虽有恶化趋势,但风险较小。
公司应收账款大幅增长的同时,经营性现金流同比大增93%至6.74亿,主要原因在于公司对上游供应商占款能力的大幅增强。
盈利预测与投资建议
公司凭借独特的"碧水源"模式,在巩固原有北京市场的基础上逐渐布局云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、新疆和山东市场,2013年,公司继续依靠该模式进入广东、山西、青岛、吉林和武汉市场,并通过增资京建水务进一步深化已由市场合作。未来,公司将进一步完善混合所有制及PPP模式不断推广公司的水污染解决方案,提升市场规模与份额,同时开展项目的融资租赁、水务基金等多种业务模式,加强在家用及商用净水领域的开拓和发展。
我们预计公司2014年至2016年EPS分别为1.29元,1.71元和2.06元,对应PE为25.5倍,19倍和16倍。鉴于公司目前估值较为合理,给予"推荐"评级。
开能环保(300272):年报点评:激励机制发挥作用,国内经销业务快速增长
来源: 信达证券 撰写时间: 2014-04-01
事件1:公司公告,2013年实现营业收入3.11亿元,同比增长29.28%;归属母公司所有者的净利润5697.41万元,同比增长14.4%;EPS为0.30元,分配预案:每10股派息1.5元,转增3.5股,基本符合预期。
事件2:公司公告,2014年1季度,预计归属母公司所有者的净利润为663.54-789.92万元,同比增长5%~25%。
点评:
利息收入减少和股权激励成本是公司利润增速小于收入增速的主要原因。报告期内,公司募投项目投资继续增加,导致利息收入减少569万元,而股权激励成本摊销为182万元,扣除这两项非经营性因素之后,公司2013年税后利润同比增长35%,高于收入增速。
国内经销体系开始发力,"奔泰"品牌销售收入增长58%。2012年,公司对奔泰公司(全资子公司)的股权结构进行调整,转让40%股权给奔泰公司管理层。2013年,奔泰公司加快在国内的经销商体系建设,实现净水机销售收入6518万元,同比增长58%,激励机制的作用开始发挥。2013年,公司对北京销售公司也进行了股权调整,转让60%股权给北京当地的合作伙伴,加快"开能"品牌在北京市的拓展力度。我们预计,公司通过改变激励机制,能够调动管理层的积极性,在国内净水机市场快速发展的过程中,扩大市场份额。
压力容器全自动生产线安装完成,将极大提升生产效率,提高零部件的出口增速。公司核心零部件(压力容器和多路控制阀)以出口为主,2013年实现收入1.17亿元,同比增长42%。2013年底,公司压力容器自动化生产线已经完成安装调试,生产效率得到了极大的提升,2014年将进一步提高对国外客户的供货需求,继续实现快速增长。
2014年将开工建设新生产基地,为未来持续的增长准备产能。公司2012年购置了38亩土地,计划在2014年开工建设,主要产能时净水机、核心部件以及自动化仓库;另外,公司参股20%的浙江美易膜科技有限公司的第一套膜片生产设备已经建成投产,主要产品为特种分离膜、纳滤、反渗透膜片,2013年已经实现收入3441万元。我们认为,公司现阶段的布局,为公司未来持续稳定地增长打下了较好的基础。
盈利预测和投资评级:由于公司产能释放和销售渠道建设加快,我们公司预计14~16年的净利润增速为27.66%、27.08%和31.13%,EPS分别为0.38( 3.31%)、0.49(-5.33%)、0.64元,维持公司"买入"评级。
瀚蓝环境(600323):而今迈步从头越
源: 兴业证券 撰写时间:2014-04-04
4月2日,兴业环保与公用事业小组实地调研了瀚蓝环境,我们就市场关心的公司情况作出了梳理。
点评:
从南海发展到瀚蓝环境--从区域限制到广阔无限。公司原名南海发展,是一家主营自来水生产与供应、污水处理和固废处理业务的环保服务公司,是佛山市南海区的公用事业平台。13年12月份在公司并购重组持续推进的同时,公司更名为瀚蓝环境,取消了原名称中区域性字眼,表明股东和管理层意图走出南海本地,未来在全国拓展产业链,打造一个全国性的环保运营平台。
