国金证券：安居宝产品策略更加激进

　　即公司目前处于明显的加杠杆周期的开端，未来公司将在份额提升、产品扩张以及安防城市方面采用更加激进的经营策略。如果对比主业产品和安防BT 项目，公司更加重视产品；小区安防产品是公司的核心战略，安防BT项目是机遇型的机会。我们重新评估公司各类小区产品的销售潜力，上调未来3 年的业绩和6-12 月的目标价。重申“买入”评级。

　　小区安防产品的门槛是产品和销售网络协同带来的综合门槛，销售网点的盈亏平衡点越来越高将导致二线品牌雪崩式溃败：目前楼宇对讲几乎每年消失一个二线品牌，销售研发体系规模效应客观要求领先品牌的份额大幅提升。公司在此势头上加杠杆发力，有望在3 年内将份额提升一倍以上。深挖销售网络价值，有望将公司近期的目标市场空间提升一倍：公司深挖销售网络价值，有望在边际销售网络投入近乎为0 的基础上，通过停车场、线缆、小区监控系统等产品实现原有楼宇对讲市场80%以上的配套率，近期的目标市场空间提升一倍左右。

　　公司为达到产品扩张目标，激进态度超预期；安防BT 项目肯定要接，但激进程度小于产品扩张。我们重新评估公司各类小区产品的销售潜力，在考虑安防BT 项目温和进取的前提下，上调未来三年的盈利预测。预计2013-2015 年，按照最新限制性股票授予后最新股本摊薄EPS 分别0.61 元、0.93 元和1.24 元。我们给予公司未来6-12 月目标价21.35 元-22.81 元，对于2014 和2015 年的复合增速来说，PEG 在0.8-0.9 之间，重申“买入”评级。若部分感兴趣的投资者希望等待安防BT 项目落实，也建议此价位做一定的底仓配置。（国金证券研究所）