申银万国：号百控股或成为电信集团创新业务平台

　　公司经营电信集团旗下的商旅预订和酒店管理业务。号百控股经12 年4 月重组后，现经营电信集团旗下的商旅预订业务和7 家酒店资产。商旅预订业务围绕“翼游”、“翼购”两大品牌展开，依托118114 语音平台、互联网及移动互联网等方式从事“四订”业务，即订机票、订酒店、订餐和订商品。

　　酒店市场增长稳，在线预定空间大。（1）随着国内旅游业发展，休闲自助游人群快速增长，易观国际估计，2012 年国内酒店市场增长14.3%，2013 年增长18.2%。（2）国内酒店在线预订渗透率2012 年仅约23%，而发达市场这一比例约为40%，仍有很大上升空间。（3）公司旗下同时拥有酒店资产和商旅预订平台，可更好的整合旗下酒店资产，并通过酒店团购、模糊定价、酒店夜销、反向定价等新型营销模式来提升酒店的销售价格和入住率。

　　或成为电信集团创新业务平台，百亿收入目标。（1）公司是电信集团下属三家上市公司之一，另两家为港股公司，市值较大。在当前独立上市越发困难的大环境下，预计电信集团将成熟的、相关度高的创新业务注入号百控股是合理选择。（2）号百信息（12 年收入近130 亿）、天翼电子商务（手机支付）均为电信集团旗下创新业务公司，且与号百控股在一定程度上关联。（3）公司管理层在2013 年工作会议上提出，3~5 年实现百亿的收入目标，以及“将号百信息的成熟业务分批、有序地注入号百控股，实现规模拓展”的发展规划。

　　考虑资产注入预期，首次覆盖给予“增持”评级。（1）预计公司2013-15 年完全摊薄EPS 为0.24 元、0.25元和0.27 元，对应2013-2015 年的市盈率分别为36、34 和32 倍。（2）考虑到公司百亿收入的发展目标，以及后续其他业务注入预期，我们首次覆盖公司，给予“增持”评级。（申银万国证券研究所）