关注流动性紧张背后的因素
5 月份经济数据低于预期，二季度国内经济增长或有进一步下行的风险。关注流动性紧张的原因和持续的时间，出现了股债双跌。一是节前资金价格飙升较快，并出现农发行发债流标现象。（1）截止到6 月9 日，6 个月票据直贴较上周上涨170 个BP 至5.2%，2012 年2 月份以来的新高；隔夜、7 天、14天、1 个月和3 个月SHibor 收盘于7.5%、6.6%、8.0%、6.8%、5.2%，较上周上涨299、183、321、280 和126 个BP；历史只有2007 年6 月6 日那一周资金价格发飙升地那么高。（2）6 月6 日农发行招标的200 亿6 月期金融债，实际参与资金仅约115 亿，中标利率为3.4493%，大幅高出二级市场水平，为今年利率债中首次出现“流标”。二是从背后的原因来看：（1）由于央行收紧的可能性，由于M2 的增速最近两个月高于13%的年度增速，央行对流动性有所收紧。体现在外管局此前要求商业银行根据外汇贷存比补充外汇头寸，限期为6月底，准备金补缴，及央行加强监管如统一机构理财与自营账户之间不能交易，季末将近导致金融机构提前准备头寸。（2）流动性外部的影响因素，5 月份新增外汇占款量下降的幅度超出市场估计。以及受到QE 退出预期影响，流动性流出。（3）热钱的回流在近期给新兴市场带来恐慌，端午节期间大部分国家股市下跌，其中新兴国家下跌幅度较大。（4）探究背后经济的因素，最近股债表现都不好，与经济基本面和通胀同时下滑相匹配，市场给出的答案是经济处于通缩状态。三是上述因素对股市的影响，如果是监管的要求造成的，那么流动性对股市的影响持续时间会较短，如果是流动性和基本面的因素，那么持续的时间就可能较长。因为上半年流动性好，经济都难有起色，一旦流动性变差，那么下半年的经济压力会更大。
关于新股发行制度征求意见稿，中长期的影响难定，但是短期的影响是分流资金。经过证监会对上市公司的检查，中止了一批上市公司，首批能上市的公司质地肯定比较不错，这样会吸引资金去关注，从这点来讲对二级市场影响是负面。6 月7 日证监会发布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，新股发行体制改革方案征求意见到6 月21 日结束，当前市场普遍预期IPO 将在3 季度重启，并且批量发行的可能性较大，IPO 开闸对创业板和中小板造成的冲击更大。
股市维持震荡走势
股市还将保持震荡走势。（1）5 月宏观数据表明经济弱，普遍低于市场预期，股债同时调整。（2）海外市场的大幅波动会造成负面影响，这受到QE 退出等的预期影响。（3）过去一个月产业资本集中大规模减持。
行业配臵上关注稳定增长的板块。（1）关注业绩稳定增长的房地产产业链如地产、建筑建材等。5 月份龙头房企销售业绩上佳，万科5 月份实现销售面积环比增长10.7%，同比增长19.6%；销售金额环比增长14%，同比增长32%；保利地产前五个月销售额已突破500 亿元，达成去年销售业绩半数。（2）对于盈利较差的板块如部分中游以及强周期的板块仍谨慎。（3）从连续五周的产业资本大规模减持来看，高成长板块的估值过高确实被高估，建议规避前期创新高的创业板和成长性个股 。（4）适当关注消费板块如医药、旅游等。