洽洽食品:改革销售体现 销售环比改善 目标价23.75元
公司公布2014 年中报,报告期内实现销售13.65 亿元,同比增长9.7%;归属于母公司净利润1.12亿元,同比增长13.75%,扣非后同比增长3.37%。公司预计1-9 月业绩变动幅度为0-20%。
核心观点
单二季度销售环比改善明显
公司二季度销售同比增长17.9%,环比一季度1.6%的增长提升明显,相应的,单二季度经营性净现金流同比增长24.5%,亦显著优于一季度,公司今年内部进行了一系列结构及营销改革,包括让利经销商拉动终端等,二季度经营情况改善较大。分业务来说葵花子上半年同比增长7.51%,薯片增长0.43%,其它品项同比增长31.98%。
世界杯营销,费用率提升较大
上半年公司整体毛利率29.7%,同比13 年同期提升2.3 个百分点,原材料成本下降为主要原因,其中葵花子,薯片同比各提升2.41 和4.66 个百分点。今年公司积极参与世界杯营销,香瓜子的主体包装更换成促销装,联合3000 家主要KA 活动宣传,销售费用率增加明显,上半年达到13.9%,同比增加1.9 个百分点,预计全年销售费用率会有所控制。同时由于借款增加,财务利息收入减少约2000 万。
期待强势新品提振
公司拥有国内坚果炒货领先的品牌和渠道,然随着消费者偏好的改变,竞争优势有所削弱。从薯片,坚果到果冻,公司不乏新品但成功率不高。公司从今年开始进行积极的变革,包括经营权下放,分设营销中心,赏罚分明等,二季度的销售改善亦是不错的信号,期待后期强势新品提振整体增长。
财务预测与投资建议
我们预测公司 2014-2016 年销售复合增速14.3%,净利润复合增速13.6%,2014-2016 年EPS分别为0.95,1.08,1.22 元,根据可比公司给予公司2014 年25 倍PE,对应目标价23.75 元,维持公司增持评级。
风险提示
食品安全问题,新品推广不达预期。(东方证券)
洽洽食品:改革销售体现 销售环比改善 目标价23.75元
公司公布2014 年中报,报告期内实现销售13.65 亿元,同比增长9.7%;归属于母公司净利润1.12亿元,同比增长13.75%,扣非后同比增长3.37%。公司预计1-9 月业绩变动幅度为0-20% 公司是在行业危机下最先走出调整的企业之一,即使在行业压力最大的时期,收入依旧保持增长,主要原因有四点:1、优秀的营销管理能力:从竞争最激烈的徽酒中脱颖而出,足够说明公司是行业内渠道能力最强的企业之一, 管理层最早提出应对行业下行,提出聚焦战略、坚守市场和产品,避免了公司业绩受冲击出现大幅波动;2、公司主导产品定位大众市场,受益消费升级,受高端酒向下挤压影响小;3、省级根据地市场扎实,市场和营销落地保证收入稳定持续,份额扩张;4、安徽市场两强竞争格局逐渐清晰,品牌力支撑古井贡酒在中高端以上市场的核心竞争力;
1、白酒行业发展步入新的逻辑:企业分化,集中度提高:白酒行业进入基本面底部盘整期,最差的时点已过,未来的趋势将是分化、集中度提高;调整本质是行业自身发展规律、外部政策打压以及经济下行对需求的抑制三方面因素综合影响的结果;在调整进入到第三年,行业去泡沫、去库存已经比较充分,受到外部政策打压导致短期非正常性大幅下滑的终端消费也已经见底,三公和反腐政策对需求打压的边际效应减弱,白酒消费的刚性需求带动基本面逐渐恢复,一部分企业在经历过积极的调整应对后,开始率先走出危机,恢复增长。虽然行业整体尚未企稳和出现拐点,但资本市场的个股投资机会正在显现。
2、古井贡酒综合竞争优势明显,行业危机下具有优异持续经营的能力。行业调整下,企业表现分化,其中以古井贡为代表的二三线区域龙头企业优势明显:市场向品牌企业集中;高端需求萎缩,而大众市场相对稳定并受益消费升级;区域龙头一般以省为单位扎根根据地市场,大众价位市场依靠品牌和渠道双重竞争,而区域龙头企业是其中的优胜者;无论是从品牌力、渠道力、管理能力还是在区域市场布局和产品结构方面,古井贡酒表现出了明显的竞争优势,公司市场份额实现了逆势扩张。
