华泰证券：情绪提振的反弹有待经济验证

　　主要观点：上周，国际国内大宗商品价格普跌，仅农产品价格略坚挺，引发全球风险资产普遍回调。国内方面，一季度经济数据低于预期，市场对此反应略显平淡，反应出前期调整对此负面因素已经基本消化。目前H7N9疫情、雅安地震等外部冲击影响仍较小，我们对于经济“上有顶，下有底”的判断没有变化。宏观流动性受到结构性约束的情况下，市场微观流动性成为关键变量，周五部分媒体对三类新资金入场的报道提振市场情绪，上述信息我们尚无从核实，如短期内引入资金政策有实质性改善，新股没有集中供给，则市场受政策利好影响或将出现技术性的估值修复，鉴于目前时点市场对于经济的预期与上次新资金入场前有所不同，长期投资机会仍有待于经济出现明显好转迹象。政策将延续摸底存量，试点新政的思路，政策层面的“惊喜”或可期待，届时可关注相关板块机会。

　　经济难有突破，政策或有“惊喜”。复苏力度偏弱意味着基建托底政策仍会延续，但2013年上半年仍是产能形成的高峰，总体来看，盈利下降反而导致社会整体被动加杠杆，上半年经济较难形成突破性趋势。银监会10号文正式出台，力度略低于流传的内部讨论稿，融资监管框架逐步形成，未来对宏观流动性将形成结构性制约。预计四季度的三中全会将围绕5-10年经济改革发展问题制定中长期政策，在此之前，政策将延续摸底存量，试点新政的思路，政策层面的“惊喜”或可期待。

　　资金供求：引资政策再次成为关键。相对社会资金供给下降而言，需求降幅似乎更大。这种状态在经济没有明显复苏期还将持续，市场利率相对低位仍然可以期待。上周五市场反弹的深层次原因在于经济不达预期、政策调控、年报风险等负面因素经过两个半月时间下跌得到部分消化，而触发反弹的导火索则来自于市场对新增入市资金的期待。如短期内引入资金政策有实质性改善，新股没有集中供给，则市场受政策利好影响或将出现技术性的估值修复，但长期投资机会仍有待于经济出现明显好转迹象。

　　估值情绪：市场情绪回升，上涨动能有所上行。国内市场情绪回升。市场下方有一定支撑，上周资金净流入上行，且金融、地产等市值较大的行业资金净流入居前，显示市场短期上涨动能回升，但上方有缺口及60日均线的压力，上行突破需要量能的持续放大。（华泰证券研究所）