收购南海燃气30%股权,深耕南海,打造区域公用事业平台。公司已于2011年收购燃气发展25%的股权,并与燃气发展的实际控制人南海公资委员会签署关于燃气发展的《战略发展协议》。作为2011年收购的前提条件,协议约定,收购完成后两年内,瀚蓝环境可通过单方增资、或者向燃气发展控股股东燃气有限受让股权的方式,使瀚蓝环境持有燃气发展的股权比例达51%以上。2012年6月,瀚蓝环境和燃气有限、南海城投签署《增资协议》,瀚蓝环境单方向燃气发展增资,增资完成后,瀚蓝环境持有燃气发展的股权比例从25%提高至40%。此次公司向南海城投发行股份购买其持有的燃气发展30%股权,作价3.84亿元。公司公告根据过往经营情况,并结合主要客户预报用气量及公司的年度经营计划,2014-2016年实现净利润不低于1.30亿、1.31亿及1.32亿元,对应公司的权益净利润为0.91亿、0.92亿和0.93亿元。但我们认为随着西二线接入以及公司控股之后费用管理的加强,该业绩承诺相对谨慎保守。
并购创冠:谋划固废处理大格局。2005年之前,公司一直为单一的供水主业,目前供水总规模为126万方,2005年公司拓展污水处理业务,目前处理能力为58.3万方,2006年公司通过收购并扩建南海区垃圾焚烧发电项目正式进入固废处理领域,目前公司垃圾焚烧发电规模为1500吨/日,15年1500吨/日新项目投产。现已成为南海集给排水、燃气、垃圾转运、焚烧发电为一体的公用事业运营平台,其中固废处理是公司着力打造的标杆业务。
投资建议:首次给予增持评级。我们假设此次增发收购资产年内实施完毕,募集配套资金的增发价格较底价上浮20%(9.01元),备考总股本为7.97亿股,我们谨慎预测2014-2015年备考的归属母公司净利润为3.63亿、4.37亿元,对应EPS为0.46、0.55元,PE为25、21倍,谨慎预测下估值仍具吸引力。我们看好公司此次并购创冠中国后南海模式在全国拓展所带来的跨越,首次给予增持评级。
聚光科技(300203):14年关注业务拓展及毛利率
源: 中投证券 撰写时间: 2014-04-08
公司公布13年年报:营收9.41亿(12.6%),母公司股东净利润1.59亿(-10.27%),EPS0.36元。业绩符合预期(预测收入9.43亿,净利1.59亿)。
投资要点:
13年综合毛利率由52%降至历史低点49%,14年有望企稳。13年毖利率下滑整体上由于市场竞争加剧以及公司系统集成业务比例增加,结构上主要受环境业务(下降3.0%)及实验室业务(下降4.1%)影响。14年公司产品结构优化及业务调整有利于毖利率回升。
吉天业务会计处理加剧营业利润波劢。所购吉天业务13年业绩增速未达对赌协议要求,公司商誉减值计提2284万,加剧了营业利润波劢(同比-47.8%)。按约定,公司最后一期支付款额减少3933万,计入营业外收入。
平均账龄变长,13年坏账计提2979万,同比增速113%。公司过去三年中,一年以内应收账款占比为66%、91%和78%,13年平均账龄拉长对坏账计提额度增加造成较大影响。主要原因是公司在加大客户拓展,政府类等新客户具有坏账率低但账期长的特点。
前期报告投资逻辑得到初步验证。重申14年主要投资逻辑为环境监测及环境治理,同时期待实验室业务重回增长轨道。年报披露13年VOC监测收入同比增速约100%,VOC治理收入同比增速约40%,逡辑得到初步验证。从14年Q1跟踪情况看环境监测及环境治理政策风险减小,各省监测和治理目标已下放,基层处于招标计划制定不实施阶段,公司14年将收获订单和业绩增长。
6月环保部源解析结果发布是重要政策催化剂。源解析是开展PM2.5污染源治理的重要补充手段,源解析成果中包含VOC排放清单,部分发达地区排放清单可落实到污染物排放源层面。源解析已在全国37个城市铺开,按环保部现有节奏6月中将公布京津冀源解析结果,长三角及珠三角结果年底前公布。VOC排放清单作用可类比环保部的国控废气/废水/重金属企业名单,将大大加快VOC监测及治理行业发展速度。(中国证券报)
李克强力挺 核电板块9大概念股价值解析
个股点评:
中科英华:扭亏为盈,进军稀土新材料完善产业链布局
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:罗嘉全 日期:2013-03-20
