可以预期的是,城镇化将成为相当长一段时间的经济增长源泉。随着十八大闭幕,此前陆续发布的多项经济规划正在进入实施期。规划一出,基建先行。
光大证券:行业继续盯基建,主题抓牢城镇化
国泰君安:新城镇化和基建复苏主题热情再起(荐股)
银河证券:建材板块市场预期改善,投资价值渐现(荐股)
中金公司:水泥股将继续跑赢大盘(荐股)
国信证券:水泥股反弹或将持续至月底(荐股)
广发证券:穷则思变——冀东水泥、金隅股份调研
国金证券:2013——水泥再平衡元年(荐股)
国信证券:水泥明年需求仍将增长(荐股)
中金公司:水泥龙头通过并购实现中长期成长(荐股)
银河证券:水泥及制品预期改善明显(荐股)
国泰君安:建材板块三季度持仓分析(荐股)
渤海证券:建材板块三季度机构重仓变动分析(荐股)
天相投资:三季度建材板块基金重仓股分析(荐股)
申银万国:建材板块11月月报(荐股)
湘财证券:水泥板块2013年投资策略(荐股)
银河证券:装饰需求仍有保障,基建投资关注后续扩散领域(荐股)
安信证券:装饰装修行业仍保持较快增长(荐股)
中金公司:2013年建筑与工程板块投资策略(荐股)
申银万国:建筑装饰板块2013年投资策略(荐股)
国泰君安:建筑板块2013年投资策略(荐股)
海通证券:关注机械板块政策驱动性机会(荐股)
申银万国:机械板块——数据支撑与政策加强(荐股)
银河证券:机械板块寻找结构性个股机会(荐股)
安信证券:机械板块最终将回归基本面业绩驱动(荐股)
国金证券:4季度机械板块投资策略(荐股)
光大证券:行业继续盯基建,主题抓牢城镇化
市场中期涨跌取决于政策、估值、股市供求、流动性以及基本面的合力。决定市场涨跌的主要中期因素的正面影响突出,因此我们认为中期来看,市场上行的概率大于下行的概率。12月份的中央经济工作会议是一个需要重点关注的节点。
行业配置方面,结合宏观基本面,12月份我们相对看好调整程度深、弹性大的周期类,首选基建受益板块。推荐行业:金融、汽车、机械、环保、地产、零售。
月度金股:招商银行、南京银行、中国人寿、悦达投资、潍柴动力、中国南车、凯迪电力、保利地产、老凤祥、大秦铁路。
主题投资:中期内关注城镇化,推荐:服务类、中低端消费类、水利、城市轨道交通、育种、节能环保和高端装备制造。(光大证券研究所)
国泰君安:新城镇化和基建复苏主题热情再起(荐股)
我们预期水泥需求2012-2013年增加6.9%、7.3%,新增干法熟料产能增加1.6、1.1亿吨,同增11.2%、6.9%,2012-13年供需边际-1546、3751,2013年供需关系好转。2013年受益地产开工回暖和基建复苏刺激,水泥盈利将好于2012年,部分地区进入修复通道,2季度部分水泥公司盈利开始正增长,下半年好于上半年。
行业逐步去高产能和高估值,业绩好转在行情上首先去高估值。
2013年整体水泥行情好于12年,新城镇化和基建复苏主题,热情再起,判断有两次波段行情:
(1)我们预期明年1季度末左右地产开工回暖,基建投资高增长,同时3月份两会前后政府换届政策维稳预期再起构成宏观支持,此外水泥价格在第2季度旺季开始回暖上升。受上述三个因素推动预期2013年2-4月份有水泥上涨行情,介入的时间点我们判断在12月到1月左右的时间0
(2)2013年10月三中全会新一届政府未来经济政治施政纲领细化,维稳预期再起,加之旺季来临水泥价格上涨,水泥业绩也再3-4季度大幅拐点式上升,9-11月看上涨行情,买点在7-8月。
公司配置首先选择新增产能压力小、业绩有弹性改进空间、符合新一届政府政策主题,估值略合理公司,建议首先关注华东地区,其次关注华中地区,其次关注华北和东北地区,西北地区的行情在高产能压力背景下更多要取决于西北政策刺激力度和主题。我们推荐海螺水泥、华新水泥、同力水泥,以及冀东水泥、亚泰集团、江西水泥、天山股份等,海螺水泥华新水泥等为行业首配。
玻璃行业:平板玻璃价格盈利见底后缓慢恢复,预计价格短期内淡季将小幅下调;由于旺季需求改善有限,去库存仍显较缓,但随着地产数据回暖13年需求有望略微改善;停产比回落压低盈利恢复空间,新增供给压力13年不减;光伏玻璃恢复较难,超薄产品享受高盈利;推荐成本端优势龙头企业及行业见底恢复中向上盈利弹性较大企业:南玻、方兴科技、旗滨集团。
其他建材:新型城镇化对城市基础设施建设提出要求,支持地产长期需求。
(1)引水工程保障城市生活生产用水,推荐龙泉、青龙。城市内涝亟需解决,污水管网需求大,推纳川股份。地铁密集开通,后期规划量大,利好开尔。
(2)地产相关建材公司营收增速与地产投资增速、新开工增速相关性强,地产回暖带来销售弹性。原材料12年下降提升毛利,PVC和工业萘预计13年仍处低位。推荐北新、建研、永高、海螺型材、伟星新材和东方雨虹。(国泰君安证券)
银河证券:建材板块市场预期改善,投资价值渐现(荐股)
12月10日-13日建材板块下跌0.14%,较上证A股跌幅(0.10%)及沪深300跌幅(0.12%)分别高出0.04个百分点和0.02个百分点。其中:水泥板块上涨0.25%,玻璃板块下跌1.76%,陶瓷板块上涨1.58%,新型建材下跌0.28%,林木板块下跌2.38%,卫浴板块上涨1.67%,耐火板块下跌0.99%,混凝土板块上涨3.45%。建材板块走势与大盘一致,盘中细分板块涨跌互现,其中水泥板块与混凝土板块延续上周上涨的态势。
我们的分析与判断:
我们的观点与前期一致:短期包括水泥在内的建材价格继续回落。中长期来看,行业周期处在底部的右侧,预期逐步改善,明年要好于2012年。
投资建议:
1、二家PCCP管道公司,根据公司历史的拿单能力和各自的生产基地未来的市场空间等基本面指标依次推荐龙泉股份、青龙管业。
2、水泥板块,可以关注复苏明显的华新水泥、江西水泥,估值较低的水泥龙头海螺水泥,管理能力大幅改善的巢东股份。
3、其他板块:今年业绩确定增长的北新建材与明年预期有所改善的中国玻纤,以及玻璃龙头南玻A和旗滨集团。
4、主要风险因素:投资增长低于预期,产能严重过剩、能源价格持续增长。(银河证券研究所)
中金公司:水泥股将继续跑赢大盘(荐股)
近两周全国水泥均价下跌0.91%,主要体现为北方大部分地区进入淡季,价格回落。分区域看,华北京津冀地区进入淡季,河北地区高标价格上周出现回落。东三省冬储价格正式出台,哈尔滨410 元/吨,长春395 元/吨,沈阳385-390元/吨,整体价格与去年相近。华东安徽、苏南和山东部分地区不同标号小幅回落10-30 元。苏南、浙北和湖北主导企业已经开始停产,预计后期价格整体下跌的可能性较小。华南广东和广西前期熟料价格有所回落,目前水泥价格仍维持在高位,但企业短期内库存压力较大,价格存在下行风险。西南云南和四川地区由于需求有所恢复加上企业协同,价格小幅上调。
9 月以来水泥股显著跑赢大盘指数,是表现最好的周期股。A 股方面我们重点推荐的海螺水泥和华新水泥9 月以来跑赢上证指数31 个百分点和23 个百分点,海螺水泥11 月以来跑赢大盘5.3 个百分点。H 股方面我们重点推荐的中国建材、海螺水泥和华润水泥9 月以来跑赢恒生国企指数25 个百分点、19.5 个百分点和27 个百分点,11 月以来中国建材跑赢恒生国企指数2.3 个百分点。水泥股,尤其是我们重点推荐的东中部水泥股走势强劲的原因有:1)随着经济增长在9月份见底,水泥股作为早周期性行业,需求在基建投资先行的拉动下已经见底回升;2)东中部企业协同,供应自律性缩减加剧了需求拐点性回升+季节性回升下的供不应求,水泥价格涨幅超出预期,东中部企业盈利能力快速回到较好的水平;3)12 月开始,新一轮自律性停窑在东中部地区拉开帷幕,正在缓解市场对淡季价格跌幅过大的担忧,明年一季度盈利超出市场预期的可能性正在增加。
