汽车行业周报:11月车市依旧延续火爆走势
类别:行业研究 机构:西南证券股份有限公司
投资要点
本周市场表现本周(11月18日-11月22日)汽车整车指数涨幅1.95% ,零部件Ⅱ涨幅2.95%,沪深300指数涨幅2.01%,整车落后沪深300指数0.06个百分点,零部件Ⅱ领先沪深300指数0.94个百分点,其中乘用车涨幅1.62%(落后0.39个百分点),载货车涨幅4.24%(领先2.24个百分点),载客车涨幅1.33%(落后0.68个百分点),零部件Ⅲ涨幅2.95%(领先0.94个百分点),汽车服务涨幅3.62%(落后1.61个百分点)投资建议
本周汽车板块整体表现良好,载货车涨幅居前。按照乘联会发布的数据来看,11月的车市依旧延续火爆的走势,第一周的厂家销量达到34万台,环比增长45%,同比增长22%,第二周的厂家销量环比增长15%,同比增长35%。从厂家交流的零售走势看市场也是相对火爆,11月第一周的零售环比增长35%,增速超强,11月第二周的零售同比增长达到15%,零售相对较好,市场整体需求维持较高景气度。从10月工信部披露的节能与新能源汽车推荐车型目录来看,新政颁布后,申报车型还是以客车居多,占整个新能源目录的67%,随着新能源政策的落地,对客车厂商的盈利将有积极的影响,建议关注宇通客车(600606)、金龙客车(600686)。继续推荐长安汽车(000625)、海马汽车(000572)、上汽集团(600104)、威孚高科(000581)与中国汽研(601965)。
风险提示
经济下行影响购车消费,汽车市场增长放缓,限购政策推出。
传统零售转型系列报告之一:购物中心化转型机遇显现
类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司
零售公司在困境中拉开转型序幕,将带来投资机会。我们拟通过系列专题报告的形式,寻找能够通过转型走出困境的公司。本报告作为系列报告的首篇,将分析传统零售购物中心化转型带来的发展机遇。
业态发展:购物中心将成线下主力渠道。线下零售渠道“体验”是王道。购物中心业态凭借购物、餐饮和休闲娱乐的业态组合,将成为线下主力渠道。目前,我国购物中心业态份额仅占社零总额10%左右,相比发达国家30%以上的份额,仍有较大的提升空间。
现状:供给过剩。我国购物中心发展始于90年代中后期,在不到20年的时间里就产生了供给过剩的局面。通过分析购物中心高速增长的时间拐点,我们得出开发驱动力是导致购物中心供给过剩的根本原因。2010年政府对住宅开发进行调控,房地产开发资金进一步向商业地产涌入,购物中心迎来了高速建设期。供给加速导致部分城市经济体量与商业物业供给不相匹配,经营风险不断攀升。
怪状:有效供给不足。我们从两方面分析了购物中心总体供给过剩,有效供给不足的根本原因。首先,基于有限的融资渠道,以及短视的利益诉求,大部分商业开发商都以销售商铺或配套住宅为主要投资目的,粗放型“以售养租”模式盛行。其次,商业地产的发展及运营需要具备三方面要素:操盘队伍、商业经营资源、资金筹措能力,而10年左右时间积累出所需要素的可能性不大。因此,对自持商业物业的长期培育重视不够、且缺乏运营能力导致了有效供给不足。
传统零售:转型购物中心,机遇显现。传统零售公司作为现阶段线下渠道的主力,虽然在购物中心规模上落后商业地产商,但由于国内大部分零售上市公司均为区域龙头,具有几十年的零售运营经验,更好的融资渠道和资金来源,以及进行购物中心化转型更为坚定和快速,因此,新一轮发展机遇显现。
投资建议:面对零售终端渠道新的变革,传统零售购物中心化转型将是一个趋势。基于各公司经营情况,以及规划的购物中心转型战略,我们推荐以下零售公司组合:王府井、鄂武商A、友阿股份、步步高、欧亚集团,这些公司将会把握住转型机遇,获得更好发展。
风险提示:1)终端零售需求持续低迷;2)商业地产开发加大传统零售企业现金流风险。
电子元器件行业周报:国家集成电路扶持新政或将出台
类别:行业研究 机构:宏源证券股份有限公司
投资要点:
集成电路扶持新政或将出台,关注产业链投资机会;
