汽车行业2013年11月跟踪月报:“银十”分量足,年底旺季值得期待
类别:行业研究 机构:山西证券股份有限公司
投资策略:通过销量分析可以看出,“银十”分量很足。10月份汽车销量同比增速升到20%以上,去除受春节因素影响较大的一二月份,本月为自2011年以来单月增幅最大的月份。乘用车中SUV持续高增长,单月销量创新高,增速高达73%,引领市场亮点;10月轿车表现也不俗,同比增速达17%,日系轿车复苏明显;商用车尤其重卡10月持续复苏,大中型客车表现较差。年底是传统旺季,11、12月需求将持续旺盛。由于9月、10月的超预期表现,我们上调之前的判断,预计全年汽车销量同比增速在11%-14%之间,乘用车增长12%-15%,商用车增长7%左右,继续给予汽车行业“看好”评级。
二级市场上,10月下旬、11月上旬汽车板块随大盘调整幅度较大,但汽车板块基本面仍向好:需求旺盛,2013年全年业绩可期,新能源汽车补贴政策出台等,股价的回调正为配置带来良机。个股方面,近期建议关注:长城汽车、宇通客车、长安汽车、威孚高科、比亚迪、广汽集团、华菱星马。
汽车市场需求持续旺盛。10月,车市车市“银十”的分量很足。本月销量再超190万辆,同比增速升到20%以上,达20.34%。1-10月,累计同比增长13.47%,较前三季度加快,而上年同期仅增长3.56%,表明需求较上年持续改善。预计全年增速在11%-14%。
乘用车增长超预期。10月,乘用车销量同比增长23.62%,高于汽车整体水平,超我们预期;1-10月累计同比增长14.99%,增幅较前三季度扩大。分国别看,自主品牌表现仍低迷但环比有所好转,日系乘用车较上年同期恢复明显。
轿车日系品牌恢复明显。
SUV需求持续旺盛,MPV继续高增长。
交叉型乘用车同比降幅继续扩大。
商用车继续呈复苏趋势。2013年10月,商用车同比增长6.48%,1-10月累计销量基本接近2011年同期水平,同比增长7.38%,增速较前三季度稍有下滑,但远好于上年同期,继续呈复苏趋势。
重卡需求快速增长,累计增幅持续扩大。
轻卡需求放缓,微卡累计增速继续恢复。
大中客表现较差,轻客表现较好。
新能源汽车需求有所放缓。10月,新能源汽车销量同比增长14.65%,低于汽车行业整体水平。1-10月累计同比增长41.50%,较前三季度和上年同期明显放缓。分车型看,新能源轿车销量降幅明显,当月同比下降28.93%;新能源客车需求较旺盛,但增幅继续放缓。
风险提示:基建投资、房地产投资转低迷;“限购”地区继续增加;新能源汽车补贴实施进度不达预期。
电子行业事件点评:国内安防建设提升至国家安全高度
类别:行业研究 机构:东莞证券有限责任公司
事件:
《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出:创新社会治理,必须着眼于维护最广大人民根本利益,最大限度增加和谐因素,增强社会发展活力,提高社会治理水平,全面推进平安中国建设,维护国家安全,确保人民安居乐业、社会安定有序。改进社会治理方式,激发社会组织活力,创新有效预防和化解社会矛盾体制,健全公共安全体系。加强社会治安综合治理,创新立体化社会治安防控体系,依法严密防范和惩治各类违法犯罪活动。坚持积极利用、科学发展、依法管理、确保安全的方针,加大依法管理网络力度,加快完善互联网管理领导体制,确保国家网络和信息安全。 设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。
点评:
1、安防战略提至新高度
中央以决议形式提出设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全,从而将安防战略提至新的高度。该委员成立表明国家安全挑战受到国家高度重视,并且从机构设置上确保国家安全战略贯彻实施。只有国家安全和社会稳定,改革发展才能不断推进。当前,我国面临对外维护国家主权、安全、发展利益,对内维护政治安全和社会稳定的双重压力,各种可以预见和难以预见的风险因素明显增多。需要搭建一个强有力的平台统筹国家安全工作,适应维护国家安全的需要。 政府在战略层面的重视,对安防、军工电子及芯片国产化等主题均有推动。
