投资要点:
行业动态信息
国际方面:IMAX将增加中国市场屏幕数量,寻求中国业务上市;雅虎证实收购移动广告平台Flurry;调查显示美国人有一半时间仍在听电台;Facebook用户向移动端迁移显著,30%仅用手机登陆;美国移动广告估跳增83%,首超报纸、广播。国内方面:2014年第29周电影:《小时代3》4天3亿,国产夺回市场;天猫推汽车分期购:余额宝用户可先开后买;中国国家文化产业易主,大股东悉售持股;迪士尼授权上海方寸推正版手游《坏蛋联盟》;戛纳(中国)影视城项目落户浙江安吉;上海通过互联网金融产业健康发展若干意见。
A股上市公司重要动态信息
乐视网:与重庆广电及重庆有线战略合作;博瑞传播:2014年半年度净利润同比减12.79%;海隆软件:2014年半年度净利润同比增38.83%;凤凰传媒:拟4000万参股中国电信旗下天翼阅读。
市场热点跟踪
截至本周四(2014.7.18-7.24),沪深300上涨了3.71%,创业板下跌了3.12%,渤海传媒行业指数下跌了2.26%,行业跑输市场。
具体板块而言,由于蓝色光标遭基金减持,导致营销服务板块大幅下挫,其余板块也均出现了不同程度的回调。个股方面,乐视网机顶盒事件停牌后反弹,远东股份、皖新传媒也实现小幅上涨;蓝色光标与人民网、光线传媒跌幅较大。本周电影市场的主角已转变为国产电影军团,其中充满争议的《小时代3》以4天3.1亿的票房成绩独领风骚。《京城81号》与《老男孩》亦表现不俗,受此影响,《变形金刚4》票房出现回落,随着国产电影大军的继续来袭,暑期档票房有望继续保持火热的态势。
本周大盘出现一定程度的风格转换,IPO导致创业板的不断回调,使得本周传媒板块行情乏善可陈。在这个大背景下,我们认为短期内传媒行业出现结构性行情的概率较小,但中长期“内生+外延”双轮驱动的增长逻辑仍未改变。我们继续维持传媒行业整体的“中性”的投资评级,建议投资者一方面应密切关注相关白马股所存在超跌反弹的机会,推荐蓝色光标、光线传媒;另一方面,板块内整体估值处于较低水平,建议挖掘行业内主营业务稳健,外延快速发展,且渠道资源丰富,长期内具有业绩爆发潜质的相关个股,推荐华闻传媒。此外,互联网电视、再融资等热点题材也需保持关注,推荐华数传媒。
国泰君安:房地产按揭贷款迎来“活水” 限购放开锦上添花 荐7股
限购放开影响显著,途径有三:1)原已成交,但因限购未能网签的部分可以完成网签;2)原来不具备购房资格的人正式具备资格,需求释放;3)原来缺乏信心、持币观望的部分购房人,在第二类购房人的带动下,也开始成交。虽然原因1)只是影响数据,不影响实际需求;但原因2)和3)则对真实需求构成影响。
呼和浩特、济南限购放开之后,短期成交井喷,周均成交量较之前一月同增44%、126%。1)呼和浩特6 月27 日放开限购,济南7 月10 日放开。2)呼市限购放松后三周,期宅成交面积连续上升,平均较之前一月上升44%,较2014 年政策出台前升61%。3)政策出台后一周,济南住宅成交较之前一个月周均数据升126%,较2014 年政策出台前升216%。
济南扣除补签因素,实质增长估计仍有 30%左右。限购放开初期,部分网签为之前已完成成交的补签;扣除这部分因素影响,济南真实增长率估计在30%左右。
温州 2013 年限购放松后,短期成交量较正常值翻番,中期影响减弱,但成交中枢仍有提升。1)温州自2013年8 月15 日起,本地户籍家庭可市区购买二套房。2)9 月份迎来成交高峰,单周成交较2013 年整体周均高132%。3)10 月之后,成交有所下降,但仍较政策出台前要高;周均较政策出台前上升40%。4)中期成交中枢仍有提升。进入2014 年,温州单周成交虽较2013 年降33%,但较2012 年仍升21%;而行业(33 城市数据)2014 年周均较2012 年则是降12%。
大部分一二线城市和部分三线城市仍处于限购状态,若逐步放开,可推动销量改善和板块估值修复持续。1)当前大部分城市仍在限购紧箍咒之下;销售持续偏弱之下,更多城市可能会加入政策放松行列。2)厦门、武汉、南昌、海口、成都等多地已有限购放松报道;若切实放开,预计可推动销量改善和板块行情延续。