布局明年高成长的LED、移动支付、先进封装、4G等行业。
报告摘要:
电子板块最近一周强于大盘,申万电子行业指数上涨2.49%。同期上证指数涨2.84%,深证成指涨1.29%;同期费城半导体指数跌0.23%台湾半导体指数跌2.38%。
本周重要资讯:半导体领域,2014年将是4G起飞元年,联发科和高通将争霸市场;紫光主导展讯和锐迪科收购,国内集成电路产业加速整合;半导体新政将出台,有利国内集成电路产业发展;日本10月半导体BB值增至1.59,订单大增;联发科携手华为进入八核芯片;LED领域:国家将力推LED照明,雷士引领照明行业变革;大陆节能补贴近尾声,台LED企业Q3财报上瘦下肥;LED照明迅速渗透,明年产值可达178亿美元;显示触控领域:9月平板面板出货再创佳绩;IEK认为触控与LCD整合将是大势所趋;IEK预计面板Q4产值将季减4.3%;全球触控面板出货量2017年上看25.2亿台;库存调整,手机、平板电脑面板报价齐跌;TCL集团华星光电考虑建三期手机面板线;智能终端领域:智能手机营收,明年预计仅增9%;Gartner称Q3全球手机销量4.5亿部,智能机占55%;大陆白牌平板电脑今年出货量或增80%至9000万台。
行业观点:1、布局明年高成长的LED照明、移动支付、先进封装等行业,LED行业推荐阳光照明、洲明科技、长方照明、三安光电、德豪润达等;移动支付看好NFC天线和卡商,推荐标的为硕贝德、顺络电子、天喻信息、恒宝股份和东信和平;先进封装行业高景气,推荐硕贝德(投资科阳光电)、华天科技。2、近期重点关注集成电路行业,三中全会后或有较大力度的产业扶持政策出台,将全面利好国内IC设计、制造企业,相关受益标的包括北京君正、上海贝岭、同方国芯、国民技术、长电科技、华天科技、通富微电、士兰微等。
建材行业周报:节能减排限产,推动华东水泥价格继续上涨
类别:行业研究 机构:东方证券股份有限公司
水泥行业动态:
上周全国水泥价格环比继续攀升,幅度0.5%。价格上调区域有云南、河北、浙江、安徽和江苏局部区域,不同地区价格上调10-30元/吨;除甘肃天水个别区域有下调外,其他区域仍无明显下跌。
水泥行业判断:
受节能减排限产影响,上周华东水泥价格继续上涨:1)继浙江建德、嘉兴和宁波出台停产计划(宁波窑磨停15天,嘉兴11-12月期间停产10天,建德每条窑各停7天)后,上周湖南长兴地区也开始执行为期20天的限产计划,杭州后期也将出台;2)安徽巢湖已经进入了第二轮限产(11月16日起至年底限额用电30%)。
我们认为,与去年同期相比,今年四季度中基建对水泥需求的增长带动弱化,但房地产新开工缓慢增长、及供给限产(包括主动协同停窑及被动减排限产)这两个方面带来了南部地区旺季价格上调的超预期。展望2014年,我们预计水泥需求增速可能会放缓,但供需关系将继续改善,我们预期明年水泥需求增7%-8%、供给增2%-3%。分区域看,华东地区供需关系改善将最为明显,主要受房地产新开工缓慢回升持续、较少的新增产能供给、企业协同能力强所驱动,建议关注区域内海螺水泥(600585,买入)、华新水泥(600801,增持)、及江西水泥(000789,未评级)。基于对14年业绩的预期,海螺水泥我们预测股价交易区间为14-21元,对应于14年PE 8-12倍,建议逢低买入。
玻璃行业动态:
卓创资讯数据显示,上周浮法玻璃均价为1560.38元/吨,较上周跌10.64元/吨,跌幅0.68%。
玻纤行业动态:
上周国内玻璃纤维市场价格基本稳定,终端工程赶工支撑,粗纱成交量较上月有所增多,但中碱直纺纱成交依旧滞缓。池窑电子纱供需矛盾加剧,成交价格小幅走软。江西大华年产6万吨中碱池窑线点火推迟至12月份。
风险提示:后续政策的低于预期、煤炭价格的大幅反弹。
证券:新型融资方式突破行业资金瓶颈
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:招商证券和广发证券今天发布公告拟将融资业务的债权作为基础资产设立融出资金债权专项资产管理计划。其中招商证券总额不超过40 亿,广发证券不超过85 亿。
平安观点:
通过资产证券化方式突破资金瓶颈.