2、国家安全委员会职能内外兼备
纵观当今世界拥有类似机构名称的国家或地区,一般隶属行政机构,其职能是负责协调涉及国家安全和外交的政策,同时向国家元首提供涉及国家安全的建议,是跨部会的协调机构,其成员来自军事、外交、情报、执法等事涉国家安全的机构高层。除国防安全外,还应对恐怖主义、自然灾害、网络、信息安全、太空安全等安全挑战。
《决定》关于国家安全委员会机构的设置,出现在“创新社会治理体制”部分。相关内容包括改进社会治理方式、激发社会组织活力、创新有效预防和化解社会矛盾体制、健全公共安全体系等。由于可以看出,中国国家安全委员会职能内外兼备,不仅包括国防,也应对来自国内的安全挑战,成为兼具国内社会治理、国外捍卫国家利益的跨部会机构。
3、国内安防建设提升至国家安全高度受益于政策推动,国内安防建设也必将被提升至国家安全高度,未来投资规模有超预期的可能性。结合安防四季度项目招标推进,我们建议重点关注安防。一方面,安防设备采购力度将加强;另一方面,安全监控平台建设将提速。
设备方面,除双寡头海康大华外,建议关注细分行业龙头安居宝(300155)和捷顺科技(002609)。平台建设方面,BT项目有望推动企业加速成长,建议关注佳都新太(600728)。
计算机行业:国安委成立提升信息安全高景气度
类别:行业研究 机构:东莞证券有限责任公司
事件:
11月15日,《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文发布,全会提出,要改进社会治理方式,激发社会组织活力,创新有效预防和化解社会矛盾体制,健全公共安全体系,设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。
点评:
信息安全将成为国家安全重要的组成部分。三中全会提出设立国家安全委员会,体现了新一届政府从更高层次上完善国家安全体制和国家安全战略,在军队信息化以及国家信息化加速推进的背景下,信息安全将成为国家最重要的组成部分,其自主可控将尤其重要。从美国、俄罗斯的国家的发展历程可以看出,信息安全是国家安全战略最直接的体现,已经成为投资的重点领域,由此可见,在面对国内外复杂形势下,我国未来将在信息安全领域投资将超于以往任何时候。
信息安全市场规模巨大,预计到2015年达到250亿规模。信息安全领域主要分为三部分:安全硬件、安全软件和安全服务,目前信息安全领域需求和市场规模不断扩大,2012年我国信息安全市场规模达到150亿,过去五年保持20%增长,预计未来5年,特别是在国家设立国家安全委员会的驱动下,信息安全行业市场规模将出现爆发性增长,预计到2015年,信息安全产品市场规模达到250亿,其中安全软件增长更快。
国家安全委员会建立大力促进IT国产化,去“IOE”进程加速。随着我国各行业信息化进程不断推进,信息安全在国家安全管理中越来越重要,特别是国安委设立将重点推荐信息安全产业的快速发展,保障我国信息行业自主可控,特别是今年以来“棱镜门”事件以后,呼吁我国IT行业去"IOE"化更强,我国TI行业国产化进程将有望加速推进,主要包括硬件(服务器、存储、信息安全设备等)、软件(中间体、操作系统数据库、虚拟化等)以及服务。
投资建议:国安委设立长期利好信息安全产业。目前我国信息安全投资占比整个IT投资较低,随着国家更多重视国家安全战略,未来投资将有很大的提升空间,三中全会将国家安全战略提升到一个新的高度的背景下,国家安全更多从信息安全这个层面开始推动,IT行业国产化将加速,将长期利好于信息安全行业,我们重点推荐启明星辰、北信源、拓尔思、美亚柏科、卫士通、同有科技、蓝盾股份。
风险提示:投资低于预期,政策风险、竞争风险、技术风险等。
食品饮料行业:启动实施“单独二胎”政策点评
类别:行业研究 机构:东莞证券有限责任公司
事件:
11月15日,《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确指出:坚持计划生育的基本国策,启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策,逐步调整完善生育政策,促进人口长期均衡发展。 至于政策调整后的细则实施,11月16日,国家卫生计生委副主任王培安透露,启动实施单独两孩政策,全国不设统一的时间表。
