光大证券：迪森股份订单释放速度加快

　　2013 年5 月6 日，公司与联业织染（珠海）有限公司共同签署了《联业织染（珠海）有限公司供热锅炉节能减排项目协议书》，由公司在联业织染项目现场建设与改造两台导热油炉，同时对原有供热系统进行升级，并由混烧燃料逐步过渡到全部使用生物质燃料。
　　项目建设总工期：90 个工作日；
　　投资总价值：1,920 万元；
　　运行期限：20 年；
　　预计年均可实现项目收入2,600 万元—3,400万元（含税），项目的销售净利率保持在15%左右；
　　预计ROE：23%（无杠杆）。
　　点评：
　　1）受益于环保政策趋严及执法力度加大，公司签约速度加快。继4月底公告肇庆项目后，又公布联业织染的项目，我们认为随着环保政策趋严厉及环保执法力度加大，企业改造原有化石能源的需求大大释放，公司有机会选择更多优质的项目。
　　2）ROE高同时期限为20年，比以往项目期限长。该项目初步测算ROE达到23%，同时期限比以往项目长，达到20年，从现金流折现角度来看，项目NPV增加。
　　3）在天然气价格改革的背景下，长期看好公司作为清洁能源、替代能源的前景。我们预期天然气的价格改革会加速，随着价格改革的深入，公司作为天然气、重油替代的经济性优势将充分显现，公司未来的可选业务范围从珠三角、长三角向中部、北方地区进行扩展。
　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：
　　我们维持2013-15年每股EPS为0.64/0.86/1.15元，公司未来三年的复合增速为37.2%，维持目标价23元，“买入”评级。
　　风险提示：结算价的浮动价格与动力煤价挂钩导致价格下滑的风险。（光大证券研究所）