3、年份原浆驱动公司走向复兴之路,重塑徽酒格局:古井依靠年份原浆的成功打造实现了五年的高速成长,销售收入从08年的13.8亿到13年的45.8亿,重新回到徽酒龙头老大的位置。号称西不入川、东不入皖以营销见长的徽酒市场格局被重塑,古井贡酒和口子窖在中高端市场形成了两强争霸局面,市场地位进一步加强,其他品牌的竞争范围被局限在80元以下的中低端价位区间,外来品牌更难有立足之地。市场普遍担忧的激烈的竞争环境反而造就了公司过硬的营销管理能力,在行业调整下优势体现的更明显。
4、公司产品结构清晰,主导产品保持了稳健增长,市场扩张稳扎稳打,聚焦发展:公司产品结构中终端价在300元以上的产品总销售收入占比不足10%,销售下滑对公司整体收入影响有限,而100元左右的主导产品,依旧保持了快速增长;古井的全国化进程策略是以点带面,稳步推进,着眼于区域深耕,不同于其他品牌的全国面上布局,这种全国化扩张的模式相对理性,聚焦资源、聚焦市场,扩张更加健康和可控。
5、国企改革推动管理层激励和行业并购整合预期升温,公司将是白酒行业重要受益者:公司重要催化剂看点一方面是国企改革的推进,安徽的国企改革走在前列,外部环境的利好催化公司相关的激励方案尽快出台;另一方面行业经过充分调整,白酒相关资产价格已经处于低谷期,是优质企业实现低成本扩张并购的最佳时期,并购整合预期升温,公司优秀的管理营销能力是支持并购的最有利保障。
盈利预测与评级
公司运营步入稳健期,基本假设14年收入略有增长,在经历费用高投入之后,公司销售规模提升,费用绝对额提升,但费用率下降,经过13年高投入后,公司净利率回升至正常水平,年份原浆升级继续推进,五年原浆销售占比超过献礼版原浆。预测公司14-16年EPS为1.51元、1.77元、2.05元,对应年内目标价为24.2元-27.2元 给予“强烈推荐”评级。(方正证券)
ST合泰(002217):布局可穿戴逐步发酵 目标价9元
事件:
公司今日发布了“关于公司全资子公司江西合力泰拟收购捷晖光学科技股份有限公司100%股权暨公司股票复牌的公告”。江西合力泰拟以自有资金通过直接或间接收购方式,收购捷晖光学已发行全部股份。根据双方认可的目标公司未来三年的净利润增长率,本次收购的定价总额不超过人民币8,000万元。本次认购完成后,江西合力泰将直接或间接持有捷晖光学100%的股权。捷晖光学是一家依据台湾法律合法注册并有效存续的股份有限公司。捷晖光学拥有UV压印的微型结构技术、多层堆叠有色的真空镀膜(包括金属及非金属镀膜)技术、高透光低反射的光学镀膜技术,主要从事智能穿戴、手机的面板(含塑料、玻璃、蓝宝石玻璃)的研发、设计、后端加工和销售业务。
评论:布局可穿戴逐步发酵,估值提升空间明确
*ST合泰是一家去年成功借壳上市的触控显示类电子公司,公司主要产品包括新型平板显示器件、触摸屏、摄像头及其周边衍生产品(含模块、主板、方案 、背光、外壳、电子元器件)等等。合力泰是国内继信利、超声之外第三大具备从液晶模组到触控组件一体化供应能力的公司。公司2004年成立,在液晶、触控产品整合领域具有非常深厚的技术积累和生产经验。当下外挂式触控产品市场竞争非常激烈,手机厂商一般要求完成与液晶模组的贴合后再一体化交付,这对触控模组厂商的液晶模组整合能力提出了很高的要求。合力泰由于自身就有液晶模组生产厂,因而在触控显示一体化供应方面具备先发优势。
1、国内A股市场柔性显示第一标的
应用于可穿戴市场的液晶显示器件由于功耗和显示等级要求的不同,一般不使用常见于手机端的硬质TFT-LCD,而是使用诸如:TN/STN、AMOLED/PMOLED(小尺寸)、电子纸等功耗低、可柔性弯曲、非自主发光等类型产品,譬如说目前市面上易见的NIKE Fuelband、Fitbit等产品皆是采用此类显示材料。
公司成立之初的主要产品就是TN/STN,具备全道TN/STN面板至模组生产线。由于TN/STN目前市场已无新增产线,存量应用都集中于需要多年认证的工业控制与医疗领域。因此该类产线现在已然是公司毛利率最高的产品组成部分,同时也是稳定的现金牛。
公司在显示器件领域具备深厚的积淀,可用于可穿戴设备或小型手表的小尺寸彩色AMOLED和单色PMOLED亦有在产产品,并且与台湾和日本的相关下游厂商建立了稳定的供应关系。
