大有能源：注入资产并表 高送转带来惊喜

 
　　投资要点： 本部业绩稳定，注入资产业绩弹性大拟实施高送转方案，每10 股转增10 股派4.6 元（含税） 外延扩张与资产注入存在预期，提升估值报告摘要： 2012 年实现EPS1.5 元，高于此前预期。按照资产合并后口径，报告期内公司实现营业收入128 亿元，同比增长4.2%，而归属于母公司股东净利润为17.89 亿元，同比下降30%。公司拟实施高送转方案，每10 股转增10 股派4.6 元（含税）。本部业绩稳定，完成注入资产并表。公司本部实现净利润12.3 亿元，对应EPS1.03 元，同比上一年仅小幅下滑4%，而假设按1800 万吨销量计算，吨净利为68 元/吨，较上一年基本稳定，主要是80%的合同煤带来了保障，千秋矿走出矿难的影响，且完成了对义络煤业51%股权的收购，增厚利润约0.5 亿元，对应EPS0.04 元，预计本部盈利有望维持在12 亿元以上。同时，预计注入资产合计销量约430 万吨，此次并表利润5.7 亿元，今年预计整体注入矿可贡献盈利超过8 亿元，伴随焦煤价格变化以及煤种结构的调整仍有较大的弹性空间。成本费用控制效果突出。公司销售及管理费用总额仅小幅增长2.7%和1.9%，且由于融资完成偿还银行借款导致利息支出大量减少，财务费用下降0.8 亿元，期间费用率下降2.1 个百分点。此外按照销量公司吨煤成本约235 元，剔除政策性增支因素后基本持平。整体上市进程推进仍是看点。2014 年之前集团剩余资产陆续注入，盈利较好的为汝阳金鼎矿及新义矿，若现金收购可增厚业绩1-2 亿元，还有部分整合小矿可增加资源储备，不排除今年或有实质性进展。维持公司“买入”评级。预计未来3 年公司EPS 分别为1.77元、1.86 元和1.92 元，考虑到公司年内业绩释放动力充足，资产注入预期存在，高送转添油加力，年内给予15 倍，目标价26.5 元。
　　（宏源证券）