点评:
“单独二胎”政策出台符合市场预期
近年关于放开“单独二胎”政策的呼声越来越多,在此期间也取得了阶段性进展:全国范围内实施了“双独二胎”政策,取消二胎之间生育间隔,放宽再婚人士二胎政策等。在1980年出台我国最严厉的计划生育政策中提到“到30年以后,目前特别紧张的人口增长问题可以缓和,也就可以采取不同的人口政策了。”。距离1980年33年的今天正值我国人口结构性问题日益突出,劳动年龄人口开始减少,日益成为影响经济社会发展的重要因素,因而当前启动实施单独两孩政策条件成熟,时机有利。此外,今年年初,市场已有计划生育政策调整预期,同时官方也频繁释放“单独二胎”放开的信号。在十八届三中全会结束后出台“单独二胎”政策符合市场预期。
“单独二胎”政策放开后,预计五年内新增750万新生儿
中国社会科学院人口与劳动经济研究所与社会学所相关研究人员就“单独二胎”方案进行测算:如果2015年,全国城乡统一放开“单独二胎”,则每年多出生的人口将比现在增加100万人左右,超过200万人的可能性很小。假设以估计值的均值计算,同时假设单独夫妻在五年内完成二胎生育,如果2014年底或是2015年初放开“单独二胎”政策,我国新生儿在2015-2019年五年内新增750万人。
“单独二胎”政策利好伊利股份和贝因美,继续推荐
婴幼儿奶粉是婴幼儿阶段各类消费的第一大单品,占比高达20%以上,因此新生儿数量增长将直接扩大婴幼儿奶粉市场需求,我们预计2015年开始婴幼儿奶粉市场需求上升幅度将显著增加。同时,我们认为“单独二胎”在二、三、四线城市政策效果最为明显,国产奶粉贝因美、伊利股份在这些市场上的品牌和渠道优势明显,最可能从中受益,故两者业绩在2015年均有上调空间,继续推荐伊利股份和贝因美。我们预测伊利股份2013/2014年EPS1.42元和1.68元;贝因美2013/2014年EPS1.19元和1.49元。
风险提示:食品安全问题,原奶价格继续大幅上涨。
现代煤化工工程行业动态报告:现代煤化工正逐步进入招标高峰期
类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司
目前已获得路条的项目正处于评审阶段,预计很快将进入招标高峰期
截止目前已经批了15个煤制气项目的路条,据我们所知,这些已经拿到路条的项目都是在水资源等配套方面基本都没有问题。市场很多人对2013年这些拿到路条的项目迟迟未招投标的原因迷惑不解,实际上,项目拿到路条之后,还必须再根据当前的资源属性及配置再进行一次评估,进行调整和修正。
从各个项目的资源属性以及我们能获取的公开信息来看,我们推测中电投的煤制气项目或可能在近期招标,预计在明年进行招标还有中海油在大同的煤制气、北控40亿立方米、河北建投40亿立方米等煤制气项目。从我们在新疆、鄂尔多斯等地草根调研的情况来看,其他一些也在推进、进行小规模招标建设(比如场地建设等),另外还有一些项目进度可能进度更快,我们认为明年出现较多项目招标是大概率事件。
新疆形势乐观,中石化管道已经先行动工,准东300亿方煤制气有望明年正式核准,招标在明年也有望开启
中石化管道已经先行动工,明年新疆淮东300亿的项目有可能正式核准,招标在明年也有望开启。理论上来讲,天然气通过管路输送,输送量必须达到经济规模,达到一定量的管线成本才能回收,最低规模管线年输送量不能少于300亿立方米,管线已经动工了,新疆的气一定要同时达到这个规模。目前除了中石化80亿方因煤炭配套问题推进较慢,其他几个项目今年设计及长周期设备有望开始招标。
而市场担心的管道输送问题,只有在一种双赢的情况下才能获得比较好的解决。目前中石油的管道已经成熟,在定价上具有主导权,因此普通的煤制气项目很难与其进行平等对话。而中石化这300亿立方的煤制气管道,投资额将近3000亿元,与周边300亿立方米的煤制气项目投资相当,因此,一荣俱荣,一损俱损。所以,新疆的煤制气在输送上并不成问题。
国家鼓励支持煤制气,或有相关政策在环保、水利、市场等方面进行资源配置