未来 3-6 个月,东中部水泥股继续跑赢指数的因素依然存在。1)宏观政策层面,经济正在微弱复苏,较为宽松的货币政策和积极财政政策在明年上半年将持续,明年年初,政府换届可能引发地方政府投资冲动,消息面利好水泥板块;2)水泥需求在基建投资拉动下继续回升,我们预计明年上半年水泥需求增速恢复至8%以上;3)供应端一方面新增产能减少,另一方面存量产能将会出现更多的自律性停窑以控制供应量,明年二季度初施工旺季来临后,东中部价格有望迎来新一轮上升;4)目前A 股和H 股2013 年一致预期还不高,明年上半年将出现盈利预测上调。
A 股买入海螺水泥、华新水泥和祁连山,按照我们当前盈利预测,2013 年市盈率分别为10x、16.2x 和12.2x,H 股买入中国建材和海螺水泥,2013 年市盈率分别为5.6x 和12.7x。
行业近况上周全国水泥市场平均价格环比下调0.72%。下跌区域主要表现在黑龙江、江苏、山东和河北省。华北河北石家庄地区高标水泥价格下跌30 元/吨。东北地区冬储政策出台,哈尔滨410 元/吨,长春395 元/吨,沈阳现有价格保持不变385-390 元/吨。华东地区山东省水泥和熟料价格均有回落,幅度10-30 元/吨。江苏南京北部低标号袋装价格下调20 元/吨。中南地区广东水泥价格维持高位运行。
10 月单月产量同比增长11.5%。2012 年1-10 月份,全国水泥产量同比增长6.7%(统一口径后),增速与1-9 月份持平,其中10 月单月同比增长11.5%,较9 月的12%小幅下降0.5 个百分点。
成本维持弱势震荡。截至12 月3 日,秦皇岛港口大同优混680 元/吨,较两周前价格下跌5 元/吨。年初至今,煤炭价格已经累计下跌近180 元/吨。
FAI 企稳,铁路等基建投资持续反弹。2012 年1-10 月固定资产投资同比增长20.7%,增速较2011 年全年低3.1 个百分点,较1-9 月份高0.2 个百分点。房地产开发投资同比增长15.4%,增速较2011 年全年下降12.5 个百分点,与1-9 月份持平。2012 年1-10 月份铁路投资完成额3618 亿元,同比下滑1.5%,较1-9 月份降幅继续大幅收窄14.3 个百分点。1-10 月公路投资同比下降1.0%,港口投资增长6.7%。
供给:2012 年1-10 月,水泥行业固定资产完成额1140 亿元,同比下降3.8%。分地区来看,西北地区的投资完成
额同比增长17%,东北地区同比略增6%,中南、华东、华北和西南地区分别下降6%、4%、9%和24%。根据数字
水泥统计,上半年共投产水泥生产线50 条,累计新增熟料产能7586 万吨。
风险提示
宏观经济增速低于预期;水泥需求恢复低于预期,量价回升幅度低于预期。(中金公司研究部)
国信证券:水泥股反弹或将持续至月底(荐股)
天气转冷,水泥价格持续下跌
本周全国水泥市场平均价格环比下跌0.7%。
华东水泥价格稳定,熟料价格略有回落。浙江部分企业熟料价格下调10-20 元/吨,水泥价格整体以平稳为主,但由于天气好转后,需求恢复较弱,个别企业对水泥价格保持平稳信心不足。12 月4 日起巢湖企业执行停产计划,若执行到位,将继续推进铜陵和芜湖等地区。如果安徽企业执行停产到位,后期熟料价格大幅下跌风险较小,若龙头企业未能参与,后期沿江熟料将会走低。
中南价格回落。广东珠三角低等级水泥价格回落20-30 元/吨,高等级价格平稳。熟料价格或将跟随回落,因为:低等级水泥价格下调,熟料价格高位,粉磨站必然会寻找低价熟料;新生产线投产冲击。广西熟料价格回落明显,水泥价格相对稳定。
西南涨跌各异。绵阳、德阳价格上调10-15 元/吨,成都和周边地区有意10 日上调。云南滇西、滇东价格继续呈上升趋势,但滇中地区价格未能持续上涨并回到原点。
华北价格平稳,成交量下降明显。东北企业继续执行冬储政策。西北价格回落。
近期水泥股反弹主要受益于政策预期,或将持续至12 月底
近期水泥股出现大幅度反弹,主要由于新政府上台后的第一次中央政治局会议中强调:要保持宏观经济政策的连续性和稳定性……促进投资稳定增长和结构优化,继续严格控制“两高”和产能过剩行业盲目扩张……要积极稳妥推进城镇化。这一系列观点的提出使得投资预期重回大家视线,加之水泥行业在近期协同限产的作用下,基本面有些许改善,同时机构仓位相对较低,股价经过去年下半年以来的不断杀跌后处于相对低位,安全边际相对较高,因此,在上述政策观点提出后,水泥股出现大幅反弹。我们预计,在年底的经济工作会议中,上述政策观点会得到进一步细化,水泥股或将再次受政策刺激出现持续反弹。
水泥股长期上涨趋势到来仍需供需关系改善
过去的一段时间里,水泥指数上涨12.07%,同期上证指数上涨4.12%。我们认为,前期水泥股的上涨主要是由于政策宽松预期;随着四季度水泥价格提升接近尾声,水泥股反弹空间将主要取决于近期政策刺激因素;未来水泥股趋势性上涨行情仍需行业供需关系改善来支持。如果前期政府公布的一系列利好水泥需求的政策能够得到落实,水泥需求有望于今年底或明年初回暖,行业盈利有望环比改善,进而逐步带来水泥股趋势性上涨。择优推荐:目前价格不断提升,业绩有望得到显著改善的华东、中南区域公司,海螺水泥、江西水泥、巢东股份、华新水泥;基建需求占比较大,出台刺激政策会带来交易性机会的水泥公司,祁连山、冀东水泥、天山股份、青松建化。(国信证券研究所)
广发证券:穷则思变——冀东水泥、金隅股份调研
京津冀水泥市场:明年将出现好转
今年以来,京津冀水泥市场量价齐跌,区域景气大幅下滑。受此影响,区域内企业盈利水平也下降至历史最低点。
主要原因是产能大幅释放遭遇了今年下游需求低迷。
京津冀市场目前虽然处于历史低谷,但是我们认为一些积极因素开始出现:首先金隅和冀东都没有在建产能,行业格局趋于稳定;另外京津冀地区市场集中度较高,在目前行业底部大企业后续仍存在整合可能;同时目前地产商拿地较积极,预计后续房地产新开工能有一定复苏,河北基建空间仍然较大,随着项目的落实施工,基建需求能有一定改善。京津冀市场今年经历的情况在很多地区都曾经上演过,参照历史经验,我们认为明年将出现好转。
冀东水泥:陕吉辽内蒙稳定,晋下滑,弹性看京津冀
由于以前实施的“三北”战略,冀东水泥业务主要集中在京津冀、陕西、内蒙古、山西、吉林、辽宁等省,其中华北地区三省总产能4260万吨,占公司总产能58%,西北和东北产能1440万吨和740万吨,分别占比19.7%和10.1%。在公司主要业务省份中,我们认为陕西、辽宁、吉林三省水泥市场有望持续今年良好的市场格局,内蒙古明年的供需压力小于今年,山西地区明年新增产能仍然较多,预计将有所下滑;明年业绩弹性主要取决于京津冀市场。
金隅股份:物业与地产稳健增长,弹性看水泥
房地产业务方面,公司上半年经历了较快增长,其中商品房高增长,公司总销售面积增长18%,结转面积增长28%。
到目前为止,公司土地储备约580万平米,公司今年拿地有些保守,截止到目前新增土地储备 50 多万平米,后续会考虑继续增加土地储备,预计明年结转面积将温和上升。物业投资方面,公司几乎所有物业项目出租率均在95%以上,后续暂时没有新建项目,公司物业投资业增长主要依靠单位租金水平上涨。公司明年的增长弹性主要来自水泥业务(京津冀市场) 。
投资建议
整体来看,冀东水泥和金隅股份明年的增长弹性取决于京津冀地区水泥业务(冀东水泥的弹性更大);京津冀市场今年以来由于供给大量释放遭遇需求低迷,区域景气降至历史低谷,明年该区域新增产能很少,参照其他区域的历史经验,我们认为京津冀市场明年将出现好转。
冀东水泥和金隅股份今年估值都处在较低水平;在预期京津冀市场明年好转的情况下,两家公司的业绩都将得到改善,我们预计冀东水泥2012-2014 年EPS分别为0.25、0.59、0.99元,给予“买入”评级,金隅股份EPS为0.59、0.74、0.81元,给予“谨慎增持”。
风险提示
京津冀地区固定资产投资继续下滑,区域新投产能超预期。(广发证券研究中心)
国金证券:2013——水泥再平衡元年(荐股)
我们建议投资者在2013 年比2012 年更加重视水泥股的投资机会!
