东方证券:核电行业拐点临近 迎来腾飞时代 关注4股
我们与市场观点不同的是:福岛事故影响被过分夸大,2008—2010 年我国核电建设受诸多因素制约并不具备大批量发展条件。2014 年底将有望迎来我国核电行业发展真正拐点,预计14 年底至15年上半年将有14-16 台机组开工,“华龙1 号”年底有望打响第一炮。2016 年内陆核电启动,核电装机规划目标上调是大概率事件,我们预计未来2016 年—2020 年,年开工机组数约为10 台。
投资要点
我国始终坚持第三代核电技术路线,福岛事故只是催化剂;2008-2010 年受产能制约,我国并不具备大批量核电项目的发展条件。早在福岛事件以前,我国已经坚定发展三代核电技术,2011年至今开工7 台二代加机组,除石岛湾是四代机型外,仅为过渡项目。核电站建造是完整的流程化过程,任何关键设备供应的脱节都会影响电站建设进度,部分环节设备的突破不能说明核电站产能问题解决。2008 年-2010 年,我国设备厂商仅刚突破部分二代/二代加关键设备技术,并不具备批量生产能力,事实证明08-10 年开工24 台机组投运全部延期半年至1 年左右。
AP1000 瓶颈因素逐一解决,2014 年底核电发展拐点真正来临,预计14 年底至15 年上半年将开工14-16 台机组。随着关键设备技术即将全面突破,设计固化进展顺利,人才储备逐步完善,我们预计AP1000 示范堆2015 年上半年将进入全面调试阶段,这将加速其他AP1000 的审批开工速度。根据FCD 资质条件,目前约有16 台机组符合开工条件,预计将于今年底至明年上半年开工。为了配合加快我国核电出口步伐,我国拥有完全自主知识产权的核电机型“华龙1 号”年底有望开工。按此前媒体报道,厂址分别为福清 5、6 号和防城港3、4 号。
2016 年开始内陆核电将有望成为主要增量,核电装机规划目标上调是大概率事件。今年1 月,能源局就“十三五”能源规划课题进行招标,其中涉及核电的课题提到研究提出“十三五”及中长期核电安全高效发展的基本方针和发展目标,研究内陆核电启动的必要性及前提条件(而非“可行性”)。这些研究释放出国家有意调整核电规划目标,以及对“十三五”启动内陆核电的积极态度。依托项目建设接近尾声,显示我国目前核电发展制约因素已经逐步解决,我们认为规划目标上调是大概率事件。福岛事故前,已经获批的三个内陆项目的前期准备工作已经完成,有望于2016 年开启。鉴于规划目标上调可能性较高,我们预计2017 年—2020 年每年仍将有10 台左右机组开工。
投资策略与建议:
通过对产业链梳理,我们看好业绩弹性大的核电设备厂商,建议关注丹甫股份(002366,未评级)、中核科技(000777,未评级)、江苏神通(002438,未评级)、南风股份(300004,未评级)。同时考虑到2014 年、2015 年或将有大量机组投运,核电机组运营净利率较高,建议关注即将上市的中核集团和中广核集团。
风险提示:AP1000 制约因素进展低于预期。
东方证券:金融脱媒大潮中的券商新机遇 推荐3股
投资要点
60 年代后期,美国开始在资产端与负债端同时出现金融脱媒,金融子行业竞争优势开始出现分化。70 年代,美国出现高通胀与高利率,银行存款利率受到法律限制低于市场利率,导致大量存款流出银行。虽然1980 年国会通过法案允许存款机构向存款户支付市场利率,1986 年后又解除了Q 条例,但此时美国金融市场的发展己远远超出了放松利率限制的范围。证券等非银子板块从资产端和负债端对银行施加双重压力:它们可以向公众提供非常广泛的金融服务,如抵押贷款、债券等服务可直接同银行传统服务竞争,但它们本身的传统非银业务,商业银行则无法提供。