报告期内,公司实现营业总收入153,295万元,较上年同期124,021万元增加24%,实现利润总额1,351万元,较上年同期-4,545万元增加5,896万元,公司本期加权平均净资产收益率为0.27%,比上年同期增加3.66个百分点;公司每股净资产1.7177元;实现基本每股收益0.0045元,稀释每股收益0.0045元。主要原因是:报告期内公司铜箔扩大了产量并加大了销售力度,以及公司进入电缆高端领域,生产高端和高附加值的电线电缆产品,增加了铜箔、电线电缆等产品的销售数量,使公司铜箔、电线电缆、电池材料等产品营业收入及毛利增加。公司的2012收入表现稳定增长,但利润增长低于我们之前的预期。
公司的2012年的各项的业务的经营情况:
2012年公司的铜箔和线缆两大板块的技术、市场、产品等领域的资源整合持续推进,进一步加强业务单元间的战略协同能力,推进重点项目建设、投产和运营。公司还结合外部市场实际情况,完善营销平台和体系建设,推进全面营销管理,整合内外部市场信息资源,以加快存货周转,资产盘活。
一:铜箔板块:联合铜箔(惠州)有限公司国家级研发中心项目正在按照计划顺利实施,青海电子材料产业发展有限公司西宁(二期)"15,000吨/年高档电解铜箔工程项目"已全面竣工试产。
二:电线电缆板块:郑州电缆有限公司特高压项目新上500KV的VCV立交生产线和35KVCCV悬链生产线已进入调试阶段。
三:核电缆附件板块:公司核电缆附件产品于2012年底顺利通过了国家电线电缆检测中心的全系列检测,同时,公司自2011年陆续获得了中国核工业集团公司、国家核电技术公司所属的12套在建机组壳外核电缆附件的供货合同订单并陆续供货;在国内建设的世界首台首套第三代先进核电AP1000技术机组中,公司研发的AP1000壳外核电缆附件产品成功取代美国瑞侃(Raychem)公司产品,解决了国内对进口核电附件产品的依赖。
四:锂电板块:推进湖州创亚动力电池有限公司投建的电池新材料产业基地建成年产千吨级动力电池负极材料以及电解液新装置并逐步投产。
五:筹划重大事项,延伸产业稀土板块:公司以16.88亿元的资金将用于收购厚地稀土100%股权,并保证收购的厚地稀土下属的西昌志能拥有矿山保有储量不低于60万吨稀土金属量,且矿山的国家核定开采量2011年为5000吨、2012年为8000吨,2013年不低于1万吨,力争达到1.2万吨至1.8万吨,通过收购公司将变成为具有一定储量和一定开采规模的稀土企业,未来准备申请新增储量备案并投入资金用以稀土深加工生产线建设项目,使德昌厚地稀土成为技术装备先进、环境和安全有保障的稀土采矿及深加工综合企业,以期成为公司主营业务持续发展的新的利润增长点,进一步完善公司在新材料领域的产业链布局。
公司未来的经营的发展战略:
经过前阶段发展的持续技术创新和资源积累,公司进一步明确新材料驱动、附加值提升、产业链延伸的战略发展导向,公司继续坚持以铜产业链为依托、以高档电解铜箔和中高附加值线缆加工和稀土开采为基础的综合化业务发展模式,坚持强化管理、降本增效、整合资源、盘活存量的工作思路,着重把握结构性机会,努力实现工作创新与市场突破
公司的核心竞争力:
一:中科英华曾是中国科学院系统及国内热缩材料行业首家上市公司,是我国热缩材料研发生产的发源地,控制着全国的热缩母料配方技术,经过多年的技术研发与市场积累,公司所属高档电解铜箔产品(国内市场的占有率曾多年排名第一)、中高端线缆及配件产品、动力电池材料等系列产品具备有较为明显的技术与成本优势。
二:中科英华2010年与清华大学成立联合成立"电动汽车 研究院",清华大学在电动汽车技术领域的技术、信息与人才优势。清华大学在电动汽车领域有着非常重要的地位,很多科技成果达到了国内领先 水平。其中的欧阳明高,是"十一五"863《节能与新能源汽车》重大项目总体专家组组长,汽车安全与节能国家重点实验室主任。
2013年公司的经营计划
1、 2013年度,公司收入计划为19亿元,费用计划为18.5亿元。公司将继续贯彻执行"盘活存量、坚持创新、内涵发展、集中突破"的工作方针,推进组织建设和管理能级提升,优化融资结构以降低财务费用,盘活资产以提高运行质量,加快存货和应收账款周转以提高运营效率。