水泥行业在周期性行业有着较为明显的比较优势:1)华东水泥由于受到供需急速恶化,在2012 年7~8 月份价格见底,我们认为水泥和大部分周期性行业相比是价格最早出清的行业。其他周期性行业要么价格还未出清,要么量还没出清。2)水泥相对于其他周期有两个很显著的特征:水泥的区域性特征,以及从明年华东等区域开始,很多区域未来进入产能零增长期。虽然水泥和很多其他周期性行业一样,无法通过需求增长来彻底消化过剩的产能,但水泥区域性特征使得局部区域协同成为可能,从而使得ROE 提升成为可能。
而从水泥行业本身来看:2013 年进入华东等区域的再平衡元年。 在再平衡的过程中,我们需要强调一点:伴随着再平衡的过程,表现在价格形势上是价格的恢复和回升,这个趋势判断是确定的,但对于价格曲线恢复的斜率是判断不了的,这个是由企业行为来决定的。——从投资策略的角度来看,在看好投资机会的同时,对价格曲线恢复的斜率遵循稳健的原则!
2013 年给予水泥行业增持的评级,推荐估值优势最为明显的是海螺水泥和华新水泥。我们给予海螺水泥的目标价格20~23 元,相当于2013 年业绩中性假设前提下13~15 倍估值;给予华新水泥的目标价格14~16 元,相当于2013 年业绩中性假设前提下15~17 倍估值。如果届时价格曲线恢复斜率好于我们预期,则江西水泥、巢东股份也是较好品种,而冀东金隅也可以予以关注(关注的依据是冀东和金隅真正走协同之路)!(国金证券研究所)
国信证券:水泥明年需求仍将增长(荐股)
水泥价格小幅上涨,北部地区逐渐进入冬储期本周全国水泥平均价格环比上涨0.45%。
华北涨跌互现。北京价格由于十八大上调10-20元/吨。太原及周边走低10元/吨。
华东价格稳中略降。山东济南低等级复合水泥价格小幅下调10元/吨,主要由于天气因素,需求量有所下滑。江西南昌原上调计划,受天气影响,暂时取消。企业反馈:进入下半年,南昌市政工程项目集中开工,下游需求较好,后期天气转晴发货量恢复,价格仍有上调计划,如果雨水天气持续时间长,库存增加,只能保持平稳。
江浙沪皖价格平稳为主。浙北、苏南及安徽部分地区主导企业11月停产计划出台:暂定于11月25日至12月底,各主导企业18%左右熟料生产线停产。
中南价格平稳为主。广西贵港回落10-20元/吨。河南平顶山个别企业受库存影响下调10-20元/吨。
西南价格上扬。主要是重庆和贵州两地,幅度10-30元/吨。重庆后期有望继续上调。
西北与东北将在11月底12月初公布冬储价格。
水泥需求仍将持续增长,行业集中度提升也将继续
十八大报告将民生放在重要位置,我们认为,未来城镇化将成为发展的重心,同时,一些改善性的基建需求仍将继续,例如,轨道交通、水资源调配等。所以,未来水泥需求仍有发展潜力,虽然增速会由于前期基数较大,而逐渐下降,但未来3-5年内水泥需求将不会出现下滑局面。此外,报告中强调生态环境保护,由于水泥行业是高能耗、高污染行业,我们认为,未来政府将持续鼓励与支持行业并购行为,提升行业集中度,进而极高资源使用效率;与此同时,行业污染排放的规定可能会更加严厉,也会带来一定成本提升,但在行业集中度提升较高状态下,成本提升可以成功转嫁给下游。
水泥股长期上涨趋势到来仍需供需关系改善过去的一段时间里,水泥指数下跌4.14%,同期上证指数下跌2.63%。我们认为,前期水泥股的上涨主要是由于水泥价格旺季提升以及政策宽松预期;随着四季度水泥价格提升接近尾声,水泥股反弹空间将主要取决于近期政策刺激因素;未来水泥股趋势性上涨行情仍需行业供需关系改善来支持。如果前期政府公布的一系列利好水泥需求的政策能够得到落实,水泥需求有望于今年底或明年初回暖,行业盈利有望环比改善,进而逐步带来水泥股趋势性上涨。择优推荐:目前价格不断提升,业绩有望得到显着改善的华东、中南区域公司,海螺水泥、江西水泥、巢东股份、华新水泥;基建需求占比较大,出台刺激政策会带来交易性机会的水泥公司,祁连山、冀东水泥、天山股份、青松建化。(国信证券研究所)
中金公司:水泥龙头通过并购实现中长期成长(荐股)
在经济面临转型的宏观趋势下,市场对水泥、钢铁等传统原材料行业前景有诸多担忧:需求放缓而产能严重过剩,是否意味着盈利的持续恶化?需求黄金成长期已过,是否还存在行业的整体机会?哪些企业具备结构性的投资机会?我们通过分析发达国家钢铁水泥行业在需求放缓至需求见顶阶段的发展,试着对以上问题进行探讨。
资本品:需求尚未见顶,但增速放缓,资本品进入去产能时期。我们比较发展路径与我国相似的邻国日本、韩国和台湾,发现固定资本形成总额/GDP这一数值,在人均GDP达到12000~15000美元,或城镇化率超过70%的水平时见顶。2011年我国人均GDP为8386美元,城镇化率为51.3%,资本品原材料行业需求预计在2015~2020年左右见顶,未来年均增速在3%~4%。
水泥:“去产能”时期仍有诸多投资机会:虽然需求放缓,水泥行业成长的黄金时期已过,但水泥行业产能退出壁垒较低,还受到运输半径的限制,具备其他原材料行业所缺乏的不可贸易性,易形成区域协同,通过国际的经验,我们认为去产能时代水泥行业看点在于:在需求仍有增长的情况下,去产能可能引起供需改善,甚至供应不足:美国水泥在1970~1973年需求放缓到需求见顶时期,由于新增产能逐渐由正转负,而需求仍在增长,反而是水泥行业自战后重建的黄金发展期以来,盈利最好的时期。
去产能时期区域整合提速,龙头企业区域控制力增强,具有抗周期性:欧洲每个国家可以看成一个“区域”。法国水泥从1965~1970去产能中期至需求见顶的五年间,大量小企业的退出为行业前两位龙头创造了整合的空间:Lafarge的市场占有率从30%提升到40%;CimentFrancais从15%提升至30%。近十年来看,西欧(包括法国)水泥需求没有增长,但由于高集中度,基本上维持了盈利的稳定。
龙头企业通过跨区域整合维持长期成长:Lafarge自1980年代走上跨区域整合之路,从1980到2011年,收入增长了11倍,市值最高增长了140倍;从资本市场表现看,跨区域整合的初期和中期是市值、估值增长最快的时期:Lafarge1980~1990年市值增长了14.7倍;P/E从1970年代的6.6x提升到了1980年代的12x,1990年代的16x。
我国水泥行业跨区域整合将与区域内整合同时发生:根据国际经验,需求放缓期是区域内整合的最佳时期,目前我国水泥区域集中度仍不算高(CR6=60%),区域龙头将通过区域内整合进一步提升控制力。同时,由于我国幅员辽阔和地区发展的不平衡,与国际巨头先完成区域整合再进行跨区域国际化整合的路径不同,我国水泥行业跨区域整合将与区域整合同时进行。四川、重庆、云南、贵州、山西、内蒙、辽宁等地市场集中地较低,供应过剩可能导致行业的亏损,具备被整合的空间;与此同时,其他高集中度区域的龙头具有较强的规模优势和盈利能力,具备在这些区域整合的能力。
钢铁兼并之路更漫长,盈利更艰难:与水泥行业需求放缓后,几乎立即伴随着去产能、收购兼并浪潮不同,钢铁是各个国家工业进程中的支柱产业,承载着就业、地方经济等重要责任。在盈利恶劣的去产能阶段,钢铁企业由于受到政府的保护,收购重组之路更为漫长和艰难。美国钢铁行业在1973年需求见顶之后的20多年,行业集中度持续下降。此外由于钢铁贸易商品的属性和国际产业转移的趋势,使得钢铁行业极易受到外来低成本竞争者的入侵,盈利变得更加艰难。
