光大证券：安琪酵母产能释放推动收入增长

　　公司是国内产能第一、全球产能第三的酵母生产企业
　　安琪是宜昌国资委旗下上市公司，创立于1986年，是国内产能第一、全球产能第三的酵母生产企业：国内市场占有率60%左右；出口酵母占全国酵母出口总量的50%以上。
　　公司产品齐全、 工艺先进，13年公司产能将达到14.8万吨，规模远远领先国内任何竞争对手。独创“应用技术+销售”营销模式，在全球建有12个应用技术研究与推广中心，300多个产品远销欧美等140多个国家和地区（12年国际收入占比33%）。
　　酵母将逐步替代其他发酵剂；提取物（YE）将逐步替代味精
　　酵母以其安全性和营养性将逐步传统老面发酵和化学膨松剂（因其他发酵物发酵过程中引发的不健康问题越来越凸显）。而味精由于其种种健康因素，将逐步被最新一代味素（YE）取缔，目前这一趋势有加速倾向。欧美国家YE占比已经高达35%，我国不及2%，YE空间巨大。
　　保健品及饲料添加剂市场潜在需求较大
　　保健食品行业是全球食品中发展最快的领域之一。我国近年营养保健品行业增速超过40%，而目前人均消费量不及发达国家的10%。未来空间巨大，随着我国人口逐步进入老龄化，保健品行业增长有望加速。
　　饲料行业近年呈现较快的增速，而公司制备的饲料添加剂由于其优异特性，可替代抗生素，未来空间可期。
　　静待13年产能的释放
　　公司新增酵母产能2万吨（增幅18.87%），YE项目3.5万吨，复合生物饲料8000吨均在12年年底投产。同时13年上半年，公司还将有德宏及滨州2.2万吨酵母投产。同时糖蜜成本大幅下降有助于公司毛利率提升。
　　公司致力于成为全球最大的酵母企业，15年力争实现50-60亿的收入，全球市场占有率超12%，我们看好公司未来成长。
　　盈利预测及评级
　　我们预测公司13-15年EPS分别为0.86、1.02和1.23元，3年复合增速19%，考虑公司国内市场龙头行业地位，未来有可能成为全球最大酵母生产企业，给予13年20倍PE，目标价17.2元，买入评级。（光大证券研究所）