2、 主营业务中,公司将继续推进青海电子、郑州电缆、长春科技产业园等重点项目的建设和运营,公司争取于2013年上半年公司获得国内核电缆附件领域产品许可证,届时公司将具备完全独立自主研发的壳内、壳外全系列核电缆附件产品的供应能力。2013年度,公司将重点构建以青海电子、联合铜箔、江苏联鑫、湖州创亚为主体的电子材料板块和以郑州电缆、湖州上辐和长春中科为主体的电线电缆板块的业务框架体系,进一步提升品牌产品附加值,持续优化产品结构;同时,继续推进各业务板块间的资源整合与策略协同,搭建统一的营销平台,进一步强化营销体系。
3、 在前阶段内控工作开展基础上,公司将围绕年度内控工作重点和内控体系持续完善全面开展年度内控工作,确保公司内控制度和流程规范执行,继续保持公司对内控建设工作管理的强度和力度,确保公司内控工作持续改善。同时,结合公司主营业务当前及未来一定阶段运营管理的实际需要,进一步优化管控模式,提高公司整体决策效率与执行力,强化从整体决策到项目现场管理的有效落实执行,使公司能够在市场竞争中有效决策和高效执行。
4、 积极拓展融资渠道,提高融资效率,优化负债结构,降低财务成本,满足运营资金需求,继续梳理公司资产结构,推进资产盘活工作,并充分争取外部资源支持。
5、 继续推进非公开发行股票购买资产相关工作,按工作计划完成各阶段重点工作,争取年内完成审核程序及发行工作,以及使用募集资金收购德昌厚地稀土矿业有限公司100%股权,并结合具体工作进展情况推进对有关稀土矿产项目的现场管理强化与技术改造,投入资金用以稀土深加工生产线建设项目,促进德昌厚地稀土成为技术装备先进、环境和安全有保障的稀土采矿及深加工综合企业,以期成为公司主营业务持续发展的新的利润增长点,进一步完善公司在新材料领域的产业链布局。
盈利预测
我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.05/0.08/0.1元,考虑到公司因收购厚地稀土短线暴涨一倍,短线得注意,给予2013年120倍PE, 2013年维持"中性"评级。
风险提示:
经营风险,市场竞争风险,原材料价格变动风险,管理风险,锂电行业产能过剩风险
浙富股份:进军海外油气田,"大能源"布局初具雏形
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员:姚玮 日期:2013-08-08
事件:
8月6日晚浙富股份发布公告,公司拟以自有资金不超过6000万加元(折合人民币约3.5亿元)由公司及全资子公司浙富国际共同于加拿大设立全资子公司,投资加拿大油田开发项目,并拟与中曼石油天然气集团有限公司合作,共同于阿联酋迪拜设立合资公司,经营中东地区油田钻井工程服务项目。同时公告拟向6名特定对象定增不超过8100万股,发行价10.63元/股,募集资金不超过8.61亿元,用于补充流动资金。
点评:
拟购加拿大油田资产,稳步拓展能源上游。公司设立的加拿大子公司将作为出资方与当地油气田开发公司RECO合作,由其承担拟收购油田项目确定、区块油藏研究、拟收购标的接触和调查及收购谈判、油田整体开发方案制定、油田现场生产管理及监督、增产改造及新井建产整体方案及施工计划制定与实施、合作项目日常运营管理等全套工作,有利于降低公司投资风险,稳健实现多元化拓展,分享透明度高、行业分工成熟的加拿大丰富油气田资源,增加新的盈利增长点。
进军中东油服工程,直入产业链重要环节。近年来全球范围内特别是包括沙特、阿联酋、伊拉克等在内的中东地区油田服务工程需求持续旺盛。2012年全球油服市场规模达130亿美元。公司合资方中曼集团是国内居前的钻井工程及油田钻机制造企业,目前在境内外拥有近30支钻井队,具备同时提供工程服务及钻机自产一体化服务能力,公司与其合资设立的控股子公司主要从事石油钻井,是油田服务及石油天然气产业链上重要环节。此次合作有利于降低公司海外油服市场拓展风险,实现能源产业链进一步延伸。
"大能源"战略初具雏形,水核油气多元并举。此次进军海外油气田投资开发与油服工程后,公司"能源装备制造、能源工程服务、能源投资开发"的"大能源"战略已初具雏形,实现水电、核电、油田、气田多元并举格局,有效提升公司抗风险能力及综合竞争力,未来还有望切入页岩气领域,打开巨大成长空间。
盈利预测与估值:我们预计公司13-15年按最新股本摊薄EPS分别为0.25、0.35、0.46元,对应PE分别为50、36、27倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:竞争加剧致毛利率下滑风险、国内水电新项目核准不达预期、海外拓展风险。