从目前的情况来看,大气污染治理等国家政策已经开始鼓励和支持煤制气,煤制气在我国能源布局中的地位得到大幅提升。从环保的的角度来看,中国35亿吨的煤的消费量,目前65%左右是发电,污染严重,因此必须将煤炭尽可能就地转化,尽量减少污染,煤制气正好满足这个需求。我们估计三中全会后,国家或研究出台一些煤制气政策,我们期待在环保、水利、市场等方面进行资源配置,毕竟天然气市场需求很大、缺口日益严重。
煤制气属于清洁资源,在产地一并处理煤炭燃烧产生的污染,用水并不是问题
现在大家市场担心煤制气主要无非几个问题,主要是水、渣、还有就是二氧化碳的排放。煤化工里面天然气是一次能源,清洁能源,在产地一并处理煤炭燃烧产生的污染。余下的产品,主要是渣,里面碳的含量少,只有百分之零点几,渣可以综合利用,建材水泥等原料,循坏经济。用水不是问题,如新疆准东引额济乌河18多亿方的总量,总量没问题,关键是分配。废水的处理引用国外技术已经没有问题。而二氧化碳的问题,从目前来看,这不仅仅是煤制气的问题,也是现在所有一次能源的问题,比如页岩气也会产生规模比煤制气更大的二氧化碳等;另外,在碳税方面,我们估计国家在对煤制气项目征收之前一定会平衡考虑各种问题,毕竟目前所有的煤制气项目基本都是央企在投。
煤制气投资工程费用占大部分,中国化学在国内煤制气工程市场占据优势
煤制气工程的投资组成,一般来说,分为两部分费用,第一部分建造费用占70-90%(其中设备在30-40%左右,土建15-20%,安装20%左右),另一部是财务费用如土地各种税费银行贷款费用等10-20%。
煤制气的强项在中国化学,中国化学在国内煤制气工程市场占据优势。从目前了解的情况来看,目前已知的煤制气项目,中国化学基本都有参与。
行业利好不断积累,现代煤化工形势乐观,目前估值处于低位,强烈推荐买入中国化学、东华科技
今年行业利好不断积累,政策鼓励力度不断加大,而在气价、市场、调峰具体配套政策逐渐健全。随着三中全会的结束,大型项目签约流程将恢复常态,前期积压项目有望在三中全会后加速落地,我们预计2014-2015年将是煤化工订单高峰年份。现代煤化工形势乐观,目前估值处于低位,正是买入的最好良机,强烈推荐中国化学、东华科技。
风险提示
大盘系统性风险,现代煤化工项目审批进度不及预期的风险,业绩低于预测的风险。
零售行业聚焦并购案例:并购筑价值底,规模优势制胜
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
月度聚焦:并购重组案例分析我们认为,在电商冲击下实体零售作为商品销售的渠道价值被看空,但重资产物业以及核心商圈网点资源优势仍存,在扩大规模的驱动下,目前实体零售扩张进度仍未减缓,且行业前期下跌使得渠道及物业价值大幅缩水,不排除催生行业并购行为使其回归合理水平。但目前主要区域零售商多为国有控股,短期在企业盈利能力未出现明显下滑,经营性现金流较为充裕前提下,国有控股权不会轻易出让;而收购方为达到业绩提升作用,需以较低PE 水平去收购标的,对于收购价格极为敏感。被并购方与并购方对于收购价格的预期差距,使得目前行业性并购较难广泛产生,更多的是停留在个例上,本期专题我们选取2013年以来行业内并购重组的5个案例,对其收购进程、收购价格、股权结构以及门店整合效果进行分析。
月度回顾:10月实体零售增速低迷,O2O 概念退潮行业估值回落数据&行情回顾:10月汽车以及石油销售数据向好,社零及限额以上消费数据延续9月较高水平,50家消费数据环比大幅下降,近两年最低月度增速。O2O概念退潮以及行业基本面平淡双重影响下,零售板块跑输大盘,行业估值回落。
政策&新闻解读:2013年双11,天猫+淘宝合计支付宝成交金额为350亿元,全天订单为1.88亿,部分区域零售商通过提前促销,销售额获得较好表现。我们认为双11有三大看点:第一,移动购物发力,双11手机淘宝成交额占比达15%;第二,交易额过亿店家更丰富,大家电、家具、理财产品成为网购强势品类;第三,实体零售积极参与。银泰天猫店双11销售为同期水平的6倍。
月度观点:关注激励改善与业绩稳增长个股