我国现阶段的金融脱媒进程,大致对应美国70-80 年代金融脱媒的阶段。随着国内的市场体制的逐渐完善和国民经济的持续发展,市场的配置作用逐渐加强,金融脱媒在资产端和负债端同时出现:在资产端,融资方式的转变使得企业对银行路径依赖的下降;在负债端,多样化的理财产品对银行传统的存款业务产生了替代作用。
资产端与负债端的巨大变迁则导致了非银机构对银行传统业务的部分替代。在资产端,新形式的直接融资与工商企业资产证券化产品将对银行贷款间接融资形成部分功能替代。其中在做市商制度引入之后,券商新三板业务获利来源得到补充。在负债端,资管类产品与互联网金融理财推动负债端的利率市场化,同时将进一步强化银行存款资金的分流效应。
投资策略与建议:
有望受益于金融脱媒单变量对证券行业资产端和负债端业务空间的双向打通,预期券商将有望实现对银行传统业务的功能性替代。行业评级维持看好。在公司选择方面,推荐中信证券(600030,买入)、兴业证券(601377,买入)、西南证券(600369,买入)。
国泰君安:中医药法拟出台 支持中医药发展 推荐3股
支持中医药发展法制化。《中医药法》是国内首部关于中医药的法律,明确中医药是国家医药卫生事业的重要组成部分,国家实行中西医并重的方针。《中医药法》的出台从中医药服务,中药发展、人才培养、继承创新与文化传播等多方面给予激励和支持,促使政府对中医药发展的支持措施更加制定度化,更有力,更持续。
政府主要负责保障支持中医药发展。《中医药法》明确县级以上政府负责为中医药发展提供政策支持与条件保障,其中重要的具体细则包括:①建立覆盖城乡的中医药服务体系:中医医疗机构规划,中医医疗机构准入,中医医疗机构的设立 、中医药科室设立、中医病床比例。②将符合条件的中医医疗机构纳入医保定点,将符合条件的中医诊疗项目、中药饮片、中成药和医疗机构中药制剂纳入报销范围。③制定中药材种植,炮制工艺 ,储存的标准和规范。④建立完善中医药教育体系,支持中医药继承创新与文化传播。
激励社会办中医医疗机构,中医师执业严格规范。该法提出支持社会力量举办中医医疗机构,并明确社会力量举办的中医医疗机构与政府举办的中医医疗机构在准入、执业等方面享有同等权利。对于举办仅提供传统中医药服务的传统中医诊所,向所在地县级人民政府中医药主管部门备案后即可执业。中医医疗人员分为中医医师和传统中医师,传统中医师仅从事传统中医药服务,并且只能登记执业范围内开展中医相关诊疗活动。
支持中药发展以激励为主,规则有待完善。对于中药的发展包括中药饮片,中药制剂,中成药等,政府从上游种植到研发到医疗机构使用多方面给与激励和支持。针对一直存在的中药饮片质量问题,《中医药法》提出加快标准制定意见,但未有明确的措施。对于新药,《中医药法》提出支持具有自主知识产权、安全有效的中药新药研发。
继续看好中医药行业的发展,维持增持评级。《中医药法》征求意见的出台,明确了中医药在医疗体系中的地位,对中医医疗机构的建设,完善中药质量体系,激励中药新药的发展有一定支持促进作用,我们继续看好中医药行业的发展,维持行业增持评级。《中医药法》以纲领性条款为主,其出台实施对中药行业产生影响可能会相对较长,细则更需要逐步完善。相关的中医药公司中,维持我们7 月策略推荐组合:红日药业(中药配方颗粒+中成药,增持评级),太安堂(中成药+中药饮片,增持评级)和康恩贝(中成药,增持评级)。
海通证券:继续强调航空运输股的估值修复行情 推荐3股
交运公司的股价普遍处于历史低位,而行业的基本面也大多有正面的变化,低估值而且滞涨,一旦遭遇行业正向的变化,这是投资风险收益比最佳的时候,之前普遍认为缺乏弹性的高速公路的股价已经体现比较明显,之前我们一直推荐的低估值高息率的优秀高速股今年以来绝对收益普遍都有20-30%,而我们认为现在我们认为轮到航空!