江苏神通:核电业务重启,能源业务具备潜力
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:何继红 日期:2014-02-14
报告要点:公司是国内核级球阀、蝶阀的唯一国产供货商,定位高端特种阀门,技术实力雄厚,并已经得到客户认可,核电、大容量机组火电、LNG、煤化工相关特种阀门业务拓展是看点;受益于节能环保改造力度的提高和备件更新需求稳定以及公司品牌的优势地位,公司冶金业务有望保持稳定;受益于国际上核电重启节奏加快和国内大气污染防治力度加大,国内核电建设有望保持连续性,公司核电业务有望重启;受益于国内能源产业政策对大容量机组火电、LNG和煤制油气的鼓励,公司能源业务最有潜力;根据我们对冶金、核电和能源相关行业对公司相关特种阀门产品需求的理解,预计公司2014-2016年营业收入分别为6.39、8.24和10.22亿元,对应EPS分别为0.42、0.60和0.79元,对应业绩增速分别为28.53%、43.59%和30.29%;公司最新收盘价14.65元,对应2014-2016年PE分别为34.88、24.42和18.54倍;考虑到公司在特种阀门行业的优势地位和稳健成长潜力,我们建议按2014年40倍的PE水平给予目标价16.80元,买入评级。
风险提示:当前国家核电产业政策和煤制油气产业政策尚未完全明朗;行业竞争或将加剧;非控股老股东若集中抛售或对短期股价构成压力。
东方电气:经营效率提升,加大新能源布局
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:彭全刚 日期:2013-11-04
三季度业绩缓慢回升,工程服务业务板块利润率增长明显。公司前三季度收入304 亿,同比增长2.32%,归属上市股东净利润18.4 亿,同比增长3.48% ;
单季度盈利能力回升明显,毛利率21.5%,同比提升1.7 个百分点,环比提高2.3 个百分点,水能及环保、工程服务板块毛利率提升是主要因素 ,其中工程和电站服务毛利率同比上升5.22 个百分点,贡献较多。
强化内部管理,现金流改善明显。2013 年公司强化内部管理,加大交货和项目回款力度,前三季度的经营活动现金净流入6.25 亿,较去年同期流出22 亿大幅改善。强化费用控制,前三季度期间费用总额与去年同期持平。
订单增长乏力,整合资源重新进入风电领域。前三季度公司新签订单282 亿, 较去年同期361 亿下降22%,其中燃机订单下降幅度较大,较去年同期减少87 亿,主要是由于燃气价格调整,下游发电企业推迟燃气电站招标建设所致。公司近期整合集团风电产业资源,在经历几年行业低迷期后,公司完成了产品优化,准备重返风电市场,目前国家减排压力巨大,风电消纳问题改善,市场竞争趋缓,公司重返此市场有利于缓解订单压力。
拟发行可转债,加大海外和研发投入。公司拟发行40 亿可转债,用于海外工程和研发能力提升,此举有利于改善公司现金流,增强海外市场竞争能力。
维持"审慎推荐-A"投资评级:我们认为未来国内火电、核电以及燃机市场仍将维持一定的规模,重返风电和加大海外拓展有利于订单增长,管理改善提升公司盈利能力。我们预计2013 年、2014 年EPS 1.16 元 和1.31 元,对应当前股价PE 10x 和8.8x,维持审慎推荐-A 投资评级。
风险提示:海外市场复苏缓慢,风电市场重返受阻。
上海电气:新接订单高增长,全年利润正增长仍有可能
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:牛品,房青 日期:2013-10-31
事件:2013年1-9月营收同比下降0.38%,净利润同比下降28.30%。2013年1-9月,公司实现营业总收入564.96亿元,同比下降0.38%;综合毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点;实现归属于母公司所有者净利润20.90亿元,同比下降28.30%;每股收益0.16元。基本符合预期。本期无分红方案。
