国泰君安：博瑞传播“内生+外延”带动业务增长

　　经历多年的网络游戏运营，公司已具备长足发展网络游戏的基础与能力，有望从纸媒的低估值向新媒体的高估值靠拢，维持增持评级。根据1、2 季度情况，小幅上调业绩预测，即不考虑并购，2013-2015 年EPS 分别为0.57 元（上调0.03 元）、0.60 元（上调0.01 元）、0.65 元；考虑并购因素，备考EPS 分别为0.62 元、0.70 元和0.79 元。给予25 倍动态估值，按13 年备考EPS0.62 元测算，上调目标价至15.5 元，上调幅度30%。

　　关键假设：1、网页游戏以50.0%的速度增长；2、并购进展顺利。

　　区别于市场对公司网络游戏拓展的谨慎态度，我们认为公司经过近3 年对网络游戏业务的投资、梳理，已具备存量业务稳定发展、外延并购持续推进的实力。

　　催化剂：1、新产品提前投入运营；2、运营情况好于预期。

　　核心风险：新产品研发、上线不确定性。（国泰君安证券）