投资建议
我们看好中国建材、海螺水泥等全国性水泥龙头通过收购兼并实现中长期价值:要想通过收购成长为行业的巨头,必须具备盈利稳定的“根据地”,目前我国华东、华南、东北地区已具备“根据地”雏形,利好深耕这些区域的中国建材、海螺水泥。此外,由于目前我国水泥行业产能过剩问题严峻,多数参与跨区域整合的区域龙头尚缺乏对所在区域的控制力,“根据地”尚不稳固,中国建材和海螺水泥身为多个区域的龙头,全国布局有利于抵挡单一区域需求波动带来的风险,能更好地把握后增长时期的整合机会。
短期来看,由于水泥行业逐渐进入淡季,短期催化剂不足,但地产对资本品行业的拖累逐步消除,经济环比向好,基建投资继续加速(2013年增速上升至16.2%),2013年上半年基建需求高峰+供给改善+价格协同有利于明年上半年水泥企业盈利和股价的回升。建议逢低买入A股海螺水泥、华新水泥、祁连山;H股中国建材、海螺水泥。(中金公司研究部)
银河证券:水泥及制品预期改善明显(荐股)
11月19日-22日建材板块上涨1.37%,较上证A股涨幅(0.03%)及沪深300跌幅(0.03%)分别高出1.34个百分点和1.40个百分点。其中:水泥板块上涨1.58%,玻璃板块上涨1.37%,陶瓷板块上涨1.35%,新型建材上涨0.49%,林木板块上涨5.25%,卫浴板块上涨0.59%,耐火板块下跌0.88%,混凝土板块上涨1.06%。建材板块涨幅高于大盘,盘中细分板块除耐火板块下跌外,其他子板块呈现程度不同的上涨。
我们的分析与判断:
未来水泥价格展望:水泥市场由北向南、由西向东逐渐步入冬季,价格缓慢回落。短期受“十二五”水利投资年均增速20%以上,投资总额1.8万亿元的提振;中长期新一届政府入班执政,加大投资以实现10年内收入倍增目标的愿景的鼓舞。市场对水泥及制品板块明年的预期在改善。
投资建议:
1、四家PCCP管道公司,根据公司历史的拿单能力和各自的生产基地未来的市场空间等基本面指标依次推荐龙泉股份、青龙管业、国统股份和巨龙管业。
2、水泥股推荐:复苏明显的华新水泥、江西水泥,估值较低的水泥龙头海螺水泥,管理能力大幅改善的巢东股份。
3、其他建材推荐:今年业绩确定增长的北新建材与建研集团,以及玻璃龙头南玻A和旗滨集团。
4、主要风险因素:投资增长低于预期,产能严重过剩、能源价格持续增长。(银河证券研究所)
国泰君安:建材板块三季度持仓分析(荐股)
2012年3季度,大盘指数从2220点一路下跌至2080点,下降幅度约为6.3%。同期建材指数下跌5%,水泥指数下跌2.8%,分别跑赢市场1.3个百分点和3.5个百分点。我们延续对于基金十大重仓股持股研究系列,研究3季度基金前十大重仓股及其变动情况,侧面了解市场对于建材特别是水泥股的投资定位,方便我们在投资中把握投资主线,踏准市场节奏。
建材板块基金重仓持股占股票投资比重略有上升,但是依然延续低配状态。建材板块在2011年一、二季度基金前十大配置中比例高,三、四季度降低(分别为1.99%、1.91%、0.92%和0.41%);2012年一二季度下滑至0.3%和0.2%。12年三季度该比例为0.4%,环比2季度提高0.2pp。
从个股配置看,建材板块进入基金前十大重仓个股的数量由12年2季度的16个增加到20个,持股呈现分布更加分散的特点。以基金持有的市值来看,主要持股是海螺水泥、冀东水泥、北新建材、龙泉股份、亚玛顿等。
从持有数量上来看,3季度遭到减持最多的是冀东水泥、北新建材和江西水泥,增持最多的是海螺和祁连山。海螺重仓持股机构由18家增加到33家,持股数增加0.97亿股至2.57亿股,是被增持最多的建材股;而冀东则被减持0.2亿股至0.15亿股。
从重仓水泥股的各类型基金来看,(1)普通股票型与偏股混合型基金的比例依然保持绝对高位,12年2季报中合计重仓持股市值比例达到80%,环减13pp。(2)普通股票型基金的占比变化不大,偏股混合型基金占比下降14pp至36%。(3)这两类基金主要配置的标的依然是海螺和冀东。
从不同地区对于水泥的持股总市值来看,持股占比由多到少分别为上海、深圳、广州、北京,上海地区占比增长较为明显,深圳占比则有所减小。
海螺水泥基金重仓市值最大,海螺占基金股票净值出现反弹:(1)重仓市值占基金股权市值比例由2季度的0.17%上升到0.31%,这是11年初不断下跌以来首次出现反弹;(2)流通股中基金占比由4%增加到6.4%;(3)除广州基金小幅减持海螺外,北京、深圳、上海基金均增持海螺。冀东水泥是基金重仓市值第二大,在3季度减持较为明显:(1)重仓市值占基金股权市值比例由2季度0.04%下降至0.01%,为11年二季度持续下跌以来的最低点;(2)流通股中基金占由2.89%下降至1.27%;(3)除了上海基金3季度小幅增持,深圳基金3季度大幅减持冀东水泥。(国泰君安证券)
渤海证券:建材板块三季度机构重仓变动分析(荐股)
从机构3季度对建材行业个股重仓持有情况看,非基金机构对水泥股的配置力度有所增加,主要是看好价格超跌后在4季度的旺季反弹行情,QFII主要增加对水泥龙头的配置力度,在此点上,社保基金的操作方向和QFII相反。总体而言,4季度属于旺季区域的水泥股配置力度提升。
非基金机构对玻璃股的主体操作方向是减持,南玻A和方兴科技的仓位有所提升。
非基金机构对塑料管道股的主体操作方向是增持,对象为伟星新材和永高股份,主要原因是得益于年内塑料树脂原材料价格下降。
非基金机构对PCCP管道股的主体操作方向是减持,对象为龙泉股份和巨龙管业,原因可能主要是前期订单偏少,年内业绩下滑幅度较大。
由于9月底迄今水泥价格上涨主要集中于南方旺季区域,业绩环比增长和同比改善最先体现,建议关注该区域水泥公司海螺水泥、华新水泥、江西水泥等。在建材行业整体业绩下滑的背景下,塑料管道行业业绩增长的确定性明显,关注永高股份。PCCP管道行业年内施工量较少,但今年4季度订单承接较为理想,明年的业绩弹性较大,建议择机配置,关注龙泉股份、青龙管业。(渤海证券研究所)
天相投资:三季度建材板块基金重仓股分析(荐股)
事件描述:
目前,全部基金已经公布完2012年三季度报告,我们据此分析比较基金2012年三季度和2012年二季度持有重仓股中建材股的增减变化情况。我们的分析是基于基金前十大重仓股,一些市值小或者基金持有少的股票,不在基金前十大重仓股中,因此也就在我们的分析范围之外,这可能带来一定的分析误差。
评论:
1、三季度建材板块表现优于大盘,基金有所增持。
2、15只个股为新进或增持,减持及退出12只个股。
3、权重行业重仓情况各异4、行业维持“中性”投资评级。
四季度是水泥行业旺季,水泥价格出现恢复性上涨,在行业景气回暖以及“稳增长”政策的刺激下,水泥板块具备阶段性投资机会。长期来看,水泥行业的过剩产能将压制水泥价格的上涨力度,同时玻璃行业也难有较大改善,维持行业“中性”投资评级。建议关注水泥行业龙头:(1)海螺水泥,水泥行业景气回升,全国水泥价格普遍上涨,行业盈利改善;公司估值较低,存在修复动力;(2)北新建材,公司产能扩张明显,成为全球最大石膏板生产企业;市场占有率达到50%;低价策略抢占市场;(3)东方雨虹,产销顺畅,或受益产能扩张保持业绩高增长。
5、风险提示。