2013年7-9月营收同比上升3.05%,净利润同比下降38.67%。2013年7-9月,公司实现营业总收入179.31亿元,同比上升3.05%,环比下降16.93%;综合毛利率20.17%,同比下降0.77个百分点,环比上升1.22个百分点;实现归属于母公司所有者净利润6.30亿元,同比下降38.67%,环比下降20.71%;每股收益为0.05元。
点评:收入基本持平,净利润大幅下降。2013年1-9月,公司收入同比下降0.38%,新能源等业务下滑严重。净利润下滑幅度大于营业收入,主要源于:(1)投资收益4.79亿元,同比下降32.60%。(2)所得税率27.03%,同比上升6.81个百分点。2012年Q4公司EPS为-0.01元,故尽管2013年1-9月公司净利润同比下滑,全年净利润增速依然有转正的机会。
综合毛利率下滑,预计新能源等业务所致。2013年1-9月,公司主营收入毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点,我们预计是新能源业务毛利率下滑较多所致。
期间费率稳中略增。2013年1-9月,公司期间费用率12.27%,同比上升0.29个百分点,各项费用率变动幅度较小。其中,销售费率3.67%,同比上升0.47个百分点;管理费率8.52%,同比下降0.25个百分点;财务费率0.08%,同比上升0.07个百分点。
资产负债表指标与业绩较为匹配。公司资产负债表情况与业绩较为匹配,未出现异常情况。由于新增订单情况较好,预收账款增速略高于收入增速。
新接订单高增长,在手订单饱满。2013年1-6月份,公司新接订单情况超预期,其中,新能源新接订单24.6亿元,同比略降;高效清洁能源新接订单172.4亿元,同比增长131%;现代服务业新接订单44.2亿元,同比增长294%。2013年6月底,公司在手订单2287亿元,其中,高效清洁能源1077亿元、新能源213亿元、现代服务业997亿元。
未来预判。(1)新能源:2014年开始公司AP1000产品陆续交货,公司核岛在手订单220亿元,我们预计每年核岛收入40亿元左右;考虑到风电每年30多亿的销售收入,公司新能源板块年收入70亿元左右。风电产品价格逐步回升,预计该板块毛利率逐渐回升。(2)高效清洁能源:2013年上半年国内火电招标量同比大幅增长,主要招标高容量机组,1-6月公司火电订单同比高增长;燃气发电需求旺盛,公司是少数能够成套化生产燃气轮机、燃气余热锅炉的企业。预计未来两年高效清洁能源板块收入稳定增长,毛利率维持稳定。(3)工业装备:考虑到房地产略有回暖,以及公司即将进入特种电机领域,我们预计工业装备产品将是公司增长较快的板块。
盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长2.31%、12.70%、12.97%,每股收益分别达到0.22元、0.24元、0.28元,10月30日收盘价对应2013年动态市盈率为16.77倍。公司受益于核电重启、煤改气、上海国资改革等多项政策,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年15-18倍市盈率,对应股价为3.30-3.96元,维持公司"增持"的投资评级。
主要不确定因素。电源投资下降风险,毛利率下降风险,汇率风险。
中国一重:业绩低于预期,全年略有盈利
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张仲杰 日期:2012-11-02
报告摘要:
2012年1-9月份公司实现销售收入59.8亿元,下滑16.14%,归属母公司净利润5139万元,下滑48.08%,每股收益0.0079元。业绩低于预期。
公司2012年第1、2、3季度的营业收入分别为14.6、24.3、20.9亿元,仍然维系在一定的规模,一般公司第四季度收入规模较大,2010、2011年四季度分别为35.5、36亿元,我们推测2012年四季度可能会低于前2年的水平,则全年大致销售收入大致在75亿元左右。