我们认为,在现有 O2O 模式下,尽管PC 及移动端给实体零售带来了潜在的新增流量入口,但考虑到自建平台代价较大,而通过第三方平台引流的成本及效果均不可控,因此现有的O2O 模式短期内无法解决实体零售面临的根本性问题。在目前线下供应链效率暂难以与线上抗衡前提下,实体零售行业更多应该关注于集中度提升,规模优势提升商品价格竞争力与盈利改善能力。我们认为,传统零售企业多为国有控股,在国企改革趋势下,行业集中度有望得到提升,原有企业经营效率将得到改善,业绩充分释放。个股方面持续推荐具备激励改善预期与业绩稳增长标的:中百集团、鄂武商、步步高和永辉超市。
月度跟踪:王府井、华联股份
传媒文化周报:贺岁档未到,抢滩枪声已打响
类别:行业研究 机构:东兴证券股份有限公司
电影市场情况。一年一度的贺岁档观影盛宴季即将到来,包括《扫毒》、《无人区》、《四大名捕2》、《风暴》、《私人定制》、《警察故事2013》、《救火英雄》、《等风来》等在内的数部国产电影将在未来一个多月的时间里密集上映,其竞争之激烈可想而知。但这仅仅只是一个开始,在2012年底到2013年初为期近三个月的“大贺岁档”里,共有近50部电影上映,产生了超过60亿的总票房,尤其是在2月14日情人节当天,单日票房达到2亿高峰,创造了全新的纪录。经过一年的发展后,内地电影市场又增加了上千个影厅与数百家影院,观影群体也进一步扩大。于是,情人节--这个曾屡创内地单日票房新高的黄金档期,便成了各大影视公司每年的必争之档,2014年情人节同样不例外。据悉,明年情人节除了已公布档期的《北京爱情故事》、《江南爱情故事》、《前任攻略》、《一见未钟情》等爱情片之外,还有包括《白发魔女传之明月天国》、《单身男女2》等在内的数部未定档影片。这其中尤以“南北爱情故事”的对决最为引人瞩目。
近期银幕热点。随着2012年3月优酷和土豆宣布“我们在一起了!”之后,2013年可以说是一个网络视频“联姻”“认干爹”全面爆发的年份。今年5月7日爱奇艺和PPS在一起了,10月28日苏宁入股PPTV。尽管目前搜狐视频、腾讯视频、乐视网仍旧自立门户,但随着各大网络视频开始全力火拼,硬件、独播资源、自制内容,网络视频似乎正在从“联姻”“认干爹”时代,快速进入“土豪买版权”的竞争时代。
板块行情:上周传媒指数上涨5.99个百分点,跑赢沪深300指数4.83个百分点,如参与中信一级行业排名,涨跌幅位居第四。上周传媒行业上市公司中,涨跌幅排名前五的是三六五网(+25.24%)、新华传媒(+15.43%)、新文化(+15.41%)、数码视讯(+14.58%)、华谊嘉信(+12.30%)。公司公告:华闻传媒(000793):关于股东股份质押情况的公告。上海倚和资产管理有限公司将其所持有的公司无限售流通股68,340,081股(占公司已发行股份的5.02%)质押给重庆国际信托有限公司,质押登记手续已于2013年11月18日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕。
纺织服装行业周报:10月全国百家重点零售企业零售额同比增长2.7%
类别:行业研究 机构:东兴证券股份有限公司
行情回顾:上周申万纺织服装板块涨幅1.0%, 品牌服装子板块跌幅为1.0%,再次跑输大盘。个股方面,前一周涨幅排名靠前的题材类股上周表现偏弱进入调整,品牌类涨幅居前,如朗姿股份、森马及九牧王。 行业关注:10 月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长2.7% (2013-11-18);2013 年度棉花临时收储突破200 万吨(2013-11-17)。
公司公告: 美邦服饰:关于控股股东所持股份解除质押的公告;港股:特步國際<01368> - 近期中國業務營運狀況及二零一四年第二季度訂貨會表現。
投资策略:我们坚持此前的观点,整个板块向上的动力仍显不足,目前还不具备强力推荐的理由,只是目前板块特别是品牌服装板块经过1 年以来的沉寂,风险释放相对充分,市场略有关注回归到品牌服装,但是由于部分品种业绩低于预期,且白酒、商业等同样风险释放充分消费板块的关注分流,品牌服装总体市场吸引力不足,板块行情势将出现反复。三季报公布完毕,未来将处于数据相对空白期,维持板块的“中性”评级, 策略上仍然以关注具体品种为主,关注三季报业绩超预期或稳定品种, 如雅戈尔、美邦服饰及家纺龙头富安娜和罗莱,制造类关注鲁泰A。