国务院常务会议部署措施降低企业融资成本,有助于推动按揭贷款利率下行和额度增加,行业资金面有好转预期。具体措施解读如下:1)优化信贷投向:不排除后期对首次臵业需求定向优惠;2)遏制高息揽储:吸储成本下降,按揭贷款的放贷积极性可能提高;3)纠正商业银行单纯追逐利润:预计真实居住需求也可能得到鼓励。
维持行业增持评级。选股思路是顺政策周期而非经济周期,推荐标的:金融街(股权博弈)、龙头(招商地产、万科 A、保利地产)、华夏幸福(京津冀)、平潭发展(海西龙头)、华业地产(多元化)。
华泰证券:钛白粉行业外需提振景气 过剩逐渐缓解 重点关注4股
钛白粉行业景气度将提升。今年二季度以来,国内、国际钛白粉龙头企业纷纷提价,国内市场实际成交价格在二季度小幅反弹。而我们预计国内钛白粉在三季度提价趋势明显。需求端主要受益于出口的大幅提升,预计全年国内钛白粉产量将提升至接近240 万吨。而供给端,我们统计年初国内有效产能290 万吨,今年二、三季度国内装置负荷将提升至八成以上。高开工负荷以及低库存将带来明显的涨价窗口。而国内在建产能中,实际能够建成转化的情况并不理想,未来国内钛白粉行业环保政策的推出也可能对钛白粉行业供给造成冲击。
出口增长带动钛白粉需求提升。我们预计2014 年全年国内钛白粉产量将达到约250 万吨。相比2013 年全国钛白粉总产量215.5 万吨,增长幅度将接近20%。主要的增长来自出口需求的增长。2014 年1~5 月,中国钛白粉出口累计22.53 万吨,同比增长57.37%。如果出口趋势延续,预计全年钛白粉出口将达到近60 万吨,相比2013 年提升约20 万吨。而出口增长的动力来自:1)欧盟、综合产品研究/研究所晨报 |2014 年07 月25 日
印度等地区经济复苏,对钛白粉需求提升;2)美国出口量近年来出现下滑,国际产能没有增量,为中国钛白粉产品提供了国际市场空间;3)亨斯迈收购洛克伍德钛白粉业务后,国际钛白粉供给格局进一步集中,产业控制力加强;4)中国产钛白粉价格在国际市场上具有明显优势。
国内装置开工率显著提高。据国家化工行业生产力促进中心钛白粉分中心统计,2013 年全国钛白粉总产量达到215.5 万吨,同比增长14%。总产能约280 万吨,平均产能利用率77%。而我们统计国内现有钛白粉产能约290 万吨,若产量达到250 万吨,今年国内装置的开工率将提升到80%以上,达到05~07 年行业高景气阶段的水平。
产能过剩逐渐改善。我们统计国内在建钛白粉产能总计名义约136 万吨,其中硫酸法项目总计约100 万吨。但是其中只有少数项目未来能够投放市场,大部分项目进程已经延续数年,资金难以跟进。今年《钛白粉行业准入条件》和《钛白粉工业污染防治技术政策》有望出台,钛白粉行业的进入门槛将逐渐提高,而环保整治也将对国内中小产能的供应产生一定影响。
出口企业优先受益。钛白粉需求好转由出口增长主导,国际市场钛白粉价格高于国内市场,价格反弹将由国际市场向国内市场传导,因此佰利联等国内出口销售占比较高的钛白粉厂商优先受益。重点关注标的:佰利联、金浦钛业、安纳达、中核钛白。
风险提示:国内房地产行业的波动可能导致钛白粉内需下滑。
海通证券:融十条对银行影响偏正面 重点关注4股
定向宽松持续,预计小微等薄弱环节和重点领域政策持续落实。1)货币信贷政策强调整体稳健,定向宽松,符合我们预期。2)预计小微等支持领域,后续差异监管和优惠政策或落实。政策要求:银行优化小微贷款管理,采取续贷提前审批、设立循环贷款等方式,提高贷款审批发放效率,并提到对小微企业贷款实行差别化监管要求。24日银监会也发文。目前银行对小微贷款谨慎有惜贷情绪,而小微是目前经济的薄弱环节,银监会本次发文鼓励窗口指导,无具体量化要求,预计后续仍有实质的监管差异和优惠政策。降低融资成本,首提降低金融机构负债方成本,整体对银行影响偏正面。针对整个投融资资金链条:1)降低金融机构筹资成本,有利于缓解负债端成本压力。首提降低金融机构负债方成本,政策方向和落脚点更精确,银行存款作为无风险利率限制银行贷款价格,影响银行的风险偏好,影响企业的融资成本和融资可得性。目前银行负债方成本压力犹在,政策或缓解,货币市场基金、存款营销对应同业存款等可能受到控制。2)缩短企业融资链条,延续前期表外监管思路。预计融资链提法可能主要针对同业、理财等银行借助其他通道及过桥业务。文中提到对于理财通常一定比例的同业、非标和其他债券的配置,可能指向理财投向同业存款。3)清理整顿不合理收费,影响可控。 2012年2月中国银监会关于整治《银行业金融机构不规范经营的通知》要求不得以贷转存、存贷挂钩、以贷收费、浮利分费、借贷搭售、一浮到顶、转嫁成本,已经对银行有所规范,且彼时政策对银行手续费影响有限,预计本次影响亦不会大。