2012年第1、2、3季度的毛利率分别为24.7%、20.3%、13.4%,呈下滑之势,最终导致前三季度综合毛利率只有18.92%,同比下跌2.5个百分点,这是业绩下滑的主要因素。2012年第1、2、3季度的营业利润分别为2899、4736、-10039万,从目前看第四季度应该还能维持盈利,这样盈亏相抵,考虑到前三季度期间费用率为18.24%,与去年同期基本持平,估计2012年全年业绩处于微利状况。
公司前三季度应收帐款为112.5亿元,增幅为38%,估计是回款受下游行业不景气的影响。存货则从77.8亿元增加到80.5亿元,应是部分产成品提货延迟。预收帐款从22.6亿元下降到17.9亿元,估计在手订单有所减少。
我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为75.6、61.1、63.4亿元,净利润分别为1.7、1.6、1.9亿元,每股收益分别为0.026、0.025、0.029元,较之先前分别下调了0.03、0.05、0.07元。
10月30日收盘价为2.76元,预测2012年每股净资产为2.58元,按照2012年1.1倍PB估值,合理股价2.84元,维持"中性-A"的投资评级。
风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。
沃尔核材:走出低谷,走向风电新能源
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相投资研究所 日期:2009-11-09
2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.89 亿元,同比降低3.5%;实现营业利润4508 万元,同比增长69%;实现利润总额4712万元,同比增长60.2%;实现归属于母公司所有者的净利润3805 万元,同比增长63.3%;基本每股收益0.233 元。
2009 年7-9 月,公司实现营业收入1.17 亿元,同比增长12.4%;实现营业利润2050 万元,同比增长189%;实现利润总额2112 万元,同比增长173.8%;实现归属于母公司所有者的净利润1714 万元,同比增长146.7%;基本每股收益0.105 元。
主营业务恢复增长态势:公司主营离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,是世界铸管龙头,球墨铸铁管生产、技术、产品居世界领先水平,国内市场占有率较高,产品行销多个国家和地区。
2008 年公司经历了一轮下降周期,单季度净利润皆未超千万。 2009 年以来,随着宏观经济向好,公司也逐渐走出低谷。按时间顺序,公司3 个季度分别实现净利润735 万元、1357 万元、1714 万元,其中第三季度净利润同比增长146.7%,环比增长26.4%。
产能翻番、未来逐步释放将提升业绩:截止到08 年12 月份,公司募集资金项目已经全部建设完成,产能将达热缩套管14.4 亿米、特材1.7 亿米、辐射交联电线1.5 亿米、热缩电力电缆附件85 万套、冷缩电力电缆附件15 万套,产能比07 年提高一倍以上。随着产能的逐渐释放,公司未来业绩的增长将有很明确的保证。
进军风电新能源:09 年6 月份,公司公告拟建立"长春沃尔核材风力发电有限公司"进军新能源,风力发电拥有受国家政策鼓励、持续盈利能力稳定等诸多优势,未来能给公司带来稳定的盈利增长。目前公司已经注册成立,风电项目申报核准工作正在进行之中。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.31元、0.36元、0.41元,对应动态市盈率分别为55倍、47倍、41倍,维持"中性"投资评级。
风险提示:1)原材料价格的止跌回升;2)风电项目受阻。
自仪股份:盈利能力仍待提高
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相机械组 日期:2009-11-09
2009年1-9月,公司实现营业收入8.42亿元,同比增长1.25%,营业利润673万元,同比增长5.45%,实现归属母公司净利润660万元,同比增长1.26%,实现每股收益0.0165元。其中,第3季度公司实现营业收入2.89亿元,同比增长3.78%,营业利润195万元,同比增长144.06%,实现归属母公司净利润191万元,同比增长59.79%,实现每股收益0.005元。