公司今年上半年与广州奥翼达成战略合作协议。奥翼是全球除台湾元太外第二家可量产电子纸公司,拥有100多项独立自主的专利和完整的知识产权体系及电子纸膜片的生产能力。合力泰针对广州奥翼的电子纸显示模组产品特性投资生产厂房、设备、人员并进行生产和销售,广州奥翼按照步骤逐步将客户转移到江西合力泰,最终广州奥翼只进行电子纸的生产及研发,且只提供给合力泰,合力泰生产成电子纸模组产品自行进行销售。这意味着合力泰已是大陆唯一的电子纸模组供应商,稀缺属性不言而喻。
不仅如此,合力泰在应用于柔性显示和触控的曲面贴合技术方面在国内具备非常领先的优势:公司具备多项曲面贴合独有专利,同时在超薄触控+显示一体化贴合技术方面亦在国内居于三甲的位置。综合以上,合力泰毫无疑问是国内应用于可穿戴领域的柔性显示的最佳标的。
2、收购捷晖光学补充面板处理短板,同时进一步获取国际可穿戴客户资源 从公告简介中不难看出,捷晖光学是一家精于UV压印、真空镀膜、光学镀膜的面板处理类企业。合力泰在去年借壳上市前后随着业务规模的扩大,已使用自有资金建设了面板玻璃生产线,但在面板的精细处理领域,合力泰依然有着很多不足,特别是在对光学处理(诸如增透、防反射等)要求日益提高的当下消费电子产品市场,面板的精细镀膜和光学处理已经成为优秀显示模组供应商不可或缺的技术要求,而且这一块所带来的利润增值比率远超单一的玻璃盖板。
捷晖光学的主要客户为HTC、GARMIN,TOMTOM、MITAC等全球知名的手机和GPS智能穿戴客户,对于合力泰的客户资源是一个非常有益的补充,而且以上客户群产品偏向可穿戴以及手持式运动装置,对于公司而言,在可穿戴客户资源方面的增添更具实际意味。
3、收购资产估值不足10倍,具备较高估值提升空间 依据公告披露数据,捷晖光学(台湾)2014年上半年净利润已达人民币833.3万元,按照消费电子类企业的营收规律,我们保守预估捷晖光学2014年全年净利润应在1500万元以上。公司本次用于收购捷晖光学将根据双方认可的目标公司未来三年的净利润增长率,定价为不超过人民币8,000万元,我们以上限8000万元计算捷晖光学2014年业绩预估估值仅为5.3倍,以A股上市公司同类型公司估值计算,A股同类型企业合理估值应在30-40倍区间,该资产注入上市公司之后依然有很大的估值提升空间。
4、给予合力泰买入评级 我们预计公司14-15年的EPS分别为0.244、0.356元,公司 目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为26.31倍和17.93倍,低于行业平均估值,考虑到公司在布局可穿戴柔性显示方面的稀缺性,公司目前估值具备相当程度的安全边际,我们首次覆盖并给予买入评级,中期合理估值应在35-40倍左右,目标价9元。
风险提示:
(1)捷晖光学收购案未获大陆或台湾监管部门批准。
(2)触控显示模组市场竞争加剧,公司业绩不达预期。
(3)*ST风险提示在明年年报发布前无法摘除。(国海证券)
广联达(002410):新产品发力 业绩略超预期 目标价38.57元
报告期内,公司经营状况良好,业绩大幅增长,实现营业收入702,408,105.85 元,同比增长34.28%。实现归属于上市公司股东的净利润 266,680,738.46 元,同比增长42.87%。
评论:
目标价38.57 元,增持。公司作为建筑信息化龙头企业,不断通过向产业链延伸,挖掘客户需求,如材价信息、施工、项目管理等新产品,同时还通过国际化等手段拓展自身市场空间。随着公司规模增大和行业地位的持续提升,我们认为公司已经初步具备了成为一个优秀垂直电商平台的龙头企业。未来电商业务的巨大空间和新盈利模式的出现将有望提升公司业绩和估值空间。我们预计公司2014-16 年EPS 为0.86/1.14/1.49 元,继续推荐,目标价38.57 元,维持“增持”评级。