资本中介业务今年以来快速增长,截止2013 年11 月22 日,作为代表的融资融券业务余额已经达到3208 亿,比去年底增长258%。同时行业资金面临瓶颈,包括海通证券等资本雄厚的大型券商也开始通过发行公司债等方式融资。但目前证券公司的融资渠道相对比较狭窄,主要有公司债(不超过净资产的40%)和短期融资券(不超过净资本的60%)。采用类似招商证券和广发证券的运作方式将突破行业的资金瓶颈,利好行业资本中介业务的进一步发展。
预计给行业带来78 亿的收入,提升行业收入约7%.
预计此项业务行业的平均融资成本在6%左右·。按照与我国投资者结构相类似的台湾市场的融资融券业务发展规模测算,我国融资融券业务的市场空间在6000 亿左右,假设未来开展的融资融券业务产生的债权都通过类似方式进行转出,则将为行业带来78 亿的收入,静态测算提升行业收入约7%。
利好行业内资本匮乏的大中型券商.
预计券商的融资成本与券商自身的信用有关,短期来看尤其利好资本相对匮乏的大中型券商。预计最为受益的为融资融券利息收入占比最高且资本匮乏的招商证券。
投资建议:在中性假设下我们预计券商13 年全年业绩增速为32%;明年随着IPO 的开闸和资产证券化、类融资业务等创新业务的进一步发展,预计行业业绩增速在30%以上。高速增长的业绩是券商股股价的安全垫。看好长期业绩稳健增长的中信证券、海通证券,定增解决资本瓶颈的招商证券,以及具有特色化经营特点的西南证券和东吴证券。
风险提示:IPO 开闸进度低于预期,流动性持续收紧,交易量萎缩。
新能源新材料行业周报:短期关注分布式电站管理办法的出台
类别:行业研究 机构:东北证券股份有限公司
行业一周表现:上周上证指数总体上涨2.83%;中小板指数上涨1.69%;创业板指数上涨2.05%。期间我们编制的新能源新材料精选指数上涨1.90%,跑输上证指数0.93个百分点,跑赢中小板0.21个百分点,跑输创业板0.15个百分点。行业总体随大势涨跌,表现一般。
电池及电池材料:上周电池级碳酸锂价格仍然疲软、钴酸锂的价格有所企稳、三元材料的价格比较稳定;铅锭价格继续小跌,电动车电池极板和汽车启动电池极板的加工费均保持稳定。我们仍认为电池行业的淡季已经来临,加之政策面刺激性因素较少,板块短期较难走出独立行情。建议关注新宙邦、沧州明珠和杉杉股份等基本面较好的电池材料公司。
光伏及光伏材料:政策面,近期分布式电站管理办法将出台,分布式项目将大规模启动,明年国内光伏发电规模将达约12GW,其中分布式总量有望达8GW。今年国内电站抢装潮过后,明年国内光伏需求量仍将维持快速增长,行业基本面向好趋势不变。我们仍维持之前观点,即光伏股的行情仍将深化,继续推荐中天科技、航天机电。
核电及核电材料:上周核电板块继续小幅上涨。国内核电行业景气度在逐步提升,项目招标量在陆续增加,三代核电乃至四代核电设备及材料的国产化进程逐步加速。建议关注业绩弹性较大的小型核电材料类公司,重点关注久立特材、江苏神通等。
其它新材料:上周其它新材料板块的总体表现一般,主要是磁材股没能延续强势,有所回调所致。超硬材料板块表现相对稳定,建议重点关注四方达、黄河旋风。由于军工概念热度不减,因此短期建议继续关注涉及军工概念的钢研高纳。
风险:市场的系统风险;相关公司的业绩风险。
2014年证券行业投资策略:非银金融将成为改革的大赢家
类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
大经纪贷款业务:经纪业务稳住阵脚,信用交易高歌猛进
预计2014年市场日均交易量约为2200亿元,佣金率维持在0.07%以上,传统经纪业务收入仍将保持增长。
预计2014年信用交易业务规模突破6500亿元,其中融资融券和股票质押式回购余额分别达到4600亿元和2000亿元左右。
大交投资管业务:投资结构多元化,资管迎来催化剂