缓解企业融资成本高,是否银行反哺实体?1)目前政策态度,对银行支持实体方向不是压缩息差,更可能是引导投向,逐步消化不良。2)小微的政策支持在风险防范的前提下,预计窗口指导鼓励和优惠政策相结合。
利率市场化推进或放缓。较前期两年完成提法,更为稳健理性,强调财务硬约束、宏微观经济金融形势、完善市场利率形成和传导机制,短期难以实现降低融资成本和存款利率市场化共进的情况。
企业信息公示制度,长期看有利于控制银行风险。草根调研,表内贷款信息银行间互通较高,表外互通略弱,有力银行更好了解企业信息。
重点个股:平安银行、招商银行、北京银行、浦发银行。
风险提示。资金面波动超预期,连续非对称降息,海外冲击。
平安证券:解读7月23日国务院常务会议对券商影响 三逻辑荐9股
1、 7月23 日国务院召开常务工作会议
会议提出深化金融体制改革为企业提供金融支持,保持信贷总量合理增长以及抑制不合理利率定价,有序推进利率市场化改革。其中部分内容对券商有较大影响。
2、 新三板股权融资业务将成为券商新业务增长点
会议支持中小微企业依托中小企业股权转让系统进行股权融资,目前新三板挂牌企业869 家,股份总量339 亿股,市值2.9 万亿。随着新三板未来的扩大,中小微企业对股权融资的需求将成倍增长,新三板股权融资前景广阔。
3、 券商可以在中小微企业融资工具和融资规模方面创新
此次会议提出大力发展直接融资,发展多层次资本市场,支持中小微企业依托中小企业股份转让系统开展融资,扩大中小企业债务融资工具及规模。中小微企业现有直接融资模式仍然存在门槛限制,因此如果未来能够有哪家券商在融资工具方面进行创新,开发适合中小微企业合适的债务融资工具,这些证券公司势必能够在竞争中脱颖而出。
4、 货币政策稳健和抑制融资成本不合理上升,将促使券商资本中介业务利差提升
目前券商进行的资本中介业务如融资融券、股权质押、约定回购、金融衍生品等业务都对资金有较大的需求,资金依靠券商自有资本很难满足,而外部融资的成本较高。预计国务院定向宽松政策和抑制融资成本上升将有利于券商资本中介业务利差的上升。
以海通证券发行的两期公司债为例,2013 年11 月海通证券发行第一期3年、5年、10 年期公司债票面利率分别为6.05%、6.15%、6.18%,而2014 年7月海通证券发行第二期3年、5年、10 年期公司债票面利率分别为5.25%、5.45%、5.85%。如果这部分资金运用到资本中介业务中,在资产端利率不变的情况下,则直接带来成本节约和利差的增加。
5、 投资建议和风险提示
我们认为在市场反弹较为确定的前提下,券商行业将呈现出趋势性机会,我们维持行业“强于大市”评级。我们认为券商投资逻辑有三:1、大型综合龙头券商(中信、海通、招商);2、中西部证券和东部部分券商(国元、西南、东吴、兴业等);3、互联网券商(国金、锦龙股份)。投资者可以根据偏好选择投资标的。
平安证券:坚定看好苹果产业链投资机会 看好4股
事项:
苹果2014 财年第三季度营收同比增长5.97%至374.32 亿美元,但低于市场此前预期的379.8 亿美元;第三财季净利润同比增长12.29%至77.48 亿美元;第三财季每股摊薄收益同比增长19.63%至1.28 美元,高于市场此前预期的1.23 美元;第三财季毛利率同比增长250 个基点至39.4%,高于此前的预估区间(37%-38%)。苹果公司第三财季每股收益超出华尔街分析师此前预期,但营收则未能达到预期,且对第四财季的业绩展望也远不及预期。受此影响,苹果公司盘后股价小幅下跌不到1%。
平安观点:
1、iPhone 为苹果营收支柱
从下图来看,iPhone依然是苹果的支柱型产品,保持贡献超过5成的营业收入。随着苹果在9月份iPhone新品的发布,苹果产品的销售旺季即将到来,可以预期iPhone 的营收贡献将稳步上升。本季iPad 贡献收入58.89 亿美元,出现同比下跌,小于去年同期的63.74 亿美元。