机械行业简评报告:改革加速转型,制造业面临机遇
类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司
事件概述
周五晚间公布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称为《决定》),开启全面改革。我们认为以市场化为方向的全方位改革将在需求总量和结构、技术升级、体制创新等多方面对制造业产生积极影响,短期主题性机会值得关注。鉴于制造业的周期位置相对偏后,改革迟滞效应使行业基本面变化尚需时日,整个行业将呈震荡上行走势,中间将存在反复,暂维持行业“中性”评级, 短期看好国防军工、国有企业、农业机械、技术类公司四个主题方向,推荐江淮动力、恒立油缸、中集集团、南北车、蓝英装备、瑞凌股份、杰瑞股份,军工关注中国卫星、航空动力、中航光电等。
分析与判断
经济结构调整制造业压力较大,过去两年呈现下滑态势
机械制造业为下游需求的二阶导数关系,加之金融杠杆效应,在投资下行周期利润表压力较大,工程机械、船舶、重型机械、机床等传统制造业在过去两年面临较大压力。11年、12年和13Q3机械行业180家上市公司净利润增速分别为22%、-32% 和-29%。
三中全会决议改革方向及路线正确,制造业将受益市场化改革驱动的经济复苏
《决议》提出了对行政、司法、国防、经济、金融、科技教育、社会保障、人口等全方位改革路线,其主体是强调用市场化释放经济活力,方向明确。同时在主要方向制定了清晰的利益驱动实现机制:
户籍城镇化之前受制于地方政府的社会保障压力,《决议》提出转移支付 机制和给吸纳人口城市更大的管理权;
国有企业改革虽然没有更大的放开,但建立了混合所有制和员工持股机制, 将充分激发管理层和员工积极性;
环境保护方面,建立谁污染谁买单的机制,以经济手段促进环保改造;
完善产权保护制度,改善现有腐败横行的科技体系,技术转型有望取得实 质进展;
中央带头向市场放权,通过放松审批使投资主体更加市场化。
公有和非公有再平衡:两者均受益,但国企短空长多
政府和国有企业是中国经济缺乏活力的核心原因,过去是靠政策红利与具有机制优势的民营企业竞争。本次改革采取中间路线:将适度减少国有企业的政策红利,但适当增加制度机制建设(支持混合所有制、交叉持股,然后允许员工持股,同时鼓励非公有制企业参与国有企业改革,鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业);同时,支持民营企业进入军工等壁垒行业,并支持其参股原国有企业,适度增加其在融资、准入等制度红利。
上述政策对民营企业来说无疑是利好,对于国有企业长期也是利好无疑,但短期影响值得考量,从国有企业管理层角度出发,其利益最大化对公司层面的影响可能是负面的。因此,国有企业投资标的短期具备炒作价值,但炒作之后需要一些冷静。
国有企业方面,军工类企业是最佳投资标的,其次我们推荐中集集团、中国南车、中国北车等,安徽合力、上海机电等公司也值得关注。
城乡二元结构及农村土地制度改革是未来十年中国经济的最核心问题,农业机械将受益农地流转
过去十年是城镇土地财富效应释放、WTO红利双重拉动的经济超常规发展,未来单纯依赖消费维持7%以上是有难度的,农村土地财富效应释放是核心关键。
从政府角度出发,最佳路径是先实现户籍城镇化,在大幅推进农地入市。因此三中全会决议对户籍城镇化提出了利益分配机制:(1) 建立财政转移支付同农业转移人口市民化挂钩机制;
对吸纳人口多、经济实力强的镇,可赋予同人口和经济规模相适应的管理权。
从机械行业角度出发,《决定》鼓励农地自由流转和集约化经营(专业大户、家庭农场、农民合作社、农业企业),将推动农业机械化和大型化发展,农业机械最为受益,我们推荐江淮动力。
军工是决议最受益和超预期板块,受益国企改革、军队体系改革和战略位置提高、竞争市场化