1)固定资产投资不及预期;2)水泥行业氮氧化物排放新标准出台,增加水泥生产成本。(天相投资)
申银万国:建材板块11月月报(荐股)
水泥行业3 季度利润同比下滑71%。2012 年1-3 季度水泥行业收入同比下降7%,净利润同比下降64%。淡季水泥价格持续下跌,1-8 月水泥行业吨毛利为59 元,同比下跌29 元,导致水泥行业1-3 季度业绩大幅下滑。2012年3 季度重点水泥企业收入同比下滑7%,净利润同比下降71%,环比下滑41%。2012 年1-3 季度重点水泥企业毛利率为6.8%,同比减少16%,其中3 季度为5.8%,同比减少16.7%,环比下降3.6%。从费用角度看,行业费用率达16%,同比增加4%。其中销售费率、管理费率、财务费率分别同比提升1.2%、1.4%、1.3%。
华东、中南、西南等地旺季效益延续,量价齐升,库存持续下降。9 月以来行业整体处于旺季,随着基建项目的逐步复工,需求仍然保持较好势头。近期随着需求好转,全国库存小幅下降1.2%至68.9%,其中华东、中南、西南旺季需求增加,库存分别下降7.7%、3.3%、5.6%至58.3%、60.5%、75.6%,东北、西北、华北逐步进入淡季,库存分别上升2.5%、4.4%、2.3%至76.9%、71.1%、70.8%。从开工率上看,尽管全国开工率小幅下降2.7%至56.9%,但处于旺季的华东、中南、西南等地分别上升7.5%、3.5%、5.6%至62.5%、59.6%、67.5%。随着库存下降,开工率提升,华东、中南、西南等地10 月以来P.O42.5 水泥价格分别上涨16.2%、8.5%、5.2%至363、362、305 元/吨。
水泥投资策略:短期关注提价幅度,中期聚焦政策催化。我们维持行业看好评级,短期关注价格后续上行空间,中期看好政策投资导向落实带来的行业催化。虽然之前价格已经经历3-4 轮上涨,但由于行业仍处旺季,后续价格或将继续上行,但预计提价幅度有限,主要由于:一方面虽然需求转好,但同比季节回暖仍然较弱,下游企业对于后续进一步提价接受意愿较弱,另一方面,随着季节转寒,北方地区或将进入淡季,进一步提价空间也将受到压制。中期应更多关注新城镇化等政策催化带来的主题性投资机会。主要推荐公司:建议关注13 年区域供需情况较好,并具有较高安全边际的行业龙头公司。推荐海螺水泥,维持“买入”评级。
玻璃板块:12 年3 季度整体行业盈利大幅回落,主要上市公司利润负增长幅度达到73%。1-3 季度行业毛利率16.5%、净利率仅为3.1%,同比分别下滑10.2%、9.2%。而3 季度单季行业毛利率、净利率分别为17.8%、2.6%,同比分别下滑6.7%、6.6%,我们认为下滑主要是由于9 月原油成本的上涨导致。短期来看,我们认为行业毛利率已经随着价格季节性不断上调稳中有升,但考虑到待点火生产线较多以及企业库存仍然维持相对高位,我们预计未来盈利提升空间较小。主要推荐南玻A、旗滨集团。
新型建材:一方面关注业绩确定性,主要推荐方兴科技、北新建材,另一方面依然关注水利投资大方向,推荐龙泉股份、纳川股份。(申银万国证券研究所)
湘财证券:水泥板块2013年投资策略(荐股)
2013年行业需求有望好转,大概率上至少不会比今年更差。
2013年需求能否大幅度回升,关键在于国家是否采取积极的财政政策。我们从目前铁路、城市轨道交通、公路、乡村道路等投资计划以及项目批复等方面预测,2013年需求面大概率不会比今年更差。我们认为在2013年一季度淡季结束、天气转暖之后,2012年的在建及新批项目将逐步开工建设,总体来看,2013年水泥行业需求面或将呈现出前低后高。我们预计2012、2013年的需求增速分别为6.5%、7.14%。
2013年行业有望走出筑底阶段。
2013年依然是新增产能释放的高峰年,但是与2012年相比,新增产能明显减少,供给端在改善。我们预计2012、2013年新增熟料产能分别约1.7亿吨、1.3亿吨,2013年全国新型干法熟料总产能约17.4亿吨。从需求与供给的净增量比较来看,供需边际有所改善。2012年四季度和2013年一季度是行业的需求淡季,价格有季节性回落。2013年二季度开始,随着天气转暖,在建以及新批项目的逐步动工,行业需求面或于二、三季度开始明显好转。在我们的供需判断逻辑之下(2013年需求有望好转,供给压力减小),我们认为企业协同有望成功,有可能通过企业间供给端的博弈来实现价格的上涨。
区域选择上,我们看好华东、华中和东北,其次是华南。
我们看好拥有较好基本面基础且明年新增产能较少的区域,主要有华东、华中和东北,其次是华南。我们通过分析2012年七大区域的产能过剩比看到,东北、华东、华南以及华中区域的产能过剩情况相对较好,而西南、西北、华北区域产能过剩相对严重,也就是说2013年西南、西北、华北的水泥需求增量中有一部分将用来消化今年的过剩产能。虽然西部地区基建投资较多,对销量拉动明显,但是在产能过剩较大的情况下,对价格上涨作用相对较小,需求何时对价格产生明显作用需要我们跟踪过剩产能情况,而华东、华中、东北和华南区域的需求弹性相对更大。
维持行业“增持”评级。
我们维持行业“增持”评级。建议关注:海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、同力水泥(000885)、亚泰集团(600881)。
行业催化剂:固定资产投资加速;房地产政策放松;落后产能淘汰超预期。
风险提示:固定资产投资大幅回落;房地产实施更严厉的调控政策;落后产能未按期淘汰。(湘财证券研究所)
银河证券:装饰需求仍有保障,基建投资关注后续扩散领域(荐股)
商业用房-施工面积增速回落放缓,一线装饰企业明年订单增速仍有望维持在30%。前10月国内商业营业用房施工面积同比增长16.4%,较上月小幅下滑0.7个百分点,上半年以来的回落势头显着放缓。预计明年国内商业用房的施工面积增速在10%左右,即使完全不考虑存量建筑更新需求,公装行业明年需求仍可实现10%的增长。上市公司中,各企业由于品牌、资金层面的综合竞争优势,过去几年其订单增速一直稳定超越行业水平15-20个百分点。特别考虑到一二线城市住宅精装修比例的稳步提升因素(如一线地产企业保利地产其精装修比例也仅20%),我们特别看好公装、家装均衡发展企业明年的增长弹性。
基建投资-铁路季度性加码明显,水电、煤化工后续需求有保障。前10月铁路基建投资完成3618亿元,同比下降1.5%,下滑幅度较上月大幅收窄14.3个百分点。从未来两年的投资强度看,考虑到铁路领域新增投入仍以在建项目为主,以及更多项目需要地方资金进行配套承接,预计未来两年的铁路基建投资仍将维持在年均5000亿元上下,与今年投资强度基本相当。随着基建方面“稳增长”举措的扩散,我们判断产出缺口明显、投资回报有吸引力的水电工程、煤化工(特别是煤制气)工程领域也将加快项目投放力度,后续需求的持续保障性强。
房建-新开工回落势头初步企稳,钢结构子领域订单改善。从前10月的情况看,目前商品房销售的企稳已逐步传导至新开工节奏,年初以来新开工的回落势头初现企稳迹象;但施工面积/销售面积比值仍高于往年的正常区间,预计新开工的明显提速需等到明年中期。子领域方面,钢结构行业年初以来新增产能投放大幅放缓,钢结构加工需求逐步向大中型企业集中,鸿路钢构等企业3季度以来订单改善明显;同时,今年钢价下行也有效抵消了人工成本的上升压力,行业单位利润水平整体稳定。