我们认为航空目前的估值反映的是经济硬着陆的情形,使得行业的股价基本上接近历史最低位,考虑到航空这些年规模的扩张,估值水平基本上创下了历史新低,南航国航的PB只有0.7和0.9倍,行业PS仅有美国航空股的1/3左右,就今年的盈利预测而言,PE也仅为10倍左右,股价虽然近期有小幅反弹,但仍是负收益。
行业实际上近几年需求一直还不错,整体仍保持10-12%的年复合增长,只是由于09-10年行业引进了过多的运力,导致过去几年运力增长过快,使得行业景气不断下滑,但预计后面行业运力增长会放缓至个位数增长,因此只要经济不出现硬着陆,航空还是有可能实现供求关系的逆转。
从三季度来看,由于我国航空因私出行的需求仍十分旺盛,而且从我们跟踪的订座率来看,今年7月份以来的订座进度已经和去年同期的水平相当,而且今年运力增速实际已经有所放缓,我们预计三季度客座率和票价水平同比仍有望实现一定回升,叠加油价同比预计将有所下滑,我们预计行业三季度的盈利同比去年同期有望实现30%左右的增长,实际上上半年剔除掉汇兑损失的主业盈利已经实现了同比正增长。
航空管制对航空旺季盈利将带来正面影响。我们预计更多的可能是削减国内航班,从订座的情况看,国内航班的提前订座率并不高,3天后航班订座率大概为50%,7天后航班订座率为25%左右,由于很容易预计后面航班肯定供不应求,因此航空公司可以尽量减少打折票,航班的客座率也会非常高,由于航空公司对客座率和票价水平的盈利弹性明显高于对ASK增长的弹性,因此我们认为前两者带来的盈利增长预计将超过因为ASK减少带来的盈利损失。
因此我们继续强调航空股的估值修复行情。目前行业供需格局的底部企稳态势还是比较明显的。尽管房地产下滑仍制约着国内经济的复苏步伐,航空供需的全面反转仍需观察四季度淡季的数据,但休闲旅客的需求还是非常旺盛,叠加油价的下滑使得今年3季度航空盈利非常有可能超预期,我们继续强调航空股仍有望迎来一波估值修复的行情,推荐中国国航、东方航空和南方航空。
风险提示。经济大幅下滑可能导致航空需求持续低迷。
申银万国:千亿美金蓝海的细胞医学革命 关注4股
细胞治疗引领未来医学革命,包括肿瘤细胞免疫治疗+干细胞治疗。细胞治疗是指将正常或生物工程改造过的人体细胞移植或输入患者体内,新输入的细胞可以替代受损细胞、或者具有更强的免疫杀伤功能,从而达到治疗疾病的目的。细胞治疗在治疗癌症、血液病、心血管病、糖尿病、老年痴呆症等方面显示出越来越高的应用价值。一般来讲,细胞治疗包括肿瘤细胞免疫治疗,以及干细胞治疗两大类。
肿瘤细胞免疫治疗:生物科技让自身细胞战癌,主要包括四大类。肿瘤细胞免疫治疗是一种新兴的肿瘤治疗模式,它从病人体内采集免疫细胞,然后进行体外培养和扩增,再回输到病人体内,来激发以及增强机体的自身免疫功能以治疗肿瘤。肿瘤细胞免疫治疗是继手术、放疗和化疗之后的第四种肿瘤治疗方法。肿瘤细胞免疫治疗主要包括四大类:过继细胞免疫治疗、肿瘤疫苗、非特异性免疫刺激、以及免疫检验点单克隆抗体。过继细胞免疫治疗是国际研发热点,主要包括TIL、TCR、CAR、LAK、CIK、DC、NK 等几大类。
肿瘤细胞免疫治疗药物多处研发培育期,国内多家公司布局。肿瘤细胞免疫治疗2013 年被Science 杂志评为年度10 大科技突破之首,未来市场空间巨大,现今上市产品较少,但有众多产品在研。国外药企如凯德、默克、罗氏等纷纷布局,致力于细胞免疫治疗新药研发。国内涉及肿瘤细胞免疫治疗的上市公司尚处培育期,主要公司有:香雪制药、开能环保、姚记扑克、冠昊生物、和佳股份、海欣股份和康恩贝等。
