海通证券：南方食品新老产品销售额和盈利能力快速提升

　　南方食品发布一季度业绩预告，预计归母净利润同比增514.73%-583.04%，对应一季度EPS0.10-0.11元；
　　我们预测一季度收入约为2亿元，同比增33%，增长主要来自于老产品销售同比增长30%，新产品同比增长50%。谨慎预测预计13年老产品黑芝麻糊销售额10亿，杯装新产品1.5亿，合计11.5亿，全年EPS为0.5元。公司老产品加大铺货力度，高毛利的新产品快速增长。
　　我们基于四点逻辑看好南方食品未来的发展：
　　1）植物蛋白饮料行业2002-2013收入CAGR32%，行业平均毛利率13%，是饮料（包括白酒）中增长最快的细分板块，芝麻露属于健康产品，将受益于行业的飞速发展；2）大股东4.5亿现金定向增发，将旗下江西南方注入上市公司，显示其看好公司发展的决心；公司近期还完成了黑五类物流公司的注入，解决了关联交易，降低了成本，同时增厚EPS0.06元。3）公司聘请快消品经验丰富的总裁操刀新产品推广，更换咨询机构设计产品，并在央视和地方台加大广告投入，意在为新品上市做铺垫；4）过去公司受制于历史遗留问题和缺乏主业聚焦，影响盈利能力，净利率仅为3%，2013年有望成为反转年，净利率有望提升到10%。

　　我们看好南方食品的盈利能力反转，预测2012-2014年对应定增摊薄后EPS分别为0.1元、0.5元、0.7元，给予2013年40xPE，对应目标价格20元，还有59%空间。不确定因素为新产品推广低于预期。（海通证券研究所）