资本金运用日趋多元化,固定收益类投资占比提升,投资范围扩展至商品期货、黄金现货等市场。
公募基金牌照获批和资产证券化业务铺开将成为券商资管业务高速增长的催化剂,转型步伐加快。
大投资银行业务:IPO重启则利空出尽,新三板带来格局变化
若IPO重启,券商的投行收入将止跌回升,债券承销占投行比重将继续加大。
新股发行注册制改革不是登记生效制,将是一个循序渐进的过程。
新三板扩容已经启动,交易制度改革是重中之重,新交易所带来格局变化。
非银金融将成为改革的大赢家,维持行业“增持”评级
资本市场发展预期得到纠偏,维持证券行业“增持”评级。
证券行业有创新业务收入增长、经纪业务增长和券商组织结构转型三大超预期。
券商股推荐中信证券/东吴证券/海通证券,综合金融股推荐物产中大/辽宁成大/中航投资。
证券行业2014年投资策略:互联网券商对行业的影响
类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点
2013年行业回顾:创新、思变
2012年创新大会拉开了行业加速发展的序幕。在“重监管、轻管制”的政策引导下,2013年券商行业逐渐突破传统业务局限,探索更多的创新业务领域。作为三大金融业态中杠杆率最低的行业,证券业也正逐步通过多种融资渠道提升杠杆。
互联网:金融行业的新参与者
2013年,互联网业态迅速渗透至金融行业,既有新兴业态的创造,又有传统业态价值链的介入(如基金行业)。互联网企业对传统金融业的影响,不只是销售渠道的创新,而是对现有的竞争格局和竞争优势的颠覆。
本文对券商牌照放开的两种路径进行了分析。
互联网券商将行业产生颠覆性影响
国内券商享有牌照红利、行业整合不充分;对零售业务依赖度较高。若短期内放开牌照,互联网券商凭借着低成本覆盖,冲击通道业务后,将进而侵蚀券商零售业务。
传统券商的防守之道
在缓冲期内,一方面探索创新,发展高边际收益率的创新业务单元,降低对传统业务的依赖度;另一方面,放开限制、经纪业务领域充分竞争。作为基础业务,经纪业务的核心指标在于市场份额而非利润。通过市场化并购发展规模经济;通过探索综合化经营增加客户粘性。逐步提升行业竞争力。
行业投资观点
中性假设2014年日均股票成交额2000亿、两融日均余额3500亿元、约定式与质押式余额1000亿元,预测行业2014年收入增长20.57%,净利增长30.76%。经纪业务的佣金率面临一定的压力,但是创新业务将弥补降佣的负面效用。行业的ROE将逐渐提升,看好板块基本面的改善,维持推荐评级。标的方面,看好创新领先、资本充足的海通证券及中信证券;业绩对IPO重启弹性较为敏感的招商证券。
3D打印专题研究:市场篇与技术篇
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司
本篇为3D打印专题研究系列一:市场篇与技术篇。
行业规模尚不大,但维持快速增长
3D打印是增材制造的通俗叫法。2012年,全球增材制造市场达22亿美元, 其中设备6.2亿、材料4.2亿、服务12亿。行业增速持续保持在20%左右。 增材制造须与制造工艺密切结合,不同的应用场景对材料、设备、工艺的要求差异巨大,因而整个产业链体系庞杂,商业模式多样。
增材制造是传统减材制造的补充,而非替代
与传统减材制造相比,增材制造的优势领域包括:1)传统方法难以制造的高复杂性产品;2)传统制造缺乏经济性和快速反应能力的极小批量制造。
目前最适用于增材制造的领域包括航空航天(高复杂度结构、极小批量)、医疗(生物特征、个性化需求)、原型制作(极小批量、对导入快速性要求高)、模具(小批量)、个性化产品(如古董复制、定制消费品等)。
长期空间取决于能否实现零件直接大批量制造,面临瓶颈仍多
目前增材制造仅有传统制造的万分之一规模,若仅局限于原型试制、样品展示、模具、个性化消费等目前飞速发展的领域,则长期天花板并不高。