2、iPhone 销量同比增长13%
第三财季为传统的销售淡季,兼之iPhone 新品即将于9 月份发布,用户购机欲望不强。本财季iPhone总销量为3520.3 万部,营收为197.51 亿美元;上季度销量为4371.9 万部,营收为260.64 亿美元;去年同期销量为3124.1 万部,营收为181.54 亿美元。销量环比下滑19%,同比增长13%;营收环比下滑24%,同比增长9%。
本财季iPhone 销量3520 万部,印证了我们《电子行业半年度策略报告》中iPhone 二季度备货量3528万部的预测——“据长期追综苹果的经验,二季度受新旧产品交替影响,iPhone 备货量为2014 年最低(3,528 万部),其中iPhone5s 占70%,2014 年备货量预计1.76 亿部。”iPhone6(4.7 英寸/5.5英寸)推出时间为第三季度,预计月度备货量1,300 万部,2014 年年度备货量为5,200-7500 万部。下半年iPhone6 的发布将明显的拉动消费者购机需求,预计下半年iPhone 销量将有大幅度增长。我们继续坚定的看好2014 年下半年iPhone 备货量9781.4 万部(3700 万部iPhone 5s 与5200 万部iPhone 6)的预测。
iPhone6 规格预测:
在高端智能手机市场,三星是苹果最大的竞争对手,三星凭借自身在面板技术的领先优势,率先推出大屏智能手机抢占市场。苹果从iPhone5 开始增大屏幕尺寸,但仍无法满足用户需求,销量始终低于市场预期。吸收前车之鉴,我们预测iPhone6 将推出两种屏幕尺寸:4.7英寸(1344*750)及5.5 英寸(1920*1080),以全新设计满足消费者的视觉需求。硬件方面,两款均采用由台积电制造的A8处理器,低温多晶硅面板及in-Cell 触控技术、DDR3(1GB)、NFC晶片、指纹识别等。
依旧沿用窄边框及厚度减薄的设计理念:轻、薄一直是苹果设计永恒的理念,根据产业调研,iPhone6的屏幕边框将挑战<1mm,以增加操作的便利性与大屏化视觉效果,同时对供应商的黄光制程能力也是一个考验。厚度,将控制在6.0-6.5mm之间,主要考虑与电池容量与待机时间匹配。
iPhone6(5.5 英寸)极可能采用蓝宝石玻璃盖板:根据苹果产业链的调研,苹果将5.5 英寸定位为高端产品,主要为了满足消费者长期以来对大屏化iPhone 的渴望,同时提供更佳的视觉效果;此外,进军高单价平板手机市场,有助于优化产品组合提升平均售价及毛利率。据了解,现阶段受限于产能不足与良率两大因素,蓝宝石盖板最可能在5.5 英寸屏幕的高阶版(64GB)中使用。
iPhone6 潜在换机规模破亿
据统计,2012 年iPhone 整体销售量为1.25 亿部,其中iPhone4/4S 占83%,约为1亿部。iPhone4/4S显示屏规格为3.5 英寸,且当时与电信营运商合约期为二年,我们认为新产品iPhone6 推出大屏化设计(4.7 英寸(1344*750)及5.5 英寸(1920*1080)将带动很大的换机需求,这将成为iPhone6 上市后的主要销售动力,我们预计潜在iPhone4/4S 换成iPhone6 的用户需求将达1亿部。此外,随着苹果推出大屏化iPhone6,不排除部分三星消费者将重新投入苹果的怀抱,预估2014 年iPhone6 备货量在5200 万部。因此,iPhone6 存在巨大的市场潜力。
3、iPad销量同比下滑9%
iPad 总销量为1327.6 万台,营收为58.89 亿美元;上季度销量为1635.0 万台,营收为76.10 亿美元;去年同期销量为1461.7 万台,营收为63.74 亿美元。销量环比下滑19%,同比下滑9%;营收环比下滑23%,同比下滑8%。尽管库克提到了又50%的消费者在选择第一台平板电脑时会选择iPad,但是这也掩盖不了iPad 所面临的销售问题:同比与环比均告下滑。库克称,苹果与IBM的合作有望加强iPad的软件运用,进而增加iPad 在企业中的渗透率,由20%上升到60%。
