2013 下半年投资主线：水、大气、重金属治理

　　2013 年环保工作的重点任务是解决损害群众健康的突出环境问题。2013 年以来，北方地区出现严重雾霾事件、山东潍坊工业企业将污水注入地下、广东查出多批次大米镉含量超标，以上问题已严重影响到群众的身体健康。因此，水、大气、重金属治理是2013 年环保工作的重点，也是2013 下半年的投资主线。

　　地下水污染防治受高度重视，再生水行业迎来投资机会

　　国内约55%的地下水为较差-极差水质，地下水污染情况严重。城市生活污水是主要的地下水污染源之一，进行再生水利用既可改善国内水污染状况并可提供更多的水资源，“十二五”期间，我国将投入304 亿元新建2675 万立方米/日的再生水处理能力，行业年均增速高达24.41%，存在显著投资机会。

　　大气污染防治以雾霾治理为重点，脱硝行业存显著投资机会

　　雾霾天气频现，大气污染防治工作以PM2.5 治理为重点。PM2.5 治理需实施多污染物协同治理，其中工业企业脱硫脱硝除尘、机动车尾气减排为主要治理措施。分析各细分行业所处发展阶段，我们认为，脱硝行业投资机会最为显著。根据改造安排，2013 年火电机组脱硝招标规模预计将达到2 亿千瓦，相比2012 年实现翻番，由此将带来行业的爆发式增长。

　　土壤重金属治理：千亿市场开启

　　即将公布的《全国土壤环境保护“十二五”规划》提出，针对城市历史遗留污染土地，中央财政将给予30%-45%的财政补助，资金投入将开启行业发展之门。据测算，“十二五”土壤修复行业市场规模将超过1000 亿元。

　　2013 年1-5 月行情：环保政策与环境污染事件驱动行业持续上涨

　　2013 年1 月1 日至5 月30 日，沪深300指数小幅上涨4.41%，同期环保行业上涨29.77%。2013 年初以来环保行业实现大幅上涨，主要是受以下因素推动：（1）2013 年初以来，环保政策密集出台，环保行业受到政策大力扶持；（2）环保核查、环保处罚力度加强，并于5 月14 日公布了2012 年全国主要污染物总量减排核查处罚情况；（3）环境污染事件频发，如北方地区雾霾天气频发、山东潍坊地下水污染事件被媒体曝光。

　　环保行业估值将随行业景气度进一步上升

　　2013 年5 月30 日，环保行业PE/非金融行业PE 为2.05 倍，相比均值溢价44.58%。2013 年初以来，环保行业估值呈现稳步上升态势，从相对估值来看，环保行业估值在A股市场中虽处于较高水平，但从绝对估值来看，考虑到环保行业处于景气上升周期、相关个股近两年业绩增速较高，因此行业估值仍有上升空间。分细分行业来看，水务工程细分行业的估值最高，为51 倍。

　　2013 下半年投资策略：遵循三条投资主线，寻找优质标的

　　2013 下半年，环保行业景气度将继续上升，行业估值也将进一步提升。行业投资机会存在于以下三个细分行业，遵循这三条投资主线，我们来寻找优质标的：一、地下水污染问题受到高度重视，地下水污染防治行动强势启动，推动再生水行业快速发展，直接受益个股为碧水源（300070）、津膜科技（300334）。二、大气污染防治以PM2.5 治理为重点，其中脱硝行业投资机会最为显著，重点推荐雪迪龙（002658）、国电清新（002573）。三、“十二五”重金属治理市场规模高达千亿，市场正逐步启动，可关注具有土壤修复业务的铁汉生态（300197）、永清环保（300187）。（国海证券研究所）