增材制造能否取得10倍增长,关键看能否实现零件直接大批量制造,目前仅6亿美元为零件直接制造,瓶颈包括:符合工业要求的材料仍缺乏;设备稳定性和加工过程可重复性有待加强;材料成本高;制造时间长;尺寸受限等。
七类增材制造技术各有适用领域
增材制造的核心理念是材料的逐层叠加,实现方式多样,每种主流技术彼此间既有重叠亦各有所长,暂时看不到某一、两种将成为绝对的趋势。
例如材料挤出技术(FDM)简单易用成本低、光固化(SL)技术精细度高、材料喷射技术(PolyJet)高精细度且可实现多材料组合、粘结剂喷射技术(3DP)速度高且可彩色打印、粉末床熔化(Laser Sintering)可实现高机械性能且适用于金属、直接能量沉积(LENS)适用于大型复杂难熔金属毛坯制作及零件修复。
在相同建造尺寸的设备间比较,各技术价格差10倍 :越低价格往往用于更易加工的材料,但在强度、性能上较弱,适合于外观、功能验证用途;而越高价格的往往用于难加工材料,尽管成本上升,但或可用于直接制造零件。 材料性能、精细度、色彩、构建尺寸、价格等指标决定各技术的适用领域 。
光固化市场销售额最大,而粉末床熔化(激光烧结)前景更被看好
若按销量划分,材料挤出占比最大41%,其次是光固化25%和材料喷射19%。从用户使用的广泛程度而言,这三种居前。但因设备价格差异巨大,销量无法正确反映市场容量。因而我们根据单价水平估计了每类设备的销售额,以此推算,光固化占比最大31%,材料挤出22%,粉末床熔化21%。
对于未来增材制造服务商最想购买的设备,粉末床熔化超过了50%。由于该技术能处理难加工金属和复杂结构,是未来直接制造零件的理想选择,因而该技术在未来将可能获得更大的成长空间。
2014年家电行业投资策略:波澜不惊、惊鸿一瞥
类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司
家电板块具备丰厚稳定的投资价值。家电板块的核心逻辑是竞争格局稳定,龙头企业高ROE下给板块带来稳定的投资回报率。在需求稳定增长,成本低位的背景下,家电行业业绩确定性增长,行业投资价值凸现,板块维持“推荐”评级。
2014年,行业最大的变量在下游渠道,线上销售占比提升迅速。随着电子商务渠道的迅速发展,家电行业的线上销售占比提升迅猛,2013年1-9月份的线上占比分别为:彩电8%、洗衣机6%、冰箱4%、空调3%、小家电15%左右。2014年,这一销量占比预计进一步快速提升。
线上渠道的兴起有利于提高家电行业整体的议价能力。电子商务渠道的迅速崛起,突破了传统零售渠道的垄断,使得家电的下游渠道变得更为分散,原先受制于苏宁+国美渠道双寡头的家电企业的议价能力获得明显提升。
新兴渠道的快速发展中,率先主动契合电商渠道发展的家电品牌将最先受益。渠道的分散,给家电企业提供了一个新的销售模式,率先试水新渠道的家电企业最先受益。参考2013年“双11”的表现,白电品牌以海尔、三洋为代表;彩电以创维、海信为代表;小家电以九阳为代表;厨电以老板为代表。
自下而上的角度,关注基本面重大变化的公司:合肥三洋。在对行业需求、成本、竞争结构等因素进行梳理后,得出基本结论:14年行业整体的变化不大,依旧维持稳定增长。在这样的行业背景下,我们侧重自下而上推荐公司,合肥三洋受益于“惠而浦”资源的支持,其收入增速将突破行业需求瓶颈的束缚,资源与管理的有效结合将打开公司未来几年的快速成长,重点推荐。
重点推荐公司:
格力电器:龙头竞争力突出,业绩增长最具确定性;
美的集团:战略调整恢复良好,重新步入增长轨道;
青岛海尔:电商渠道发展最为良好,智能家电布局契合潮流;
老板电器:竞争力突出,超越行业快速成长;
合肥三洋:全球第一家电惠而浦入主,完美融合实现高质量成长;
风险提示:行业需求大幅下滑;竞争格局恶化