维持行业谨慎推荐评级。建筑行业投资仍建议重点关注需求端,积极寻求行业内需求有改善的细分行业投资机会。建议配臵煤化工工程、住宅精装修、水电工程行业,重点标的为:东华科技、广田股份、鸿路钢构、中国水电。(银河证券研究所)
安信证券:装饰装修行业仍保持较快增长(荐股)
行业及公司动态:装饰园林:本周调研了金螳螂和亚厦股份,我们预计金螳螂全年新签订单增速将超过40%,稍低于去年增速。公司2012年业绩增速在50%-60%之间,预计2013年公司业绩增速稍有下降,仍在40%左右,维持较快增长态势。亚厦股份经历多年高速增长(50%以上)之后进入稳健扩张阶段(30%-50%)。公司住宅精装修业务受房地产调控影响,2011年以来增速明显放缓,待地产转暖后,公司将重新加大拓展力度。定向增发若能成功实施,公司业绩有望再次加速。
房屋建筑:住房和城乡建设部预期,2013年国内保障房开工规模或将定在600万套左右,这一目标低于2011年(1000万套)和2012年(700万套以上)。
住房和城乡建设部部长姜伟新11月12日在十八大新闻中心记者招待会上表示,房地产市场调控政策现在还没想放松,将继续支持居民合理自住需求,巩固调控成果,促进房地产市场平稳健康发展。国土部、财政部、央行和银监会四部委日前联合发布《关于加强土地储备与融资管理的通知》,要求加强土地储备管理,强化土地储备融资风险管控。
交通基建:广东省政府已于本月正式印发《广东省综合交通运输体系发展“十二五”规划》,其中拟定“十二五”时期全省安排交通运输重点建设项目总投资约19,838亿元。据21世纪经济报道消息,铁道部暂定2013全国铁路基建投资额5300亿元。同时,中国北车股份有限公司消息人士对财新记者透露,铁道部动车组招标有望在近期启动。此次招标金额在450亿元左右。
水利水电:今冬明春河南省计划完成总投资261.76亿元。而今冬明春长沙水利建设将完成水利投资30亿元以上。另一方面,青海省财政持续加大对水利建设的投入,今年省级财政用于水利方面的投入达到30.3亿元,同比增长36.07%。
风险提示:国内经济持续低迷,房地产投资大幅下降,建筑工程公司应收账款坏账风险。(安信证券研究中心)
中金公司:2013年建筑与工程板块投资策略(荐股)
投资提示
基建从预期转向兑现。我们预期2013年基建投资增速继续上升的确定性较大。但基建股股价表现将从“政策推动的趋势性机会”转为“投资兑现的阶段性机会”,进而转向“业绩兑现期的谨慎”。我们建议上半年买“中央”,下半年买“地方”。预计当前至明年一季度铁路板块仍有望跑赢大盘,建议继续持有中国中铁A/H、中国铁建A/H,潜在推动力包括年底铁路工作会议及明年两会对“十二五”规划的具体落实。待下半年政治环境稳定、地方政府投融资环境改善之后,投资者可更多转向周期性或地方政府投资驱动的品种,如中国交建-H等。待房地产调控力度趋缓,地产投资稳步回升趋势确立后,建议买入低估值龙头中国建筑。
成长等待安全边际。在新型城镇化的大背景推动下,我们看好“大市政”概念下的新兴子行业(保障房、地铁、园林绿化、装饰、医疗专业工程、建筑智能等)的需求高增长。综合考虑需求和行业结构,A股我们首选实现了“无资本约束”内生成长的建筑装饰龙头金螳螂,年底定增解禁压力释放导致的估值调整是较好的买入时点。期待的催化剂是内生增长的业绩兑现和潜在的收购计划实现外延式扩张。H股我们继续推荐保障房业务弹性最大的基建投资旗舰中国建筑国际-H。另外,“生态建设”和县级医院建设可能持续有利好政策出台并落实为相关企业订单,园林绿化(东方园林、蒙草抗旱、铁汉生态等)和医疗专业工程(尚荣医疗)是在政策配合、需求刺激下的弹性选择。
理由
地产趋稳,基建回暖。地产企稳,根据宏观组对2013年经济的预测,2013年FAI上升0.3个百分点至20.3%。其中,房地产投资下滑3个百分点至10%,基建投资上升2.7个百分点至16.2%。2012年房地产新开工面积和土地出让金的下滑是导致明年房地产投资下滑的主要原因。但从季度环比来看,3Q2012已经见底,未来地产投资将趋稳,其中保障房进入建设高峰期。基建投资中交通运输业投资增速提高2.8个百分点至9.5%,其中城市轨道交通是增长和公路的主要动力,增速分别提升8.3和4.8个百分点至33.3%和4.0%,铁路投资也存在再超预期的可能。
城市化引领大市政向深度推进。新型城镇化的发展一方面将表现为提高大城市的城市化质量,另一方面将直接涉及城市郊区农村的城镇化和广大农村地区的就地城镇化。在这个全面城镇化的过程中,建筑业中的传统基建行业(铁路、公路、桥梁、保障房等)趋于平稳难有大幅增长,但会出现区域的转移(如农村公路)和模式的转型(以BT和BOT方式建设城市综合体);而“大市政”概念下的新兴子行业将迎来新一轮高增长。1)破解城市交通困境——城市轨道交通;2)升级城市品质——建筑装饰;3)提高城市宜居度;4)增强城市保障吸引力——医疗专业工程;5)优化城市能效——建筑智能节能。
上调港股目标价,维持评级
我们将目标PE估值切换至2013年盈利预测。中国建筑国际目标价上调22%至11港币,对应15x2013年PE,维持推荐;中国中铁和中国铁建分别上调10%和9%至4.4港币和8.7港币,对应10x2013年PE,维持审慎推荐;中国交通建设上调8%至8.1港币,对应9x2013年PE,维持审慎推荐。
风险
政府放松力度低于预期、投资反弹带来原材料价格上涨压力、海外业务风险。(中金公司研究部)
申银万国:建筑装饰板块2013年投资策略(荐股)
以史为鉴之:装饰高增长的条件:我们认为装饰得益于公装景气还不算太差、行业大以及异地扩张。我们挖掘行业景气衡量指标和先导指标,借助2013 年住宅销售回暖的判断,认为明年全年公装有望维持今年的景气程度,龙头公司受益于客户实力更为雄厚,更有把握确保订单质量以及通过异地扩张实现增长,为经济弱复苏格局下的首选。园林高增长的条件:至三季报园林公司业绩增速与资金紧张程度正好呈反比,这不乏巧合的因素,但我们认为在信贷并不宽裕、地方政府财政状况尚无法明显改善的情况下,资金充裕的园林公司增长会相对轻松。铁建行业反转的条件:基数效应,全年看铁路基建增速也只有12%,并不比水利等基建增速高;与其他散落在各地方政府手上的基建项目不同,铁路建设资金到位不取决于铁道部的现金流情况,而取决于中央对铁路投资的态度;能够及时反映到上市公司报表。
以史为鉴之股价长周期看成长,短周期看政策:长周期看,至11 月下旬涨幅在30%以上的股票与三季报增速30%以上的公司几乎完全重合;短周期看,回顾每个月建筑股的股价表现,基本跟着政策预期波动,装饰在地产政策出现拐点,政策微调加速的阶段波动最厉害(包括向上和向下),基建类股票受规划批复等预期影响。
2013 年有三个重要变化:改革带来需求新的增长空间、房地产销售有望回暖、基建投资有望继续加大。因此相较2012 年,2013 年的投资机会有望更为多样化,主题、价值投资、坚守成长都值得我们在岁末去梳理并等待买入的时机。
主题:我们从空间大,政府和媒体关注度大的角度甄选出两条主题主线——“美丽中国”与能源生产消费改革;四个受益领域——“美丽中国”:园林(蒙草抗旱、铁汉生态等)、城轨(铁工铁建、隧道股份等),能源生产消费改革——光伏建筑(精工钢构、江河幕墙)、煤化工(中国化学、东华科技)。
