申银万国：市场周报——人气低迷 继续筑底

　　上周上证综指、深成指和沪深300 指数跌幅分别为0.58%、1.44%、0.86%，中小板和创业板综指逆势上涨0.16%和0.88%。两市成交量6596.4 亿元。

　　上周市场延续缩量整理，人气低迷，上行乏量，短期仍将震荡筑底。

　　数据公布未能缓解经济担忧，反而降低放松预期，显示市场信心极度疲弱，数据利好效应有限。上周公布部分经济金融数据，虽然CPI 超预期回落，信贷超预期放大，但PPI 的超预期下滑令投资者担忧需求不力（尽管部分投资品中观数据向好），信贷货币社融和外汇占款的超预期令投资者调控收紧（尽管8 号文出台的背景下3月最后一周信贷放量）。对数据的偏悲观解读反映当前市场极度疲弱的信心、不断降低的风险偏好，本周一将公布GDP、工业、投资、消费、房地产等数据，加之上市公司一季报的密集披露，未来经济预期可能经历重新调整的过程，但不论是否超预期及方向如何，短期利好效应预计有限。我们仍认为今年经济弱复苏是大概率事件，在市场普遍认识到经济转型的长期性和艰巨性从而预期降低后，尽管中长期向上动力不足，但向下风险有限，弱复苏的大背景有利于支撑市场在波折中震荡上行，不必太过悲观。

　　靴子迟迟不落地，市场环境仍不明朗。影响市场的多方面不确定性仍未得到消除或缓解，外有半岛局势，内有楼市“国五条”，上有银监会8 号文，下有禽流感疫情，特别是证监会换届后政策依然未明，关于IPO 重启的猜测五花八门，尽管证监会屡次澄清，但何时重启，新股发行制度是否改革如何改革却屡屡澄而未清，最直接不确定性的存在时时牵动市场神经。不确定性对市场风险偏好水平构成压制，引发下行压力，导致人气低迷，未来企稳回升的动力还在于诸多不确定性的逐步消除。

　　尚未止跌，上行乏量，继续震荡筑底。市场仍在下降通道，呈且战且退之势，尽管杀跌动力有所减弱，通道下轨试探反弹，但缺乏量能配合，力度甚弱，尚未企稳。上周在2180 点附近得到一定支撑后围绕年线（目前在2214 点）多空反复，若年线和半年线（目前在2206 点）被有效跌破，可能向下寻求2130-2150 点一带的支撑。向上受到多条均线压制，近期均尚未突破10 日均线（目前在2225 点），20 日和30 日线分别在2259 点和2278点。

　　上证指数核心波动区间判断（2150，2250）。（申银万国证券研究所）