华泰证券:海信电器未来持续受益于智能
作者: 来源:中国证券网 2013-04-15 14:11:47   

  年报基本符合预期。公司2012年实现营业收入252.52亿元,同比增长7.35%,实现归属上市公司股东的净利润16.03亿元,同比下滑5.09%,扣非后归属净利率同比下滑6.20%,其中四季度实现归属净利润6.96亿元,同比下滑12.89%,基本符合此前预期。对应最新EPS1.2269元,经营活动现金净流量2.34亿元。
  四季度业绩靠营收增长拉动,盈利能力同比下滑。公司四季度实现营业收入85.40亿元,同比增长20.97%,扭转前三季度增长基本停滞的状态,得益于高效节能补贴推动行业回暖和公司彩电智能化领先地位。在高效节能补贴五大家电中,彩电已实际使用补贴额度最大。公司四季度盈利下滑,主要是毛利率下降4.11pct到18.88%,期间费用率基本稳定,净利率下降3.24pct到8.36%,原因是国内黑电行业竞争加剧,主流企业冲量拉低产品价格,同时2011年四季度行业环境较佳,公司净利率创11.61%历史高点。
  国内未来重在升级,海外新兴市场找增量。国内黑电市场需求日趋饱和,每百户彩电保有量已达到125台左右,根据产业在线统计,2012年LCD电视内销增长仅1.39%,未来销量主要在更新换代升级,大尺寸、智能化、3D等特性日益成为标配,开发彩电多功能应用,提高彩电附加价值成为未来盈利提升重点。海外欧美市场竞争激烈,新兴市场需求迅速崛起,将成为推动国内黑电企业销量增长的主要最主要地区,中国黑电企业较日韩厂商在规模经济、制造效率、市场反应方面更具竞争优势,高性价比符合新兴市场消费者实用性需求,日系品牌衰落也为内资品牌国际化提供良机。
  坚持智能化战略,引领行业发展。海信电器技术立企,稳健经营,以质取胜,坚持“高画质显示”和“智能化应用”两大主题,推出U-LED等多款高端产品,打造多维智能化战略体系,推动智能终端产品融合,引领行业,为高盈利能力提高持久保障。
  维持“增持”评级:公司2012年利润虽然有所下滑,但仍具备行业最强盈利能力,坚持技术创新和产品结构优化调整,将从智能化大潮中持续受益。预计2013-2015年EPS分别为1.39/1.53/1.68元,对应2013PE8.98倍,维持“增持”评级。
  风险提示:彩电市场需求改善情况可能低于预期。(华泰证券研究所)

  
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