《决议》提出对军队体系进行全方位改革、引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域,并建立国家安全委员会,预计未来国防投入将增加,原有落后的国防工业体系将得到改善,原有的只能炒估值的投资体系将得到缓解,军工板块值得长期关注。
投资主体市场化和解决产能过剩对制造业影响意义深远
《决议》提出深化投资体制改革,确立企业投资主体地位;将资源消耗、环境损害、产能过剩等纳入考核体系;在对外开放中强调进一步放开一般制造业。这些举措对制造业影响意义深远:
投资主导由无效率的政府和国有企业,转为更加讲求经济效益的民营企业,将提升国内制造业需求;
制造业需求结构将随国内投资结构发生实质变化,房地产、基建等投资将随着房产税推出、政府投资能力下降而占比下降,未来一般制造业投资占比将提高;
船舶、工程机械等产能过剩现状将得到缓解,但基本面的改善尚需时日。
投资更加便利和市场化&知识产权保护&科技制度改革,技术类公司受益
体制机制等多方面原因,导致制造业规模宏大但技术附加值低,汽车是失败的典型代表,基础件、机床、机器人等基础工业严重依赖进口。上述三项政策正好解决了三个关键问题:(1) 政府和国有企业主导的格局下,更加注重安全而不是经济效益,进口比例高;(2) 知识产权保护不足模仿快捷,导致企业研发投入意愿低;(3) 当前科研经费体系被腐败氛围严重侵袭。
另外一个限制因素也将会部分消除:过去经济超常规发展使企业将更多精力放在规模扩张和应用研究,而忽视基础研发投入,三一具有这个特质。以后经济增速适度下个台阶,将倒逼这些企业踏下心来。
综上,未来十年可能是技术升级的关键期,恒立油缸、开山股份等具有技术特质和潜质的公司值得期待,3D打印等新兴产业将具持续炒作价值。
风险提示
改革是个长期过程,改革的执行力和效果的长期性存在不确定性。
传统制造业仍处于去杠杆周期,需注意基本面下行风险。
投资建议
我们认为以市场化为方向的全方位改革将在需求总量和结构、技术升级、体制创新等多方面对制造业产生积极影响,短期主题性机会值得关注。鉴于制造业的周期位置相对偏后,改革迟滞效应使行业基本面变化尚需时日,整个行业将呈震荡上行走势,中间将存在反复,暂维持行业“中性”评级,短期看好国防军工、国有企业、农业机械、技术类公司四个主题方向,推荐江淮动力、恒立油缸、中集集团、南北车、蓝英装备、瑞凌股份、杰瑞股份,军工关注中国卫星、航空动力、中航光电等。
医药行业:中药大健康产业发展模式简析
类别:行业研究 机构:东吴证券股份有限公司
报 告内容要点
1、我国营养与保健食品行业近几年保持快速发展,近五年来复合增长率为21.63%,远超过同期GDP增速。尽管如此,我国的营养保健品人均支出也仅仅从2009年的243.49元增长至2011年的359.97元。与世界发达国家美国相比,仍然相对较低,未来市场空间巨大。
2、中药企业的开发模式初步地细分为四类:“品牌移植型”、“营销渠道型”、“资源开发型”和“文化渗透型”。在具体产品开发实施的过程中,“品牌”、“渠道”和“药材资源”三者是相辅相成、缺一不可的,只是对于不同企业的不同阶段,所拥有的资源和优劣势各有不同。中药企业要想成功的开发“药食同源”类大健康产品,最核心的将品牌、营销和药材资源整合为一个“恰当”的产品载体,才可能事半功倍。缺乏整合能力的企业,甚至是优秀的企业,在某一点上出现偏差,也会导致最终的“饮恨退出”。
3、江中药业“参灵草”失败最核心的原有在于“产品定位太过于小众”,其结果就必然导致其营销范围只能采用圈子营销和信任营销,无法进行大规模的广告宣传。更进一步的结果导向就是由于原材料和生产成本的高昂,延伸至产品价格定位的不合理。如果公司能够将该产品定位为中产富有阶层(包含部分礼品市场),同时将产品包装缩小,同样相对应的将单品价格降低,扩大市场覆盖面,再配合公司最擅长的广告营销,或许会有更大的市场空间。
4、最有可能成功从中药企业向大健康领域转型的是“品牌、营销渠道和资源”三者兼具的公司。而若从成功开发的重要性而言,则也依次是品牌、营销渠道和资源占有,同时寻找到“最恰当”的产品载体。我们看好品牌移植型:片仔癀和马应龙;“营销渠道型”:达因药业和华润三九;资源开发型:东宝生物和奇正藏药。