国泰君安：出现边际积极变化 看好金秋行情展开

　　投资者情绪或已经趋于平稳。近期A股市场仍然处于多重不确定因素交织之中，之前市场对去年走强的上证50板块有回归预期，但市场在5月份进入震荡阶段以来，大盘股强于小盘股的风格演绎实际上仍在延续。目前有关业绩增长主线并不明显，同时近期银行间市场流动性处于充裕状态，因此，不确定因素交织下市场风险偏好波动是主导市场运行的主要逻辑。综合来看，近期市场交投持续低迷，表明投资者观望情绪加重，但从积极角度看也意味着投资者情绪已经趋于平稳，市场进入阶段性磨底阶段。

　　不确定因素均出现边际积极变化，看好9月金秋行情展开。1）信用环境方面，当前货币流动性处于合理充裕态势，决策层部署进一步缓解小微企业融资难等措施均有利于促进相关政策的传导。2）海外不确定因素虽然短期并未明朗，但影响将趋向淡化。3）多个新兴市场采取措施对冲风险，金融市场因土耳其货币危机而产生的波动预期显著降温。4）人民币汇率方面，央行近期表示重启“逆周期因子”，美元兑人民币汇率预期将获得较强支撑。综合来看，随着相关不确定因素的进一步缓解，加上市场之前的持续震荡，目前市场的估值水平已经处于历史低位，由风险偏好提升驱动的金秋行情有望在9月份展开。

　　制造业中的TMT领域有望成为金秋行情主线。后续政策仍有继续改善预期，但政策效应的显现有待具体措施的落实。对于周期板块而言，中期走强逻辑并不充足，从而影响投资者持股的坚定性；对于消费板块而言，目前交易集中，叠加近期消费数据出现波动，短期面临一定的压力。而机构抱团形成的交易结构问题是否充分释放，半年报业绩能否进一步增强市场信心，均需继续跟踪观察。在市场风险偏好提升逻辑下，从交易结构出发，一方面机构仍有较大加仓空间，且相对市场弹性更佳。另一方面符合我国经济转型的大方向，制造业中的TMT领域预计将成为金秋行情的主线。

　　建议重点关注计算机、电子、通信、军工、机械五大行业。金秋行情的展开仍有待相关不确定因素的进一步缓释，决定了市场风险偏好提升将会是一个反复渐进过程，在此过程中调结构比加仓位更重要，建议重点关注计算机、电子、通信、军工、机械等五大行业。从政策层面来看，以信息消费三年行动计划为代表的相关政策利好预计将陆续推出，从而为相关板块行情的展开提供催化。具体而言，计算机板块在云计算、电子板块在半导体和苹果产业链、通信板块在5G应用、军工板块在飞机制造、机械板块在自主可控等细分领域均有表现机会。