价值投资,等待反转:思路关注2013 年景气有望触底回升的,或者长期仍有成长的品种,低位布局等待景气回暖,比如基建和钢结构。2013 年基建有望提速,铁工铁建受益于铁路基建加速和城轨建设,区域基建公司值得密切关注。钢结构公司的轻钢收入受制造业不景气拖累,预计短期制造业投资仍难以复苏,但是一方面经济弱复苏是方向,另一方面钢结构仍有较大成长空间,属于能够以时间换回空间的品种(精工钢构、鸿路钢构等)。
坚守成长:行业上关注空间、竞争格局、未来趋势;公司上关注公司历史(建筑行业往往强者往往恒强)、管理层未来的战略思路以及CAPEX 的投入阶段(选择收获初期而不是培育初期参与)。沿着这些思路,我们优选中工国际、广田股份、金螳螂,其他装饰园林股也看好。
防范卖空风险:目前可融券卖空的建筑股已经有8 只,我们以香港中资建筑股做空案例为参考梳理出景气下滑、事件性影响等主要风险点,以帮助投资者防范持有的重仓股被做空。(申银万国证券研究所)
国泰君安:建筑板块2013年投资策略(荐股)
(1)十八大再次强调“稳增长”,政府换届后更有动力继续加强基建,对冲地产和工业。基建投资趋势向上较为确定。
(2)十八大提到新型工业化、城镇化,预计后期将有具体政策,煤化工规划或将顺势出台带来行业拐点。
装饰园林市场中期市场空间确定,企业改善管理,提高市占率,带来新的投资机会。
(3)海外经济13年或将复苏,国际工程企业或现订单拐点。
基建确定性趋势向上:
(1)行业景气度:铁路预计13年仍有0-20%增速,12年上半年基数低,明年确定性高增速。地铁批复可研和规划放量,13年或有订单爆发。公路和水利12年投资低谷,13年加强基建投资背景下或有反转。
(2)行业个股联系:铁路建设股中铁路占比大,且路外业务发展涵盖基建整体,受益将最明显。公路大行业小企业,个股区域性强,西部发展空间大。水利在个股中占比今年略小,或有反弹。
(3)推荐增长确定性强的铁建、成都路桥、中铁,和高弹性苏交科、安徽水利、中铁二局装饰园林:年内行情波澜不惊,13年上半年仍可期待。装饰园林年内内业绩增速将小幅回落,板块向下压力略增。公装市场稳定增长特性带来螳螂洪涛业绩增长确定性,地产新开工恢复提升广田亚厦弹性预期;园林市政提速地产环境改善,普邦铁汉业绩确定棕榈东方恢复弹性较强。上市公司加强区域外营销与管理体系优化,确立行业集中度提升趋势;基建与地产恢复带来13年环境改善预期;近半年各公司迎来大小非解禁关键时期,市值提升诉求有望提升企业业绩释放动力,看好装饰园林明年板块行情。
新型煤化工13年上半年投资机会继续发酵:①《煤炭深加工示范项目规划》等待近期发布实施;②天然气价改或向全国推行,提升煤制气盈利能力;③煤炭价格低位,现代煤化工产品进入经济可行区间;④“稳增长”背景下加速煤化工投资或成为“稳增长”策略。推荐中国化学、东华科技。
国际工程周期性明显,底部基本确立:①国际工程与世界经济周期相关性强;②美国领衔全球经济复苏,带动国际工程上行;③上市公司海外订单呈现复苏态势。公司推荐:中材国际、中工国际。
2013年建筑工程行业策略定位:在经济弱势阶段,从投资拐点与恢复的确定性中寻找景气子行业,周期先行角度挖掘基金与国际工程板块。板块推荐顺序:基建领域、国际工程、装饰园林幕墙、煤化工产业板块。(国泰君安证券)
海通证券:关注机械板块政策驱动性机会(荐股)
收入增速趋稳,盈利下滑加速。2012年3季度机械行业收入和净利润仍处于下滑态势;从收入增速表现来看,下滑面及下滑幅度均有所收窄;从净利润增速表现来看,下滑面虽有所收窄但下滑幅度扩大;综合收入和净利润下滑面情况,我们判断煤炭矿山机械、石油钻采设备、环境监测仪器、铁路设备、航空航天设备、石化重型设备是3季度收入利润情况相对较好的板块。
需求不畅带来机械主流上市公司资产状况下滑态势延续。2012年机械行业资产质量受到的最大的挑战不在于存货过高,而是需求疲软、资金匮乏导致的回款困难;2012年前3季度,应收账款周转率下降较为明显,既反映了政府主导投资方面力度的不足,又说明机械行业经过较长时间的调整阶段后,企业资产状况仍然在恶化;现金流明显弱化的行业有冶金重型设备、造船和机床。
经济疲弱,机械行业明显跑输大盘,各行业中排名倒数第一,估值重心下移。从机械行业细分子行业重点跟踪公司财务数据加总来看,按2012年10月31日收盘价计算,最新滚动市盈率为9.79倍的工程机械、12.05倍的煤炭矿山机械和18.04倍的铁路设备相对而言具备估值优势。
后续更关注轨道交通设备、油气钻采设备和安全分析监测仪器三个板块的投资机会。轨道交通设备方面,投资逻辑将从“十一五”的单纯依靠建设推动转变为“投资+消费+政策红利”三驾马车共同驱动,在“高铁路网通车+货运通道建设+运营体制改革+城轨项目释放”的多重推动下,市场化改革及新建高铁路网效应合并体现,将迎来轨交车辆需求的第二个景气周期;油气钻采设备方面,国内能源对外依存度高影响国家安全,随着政策支持力度的加大和投资对民营的放开,整个油气开采设备及服务行业具备快速发展的潜力;安全分析监测仪器方面,随着社会对食品、生产和日常安全健康的逐步重视,政府有望加速对相关领域的立法,食品安全、生产安全和健康安全相关的分析检测仪器需求有望逐步体现。相关公司包括:中国北车、中国南车、晋西车轴、北方创业、时代新材、晋亿实业、杰瑞股份、吉艾科技、汉威电子、天瑞仪器。
机械各行业非上市集团参照,景气度对比:油气钻采第一,空分第二。从行业协会统计数据分析,在机械行业重点集团普遍收入下滑的背景下,9个行业的非上市重点集团主营业务收入加权平均值反映了行业内较为有代表性的景气水准。石油钻采设备和空分设备景气度明显好于机械其他行业,柴油机和机床行业的景气度下滑最为明显。石油钻采设备行业需求情况良好已为投资界所认识,而石化通用行业中的空分设备景气度位居机械重点集团第二,而市场尚未有效反映,值得投资者在后期注意。
风险提示。国内外经济复苏速度或不达预期;重大项目投资力度和进度存在不确定性;原材料波动幅度加大。(海通证券研究所)
申银万国:机械板块——数据支撑与政策加强(荐股)
机械:数据支撑与政策加强。我们无法穷尽2013,因为转型总意味着我们需要时间去适应经济减速和新兴发展,但我们可以详细分析2013 影响机械板块表现的核心驱动要素和可能的发展方向。就我们的理解,2013 年最大的变数在于房地产新开工回升的幅度和政策对于新兴产业的支持力度,所以我们建议投资者关注2013 年一季度房地产新开工变化带来的工程机械机会和政策预期加强带来的轨交、节能、北斗和航空发动机。
煤炭机械:天地科技依靠商业模式度过行业低潮期。根据我们的模型测算,我们认为2013 年煤炭机械行业需求有望触底回升,天地科技凭借独特的商业模式能够平抑行业周期波动,度过行业低潮期。煤机板块,公司将补足支架短板、提高核心零部件自制比例;示范工程板块,公司将利用资本和技术优势,采用天地王坡模式,做大示范工程规模。我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.92 元、1.05 元、1.23 元,2012-2014 年PE 分别为9.7倍、8.4 倍、7.2 倍。鉴于公司行业龙头的地位,以及独特的商业模式,我们给予公司2013 年目标PE12.33 倍,6-12 个月目标价为13.07 元,给予买入的投资评级。