公司盈利能力仍然较弱。2009年前3季度,公司毛利率为19.59%,同比下降了0.77个百分点。公司毛利率与仪器仪表行业的平均毛利率基本相同,并无优势。期间费用率为18.5%,同比下降了2.7个百分点。但公司管理费用仍然较高,连续3年的管理费用率都在13%以上。较高的管理费用和较低的毛利率是公司近2年来利润低的主要原因。
上半年投资收益同比下滑。2009年1-3月公司投资收益比上年同期减少70.12%,主要是由于投资单位受金融危机影响收益比上年同期减少并且去年新增的对国核自仪系统工程有限公司的投资在建设期中产生的亏损所致。
聚焦三大领域,实施两大技改项目。由于金融危机影响,公司单机业务产品有一定的下滑。公司集中精力聚焦火电、核电和轨道交通三大主要业务领域,通过I&C 业务和解决方案业务加强内外协同效应并形成规模,拉动单机产品规模的扩大。并且抓住了国家发展重大工程自动化控制系统和关键精密测试仪器的契机,投资建设《适用于600MW~1000MW火电等重大工程的I&C系统集成及自控系统仪表产业化技术改造项目》和《大型压水堆核电站全数字化仪控系统及核电调节阀类产业化技术改造项目》。未来这些业务的发展将会提高公司的盈利能力。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2009-2011年的EPS 分别为0.022元和0.034元和0.037元,按照10月29日的收盘价9.64元计算,对应的动态PE 分别为443倍、282倍和258倍,维持公司"中性"的投资评级。
中核科技2012年报点评:业绩低于预期,仍面临估值回调压力
类别:公司研究 机构:湘财证券有限责任公司 研究员:朱程辉 日期:2013-03-12
2012年净利润6048.7万元,增4.62%
公司发布2012年报,公司实现营业收入8.12亿元,同比增长11.57%;营业利润4593.34万余元,同比增长22.28%;归属于上市公司股东净利润6048.7万元,同比增长4.62%;EPS为0.284元,低于我们三季报时的预期。公司分红计划为每10股派发红利1.2元。
四季度的收入、利润双降是业绩低于预期主因
我们对四季度公司数据进行了测算,其中单季收入为1.87亿元,同比下降27.25%;归属上市公司股东净利润为2139万元,同比下降26.86%。我们认为交货的延期导致的收入下降,以及营业外收入的减少是四季度业绩表现不佳的主因。
毛利率稳中有升,费用率仍难控制
公司综合毛利率为28.33%,同比提升3.67个百分点,是营业利润增速快于收入的主因。从毛利率增项上看,收入占比最高的其他特阀业务毛利率为28.81%,提升2.75个百分点;核化工阀门业务毛利率为48.24%,提升9.14个百分点;铸锻件业务毛利率为37.25%,提升23.01个百分点。然而一直困扰公司的费用率问题仍难以得到控制,公司三项费用率为24.17%,同比提升3.06个百分点,侵蚀了利润的增长,费用难以控制也是老牌国有企业的通病之一。
存货、预收款增多,显示2013是交付高点
从公司存货分类来看,产成品和在产品增加明显,其中产成品超过存货一半,显示公司在2012年的交付是受到压制的,我们认为这主要来自公司核电产品的交付延迟所致,核电重启之后,公司核电在手订单预计将逐渐交付,在2013年形成第一个交付高点。从公司预收款看,一年内预收款为4651.6万元,同比增长超100%,预计对应新增订单的大幅增长,由于2012年是核阀订单小年,这些订单预计以特阀为主,而特阀交货周期短,这一预收款数据也给2013年公司收入增长带来乐观预期。
对公司主要看点--核阀业务,我们从行业角度看认为公司在核电重启的短期内,新订单方面将不会出现爆发性的恢复,更可能是一种平稳的回升。中长期,随着公司负责研发的高端阀门逐步国产化,公司核阀业务必将出现量、利齐升的局面。
估值和投资建议
维持对公司"中性"的评级。调整对公司盈利预测,2013-2015年EPS分别为0.38、0.43、0.50元。公司近期停牌,大股东可能转让所持公司股份,公司资产注入可能性基本消失,尽管核电行业开工加速,但并不意味着公司核电新订单会转暖,公司仍将处于估值回调过程,维持"中性"评级。