本财季iPad 销量1327.6 万部,印证了我们《电子行业半年度策略报告》中iPad 二季度备货量1387.8万部的预测。iPad 系列产品由于无创新应用设计,预计下半年出货量较2014 年初备货量将有所下滑,因此2014 年iPad 备货量预计7700 万部。随着下半年iPad 新品的发布,市场需求将被进一步拉动,有望实现iPad 销量的大幅增长。我们继续坚定的看好2014 年下半年iPad 备货量4794.7 万部的预测。对于2014 年iPad 产品线的备货量,我们持保守看法,预计整年备货量为7,722 万部。因为目前的设计方案,除了新增指纹识别功能外,搭配蓝宝石玻璃镜头规格升级(8MP),并无新的创新应用。iPad Air/ iPadmini 升级发布时间预计在2014 年三季度。
iPad 产品规格预测
在平板市场中,苹果一直占据市场龙头。经调研发现,iPad Air/iPad mini 的升级设计,主要有三部分:1.处理器升级为A8;2.采用Retina 面板;3.增加指纹辨识功能。我们认为仅第三点有可能改变原来供应链的供需变化,同时印证了苹果2.0 时代的到来。
苹果之前的iPad 产品系列,显示屏尺寸介于7-10 英寸之间,为满足消费者大屏化的需求,苹果正在开发一款13 英寸的产品(iPad Air pro),同时搭配高分辨率显示屏,并加入指纹辨识功能。根据调研数据,推出时间可能在今年11-12 月,与iPhone6(5.5 英寸)同时发布。
4、Mac、iTunes等业务稳步增长
Mac 电脑总销量为441.3 万台,营收为55.40 亿美元。销量环比增长7%,同比增长18%;营收环比增长0%,同比增长13%。受惠于MacBook Air 的持续热销,本季度Mac 电脑营收环比保持平稳,同比有较大增长,在并无新品发布的第三财季可谓是殊为不易。预计在Intel 发布新款处理器Boardwell 之后,Mac 系列电脑将迎来硬件更新换代,届时营收会有较大幅度的增长。
iTunes、软件及服务业务营收为44.85 亿美元,环比下滑2%,同比增长12%。随着iOS 设备的逐渐增多,iOS 生态圈将越来越完善:苹果于今年WWDC的大会上发布HealthKit,并且开放更多的API接口。同时苹果与IBM签订合作协议,IBM将运用自己的大数据分析能力为企业用户提供专业的软件服务。预计未来软件收入将逐步增加,成为苹果重要的收入来源。
iPod 总销量为292.6 万部,营收为4.42 亿美元。销量环比增长6%,同比下滑36%;营收环比下滑4%,同比下滑40%。iPod 对苹果公司营收贡献只占1.2%,尽管苹果收购了Beats,但是在智能手机、未来穿戴设备的打压之下,iPod 产品未来很难有翻身的机会。
5、区域销售情况
大中华区成为苹果业绩增长的主要动力,贡献营收同比增长28%,达到59.35 亿美元,全球市场占比达到15.9%,表现为所有地区中最为抢眼。库克称,强劲的iPhone 销量主要来自金砖四国(即巴西、俄罗斯、印度和中国)的需求推动。其中,中国市场的几组数字特别需要点出,与去年同期相比,上季度iPhone 在大陆的销售量增长了48%,全球市场仅增长9%;Mac 销量增长了39%,全球市场仅增长13%;iPad 增长51%,而全球市场则下滑8%。
另外,日本市场则由于税率以及监管政策原因,由上季同比增长26.4%下滑到本季的1%,贡献收入25.64亿美元。欧洲以及其他太平洋地区,营收较为稳定,同比增长6%。
6、投资建议
苹果第三财季财报基本符合我们对其的预测,9 月份苹果发布iPhone6 之后,传统的销售旺季即将到来,按照生产周期理论,7月份苹果产业链相关厂商已经开始接到苹果订单,进入量产阶段,业绩有大概率走高,我们继续坚定的看好苹果产业链的相关企业。供应iPhone/iPad/iWatch 系列Wi-Fi 模组的环旭电子(601231)、供应iPhone6 系列电池模组的欣旺达(300207)、供应用于蓝宝石盖板切割的消费级激光切割器的大族激光(002008)、供应iPhone/iPad 系列数据线的立讯精密(002475)等公司,均有大概率跟随iPhone/iPad/iWatch 等进入苹果大周期,有望于下半年实现业绩爆发,建议投资者把握机会,重点关注。
7、风险提示:iPhone6 发布不及市场预期的风险、宏观经济下行的风险。
渤海证券:传媒行业挖掘价值或将可期 荐4股