轨交设备:关注融资方式改革带来的城际铁路建设需求。2015 年目标将达到总运营里程12 万公里、快速客运网4.5 万公里、铁道部2.8 万亿投资。动车组的铁道部新车招标市场“十二五”内有望保持稳定,但囿于铁道部与地方政府的融资能力,我们认为轨交设备行业长期前景光明,短期仍有约束。未来关注新模式下城际铁路建设提速带来的隐形规划上调。
能源机械:静待页岩气第二轮招标结果。页岩气第二轮开标会已于10 月25 日举行,20 个区块,共有83 家企业的152 套合格的投标文件,区块中最多的接收到13 套投标文件,其中安徽1 区块只收到2 套投标文件而流标。投标企业包括:“三桶油”、“五度电”、数家煤企等老牌能源企业,巨星科技、航民股份、海越股份、中天城投、紫金矿业、广汇能源、永泰能源等多家上市公司,其中民企约占比1/3。最后中标需要1 个月左右的时间才能公布,预计是在11 月中旬。我们认为,招标结果较难超预期,页岩气的事件驱动将弱化,无业绩支撑的公司有回调压力。但页岩气长期发展前景看好,我们仍建议长期关注龙头企业杰瑞股份、富瑞特装和开山股份。
本周是申万机械组合第六期第一周,给予三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份。(申银万国证券研究所)
银河证券:机械板块寻找结构性个股机会(荐股)
投资建议:
1、板块性机会依然需要等待;寻找结构性个股机会
【工程机械】基建投资数据、地产新开工、中长期信贷数据、PPI改善,但作为滞后指标的铁路订单、工程机械销量数据未见改善;我们认为行业性的机会仍需等待;中期推荐中联重科。
【铁路设备】2012年铁路基建投资大幅上调;动车及货车招标重启,上调中国南车及中国北车盈利预测,目前估值基本合理。同时提醒关注新筑股份投资机会。
【航天军工】看好飞机、发动机、通讯导航、北斗产业链公司。钓鱼岛紧张局势中期持续、北斗产业应用讲进入爆发性增长:看好航空动力、西飞国际、洪都航空、中航电子、中航重机、中航精机、高淳陶瓷、中国卫星、北斗星通、海格通信。
【石油天然气装备】《天然气发展“十二五”规划》已获国务院批复,页岩气第二轮探矿权招标中标结果将在十一月中旬至年底之前公布,油气板块将面临阶段性高点。中期我们仍然看好油气装备板块,看好杰瑞股份、富瑞特装、惠博普、北人股份。
【煤化工设备】《能源发展“十二五”规划》提出“推进煤炭洗选和深加工”,我们认为国家推进发展煤化工基调已定,煤化工设备行业景气度向上,静待政策驱动、订单驱动,关注张化机、海陆重工、杭氧。
【快速成型应用公司】制造业的新兴技术,我国高端金属部件快速成型技术的应用前景广阔,看好掌握大型铸锻件快速成型技术的南风股份、钛合金激光成型技术的中航重机以及快速成型设备提供商机器人。
【装备制造转型服务业】部分质地优良的装备制造企业从单纯销售产品发展成为提供服务和成套解决方案的综合服务商,看好转型进展迅速,服务业占比提升很快的杭氧、盾安、丰东、天广消防。
2、投资组合及调整:
大(中联重科、航空动力、中航电子)
中(杭氧股份、盾安环境、上海机电、中航重机、中国卫星、洪都航空)
小(南风、高陶、中鼎、安凯客车、机器人、张化机、天广、哈飞)。(银河证券研究所)
安信证券:机械板块最终将回归基本面业绩驱动(荐股)
9月机械行业经历超跌反弹,行业平均涨幅1.36%,10 月行业整体再度小幅下跌0.78%,主要受三季度业绩多半低于预期的影响,行业产能过剩严重,以及下游行业固定资产投资增速下滑,机械行业弱市中反弹力度弱于整体大盘。
11月维稳政策力推大盘弱反弹,随后市场进入政策真空期,机械行业最终将回归基本面业绩驱动。深入挖掘三季度经营业绩稳定增长的优质公司。
11月份我们拟推投资组合基于行业景气上升,订单预期向好驱动的标的公司:
大市值股票组合:中海油服、海油工程、中国南车、中国北车
小市值股票组合:太阳鸟
航天军工板块:重点推荐中航电子、航空动力、中航精机
具体到各细分行业,我们维持航天军工、铁路设备领先大市-A 评级;给予节能环保、油气开采设备、印包机械、楼宇设备领先大市-B 评级;给予工程机械、重型机械、机床、船舶设备、煤炭机械和制冷设备同步大市-A 评级。
航天军工:军工股投资关键是?重组?和?主题?,近期珠海航展即将开幕,多款新型航空武器装备有望亮相,有望拉动航空军工板块的短期表现。建议关注直升机板块哈飞股份,航空板块中航电子、航空动力、中航精机工程机械:行业年底之前仍处于厂商及渠道环节去库存,由于设备的社会存量较大以及基建项目产业链资金拖欠严重,房地产投资企稳及铁路基建投资节奏加快,复工项目对新增需求拉动较弱,厂商产能利用率处于历史低位,三季度企业业绩大幅下降短期对行业形成估值压力,预计三、四季度单季行业业绩或将筑底运行,我们对行业持谨慎的看法。关注中联重科、柳工、三一及需求缓慢复苏的推土机龙头山推股份。
铁路设备:9 月铁路投资节奏加快,复工及新开工项目均加快节奏,动车组招标重启在即,此次招标量约350列至400 列之间,年内第二批货车招标也即将进行,产业链上相关公司订单有望增加。我们认为铁路设备具备较为明确的投资机会。建议配臵具备较高安全边际的中国南车、中国北车,关注业绩高弹性的晋西车轴和时代新材。
油气开采设备:石油、天然气开采投资增速缓慢上升,页岩气、煤层气等非常规气体开发加速,页岩气开发获得财政补贴0.4 元/立方,海洋工程设备的市场景气度中长期呈上升趋势,建议重点关注中海油服、海油工程。楼宇设备:伴随着我国现代化进程的推进和相关责任的强化,消防意识已经从?传统被动式?转变为?现代主动式?,预计未来5 年消防产业复合增速12%左右。看好随下游演变而向?一体化?方案解决商迈进的天广消防。
环保设备:?十二五?期间,国家对环保行业的投资力度加大,后续仍有望出台相关支持性政策,预计企业盈利将逐渐释放。看好有盈利支撑的环保类公司,关注国电清新、碧水源、东江环保、桑德环境。
风险提示:下游基建投资增速低于预期;行业坏账风险积聚;行业去库存缓慢。(安信证券研究中心)
国金证券:4季度机械板块投资策略(荐股)
随着经济持续下行,政府“稳增长”的措施趋向积极。由于仅为局部放松,需求释放集中于政府主导的基础建设、保障房等部分领域;而受制于企业效益、调控政策等,制造业、房地产投资增速仍然运行在大的下行格局中。
机械产品需求的企稳进程低于预期,反映了实体经济的疲弱。由于房价面临回升压力,货币政策的放松难度加大;而8 月房地产市场数据有所好转,我们将更加重视其可持续性。
鉴于投资环境尚未明显好转,我们认为行业整体机会仍需等待,4 季度可能存在以下投资主线:一是煤化工项目的加快审批拉动煤化工设备投资;二是房屋新开工面积的持续好转改善市场对未来房地产投资的预期。根据以上逻辑,我们重点推荐现金充沛、拥有技术优势并受益于煤化工投资的陕鼓动力以及估值已反映悲观预期的中联重科。
我们对于铁路投资计划落实情况也保持关注,包括铁路建设恢复力度(短期看政府支持、中长期看融资体制改革)和车辆招标情况,关注由此带来的中国南、北车等铁路设备企业的交易性机会。(国金证券研究所)