干细胞治疗:未来全球4000 亿美金蓝海,国内步入规范高速发展期在即。干细胞(Stem Cell),在生物学界又被称为“万能细胞”,具有自我更新能力以及多向分化潜能,具有再生各种组织器官和人体的潜力;干细胞潜在治疗领域广泛,预测,干细胞治疗市场规模未来有望达4000 亿美金。国际上现有约9 款干细胞药品上市,在我国,干细胞药物研发尚处早期,我国骨髓干细胞移植临床研究及应用较早,曾处于国际领先水平,之前监管较为宽松,但于2012 叫停,对干细胞治疗行业进行规范整顿;2013 年推出《临床干细胞实验研究管理办法》等征求意见稿,未来行业开放在即,将进入高速规范发展新时期。
我国干细胞产业链:上游成熟,中下游布局逐渐拓展。我国干细胞产业链可分为上游(干细胞存储)、中游(干细胞增殖及干细胞新药研发)、下游(干细胞治疗)。上游最为成熟,中下游大多数项目处于实验阶段,未来将逐渐向中下游拓展。国内涉及干细胞治疗的公司主要有:中源协和、冠昊生物、金卫医疗、北科生物。
细胞治疗主题投资:行业方兴,长期关注;敏锐把握,客观审视。无论是利用自身细胞抗癌的“肿瘤细胞免疫治疗”,还是万能细胞“干细胞治疗”,都拥有数千亿美金的市场空间,都代表着未来医学发展的重要方向。但整个细胞治疗行业在国内乃至国际上,都尚属研发培育早期,需要一定的时间成长,我们预计国内相关概念上市公司短期内难以实现大规模产业化,业绩较为平淡。申万医药对于细胞治疗类主题投资观点:行业方兴,长期关注;投资策略:敏锐把握,客观审视。
中信建投:煤炭行业这次的风有何不同? 看好7股
分析 06 年以来的大小 6 次上涨,这次有何不同?
2006 年以来共有 6 次煤炭板块大小级别上涨,其中最为明显的就是 2007 年和 2009 年两次,其次是 2010 年下半年美国推出 QE2带来的短期急剧上涨。2006 二季度、2012 年年初和 2013 年年初的上涨均幅度较小,一次 37%,另外两次在 25%左右。
2006 年煤炭板块上涨最大的特点是低估值修复,板块整体估值水平很低。2007 年煤炭大牛市的特点是低估值起步,伴随着业绩和估值双升。2009 年煤炭大牛市特点就是低估值起步,板块估值大幅提升,从最低的 6.9 倍提升到 32.9 倍,但大部分公司 2009 年业绩较 2008 年均有所下滑。2010 年下半年煤炭股上涨的特点是业绩稳定向好条件下,随着国内短期经济修复及美国 QE2 带来的急剧估值修复过程。2012 年年初和 2013 年年初两次估值修复是在煤炭板块整体下调过程中发生的,绝大部分公司业绩此时都出现了不同程度的下滑,因此估值修复空间较为有限,两次煤炭指数涨幅大约都在 25%左右,但每次反弹龙头品种涨幅均在 50%以上。2013 年年初反弹的特点是高估值起步,高估值结束。2014年本次反弹的估值起点较前面 5 次的起点都要高,目前估值约42.5 倍,在剔除亏损和微利标的后,板块目前的估值水平有 33倍,我们板块预计还有 15%左右的空间,部分龙头个股预计还有20-25%空间。
本次反弹的宏观基本面与之前相比有何不同?
本轮反弹与 2012 年反弹对应的宏观基本面相比的最大的不同就是经济企稳预期明显增强,至少从对应的 PPI、CPI 和工业增加值来看是如此,但地产投资目前仍尚未企稳,与 PPI 数据产生一定的背离。因此,经济企稳的基础并不牢靠,仍需要政策进一步支撑。在宏观经济复苏力度尚待确认前提下,我们对待本轮煤炭的思路仍是反弹,情绪性估值修复后市场会重新审视不同周期品的基本面及政策收益顺序。
按反弹操作,继续推荐永泰,留意弹性品种,看好神华持续性
整体而言,在当前政策刺激带来宏观经济企稳背景下,初期煤炭板块有望在其他周期品种带动下出现一轮估值修复行情。按照此前几次的反弹来看,一些龙头个股涨幅较为客观。个股推荐上,我们首推永泰能源,由于永泰能源前期已经涨幅较大,我们提醒投资者留意焦煤弹性品种跟涨的机会,如盘江股份(同时具备国企改革概念)、潞安环能、冀中能源、山煤国际、阳泉煤业。从较长角度来说,我们更为看好神华后续的持续性,其目前估值较港股有将近 20%折价。