业绩略超市场预期。根据公布的半年度业绩快报测算,公司二季度单季收入达到4.65 亿元,环比增长95%;单季度净利润接近2 个亿,创出单季净利润历史新高,中报业绩略超市场预期。我们认为这是公司在行业内龙头优势地位的体现,之前市场普遍担心固定资产投资和地产新开工增速放缓对公司业绩可能产生不利影响,但二季度公司收入增速依然超越市场预期,进一步证明了公司对客户需求的准确把握能力和强大渠道销售能力。新产品是2014 年的业绩保障。公司公告收入增长主要原因有:1、产品收入持续增长,其中新产品收入贡献持续提升;2、费用控制效果较好。根据我们的持续跟踪和粗略推算,公司上半年包括材价信息服务、工程施工软件、项目管理软件、国际业务和其他新产品等收入增速维持在60%以上,新产品收入增量占整体收入增量的4 成以上,对上半年收入高速增长贡献巨大。我们认为2014 年新产品继续放量依旧是公司的重要看点和业绩保障。
电商平台给公司带来估值弹性。公司专注于建筑行业信息化,对建筑行业有深刻的理解,能够准确把握客户需求,并已建立起很强的品牌认知度。目前建筑行业还比较缺乏统一的价格标准,行业也较为分散,信息不对称现象普遍存在,这就给公司搭建行业垂直电商平台带来了足够的空间。我们认为凭借公司多年来对客户的了解、优秀的品牌效应和客户对公司建立起来的信任关系,以及与产业链上下游积极寻求合作,公司在产业链的地位已经初步具备成为一个优秀的平台型公司,我们看好公司成为建筑业电商平台的龙头企业。
风险因素:下游投资加速下降;新产品慢于预期;电商进展不顺利。(国泰君安)
澳洋顺昌(002245):中报超预期上限 1-9月预期50-80%增长 估值17元
中报超预期上限,1-9 月预期50-80%增长
上半年净利增长52%,突破一季报中预计的30%-50%之上限
上半年,公司双主业发展战略实现情况良好,归属于上市公司股东的净利润6,848.36 万元,比上年同期增长了52.24%。其中:实现营业总收入7.14 亿元,比上年同期增长5.78%;净利润8,894.21 万元,同比增长23.37%;归属于上市公司股东的净利润6,848.36 万元,比上年同期增长了52.24%。其中LED 业务贡献占比约30%。
预计前三季归属上市公司股东净利润同比增长50%-80%,靓丽
在报出超预期中报的同时,公司预计今年前三季归属上市公司股东净利润同比去年前三季7 千万增长50%-80%,达到1.06-1.27 亿元。业绩高增长预期缘于LED 三季度业绩贡献持续放大,更为明显!
LED 净利润2000 万,季度环比增长高达116%,处于爆发起点
LED 业务:2013Q3 营收1088 万元、基本盈利;2013Q4 营收约2000 万元、净利润约400 万元;2014Q1 营收2345万、净利约500 万;2014Q2 营收5065 万、净利约1400 万。当前公司20 台MOCVD 量产,预期三季度30 台全部到齐、一期规划全部建成;二期布局正在紧锣密鼓进行。这也是公司预期前三季大幅增长50-80%的原因。
LED 毛利率高达39%,技术能力与运营管理一流,LED 芯片大黑马
公司拥有业内高水平的业务管理、技术研发及生产团队,我们看好其成为LED 芯片业最大黑马,明年有望取得仅次于三安的龙头地位。技术上:公司MOCVD69 片机上是业内调试效率最高,运行最好的厂商之一,同时与全球唯二的Axtron 研发下一代机型并取得近30 项专利;管理上:国内顶级运营效率和成本控制能力; 客户上:与国内最大封装厂木林森战略合作,两年内不少于4 亿的订单。
风险提示
经济大幅放缓可能导致智能手机替代功能手机达到预期。
上调盈利预测,维持 “推荐”评级,合理估值上调至17 元
预计14/15/16 年净利分别为1.70/3.01/4.08 亿元,同比增长83%/77%/36%,EPS 分别为0.39/0.68/0.92 元。我们维持公司“推荐”评级,上调合理估值至17 元,对于12/13/14 年PE 分别为43/25/18 倍。(国信证券)
银泰资源(000975):优质的白银 铅锌股 目标价14.10元
公司矿石品位高,增储前景广阔,同时目前产量离最大产能还有较大差距,该业务的高毛利率为公司带来业绩高弹性。公司未来业绩的成长一方面来自于自产精矿产量的增加,另一方面来自于产品价格银、铅、锌等价格的提升,从而达到量价齐升。
预计公司14-16年EPS分别为0.47元、0.53元和0.60元,给予公司2014年动态30倍PE,6个月目标价14.10元。评级“买入”。
风险提示:金属价格大幅下跌。(海通证券)
洽洽食品:改革销售体现 销售环比改善 目标价23.75元